Nghiên cứu chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.Hồ Chí Minh

Nghiên cứu tác động của chính sách cổ tức đến dao động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam tại Sở Giao dịch TP Hồ Chí Minh.

• Tác giả: Nguyễn Phạm Anh Thi
• Người hướng dẫn: PGS. Võ Xuân Vinh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Chính Sách Cổ Tức Và Dao Động Giá Cổ Phiếu Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2017
• Địa điểm: Tp. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu
• 1.4. Phương pháp nghiên cứu
• 1.5. Đóng góp của đề tài
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM
• 2.1. Chính sách cổ tức (dividends policy)
• 2.2. Các chính sách chi trả cổ tức trong thực tiễn
• 2.2.1. Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động
• 2.2.2. Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định
• 2.2.3. Các chính sách chi trả cổ tức khác
• 2.3. Các yếu tố quyết định chính sách cổ tức
• 2.4. Cơ sở lý thuyết chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu
• 2.5. Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm về chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Quy trình nghiên cứu
• 3.2. Phương pháp nghiên cứu
• 3.3. Mô hình nghiên cứu
• 3.3.1. Các biến nghiên cứu trong mô hình OLS
• 3.3.2. Các biến nghiên cứu trong mô hình hồi quy dữ liệu bảng
• 3.3.3. Mô hình nghiên cứu đề xuất
• 3.4. Dữ liệu nghiên cứu
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Kết quả theo phương pháp bình phương bé nhất (OLS)
• 4.2. Kết quả theo phương pháp hồi quy dữ liệu bảng
• 5. CHƯƠNG 5: HÀM Ý CHÍNH SÁCH
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng quan về chính sách cổ tức và giá cổ phiếu tại Việt Nam

Chính sách cổ tức là một trong những quyết định quan trọng của các công ty cổ phần, ảnh hưởng trực tiếp đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và giá cổ phiếu, từ đó giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về tác động của chính sách này.

1.1. Định nghĩa chính sách cổ tức và vai trò của nó

Chính sách cổ tức được định nghĩa là quyết định của công ty về việc phân phối lợi nhuận cho cổ đông. Vai trò của chính sách này không chỉ là cung cấp thu nhập cho cổ đông mà còn ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu trên thị trường.

1.2. Tình hình chính sách cổ tức tại các công ty niêm yết

Nhiều công ty niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.Hồ Chí Minh vẫn chưa nhận thức đầy đủ về tầm quan trọng của chính sách cổ tức. Việc chi trả cổ tức thường mang tính tự phát, thiếu chiến lược dài hạn.

II. Vấn đề và thách thức trong chính sách cổ tức tại Việt Nam

Mặc dù chính sách cổ tức có vai trò quan trọng, nhưng vẫn tồn tại nhiều thách thức trong việc thực hiện chính sách này tại Việt Nam. Các công ty thường gặp khó khăn trong việc duy trì mức cổ tức ổn định.

2.1. Các yếu tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức

Các yếu tố như quy mô công ty, khả năng thanh toán và triển vọng tăng trưởng đều ảnh hưởng đến quyết định chi trả cổ tức. Những yếu tố này cần được xem xét kỹ lưỡng để đảm bảo tính bền vững của chính sách.

2.2. Tác động của chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu

Chính sách cổ tức có thể tác động tích cực hoặc tiêu cực đến giá cổ phiếu. Một chính sách chi trả cổ tức ổn định thường được coi là tín hiệu tích cực cho nhà đầu tư, trong khi việc cắt giảm cổ tức có thể dẫn đến sự giảm giá cổ phiếu.

III. Phương pháp nghiên cứu chính sách cổ tức và giá cổ phiếu

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp hồi quy đa biến để phân tích mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và giá cổ phiếu. Dữ liệu được thu thập từ các công ty niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.Hồ Chí Minh.

3.1. Mô hình nghiên cứu và biến số

Mô hình nghiên cứu sẽ bao gồm các biến như tỷ lệ chi trả cổ tức, lợi tức cổ phiếu và các yếu tố kiểm soát khác như quy mô công ty và tỷ lệ nợ dài hạn.

3.2. Phương pháp phân tích dữ liệu

Dữ liệu sẽ được phân tích bằng phần mềm thống kê Stata, cho phép kiểm định mối quan hệ giữa các biến một cách chính xác và hiệu quả.

