Nghiên cứu mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu tại các thị trường mới nổi châu Á - ...

Nghiên cứu mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu tại các thị trường mới nổi châu Á, cung cấp cái nhìn sâu sắc về biến động tài chính.

• Tác giả: Lê Thị Hồng Hạnh
• Người hướng dẫn: PGS. Trần Thị Thùy Linh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Mối Liên Hệ Giữa Tỷ Giá Hối Đoái Và Giá Cổ Phiếu Ở Một Số Thị Trường Mới Nổi Của Châu Á
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Tính cấp thiết của đề tài
• 1.2. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.3. Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Phương pháp nghiên cứu
• 1.5. Kết cấu đề tài
• 2. CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu
• 2.2. Lãi suất và giá cổ phiếu
• 2.3. Các nghiên cứu trước đây
• 2.4. Tóm tắt kết quả nghiên cứu thực nghiệm
• 3. DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.2. Mô tả biến
• 3.3. Mô hình nghiên cứu đề xuất
• 3.4. Phương pháp kiểm định mô hình
• 3.4.1. Thống kê mô tả (Descriptive Statistic)
• 3.4.2. Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit root tests)
• 3.4.3. Kiểm định đồng liên kết (Cointegration Test)
• 3.4.4. Mô hình véctơ hiệu chỉnh sai số (VECM)
• 3.4.5. Mô hình tự hồi quy phân phối trễ (ARDL)
• 3.4.6. Kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger (Granger Causality Tests)
• 3.4.7. Hàm phản ứng đẩy (Impulse Response Function)
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Phân tích thống kê mô tả dữ liệu Việt Nam
• 4.1.1. Giai đoạn tổng thể 2005 – 2014
• 4.1.2. Thống kê mô tả dữ liệu
• 4.2. Kết quả hồi quy dữ liệu Việt Nam
• 4.2.1. Kết quả hồi quy dữ liệu giai đoạn 2005 – 2014
• 4.2.1.1. Kiểm tra tính dừng của chuỗi dữ liệu
• 4.2.1.2. Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen và lựa chọn độ trễ tối ưu cho mô hình đối với toàn bộ mẫu dữ liệu
• 4.2.1.3. Ước lượng mối quan hệ dài hạn và ngắn hạn giữa các nhân tố đối với chỉ số giá chứng khoán
• 4.2.1.4. Kiểm định phần dư của mô hình
• 4.2.1.5. Kiểm định tính vững chắc của mô hình
• 4.2.2. Kết quả hồi quy dữ liệu giai đoạn trước khủng hoảng (từ tháng 8/2005 đến tháng 12/2007)
• 4.2.2.1. Kiểm tra tính dừng của chuỗi dữ liệu
• 4.2.2.2. Tiến hành lựa chọn độ trễ tối ưu của mô hình
• 4.2.2.3. Kiểm định mối quan hệ dài hạn giữa các biến
• 4.2.2.4. Ước lượng mối quan hệ ngắn hạn giữa chỉ số chứng khoán và các biến kinh tế vĩ mô theo mô hình ARDL
• 4.2.2.5. Kiểm định phần dư của mô hình
• 4.2.3. Kết quả hồi quy giai đoạn khủng hoảng (từ tháng 1/2008 đến tháng 5/2014)
• 4.2.3.1. Kiểm tra tính dừng của chuỗi dữ liệu
• 4.2.3.2. Tiến hành lựa chọn độ trễ tối ưu của mô hình
• 4.2.3.3. Kiểm định mối quan hệ dài hạn giữa các biến
• 4.2.3.4. Ước lượng mối quan hệ ngắn hạn và dài hạn giữa chỉ số chứng khoán và các biến kinh tế vĩ mô theo mô hình ARDL
• 4.2.3.5. Kiểm định phần dư của mô hình
• 4.3. Kết quả kiểm định một số nước mới nổi ASEAN
• 4.4. Kết quả kiểm định nhân quả Granger
• 4.5. Phân tích hàm phản ứng đẩy
• 4.6. Thảo luận kết quả nghiên cứu
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ NGỤ Ý CHÍNH SÁCH
• 5.1. Ngụ ý chính sách
• 5.2. Hạn chế của đề tài và định hướng nghiên cứu tiếp theo
• DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu ở thị trường mới nổi

Tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu là hai yếu tố quan trọng trong nền kinh tế, đặc biệt ở các thị trường mới nổi. Mối liên hệ giữa chúng không chỉ ảnh hưởng đến các nhà đầu tư mà còn đến chính sách kinh tế của các quốc gia. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ này, từ đó đưa ra những nhận định và khuyến nghị cho các nhà hoạch định chính sách.

1.1. Định nghĩa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu

Tỷ giá hối đoái là giá trị của một đồng tiền so với một đồng tiền khác. Giá cổ phiếu là giá trị của một cổ phần trong một công ty. Sự biến động của hai yếu tố này có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và tình hình kinh tế của một quốc gia.

1.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu mối liên hệ

Nghiên cứu mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về rủi ro và cơ hội đầu tư. Đồng thời, nó cũng cung cấp thông tin cho các nhà hoạch định chính sách trong việc điều chỉnh các chính sách kinh tế.

II. Vấn đề và thách thức trong mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu

Mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu không phải lúc nào cũng rõ ràng. Có nhiều yếu tố tác động đến mối quan hệ này, bao gồm tình hình kinh tế toàn cầu, chính sách tiền tệ và các yếu tố nội tại của từng quốc gia. Những thách thức này cần được phân tích để hiểu rõ hơn về mối quan hệ này.

2.1. Các yếu tố tác động đến tỷ giá hối đoái

Tỷ giá hối đoái có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố như lãi suất, lạm phát, và tình hình chính trị. Những yếu tố này có thể tạo ra sự biến động lớn trong tỷ giá, từ đó ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.

2.2. Tác động của khủng hoảng kinh tế đến giá cổ phiếu

Khủng hoảng kinh tế có thể làm giảm giá cổ phiếu do sự không chắc chắn trong thị trường. Điều này có thể dẫn đến sự thay đổi trong tỷ giá hối đoái, tạo ra một vòng lặp tác động lẫn nhau.

III. Phương pháp nghiên cứu mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu

Để nghiên cứu mối liên hệ này, các phương pháp thống kê và mô hình kinh tế được sử dụng. Các mô hình như ARDL và VECM giúp xác định mối quan hệ ngắn hạn và dài hạn giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu.

3.1. Mô hình ARDL trong nghiên cứu

Mô hình ARDL (Autoregressive Distributed Lag) cho phép phân tích mối quan hệ giữa các biến trong ngắn hạn và dài hạn. Phương pháp này giúp xác định tác động của tỷ giá hối đoái đến giá cổ phiếu qua các giai đoạn khác nhau.

3.2. Mô hình VECM và ứng dụng của nó

Mô hình VECM (Vector Error Correction Model) được sử dụng để phân tích mối quan hệ đồng liên kết giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu. Mô hình này giúp xác định mức độ điều chỉnh về dài hạn khi có sự biến động trong ngắn hạn.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy có sự tương quan giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu ở các thị trường mới nổi. Những phát hiện này có thể được áp dụng để xây dựng các chính sách kinh tế hiệu quả hơn.

4.1. Phân tích kết quả từ Việt Nam

Nghiên cứu cho thấy rằng tỷ giá hối đoái có tác động đáng kể đến giá cổ phiếu tại Việt Nam, đặc biệt trong các giai đoạn khủng hoảng. Điều này cho thấy sự cần thiết phải theo dõi tỷ giá hối đoái để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.

