Tác Động Của Các Nhân Tố Kinh Tế Vĩ Mô Đến Giá Chứng Khoán: Bằng Chứng Từ Việt Nam

Luận văn thạc sĩ kinh tế phân tích ueh tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến giá chứng khoán bằng chứng ở việt nam, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải pháp khả

• Tác giả: Trương Thành Tiến
• Người hướng dẫn: PGS.TS Nguyễn Ngọc Định
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM
• Chuyên ngành: Tài Chính Ngân Hàng
• Đề tài: Tác Động Của Nhân Tố Kinh Tế Vĩ Mô Đến Giá Chứng Khoán Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: TP.Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• TÓM TẮT
• MỤC LỤC
• DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT
• DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU
• GIỚI THIỆU
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 1.1. Những nghiên cứu tác động của lạm phát lên giá chứng khoán
• 1.2. Những nghiên cứu tác động của cung tiền lên giá chứng khoán
• 1.3. Những nghiên cứu tác động của tỷ giá hối đoái lên giá chứng khoán
• 1.4. Những nghiên cứu tác động của lãi suất lên giá chứng khoán
• 1.5. Những nghiên cứu tác động của chỉ số sản xuất công nghiệp lên giá chứng khoán
• 1.6. Những nghiên cứu tác động của các biến kinh tế vĩ mô lên giá chứng khoán
• 1.7. Những nghiên cứu tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô lên giá chứng khoán bằng phương pháp đồng liên kết và cơ chế hiệu chỉnh sai số
• 2. CHƯƠNG 2: MÔ HÌNH, PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 2.1. Phương pháp nghiên cứu
• 3. CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 3.1. Kiểm định tính dừng
• 3.2. Xác định biến trễ tối ưu
• 3.3. Phân tích đồng liên kết
• 3.4. Mô hình véc tơ tự hồi quy hiệu chỉnh sai số
• 3.5. Phân rã phương sai
• KẾT LUẬN VÀ MỘT SỐ ĐỀ XUẤT
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Tác Động Của Nhân Tố Kinh Tế Vĩ Mô Đến Giá Chứng Khoán

Tác động của nhân tố kinh tế vĩ mô đến giá chứng khoán tại Việt Nam là một chủ đề quan trọng trong nghiên cứu tài chính. Các yếu tố như lạm phát, tỷ giá hối đoái, và cung tiền đều có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa các biến số này và giá chứng khoán, từ đó đưa ra những nhận định và khuyến nghị cho nhà đầu tư.

1.1. Khái Niệm Về Nhân Tố Kinh Tế Vĩ Mô

Nhân tố kinh tế vĩ mô bao gồm các yếu tố như lạm phát, tỷ giá hối đoái, và chính sách tiền tệ. Những yếu tố này có thể tác động mạnh mẽ đến thị trường chứng khoán. Việc hiểu rõ về chúng giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác hơn.

1.2. Tầm Quan Trọng Của Giá Chứng Khoán Tại Việt Nam

Giá chứng khoán không chỉ phản ánh tình hình kinh tế mà còn ảnh hưởng đến sự phát triển của nền kinh tế. Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trong giai đoạn phát triển mạnh mẽ, do đó việc nghiên cứu tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô là rất cần thiết.

II. Vấn Đề Và Thách Thức Trong Nghiên Cứu Tác Động Của Kinh Tế Vĩ Mô

Mặc dù có nhiều nghiên cứu về tác động của kinh tế vĩ mô đến giá chứng khoán, nhưng vẫn còn nhiều thách thức trong việc xác định mối quan hệ chính xác. Các yếu tố như biến động chính trị, chính sách kinh tế và sự thay đổi trong tâm lý nhà đầu tư cũng có thể ảnh hưởng đến kết quả nghiên cứu.

2.1. Khó Khăn Trong Việc Thu Thập Dữ Liệu

Việc thu thập dữ liệu chính xác và đầy đủ về các biến số kinh tế vĩ mô là một thách thức lớn. Nhiều dữ liệu có thể không được công bố kịp thời hoặc không đầy đủ, ảnh hưởng đến độ tin cậy của nghiên cứu.