IV. Kết quả nghiên cứu về chính sách cổ tức và giá cổ phiếu

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ đáng kể giữa chính sách cổ tức và giá cổ phiếu. Tỷ lệ chi trả cổ tức cao thường dẫn đến giá cổ phiếu ổn định hơn.

4.1. Tác động của tỷ lệ chi trả cổ tức đến giá cổ phiếu

Nghiên cứu chỉ ra rằng các công ty có tỷ lệ chi trả cổ tức cao thường có giá cổ phiếu ổn định hơn, điều này cho thấy sự tin tưởng của nhà đầu tư vào khả năng sinh lợi của công ty.

4.2. Các yếu tố kiểm soát ảnh hưởng đến kết quả

Các yếu tố như quy mô công ty và tỷ lệ nợ dài hạn cũng có tác động đáng kể đến giá cổ phiếu, cần được xem xét trong bối cảnh chính sách cổ tức.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của chính sách cổ tức tại Việt Nam

Chính sách cổ tức sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc định hình giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Các công ty cần xây dựng chiến lược chi trả cổ tức hợp lý để thu hút nhà đầu tư.

5.1. Đề xuất cho các công ty niêm yết

Các công ty nên xem xét việc duy trì một chính sách cổ tức ổn định và bền vững, nhằm tạo niềm tin cho nhà đầu tư và tăng giá trị cổ phiếu.

5.2. Tương lai của chính sách cổ tức trên thị trường chứng khoán

Với sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam, chính sách cổ tức sẽ ngày càng trở nên quan trọng hơn, đòi hỏi các công ty phải có chiến lược rõ ràng và hiệu quả.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn từ năm 2011 đến 2015, thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), đã chứng kiến sự biến động mạnh mẽ về giá cổ phiếu của các công ty niêm yết. Với mẫu nghiên cứu gồm 221 công ty niêm yết trước ngày 01/01/2011 và có ít nhất một năm chi trả cổ tức tiền mặt, tổng cộng 1105 quan sát, luận văn tập trung phân tích mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu. Chính sách cổ tức được đo lường qua tỷ lệ chi trả cổ tức và lợi tức cổ phiếu, trong khi dao động giá cổ phiếu được đánh giá dựa trên biến động giá cao nhất và thấp nhất trong năm.

Mục tiêu nghiên cứu nhằm làm rõ hai vấn đề chính: thứ nhất, xác định sự tồn tại và bản chất mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu; thứ hai, đánh giá ảnh hưởng của các yếu tố như quy mô công ty, biến động lợi nhuận, tỷ lệ nợ dài hạn và tăng trưởng tài sản đến dao động giá cổ phiếu. Nghiên cứu có phạm vi tập trung tại HOSE trong 5 năm, cung cấp cái nhìn sâu sắc về tác động của chính sách cổ tức trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam.

Ý nghĩa của nghiên cứu thể hiện qua việc hỗ trợ các nhà quản trị doanh nghiệp trong việc xây dựng chính sách cổ tức phù hợp nhằm ổn định giá cổ phiếu, đồng thời giúp nhà đầu tư đánh giá rủi ro và lựa chọn danh mục đầu tư hiệu quả hơn. Kết quả nghiên cứu cũng góp phần làm rõ vai trò của chính sách cổ tức trong việc điều tiết dao động giá cổ phiếu, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động của thị trường vốn Việt Nam.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên các lý thuyết và mô hình nghiên cứu về chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu, trong đó có:

• Lý thuyết chính sách cổ tức không tác động đến giá cổ phiếu của Miller và Modigliani (1961), cho rằng trong thị trường vốn hoàn hảo, chính sách cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, các thay đổi trong cổ tức có thể truyền tải thông tin về triển vọng lợi nhuận tương lai, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.

• Lý thuyết chính sách cổ tức tác động đến dao động giá cổ phiếu dựa trên mô hình Gordon (1962) và các nghiên cứu tín hiệu (Asquith & Mullins Jr, 1983), cho rằng cổ tức có thể làm giảm sự bất định và rủi ro của nhà đầu tư, từ đó ảnh hưởng đến biến động giá cổ phiếu.