4.2. So sánh với các thị trường mới nổi khác

Kết quả nghiên cứu cũng cho thấy rằng mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu ở Việt Nam tương tự như ở một số thị trường mới nổi khác như Indonesia và Thái Lan, nhưng có những khác biệt nhất định do các yếu tố nội tại của từng quốc gia.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu ở các thị trường mới nổi là một lĩnh vực nghiên cứu quan trọng. Các nhà nghiên cứu và nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi và phân tích mối quan hệ này để đưa ra các quyết định hợp lý trong tương lai.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, đặc biệt trong các giai đoạn khủng hoảng. Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc theo dõi tỷ giá hối đoái trong quyết định đầu tư.

5.2. Định hướng nghiên cứu trong tương lai

Các nghiên cứu trong tương lai nên tập trung vào việc phân tích sâu hơn về các yếu tố tác động đến mối quan hệ này, cũng như áp dụng các mô hình mới để cải thiện độ chính xác của các dự đoán.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán và tỷ giá hối đoái là hai yếu tố quan trọng trong hệ thống tài chính của các nền kinh tế mới nổi châu Á. Giai đoạn từ năm 2005 đến 2014 chứng kiến nhiều biến động kinh tế toàn cầu, đặc biệt là cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, ảnh hưởng sâu sắc đến các thị trường này. Nghiên cứu tập trung vào mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu tại Việt Nam cùng ba thị trường mới nổi khác là Indonesia, Hàn Quốc và Thái Lan. Mục tiêu chính là phân tích mối quan hệ cân bằng ngắn hạn và dài hạn giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu, đồng thời so sánh sự khác biệt trong các giai đoạn bình thường và khủng hoảng. Phạm vi nghiên cứu sử dụng dữ liệu tháng từ tháng 8/2005 đến tháng 5/2014, bao gồm các biến kinh tế vĩ mô như lãi suất qua đêm, dự trữ ngoại hối, chỉ số chứng khoán châu Á và giá dầu thô thế giới. Ý nghĩa nghiên cứu nằm ở việc cung cấp luận cứ khoa học hỗ trợ các nhà hoạch định chính sách trong việc ổn định và phát triển thị trường chứng khoán, góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên ba lý thuyết chính để giải thích mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu. Thứ nhất, lý thuyết của Dornbusch và Fisher (1980) cho rằng tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu có thể cùng chiều hoặc ngược chiều tùy thuộc vào cấu trúc chi phí và xuất khẩu của doanh nghiệp. Thứ hai, lý thuyết danh mục đầu tư của Markowitz (1952) nhấn mạnh sự điều chỉnh danh mục đầu tư khi tỷ giá biến động, ảnh hưởng đến dòng vốn quốc tế và giá cổ phiếu. Thứ ba, mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM) và mô hình phân phối trễ tự hồi quy (ARDL) được sử dụng để phân tích mối quan hệ dài hạn và ngắn hạn giữa các biến kinh tế vĩ mô và giá cổ phiếu. Các khái niệm chính bao gồm đồng liên kết, kiểm định nhân quả Granger, và hàm phản ứng đẩy, giúp đánh giá sự tương tác và tác động của các biến trong các giai đoạn khác nhau.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu tháng từ tháng 8/2005 đến tháng 5/2014 với 106 quan sát, bao gồm chỉ số giá chứng khoán, tỷ giá hối đoái danh nghĩa so với USD, lãi suất qua đêm, dự trữ ngoại hối, chỉ số chứng khoán châu Á và giá dầu thô thế giới. Dữ liệu được thu thập từ các nguồn uy tín như Bloomberg, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IFS - IMF) và MSCI. Phương pháp phân tích bao gồm kiểm định nghiệm đơn vị với điểm gãy cấu trúc theo Zivot-Andrews và Perron để xác định tính dừng của chuỗi dữ liệu. Kiểm định đồng liên kết Johansen và mô hình ARDL được áp dụng để xác định mối quan hệ dài hạn giữa các biến. Mô hình VECM và ECM được sử dụng để phân tích mối quan hệ dài hạn và ngắn hạn, trong khi kiểm định nhân quả Granger và hàm phản ứng đẩy giúp đánh giá tác động và sự lan tỏa của các biến. Phần mềm Eviews 8.0 và Microsoft Office được sử dụng để xử lý và phân tích dữ liệu.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Tính dừng và điểm gãy cấu trúc: Tất cả các chuỗi dữ liệu chính như chỉ số giá chứng khoán, tỷ giá hối đoái, dự trữ ngoại hối, lãi suất và giá dầu đều là chuỗi I(1) với điểm gãy cấu trúc tại tháng 1 năm 2008, trùng với thời điểm khởi đầu cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.