2.2. Tác Động Của Các Yếu Tố Bên Ngoài

Các yếu tố bên ngoài như khủng hoảng kinh tế toàn cầu hay chính sách thương mại cũng có thể làm thay đổi mối quan hệ giữa các biến kinh tế vĩ mô và giá chứng khoán. Điều này cần được xem xét kỹ lưỡng trong các nghiên cứu.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Tác Động Của Kinh Tế Vĩ Mô Đến Giá Chứng Khoán

Để nghiên cứu tác động của nhân tố kinh tế vĩ mô đến giá chứng khoán, các phương pháp như hồi quy hiệu chỉnh sai số (VECM) và đồng liên kết thường được sử dụng. Những phương pháp này giúp xác định mối quan hệ giữa các biến trong ngắn hạn và dài hạn.

3.1. Phương Pháp Hồi Quy Hiệu Chỉnh Sai Số

Phương pháp VECM cho phép phân tích mối quan hệ giữa các biến trong dài hạn và ngắn hạn. Kết quả từ phương pháp này có thể giúp nhà đầu tư dự đoán xu hướng giá chứng khoán trong tương lai.

3.2. Phân Tích Đồng Liên Kết

Phân tích đồng liên kết giúp xác định mối quan hệ cân bằng giữa các biến. Điều này rất quan trọng để hiểu rõ hơn về cách mà các yếu tố kinh tế vĩ mô tác động đến giá chứng khoán.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu Về Tác Động Của Kinh Tế Vĩ Mô Đến Giá Chứng Khoán

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ phức tạp giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô và giá chứng khoán. Trong dài hạn, chỉ số sản xuất công nghiệp và tỷ giá hối đoái có tương quan dương với giá chứng khoán, trong khi lạm phát và cung tiền có tương quan âm.

4.1. Mối Quan Hệ Dài Hạn Giữa Các Biến

Nghiên cứu cho thấy rằng trong dài hạn, chỉ số sản xuất công nghiệp và tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng tích cực đến giá chứng khoán. Điều này cho thấy sự phát triển của sản xuất công nghiệp có thể thúc đẩy thị trường chứng khoán.

4.2. Tác Động Ngắn Hạn Của Các Biến Kinh Tế

Trong ngắn hạn, lãi suất trái phiếu là yếu tố có ảnh hưởng mạnh nhất đến giá chứng khoán. Sự thay đổi trong lãi suất có thể dẫn đến những biến động lớn trên thị trường chứng khoán.

V. Ứng Dụng Thực Tiễn Từ Nghiên Cứu Tác Động Của Kinh Tế Vĩ Mô

Kết quả nghiên cứu có thể được áp dụng để cải thiện chiến lược đầu tư trên thị trường chứng khoán. Nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin về các yếu tố kinh tế vĩ mô để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý hơn.

5.1. Chiến Lược Đầu Tư Dựa Trên Kinh Tế Vĩ Mô

Nhà đầu tư có thể xây dựng chiến lược đầu tư dựa trên các chỉ số kinh tế vĩ mô. Việc theo dõi các biến như lạm phát và tỷ giá hối đoái sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định kịp thời.

5.2. Khuyến Nghị Chính Sách Để Cải Thiện Thị Trường

Nghiên cứu cũng đưa ra một số khuyến nghị chính sách nhằm cải thiện thị trường chứng khoán Việt Nam. Các chính sách này có thể giúp tăng cường sự ổn định và phát triển bền vững cho thị trường.

VI. Kết Luận Về Tác Động Của Kinh Tế Vĩ Mô Đến Giá Chứng Khoán

Tác động của nhân tố kinh tế vĩ mô đến giá chứng khoán là một vấn đề phức tạp nhưng rất quan trọng. Nghiên cứu đã chỉ ra rằng có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán, và việc hiểu rõ mối quan hệ này sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định tốt hơn trong tương lai.

6.1. Tóm Tắt Các Phát Hiện Chính

Nghiên cứu đã xác định được mối quan hệ giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô và giá chứng khoán. Những phát hiện này có thể giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về thị trường.

