Luận văn thạc sĩ quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam luận văn thạc sĩ

Chuyên đề quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của công ty niêm yết tại Việt Nam, tiếp cận liên ngành, kết quả nghiên cứu có giá trị ứng dụng cao

• Tác giả: Lê Nguyễn Sơn Vũ
• Người hướng dẫn: TS. Hay Sinh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp.HCM
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Nghiên Cứu Quyết Định Đầu Tư Và Rủi Ro Phá Sản Của Công Ty Niêm Yết Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ kinh tế
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Tp.Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. TÓM TẮT
• 2. TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Các nghiên cứu về lý thuyết
• 2.2. Các nghiên cứu về thực nghiệm
• 2.2.1. Mô hình đầu tư và chính sách tài chính của công ty
• 3. THỰC TRẠNG ĐẦU TƯ VÀ KHẢ NĂNG PHÁ SẢN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
• 3.1. Thực trạng nền kinh tế Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012
• 3.2. Thực trạng đầu tư và khả năng phá sản các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012
• 4. NGUỒN DỮ LIỆU, PHƯƠNG PHÁP VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
• 4.1. Nguồn dữ liệu và chọn mẫu
• 4.2. Phương pháp nghiên cứu
• 4.3. Mô hình nghiên cứu
• 4.4. Lựa chọn các biến. Các căn cứ và giả định ban đầu
• 5. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 5.1. Thống kê mô tả các nhân tố tác động đến quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• 5.1.1. Thống kê mô tả các nhân tố
• 5.1.2. Thống kê mô tả các nhân tố tác động đến quyết định đầu tư
• 5.1.3. Thống kê mô tả các nhân tố tác động đến rủi ro phá sản công ty
• 5.1.4. Thống kê mô tả các nhân tố tác động đến mối quan hệ giữa quyết định đầu tư và rủi ro phá sản công ty
• 5.2. Kết quả nghiên cứu về quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• 5.2.1. Kết quả nghiên cứu về quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2004 - 2012
• 5.2.2. Kết quả nghiên cứu về các nhân tố tác động đến quyết định đầu tư
• 5.2.3. Kết quả nghiên cứu về các nhân tố tác động đến rủi ro phá sản công ty
• 5.2.4. Ước lượng xác suất phá sản các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2004 - 2012
• 5.2.5. Kết quả nghiên cứu về mối quan hệ giữa quyết định đầu tư và rủi ro phá sản công ty
• 5.2.6. Kết quả nghiên cứu về sự tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đến mối quan hệ giữa quyết định đầu tư và rủi ro phá sản công ty
• 5.3. Tổng hợp các kết quả nghiên cứu đạt được
• 5.4. Hạn chế của bài nghiên cứu. Hướng nghiên cứu trong tương lai
• Tài liệu tham khảo

Tóm tắt

I. Sự cần thiết của bài nghiên cứu

Nghiên cứu này được thực hiện trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức, đặc biệt là sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Theo số liệu từ Ngân hàng Thế giới, Việt Nam là một trong những nền kinh tế có tiềm năng phát triển, nhưng tỷ lệ doanh nghiệp phá sản ngày càng gia tăng. Cụ thể, trong năm 2012, có 58.128 doanh nghiệp phá sản, cho thấy tình hình tài chính của nhiều công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán đang rất mong manh. Việc nghiên cứu các nhân tố tài chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết là rất cần thiết. Điều này không chỉ giúp các nhà đầu tư có cái nhìn rõ hơn về tình hình tài chính của công ty mà còn hỗ trợ các nhà quản lý trong việc đưa ra các quyết định đầu tư hợp lý.

II. Mục đích nghiên cứu

Mục đích chính của nghiên cứu này là xác định các nhân tố tài chính có tác động đến quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2003 – 2012. Nghiên cứu sẽ trả lời ba câu hỏi chính: (1) Các nhân tố nào ảnh hưởng đến quyết định đầu tư? (2) Các nhân tố nào tác động đến rủi ro phá sản? (3) Có mối quan hệ nào giữa quyết định đầu tư và rủi ro phá sản? Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng sẽ xem xét tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đến mối quan hệ này. Việc làm rõ các vấn đề này sẽ cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư và các nhà quản lý trong việc đưa ra các quyết định tài chính.

III. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của bài viết là các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm hai sàn giao dịch chính là HOSE và HNX, trong giai đoạn từ năm 2003 đến 2012. Nghiên cứu sẽ phân tích các công ty thuộc năm ngành chủ yếu: ngành Chứng khoán, Bất động sản, Xây dựng – Vật liệu xây dựng, Thực phẩm – đồ uống và Hàng tiêu dùng cá nhân – gia đình. Việc lựa chọn các ngành này nhằm đảm bảo tính đại diện và khả năng tổng quát của kết quả nghiên cứu. Các nhân tố tài chính như quy mô công ty, khả năng thanh toán, và tỷ suất sinh lợi sẽ được xem xét để đánh giá tác động của chúng đến quyết định đầu tư và rủi ro phá sản.

IV. Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng với mô hình hồi quy tuyến tính đa biến để phân tích dữ liệu. Các phương pháp ước lượng như bình phương bé nhất thông thường, cố định, ngẫu nhiên, khoản giữa và chênh lệch bậc nhất sẽ được áp dụng cho ba mô hình nghiên cứu: mô hình đầu tư, mô hình dự báo phá sản và mô hình đầu tư có thêm nhân tố phá sản. Việc sử dụng các mô hình này sẽ giúp xác định rõ ràng mối quan hệ giữa các nhân tố tài chính và quyết định đầu tư cũng như rủi ro phá sản. Dữ liệu sẽ được thu thập từ các báo cáo tài chính của các công ty niêm yết trong giai đoạn nghiên cứu.

V. Kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy có nhiều nhân tố tài chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết. Cụ thể, các nhân tố như dòng tiền, quy mô công ty, và tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản có tác động mạnh đến quyết định đầu tư. Đồng thời, các yếu tố như nợ phải trả vượt tổng tài sản và thu nhập ròng âm cũng làm tăng rủi ro phá sản. Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng có mối quan hệ chặt chẽ giữa quyết định đầu tư và rủi ro phá sản, cho thấy rằng các công ty cần cân nhắc kỹ lưỡng khi đưa ra quyết định đầu tư trong bối cảnh rủi ro tài chính cao.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn 2003 – 2012, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến sự biến động mạnh mẽ về quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết. Theo số liệu từ Bộ Giáo dục và Đào tạo, có 737 công ty niêm yết được khảo sát, trong đó tỷ lệ hủy niêm yết đạt 12,35%, với ngành Chứng khoán có tỷ lệ cao nhất 28,13%. Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đã tác động sâu sắc đến nền kinh tế Việt Nam, làm giảm tốc độ tăng trưởng GDP từ gần 8,5% xuống còn 5,03% vào năm 2012, đồng thời làm tăng số lượng doanh nghiệp phá sản và giải thể. Mục tiêu nghiên cứu là xác định các nhân tố tài chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đồng thời phân tích mối quan hệ giữa hai yếu tố này trong bối cảnh kinh tế biến động. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào các công ty niêm yết trên hai sàn HOSE và HNX, phân tích theo năm và theo ngành gồm Chứng khoán, Bất động sản, Xây dựng – Vật liệu xây dựng, Thực phẩm – Đồ uống và Hàng tiêu dùng cá nhân – gia đình. Ý nghĩa nghiên cứu thể hiện qua việc cung cấp cơ sở dữ liệu và mô hình phân tích giúp các nhà đầu tư, quản lý và cơ quan quản lý hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến đầu tư và rủi ro phá sản, từ đó đưa ra các quyết định và chính sách phù hợp nhằm ổn định và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên ba mô hình kinh tế lượng chính: (1) Mô hình đầu tư và chính sách tài chính của công ty của Bond và Meghir (1993), tập trung vào mối quan hệ giữa đầu tư mới, dòng tiền, doanh thu và nợ vay dài hạn; (2) Mô hình dự báo phá sản của Ohlson (1980), sử dụng các chỉ số tài chính như quy mô công ty, cấu trúc tài chính, tính hiệu quả và tính thanh khoản để dự báo xác suất phá sản; (3) Mô hình đầu tư có thêm nhân tố phá sản của Wald (2004), mở rộng mô hình đầu tư bằng cách bổ sung xác suất tồn tại công ty để đánh giá tác động của rủi ro phá sản lên quyết định đầu tư. Các khái niệm chính bao gồm: rủi ro phá sản, xác suất tồn tại, đòn bẩy tài chính, dòng tiền nội bộ, và chính sách tài chính. Lý thuyết trật tự phân hạng của Myers (1984) và lý thuyết tín hiệu của Ross (1977) cũng được vận dụng để giải thích các hành vi tài trợ và đầu tư trong điều kiện thông tin bất cân xứng.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng với dữ liệu bảng không cân bằng thu thập từ báo cáo tài chính đã kiểm toán của 737 công ty niêm yết trên sàn HOSE và HNX trong giai đoạn 2003 – 2012. Mẫu được phân chia theo năm và theo năm ngành kinh tế trọng điểm gồm Chứng khoán, Bất động sản, Xây dựng – Vật liệu xây dựng, Thực phẩm – Đồ uống và Hàng tiêu dùng cá nhân – gia đình. Phân tích hồi quy tuyến tính đa biến được thực hiện với năm phương pháp ước lượng: bình phương bé nhất thông thường (OLS), hiệu ứng cố định (FE), hiệu ứng ngẫu nhiên (RE), phương pháp khoản giữa và chênh lệch bậc nhất nhằm kiểm soát các vấn đề về nội sinh và biến thiên không quan sát được. Timeline nghiên cứu kéo dài từ năm 2003 đến 2012, chia làm hai giai đoạn trước và sau khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 để đánh giá tác động của khủng hoảng đến các mối quan hệ nghiên cứu. Các biến chính được lựa chọn dựa trên các mô hình kinh tế lượng đã được kiểm chứng, bao gồm mức độ đầu tư mới, dòng tiền, doanh thu, quy mô công ty, vốn lưu động, khả năng thanh toán ngắn hạn, tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản, thu nhập ròng âm, nợ phải trả vượt tổng tài sản và tốc độ tăng trưởng thu nhập ròng.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Ảnh hưởng của các nhân tố tài chính đến quyết định đầu tư: Mức độ đầu tư mới, dòng tiền và doanh thu có tác động tích cực và có ý nghĩa thống kê đến quyết định đầu tư mới của các công ty niêm yết. Ví dụ, tốc độ tăng trưởng đầu tư mới đạt 159,83% từ 2007 đến 2008, phản ánh sự nhạy cảm cao của đầu tư với các biến tài chính.

2. Nhân tố tác động đến rủi ro phá sản: Quy mô công ty, vốn lưu động trên tổng tài sản, khả năng thanh toán ngắn hạn, tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản, thu nhập ròng âm trong hai năm gần đây, nợ phải trả vượt tổng tài sản và tốc độ tăng trưởng thu nhập ròng đều ảnh hưởng đáng kể đến rủi ro phá sản, được đo bằng chỉ số dự báo phá sản Oscore. Tỷ lệ công ty có xác suất phá sản cao phản ánh nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn này còn nhiều rủi ro.

3. Mối quan hệ giữa quyết định đầu tư và rủi ro phá sản: Xác suất tồn tại công ty (1 – xác suất phá sản) có tác động mạnh mẽ đến quyết định đầu tư mới, với hệ số hồi quy cho thấy đầu tư tăng 1% tương ứng với xác suất tồn tại tăng 7%, cho thấy các công ty có rủi ro phá sản thấp có xu hướng đầu tư tích cực hơn.