2. Mối quan hệ đồng liên kết dài hạn: Kiểm định Johansen cho thấy tồn tại mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến kinh tế vĩ mô và chỉ số giá chứng khoán tại Việt Nam trong giai đoạn 2005-2014, với giá trị Trace = 111.63 vượt ngưỡng 95.75 ở mức ý nghĩa 5%.

3. Ảnh hưởng của các biến kinh tế vĩ mô: Mô hình VECM ước lượng cho thấy tỷ giá hối đoái, lãi suất qua đêm, dự trữ ngoại hối, chỉ số chứng khoán châu Á và giá dầu thô thế giới đều có tác động đáng kể đến giá cổ phiếu trong dài hạn. Đặc biệt, trong giai đoạn khủng hoảng, các yếu tố này có mức độ ảnh hưởng mạnh hơn so với giai đoạn bình thường.

4. Mối quan hệ nhân quả Granger: Kết quả kiểm định nhân quả Granger chỉ ra sự tồn tại mối quan hệ nhân quả một chiều và hai chiều giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu tùy theo từng quốc gia và giai đoạn, phản ánh sự phức tạp và đa chiều của thị trường tài chính mới nổi.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân của các phát hiện trên có thể giải thích bởi sự nhạy cảm của thị trường chứng khoán với các biến động tỷ giá và các yếu tố kinh tế vĩ mô trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế. Sự khác biệt về mức độ ảnh hưởng giữa giai đoạn bình thường và khủng hoảng phản ánh tính dễ tổn thương của các thị trường mới nổi trước các cú sốc kinh tế toàn cầu. So sánh với các nghiên cứu trước đây, kết quả phù hợp với quan điểm của Chien-Hsiu Lin (2011) khi mối quan hệ giữa tỷ giá và giá cổ phiếu trở nên mạnh hơn trong thời kỳ khủng hoảng. Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ hàm phản ứng đẩy để minh họa tác động của cú sốc tỷ giá lên giá cổ phiếu theo thời gian, cũng như bảng tổng hợp kết quả kiểm định đồng liên kết và nhân quả Granger để so sánh giữa các quốc gia.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Ổn định chính sách tỷ giá: Các cơ quan quản lý cần duy trì chính sách tỷ giá ổn định, giảm thiểu biến động mạnh để hạn chế tác động tiêu cực lên thị trường chứng khoán, đặc biệt trong giai đoạn khủng hoảng kinh tế.

2. Kiểm soát lãi suất hợp lý: Điều chỉnh lãi suất qua đêm phù hợp nhằm cân bằng giữa việc thu hút vốn đầu tư và hỗ trợ tăng trưởng thị trường chứng khoán, giúp giảm thiểu rủi ro bán tháo cổ phiếu.

3. Tăng cường dự trữ ngoại hối: Nâng cao dự trữ ngoại hối để tạo đệm tài chính, hỗ trợ ổn định tỷ giá và tăng niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường tài chính quốc gia.

4. Phát triển thị trường chứng khoán khu vực: Khuyến khích hợp tác và liên kết giữa các thị trường chứng khoán mới nổi châu Á nhằm tận dụng hiệu ứng lan tỏa tích cực, giảm thiểu rủi ro hệ thống và thu hút dòng vốn quốc tế.