6.2. Triển Vọng Tương Lai Của Thị Trường Chứng Khoán

Thị trường chứng khoán Việt Nam có nhiều tiềm năng phát triển. Việc áp dụng các chính sách kinh tế hợp lý sẽ giúp thị trường phát triển bền vững trong tương lai.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam, một thị trường mới nổi, đang ngày càng thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư và nhà quản lý kinh tế. Theo ước tính, sự biến động của giá cổ phiếu tại Việt Nam chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ các nhân tố kinh tế vĩ mô như lạm phát, chỉ số sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đoái, cung tiền và lãi suất trái phiếu. Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu hàng tháng từ năm 2001 đến 2011 với 132 quan sát nhằm phân tích mối quan hệ trong dài hạn và ngắn hạn giữa các biến kinh tế vĩ mô và chỉ số giá chứng khoán Việt Nam (VNI). Mục tiêu cụ thể là kiểm định sự tồn tại mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến, ước lượng thời gian điều chỉnh giá cổ phiếu về trạng thái cân bằng sau cú sốc, đồng thời đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả thị trường chứng khoán Việt Nam. Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc giúp các nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư hiểu rõ hơn về tác động của các biến kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu, từ đó đưa ra các quyết định phù hợp nhằm ổn định và phát triển thị trường.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên lý thuyết đồng liên kết và mô hình véc tơ hồi quy hiệu chỉnh sai số (VECM) để phân tích mối quan hệ giữa các biến kinh tế vĩ mô và giá chứng khoán. Hai lý thuyết chính được áp dụng gồm:

• Lý thuyết đồng liên kết (Cointegration Theory): Giúp xác định mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa các biến chuỗi thời gian không dừng nhưng có sự liên kết bền vững.
• Mô hình VECM: Phân tích mối quan hệ ngắn hạn và tốc độ điều chỉnh về trạng thái cân bằng dài hạn giữa các biến.

Các khái niệm chính trong nghiên cứu bao gồm:

• Chỉ số giá chứng khoán Việt Nam (VNI): Biến phụ thuộc chính, phản ánh giá cổ phiếu trên thị trường.
• Lạm phát (CPI): Tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu do làm giảm sức mua và kỳ vọng tăng trưởng.
• Chỉ số sản xuất công nghiệp (IP): Đại diện cho hoạt động kinh tế thực tế, có tác động tích cực đến giá cổ phiếu.
• Tỷ giá hối đoái (ER): Ảnh hưởng đến chi phí nhập khẩu và lợi nhuận doanh nghiệp.
• Cung tiền (M2): Ảnh hưởng đến thanh khoản và lãi suất trên thị trường.
• Lãi suất trái phiếu (TBR): Chi phí cơ hội của việc đầu tư vào cổ phiếu.

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu được thu thập từ các tổ chức uy tín như Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Tổng cục Thống kê Việt Nam và Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), với dữ liệu hàng tháng từ tháng 1/2001 đến tháng 12/2011, tổng cộng 132 quan sát. Phương pháp phân tích bao gồm:

• Kiểm định tính dừng: Sử dụng kiểm định nghiệm đơn vị Augmented Dickey-Fuller và Philips-Perron để xác định tính dừng của các chuỗi thời gian.
• Xác định biến trễ tối ưu: Áp dụng tiêu chuẩn Akaike Information Criterion (AIC) để chọn biến trễ phù hợp cho mô hình VECM.
• Kiểm định đồng liên kết: Sử dụng kiểm định Trace và Maximum Eigenvalue của Johansen để xác định số véc tơ đồng liên kết.
• Mô hình VECM: Ước lượng mối quan hệ ngắn hạn và dài hạn giữa các biến, đồng thời xác định tốc độ điều chỉnh về trạng thái cân bằng.
• Phân rã phương sai: Đánh giá mức độ ảnh hưởng của từng biến kinh tế vĩ mô đến biến động giá cổ phiếu trong ngắn và dài hạn.

Timeline nghiên cứu kéo dài 11 năm, từ 2001 đến 2011, đảm bảo tính đại diện và độ tin cậy của kết quả.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Mối quan hệ dài hạn:

   • Chỉ số sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đoái và lãi suất trái phiếu có tương quan dương với chỉ số VNI. Cụ thể, khi chỉ số sản xuất công nghiệp tăng 1%, giá cổ phiếu tăng 5,51%; tỷ giá hối đoái tăng 1% làm giá cổ phiếu tăng 4,32%; lãi suất trái phiếu tăng 1% làm giá cổ phiếu tăng 0,35%.
   • Lạm phát và cung tiền có tương quan âm với giá cổ phiếu, khi lạm phát tăng 1% thì giá cổ phiếu giảm 2,59%, cung tiền tăng 1% làm giá cổ phiếu giảm 3,89%.