• Lý thuyết chi phí đại diện (Jensen & Meckling, 1976) giải thích mối quan hệ giữa cổ tức và dao động giá cổ phiếu thông qua xung đột lợi ích giữa cổ đông và ban quản lý, trong đó cổ tức được xem như công cụ giảm chi phí đại diện.

• Hiệu ứng khách hàng (Pettit, 1977) cho rằng các nhà đầu tư có sở thích khác nhau về cổ tức do chi phí giao dịch và thuế, ảnh hưởng đến hành vi đầu tư và dao động giá cổ phiếu.

Các khái niệm chính được sử dụng gồm: tỷ lệ chi trả cổ tức (Payout Ratio), lợi tức cổ phiếu (Dividend Yield), dao động giá cổ phiếu (Price Volatility), biến động lợi nhuận (Earnings Volatility), quy mô công ty (Firm Size), tỷ lệ nợ dài hạn (Long-term Debt Ratio), và tăng trưởng tài sản (Asset Growth).

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu thứ cấp thu thập từ các báo cáo tài chính và trang web chứng khoán của 221 công ty niêm yết trên HOSE trong giai đoạn 2011-2015, với tổng số 1105 quan sát. Tiêu chí lựa chọn mẫu bao gồm các công ty niêm yết trước 01/01/2011, có ít nhất một năm chi trả cổ tức tiền mặt và báo cáo tài chính đầy đủ, không bị gián đoạn trong giai đoạn nghiên cứu.

Phương pháp phân tích chính là hồi quy đa biến với hai mô hình:

• Phương pháp bình phương nhỏ nhất thông thường (OLS) để kiểm định mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu.

• Phương pháp hồi quy dữ liệu bảng (Panel Data Regression), bao gồm mô hình tác động cố định (FEM) và mô hình tác động ngẫu nhiên (REM), nhằm kiểm soát các yếu tố không quan sát được và tăng độ chính xác của kết quả.

Các biến độc lập chính là tỷ lệ chi trả cổ tức và lợi tức cổ phiếu; các biến kiểm soát gồm quy mô công ty, biến động lợi nhuận, tỷ lệ nợ dài hạn và tăng trưởng tài sản. Dữ liệu được xử lý và phân tích bằng phần mềm Stata 13 và Microsoft Excel 2007. Thời gian nghiên cứu kéo dài trong 5 năm, đảm bảo tính ổn định và đại diện của kết quả.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu: Kết quả hồi quy cho thấy tỷ lệ chi trả cổ tức và lợi tức cổ phiếu đều có tác động có ý nghĩa thống kê đến dao động giá cổ phiếu. Cụ thể, tỷ lệ chi trả cổ tức có tác động ngược chiều với dao động giá cổ phiếu, nghĩa là khi tỷ lệ chi trả cổ tức tăng 1%, độ biến động giá cổ phiếu giảm tương ứng. Lợi tức cổ phiếu cũng có tác động ngược chiều tương tự, hỗ trợ giả thuyết rằng chính sách cổ tức giúp ổn định giá cổ phiếu.

2. Ảnh hưởng của các biến kiểm soát: Quy mô công ty có tác động ngược chiều và có ý nghĩa thống kê với dao động giá cổ phiếu, cho thấy các công ty lớn thường có giá cổ phiếu ổn định hơn. Tỷ lệ nợ dài hạn và biến động lợi nhuận có tác động cùng chiều với dao động giá cổ phiếu, phản ánh rủi ro tài chính và hoạt động kinh doanh ảnh hưởng đến sự biến động giá. Tăng trưởng tài sản cũng có ảnh hưởng đáng kể, tuy nhiên mức độ tác động thấp hơn so với các biến khác.

3. So sánh với các nghiên cứu quốc tế: Kết quả phù hợp với nghiên cứu của Baskin (1989) và Hashemijoo và cộng sự (2012) khi xác nhận mối quan hệ ngược chiều giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và dao động giá cổ phiếu. Đồng thời, kết quả cũng tương đồng với nghiên cứu của Allen & Rachim (1996) về tác động của quy mô công ty và tỷ lệ nợ dài hạn.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân của mối quan hệ ngược chiều giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và dao động giá cổ phiếu có thể giải thích bởi hiệu ứng thông tin và hiệu ứng chênh lệch giá. Việc chi trả cổ tức ổn định tạo ra tín hiệu tích cực về triển vọng tài chính và khả năng sinh lợi của công ty, từ đó làm giảm sự bất định và dao động giá cổ phiếu. Ngoài ra, chính sách cổ tức cũng giúp giảm chi phí đại diện bằng cách hạn chế dòng tiền tự do, giảm rủi ro quản lý không hiệu quả.