4. Tác động của khủng hoảng tài chính 2008: Cuộc khủng hoảng đã làm giảm mức độ đầu tư mới và tăng rủi ro phá sản, đồng thời làm thay đổi mối quan hệ giữa các nhân tố tài chính và quyết định đầu tư. Ví dụ, sau khủng hoảng, dòng tiền và vốn lưu động giảm mạnh, ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng đầu tư của các công ty.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân của các phát hiện trên có thể giải thích bởi sự bất ổn kinh tế vĩ mô và sự phân bổ nguồn lực tài chính không đồng đều giữa các ngành. Các ngành Xây dựng – Vật liệu xây dựng, Bất động sản và Chứng khoán nhận được lượng vốn lớn hơn, nhưng cũng chịu rủi ro phá sản cao hơn do nợ vay dài hạn và ngắn hạn tăng mạnh. So sánh với các nghiên cứu quốc tế, kết quả phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng và mô hình đầu tư có thêm nhân tố phá sản, đồng thời khẳng định tính ứng dụng của các mô hình này trong bối cảnh Việt Nam. Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ biến động tài sản cố định, dòng tiền, doanh thu và tỷ lệ hủy niêm yết theo ngành và theo năm để minh họa rõ nét xu hướng và tác động của các nhân tố.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường quản lý rủi ro tài chính: Các công ty cần xây dựng hệ thống quản lý rủi ro hiệu quả, đặc biệt tập trung vào kiểm soát nợ vay và nâng cao khả năng thanh khoản nhằm giảm thiểu rủi ro phá sản. Thời gian thực hiện: 1-2 năm; Chủ thể: Ban lãnh đạo công ty và cơ quan quản lý thị trường.

2. Khuyến khích đầu tư có chọn lọc: Nhà đầu tư và các tổ chức tài chính nên ưu tiên hỗ trợ các công ty có xác suất tồn tại cao, đồng thời áp dụng các tiêu chí đánh giá rủi ro nghiêm ngặt trước khi cấp vốn. Thời gian thực hiện: liên tục; Chủ thể: Ngân hàng, quỹ đầu tư và nhà đầu tư cá nhân.

3. Cải thiện minh bạch thông tin tài chính: Tăng cường công bố thông tin tài chính chính xác, kịp thời và đầy đủ để giảm bất cân xứng thông tin, giúp các bên liên quan đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn. Thời gian thực hiện: 1 năm; Chủ thể: Công ty niêm yết và Sở Giao dịch Chứng khoán.

4. Chính sách hỗ trợ sau khủng hoảng: Chính phủ cần có các chính sách hỗ trợ tài chính và thuế nhằm kích thích đầu tư, đặc biệt cho các ngành sản xuất và tiêu dùng thiết yếu, đồng thời kiểm soát chặt chẽ các ngành có rủi ro cao như bất động sản và chứng khoán. Thời gian thực hiện: 3-5 năm; Chủ thể: Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước và các cơ quan liên quan.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản lý doanh nghiệp: Giúp hiểu rõ các nhân tố tài chính ảnh hưởng đến đầu tư và rủi ro phá sản, từ đó xây dựng chiến lược tài chính phù hợp nhằm tối ưu hóa hiệu quả hoạt động và giảm thiểu rủi ro.

2. Nhà đầu tư và quỹ đầu tư: Cung cấp cơ sở phân tích rủi ro và tiềm năng đầu tư dựa trên các chỉ số tài chính và mô hình dự báo phá sản, hỗ trợ quyết định đầu tư chính xác và hiệu quả hơn.

3. Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán: Hỗ trợ trong việc xây dựng chính sách giám sát, quản lý rủi ro và phát triển thị trường chứng khoán bền vững, đồng thời kiểm soát các hiện tượng hủy niêm yết và phá sản doanh nghiệp.

4. Học giả và sinh viên ngành Tài chính – Ngân hàng: Là tài liệu tham khảo quý giá cho nghiên cứu chuyên sâu về quyết định đầu tư, rủi ro tài chính và mô hình dự báo phá sản trong bối cảnh thị trường Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Các nhân tố tài chính nào ảnh hưởng mạnh nhất đến quyết định đầu tư của công ty?
   Mức độ đầu tư mới, dòng tiền và doanh thu là các nhân tố có tác động tích cực và có ý nghĩa thống kê cao, phản ánh qua tốc độ tăng trưởng đầu tư mới lên đến 159,83% trong giai đoạn 2007-2008.

