Tác động của các yếu tố vĩ mô đến biến động thị trường chứng khoán tại Việt Nam

Nghiên cứu tác động của các yếu tố vĩ mô đến biến động thị trường chứng khoán có điều kiện tại Việt Nam trong luận văn thạc sĩ UEH.

• Tác giả: Nguyễn Thúy Vân
• Người hướng dẫn: Doctor Trương Quang Thông
• Trường học: University of Economics Hochiminh City
• Chuyên ngành: Banking and Finance
• Đề tài: Tác động của các yếu tố vĩ mô đến biến động thị trường chứng khoán tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Master Thesis
• Năm xuất bản: 2011
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• 1. CHƯƠNG 1: Introduction
• 1.1. Introduction
• 1.2. Research problem
• 1.3. Research objectives
• 1.4. Research methodology and scope
• 1.5. Structure Of The Study
• 2. CHƯƠNG 2: Literature review
• 2.1. Introduction
• 2.2. ARCH and GARCH model
• 2.2.1. Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (ARCH)
• 2.2.2. Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (GARCH)
• 2.3. The impact of macroeconomic variables on stock market volatility
• 2.3.1. Inflation
• 3. CHƯƠNG 3: Research Methodology
• 3.1. Research data and construction of variables
• 3.2. Construction of variables for the models
• 3.3. DF unit root test
• 3.4. Hypotheses and empirical models
• 3.4.1. Model 1: The standard GARCH (1,1) model
• 3.4.2. Applying GARCH (1,1) models to find out the impact of macroeconomic variables on stock return volatility
• 4. CHƯƠNG 4: Empirical Results of the Research
• 4.1. DF unit root test
• 4.2. Correlation Matrix of the variables
• 4.3. Empirical result of model
• 4.3.1. Model 1: Standard GARCH (1,1)
• 5. CHƯƠNG 5: Conclusions, Limitations and Recommendations
• 5.1. Conclusions and Implications
• 5.2. Limitations and recommendations

Tóm tắt

I. Tổng quan về tác động của các yếu tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua nhiều biến động trong những năm qua. Các yếu tố vĩ mô như lãi suất, tỷ giá hối đoái và lạm phát có ảnh hưởng lớn đến sự biến động của thị trường này. Nghiên cứu này sẽ phân tích mối quan hệ giữa các yếu tố vĩ mô và biến động thị trường chứng khoán tại Việt Nam.

1.1. Định nghĩa và vai trò của biến động thị trường chứng khoán

Biến động thị trường chứng khoán được hiểu là sự thay đổi giá cổ phiếu trong một khoảng thời gian. Nó phản ánh mức độ rủi ro mà nhà đầu tư phải đối mặt. Các nhà hoạch định chính sách sử dụng biến động này để đánh giá sức khỏe của thị trường.

1.2. Các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán

Các yếu tố như lạm phát, lãi suất và tỷ giá hối đoái được coi là những yếu tố chính ảnh hưởng đến biến động thị trường chứng khoán. Nghiên cứu sẽ chỉ ra cách mà những yếu tố này tác động đến giá cổ phiếu.

II. Vấn đề và thách thức trong việc nghiên cứu tác động của yếu tố vĩ mô

Mặc dù có nhiều nghiên cứu về tác động của các yếu tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán, nhưng vẫn còn nhiều thách thức trong việc xác định mối quan hệ này. Các yếu tố như tâm lý nhà đầu tư và hành vi thị trường cũng cần được xem xét.

2.1. Khó khăn trong việc thu thập dữ liệu

Việc thu thập dữ liệu chính xác về các yếu tố vĩ mô và biến động thị trường chứng khoán là một thách thức lớn. Nhiều dữ liệu có thể không đầy đủ hoặc không chính xác.

2.2. Tác động của tâm lý nhà đầu tư

Tâm lý nhà đầu tư có thể ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và do đó tác động đến biến động thị trường. Sự hoang mang hoặc lạc quan có thể dẫn đến những biến động không lường trước được.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động của yếu tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán

Nghiên cứu này sử dụng mô hình GARCH để phân tích mối quan hệ giữa các yếu tố vĩ mô và biến động thị trường chứng khoán. Mô hình này cho phép đánh giá sự biến động theo thời gian của giá cổ phiếu.

3.1. Mô hình GARCH và ứng dụng của nó

Mô hình GARCH (Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity) được sử dụng để ước lượng biến động của thị trường chứng khoán. Mô hình này giúp xác định các yếu tố ảnh hưởng đến sự biến động của giá cổ phiếu.

3.2. Dữ liệu và phương pháp phân tích

Dữ liệu được thu thập từ Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM và các chỉ số kinh tế vĩ mô từ năm 2000 đến 2010. Phân tích sẽ sử dụng phần mềm Eviews để thực hiện các mô hình GARCH.

IV. Kết quả nghiên cứu về tác động của yếu tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán

Kết quả nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa lạm phát và biến động thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, không có đủ bằng chứng để khẳng định rằng lãi suất và tỷ giá hối đoái có ảnh hưởng đáng kể đến biến động này.

4.1. Tác động của lạm phát đến biến động thị trường

Nghiên cứu chỉ ra rằng khi lạm phát tăng, biến động của thị trường chứng khoán cũng tăng theo. Điều này cho thấy lạm phát là một yếu tố quan trọng cần được xem xét.

4.2. Tác động của lãi suất và tỷ giá hối đoái

Mặc dù lãi suất và tỷ giá hối đoái được cho là có ảnh hưởng đến thị trường, nhưng nghiên cứu không tìm thấy mối liên hệ rõ ràng giữa chúng và biến động thị trường chứng khoán.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu này đã chỉ ra rằng các yếu tố vĩ mô có tác động đáng kể đến biến động thị trường chứng khoán tại Việt Nam. Tuy nhiên, cần có thêm nhiều nghiên cứu để hiểu rõ hơn về mối quan hệ này.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Kết quả cho thấy lạm phát là yếu tố chính ảnh hưởng đến biến động thị trường chứng khoán, trong khi lãi suất và tỷ giá hối đoái không có tác động rõ ràng.

5.2. Đề xuất cho nghiên cứu trong tương lai

Cần có thêm các nghiên cứu sâu hơn về tác động của các yếu tố tâm lý và hành vi thị trường đến biến động chứng khoán, cũng như mở rộng phạm vi nghiên cứu ra các yếu tố khác.

Trích đoạn nội dung tài liệu

1 MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS HOCHIMINH CITY --- oOo --- NGUYỄN THÚY VÂN THE IMPACT OF MACROECONOMIC FACTORS ON CONDITIONAL STOCK MARKET VOLATILITY IN VIETNAM MAJOR: BANKING AND FINANCE MAJOR CODE: 60.12 MASTER THESIS INSTRUCTOR: Doctor TRƯƠNG QUANG THÔNG Ho Chi Minh City – 2011 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 ACKNOWLEDGEMENT Firstly, I would like to express my sincerest gratitude to my supervisor, Dr. Truong Quang Thong for his valuable guidance and helpful comments during the course of my study. I also would like to thank all of my lecturers at Faculty of Banking and Finance, University of Economics Hochiminh City for their English program, knowledge and teaching during my master course at school. I would like to specially express my thanks to my classmates, my friends for their support and encouragement. Special thanks should go to my family for their love and support during my life. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 ABSTRACT The study looks at the relationship between macroeconomic factors and and stock market, and determined whether inflation, movements in exchange rate, interst rate have an effect on stock market return volatility in Vietnam. The Generalised Autoregressive Conditional Heteroskedascity (GARCH) models are used in establishing the relationship between these variables and stock market volatility. The results confirms presence of GARCH (1,1) effect on stock return time series of Vietnam stock market. It is also found that there is strong and positive relationship between inflation and stock market return volatility. It means that an increase in inflation leads to an increase in stock market return volatility in the long run. However, there is no enough proof to conclude that change in interest rate and exchange rate can influence market return volatility. Keywords: volatility, leverage, interest rate, inflation, exchange rate, returns, Hochiminh Stock Exchange LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] i Table of contents  CHAPTER 1 Introduction .4 Research methodology and scope .5 Structure Of The Study.4 CHAPTER 2 Literature review .2 ARCH and GARCH model .1 Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (ARCH) .2 Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (GARCH) 8 2.3 The impact of macroeconomic variables on stock market volatility .4 Application of Garch model in Vietnam .15 CHAPTER 3 Research Methodology .2 Research data and construction of variables: .16 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.2 Construction of variables for the models: .3 DF unit root test:.4 Hypotheses and empirical models .1 Model 1: The standard GARCH (1,1) model .2 Applying GARCH (1,1) models to find out the impact of macroeconomic variables on stock return volatility .28 CHAPTER 4 Empirical Results of the Research .3 DF unit root test .4 Correlation Matrix of the variables .5 Emprical result of model .1 Model 1: Standard GARCH (1,1) .37 CHAPTER 5 Conclusions, Limitations and recommendations .2 Conclusions and Implications .3 Limitations and recommendations: .45 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail. Descriptive Statistics of variables . Monthly CPI from 2000 – 2010 (Source: GSO) . Unit root test .1 The performance of VN-Index from 07/2000 – 12/2010 .2 Inflation in Vietnam and selected countries 2000 - 2009 .3 Vietnam‟s nominal exchange rate (VND/USD) and inflation rate 1992-2010.1 Vietnam exchange rate arrangement 2000 - 2010 .1 Descriptive statistics of variables (07/2000 – 12/2010) .2 ADF UNIT ROOT TEST .3 Correlation Matrix of the variables .4 Result of model 1 .5 Result of model 2 .6 Result of model 3 .7 Result of model 4 .8 Result of model 5 .37 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] iv Glossary CPI: consumer price index SBV: State Bank of Vietnam GARCH: Generalized AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity ARCH: Autoregressive Conditional Hetroskedasticity GDP: Gross Domestic Product HOSE: Hochiminh Stock Exchange LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 CHAPTER 1 Introduction 1.1 Introduction Stock return volatility refers to the variation in stock price changes during a period of time. Normally investors and agents perceive this variation as a measure of risk. The policy makers use estimate of volatility as a tool to measure the vulnerability of the stock market. Since understanding the nature of stock market volatility gives important implications for policy makers and investors, movements in stock prices volatility have been the central variable of many researches. There have been numerous of studies trying to answer an interesting question: what are the factors that derive stock market volatility. Researchers have analyzed the relative importance of economy-wide factors, industry-specific factors, and firm-specific factors stock volatility. One of the earliest studies was of Officer (1973) which related changes in stock market volatility to changes in real economic variables. He noted that variability in stock prices was unusually high during the period of great depression i. 1929-1939 compared with pre-and post-depression periods. Schwert (1989) was a classic study which intended to verify Officer‟s (1973) findings and explored the relationship between stock prices volatility and macroeconomic variables. This issue has been studied by numerous researches and their findings are not the same. Many papers of Engle and Rangel (2005), Campbell (1987) and Shanken (1990)…confirmed that macroeconomic factors had significant effect on stock market volatility. Contrary to this, Davis and Kutan (2003), Schwert (1989) evidenced that macroeconomic variables had weak predictive power for explaining variability of stock market prices and returns volatility. Inconsistent LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 results depend on different characteristics of every countries as well as different time periods. Since ARCH model was proposed by Engle (1982) and generalized by Bollerslev (1986) and Taylor (1986), the models have been proved to be sufficient in capturing properties of time varying stock return volatility. Literatures have found evidence in support the capability of GARCH models in volatility estimation as well as volatility forecast. Vietnam stock market was newly established in 2000 in Ho Chi Minh City on 28 July 2000 (Hochiminh Stock Exchange – HOSE). In the first trading session there were only two stocks with a total market capitalization of 270 billion VND. Although the market has significantly grown over ten years of operation (until at the end of 2010), it is still rather small and incomplete in comparison to other stock markets in the Asian region. Moreover, interest rate, inflation, exchange rate and stock market are hot subjects attracting attention of the government, investors and corporations in recent years. Relationship among these macroeconomic variables as well as their effect on stock market has been discussed every day. In fact, in Vietnam, do inflation, interest rate and exchange rate impact on stock market? Can we measure this impact? 1.2 Research problem Research and practice have proved the important role of macroeconomic variables on the economy. Stock market volatility is known as one of the most important phenomena that determine the amount of risk faced by investors. The impact of macroeconomic factors on stock market including market volatility is a major question to be posed and tested in many countries around the world. However, as far as the author is concerned, in Vietnam there were not many researches exploring this issue. In addition, unlike the stock market in the developed countries, Vietnam's stock market is not really operating under the law of supply and demand but it is influenced LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 by herb behavior and "crowd effect". Therefore, no one can confidently confirm that changes in macroeconomic factors impact to the entire stock market. Moreover, inflation, exchange rate, interest rate and stock market are hot topics in recent years. As the importance of volatility as a proxy of risk, the advantages of GARCH family and Vietnam stock market‟s particular situation mentioned above, the paper chooses to study the impact of inflation, exchange rate and interest rate to stock market volatility by applying GARCH models. My study will try to answer the following questions: What macroeconomic determinants of stock market volatility in Vietnam are? And how they specifically affect the stock market? 1.3 Research objectives The main purpose of this study is to identify factors that impact stock market conditional volatility using the data from Hochiminh Stock Exchange. The present study contributes to the literature in three ways. Firstly, the present study will shed some light on the depth of the stock market activities especially in emerging market in addition to identifying and relating the changes in economic factors to the changes in stock market movements. It is necessary to have more and more researches about Vietnam stock market so that we can understand and develop our immature stock market. Secondly, the findings of this investigation should enable the investors to know about stock market volatility as a measure of risk and make their decision. Finally, the study will help the policy makers in seeing the effect of their policy to stock market and choosing in which way they should adjust their policy.4 Research methodology and scope To achieve the above mentioned objectives, the author employs quantitative research by using data of Hochiminh Stock Exchange Index (VNIndex), inflation, LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 4 exchange rate and interest rate from period August 2000 to December 2010. The analysis includes the following steps:  Descriptive statistics  Using DF unit root test to test stationary of time series data  Using standard Generalized AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity (GARCH) models as proposed by Bollerslev (1986) and Nelson (1991) to capture the time varying volatility of stock market returns in Vietnam.  Applying GARCH model with additional dependent variables as inflation, exchange rate and interest rate to find out whether these variables effect stock market returns in Vietnam or not. Eviews software version 6 is used as data analysis tool.5 Structure Of The Study This study including five chapters is organized as follows: CHAPTER 1: Introduction This chapter introduces research background of the study, research problems, research objectives, research methodology and scope. CHAPTER 2: Literature Review In this chapter, I review the relevant literatures and present the fundamental ideas on effect of macroeconomic variables on stock volatility as well as Garch model. CHAPTER 3: Research Methodology After determining the research objectives and scope, research methodology concerned in chapter 1 and referring important previous literatures in chapter 2, this LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 5 chapter particularly outlines the research methodology, data and builds empirical models. CHAPTER 4: Empirical Results of the Research Chapter 4 presents the empirical results, discusses the implications of the findings CHAPTER 5: Conclusions, Limitations and Recommendations In this chapter, I present conclusions and recommendations based on the results of the previous chapters. The limitations of the research and recommendations for future researches are also given. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 6 CHAPTER 2 Literature review 2.1 Introduction This chapter will review previous researches that related to GARCH model, the impact of macroeconomic variables on stock market volatility. Among macroeconomic factors, I will focus on three factors supposed by many studies, namely inflation, interest rate and exchange rate. In addition, literatures that evidenced GARCH effect in Vietnam stock market are also provided.2 ARCH and GARCH model Stock return volatility refers to the variation in stock price changes during a period of time. Investors and agents perceive this variation as a measure of risk. According to Pindyk (1984), an unexpected increase in volatility today leads to the upward revision of future expected volatility and risk premium which further leads to discounting of future expected cash flows (assuming cash flows remain the same) at an increased rate which results in lower stock prices or negative returns today. Stock return volatility, therefore, refers to variations in stock price changes during a period of time. To forecast the conditional variances, Autoregressive Conditional Hetroskedasticity (ARCH) model was introduced by Engle (1982) and generalized as GARCH (Generalized ARCH) by Bollerslev (1986) and Taylor (1986).