Biểu đồ phân tích tương quan giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và độ lệch chuẩn giá cổ phiếu có thể minh họa rõ nét mối quan hệ này, trong khi bảng hồi quy thể hiện các hệ số và mức ý nghĩa thống kê của từng biến.

So với các nghiên cứu tại các thị trường phát triển và mới nổi, kết quả nghiên cứu tại Việt Nam cho thấy sự tương đồng về xu hướng tác động, tuy nhiên mức độ ảnh hưởng có thể khác biệt do đặc thù thị trường vốn và mức độ minh bạch thông tin. Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của chính sách cổ tức trong việc ổn định thị trường chứng khoán Việt Nam.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Xây dựng chính sách cổ tức ổn định và minh bạch: Các doanh nghiệp nên duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức ổn định nhằm tạo niềm tin cho nhà đầu tư, giảm thiểu dao động giá cổ phiếu. Thời gian thực hiện: ngay lập tức và duy trì liên tục. Chủ thể thực hiện: Ban lãnh đạo công ty và phòng tài chính.

2. Tăng cường công bố thông tin tài chính minh bạch: Để giảm bất đối xứng thông tin, các công ty cần công khai đầy đủ báo cáo tài chính và kế hoạch chi trả cổ tức. Thời gian: hàng quý, chủ thể: bộ phận quan hệ nhà đầu tư và ban giám đốc.

3. Quản lý hiệu quả nợ dài hạn và tăng trưởng tài sản: Do tỷ lệ nợ dài hạn và tăng trưởng tài sản ảnh hưởng đến dao động giá cổ phiếu, doanh nghiệp cần cân đối nguồn vốn và đầu tư hợp lý nhằm giảm rủi ro tài chính. Thời gian: kế hoạch trung hạn 3-5 năm, chủ thể: ban tài chính và ban điều hành.

4. Hỗ trợ nhà đầu tư trong việc đánh giá rủi ro cổ phiếu: Các cơ quan quản lý và tổ chức tài chính nên cung cấp công cụ và thông tin phân tích về tác động của chính sách cổ tức đến dao động giá cổ phiếu, giúp nhà đầu tư lựa chọn danh mục phù hợp. Thời gian: liên tục, chủ thể: Sở Giao dịch Chứng khoán, công ty chứng khoán.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản trị doanh nghiệp: Giúp xây dựng và điều chỉnh chính sách cổ tức phù hợp với chiến lược tài chính dài hạn, ổn định giá cổ phiếu và nâng cao giá trị doanh nghiệp.

2. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức: Cung cấp cơ sở để đánh giá rủi ro và lợi ích khi lựa chọn cổ phiếu dựa trên chính sách cổ tức, từ đó tối ưu hóa danh mục đầu tư.

3. Các nhà nghiên cứu và học giả trong lĩnh vực tài chính – ngân hàng: Là tài liệu tham khảo quan trọng để phát triển các nghiên cứu tiếp theo về mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và biến động giá cổ phiếu trong bối cảnh thị trường mới nổi.

4. Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán: Hỗ trợ trong việc xây dựng các chính sách và quy định nhằm tăng cường minh bạch thông tin và ổn định thị trường vốn.

Câu hỏi thường gặp

1. Chính sách cổ tức ảnh hưởng như thế nào đến giá cổ phiếu?
   Chính sách cổ tức tác động đến giá cổ phiếu thông qua việc truyền tải thông tin về triển vọng lợi nhuận và giảm sự bất định của nhà đầu tư. Ví dụ, tỷ lệ chi trả cổ tức cao thường làm giảm dao động giá cổ phiếu, tạo sự ổn định trên thị trường.