Các giải pháp trên nên được thực hiện trong vòng 3-5 năm tới, với sự phối hợp giữa Ngân hàng Nhà nước, Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khoán và các tổ chức tài chính liên quan.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà hoạch định chính sách tài chính: Giúp xây dựng các chính sách tỷ giá và lãi suất phù hợp nhằm ổn định thị trường chứng khoán và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

2. Nhà đầu tư trong và ngoài nước: Cung cấp thông tin về mối quan hệ giữa tỷ giá và giá cổ phiếu để đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả, đặc biệt trong các giai đoạn biến động.

3. Các tổ chức tài chính và ngân hàng: Hỗ trợ trong việc quản lý rủi ro tỷ giá và phát triển các sản phẩm tài chính phù hợp với thị trường mới nổi.

4. Giảng viên và sinh viên ngành Tài chính - Ngân hàng: Là tài liệu tham khảo học thuật về phương pháp nghiên cứu kinh tế lượng và phân tích thị trường tài chính trong bối cảnh kinh tế mới nổi.

Câu hỏi thường gặp

1. Tỷ giá hối đoái ảnh hưởng như thế nào đến giá cổ phiếu?
   Tỷ giá hối đoái tác động đến giá cổ phiếu thông qua ảnh hưởng lên lợi nhuận doanh nghiệp xuất khẩu và chi phí nhập khẩu. Ví dụ, đồng nội tệ yếu có thể làm tăng lợi thế cạnh tranh xuất khẩu nhưng cũng làm tăng chi phí đầu vào, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu theo chiều hướng khác nhau.

2. Mối quan hệ giữa tỷ giá và giá cổ phiếu có ổn định không?
   Mối quan hệ này không ổn định và thay đổi theo giai đoạn kinh tế. Trong khủng hoảng, mối liên hệ thường mạnh hơn do sự nhạy cảm của thị trường với các cú sốc kinh tế.

3. Phương pháp ARDL có ưu điểm gì trong nghiên cứu này?
   ARDL cho phép phân tích mối quan hệ dài hạn và ngắn hạn giữa các biến có bậc tích hợp khác nhau, phù hợp với dữ liệu có điểm gãy cấu trúc và kích thước mẫu nhỏ.

4. Kiểm định nhân quả Granger giúp gì cho nhà đầu tư?
   Kiểm định này xác định biến nào là nguyên nhân và biến nào là kết quả trong mối quan hệ giữa tỷ giá và giá cổ phiếu, giúp nhà đầu tư dự báo xu hướng và ra quyết định kịp thời.

5. Tại sao dự trữ ngoại hối lại quan trọng đối với thị trường chứng khoán?
   Dự trữ ngoại hối cao giúp ổn định tỷ giá, tạo niềm tin cho nhà đầu tư và giảm thiểu rủi ro biến động tài chính, từ đó hỗ trợ sự phát triển bền vững của thị trường chứng khoán.

Kết luận

• Nghiên cứu xác định rõ mối quan hệ đồng liên kết dài hạn giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu tại Việt Nam và các thị trường mới nổi châu Á trong giai đoạn 2005-2014.
• Mối quan hệ này có sự khác biệt rõ rệt giữa giai đoạn bình thường và khủng hoảng, với tác động mạnh hơn trong khủng hoảng.
• Các biến kinh tế vĩ mô như lãi suất, dự trữ ngoại hối, chỉ số chứng khoán châu Á và giá dầu cũng đóng vai trò quan trọng trong việc ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.
• Phương pháp ARDL và VECM được áp dụng hiệu quả để phân tích mối quan hệ dài hạn và ngắn hạn, đồng thời kiểm định nhân quả Granger giúp làm rõ chiều tác động giữa các biến.
• Đề xuất các chính sách ổn định tỷ giá, kiểm soát lãi suất, tăng dự trữ ngoại hối và phát triển liên kết thị trường chứng khoán nhằm thúc đẩy sự phát triển bền vững của thị trường tài chính.

