Tác động của Biến động Ngành Ngân hàng đến Tăng trưởng Kinh tế

Tài liệu nghiên cứu Luận văn banking industry volatility and economic growth, tổng hợp lý thuyết và thực hành, cung cấp kiến thức chuyên sâu về .

• Tác giả: Trần Quốc Thanh
• Người hướng dẫn: Assoc. Võ Xuân Vinh
• Trường học: Erasmus University Rotterdam
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Tác động của Biến động Ngành Ngân hàng đến Tăng trưởng Kinh tế
• Loại tài liệu: thesis
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Hồ Chí Minh City

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• TÓM TẮT
• DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Đặt vấn đề
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu chính
• 1.4. Bố cục của luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN TÀI LIỆU
• 2.1. Biến động ngành ngân hàng và tăng trưởng kinh tế
• 2.2. Các chỉ số về đặc trưng quốc gia
• 2.3. Các chỉ số tài chính và hoạt động thực tế
• 2.4. Thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU, MÔ HÌNH VÀ DỮ LIỆU
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ VÀ PHÁT HIỆN NGHIÊN CỨU
• 4.1. Thống kê mô tả các biến
• 5. CHƯƠNG 5: HÀM Ý CHÍNH SÁCH, KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ
• 5.1. Hàm ý chính sách và kết luận
• 5.2. Hạn chế của nghiên cứu
• PHỤ LỤC: BẢNG CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM LIÊN QUAN ĐẾN TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ
• Phụ lục 1: Toàn bộ mẫu gồm 22 nền kinh tế
• Phụ lục 2: 11 nền kinh tế thu nhập trung bình cao
• Phụ lục 3: 11 nền kinh tế thu nhập thấp và 11 nền kinh tế thu nhập trung bình thấp
• Phụ lục 4: Các nền kinh tế Châu Phi
• Phụ lục 5: Các nền kinh tế Châu Á
• Phụ lục 6: Các nền kinh tế Mỹ Latinh

Tóm tắt

I. Tác động của Biến động Ngân hàng đến Tăng trưởng

Nghiên cứu về tác động của biến động ngành ngân hàng lên tăng trưởng kinh tế vẫn còn hạn chế, dù vai trò quan trọng của ngành này trong nền kinh tế hiện đại. Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra sự phát triển tài chính là một kênh quan trọng cho tăng trưởng kinh tế. Các ngân hàng đóng vai trò then chốt trong việc phân bổ vốn cho các ngành khác nhau. Hầu hết các nghiên cứu tập trung vào hiệu quả hoạt động của ngân hàng, khả năng thanh khoản, vốn hóa thị trường và tín dụng cho khu vực tư nhân, coi đây là các yếu tố của sự phát triển tài chính. Tuy nhiên, rất ít nghiên cứu đo lường trực tiếp tác động của hoạt động ngân hàng đến tăng trưởng kinh tế.

1.1. Vai trò then chốt của ngân hàng trong tăng trưởng kinh tế

Các ngân hàng đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp các tiện ích thông qua tiền gửi và cho vay, tín dụng, dịch vụ ngân hàng, chuyển tiền, v.v., cho các hoạt động kinh tế. Serwa (2010) chỉ ra rằng các cuộc khủng hoảng ngân hàng khiến tăng trưởng sản lượng chậm lại. Một hệ thống ngân hàng hoạt động tốt tạo điều kiện thuận lợi cho cơ sở hạ tầng để các khu vực khác hoạt động trơn tru. Do đó, lợi nhuận cổ phiếu ngân hàng sẽ được phản ánh trong chất lượng tín dụng ngân hàng.

1.2. Mối liên hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu ngân hàng và tăng trưởng

Bruner & Simms (1987); Cornell & Shapiro 1986 cho thấy thị trường chứng khoán ngân hàng thương mại hoạt động hiệu quả và chứa thông tin về chất lượng danh mục cho vay của ngân hàng. Có mối quan hệ chặt chẽ giữa lợi nhuận cổ phiếu ngân hàng và tăng trưởng kinh tế. Dựa trên lý thuyết định giá tài sản và nhiều nghiên cứu của các nhà kinh tế Cole, et al (2008); Moshirian & Wu, (2012); Lin & Huang, (2012), chứng minh rằng lợi nhuận cổ phiếu của ngành ngân hàng phản ánh hiệu quả hoạt động của ngân hàng có thể dự đoán tăng trưởng kinh tế.

II. Vấn đề Biến động ngành ngân hàng ảnh hưởng thế nào

Nghiên cứu này tập trung vào tác động của biến động ngành ngân hàng đến tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam, dựa trên dữ liệu từ Chương trình Việt Nam - Hà Lan. Sự biến động của giá cổ phiếu ngân hàng có thể phản ánh tình trạng bất ổn trong hoạt động của ngân hàng và có thể ảnh hưởng đến niềm tin của nhà đầu tư và người tiêu dùng. Điều này có thể dẫn đến giảm đầu tư và tiêu dùng, từ đó làm chậm lại tăng trưởng kinh tế. Nghiên cứu cũng xem xét ảnh hưởng của các yếu tố đặc trưng của quốc gia và sự phát triển tài chính đối với mối quan hệ giữa biến động ngân hàng và tăng trưởng.

2.1. Hiệu quả thị trường và lợi nhuận cổ phiếu ngân hàng

Theo quan điểm về hiệu quả thị trường, tại bất kỳ thời điểm nào, giá chứng khoán trên thị trường hiệu quả đều phản ánh tất cả thông tin đã biết có sẵn cho nhà đầu tư. Nói cách khác, dòng tiền trong tương lai dự kiến của các ngân hàng được phản ánh trong giá cổ phiếu hiện tại. Điều này phụ thuộc vào hiệu quả của các dự án cho vay. Lợi nhuận cổ phiếu ngân hàng sẽ phản ánh hiệu quả của thị trường trong việc sử dụng vốn để đầu tư.