2. Mối quan hệ ngắn hạn:

   • Chỉ số sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đoái và cung tiền có tương quan dương với giá cổ phiếu. Khi cung tiền tăng 1%, giá cổ phiếu tăng 1,49%.
   • Lạm phát và lãi suất trái phiếu có tương quan âm với giá cổ phiếu, lạm phát tăng 1% làm giá cổ phiếu giảm 1,31%, lãi suất trái phiếu tăng 1% làm giá cổ phiếu giảm 0,01%.

3. Tốc độ điều chỉnh về cân bằng:

   • Hệ số điều chỉnh mất cân bằng là -0,19, cho thấy trong ngắn hạn, giá cổ phiếu đã điều chỉnh 19% sự mất cân bằng và cần khoảng 5 tháng để trở về trạng thái cân bằng dài hạn.

4. Phân rã phương sai:

   • Trong ngắn hạn, chỉ số VNI chịu ảnh hưởng mạnh nhất bởi chính nó (67,24%), tiếp theo là lãi suất trái phiếu (22,21%) và cung tiền (4,09%).
   • Trong dài hạn, VNI vẫn chịu ảnh hưởng lớn nhất bởi chính nó (53,61%), nhưng cung tiền (20,48%) có tác động mạnh hơn lãi suất trái phiếu (19,72%).

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy chỉ số sản xuất công nghiệp là nhân tố quan trọng nhất thúc đẩy giá cổ phiếu tăng trong dài hạn, phản ánh sự phát triển kinh tế thực tế và hiệu quả sản xuất của doanh nghiệp. Tác động tích cực của tỷ giá hối đoái lên giá cổ phiếu trong nghiên cứu này có thể do sự gia tăng giá trị đồng USD so với VND làm tăng lợi nhuận xuất khẩu, mặc dù về lý thuyết, tỷ giá tăng thường làm tăng chi phí nhập khẩu và giảm lợi nhuận doanh nghiệp. Mối quan hệ âm giữa lạm phát và giá cổ phiếu phù hợp với các nghiên cứu trước đây, do lạm phát cao làm giảm sức mua và kỳ vọng lợi nhuận thực tế. Cung tiền có tác động tích cực trong ngắn hạn do tăng thanh khoản, nhưng lại gây tác động tiêu cực trong dài hạn do làm tăng lạm phát. Lãi suất trái phiếu thể hiện vai trò chi phí cơ hội trong ngắn hạn, khi tăng làm giảm giá cổ phiếu do nhà đầu tư chuyển sang kênh đầu tư an toàn hơn. Các kết quả này tương đồng với nhiều nghiên cứu quốc tế và phù hợp với đặc điểm kinh tế Việt Nam, đồng thời được minh họa rõ qua các bảng hồi quy và biểu đồ phân rã phương sai.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Kiềm chế lạm phát ổn định: Chính phủ cần duy trì chính sách tiền tệ thận trọng nhằm kiểm soát lạm phát ở mức hợp lý để tránh ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán, đảm bảo môi trường kinh tế bền vững trong vòng 1-2 năm tới.

2. Quản lý cung tiền hợp lý: Cung tiền nên được điều chỉnh vừa phải, tránh tăng quá nhanh gây áp lực lạm phát dài hạn, đồng thời tạo điều kiện cho doanh nghiệp và nhà đầu tư tiếp cận vốn trong ngắn hạn. Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính là chủ thể thực hiện chính sách này trong 6-12 tháng tới.

3. Thúc đẩy tăng trưởng sản xuất công nghiệp: Tăng cường hỗ trợ các ngành công nghiệp trọng điểm, cải thiện môi trường đầu tư và nâng cao năng lực sản xuất để duy trì đà tăng trưởng chỉ số sản xuất công nghiệp, từ đó thúc đẩy giá cổ phiếu tăng trưởng bền vững. Các cơ quan quản lý kinh tế và doanh nghiệp cần phối hợp thực hiện trong 3-5 năm.

4. Ổn định tỷ giá hối đoái: Cần duy trì chính sách tỷ giá ổn định, giảm thiểu biến động lớn để tạo niềm tin cho nhà đầu tư và doanh nghiệp xuất nhập khẩu, góp phần ổn định giá cổ phiếu. Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính là các chủ thể thực hiện trong ngắn hạn và trung hạn.