Tiếp theo, nghiên cứu có thể mở rộng phân tích sâu hơn về tác động của các yếu tố bên ngoài như chính sách tiền tệ quốc tế và biến động thị trường toàn cầu. Các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư được khuyến khích áp dụng kết quả nghiên cứu để nâng cao hiệu quả quản lý và đầu tư trên thị trường chứng khoán.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ HỒNG HẠNH MỐI LIÊN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ GIÁ CỔ PHIẾU Ở MỘT SỐ THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI CỦA CHÂU Á LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH - NĂM 2014 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ HỒNG HẠNH MỐI LIÊN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ GIÁ CỔ PHIẾU Ở MỘT SỐ THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI CỦA CHÂU Á Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS. TRẦN THỊ THÙY LINH TP. HỒ CHÍ MINH - NĂM 2014 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Đề tài nghiên cứu “Mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu ở một số thị trường mới nổi Châu Á” là đề tài nghiên cứu do chính tác giả thực hiện. Đề tài này thực hiện thông qua việc vận dụng kiến thức đã học, nhiều tài liệu tham khảo và sự tận tình hướng dẫn của cô PGS. TRẦN THỊ THÙY LINH Luận văn này không sao chép từ bất kỳ một nghiên cứu nào khác. Tôi xin cam đoan những lời nêu trên đây là hoàn toàn đúng sự thật TP. Hồ Chí Minh, Ngày tháng năm 2014 Tác giả Lê Thị Hồng Hạnh TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ TÓM TẮT . 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU .1 Tính cấp thiết của đề tài .2 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu .3 Mục tiêu nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu .4 Phương pháp nghiên cứu .5 Kết cấu đề tài .5 CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 6 2.1 Mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu .2 Lãi suất và giá cổ phiếu .2 Các nghiên cứu trước đây .3 Tóm tắt kết quả nghiên cứu thực nghiệm . DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .1 Dữ liệu nghiên cứu .2 Mô tả biến .3 Mô hình nghiên cứu đề xuất .4 Phương pháp kiểm định mô hình .24 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.1 Thống kê mô tả (Descriptive Statistic) .2 Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit root tests) .3 Kiểm định đồng liên kết (Cointegration Test) .4 Mô hình véctơ hiệu chỉnh sai số (VECM) .5 Mô hình tự hồi quy phân phối trễ (ARDL).6 Kiểm định mối quan hệ nhân quả Granger ( Granger Causility Tests) .7 Hàm phản ứng đẩy ( Impulse Reponse Function) . 32 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .1 Phân tích thống kê mô tả dữ liệu Việt Nam .1 Giai đọan tổng thể 2005 – 2014 .2 Thống kê mô tả dữ liệu.2 Kết quả hồi quy dữ liệu Việt Nam .1 Kết quả hồi quy dữ liệu giai đoạn 2005 – 2014 .1 Kiểm tra tính dừng của chuỗi dữ liệu .2 Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen và lựa chọn độ trễ tối ưu cho mô hình đối với toàn bộ mẫu dữ liệu.3 Ước lượng mối quan hệ dài hạn và ngắn hạn giữa các nhân tố đối với chỉ số giá chứng khoán .4 Kiểm định phần dư của mô hình .5 Kiểm định tính vững chắc của mô hình .2 Kết quả hồi quy dữ liệu giai đoạn trước khủng hoảng (từ tháng 8/2005 đến tháng 12/2007) .1 Kiểm tra tính dừng của chuỗi dữ liệu .2 Tiến hành lựa chọn độ trễ tối ưu của mô hình . 