2.2. Ảnh hưởng của khung thể chế đến hoạt động ngân hàng

Trong một số nghiên cứu của Cornett (2010) và Naceur và Ghazouani (2007), khung thể chế, chẳng hạn như chỉ số hệ thống tài chính cụ thể của quốc gia, cũng có ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động ngân hàng. Hơn nữa, trong cuộc điều tra của Asante, S. (2011), đặc điểm của quốc gia giúp các ngân hàng hoạt động trơn tru cũng như cải thiện dịch vụ của họ. Điều này thúc đẩy tăng trưởng kinh tế đáng kể.

2.3. Tác động của lạm phát đến tăng trưởng kinh tế

Trong các chỉ số đại diện cho quốc gia, những tác động tiêu cực của lạm phát đã được nghiên cứu trong rất nhiều mô hình tăng trưởng kinh tế, nó làm suy yếu sự tin tưởng của các nhà đầu tư trong và ngoài nước cũng như người tiêu dùng về tăng trưởng kinh tế trong tương lai (Andrés & Hernando, 1999). Thứ hai, sự gia tăng bền vững trong mức sống của một quốc gia có nghĩa là tiếng nói lớn hơn trên trường thế giới.

III. Giải pháp Mô hình GMM đánh giá biến động ngân hàng

Nghiên cứu này sử dụng mô hình GMM (Generalized Method of Moments) cho dữ liệu bảng động để phân tích mối quan hệ giữa biến động ngân hàng và tăng trưởng kinh tế. Phương pháp này phù hợp với dữ liệu bảng động vì nó có thể giải quyết các vấn đề về tính nội sinh và sai số đo lường. Nghiên cứu tập trung vào một nhóm chính gồm 22 nền kinh tế và năm mẫu con: 11 nền kinh tế có thu nhập trung bình cao, 11 nền kinh tế có thu nhập thấp và trung bình thấp, 8 nền kinh tế khu vực Châu Phi cận Sahara, 6 nền kinh tế khu vực Nam Á và Đông Á, 5 nền kinh tế khu vực Mỹ Latinh.

3.1. Ứng dụng kỹ thuật GMM trong phân tích dữ liệu bảng

Đặc biệt, nghiên cứu chú trọng đến cách các đặc điểm của quốc gia, chẳng hạn như tác động của lạm phát thấp và cao, Chỉ số quản trị toàn cầu (WGI) từ cơ sở dữ liệu cập nhật của Kaufmann (2013) và các đặc điểm phát triển tài chính ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa sự biến động của ngân hàng và tăng trưởng kinh tế. Bộ dữ liệu bảng hàng quý, có sẵn và dễ tiếp cận từ Datastream quốc tế.

3.2. Tương quan giữa tăng trưởng GDP và biến động ngân hàng

Mối tương quan đơn giản giữa tốc độ tăng trưởng GDP và sự biến động của ngân hàng hơi cao hơn trong các nhóm khu vực địa lý. Có mối quan hệ giữa sự biến động của ngành ngân hàng và tăng trưởng kinh tế ở tất cả 22 nền kinh tế và trong năm mẫu con được chia thành tiêu chí thu nhập và tiêu chí khu vực địa lý, ngay cả khi có lợi nhuận vượt mức thị trường và mối quan hệ giữa sự biến động của ngân hàng và tăng trưởng kinh tế bị ảnh hưởng bởi các đặc điểm quốc gia và sự phát triển tài chính khi các điều khoản tương tác có ý nghĩa thống kê.

IV. Kết quả Biến động ảnh hưởng tăng trưởng ra sao VN Hà Lan

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng biến động ngành ngân hàng có tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế ở các nền kinh tế đang phát triển, phù hợp với các nghiên cứu trước đây. Tuy nhiên, tác động này có thể khác nhau tùy thuộc vào các đặc điểm cụ thể của từng quốc gia và mức độ phát triển tài chính. Nghiên cứu cũng cho thấy rằng việc kiểm soát lạm phát và cải thiện chất lượng quản trị có thể giúp giảm thiểu tác động tiêu cực của biến động ngân hàng đối với tăng trưởng kinh tế.

4.1. Phân tích dữ liệu từ Chương trình Việt Nam Hà Lan

Ngoại trừ Tiếng nói và Trách nhiệm giải trình không có hiệu lực. Một số bài nghiên cứu của Fama (1981, 1990) và Schwert (1990) đã chứng minh rằng tác động của sự không chắc chắn của ngành ngân hàng đối với tăng trưởng kinh tế không tương quan với tác động của lợi nhuận thị trường chứng khoán nói chung đối với tăng trưởng kinh tế. Do đó, kết quả của chúng tôi là một bằng chứng nữa cho mối quan hệ giữa lợi nhuận chứng khoán của ngân hàng và tăng trưởng kinh tế.

4.2. Ý nghĩa kinh tế của các phát hiện

Trong các nghiên cứu về chủ đề biến động ngành ngân hàng và tăng trưởng kinh tế. Moshirian & Wu, (2012), các nhà điều tra tập trung nhiều hơn vào tiêu chí phân loại quốc gia bằng cách so sánh hai mẫu con, các thị trường phát triển và các thị trường mới nổi, là các quốc gia có hoạt động kinh tế hoặc kinh doanh trong quá trình tăng trưởng và công nghiệp hóa nhanh chóng, và Pei - Chien Lin, Ho - Chuan Huang, 2012 chú ý nhiều hơn đến mẫu ở các nước phát triển và các nước có thu nhập trung bình.