5. Giám sát và điều chỉnh lãi suất trái phiếu: Cần cân nhắc mức lãi suất trái phiếu phù hợp để không làm tăng chi phí cơ hội quá cao, ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán trong ngắn hạn. Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính cần phối hợp điều chỉnh chính sách trong 6-12 tháng tới.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản lý chính sách kinh tế: Giúp hiểu rõ tác động của các biến kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán, từ đó xây dựng chính sách tiền tệ và tài khóa phù hợp nhằm ổn định và phát triển thị trường.

2. Nhà đầu tư chứng khoán: Cung cấp cơ sở phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, hỗ trợ đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả dựa trên biến động kinh tế vĩ mô.

3. Các nhà nghiên cứu kinh tế và tài chính: Là tài liệu tham khảo quan trọng về phương pháp nghiên cứu đồng liên kết và VECM trong phân tích thị trường chứng khoán tại các nền kinh tế mới nổi.

4. Doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán: Giúp doanh nghiệp hiểu rõ hơn về các yếu tố kinh tế ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của mình, từ đó xây dựng chiến lược kinh doanh và tài chính phù hợp.

Câu hỏi thường gặp

1. Tại sao phải kiểm định tính dừng của chuỗi thời gian?
   Kiểm định tính dừng giúp tránh hồi quy giả mạo, đảm bảo các kết quả phân tích có ý nghĩa thống kê và thực tiễn. Ví dụ, chuỗi không dừng có thể tạo ra kết quả hồi quy với R2 cao nhưng không phản ánh mối quan hệ thực sự.

2. Mô hình VECM có ưu điểm gì trong nghiên cứu này?
   VECM cho phép phân tích đồng thời mối quan hệ dài hạn và ngắn hạn giữa các biến, đồng thời xác định tốc độ điều chỉnh về trạng thái cân bằng, rất phù hợp với dữ liệu chuỗi thời gian kinh tế vĩ mô.

3. Tại sao cung tiền có tác động khác nhau trong ngắn hạn và dài hạn?
   Trong ngắn hạn, cung tiền tăng làm tăng thanh khoản, thúc đẩy giá cổ phiếu; nhưng trong dài hạn, cung tiền tăng quá mức gây lạm phát, làm giảm giá trị thực của cổ phiếu.

4. Tỷ giá hối đoái ảnh hưởng thế nào đến giá cổ phiếu?
   Tỷ giá tăng có thể làm tăng lợi nhuận xuất khẩu, thúc đẩy giá cổ phiếu tăng; tuy nhiên, cũng có thể làm tăng chi phí nhập khẩu, ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận doanh nghiệp.

5. Thời gian điều chỉnh về trạng thái cân bằng của giá cổ phiếu là bao lâu?
   Nghiên cứu cho thấy mất khoảng 5 tháng để giá cổ phiếu điều chỉnh về trạng thái cân bằng sau cú sốc, với 19% sự mất cân bằng được điều chỉnh trong ngắn hạn.

Kết luận

• Trong dài hạn, chỉ số sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đoái và lãi suất trái phiếu có tác động tích cực đến giá cổ phiếu, trong khi lạm phát và cung tiền có tác động tiêu cực.
• Trong ngắn hạn, cung tiền có tác động tích cực, còn lạm phát và lãi suất trái phiếu tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu.
• Giá cổ phiếu cần khoảng 5 tháng để điều chỉnh về trạng thái cân bằng sau cú sốc.
• Phân rã phương sai cho thấy cung tiền và lãi suất trái phiếu là những biến ảnh hưởng mạnh nhất đến giá cổ phiếu trong cả ngắn và dài hạn.
• Nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà quản lý và nhà đầu tư trong việc xây dựng chính sách và chiến lược đầu tư phù hợp nhằm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam bền vững.