47 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.3 Kiểm định mối quan hệ dài hạn giữa các biến .4 Ước lượng mối quan hệ ngắn hạn giữa chỉ số chứng khoán và các biến kinh tế vĩ mô theo mô hình ARDL .5 Kiểm định phần dư của mô hình .3 Kết quả hồi quy giai đoạn khủng hoảng (từ tháng 1/2008 đến tháng 5/2014) .1 Kiểm tra tính dừng của chuỗi dữ liệu .2 Tiến hành lựa chọn độ trễ tối ưu của mô hình .3 Kiểm định mối quan hệ dài hạn giữa các biến .4 Ước lượng mối quan hệ ngắn hạn và dài hạn giữa chỉ số chứng khoán và các biến kinh tế vĩ mô theo mô hình ARDL .5 Kiểm định phần dư của mô hình .3 Kết quả kiểm định một số nước mới nổi ASEAN .4 Kết quả kiểm định nhân quả Granger .5 Phân tích hàm phản ứng đẩy .6 Thảo luận kết quả nghiên cứu . 61 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ NGỤ Ý CHÍNH SÁCH .2 Ngụ ý chính sách .3 Hạn chế của đề tài và định hướng nghiên cứu tiếp theo . 66 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ADF : Augmented Dickey – Fuller – Phương pháp Dickey – Fuller bổ sung ARDL : Autoregressive Distributed Lag Estimates – Phân phối trễ tự hồi quy CPI : Consumer Price Index – Chỉ số giá tiêu dùng DN : Doanh nghiệp ECM : Error correction model – Mô hình hiệu chỉnh sai số HNX – Index : Chỉ số chứng khoán sàn HNX IFS : International Financial Statistics – Thống kê tài chính quốc tế IMF : International Monetary – Quỹ tiền tệ quốc tế M2 : Quasy Money – cung tiền mở rộng MSCI : Morgan Stanley Capital International – Chỉ số chứng khoán cho các thị trường quốc gia và quốc tế TTCK : Thị trường chứng khoán UBCK : Ủy ban chứng khoán VAR : Vector Autoregession – Tự hồi quy vector VECM : Vector error correction model: Mô hình vector hiệu chỉnh sai số VND : Việt Nam đồng TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tóm tắt các kết quả nghiên cứu thực nghiệm Bảng 3.1: Bảng tóm tắt dữ liệu nghiên cứu Bảng 4.1: Bảng kết quả thống kê mô tả cho dữ liệu Việt Nam từ tháng 8/2005 đến tháng 5/2014 Bảng 4.2: Kiểm tra tính dừng cho các chuỗi dữ liệu ở Việt Nam trong giai đoạn từ tháng 8/2005 đến tháng 5/2014 theo mô hình A với 1 điểm gãy Bảng 4.3: Kiểm tra tính dừng cho các chuỗi dữ liệu ở Việt Nam trong giai đoạn từ tháng 8/2005 đến tháng 5/2014 theo mô hình C với 1 điểm gãy Bảng 4.4: Kết quả kiểm định đồng liên kết Việt Nam Bảng 4.5: Lựa chọn độ trễ tối ưu của phương trình VECM của Việt Nam giai đoạn 2005 - 2014 Bảng 4.6: Mối quan hệ giữa các biến trong dài hạn tại Việt Nam vào giai đoạn từ 2005 - 2014 Bảng 4.7: Kết quả hồi quy mô hình ECM ước lượng mối quan hệ giữa giá chứng khoán và các nhân tố trong ngắn hạn ở Việt Nam giai đoạn 2005 – 2014 Bảng 4.8: Kiểm định tính dừng của phần dư của mô hình ở Việt Nam từ 2005 – 2017 Bảng 4.9: Kiểm định Wald test đối với các hệ số trong dài hạn giai đoạn trước khủng hoảng ở Việt Nam Bảng 4.10: Kết quả hồi quy ARDL ở Việt Nam giai đoạn trước khủng hoảng Bảng 4.11: Kiểm tra tính dừng cho các chuỗi dữ liệu ở Việt Nam trong giai đoạn từ tháng 2008 đến tháng 2014 