Luận văn thạc sĩ ueh tác động của lạm phát đến độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư đối với giá cổ phiếu tại thị trường chứng khoán việt nam giai đoạn 2009 2018

Luận văn thạc sĩ phân tích tác động của lạm phát đến độ nhạy cảm đầu tư và giá cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009-2018.

• Tác giả: Dương Quang Thịnh
• Người hướng dẫn: TS. Lê Đạt Chí
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TPHCM
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Tác Động Của Lạm Phát Đến Độ Nhạy Cảm Đầu Tư Và Giá Cổ Phiếu Tại Việt Nam (2009-2018)
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
• Năm xuất bản: 2019
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: Vấn đề và phạm vi nghiên cứu
• 1.1. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.2. Phương pháp nghiên cứu
• 1.3. Ý nghĩa thực tiễn của đề tài
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT
• 2.1. Lạm phát
• 2.2. Quyết định đầu tư của doanh nghiệp
• 2.3. Độ nhạy cảm của đầu tư đối với giá cổ phiếu
• 2.4. Mô hình cấu trúc q của Tobin - chỉ số đánh giá hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp
• 3. CHƯƠNG 3: Phương pháp nghiên cứu
• 4. CHƯƠNG 4: Kết quả nghiên cứu
• 5. CHƯƠNG 5: Kết luận và kiến nghị
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của lạm phát đến đầu tư và giá cổ phiếu

Lạm phát là một trong những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến nền kinh tế, đặc biệt là trong giai đoạn 2009-2018 tại Việt Nam. Trong bối cảnh nền kinh tế đang phát triển, lạm phát không chỉ làm tăng giá cả hàng hóa mà còn tác động đến quyết định đầu tư của các doanh nghiệp. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa lạm phát và độ nhạy cảm đầu tư đối với giá cổ phiếu, từ đó giúp các nhà quản trị có cái nhìn rõ ràng hơn về tình hình kinh tế.

1.1. Lạm phát và ảnh hưởng đến sức mua

Lạm phát thể hiện sự giảm sút sức mua của đồng tiền, dẫn đến việc người tiêu dùng phải chi tiêu nhiều hơn cho cùng một lượng hàng hóa. Điều này ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp, khi họ phải cân nhắc giữa việc giữ tiền mặt hay đầu tư vào các dự án mới.

1.2. Tác động của lạm phát đến giá cổ phiếu

Giá cổ phiếu thường phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư về tương lai của doanh nghiệp. Khi lạm phát tăng cao, giá cổ phiếu có thể bị định giá sai, dẫn đến sự không chắc chắn trong quyết định đầu tư.

II. Vấn đề và thách thức trong nghiên cứu lạm phát tại Việt Nam

Việt Nam là một thị trường mới nổi, nơi mà lạm phát có thể gây ra nhiều thách thức cho các nhà đầu tư. Sự biến động của lạm phát không chỉ ảnh hưởng đến giá cả mà còn đến tâm lý của nhà đầu tư. Nghiên cứu này sẽ chỉ ra những vấn đề chính mà các doanh nghiệp phải đối mặt trong bối cảnh lạm phát.

2.1. Những thách thức từ lạm phát cao

Khi lạm phát ở mức cao, các doanh nghiệp thường gặp khó khăn trong việc dự đoán chi phí và lợi nhuận. Điều này dẫn đến việc giảm độ nhạy cảm của đầu tư đối với giá cổ phiếu.

2.2. Tác động của lạm phát đến quyết định đầu tư

Lạm phát có thể làm giảm khả năng dự đoán của các nhà đầu tư, dẫn đến việc họ ít sử dụng giá cổ phiếu làm tiêu chuẩn để đưa ra quyết định đầu tư.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của lạm phát đến đầu tư

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp hồi quy Pooled OLS để phân tích dữ liệu từ 121 công ty niêm yết tại HNX và HOSE trong giai đoạn 2009-2018. Phương pháp này cho phép đánh giá mối quan hệ giữa lạm phát và độ nhạy cảm đầu tư một cách chính xác.

3.1. Dữ liệu và biến số nghiên cứu

Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính của các công ty niêm yết, bao gồm các biến như lạm phát, giá cổ phiếu và các yếu tố kiểm soát khác.

3.2. Phương pháp hồi quy Pooled OLS

Phương pháp Pooled OLS cho phép kết hợp tất cả các quan sát để ước lượng mối quan hệ giữa các biến, từ đó đưa ra kết luận về tác động của lạm phát đến độ nhạy cảm đầu tư.

IV. Kết quả nghiên cứu về lạm phát và đầu tư tại Việt Nam

Kết quả nghiên cứu cho thấy lạm phát có tác động nghịch biến đến độ nhạy cảm đầu tư đối với giá cổ phiếu. Khi lạm phát tăng, độ nhạy cảm đầu tư giảm, điều này cho thấy các nhà đầu tư ít tin tưởng vào giá cổ phiếu như một tiêu chuẩn để đưa ra quyết định đầu tư.

4.1. Phân tích kết quả hồi quy

Kết quả hồi quy cho thấy rằng lạm phát có ảnh hưởng tiêu cực đến độ nhạy cảm đầu tư, điều này được thể hiện qua các hệ số hồi quy có ý nghĩa thống kê.

4.2. Ý nghĩa của kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu không chỉ có ý nghĩa lý thuyết mà còn có giá trị thực tiễn cho các nhà quản trị trong việc đưa ra quyết định đầu tư trong bối cảnh lạm phát.

V. Kết luận và hướng phát triển nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng lạm phát có tác động đáng kể đến độ nhạy cảm đầu tư đối với giá cổ phiếu tại Việt Nam. Việc hiểu rõ mối quan hệ này sẽ giúp các doanh nghiệp đưa ra quyết định đầu tư hợp lý hơn trong tương lai.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy lạm phát có tác động tiêu cực đến độ nhạy cảm đầu tư, điều này cần được các nhà quản trị lưu ý trong quá trình ra quyết định.

5.2. Hướng nghiên cứu mới

Các nghiên cứu trong tương lai có thể mở rộng ra các yếu tố khác ảnh hưởng đến độ nhạy cảm đầu tư, từ đó cung cấp cái nhìn toàn diện hơn về thị trường chứng khoán Việt Nam.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn 2009-2018, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến nhiều biến động kinh tế quan trọng, đặc biệt là sự ảnh hưởng của lạm phát đến hoạt động đầu tư của các công ty niêm yết. Theo số liệu từ Tổng cục Thống kê Việt Nam, lạm phát trong giai đoạn này dao động từ mức cao 18,58% năm 2011 đến mức ổn định khoảng 3,54% năm 2018. Lạm phát được xem là một trong những yếu tố kinh tế vĩ mô có tác động sâu sắc đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp, đặc biệt là độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư đối với giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán.

Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là phân tích mối quan hệ giữa lạm phát và độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư đối với giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên hai sàn HNX và HOSE tại Việt Nam trong giai đoạn 2009-2018. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu bảng của 121 công ty phi tài chính với tổng cộng 1.210 quan sát, nhằm làm rõ ảnh hưởng của lạm phát đến quyết định đầu tư dựa trên giá cổ phiếu, đồng thời xem xét các yếu tố kiểm soát như quy mô công ty, đòn bẩy tài chính, tăng trưởng doanh thu và thu nhập trên mỗi cổ phần.

Ý nghĩa của nghiên cứu nằm ở việc cung cấp cái nhìn sâu sắc về tác động của lạm phát trong bối cảnh thị trường mới nổi, giúp các nhà quản trị doanh nghiệp và nhà đầu tư hiểu rõ hơn về cách thức lạm phát ảnh hưởng đến việc sử dụng thông tin giá cổ phiếu trong quyết định đầu tư. Kết quả nghiên cứu góp phần hỗ trợ hoạch định chính sách kinh tế và chiến lược đầu tư phù hợp trong điều kiện biến động kinh tế vĩ mô tại Việt Nam.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên hai lý thuyết chính: lý thuyết về lạm phát và mô hình cấu trúc q của Tobin. Lạm phát được định nghĩa là sự gia tăng mức giá chung của nền kinh tế, làm giảm sức mua của đồng tiền và ảnh hưởng đến kỳ vọng đầu tư. Theo các nghiên cứu kinh tế, lạm phát cao làm giảm tính thông tin của giá cổ phiếu, khiến các nhà quản trị ít tin tưởng vào giá cổ phiếu để ra quyết định đầu tư.

Mô hình cấu trúc q của Tobin được sử dụng để đo lường hiệu quả đầu tư của doanh nghiệp, trong đó chỉ số q là tỷ số giữa giá trị thị trường và giá trị sổ sách của tài sản. Chỉ số q lớn hơn 1 cho thấy doanh nghiệp có triển vọng phát triển và khuyến khích đầu tư, ngược lại q nhỏ hơn 1 biểu thị xu hướng giảm đầu tư. Các khái niệm chính trong nghiên cứu bao gồm: chi tiêu vốn (CAPEX) làm thước đo đầu tư, tỷ lệ lạm phát (INF), quy mô công ty (SIZE), đòn bẩy tài chính (LEV), tăng trưởng doanh thu (GRO) và thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS).

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích dữ liệu bảng (panel data) với kỹ thuật hồi quy Pooled Ordinary Least Squares (Pooled OLS) để ước lượng mô hình. Dữ liệu được thu thập từ 121 công ty phi tài chính niêm yết trên sàn HNX và HOSE trong giai đoạn 2009-2018, tổng cộng 1.210 quan sát. Các biến chính bao gồm CAPEX (chi tiêu vốn), Q (Tobin q), INF (lạm phát), cùng các biến kiểm soát SIZE, LEV, GRO, EPS.

Quy trình phân tích bao gồm kiểm định Wald để xác định tính hợp lý của các biến độc lập, kiểm định đa cộng tuyến bằng hệ số VIF, kiểm định phương sai sai số thay đổi bằng kiểm định White và kiểm định tự tương quan phần dư bằng kiểm định BG. Nếu phát hiện vi phạm giả định hồi quy cổ điển, phương pháp FGLS sẽ được áp dụng để khắc phục. Timeline nghiên cứu tập trung vào giai đoạn 2009-2018, phản ánh bối cảnh kinh tế Việt Nam với biến động lạm phát và hội nhập quốc tế.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Ảnh hưởng của lạm phát đến độ nhạy cảm đầu tư với giá cổ phiếu: Kết quả hồi quy cho thấy lạm phát có tác động nghịch biến đến độ nhạy cảm của đầu tư đối với giá cổ phiếu. Hệ số tương tác giữa Tobin Q và lạm phát (Q*INF) là -0,169 với ý nghĩa thống kê (p < 0,05), cho thấy khi lạm phát tăng, độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu giảm. Đây là bằng chứng cho thấy lạm phát làm giảm lượng thông tin hữu ích trong giá cổ phiếu, khiến nhà quản trị ít dựa vào giá cổ phiếu để quyết định đầu tư.

2. Tác động của các biến kiểm soát: Thu nhập trên mỗi cổ phần (EPS) và tăng trưởng doanh thu (GRO) đều có ảnh hưởng tích cực và có ý nghĩa thống kê đến chi tiêu vốn (CAPEX), với hệ số lần lượt là 2,42e-06 và 0,014 (p < 0,05). Điều này cho thấy các công ty có lợi nhuận cao và tăng trưởng doanh thu mạnh thường có xu hướng đầu tư nhiều hơn.

3. Quy mô công ty và đòn bẩy tài chính không ảnh hưởng đáng kể: Biến SIZE và LEV không có ý nghĩa thống kê trong mô hình hồi quy, cho thấy quy mô và mức độ sử dụng nợ không phải là yếu tố quyết định chính đến chi tiêu vốn trong giai đoạn nghiên cứu.

4. Mức độ tác động của các biến: Hệ số hồi quy chuẩn hóa cho thấy lạm phát (INF) có ảnh hưởng mạnh nhất đến chi tiêu vốn (0,185), tiếp theo là Tobin Q (0,101), EPS (0,099) và GRO (0,069). Hệ số âm của Q*INF (-0,181) khẳng định vai trò giảm độ nhạy cảm đầu tư khi lạm phát tăng.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân chính của tác động nghịch biến giữa lạm phát và độ nhạy cảm đầu tư với giá cổ phiếu là do lạm phát cao làm tăng độ nhiễu trong giá cổ phiếu, giảm tính tin cậy của thông tin giá cả. Điều này phù hợp với các nghiên cứu quốc tế và trong nước, như nghiên cứu của Farooq và Ahmed (2017) và Ball & Romer (2003). Khi thông tin giá cổ phiếu kém tin cậy, nhà quản trị sẽ ít dựa vào giá cổ phiếu để ra quyết định đầu tư, dẫn đến giảm độ nhạy cảm.

So sánh với các nghiên cứu trước đây tại Việt Nam, kết quả này bổ sung thêm bằng chứng về vai trò của lạm phát trong việc ảnh hưởng đến quyết định đầu tư, đặc biệt trong bối cảnh thị trường mới nổi và biến động kinh tế. Việc quy mô công ty và đòn bẩy không có tác động rõ ràng có thể do đặc thù thị trường Việt Nam, nơi các công ty nhỏ và vừa vẫn có khả năng tiếp cận vốn và đầu tư hiệu quả.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ hệ số hồi quy chuẩn hóa để minh họa mức độ ảnh hưởng của từng biến, cũng như bảng hệ số hồi quy chi tiết để so sánh ý nghĩa thống kê và độ lớn của các biến.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Ổn định chính sách kiểm soát lạm phát: Các cơ quan quản lý cần duy trì mức lạm phát ổn định, tránh biến động lớn để tăng tính tin cậy của giá cổ phiếu, từ đó nâng cao hiệu quả quyết định đầu tư của doanh nghiệp. Mục tiêu duy trì lạm phát dưới 4% trong trung hạn là phù hợp.

2. Tăng cường minh bạch thông tin trên thị trường chứng khoán: Sở giao dịch chứng khoán và các cơ quan liên quan cần thúc đẩy công bố thông tin minh bạch, chính xác nhằm giảm độ nhiễu trong giá cổ phiếu, giúp nhà quản trị tin tưởng hơn vào giá cổ phiếu khi ra quyết định đầu tư. Thời gian thực hiện trong 1-2 năm tới.

3. Hỗ trợ doanh nghiệp nâng cao năng lực tài chính: Các chính sách hỗ trợ tiếp cận vốn, đặc biệt cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa, giúp họ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận, từ đó tăng khả năng đầu tư hiệu quả. Các chương trình hỗ trợ nên được triển khai liên tục và đánh giá định kỳ.

4. Đào tạo và nâng cao năng lực quản trị đầu tư: Các doanh nghiệp cần được trang bị kiến thức về phân tích tài chính và quản trị rủi ro trong bối cảnh lạm phát biến động, giúp họ sử dụng hiệu quả thông tin giá cổ phiếu trong quyết định đầu tư. Các khóa đào tạo nên được tổ chức định kỳ hàng năm.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản trị doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ tác động của lạm phát đến quyết định đầu tư, từ đó điều chỉnh chiến lược tài chính và đầu tư phù hợp với biến động kinh tế vĩ mô.

2. Nhà đầu tư chứng khoán: Cung cấp thông tin về mức độ tin cậy của giá cổ phiếu trong các giai đoạn lạm phát khác nhau, hỗ trợ đánh giá rủi ro và cơ hội đầu tư.

3. Cơ quan quản lý thị trường tài chính: Hỗ trợ xây dựng chính sách ổn định kinh tế vĩ mô và minh bạch thông tin thị trường, nâng cao hiệu quả phân bổ vốn trong nền kinh tế.

4. Các nhà nghiên cứu kinh tế và tài chính: Cung cấp cơ sở dữ liệu và phân tích thực nghiệm về mối quan hệ giữa lạm phát và đầu tư, mở rộng nghiên cứu trong lĩnh vực thị trường mới nổi.

Câu hỏi thường gặp

1. Lạm phát ảnh hưởng như thế nào đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp?
   Lạm phát cao làm giảm tính tin cậy của giá cổ phiếu do tăng độ nhiễu thông tin, khiến nhà quản trị ít dựa vào giá cổ phiếu để ra quyết định đầu tư, làm giảm độ nhạy cảm đầu tư với giá cổ phiếu.

2. Tại sao quy mô công ty và đòn bẩy tài chính không ảnh hưởng đáng kể đến chi tiêu vốn?
   Ở thị trường Việt Nam, các công ty nhỏ vẫn có khả năng tiếp cận vốn và đầu tư hiệu quả, trong khi đòn bẩy tài chính có thể mang tính đặc thù ngành và không đồng nhất ảnh hưởng đến đầu tư.

3. Mô hình Tobin Q được sử dụng như thế nào trong nghiên cứu này?
   Tobin Q đo lường cơ hội đầu tư dựa trên giá trị thị trường so với giá trị sổ sách tài sản, giúp đánh giá triển vọng phát triển và ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp.

4. Phương pháp Pooled OLS có phù hợp với dữ liệu bảng không?
   Pooled OLS phù hợp khi giả định các đơn vị quan sát có cùng điều kiện và rủi ro, tuy nhiên cần kiểm định các giả định hồi quy cổ điển để đảm bảo tính hợp lý của mô hình.

5. Làm thế nào để doanh nghiệp ứng phó với tác động tiêu cực của lạm phát đến đầu tư?
   Doanh nghiệp nên tăng cường minh bạch thông tin tài chính, đa dạng hóa nguồn vốn, và nâng cao năng lực quản trị rủi ro để giảm thiểu ảnh hưởng của lạm phát đến quyết định đầu tư.

Kết luận

• Lạm phát có tác động nghịch biến rõ rệt đến độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư đối với giá cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009-2018.
• Các yếu tố như Tobin Q, thu nhập trên mỗi cổ phần và tăng trưởng doanh thu có ảnh hưởng tích cực đến chi tiêu vốn của doanh nghiệp.
• Quy mô công ty và đòn bẩy tài chính không có tác động đáng kể trong mô hình nghiên cứu.
• Kết quả nghiên cứu góp phần làm rõ vai trò của lạm phát trong việc ảnh hưởng đến quyết định đầu tư dựa trên giá cổ phiếu tại thị trường mới nổi.
• Đề xuất các giải pháp ổn định lạm phát, tăng cường minh bạch thông tin và nâng cao năng lực quản trị đầu tư nhằm hỗ trợ doanh nghiệp phát triển bền vững.

Tiếp theo, các nhà nghiên cứu có thể mở rộng phân tích sang các yếu tố kinh tế vĩ mô khác và áp dụng mô hình hồi quy nâng cao để kiểm định sâu hơn. Các nhà quản lý và doanh nghiệp được khuyến khích áp dụng kết quả nghiên cứu để tối ưu hóa quyết định đầu tư trong bối cảnh kinh tế biến động.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1. Vấn đề và phạm vi nghiên cứu: Theo thời gian thì lạm phát làm gia tăng mức giá chung của nền kinh tế. Lạm phát thể hiện sự giảm sút sức mua của một đơn vị tiền tệ do mức giá chung tăng cao, lượng hàng hóa và dịch vụ có thể mua được bằng một đơn vị tiền tệ giảm hơn so với trước đây. Lạm phát có thể ảnh hưởng theo hướng tích cực hoặc tiêu cực đến nền kinh tế.

Lạm phát gây ra ảnh hưởng tiêu cực do không xác định chắc chắn được kỳ vọng lạm phát trong tương lai và tăng chi phí cơ hội của việc giữ tiền dẫn đến quyết định tiết kiệm và đầu tư giảm.Ngoài ra, nếu lạm phát tăng làm cho người tiêu dùng lo lắng giá cả hàng hóa, dịch vụ tăng cao trong thời gian tới do sự thiếu hụt hàng hóa. Lạm phát cũng mang lại những tác động tích cực dựa trên giá cả cứng nhắc làm giảm tỷ lệ thất nghiệp. Do đó, việc lạm phát tác động đối với nền kinh tế luôn là đề tài nóng bỏng đối với các nhà nghiên cứu. Dựa vào các nghiên cứu gần đây thì có mối quan hệ giữ lạm phát và độ nhạy cảm của đầu tư đối với quyết định đầu tư.

Friedman (1977) nói rằng lạm phát gây ra độ nhiễu trong nội dung dữ liệu thể hiện ở giá cả. Theo Modigliani và Cohn (1979) thì các nhà đầu tư bị "lạm phát ảo tưởng" và không kết hợp tác động của lạm phát trong dự báo của họ, do đó gây ra định giá sai cổ phần. Ball và Romer (2003) cho rằng khi lạm phát khiến giá cả tương đối thay đổi, nó làm giảm thông tin về giá cả tương lai trong giá hiện hành. Do đó, giá hiện tại trở nên ít thông tin hơn.

Foucault và Frésard (2012) cho rằng độ nhạy đầu tư tăng lên khi giá cổ phiếu tăng do lượng thông tin phản ánh trong giá cổ phiếu tăng. Trong một nghiên cứu khác, Farooq và Amin (2017) cũng ghi nhận trường hợp tương tự rằng khi lạm phát tăng cao, các nhà đầu tư ít có thông tin về giá cổ phiếu, những nhà quản trị sẽ ít sử dụng giá cổ phiếu để lựa chọn các quyết định đầu tư. Dẫn đến việc giảm độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu tại các quốc gia có tình trạng lạm phát tăng cao. Sự LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu tăng lên khi tính thông tin của giá cổ phiếu tăng.

Việt Nam là quốc gia đang phát triển. Do đó, phụ thuộc nhiều bởi các nền kinh tế trên thế giới. Từ năm 2008 - 2012, lạm phát ở Việt Nam tăng cao do tác động của khủng hoảng kinh tế trên thế giới. Trong khoảng từ năm 2013 - 2018, tình trạng lạm phát ở mức thấp và ổn định khi không có các cú sốc lớn như biến động tỷ giá lãi suất, giá dầu thô trên thị trường quốc tế tăng và yêu cầu thực hiện giá thị trường đối với giá điện, dịch vụ y tế… Tình trạng lạm phát nhiều biến động ảnh hưởngđến những quyết định đầu tư.

Việt Nam có thị trường mới nổi, đang thực hiện đẩy mạnh việc mở cửa, hội nhập quốc tế, gia nhập WTO dẫn đến nhiều cơ hội cho các công ty phát triển và tăng trưởng. Vì vậy, việc hiểu rõ ảnh hưởng của lạm phát với độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu của các công ty tại Việt Nam là rất quan trọng; khiến cho các nhà quản trị có một cái nhìn rõ ràng hơn về lạm phát, để đưa ra những giải pháp hỗ trợ các doanh nghiệp đầu tư, phát triển. Ngoài ra, cũng giúp các doanh nghiệp có cái nhìn tổng quan về dữ liệu mà giá chứng khoán thể hiện trong thời gian qua, từ đó thực hiện quyết định đầu tư. Đề tài “Tác động của lạm phát đến độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư đối với giá cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2009 – 2018”.

Bài viết tìm hiểu mối quan hệ của lạm phát và độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu tại TTCK Việt Nam thông qua việc dữ liệu của 121 CTCP tại HNX và HOSE giai đoạn 2009 – 2018. Mục tiêu nghiên cứu: Trên cơ sở bài viết của Farooq và Ahmed (2017), mục tiêu của bài viết: Phân tích mối quan hệ giữa lạm phát và độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư đối với giá cổ phiếu của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam. Bài viết sẽ trả lời được các nội dung sau: - Mối quan hệ giữa lạm phát và độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư đối với giá cổ phiếu tại TTCK Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến 2018 ra sao? LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 - Ngoài yếu tố lạm phát, có các yếu tố khác ảnh hưởng đến độ nhạy cảm của hoạt động đầu tư với giá cổ phiếu hay không? 1. Phương pháp nghiên cứu: Để thực hiện mục tiêu nghiên cứu trên, tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu là kỹ thuật phân tích dữ liệu bảng (panel data) bằng phương pháp ước lượng mô hình hồi quy kết hợp tất cả các quan sát (Pooled OLS) với kiểm định Wald, Kiểm định BG, và kiểm định White, kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến để xác định phương pháp ước lượng là phù hợp với dữ liệu thu thập dữ liệu từ 121 công ty niêm yết tại HNX và HOSE theo dữ liệu bảng trong giai đoạn 2009- 2018.

Chương 2: Lý thuyết và tóm tắt những nghiên cứu trước đây. Phần này trình bày sơ lược những nghiên cứu trước đây về phân tích các ảnh hưởng của lạm phát đến độ nhạy cảm của đầu tư với giá cổ phiếu tại các thị trường mới nổi. Chương 3: Phương pháp nghiên cứu; Phần này trình bày dữ liệu nghiên cứu, giải thích các biến được sử dụng và giới thiệu về phương pháp ước lượng hồi quy tác giả sử dụng. Chương 4 viết cụ thể phương pháp ước lượng hồi quy, kiểm định sự phù hợp của mô hình với các kiểm định cổ điển.

Sau đó, tác giả trình bày kết quả hồi quy đạt được, phân tích kết quả hồi quy và giải thích ý nghĩa. Chương 5 viết về kết luận kết quả tìm thấy ở bài nghiên cứu, trình bày hạn chế chưa giải quyết được và giới thiệu các hướng nghiên cứu mới. Ý nghĩa thực tiễn của đề tài: Đề tài đã được nhiều chuyên gia kinh tế trên thế giới nghiên cứu, tìm hiểu về mối quan hệ giữa lạm phát và độ nhạy cảm của đầu tư nhưng tại Việt Nam đề tài vẫn là một hướng nghiên cứu mới, chưa được nhiều chuyên gia quan tâm. Do đó, bài viết cũng mang ý nghĩa quan trọng nhất định trong việc giải thích lạm phát ảnh hưởng như thế nào đến độ nhạy cảm của đầu tư đối với giá cổ phiếu ở Việt Nam giai đoạn 2009 – 2018, mở ra một nội dung mới cho các nhà nghiên cứu tại Việt LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 4 Nam có thể tìm hiểu cũng như giải thích thêm một phần nào sự thay đổi của nền kinh tế Việt Nam.

LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 5 CHƯƠNG 2. TỔNG QUAN LÝ THUYẾT 2. Lạm phát Theo thời gian thì lạm phát làm gia tăng mức giá chung của nền kinh tế. Lạm phát thể hiện sự giảm sút sức mua của một đơn vị tiền tệ do mức giá chung tăng cao, lượng hàng hóa và dịch vụ có thể mua được bằng một đơn vị tiền tệ giảm hơn so với trước đây.

Để xác định mức độ lạm phát, người ta xác định dựa trên chỉ số giá cả; Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) là chỉ số giá cả phổ biến nhất. Chỉ số này đo lường theo thời gian việc tăng, giảm giá của giỏ hàng và dịch vụ cố định, được mua bởi một "người tiêu dùng điển hình". Lạm phát có thể ảnh hưởng theo hướng tích cực hoặc tiêu cực đến nền kinh tế. Lạm phát gây ra ảnh hưởng tiêu cực khi tăng chi phí cơ hội của việc tích trữ tiền và việc không xác định chắc chắn được kỳ vọng lạm phát trong tương lai khiến cho việc quyết định tiết kiệm và quyết định đầu tư giảm.

Tác động của lạm phát phụ thuộc vào việc có thể tiên đoán được lạm phát hay không? Tuy nhiên, không phải mọi người đều có thể dự đoán trước được lạm phát; cho nên khi lạm phát tăng cao và không thể dự đoán được, các doanh nghiệp thường đầu tư vào những khu vực hàng hóa có giá cả tăng lên cao, ngành sản xuất có chu kỳ ngắn, thời gian thu hồi vốn nhanh, hạn chế đầu tư vào những ngành sản xuất có chu kỳ dài, thời gian thu hồi vốn chậm vì có nhiều rủi ro. Lạm phát tăng cao, giá cả không ổn định dẫn đến lượng thông tin trong giá cả không đáng tin cậy, các phép tính bị sai lệch nhiều theo thời gian, dẫn đến sự khó khăn khi quyết định đầu tư (Sử Đình Thành và Vũ Thị Minh Hằng, 2008). Theo Campbell và Vuolteenaho (2004), lạm phát cao có thể làm cho các nhà đầu tư và nhà quản trị dự báo sự phát triển của công ty một cách chủ quan dựa trên những dữ liệu về tăng trưởng trong quá khứ, kết quả là định giá sai giá trị doanh nghiệp. Ổn định lạm phát thành công có thể làm giảm khả năng xảy ra việc định giá sai, những thông tin trong giá bây giờ sẽ đáng tin cậy hơn.

Quan điểm này trước đây LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 6 đã được đặt ra bởi Cohn và Lessard (1980), lạm phát tăng có thể gây ra một sai lầm trong việc định giá. Tỷ lệ lạm phát là một trong những yếu tố cơ bản quyết định biến động TTCK theo nghiên cứu của Saryal (2007). Phân tích lạm phát cung cấp các công cụ cho các nhà đầu tư để lựa chọn các quyết định đầu tư tốt dựa trên dữ liệu quá khứ của nền kinh tế và kỳ vọng cho tương lai của nền kinh tế. Quyết định đầu tư của doanh nghiệp: Brealey và cộng sự (2016) thì quyết định quan trọng nhất trong các quyết định tài chính của doanh nghiệp là quyết định đầu tư vì nó tạo ra giá trị cho doanh nghiệp.

Việc lựa chọn quyết định đầu tư chính xác sẽ làm gia tăng giá trị của công ty, tăng giá trị tài sản cho chủ sở hữu. Lựa chọn quyết định đầu tư không chính xác làm giảm giá trị doanh nghiệp, sẽ gây thiệt hại tài sản cho chủ sở hữu. Quyết định đầu tư là lựa chọn đối với tổng giá trị tài sản và giá trị từng bộ phận tài sản (Tài sản lưu động và tài sản cố định).