Tiếp theo, cần triển khai các giải pháp kiểm soát lạm phát, điều chỉnh cung tiền và ổn định tỷ giá nhằm tạo môi trường thuận lợi cho thị trường chứng khoán phát triển. Các nhà nghiên cứu và nhà quản lý được khuyến khích áp dụng mô hình VECM và phân tích đồng liên kết để tiếp tục theo dõi và dự báo biến động thị trường trong tương lai.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 1. NHỮNG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA LẠM PHÁT LÊN GIÁ CHỨNG KHOÁN: Fama và Schwert (1977) nghiên cứu mối liên hệ giữa tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu, trái phiếu Chính phủ Mỹ và các biến khác với lạm phát kỳ vọng, không kỳ vọng. Dữ liệu được lấy từ 1953 đến 1971. Kết quả tác giả tìm thấy mối quan hệ nghịch biến giữa cổ phiếu, trái phiếu Chính phủ với lạm phát kỳ vọng và không kỳ vọng.John (1980) nghiên cứu tác động của lạm phát kỳ vọng lên chỉ số giá của 500 cổ phiếu tại Mỹ.

Kết quả tác giả tìm thấy mối quan hệ nghịch biến giữa lạm phát kỳ vọng và giá cổ phiếu. Samarakoon (1996) nghiên cứu mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu với lạm phát kỳ vọng ở Sri Lanka, dữ liệu được lấy hàng tháng và hàng quý từ tháng 1 năm 1985 đến tháng 8 năm 1996, mô hình được sử dụng trung bình trượt kết hợp tự hồi quy-ARIMA. Kết quả tác giả phát hiện ra rằng lợi nhuận cổ phiếu danh nghĩa tác động nghịch biến đến lạm phát kỳ vọng nhưng chỉ có ý nghĩa thống kê ở dữ liệu quý. Bahram Adrangi, Arjun Chatrath và Todd M.Shank (1999) nghiên cứu mối quan hệ giữa lạm phát, chỉ số sản xuất công nghiệp với giá cổ phiếu ở hai nước Mỹ Latin là Pê ru và Chi Lê, sử dụng mô hình ARIMA và kiểm định đồng liên kết.

Kết quả chỉ ra rằng có quan hệ nghịch biến giữa giá cổ phiếu và lạm phát ở cả hai nước và mối quan hệ đồng biến giữa giá cổ phiếu với chỉ số sản xuất công nghiệp. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 4 Tanggaard (2002) phân tích mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi mong đợi với lạm phát kỳ vọng tại Mỹ và Đan Mạch bằng mô hình VAR. Kết quả tác giả phát hiện một mối quan hệ đồng biến giữa tỷ suất sinh lợi mong đợi của cổ phiếu với lạm phát kỳ vọng ở Mỹ và một mối quan hệ đồng biến mạnh mẽ ở Đan Mạch. Floros, Christos (2003) kiểm tra mối quan hệ giữa lạm phát với chỉ số giá chứng khoán tại Athen, Hy Lạp.

Dữ liệu được lấy hàng tháng từ 1988 đến 2002. Khi chạy hồi quy OLS tác giả tìm thấy mối quan hệ đồng biến giữa giá cổ phiếu với lạm phát, nhưng không có ý nghĩa thống kê. Sau đó tác giả tiến hành kiểm định đồng liên kết, kết quả không có mối quan hệ trong dài hạn giữa hai biến. Cuối cùng, tác giả kiểm định nhân quả Granger, nhưng lại không có bằng chứng nào thể hiện mối quan hệ giữa hai biến.

Paritosh Kumar (2010) nghiên cứu mối quan hệ giữa giá chứng khoán Ấn Độ với lạm phát và tỷ giá hối đoái. Mô hình được sử dụng là ARIMA và kiểm định đồng liên kết bằng phần mềm SAS. Kết quả tác giả tìm thấy mối quan hệ đồng biến giữa giá chứng khoán với lạm phát, ngược lại có mối quan hệ nghịch biến với tỷ giá hối đoái. NHỮNG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CUNG TIỀN LÊN GIÁ CHỨNG KHOÁN: Homa và Jaffee (1971) ước lượng mối quan hệ cung tiền với giá chứng khoán tại Mỹ từ năm 1954 đến 1969, phương pháp tác giả sử dụng là hồi quy OLS.