V. Ứng dụng Chính sách ổn định ngân hàng thúc đẩy tăng trưởng

Dựa trên kết quả nghiên cứu, một số khuyến nghị chính sách được đưa ra nhằm ổn định hệ thống ngân hàng và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Các chính sách này bao gồm việc tăng cường giám sát và quản lý rủi ro trong ngành ngân hàng, kiểm soát lạm phát, cải thiện chất lượng quản trị và thúc đẩy sự phát triển của thị trường vốn. Chính phủ và Ngân hàng Nhà nước nên hợp tác để tạo ra một môi trường kinh doanh ổn định và minh bạch, thu hút đầu tư và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững.

5.1. Tăng cường giám sát và quản lý rủi ro ngân hàng

Các nghiên cứu về ngành ngân hàng volatility và tăng trưởng kinh tế chủ yếu tập trung vào các nước phát triển và các thị trường mới nổi, hoặc các nước có thu nhập trung bình. Nghiên cứu này đóng góp thêm bằng cách phân tích các nền kinh tế khác nhau dựa trên tiêu chí thu nhập và khu vực địa lý. Hơn nữa, nó xem xét tác động của các đặc điểm quốc gia và sự phát triển tài chính đối với mối quan hệ giữa biến động ngân hàng và tăng trưởng kinh tế, cung cấp một cái nhìn toàn diện hơn về vấn đề.

5.2. Thúc đẩy phát triển thị trường vốn và đa dạng hóa nguồn vốn

Biến động cực độ của cổ phiếu ngành ngân hàng đã gây ra sự nhầm lẫn trong hiệu quả tài chính và cuộc khủng hoảng kinh tế sau đó. Tất cả các thành phần của sự biến động bao gồm sự biến động của công ty, sự biến động của ngành, sự biến động của thị trường đều có tính chất ngược chu kỳ và có xu hướng dẫn đến sự thay đổi trong GDP (Campell, 2001). Trong nghiên cứu này, chúng tôi tiếp tục điều tra sự không chắc chắn về giá cổ phiếu ngân hàng trong mối quan hệ với các thị trường có hành vi thất thường trên thị trường tài chính cũng như trong tăng trưởng kinh tế.

VI. Kết luận Ổn định ngân hàng chìa khóa tăng trưởng bền vững

Nghiên cứu này cung cấp bằng chứng cho thấy biến động ngành ngân hàng có thể gây ra những tác động tiêu cực đến tăng trưởng kinh tế. Việc ổn định hệ thống ngân hàng và cải thiện chất lượng quản trị là những yếu tố then chốt để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững. Các chính sách cần được thiết kế cẩn thận để đảm bảo rằng ngành ngân hàng hoạt động hiệu quả và an toàn, đồng thời đóng góp vào sự phát triển kinh tế của đất nước.

6.1. Hạn chế của nghiên cứu và hướng nghiên cứu tiếp theo

Chúng tôi cũng khảo sát tác động của lạm phát thấp và cao đối với tăng trưởng kinh tế trong sự tương tác với sự biến động của ngân hàng. Thứ ba, chúng tôi kiểm tra tác động của các đặc điểm của đất nước, đó là Chỉ số quản trị toàn cầu và các biến phát triển tài chính tác động đến mối quan hệ giữa sự biến động của ngân hàng và tỷ lệ tăng trưởng kinh tế trong tương lai. Bằng cách thực hiện nghiên cứu này, chúng tôi hy vọng sẽ lấp đầy khoảng trống của các nghiên cứu hiện tại và đóng góp một số phát hiện nhỏ cho các nền kinh tế này.

6.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu trong bối cảnh Việt Nam

Cần có thêm nghiên cứu để điều tra các yếu tố cụ thể có thể làm tăng hoặc giảm tác động của sự biến động của ngân hàng đến tăng trưởng kinh tế, cũng như các cơ chế mà qua đó sự biến động của ngân hàng ảnh hưởng đến các ngành kinh tế khác nhau. Ngoài ra, cần có thêm nghiên cứu để điều tra các mối quan hệ nhân quả giữa sự biến động của ngân hàng và tăng trưởng kinh tế, đồng thời để xác định các chính sách hiệu quả nhất để ổn định hệ thống ngân hàng và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Ngành ngân hàng đóng vai trò huyết mạch trong việc dẫn vốn và phân bổ nguồn lực của nền kinh tế hiện đại. Tuy nhiên, các cú sốc tài chính và sự bất ổn trong hệ thống ngân hàng thường gây ra những thiệt hại nặng nề cho nền kinh tế thực. Trong các cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu điển hình, mức suy giảm sản lượng tiềm năng trung bình lên tới 37% theo ước tính của các định chế tài chính quốc tế. Luận văn thạc sĩ chuyên ngành Kinh tế Phát triển của tác giả Trần Quốc Thanh, dưới sự hướng dẫn của Phó Giáo sư - Tiến sĩ Võ Xuân Vinh tại Chương trình Giảng dạy Kinh tế Việt Nam - Hà Lan, tập trung giải quyết câu hỏi then chốt: Mức độ biến động của ngành ngân hàng tác động như thế nào đến tăng trưởng kinh tế, và các đặc trưng quốc gia có vai trò điều tiết ra sao?

Mục tiêu cụ thể của nghiên cứu là đo lường tác động trực tiếp của biến động giá cổ phiếu ngành ngân hàng đến tốc độ tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDP), đồng thời kiểm định vai trò điều hòa của các chỉ số quản trị quốc gia (Worldwide Governance Indicators - WGI), môi trường lạm phát và mức độ phát triển tài chính. Phạm vi nghiên cứu bao quát dữ liệu theo quý của 22 nền kinh tế thị trường trong giai đoạn 11 năm từ năm 2003 đến năm 2014, tổng hợp từ 696 đến 779 quan sát bảng động. Mẫu nghiên cứu được chia thành 5 nhóm phụ dựa trên tiêu chí thu nhập bình quân đầu người theo phương pháp Atlas của Ngân hàng Thế giới năm 2012 và tiêu chí địa lý khu vực.