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.12: Kiểm định Wald test đối với các hệ số trong dài hạn giai đoạn 2008 – 2014 của chuỗi dữ liệu Việt Nam Bảng 4.13: Kết quả hồi quy ARDL giai đoạn 2008 - 2014 của dữ liệu Việt Nam Bảng 4.14: Kết quả tác động dài hạn giai đoạn 2008 – 2014 của Việt Nam Bảng 4.15: Bảng tóm tắt kết quả tác động ngắn hạn và dài hạn tại Việt Nam, Thái Lan, Indonesia, Hàn Quốc Bảng 4.16: Tóm tắt kết quả kiểm định nhân quả của các nước trong mỗi giai đoạn khác nhau TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ Hình 3: Sơ đồ tóm tắt phương pháp kiểm định Hình 4.1: Quan hệ tỷ giá hối đoái và VN –Index Hình 4.2: Kiểm định tính ổn định của mô hình TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 TÓM TẮT Luận văn nghiên cứu mối quan hệ giữa giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái với biến đại diện của giá cổ phiếu là chỉ chứng chứng khoán được chọn, cùng với các biến nghiên kinh tế vĩ mô được chọn là: lãi suất liên ngân hàng, dự trữ ngoại hối, chỉ số giá chứng khoán châu Á, giá dầu thô thế giới giai đoạn từ 2005 đến 2014 ở Việt Nam và một số nước mới nổi của Châu Á cụ thể là Indonesia, Hàn Quốc, Thái Lan. Luận văn ứng dụng mô hình Phân phối trễ tự hồi quy ARDL (Pesaran và cộng sự, 2001) và mô hình vectơ hiệu chỉnh sai số VECM để xác định mô hình hồi quy thể hiện mối quan hệ trong dài hạn, đồng thời áp dụng mô hình hiệu chỉnh sai số ECM thể hiện mức độ hiệu chỉnh trong ngắn hạn để dẫn đến cân bằng trong dài hạn. Kết quả cho thấy rằng các biến kinh tế vĩ mô được nghiên cứu có tác động đến chỉ số giá chứng khoán của Việt Nam trong dài hạn ở các giai đoạn là khác nhau. Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu tác động khác nhau trong các giai đoạn bình thường và giai đoạn khủng hoảng. Đồng thời, các yêu tố lãi suất, giá dầu, chỉ số chứng khoán châu Á và dự trữ ngoại hối trong mỗi giai đoạn có mức độ ảnh hưởng khác nhau. Đối với giai đoạn khủng hoảng, các yếu tố này hầu hết có khuynh hướng ảnh hường nhiều hơn so với giai đoạn bình thường. Qua đó, đưa đến một số kiến nghị kết hợp giữa ổn định các chính sách vĩ mô và giải pháp nhằm bình ổn và phát triển nhân tố thị trường, giúp thị trường chứng khoán ổn định và phát triển hơn. Từ khóa: chỉ số giá chứng khoán, thị trường chứng khoán, tỷ giá hối đoái, đồng liên kết, ARDL, ECM, VECM TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết của đề tài Thị trường chứng khoán là một bộ phận quan trọng trong hệ thống tài chính. Ngân hàng châu Á Thái Bình Dương (ADB) cũng cho rằng, khu vực kinh tế châu Á mới nổi cũng sẽ tiếp tục chứng kiến những bước phát triển đáng ghi nhận của các thị trường chứng khoán. Hầu hết các thị trường chứng khoán ở các nền kinh tế châu Á mới nổi đã hồi phục lại xu hướng tăng trưởng. Mặc dù phát triển của tín dụng tư nhân lẫn vốn hóa thị trường chứng khoán được kiềm chế tốt so với thời kỳ tiền khủng hoảng tài chính châu Á, nhưng thực tế gần đây cho thấy, các thị trường mới nổi vẫn bị tụt lại phía sau các nước công nghiệp trong giá trị vốn hóa của cổ phiếu. Điều đó cũng có nghĩa là các nền kinh tế mới nổi châu Á đang phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan.