Luận văn thạc sĩ the relation between stock price volatility and firm characteristics of vietnamese listed firms on ho chi minh city stock exchange luận văn thạc sĩ

Luận văn thạc sĩ phân tích the relation between stock price volatility and firm characteristics of vietnamese listed firms on, đánh giá thực trạng, chỉ ra hạn chế, đề xuất giải

• Tác giả: Nguyen Hoang Minh Tri
• Người hướng dẫn: Dr. Pham Phu Quoc
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Master of Business
• Đề tài: Tác Động Của Đặc Điểm Doanh Nghiệp Đến Biến Động Giá Cổ Phiếu
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ACKNOWLEDGEMENTS
• STATEMENT OF AUTHORSHIP
• ABSTRACT
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Research objectives and research questions
• 1.2. Structure of the thesis
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Stock price volatility
• 2.2. Stock price volatility and dividend policy
• 2.3. Stock price volatility and firm age
• 2.4. Stock price volatility and trading liquidity
• 2.5. Other firm’s characteristics and stock price volatility
• 2.6. Developing empirical research hypotheses
• 2.7. Summary of the chapter
• 3. CHAPTER 3: DATA AND METHODOLOGY
• 3.1. Dependent variable - Price volatility (PV)
• 3.2. Independent variables - Firm characteristics
• 3.3. Ordinary Least Square (OLS) regression
• 4. CHAPTER 4: EMPIRICAL RESULTS
• 4.1. Descriptive Statistics and Correlation Analysis
• 4.2. Correlation Analysis amongst Variables
• 4.3. Multiple Linear Regressions Analysis
• 4.4. Reviews of findings
• 4.5. Limitations and recommendations for future researches
• APPENDIX A: LIST OF SAMPLE COMPANIES
• APPENDIX B: REGRESSION RESULT
• ABBREVIATION
• LIST OF TABLES

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của đặc điểm doanh nghiệp đến biến động giá cổ phiếu

Biến động giá cổ phiếu là một trong những yếu tố quan trọng nhất trong thị trường chứng khoán. Đặc điểm doanh nghiệp, bao gồm quy mô, tỷ lệ nợ, và tăng trưởng tài sản, có thể ảnh hưởng mạnh mẽ đến biến động này. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa các đặc điểm doanh nghiệp và biến động giá cổ phiếu tại thị trường chứng khoán Việt Nam.

1.1. Đặc điểm doanh nghiệp và biến động giá cổ phiếu

Đặc điểm doanh nghiệp như quy mô và tỷ lệ nợ có thể ảnh hưởng đến cách mà nhà đầu tư đánh giá rủi ro và lợi nhuận. Nghiên cứu cho thấy rằng các doanh nghiệp lớn thường có biến động giá cổ phiếu thấp hơn so với các doanh nghiệp nhỏ.

1.2. Tầm quan trọng của thông tin thị trường

Thông tin thị trường đóng vai trò quan trọng trong việc định giá cổ phiếu. Các nhà đầu tư thường phản ứng với thông tin tài chính và các yếu tố kinh tế vĩ mô, dẫn đến biến động giá cổ phiếu.

II. Vấn đề và thách thức trong việc phân tích biến động giá cổ phiếu

Phân tích biến động giá cổ phiếu không chỉ đơn thuần là việc xem xét các số liệu tài chính. Các yếu tố tâm lý và hành vi của nhà đầu tư cũng có thể tạo ra những thách thức lớn trong việc dự đoán biến động giá cổ phiếu.

2.1. Tâm lý nhà đầu tư và biến động giá cổ phiếu

Tâm lý nhà đầu tư có thể dẫn đến những quyết định đầu tư không hợp lý, gây ra biến động giá cổ phiếu. Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng sự lạc quan hoặc bi quan của nhà đầu tư có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu.

2.2. Các yếu tố bên ngoài ảnh hưởng đến biến động

Các yếu tố bên ngoài như chính sách kinh tế, tình hình chính trị và các sự kiện toàn cầu cũng có thể tác động đến biến động giá cổ phiếu, làm cho việc phân tích trở nên phức tạp hơn.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của đặc điểm doanh nghiệp đến biến động giá cổ phiếu

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp phân tích dữ liệu panel để xác định mối quan hệ giữa các đặc điểm doanh nghiệp và biến động giá cổ phiếu. Dữ liệu được thu thập từ các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán TP.HCM trong giai đoạn 2008-2012.

3.1. Dữ liệu và mẫu nghiên cứu

Mẫu nghiên cứu bao gồm 110 công ty niêm yết, với các thông tin về tỷ lệ nợ, tăng trưởng tài sản và quy mô doanh nghiệp. Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính và thông tin thị trường.

3.2. Phân tích hồi quy và kết quả

Phân tích hồi quy cho thấy rằng tỷ lệ nợ có tác động tiêu cực đến biến động giá cổ phiếu, trong khi quy mô doanh nghiệp và tỷ lệ tăng trưởng tài sản có tác động tích cực.

IV. Ứng dụng thực tiễn từ nghiên cứu về biến động giá cổ phiếu

Kết quả nghiên cứu cung cấp những thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư và quản lý doanh nghiệp trong việc xây dựng chiến lược đầu tư và quản lý rủi ro. Hiểu rõ mối quan hệ giữa đặc điểm doanh nghiệp và biến động giá cổ phiếu có thể giúp tối ưu hóa quyết định đầu tư.

4.1. Chiến lược đầu tư dựa trên đặc điểm doanh nghiệp

Nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin về đặc điểm doanh nghiệp để xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả hơn, giảm thiểu rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận.

4.2. Quản lý doanh nghiệp và quyết định tài chính

Các nhà quản lý doanh nghiệp có thể áp dụng các kết quả nghiên cứu để điều chỉnh chiến lược tài chính, từ đó cải thiện hiệu suất và giảm thiểu biến động giá cổ phiếu.

V. Kết luận và tương lai của nghiên cứu về biến động giá cổ phiếu

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng đặc điểm doanh nghiệp có ảnh hưởng đáng kể đến biến động giá cổ phiếu. Tương lai của nghiên cứu có thể mở rộng sang các yếu tố khác như tâm lý nhà đầu tư và các yếu tố kinh tế vĩ mô.

5.1. Hướng nghiên cứu tiếp theo

Các nghiên cứu tiếp theo có thể xem xét thêm các yếu tố tâm lý và hành vi của nhà đầu tư, cũng như tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến biến động giá cổ phiếu.

5.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu trong bối cảnh hiện tại

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển, việc hiểu rõ mối quan hệ giữa đặc điểm doanh nghiệp và biến động giá cổ phiếu là rất quan trọng cho sự ổn định và phát triển của thị trường.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2008 đến 2012 đã trải qua những chu kỳ biến động dữ dội, phản ánh rõ nét tính chất nhạy cảm của một thị trường cận biên trước các cú sốc kinh tế vĩ mô. Điển hình là chỉ số VN-Index đã sụt giảm mạnh từ đỉnh cao 921,10 điểm vào ngày 02 tháng 01 năm 2008 xuống mức đáy 235,50 điểm vào ngày 24 tháng 02 năm 2009, tương ứng mức giảm hơn 74% chỉ trong vòng hơn một năm, trước khi hồi phục lên mức 413,00 điểm vào phiên giao dịch cuối cùng của năm 2012. Biến động giá cổ phiếu là thước đo rủi ro hệ thống cốt lõi mà các nhà đầu tư phải đối mặt khi ra quyết định phân bổ vốn.

Vấn đề nghiên cứu trọng tâm đặt ra là liệu các đặc tính nội tại của doanh nghiệp có thực sự là nhân tố chi phối mức độ biến động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam hay không. Mục tiêu cụ thể của luận văn là xác định và đo lường tác động của năm đặc tính doanh nghiệp cơ bản bao gồm tỷ suất cổ tức, tỷ lệ chi trả cổ tức, đòn bẩy tài chính, tốc độ tăng trưởng tài sản và quy mô doanh nghiệp đối với mức độ biến động giá cổ phiếu.

Nghiên cứu được triển khai trên tập dữ liệu gồm 110 doanh nghiệp phi tài chính niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) xuyên suốt giai đoạn 5 năm từ 2008 đến 2012. Kết quả phân tích đạt giá trị R bình phương hiệu chỉnh 29,7%, mang lại bằng chứng thực nghiệm quan trọng giúp các nhà đầu tư, ban quản trị công ty và cơ quan quản lý lượng hóa rủi ro biến động giá trong quá trình điều hành và quản lý danh mục đầu tư.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu xây dựng nền tảng dựa trên các lý thuyết tài chính kinh điển nhằm giải thích hành vi giá cổ phiếu:

1. Lý thuyết sự không liên quan của cổ tức (Modigliani & Miller, 1958): Khẳng định trong thị trường hoàn hảo, giá trị doanh nghiệp và biến động giá chỉ phụ thuộc vào khả năng sinh lời từ tài sản chứ không chịu ảnh hưởng bởi chính sách phân phối cổ tức.
2. Lý thuyết tín hiệu và chính sách cổ tức (Gordon, 1963; Baskin, 1989): Cho rằng cổ tức bằng tiền mặt đóng vai trò truyền tải thông tin về dòng tiền tương lai, từ đó làm giảm mức độ biến động giá của các cổ phiếu có tỷ suất cổ tức cao.
3. Lý thuyết cấu trúc vốn và rủi ro tài chính (Hamada, 1972; Sharpe, 1964; Chen & Zhang, 2010): Đòn bẩy tài chính gia tăng làm tăng tính bất định của dòng tiền thuộc về vốn chủ sở hữu, tác động trực tiếp đến mức độ biến động lợi suất cổ phiếu.
4. Lý thuyết mở rộng tài sản doanh nghiệp (Cooper, Gulen & Schill, 2008): Tốc độ gia tăng tài sản là biến số dự báo mạnh mẽ đối với sự thay đổi trong định giá và biến động giá cổ phiếu trên thị trường.

Mô hình nghiên cứu xem xét biến phụ thuộc là Độ biến động giá cổ phiếu (PV) được tính toán theo phương pháp giá trị cực trị của Parkinson (1980). Năm biến độc lập đại diện cho đặc tính doanh nghiệp gồm: Tỷ suất cổ tức (DY), Tỷ lệ chi trả cổ tức (POR), Đòn bẩy tài chính (LEVR), Tốc độ tăng trưởng tài sản (AGR) và Quy mô doanh nghiệp (SIZE, đo lường bằng logarit tự nhiên của tổng tài sản có giá trị trung bình mẫu là 13,76).

Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu của luận văn được thu thập từ báo cáo tài chính hợp nhất đã kiểm toán và chuỗi dữ liệu giá giao dịch đóng cửa điều chỉnh hàng ngày của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE trong giai đoạn 2008-2012.

Cỡ mẫu nghiên cứu gồm 110 công ty phi tài chính thỏa mãn đồng thời 5 tiêu chí sàng lọc khắt khe: niêm yết trước ngày 31 tháng 12 năm 2007; có đủ 5 năm dữ liệu báo cáo tài chính kiểm toán liên tục; năm tài chính kết thúc vào ngày 31 tháng 12; không bị hủy niêm yết; và được giao dịch xuyên suốt. Nghiên cứu chủ động loại bỏ các định chế tài chính và ngân hàng như STB, SSI cùng các quỹ đầu tư MAFPF1, PRUBF1 do tính chất đặc thù về khung pháp lý và cấu trúc bảng cân đối kế toán.

Luận văn sử dụng kỹ thuật phân tích hồi quy bội trên dữ liệu bảng (panel data) bằng phương pháp bình phương bé nhất thông thường (OLS). Phương pháp OLS kết hợp kiểm định đa cộng tuyến (hệ số phóng đại phương sai VIF đều dưới ngưỡng 10 và Tolerance lớn hơn 0,1) được lựa chọn vì tính hiệu quả cao trong việc ước lượng các tham số mô hình tuyến tính, giúp phản ánh chân thực tác động của từng đặc tính doanh nghiệp lên độ biến động giá cổ phiếu trong dài hạn.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Phân tích định lượng từ mô hình hồi quy đa biến đã chỉ ra những phát hiện cốt lõi sau:

1. Đòn bẩy tài chính có tác động ngược chiều có ý nghĩa thống kê: Hệ số hồi quy chuẩn hóa Beta của biến LEVR đạt -0,333 với mức ý nghĩa thống kê p = 0,003 (nhỏ hơn 0,05). Kết quả này cho thấy sự gia tăng trong đòn bẩy nợ của các doanh nghiệp niêm yết trên HOSE lại gắn liền với sự sụt giảm mức độ biến động giá cổ phiếu trong giai đoạn khủng hoảng.
2. Tốc độ tăng trưởng tài sản tác động thuận chiều mạnh mẽ: Biến AGR có hệ số Beta đạt 0,399 với mức ý nghĩa thống kê cao p = 0,000. Đây là nhân tố có sức ảnh hưởng tích cực lớn nhất đến độ biến động giá, phản ánh rằng các công ty mở rộng tài sản quá nhanh thường tạo ra tâm lý đầu cơ và đẩy biên độ dao động giá lên cao.
3. Quy mô doanh nghiệp có mối tương quan thuận: Biến SIZE có ý nghĩa thống kê tại mức 0,003, chỉ ra rằng quy mô tài sản lớn hơn trong giai đoạn này đi kèm với mức độ biến động giá gia tăng, trái ngược với giả định truyền thống ở các thị trường phát triển.
4. Chính sách cổ tức không có ý nghĩa thống kê: Cả hai biến Tỷ suất cổ tức (DY, Beta = -0,240, p > 0,05) và Tỷ lệ chi trả cổ tức (POR, Beta = -0,530, p > 0,05) đều không tác động rõ rệt đến độ biến động giá cổ phiếu.
5. Độ phù hợp của mô hình: Hệ số tương quan R đạt 0,574 và R bình phương hiệu chỉnh đạt 0,297, chứng minh 5 biến số giải thích được 29,7% sự biến thiên của biến động giá cổ phiếu.

Thảo luận kết quả

Việc tỷ suất cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức không ảnh hưởng đến biến động giá là minh chứng thực nghiệm củng cố lý thuyết của Modigliani & Miller (1958) tại thị trường Việt Nam. Kết quả này đồng thuận với nghiên cứu của Allen & Rachim (1996) tại Úc, song trái ngược với kết luận của Baskin (1989) tại Mỹ hay Irfan & Nishat (2003) tại Pakistan (nơi mức giải thích mô hình đạt 25,9%). Điều này lý giải rằng trong một thị trường cận biên nhiều biến động, nhà đầu tư quan tâm đến chênh lệch giá vốn ngắn hạn hơn là chính sách cổ tức bằng tiền.

Mức độ giải thích 29,7% của mô hình tương đồng với nghiên cứu của Hashemijoo và cộng sự (2012) tại Malaysia (đạt 28,2%). Đối với tác động của đòn bẩy tài chính và tăng trưởng tài sản, dữ liệu thực nghiệm có thể được trực quan hóa hiệu quả qua biểu đồ phân tán (scatter plot) kết hợp đường hồi quy tuyến tính giữa tốc độ tăng trưởng tài sản và chỉ số biến động giá Parkinson, hoặc biểu đồ cột so sánh trọng số Beta chuẩn hóa giữa các nhóm biến để làm nổi bật tỷ trọng tác động vượt trội của biến AGR (0,399) so với các biến số còn lại.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên các bằng chứng định lượng, nghiên cứu đưa ra 4 nhóm khuyến nghị hành động cụ thể:

1. Tái cấu trúc và kiểm soát hệ số đòn bẩy tài chính: Ban điều hành các doanh nghiệp niêm yết cần thiết lập hạn mức nợ vay an toàn, duy trì hệ số nợ trên tổng tài sản không vượt quá 50% trong lộ trình 12 đến 24 tháng. Việc kiểm soát đòn bẩy chặt chẽ giúp doanh nghiệp giảm thiểu rủi ro phá sản tiềm ẩn và ổn định tâm lý nhà đầu tư.
2. Quy hoạch tốc độ tăng trưởng tài sản bền vững: Doanh nghiệp cần cân đối tốc độ tăng trưởng tài sản hàng năm (AGR) ở mức hợp lý từ 15% đến 20%/năm trong chu kỳ 3 năm, tránh mở rộng quy mô vốn đầu tư dàn trải bằng vốn vay ngắn hạn nhằm ngăn chặn hiện tượng đầu cơ giá cổ phiếu quá mức.
3. Nâng cao tính minh bạch thông tin thị trường: Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần hoàn thiện khung pháp lý giám sát, đặt mục tiêu 100% doanh nghiệp công bố báo cáo kiểm toán đúng hạn trong chu kỳ bán niên, đồng thời giám sát chặt các đợt phát hành tăng vốn quy mô lớn.
4. Xây dựng chiến lược phân bổ danh mục đầu tư theo đặc tính vi mô: Các quỹ đầu tư và nhà đầu tư cá nhân nên phân bổ tỷ trọng tối thiểu 60% danh mục vào các doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng tài sản ổn định và cơ cấu tài chính lành mạnh trong khung thời gian trung hạn từ 3 đến 5 năm nhằm tối ưu hóa tỷ suất sinh lời trên rủi ro.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Nội dung luận văn mang lại giá trị học thuật và ứng dụng thực tiễn chuyên sâu cho 4 nhóm đối tượng:

1. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức: Cung cấp cơ sở dữ liệu định lượng để xây dựng mô hình quản trị rủi ro biến động giá, giúp nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu dựa trên chỉ số đòn bẩy và tốc độ tăng trưởng tài sản thay vì chỉ dựa vào tỷ suất cổ tức.
2. Giám đốc tài chính (CFO) và nhà quản trị doanh nghiệp: Hỗ trợ hoạch định chính sách tài trợ, xác định cơ cấu vốn tối ưu và tốc độ mở rộng tài sản phù hợp nhằm ổn định thị giá cổ phiếu của công ty trên thị trường chứng khoán.
3. Cơ quan quản lý thị trường và nhà hoạch định chính sách: Giúp các chuyên viên tại HOSE và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước có thêm căn cứ thực nghiệm để thiết kế các quy chế giám sát biên độ giá và minh bạch thông tin tài chính doanh nghiệp.
4. Giảng viên, nhà nghiên cứu và học viên cao học ngành Tài chính: Đóng vai trò là tài liệu tham khảo giá trị về phương pháp ứng dụng chỉ số biến động Parkinson (1980) và mô hình hồi quy dữ liệu bảng trong thị trường tài chính mới nổi.

Câu hỏi thường gặp

Chính sách cổ tức có tác động đến biến động giá cổ phiếu tại Việt Nam không?

Kết quả hồi quy cho thấy tỷ suất cổ tức và tỷ lệ chi trả cổ tức không có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 5%. Điều này chứng minh rằng tại thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008-2012, chính sách phân phối cổ tức không phải là yếu tố then chốt dẫn dắt sự biến động giá cổ phiếu.

Tại sao tốc độ tăng trưởng tài sản lại làm tăng biến động giá cổ phiếu?

Tốc độ tăng trưởng tài sản (AGR) có hệ số Beta dương đạt 0,399 (p = 0,000). Khi doanh nghiệp mở rộng tài sản đột biến qua các đợt phát hành hoặc vay nợ, kỳ vọng và tâm lý đầu cơ của thị trường tăng cao, dẫn đến sự dao động mạnh về biên độ giá cổ phiếu.

Phương pháp đo lường biến động giá của Parkinson (1980) có ưu điểm gì?

Chỉ số Parkinson (1980) sử dụng mức giá trần và giá sàn hàng năm thay vì chỉ lấy giá mở cửa và đóng cửa. Phương pháp ước lượng giá trị cực trị này giúp phản ánh toàn diện và chính xác hơn biên độ dao động giá thực tế trong suốt năm giao dịch.

Mức độ giải thích 29,7% của mô hình có ý nghĩa như thế nào trong thực tế?

Chỉ số R bình phương hiệu chỉnh đạt 29,7% chỉ ra rằng gần một phần ba biến động giá cổ phiếu trên HOSE xuất phát từ các đặc tính nội tại của công ty, trong khi hơn 70% còn lại chịu sự chi phối của các yếu tố kinh tế vĩ mô và tâm lý thị trường.

Vì sao các ngân hàng và công ty chứng khoán bị loại khỏi mẫu nghiên cứu?

Các định chế tài chính như ngân hàng STB hay công ty chứng khoán SSI chịu sự điều chỉnh của các chuẩn mực kế toán và tỷ lệ an toàn vốn riêng biệt, do đó việc loại bỏ giúp đảm bảo tính đồng nhất cho mẫu nghiên cứu 110 doanh nghiệp.

Kết luận

• Luận văn đã xác định thành công tác động của các đặc tính doanh nghiệp lên biến động giá cổ phiếu của 110 công ty niêm yết trên sàn HOSE giai đoạn 2008-2012.
• Nghiên cứu chứng minh đòn bẩy tài chính (Beta = -0,333) và tốc độ tăng trưởng tài sản (Beta = 0,399) là hai nhân tố chính chi phối biến động giá.
• Kết quả nghiên cứu bác bỏ ảnh hưởng của chính sách cổ tức, ủng hộ lý thuyết không liên quan của Modigliani & Miller (1958) trong bối cảnh thị trường Việt Nam.
• Mô hình đạt độ giải thích 29,7%, cung cấp góc nhìn thực nghiệm vững chắc cho việc quản trị rủi ro danh mục và định hình chính sách tài chính doanh nghiệp.
• Để mở rộng nghiên cứu trong giai đoạn tiếp theo, các nhà phân tích nên tích hợp thêm các biến kinh tế vĩ mô như lạm phát, lãi suất và áp dụng các mô hình phi tuyến tính nâng cao để tối ưu hóa quyết định đầu tư.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY International School of Business ------------------------------ NGUYEN HOANG MINH TRI THE RELATION BETWEEN STOCK PRICE VOLATILITY AND FIRM CHARACTERISTICS OF VIETNAMESE LISTED FIRMS ON HO CHI MINH CITY STOCK EXCHANGE MASTER OF BUSINESS (Honours) Ho Chi Minh City - 2014 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY International School of Business ------------------------------ NGUYEN HOANG MINH TRI THE RELATION BETWEEN STOCK PRICE VOLATILITY AND FIRM CHARACTERISTICS OF VIETNAMESE LISTED FIRMS ON HO CHI MINH CITY STOCK EXCHANGE ID: 22110071 MASTER OF BUSINESS (Honours) SUPERVISOR: Dr. PHAM PHU QUOC Ho Chi Minh City – 2014 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACKNOWLEDGEMENTS Firstly, I would like to express my deep gratitude to Dr. Pham Phu Quoc, my supervisor who has given highly support and valuable advices during the process of my conducting the research. Especially, I am grateful for his enthusiasm in answering, reminding as well as his feedback, guidance and correction thank to that I can able to accomplish this thesis.

Second, I would like to thank Prof. Sarath Delpachitra of Flinders University Australia and invited lecturer at International School of Business (ISB) – University of Economics Ho Chi Minh City (UEH) for his review and revision my thesis. Third, I would like to express profound gratitude to Dr.Dinh Thai Hoang who taught me the methodology of data analysis, and give me guidance in data analysis of this thesis as well. Next, I would like to express my sincere gratitude to all of my lecturers at International School of Business (ISB) – University of Economics Ho Chi Minh City (UEH) who have transmitted their knowledge and experience to me during my master course.

Furthermore, the enthusiastic assistance of the ISB’s executive board and staffs was greatly appreciated. Last but not least, I would also want to thank my friends and classmates who have shared their knowledge, supported, and worked with me during the i TIEU LUAN MOI download : [e-mail] time of my studying at ISB. Without their continual encouragement and understanding, I would not have been able to complete this journey. It is very fortunate for me to have such wonderful friends and supporters in my life.

With my appreciation Nguyen Hoang Minh Tri ii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] STATEMENT OF AUTHORSHIP I hereby declare that this submission is my own work and except where due reference is made; this thesis contains no material previously published or written by another person(s). This thesis does not contain material extracted in whole or in part from a thesis or report presented for another degree or diploma at University of Economics Ho Chi Minh City (UEH), International School of Business (ISB), or any other education institution. Nguyen Hoang Minh Tri May 2014 iii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT This paper attempts to determine stock price volatility in the Vietnamese stock market using a rich and detailed data set, including both market data and firm characteristics. In particular, this research aim to investigate whether firm’s characteristics affect stock price volatility and examines the relation between stock price volatility and firm characteristics of Vietnamese listed firms on Ho Chi Minh City Stock Exchange.

A sample of 110 listed companies in Vietnam stock market is examined for a period from 2008 to 2012. The empirical estimation is based on panel data modeling technique. The findings of the paper indicate that stock price volatility is negative affected by firm leverage, positively influenced by asset growth rate and firm size firm. Meanwhile, this study find out that dividend yield and dividend pay-out ratio insignificant to the stock price volatility in Vietnam stock market Keywords: Stock price volatility, firm characteristics, Vietnam stock market, panel data iv TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Table of Contents ACKNOWLEDGEMENTS.

i STATEMENT OF AUTHORSHIP. viii LIST OF TABLES. ix CHAPTER 1 INTRODUCTION. Research objectives and research questions.

Structure of the thesis. 7 CHAPTER 2 LITERATURE REVIEW. Stock price volatility. Stock price volatility and dividend policy.

Stock price volatility and firm age. Stock price volatility and trading liquidity. Other firm’s characteristics and stock price volatility. Developing empirical research hypotheses.

Dividend yield and dividend payout ratio. 19 v TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Asset growth rate. 24 CHAPTER 3 DATA AND METHODOLOGY.

Dependent variable -Price volatility (PV). Independent variables -Firm characteristics. Ordinary Least Square (OLS) regression. 30 CHAPTER 4 EMPIRICAL RESULTS.

Descriptive Statistics and Correlation Analysis. Correlation Analysis amongst Variables. Multiple Linear Regressions Analysis. Reviews of findings.

42 vi TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Limitations and recommendations for future researches. 47 APPENDIX A: LIST OF SAMPLE COMPANIES. 54 APPENDIX B REGRESSION RESULT.

57 vii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABBREVIATION AGE Firm age ASGR Asset growth rate CURR Current ratio DY Dividend yield EBIT Earnings Before Interest and Tax EV Earning volatility HNX Hanoi Stock Exchange HOSE Ho Chi Minh City Stock Exchange IPO Initial Public Offer LEVR Firm leverage OLS Ordinary Least Square POR Payout ratio PV Price volatility ROA Return on assets ROE Return on equity SIZE Firm size TOVR Liquidity viii TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF TABLES Table 2.1: Expected relation to stock price volatility. 41 ix TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER 1 INTRODUCTION 1. Introduction Stock prices are the most important indicators used by investors to invest or not to invest on a particular share. The main objective of investing in the stock market is to maximize the expected return at low level of risk.

The volatility of stock price is the systemic risk faced by investors who possess ordinary shares investment. Investors are by nature risk averse, and the volatility of their investments is of importance to them because it is a measure of the level of risk they are exposed to (Hussainey,2011). Therefore, the stock price volatility gets investors’ undivided attention. Furthermore, stock market growth plays an important role in predicating future economic growth in situations where the stock markets are active.

Economies without well-functioning stock markets may suffer from three types of imperfections. First, opportunities for risk diversification are limited for investors and entrepreneurs. Second, firms are unable to structure optimally their financing packages. Third, countries without well-functioning markets lack information about the prospects of firms whose shares are traded, thereby restricting the promotion of investment and its’ efficiency (Demirguc-Kunt and Levine, 1996).

Since the important role of the stock market plays in promoting the economic growth, any change in the stock market always draws attention of the 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] public and the society. As an emerging market, the Vietnamese Stock Market is expected to lead to a lower cost of equity capital for firms and allow individuals to more effectively price and hedge risk, and a place where can attract foreign portfolio capital and increase domestic resource mobilization, expanding the resources available for investment to develop the country. However, what has been happening on the Vietnamese Stock Market shows an unstableness of the Vietnamese economics. During the period from 2008 to 2012, the Vietnamese Stock Index (VN-INDEX) changed so much.