2. Tại sao quy mô công ty lại ảnh hưởng đến dao động giá cổ phiếu?
   Các công ty lớn thường có hoạt động đa dạng và thông tin minh bạch hơn, giúp giá cổ phiếu ổn định hơn so với các công ty nhỏ có tính thanh khoản thấp và thông tin hạn chế, dẫn đến biến động giá lớn hơn.

3. Lợi tức cổ phiếu và tỷ lệ chi trả cổ tức khác nhau như thế nào trong nghiên cứu?
   Lợi tức cổ phiếu đo lường tổng cổ tức trên giá trị thị trường cổ phiếu, phản ánh lợi nhuận hiện tại của cổ đông, trong khi tỷ lệ chi trả cổ tức là phần trăm lợi nhuận sau thuế được chi trả cho cổ đông. Cả hai đều ảnh hưởng đến dao động giá cổ phiếu nhưng theo chiều ngược nhau.

4. Các biến kiểm soát như biến động lợi nhuận và tỷ lệ nợ dài hạn có vai trò gì?
   Biến động lợi nhuận phản ánh rủi ro hoạt động của công ty, còn tỷ lệ nợ dài hạn thể hiện rủi ro tài chính. Cả hai đều có tác động cùng chiều với dao động giá cổ phiếu, nghĩa là tăng biến động lợi nhuận hoặc nợ dài hạn làm tăng dao động giá.

5. Làm thế nào nhà đầu tư có thể sử dụng kết quả nghiên cứu này?
   Nhà đầu tư có thể dựa vào chính sách cổ tức và các yếu tố tài chính khác để đánh giá mức độ rủi ro của cổ phiếu, từ đó lựa chọn danh mục đầu tư phù hợp nhằm giảm thiểu rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận.

Kết luận

• Luận văn đã chứng minh mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa chính sách cổ tức (tỷ lệ chi trả cổ tức và lợi tức cổ phiếu) và dao động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
• Tỷ lệ chi trả cổ tức có tác động ngược chiều với dao động giá cổ phiếu, giúp ổn định giá cổ phiếu; lợi tức cổ phiếu cũng có tác động tương tự.
• Các yếu tố kiểm soát như quy mô công ty, biến động lợi nhuận, tỷ lệ nợ dài hạn và tăng trưởng tài sản cũng ảnh hưởng đáng kể đến dao động giá cổ phiếu.
• Kết quả nghiên cứu hỗ trợ các nhà quản trị doanh nghiệp và nhà đầu tư trong việc xây dựng chính sách và lựa chọn danh mục đầu tư hiệu quả.
• Đề xuất các bước tiếp theo bao gồm áp dụng chính sách cổ tức ổn định, tăng cường minh bạch thông tin và quản lý rủi ro tài chính nhằm nâng cao hiệu quả thị trường chứng khoán Việt Nam.