Kết quả tác giả cho rằng sự gia tăng cung tiền trong quá khứ dẫn đến tăng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu. Asprem (1989) nghiên cứu các mối quan hệ giữa các biến số kinh tế vĩ mô với giá cổ phiếu ở các nước Châu Âu và tìm thấy một mối quan hệ đồng biến giữa biến sản xuất công nghiệp, cung tiền với giá cổ phiếu và mối quan hệ nghịch biến giữa biến lãi suất, lạm phát với giá cổ phiếu. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 5 Muzafar Shah Habibullah (1998) nghiên cứu tác động của cung tiền, sản lượng quốc gia lên giá chứng khoán tại Malaysia, dữ liệu được tác giả lấy theo tháng từ tháng 1 năm 1978 đến tháng 9 năm 1992. Mô hình được tác giả sử dụng là kiểm định đồng liên kết.

Kết quả cho thấy có ít nhất một mối quan hệ đồng liên kết giữa giá chứng khoán với cung tiền, sản lượng quốc gia. Bilson và các cộng sự (2001) đã kiểm tra liệu các biến kinh tế vĩ mô (cung tiền, giá cả…) có khả năng giải thích về lợi nhuận cổ phiếu trong 20 thị trường mới nổi trong giai đoạn 1985-1997 hay không. Kết quả chỉ ra rằng biến tỷ giá hối đoái rõ ràng là biến kinh tế vĩ mô có ảnh hưởng nhất, và cung tiền có tầm quan trọng lớn. Biniv Maskay (2006) nghiên cứu tác động của cung tiền lên giá chứng khoán S&P 500 tại Mỹ, mô hình được sử dụng là hồi quy hai bước.

Kết quả hồi quy bước một và bước hai đều cho thấy có mối quan hệ đồng biến giữa cung tiền với giá chứng khoán. Nawaz Ahmad và Dr. Fazal Husain (2007) nghiên cứu mối quan hệ cung tiền với giá chứng khoán tại Pakistan, dữ liệu được lấy theo tháng từ tháng 12 năm 2001 đến tháng 3 năm 2006. Mô hình được tác giả sử dụng là hồi quy đa biến.

Kết quả cho thấy giá chứng khoán tương quan dương với cung tiền và giữa hai biến có mối quan hệ cân bằng trong dài hạn. Sara Alatiqi và Shokoofeh Fazel (2008) nghiên cứu có phải sự thay đổi cung tiền có tác động đến sự thay đổi giá cổ phiếu. Dữ liệu được thu thập từ 1965 đến 2005. Các biến nghiên cứu gồm: chỉ số giá chứng khoán S&P 500, cung tiền, lãi suất trái phiếu kho bạc.

Mô hình đồng liên kết và nhân quả Granger được sử dụng. Kết quả cho thấy cung tiền có tương quan âm với giá cổ phiếu. Lumir Kulhanek (2011) nghiên cứu mối liên hệ giữa cung tiền, sản lượng quốc gia với giá chứng khoán ở Cộng hòa Séc, Phần Lan, Slovakia, Áo, LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 6 Đức và Anh. Tác giả kiểm định mối quan hệ cân bằng trong dài hạn và ngắn hạn bằng mô hình VAR, VECM và đồng liên kết.

Dữ liệu được thu thập theo quý từ quý 1 năm 1995 đến quý 2 năm 2011. Kết quả tác giả tìm thấy một mối quan hệ đồng liên kết giữa cung tiền, giá chứng khoán và sản lượng quốc gia. Cung tiền tác động đồng biến lên giá chứng khoán. Qurat-Ul-Ain Zafar, Mahira Rafique, Dr.

Zaheer Abbas (2011) nghiên cứu mối quan hệ cung tiền với giá chứng khoán ở Pakistan, dữ liệu được tác giả lấy hàng tháng từ tháng 06 năm 2004 đến tháng 12 năm 2009. Tác giả kiểm định đồng liên kết và nhân quả Granger. Kết quả cho thấy cung tiền không tác động lên giá chứng khoán, ngược lại, giá chứng khoán lại tác động lên cung tiền. NHỮNG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI LÊN GIÁ CHỨNG KHOÁN: Aggarwal (1981) nghiên cứu mối quan hệ giữa chỉ số thị trường chứng khoán với tỷ giá đô la Mỹ cho giai đoạn 1974-1978 và thấy rằng giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái đang quan hệ đồng biến.

Phylakits và Ravazzolo (2000) kiểm định mối quan hệ cân bằng trong dài hạn giữa giá chứng khoán và tỷ giá hối đoái bằng mô hình đồng liên kết và nhân quả Granger tại sáu nước Châu Á: Hồng Công, Indonesia, Malaysia, Philipin, Singapore và Thái Lan. Dữ liệu được lấy hàng tháng từ tháng 1 năm 1990 đến tháng 12 năm 1998. Kết quả cho thấy rằng tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu có mối quan hệ đồng biến. Yutaka Kurihara (2006) điều tra thực nghiệm mối quan hệ giá chứng khoán với tỷ giá hối đoái tại Nhật, giá chứng khoán Mỹ.

Dữ liệu được lấy theo ngày từ 19 tháng 03 năm 2001 đến 30 tháng 09 năm 2005. Tác giả sử dụng kiểm định đồng liên kết và OLS, kết quả tác giả tìm thấy tỷ giá hối đoái LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 7 tương quan dương với giá chứng khoán và mối quan hệ cân bằng trong dài hạn giữa giá chứng khoán Nhật và Mỹ. Charles Adjasi, Simon K. Harvey, Daniel Agyapong (2008) kiểm định xem có phải tỷ giá hối đoái là nhân tố tác động lên sự thay đổi giá chứng khoán tại Ghana hay không, mô hình được tác giả sử dụng là EGARCH.

Kết quả có mối quan hệ nghịch biến giữa tỷ giá hối đoái và giá chứng khoán. Shehu Usman Rano Aliyu (2009) nghiên cứu mối quan hệ trong ngắn và dài hạn giữa giá chứng khoán với tỷ giá hối đoái tại Nigeria, dữ liệu nghiên cứu được lấy từ ngày 1 tháng 2 năm 2001 đến 31 tháng 12 năm 2008. Tác giả kiểm định nhân quả Granger, đồng liên kết. Kết quả tìm thấy mối quan hệ cân bằng trong dài hạn giữa hai biến, và hai biến này có tương quan âm.

Noel Dilrukshan Richards và John Simpson (2009) nghiên cứu mối quan hệ giữa giá chứng khoán với tỷ giá hối đoái ở Úc, dữ liệu được lấy từ ngày 2 tháng 1 năm 2003 đến 30 tháng 6 năm 2006, mô hình được tác giả sử dụng là VAR, đồng liên kết, kiểm định nhân quả Granger. Kết quả có mối quan hệ đồng liên kết và tương quan đồng biến giữa giá chứng khoán với tỷ giá đoái. Ahmed Alhayky và Ndambendia Houdou (2009) sử dụng cơ chế hiệu chỉnh sai số, đồng liên kết và nhân quả Granger để kiểm định mối quan hệ giữa giá chứng khoán với tỷ giá hối đoái tại Cô Oét trong giai đoạn từ tháng 6 năm 2001 đến tháng 12 năm 2008. Kết quả tác giả tìm thấy mối quan hệ cân bằng trong dài hạn giữa giá chứng khoán với tỷ giá hối đoái với các đồng tiền USD, YEN, GBP và không có mối quan hệ với EUR.

Osei (2011) nghiên cứu mối quan hệ giữa giá chứng khoán với tỷ giá hối đoái tại bảy nước Châu Phi. Mô hình tác giả sử dụng là VAR, đồng liên kết, phản ứng đẩy để xác định mối quan hệ trong ngắn và dài hạn giữa các biến. Kết quả có mối quan LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 8 hệ trong dài hạn giữa các biến và khi tỷ giá hối đoái bị định giá thấp làm cho giá cổ phiếu giảm. NHỮNG NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA LÃI SUẤT LÊN GIÁ CHỨNG KHOÁN: Hasan và Samarakoon (2000) nghiên cứu tác động của lãi suất trái phiếu ở các kỳ hạn 3, 6, 12 tháng lên giá chứng khoán tại Sri Lanka, dữ liệu được tác giả lấy từ năm 1990 đến 1997.

Mô hình tác giả sử dụng là hồi quy đa biến. Kết quả tác giả tìm thấy mối quan hệ đồng biến giữa giá chứng khoán với lãi suất trái phiếu ở tất cả các kỳ hạn.K (2009) nghiên cứu mối quan hệ giữa lãi suất huy động và tỷ giá hối đoái với giá chứng khoán tại Bangladesh , dữ liệu được tác giả lấy từ tháng 1 năm 1983 đến tháng 12 năm 2006.