2. Làm thế nào để dự báo rủi ro phá sản của công ty?
   Sử dụng mô hình dự báo phá sản của Ohlson (1980) với các chỉ số tài chính như quy mô công ty, đòn bẩy tài chính, khả năng thanh toán và thu nhập ròng âm, giúp xác định xác suất phá sản trong vòng một năm.

3. Mối quan hệ giữa rủi ro phá sản và quyết định đầu tư là gì?
   Xác suất tồn tại công ty có tác động tích cực đến quyết định đầu tư mới; công ty có rủi ro phá sản thấp thường đầu tư nhiều hơn, với hệ số hồi quy cho thấy đầu tư tăng 1% tương ứng xác suất tồn tại tăng 7%.

4. Cuộc khủng hoảng tài chính 2008 ảnh hưởng thế nào đến các công ty niêm yết?
   Khủng hoảng làm giảm tốc độ tăng trưởng GDP, giảm dòng tiền và vốn lưu động, tăng rủi ro phá sản và làm giảm mức độ đầu tư mới, đặc biệt ảnh hưởng tiêu cực đến các ngành Bất động sản, Xây dựng và Chứng khoán.

5. Làm sao các nhà đầu tư có thể sử dụng kết quả nghiên cứu này?
   Nhà đầu tư có thể dựa vào các chỉ số tài chính và mô hình dự báo để đánh giá rủi ro và tiềm năng đầu tư của công ty, từ đó lựa chọn các công ty có xác suất tồn tại cao và chính sách tài chính lành mạnh để đầu tư hiệu quả.

Kết luận

• Nghiên cứu đã xác định rõ các nhân tố tài chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012.
• Mối quan hệ giữa xác suất tồn tại công ty và quyết định đầu tư mới là nhân tố quan trọng, với tác động tích cực và có ý nghĩa thống kê cao.
• Cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đã làm thay đổi đáng kể các mối quan hệ tài chính và hành vi đầu tư của các công ty.
• Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học cho các nhà quản lý, nhà đầu tư và cơ quan quản lý trong việc xây dựng chiến lược và chính sách phù hợp nhằm giảm thiểu rủi ro và thúc đẩy phát triển bền vững.
• Các bước tiếp theo bao gồm áp dụng mô hình nghiên cứu vào thực tiễn quản lý tài chính doanh nghiệp và mở rộng nghiên cứu cho các ngành khác cũng như giai đoạn sau 2012 để cập nhật xu hướng mới.

Hãy áp dụng những kiến thức và kết quả nghiên cứu này để nâng cao hiệu quả đầu tư và quản lý rủi ro trong môi trường kinh doanh đầy biến động hiện nay.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM --- oOo --- LÊ NGUYỄN SƠN VŨ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ RỦI RO PHÁ SẢN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2013 123doc BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM --- oOo --- LÊ NGUYỄN SƠN VŨ QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ RỦI RO PHÁ SẢN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. Hay Sinh Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2013 123doc LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các thông tin dữ liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực, các nội dung trích dẫn đều có ghi nguồn gốc và các kết quả trình bày trong luận văn chưa được công bố tại bất kỳ công trình nghiên cứu nào khác.HCM, tháng 09 năm 2013 Học viên LÊ NGUYỄN SƠN VŨ 123doc Mục lục TÓM TẮT. Sự cần thiết của bài nghiên cứu.

Mục đích nghiên cứu. Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu. Nền tảng bài nghiên cứu. Phƣơng pháp nghiên cứu.

Bố cục bài nghiên cứu. TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY. Các nghiên cứu về lý thuyết. Các nghiên cứu về thực nghiệm.

Mô hình đầu tƣ và chính sách tài chính của công ty. Chỉ số tài chính và khả năng dự báo phá sản công ty. Mô hình đầu tƣ và rủi ro phá sản công ty. THỰC TRẠNG ĐẦU TƢ VÀ KHẢ NĂNG PHÁ SẢN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM.

Thực trạng nền kinh tế Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012. Thực trạng đầu tƣ và khả năng phá sản các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012. NGUỒN DỮ LIỆU, PHƢƠNG PHÁP VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU. Nguồn dữ liệu và chọn mẫu.