Các nhà quản trị và nhà đầu tư nên áp dụng các khuyến nghị từ nghiên cứu để tối ưu hóa chiến lược tài chính và đầu tư, đồng thời tiếp tục theo dõi các nghiên cứu mới nhằm cập nhật xu hướng và biến động thị trường.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH NGUYỄN PHẠM ANH THI CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ DAO ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM: BẰNG CHỨNG TỪ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HỒ CHÍ MINH. LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp. Hồ Chí Minh – Năm 2017 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH NGUYỄN PHẠM ANH THI CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ DAO ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM: BẰNG CHỨNG TỪ SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HỒ CHÍ MINH. Chuyên ngành: Tài Chính- Ngân Hàng Mã Số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS. VÕ XUÂN VINH Tp. Hồ Chí Minh – Năm 2017 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ : “Chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam: bằng chứng từ Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh” là kết quả của quá trình học tập, nghiên cứu nghiêm túc của tôi được thực hiện theo sự hướng dẫn khoa học của PGS. Các số liệu nêu trong luận văn là trung thực, được thu thập từ thực tế và xử lý khách quan, các thông tin trích dẫn trong luận văn đã được chỉ rõ nguồn gốc.HCM, Ngày 12 Tháng 05 Năm 2017 Học viên thực hiện luận văn Nguyễn Phạm Anh Thi TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI.1 Lý do chọn đề tài .2 Mục tiêu nghiên cứu .3 Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu.4 Phương pháp nghiên cứu .5 Đóng góp của đề tài . 3 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM .2 Chính sách cổ tức (dividends policy) .2 Các chính sách chi trả cổ tức trong thực tiễn .1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động .2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định.3 Các chính sách chi trả cổ tức khác . 8 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.3 Các yếu tố quyết định chính sách cổ tức .1 Các hạn chế pháp lý .2 Các điều khoản hạn chế .3 Các ảnh hưởng của thuế .4 Các ảnh hưởng của khả năng thanh toán .5 Khả năng vay nợ và tiếp cận các thị trường vốn .6 Ổn định thu nhập.7 Triển vọng tăng trưởng .9 Các ưu tiên của cổ đông .10 Bảo vệ chống lại loãng giá.4 Cơ sở lý thuyết chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu.1 Lý thuyết chính sách cổ tức không tác động đến giá cổ phiếu .2 Lý thuyết chính sách cổ tức tác động đến dao động giá cổ phiếu .5 Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm về chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu . 23 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .1 Quy trình nghiên cứu .2 Phương pháp nghiên cứu .3 Mô hình nghiên cứu .1 Các biến nghiên cứu trong mô hình OLS .2 Các biến nghiên cứu trong mô hình hồi quy dữ liệu bảng .3 Mô hình nghiên cứu đề xuất .4 Dữ liệu nghiên cứu. 53 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU. 55 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Kết quả theo phương pháp bình phương bé nhất (OLS).2 Kết quả theo phương pháp hồi quy dữ liệu bảng. 60 CHƯƠNG 5: HÀM Ý CHÍNH SÁCH . 71 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Tên viết tắt Tên tiếng Anhđầy đủ Tên tiếng Việtđầy đủ HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh FEM Fixed Effects Model Mô hình tác động cố định. REM Random Effects Model Mô hình tác động ngẫu nhiên. OLS Ordinary Least Square Phương pháp bình phương nhỏ nhất. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CÁC BẢNG BẢNG SỐ NỘI DUNG TRANG 4.1 Thống kê mô tả các biến trong mô hình 56 4.2 MMa trận các hệ số tương quan giữa các biến 57 4.3 Kết quả hồi quy OLS phương trình (1) 58 4.4 Kiểm định đa cộng tuyến 59 4.5 Kiểm định phương sai thay đổi 59 4.6 Thống kê mô tả các biến trong mô hình 60 4.7 Ma trận các hệ số tương quan giữa các biến 61 4.8 Kết quả hồi quy pooled phương trình (1) 63 4.9 Kết quả hồi quy REM phương trình (1) 64 4.10 Kết quả hồi quy FEM phương trình (1) 65 4.11 Kết quả hồi quy Pooled phương trình (2) 69 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TÓM TẮT Bài luận văn được thực hiện để nghiên cứu ảnh hưởng của chính sách cổ tức lên dao động giá cổ phiếu, tập trung vào các công ty niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE). Chính sách cổ tức được đo bằng tỷ lệ chi trả cổ tức và lợi tức cổ phiếu. Mẫu nghiên cứu trong bài gồm 221 công ty niêm yết trước 01/01/2011 có chi trả cổ tức tiền mặt, các báo cáo tài chính được công bố đầy đủ trong giai đoạn năm năm từ năm 2011 đến năm 2015. Bài luận văn đã sử dụng phương pháp