Ý nghĩa của nghiên cứu thể hiện qua việc cung cấp bằng chứng thực nghiệm rõ ràng về hệ số co giãn tiêu cực của biến động ngành ngân hàng tới GDP (dao động từ âm 0,147 ở toàn mẫu đến âm 0,713 ở các thị trường mới nổi). Kết quả này mang lại cơ sở định lượng vững chắc giúp các nhà hoạch định chính sách kiểm soát bất ổn thị trường tài chính, duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế ổn định quanh mức bình quân 0,7% mỗi quý.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng dựa trên sự kết hợp chặt chẽ giữa các lý thuyết kinh tế tài chính hiện đại:

• Lý thuyết định giá tài sản và Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH): Theo trường phái Eugene Fama, giá chứng khoán trên thị trường phản ánh đầy đủ mọi thông tin công khai về hiệu quả hoạt động và dòng tiền kỳ vọng tương lai của doanh nghiệp. Trong lĩnh vực ngân hàng, giá cổ phiếu phản ánh trực tiếp chất lượng danh mục tín dụng và hiệu quả phân bổ vốn đầu tư của các ngân hàng thương mại cổ phần.
• Lý thuyết trung gian tài chính và tăng trưởng kinh tế: Dựa trên các nghiên cứu nền tảng của Ross Levine, King và Levine, hệ thống ngân hàng phát triển giúp giảm thiểu chi phí thông tin, chi phí giao dịch, tăng cường giám sát doanh nghiệp và huy động tiết kiệm. Do đó, sự bất ổn của hệ thống trung gian này sẽ tạo ra lực cản lớn đối với sản lượng thực tế.
• Các khái niệm nghiên cứu cốt lõi:
  • Biến động ngành ngân hàng (Banking Volatility): Mức độ phân tán và rủi ro phi hệ thống của lợi suất cổ phiếu ngân hàng sau khi đã kiểm soát rủi ro thị trường chung.
  • Tỷ suất sinh lợi vượt trội của thị trường (Market Excess Return): Phần chênh lệch giữa tỷ suất sinh lợi của chỉ số chứng khoán thị trường và lãi suất phi rủi ro ngắn hạn trong 3 tháng.
  • Chỉ số quản trị toàn cầu (WGI): Bộ 6 chỉ số đo lường năng lực thể chế quốc gia của Daniel Kaufmann, bao gồm: Tiếng nói và Trách nhiệm giải trình, Ổn định chính trị, Hiệu quả chính phủ, Chất lượng quy định, Thượng tôn pháp luật và Kiểm soát tham nhũng (điểm số chuẩn hóa từ âm 2,5 đến dương 2,5).
  • Mức độ phát triển tài chính (Financial Development): Đo lường qua 3 chỉ báo: Tín dụng nội địa cho khu vực tư nhân so với GDP, Tỷ lệ tài sản thanh khoản M3 so với GDP, và Tỷ lệ vốn hóa thị trường cổ phiếu so với GDP.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng nguồn dữ liệu thứ cấp chuẩn hóa quốc tế từ hệ thống Datastream International và cơ sở dữ liệu mở của Ngân hàng Thế giới (World Bank) trong toàn bộ chu kỳ 2003 – 2014:

• Cỡ mẫu và phương pháp chọn mẫu: Mẫu nghiên cứu bao gồm 22 quốc gia được lựa chọn theo phương pháp chọn mẫu có chủ đích dựa trên tính sẵn có của chuỗi dữ liệu giá cổ phiếu ngân hàng, lãi suất ngắn hạn và GDP hàng quý. Mẫu đại diện cho 196 ngân hàng niêm yết (nhiều nhất là Indonesia với 30 ngân hàng, ít nhất là Philippines và Uganda với từ 1 đến 2 ngân hàng). Toàn bộ mẫu được chia thành: 11 quốc gia thu nhập trung bình cao, 11 quốc gia thu nhập thấp và trung bình thấp; 8 quốc gia Châu Phi cận Sahara, 6 quốc gia Nam Á và Đông Á, 5 quốc gia Mỹ Latinh.
• Phương pháp phân tích kinh tế lượng: Tác giả áp dụng mô hình bảng động (Dynamic Panel Data) với hai kỹ thuật ước lượng tiên tiến: GMM sai phân (Difference GMM - Arellano & Bond, 1991) và GMM hệ thống (System GMM - Arellano & Bover, 1995; Blundell & Bond, 1998).
• Lý do lựa chọn phương pháp: Mô hình tăng trưởng kinh tế luôn chứa biến trễ của GDP (Lagged GDP growth), dẫn đến hiện tượng nội sinh nghiêm trọng do tương quan giữa biến trễ và sai số ngẫu nhiên. Phương pháp GMM hệ thống cho phép tận dụng các biến trễ bậc cao làm biến công cụ nội sinh, loại bỏ hiện tượng tự tương quan và phương sai sai số thay đổi. Mức độ phù hợp của mô hình được kiểm định nghiêm ngặt qua kiểm định Arellano-Bond AR(2) đối với phần dư và kiểm định Hansen J-test đối với tính hợp lệ của biến công cụ.
• Đo lường biến động: Biến động ngành ngân hàng được tính toán theo phương pháp phân rã phương sai của Campbell (2001) dựa trên chuỗi dữ liệu lợi suất hàng tháng có trọng số vốn hóa thị trường, sau đó gối đầu theo quý nhằm gia tăng bậc tự do cho chuỗi thời gian kéo dài 47 quý.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Quá trình ước lượng kinh tế lượng mang lại 4 phát hiện thực nghiệm mang tính then chốt:

• Tác động tiêu cực của biến động ngành ngân hàng đến tăng trưởng GDP: Trong mô hình GMM hệ thống toàn mẫu 22 quốc gia, hệ số hồi quy của biến động ngành ngân hàng mang dấu âm và đạt mức ý nghĩa thống kê 5% (hệ số ước lượng đạt âm 0,147). Khi rủi ro thị trường ngân hàng gia tăng 1%, tốc độ tăng trưởng GDP bình quân quý có xu hướng suy giảm khoảng 0,15%.
• Sự phân hóa mạnh mẽ theo khu vực địa lý: Mức độ nhạy cảm của tăng trưởng trước biến động ngân hàng thể hiện rõ nét nhất tại khu vực Châu Phi cận Sahara với hệ số tác động tiêu cực lên tới âm 0,713 (ý nghĩa thống kê 1% ở cả GMM sai phân và GMM hệ thống). Khu vực Nam Á và Đông Á ghi nhận hệ số âm 0,571 (ý nghĩa thống kê 10%). Tốc độ tăng trưởng GDP trung bình của các nhóm duy trì trong khoảng 0,6% đến 0,7%/quý, nhưng biên độ dao động tại các nước đang phát triển biến thiên mạnh từ âm 20% đến dương 15%.
• Biên độ rủi ro ngân hàng giữa các nhóm thu nhập: Mức độ biến động trung bình của ngành ngân hàng toàn mẫu đạt 3,2%. Trong đó, khu vực Mỹ Latinh có mức độ rủi ro cổ phiếu ngân hàng cao nhất với biến động bình quân 7,4%, tiếp theo là nhóm thu nhập trung bình cao (4,6%). Nhóm Châu Phi đạt mức 1,7%, trong khi khu vực Nam Á và Đông Á duy trì mức biến động thấp nhất khoảng 1,0%.
• Hiệu ứng điều tiết của thể chế và kinh tế vĩ mô: Khi đưa các biến tương tác vào mô hình, các yếu tố như Chất lượng quy định (Regulatory Quality), Thượng tôn pháp luật (Rule of Law), Ổn định chính trị (Political Stability) và Kiểm soát tham nhũng (Control of Corruption) đều mang dấu dương có ý nghĩa thống kê. Điều này chứng minh thể chế tốt giúp triệt tiêu đáng kể tác động tiêu cực của biến động ngân hàng lên GDP. Ngược lại, biến tương tác với chỉ số Tiếng nói và Trách nhiệm giải trình (Voice and Accountability) không có ý nghĩa thống kê. Môi trường lạm phát thấp (dưới mức trung vị mẫu) hỗ trợ tăng trưởng, trong khi lạm phát cao làm trầm trọng thêm cú sốc bất ổn ngân hàng.

Thảo luận kết quả

Khi hệ thống ngân hàng rơi vào trạng thái biến động mạnh, các ngân hàng thương mại có xu hướng thắt chặt tiêu chuẩn tín dụng, giảm nguồn cung cho vay doanh nghiệp và gia tăng dự phòng rủi ro. Điều này làm đóng băng dòng vốn lưu thông trong nền kinh tế thực, đẩy tỷ suất sinh lợi vượt trội bình quân toàn thị trường xuống mức âm sâu (đạt mức âm 734,9% do chênh lệch lãi suất danh nghĩa ngắn hạn neo ở mức rất cao, từ 10% đến gần 20% tại một số nước như Thổ Nhĩ Kỳ hay Ghana trong giai đoạn biến động).

Kết quả này hoàn toàn tương đồng với các công trình nghiên cứu quốc tế của Moshirian & Wu (2012) và Lin & Huang (2012). Điểm mới của luận văn là chứng minh được rằng thông tin chứa đựng trong biến động ngành ngân hàng tác động độc lập đến tăng trưởng kinh tế, không bị triệt tiêu ngay cả khi đã kiểm soát tỷ suất sinh lợi vượt trội của toàn bộ thị trường chứng khoán (Rm).

Về mặt trực quan hóa dữ liệu, mối quan hệ nghịch biến này có thể được trình bày rõ ràng thông qua biểu đồ phân tán (scatter plot) kết hợp đường xu hướng hồi quy tuyến tính giữa trục hoành là mức độ biến động ngân hàng (từ 0% đến 7,4%) và trục tung là tốc độ tăng trưởng GDP (quanh mức 0,7%). Đồng thời, bảng ma trận tổng hợp hệ số ước lượng GMM sai phân và GMM hệ thống qua 6 cột mô hình thể hiện trực quan sự suy giảm của hệ số góc khi chuyển dịch từ nhóm quốc gia có thể chế yếu kém sang nhóm có chất lượng quản trị cao.

Đề xuất và khuyến nghị

Dựa trên các kết quả thực nghiệm, luận văn đưa ra 4 nhóm giải pháp chiến lược nhằm ổn định hệ thống ngân hàng và thúc đẩy tăng trưởng bền vững:

• Thiết lập khung giám sát an toàn vĩ mô và bộ đệm vốn chống chu kỳ: Ngân hàng Trung ương và các cơ quan thanh tra tài chính cần chủ động áp dụng các công cụ đệm vốn dự phòng (Countercyclical Capital Buffer) theo chuẩn mực Basel III. Mục tiêu cụ thể là giảm biên độ biến động bất thường của ngành ngân hàng xuống dưới mức 2,0%/năm và duy trì tỷ lệ an toàn vốn (CAR) tối thiểu 10,5%. Thời gian thực hiện: Lộ trình 24 tháng.
• Nâng cao chất lượng khung pháp lý và bảo vệ quyền tài sản: Chính phủ và cơ quan lập pháp cần hoàn thiện các quy định về xử lý nợ xấu, minh bạch hóa thông tin tài chính và củng cố hiệu lực của tòa án kinh tế (tăng chỉ số Thượng tôn pháp luật và Chất lượng quy định). Mục tiêu cụ thể là nâng điểm xếp hạng WGI về chất lượng điều hành thêm ít nhất 0,5 điểm phân vị. Thời gian thực hiện: Kế hoạch trung hạn 3 – 5 năm.
• Kiểm soát lạm phát và điều hành chính sách tiền tệ thận trọng: Hội đồng Chính sách tiền tệ cần duy trì mức lạm phát mục tiêu ổn định dưới ngưỡng trung vị mẫu (khoảng 4,0% – 5,0%/năm), tránh các cú sốc lãi suất ngắn hạn đột ngột khiến biên độ chênh lệch lợi suất bị bóp méo tiêu cực. Thời gian thực hiện: Giám sát và điều hành liên tục theo từng quý.
• Gia tăng chiều sâu tài chính và phát triển thị trường vốn: Bộ Tài chính và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần khuyến khích phát triển thị trường cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp song hành cùng hệ thống ngân hàng nhằm san sẻ rủi ro thanh khoản. Mục tiêu cụ thể là nâng tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán/GDP đạt trên 60% và tỷ lệ tín dụng tư nhân/GDP đạt trên 80%. Thời gian thực hiện: Giai đoạn 2016 – 2020.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Công trình nghiên cứu mang lại giá trị ứng dụng thiết thực cho 4 nhóm đối tượng trọng tâm:

• Cơ quan quản lý nhà nước và Ngân hàng Trung ương: Sử dụng mô hình biến động giá cổ phiếu ngân hàng như một chỉ báo cảnh báo sớm (Early Warning Indicator) để phát hiện mầm mống rủi ro hệ thống trước khi các chỉ số vĩ mô phản ánh, từ đó kịp thời can thiệp chính sách tiền tệ.
• Ban điều hành và Khối quản trị rủi ro tại các Ngân hàng Thương mại: Ứng dụng kỹ thuật phân rã biến động Campbell để đo lường mức độ biến động đặc thù của từng tổ chức tín dụng, phục vụ công tác kiểm tra sức chịu đựng (stress testing) và xây dựng kịch bản ứng phó thanh khoản định kỳ.
• Các nhà đầu tư tổ chức và Quỹ đầu tư tài chính: Khai thác mối liên hệ nghịch chiều giữa bất ổn ngân hàng và tăng trưởng GDP để tái cấu trúc danh mục đầu tư, luân chuyển dòng tiền giữa các nhóm ngành có tính phòng thủ cao trong giai đoạn ngành ngân hàng biến động vượt ngưỡng 3,2%.
• Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học: Tham khảo quy trình phân tích bảng động GMM sai phân và GMM hệ thống, kỹ thuật xử lý dữ liệu chuỗi thời gian gối đầu (overlapping series) và cách thức tích hợp chỉ số quản trị WGI vào mô hình kinh tế lượng tài chính.

Câu hỏi thường gặp

1. Biến động ngành ngân hàng được định nghĩa và đo lường như thế nào trong luận văn?
Biến động ngành ngân hàng được đo lường bằng phương pháp phân rã phương sai của Campbell (2001), kết hợp phương sai danh mục thị trường và phương sai phần dư của lợi suất cổ phiếu ngân hàng hàng tháng có trọng số vốn hóa, sau đó tổng hợp theo dữ liệu quý.

2. Tại sao nghiên cứu lại ưu tiên sử dụng phương pháp GMM hệ thống thay vì OLS hay FEM thông thường?
Mô hình tăng trưởng kinh tế luôn chứa biến trễ GDP (Lagged Growth) dẫn đến hiện tượng nội sinh nghiêm trọng. Ước lượng OLS hoặc FEM thông thường sẽ gây ra sai lệch lớn và không nhất quán. GMM hệ thống giúp khắc phục triệt để biến nội sinh bằng hệ thống biến công cụ trễ tối ưu.

3. Yếu tố thể chế quốc gia (WGI) đóng vai trò gì trong mô hình nghiên cứu?
Các chỉ số thể chế như Chất lượng quy định, Thượng tôn pháp luật và Kiểm soát tham nhũng hoạt động như một bộ giảm chấn. Khi thể chế mạnh, tác động tiêu cực của biến động ngân hàng lên tăng trưởng GDP giảm đi rõ rệt nhờ niềm tin thị trường được củng cố.

4. Mức độ biến động của ngành ngân hàng giữa các khu vực có sự khác biệt ra sao?
Mức độ biến động rất khác biệt: khu vực Mỹ Latinh có biến động cao nhất (7,4%), nhóm thu nhập trung bình cao đạt 4,6%, trong khi Châu Phi đạt 1,7% và nhóm Nam Á - Đông Á ổn định nhất ở mức 1,0%.

5. Tỷ suất sinh lợi vượt trội của thị trường (Rm) có làm triệt tiêu tác động của biến động ngân hàng không?
Không. Bằng chứng thực nghiệm từ mô hình kiểm định cho thấy biến động ngành ngân hàng vẫn giữ nguyên ý nghĩa thống kê âm đối với tăng trưởng GDP ngay cả khi đã đưa biến tỷ suất sinh lợi vượt trội của thị trường vào phương trình hồi quy.