Phƣơng pháp nghiên cứu. Mô hình nghiên cứu. Lựa chọn các biến. Các căn cứ và giả định ban đầu.

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU. Thông kê mô tả các nhân tố tác động đến quyết định đầu tƣ và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Thống kê mô tả các nhân tố. Thống kê mô tả các nhân tố tác động đến quyết định đầu tƣ.

Thống kê mô tả các nhân tố tác động đến rủi ro phá sản công ty. Thống kê mô tả các nhân tố tác động đến mối quan hệ giữa quyết định đầu tƣ và rủi ro phá sản công ty. Kết quả nghiên cứu về quyết định đầu tƣ và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. Kết quả nghiên cứu về quyết định đầu tƣ và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2004 -2012.

Kết quả nghiên cứu về các nhân tố tác động đến quyết định đầu tƣ. Kết quả nghiên cứu về các nhân tố tác động đến rủi ro phá sản công ty. Ƣớc lƣợng xác suất phá sản các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2004 -2012. Kết quả nghiên cứu về mối quan hệ giữa quyết định đầu tƣ và rủi ro phá sản công ty.

Kết quả nghiên cứu về sự tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đến mối quan hệ giữa quyết định đầu tƣ và rủi ro phá sản công ty. Tổng hợp các kết quả nghiên cứu đạt đƣợc. Hạn chế của bài nghiên cứu. Hƣớng nghiên cứu trong tƣơng lai.

88 Tài liệu tham khảo. 92 [LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] 123doc 1 TÓM TẮT Bài nghiên cứu nhằm xác định các nhân tố tài chính có tác động đến quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trường Chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012, bằng cách sử dụng phương pháp phân tích định lượng cho ba mô hình nghiên cứu là: mô hình hàm đầu tư, mô hình dự báo phá sản công ty, và mô hình đầu tư có thêm nhân tố phá sản. Người viết sử dụng năm cách ước lượng là: bình phương bé nhất thông thường, cố định, ngẫu nhiên, khoản giữa và chênh lệch bậc nhất để ước lượng các mô hình này. Mẫu khảo sát là các công ty niêm yết trên thị trường Chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012, được phân chia thành năm ngành để nghiên cứu thêm là: ngành Chứng khoán, ngành Bất động sản, ngành Xây dựng – Vật liệu xây dựng, ngành Thực phẩm – đồ uống và ngành Hàng tiêu dùng cá nhân – gia đình.

Kết quả nghiên cứu thực nghiệm toàn bộ mẫu khảo sát cho thấy: các nhân tố mức độ đầu tư mới, dòng tiền và doanh thu giai đoạn này có tác động đến mức độ đầu tư mới giai đoạn sau. Các nhân tố quy mô công ty, vốn lưu động trên tổng tài sản, khả năng thanh toán ngắn hạn, tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản, thu nhập ròng âm hai năm gần đây, nợ phải trả vượt tổng tài sản và tốc độ tăng trưởng thu nhập ròng có tác động đến rủi ro phá sản công ty – thể hiện qua chỉ số dự báo phá sản công ty. Đến lược rủi ro phá sản công ty được ước lượng từ chỉ số dự báo phá sản, thể hiện qua xác suất tồn tại giai đoạn này đã tác động mạnh vượt trội đến quyết định đầu tư mới giai đoạn sau của các công ty. Kết quả việc ước lượng xác suất phá sản các công ty niêm yết cao cho thấy nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn này rất mong manh giữ sự tồn tại và phá sản, giải thể hay ngừng hoạt động.