hồi quy đa biến OLS, sau đó sử dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng với dữ liệu gồm 221 công ty (1105 quan sát). Kết quả của bài luận văn cho thấy tác động có ý nghĩa thống kê giữa tỷ lệ chi trả cổ tức và lợi tức cổ phiếu lên dao động giá cổ phiếu, cụ thể tỷ lệ chi trả cổ tức và lợi tức cổ phiếu có tác động ngược chiều với dao động giá cổ phiếu. Tác giả cũng mở rộng mô hình hồi quy bằng cách thêm các biến kiểm soát và cũng tìm thấy tác động có ý nghĩa thống kê giữa dao động giá cổ phiếu và các biến kiểm soát như: quy mô công ty, tỷ lệ nợ dài hạn, tăng trưởng tài sản, biến động lợi nhuận. Kết quả của bài luận văn nhằm giúp các nhà quản trị doanh nghiệp, các nhà đầu tư thấy được tầm quan trọng của chính sách cổ tức đến dao động giá cổ phiếu.Các nhà quản trị doanh nghiệp có thể dùng chính sách cổ tức như là một công cụ để điều hành giá cổ phiếu như mong muốn. Các nhà đầu tư có thể ước lượng được việc chi trả cổ tức đến dao động giá cổ phiếu nhằm lựa chọn được cổ phiếu, danh mục theo mong muốn, giảm thiểu rủi ro trong đầu tư. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý do chọn đề tài Chính sách cổ tức được xem là một trong những quyết định chủ yếu và đáng quan tâm của các công ty cổ phần bên cạnh các quyết định đầu tư và quyết định tài trợ. Cả ba quyết định này đều phải nhất quán với mục tiêu nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Chính sách cổ tức luôn là vấn đề thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư khi đưa ra quyết định, tuy nhiên sự tác động của chính sách này đến dao động giá cổ phiếu như thế nào, đến nay vẫn chưa có câu trả lời thuyết phục.Trên thế giới đã có nhiều nghiên cứu lý thuyết cũng như thực nghiệm liên quan đến chính sách cổ tức của doanh nghiệp. Chính sách cổ tức là gì và đóng góp vai trò như thế nào đối với một công ty vẫn là một vấn đề còn gây nhiều tranh cãi.Trong thị trường chứng khoán ở Việt Nam hiện nay, chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu đã dần được các nhà đầu tư chú trọng đến do các nhà đầu tư không chỉ quan tâm đến phần lợi nhuận được chia và rủi ro của các khoản đầu tư có thể ảnh hưởng đến việc định giá cổ phiếu công ty trong dài hạn.Tuy nhiên, ở Việt Nam hiện vẫn còn có một số công ty chưa nhận thức được đúng mức tầm quan trọng và mức độ ảnh hưởng của chính sách cổ tức trong công tác tài chính, việc trả cổ tức công ty còn mang tính tự phát, chưa có tính chiến lược dài hạn. Các cuộc tranh luận liệu chính sách cổ tức của công ty có mối liên hệ nào với biến động giá cổ phiếu.Chính trong tình hình đó, chúng ta cần thiết phải có những công trình nghiên cứu về chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu như thế nào để giúp cho các nhà quản trị doanh nghiệp thấy được tầm quan trọng của chính sách cổ tức đến dao động giá cổ phiếu của công ty để từ đó giúp nhà quản trị doanh nghiệp có kế hoạch chi trả cổ tức, cũng như giúp nhà đầu tư có thể ước lượng mức độ ảnh hưởng của việc chi trả cổ tức đến dao động giá cổ phiếu nhằm lựa chọn cổ phiếu, danh mục theo mong muốn giảm thiểu rủi ro trong đầu tư. Trên thế giới đã có nhiều nghiên cứu với chủ đề này như Baskin (1989), Allen và cộng sự (1996), Hashemijoo và cộng sự (2012)…. Với mong TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 muốn đóng góp một phần vào việc phân tích rõ hơn chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam, giúp nhà đầu tư có cái nhìn tổng quan ảnh hưởng của chính sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu, hỗ trợ cho việc ra quyết định nên tôi đã chọn đề tài: “Chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam: bằng chứng từ Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh” để làm đề tài luận văn cao học của mình.2 Mục tiêu nghiên cứu Nghiên cứu tập trung chủ yếu về việc tìm hiểu tác động của chính sách cổ tức đến dao động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả đã lấy bằng chứng từ Sở giao dịch chứng khoán TP.Hồ Chí Minh. Từ đó tiến hành kiểm định mối quan hệ trên nhằm rút ra những kết luận và khuyến nghị trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Theo đó bài nghiên cứu sẽ tập trung làm rõ các vấn đề sau: Thứ nhất, đề tài xem xét có hay không mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu? Nếu tồn tại mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và dao động giá cổ phiếu thì mối quan hệ đó là như thế nào? Thứ hai, xem xét các yếu tố bao gồm: quy mô công ty, biến động lợi nhuận, tỷ lệ nợ dài hạn, tăng trưởng tài sản tác động đến dao động giá cổ phiếu như thế nào? 1.3 Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu Các công ty niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) cho khoảng thời gian từ năm 2011 – 2015.