Kết luận

• Nghiên cứu khẳng định mối quan hệ nghịch biến mang ý nghĩa thống kê giữa mức độ biến động ngành ngân hàng và tốc độ tăng trưởng kinh tế thực tế.
• Mức độ nhạy cảm của tăng trưởng trước bất ổn ngân hàng đặc biệt nghiêm trọng tại các thị trường mới nổi như Châu Phi cận Sahara (hệ số âm 0,713) và Nam Á - Đông Á (hệ số âm 0,571).
• Chất lượng thể chế quốc gia vững mạnh (WGI) và môi trường lạm phát thấp đóng vai trò then chốt trong việc giảm thiểu tổn thương vĩ mô do rủi ro ngân hàng gây ra.
• Đóng góp phương pháp luận nổi bật thông qua việc kết hợp kỹ thuật phân rã biến động Campbell với mô hình hồi quy bảng động GMM hệ thống trên 22 nền kinh tế giai đoạn 2003 – 2014.
• Khuyến nghị cấp thiết về việc xây dựng hệ thống giám sát an toàn vĩ mô đồng bộ và nâng cao năng lực quản trị thể chế tài chính quốc gia.

Đóng góp chính của luận văn mở ra hướng nghiên cứu tiếp theo về việc mở rộng mẫu phân tích sang giai đoạn hậu khủng hoảng tài chính và tích hợp thêm các chỉ số thanh khoản vi mô. Quý độc giả, các nhà nghiên cứu và chuyên gia phân tích chính sách có thể áp dụng ngay khung phân tích này để nâng cao hiệu quả dự báo kinh tế vĩ mô và quản trị rủi ro hệ thống tài chính.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS ERAMUS UNIVERSITY ROTTERDAM HO CHI MINH CITY INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM – NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS BANKING INDUSTRY VOLATILITY AND ECONOMIC GROWTH A thesis submitted in Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By TRAN QUOC THANH Academic Supervisor: Assoc. VO XUAN VINH HO CHI MINH CITY, December 2015 CERTIFICATION This is to certify that this thesis entitled “BANKING INDUSTRY VOLATILITY AND ECONOMIC GROWTH ”, which is submitted by me in fulfillment of the requirements for the degree of Master of Art in Development Economic to the Vietnam – The Netherlands Programme. The thesis constitutes only my original work and due supervision and acknowledgement have been made in the text to all materials used. 30th November 2015 Trần Quốc Thanh ACKNOWLEDGEMENT I would never have been able to finish my dissertation without the help and support of people surrounding me.

First and foremost, I would like to express my gratitude to my mentors Assoc. Võ Xuân Vinh for the continuous support of my M. study and research; for their patience, encouragement, erudite knowledge. Their excellent guidance encouraged me in all the time of doing this study.

I have been strikingly lucky to have supervisors who cared so much my thesis, and answered to all my questions and queries punctually. I could not have imagined having better supervisors and advisors for my research. Besides my mentors, I would like to thank Dr. Pham Khánh Nam, Dr.

Dương Như Hùng, and Prof. Ardeshir Sepehri for their thorough comments and worthy ideas that help to enhance my thesis’s value. My sincere thanks also goes to all the lecturers at the Vietnam – Netherlands Program for their knowledge of all the courses, during the time I studied at the program. I would like to offer my special thanks to lecturers in Data Center in University of Economic and Law, Dr.

Lê Văn Chơn, Dr. Trương Đăng Thụy, lecturer Hoàng Trọng, who help me significantly in the courses and thesis writing processes. In addition, I would like to express my great appreciation to my friends for their motivations. Last but not the least; I owe a very important debt to my family for giving birth to me at the first place and supporting me spiritually throughout my life.

Hồ Chí Minh city, December 2015 1 ABSTRACT There is growing evidence from multi- studies indicating that there are lots of determinants advocate to economic growth. However, very few research papers contribute to banking sector, vital field of modern economy. It is unclear whether it is appropriate to assume an identical turning point in the banking industry volatility and growth relation divided into across income criteria and geographical region criteria. In this research, we keep investigating the relationship between banking volatility and economic growth in detail ways after examining carefully the studies of Moshirian & Wu, (2012); Lin & Huang, (2012).

Using GMM techniques for dynamic panel data to analyze one main group and five subsamples: all 22 economies, 11 upper middle income economies, 11 low income and lower middle income economies, 8 Sub-Saharan Africa economies, 6 South Asia and East Asia economies, 5 Latin America economies, by using dynamic panel techniques to analyze panel data. Particularly, we pay more attention on the way country characteristics, such as the effect of low and high inflation, Worldwide Governance Indicators (WGI) from the updated database of Kaufmann (2013) and financial development characteristics influence the relationship between bank volatility and economic growth. The quarterly panel dataset, which is available and easy approach from international Datastream. The simple correlation between GDP growth rates and banking volatility is slightly higher in geographic region groups.

There is relationship of banking industry volatility and economic growth in all 22 economies, and in five subsamples divided into income criteria and geographical region criteria, even in the presence of market excess returns, and the relationship between banking volatility and economic growth is affected by the country characteristics and financial development when the interaction terms have statistical significant. Except for Voice and Accountability having no effect. Some research papers of Fama (1981, 1990) and Schwert (1990) have proved that the effect of the uncertainty of banking industry on economic growth is uncorrelated with the effect of the market stock return in 2 general on economic growth. Hence, our results is more one evidence for the relationship between the stock returns of bank and economic growth.

Key words: banking volatility, difference GMM, system GMM, country characteristics, financial development characteristics, effect of inflation. 3 TABLE OF CONTENTS CHAPTER 1: INTRODUCTION 1.3 Main research questions: .4 Structure of the thesis:. 9 CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW .1 Banking industry volatility and economic growth:. Indicators of country characteristics: .3 Financial indicators and real activity: .4 Stock markets and economic growth:.

19 CHAPTER 3: METHODOLOGY, MODEL SPECIFICATION AND DATA. 27 CHAPTER 4: RESULTS AND FINDINGS: .1 Descriptive statistics of variables:. 33 CHAPTER 5: POLICY IMPLICATION, CONCLUSION AND LIMITATION: .1 Policy implication and conclusion: .2 Limitation of the research:. 64 4 APPENDICES : Table of empirical studies relating to economic growth rate:.