Ngoài ra, bài nghiên cứu cũng đưa ra bằng chứng thực nghiệm về sự tác động của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đến rủi ro phá sản ảnh hưởng đến mức độ đầu tư mới công ty ở giai đoạn trước và sau khủng hoảng. Sự cần thiết của bài nghiên cứu Theo đánh giá của Ngân hàng Thế giới công bố tháng 12/07/2013, Việt Nam là nền kinh tế lớn thứ 42 trên thế giới xét theo tổng GDP tính theo ngang giá sức mua năm 2012, là quốc gia có môi trường kinh tế vĩ mô tương đối ổn định, mặc dù thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài giảm mạnh nhưng Việt Nam vẫn là một trong các nơi đầu tư hấp dẫn của các nhà đầu tư nước ngoài. Tuy nhiên, thách thức đặt ra sau khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đã tác động đến nền kinh tế Việt Nam, khi mà tăng trưởng kinh tế chậm và kéo dài nhất trong những năm gần đây. Tỷ lệ đầu tư trong tổng sản phẩm quốc nội (GDP) giảm, chỉ số sức sản xuất (PMI) giảm và bán lẻ tăng chậm.

Nhập khẩu của khu vực trong nước giảm cho thấy nhu cầu thấp đối với máy móc thiết bị và hàng hóa trung gian, cũng như tiêu dùng cá nhân yếu. Tình hình tài khóa không mấy thuận lợi, cải cách chậm, quá trình đổi mới bắt đầu nhưng chưa được thực hiện quyết liệt. Bên cạnh đó, theo phòng Thương mại và công nghiệp Việt Nam (VCCI) ngày 18/4/2013, đã công bố năm 2012 có 58.128 doanh nghiệp phá sản. Bên cạnh đó, theo số liệu của Cục Quản lý Đăng ký kinh doanh ngày 10/09/2013, trong hai năm qua (2011 và 2012), có khoảng 18.000 doanh nghiệp tiến hành làm thủ tục giải thể.

Tám tháng đầu năm 2013, cả nước có khoảng 39.420 doanh nghiệp giải thể và ngừng hoạt động, tăng 8% so với cùng kỳ năm 2012. Trong đó, số doanh nghiệp khó khăn phải ngừng hoạt động lên tới gần 33.400 đơn vị, gấp 5,5 lần số doanh nghiệp đã hoàn thành thủ tục giải thể. Trong khi đó, tinh hình hủy niêm yết trên thị trường Chứng khoán Việt Nam theo nghị định chính phủ số 58/2012/NĐ-CP, ban hành ngày 20/07/2012 và có hiệu lực ngày 15/09/2012 như sau: toàn bộ mẫu khảo sát trong giai đoạn 2004 – 2012 có 12,35% công ty hủy niêm yết. Trong đó, ngành Xây dựng và Vật liệu xây dựng là 16,84%; ngành Thực phẩm và đồ uống là 15,38%; ngành Chứng khoán là 28,13%; ngành Bất động sản là 12,5%; ngành Hàng tiêu dùng cá nhân và gia đình là 8,33%; và các ngành khác là 8,15%.

[LÊ NGUYỄN SƠN VŨ – 7701111604 – 025099512 – CH19 – UEH] 123doc 3 Do đó, trong bối cảnh kinh tế hiện nay, việc nghiên cứu các nhân tố tài chính có ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trường Chứng khoán Việt Nam là vấn đề rất được quan tâm. Ngoài ra, cũng cần tìm hiểu xem các mô hình nghiên cứu về quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty đã được xây dựng tại các quốc gia phát triển hoạt động như thế nào tại Việt Nam, và liệu cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 có làm thay đổi ảnh hưởng của các nhân tố đến quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty hay không. Một phân tích so sánh về mức độ và xu hướng tác động của các nhân tố đến quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty trước và sau khủng hoảng sẽ cung cấp sự hiểu biết sâu sắc hơn về việc thiết lập các quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty tại Việt Nam. Mục đích nghiên cứu Bài nghiên cứu nhằm mục đích cung cấp bằng chứng thực nghiệm về các nhân tố tác động đến quyết định đầu tư và rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2003 – 2012.

Theo đó, bài nghiên cứu kỳ vọng trả lời cho ba câu hỏi sau đây: Thứ nhất, các nhân tố nào có tác động đến quyết định đầu tư của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2003 – 2012, đồng thời sử dụng mô hình nghiên cứu gì để nhận biết ? Thứ hai, các nhân tố nào có tác động đến rủi ro phá sản của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2003 – 2012, đồng thời sử dụng mô hình nghiên cứu gì để nhận biết ?