The VN-INDEX reached the highest point of 921.10 on January 2nd 2008, and then falling to the lowest point of 235.50 on February 24th 2009 just in around one year. On the last transaction day of the year 2012 the VN-INDEX gained 413. As a result, stock price volatility in Vietnamese recent years becomes a topic attracting not only investors but also firm’s managers and the government. Therefore, determining factors affect the stock price volatility is significant.

This thesis examines the effects of some firm’s characteristics on stock price volatility in the context of Vietnam such as dividend yield, payout ratio, leverage ratio, asset growth rate, and firm size. The findings of the study provides implications for investors in building up their investment portfolio, for managers in firm management, and for law maker in giving out laws and regulations as the solution to stable and to develop the Vietnamese Stock Market. 2 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Finally, the remainder of this chapter is structured as follows: section 1.2 provides the research background, section 1.3 discusses the research objectives and the research questions, section 1.4 presents the scope of the research, section 1.5 is the thesis contributions, and section 1.6 is the structure of the thesis. Research background For many decades, stock price volatility and its determinants have been controversial topic of theoretical and empirical researches.

Investigations of share price changes appear to have presented evidences that change in fundamental variables should jointly influence changes in share prices in both developed and developing markets. However, the relevant actual fundamental factors may vary between markets. It is widely agreed that a set of fundamental variables as suggested by literature has been relevant as possible factors affecting share price changes in the short and the long run. Actually, there is a huge amount of researches has been conducted to analyze the relation between stock price volatility and firm characteristics.

Among those researches investigated developed market, it can point out some empirical findings such as Baskin (1989), Fama and French (1992), Pastor and Veronesi (2003) in the United States context, Allen and Rachim (1996) in Australian context, Hussainey, Mgbame, and Chijoke-Mgbame (2011) showed evidence from United Kingdom. While Baskin (1989) reported a strongly significant relation between dividend yield and stock price volatility, Allen and Rachim (1996) could not find any evidence to support this hypothesis 3 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] but found another interesting results related to payout ratio. Even though Vietnam initiates the stock market later than many other developed countries, there has been a substantial growth. The first stock exchange in Ho Chi Minh City was established in 2000 with only two listed companies, then by increasing foreign interest and the privatization of state- owned enterprises lead to a rapid increase in listings.

At the end of 2012, there were about 315 firms listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) and 399 other firms on Hanoi stock exchange (HNX). At the end of Jan 2013, there were two more firms jointed in HNX. Most of the previous studies on determinants of stock return volatility focus on well-developed markets such as Baskin (1989), Gallant, et al.,(1992), Pastor and Veronesi (2003) in the context of United States, Allen and Rachim(1996) studied factors affected stock price volatility in Australia, Hussainey et al.,(2010) found evidence from London Stock Exchange of UK. In the other hand, there is a less attention given to the developing markets.

Ramadan (2013) examined determinants affected stock price volatilities in Jordan, Irfan and Nishat (2003), Khan (2011) attempted to explain the effect of dividend policy on stock price of listed companied at Karachi Stock Exchange in Pakistan, Hashemijoo, Ardekani and Younesi (2012) investigated the impact of firm attribute on share price volatilities in the Malaysian Stock Market. Whereas, there is no or a few study address the issue of stock price volatility and fundamental factors in the Vietnamese context. This motivates the present 4 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] study to examine whether firm’s characteristics can affect the stock price volatility of the Vietnamese companies and to analyze their influence. This study focuses on the same issue for Vietnam Stock market, as a developing Asian capital market.

Apart from using the latest data, the research will incorporate selected variables to examine the determinants of stock price volatility. Research objectives and research questions The purpose of this thesis is to analyze the behavior of stock price from a broad perspective and to determine the relations between stock price volatility and firm characteristics. This research also examines stock price behavior in each year in order to identify whether there is any annual differences in stock price movement.