68 Appendix 1: Full sample of all 22 economies:. 74 Appendix 2: 11 Upper middle income economies:. 98 Appendix 3: 11 Low income and 11 lower middle income economies:. 122 Appendix 4: Africa economies:.

146 Appendix 5: Asia economies:. 170 Appendix 6: Latin America economies:. 194 5 ABBREVIATIONS WGI: World Governnance Indicator EMH: The Efficient market hypothesis GDP: Gross Domestic Product GNI: Gross National Income GMM: The Generalized Method of Moments Estimation GMM(DIF): The Difference Generalized Method of Moments Estimation GMM(SYS): The system Generalized Method of Moments Estimation 6 CHAPTER 1: INTRODUCTION 1.1 Problems statement Very few research papers contribute to banking sector, vital field of modern economy. It is evident that numerous research papers for many decades have shown financial development as important channel for economic growth.

Banks play a crucial role in the economic growth of a country by allocating funds among all sectors, primary sectors, secondary sectors, tertiary sector, etc. Most of existing researches focus on performance of the bank, liquid liabilities to GDP, market capitalization per GDP, credit to private sector per GDP, etc. as factors of financial development. Bank sector play crucial role in supply facilities through deposit and lending, credit, banking services, money transfer, etc.

to economic activities. However, very few researches measure directly the effect of banking operation on economic growth. Serwa (2010) indicates that banking crises cause output growth to slow down. A well-functioning banking system facilitates infrastructure for other sectors running smoothly.

Therefore, banking stock return will be reflected in the quality of bank credits. According to Bruner & Simms (1987); Cornell & Shapiro 1986, the market for commercial bank securities operating are efficient and contain information about the quality of bank loan portfolios. There are close relationship between bank stock returns and economic growth. Base on asset-pricing theory, and on many researches of economists Cole, et al (2008); Moshirian & Wu, (2012); Lin & Huang, (2012), prove that stock returns of banking industry reflecting the performance of the bank can predict economic growth.

In addition, according to the view of market efficiency, at any point in time, prices of securities in efficient markets reflect all known information available to investors. In other words, the expected future cash flows of the banks are reflected in the present stock price. This depends on efficiency of loan projects. Bank stock returns will reflect the efficiency of the market in using funds to investment.

Furthermore, in most of countries, commercial banks, PLCs, are broadly representative of country’s banking sector since they account for very high position in the whole banking system. Consequently, there are correlation between bank stock returns and future economic growth. 7 In some research of Cornett (2010) and Naceur and Ghazouani (2007), institutional framework, such as country specific, financial system indicators also have significant influence on banking operations. Moreover, in the investigation of Asante, S.

(2011), country characteristics help banks operate smoothly as well as improve their services. This promotes economic growth significantly. In the indicators representative country specific, the negative effects of inflation have been studied in a lot of models of economic growth, it undermines the confidence of domestic and foreign investors as well as consumers about the future economic growth (Andrés & Hernando, 1999). Secondly, the sustainable increase in living standard for a country means a larger voice on the world stage.

There are a lot of measures of the quality of governance have been built to evaluate of the quality of governance, among these are the Worldwide Governance Indicators, six institutional variables rank countries on six aspects of good governance (Kaufmann, 2013). Besides, the impact of banking stock returns on economic growth is captured by country characteristics and financial development (cole, et al, 2008; Moshirian & Wu, 2012). According to the point of view that banking operation contains information about performances of a lot of sectors reflecting the health of the economy (cole, et al, 2008; Moshirian & Wu, 2012; Lin & Huang, 2012). It is indicate that the relationship between banking industry volatility and economic growth that is independent of the information contained by overall market returns.

Since the volatility of the bank relate to the variation of stock returns of the banking industry which refer to each individual bank. Therefore, this information should be independent of information being reflected in market excess returns which is representative for the whole public limited company (PLCs) in the stock market (Oshiriana & 2012; Lin & Huang 2012). Similarly, Naceur & Ghazouani (2007) indicate that the impact of equity market on growth is independent to the impact of bank development on growth. Publicly traded banks also account for high proportion in the whole, this lead to banking industry stock returns will represent for the whole banking sector in the most of countries.

In the researches on banking industry volatility and economic growth topic. Moshirian & Wu, (2012), the investigators concentrate more on country classified 8 criteria by compare two subsamples, developed markets and emerging markets, which are nations with social or business activity in the process of rapid growth and industrialization, and Pei-Chien Lin, Ho-Chuan Huang, 2012 pay more attention on the sample in developed countries and middle income countries. Whereas, samples surveyed in my study have different approach, collected data is based on income criteria and geographical region criteria, and data investigated is divided into one main sample including all 22 markets and five subsamples including11 upper middle income group, 11 low income and lower middle income group, 8 Sub-Saharan Africa group, 6 South Asia and East Asia group, 5 Latin America. The extreme volatility of banking industry stocks has trigged for the confusion in finance performance and the economic crisis after that.

All the components of volatility including firm volatility, industry volatility, marketing volatility are countercyclical and tend to lead variation in GDP (Campell, 2001). In this study, we keep investigating the uncertainty of bank stock price in the relation with the markets behaving erratically in the financial markets as well as in economic growth. We also survey the effect of low and high inflation on economic growth in the interaction with banking volatility. Thirdly, we examine the effect of country characteristics, which is Worldwide Governance Indicators, and financial development variables impact on the relationship between bank volatility and future economic growth rate.

By doing this research, we hope to fill the gap of present researches, and contribute some small findings to these economies. 2 Research objectives: - To investigate the relationship between banking industry volatility and economic growth in full sample and five subsample divided basing on income criteria and geographical region criteria. - To examine whether country characteristics and financial development impact on the relationship between bank volatility and economic growth.