Vận dụng các mô hình định giá danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam - Luận văn ...

Khám phá luận văn thạc sĩ về ứng dụng các mô hình định giá danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Tìm hiểu sâu sắc và chi tiết.

• Tác giả: Lê Thị Mỹ Dung
• Người hướng dẫn: PGS. Hồ Chí Minh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Tp. HCM
• Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Mô Hình Định Giá Danh Mục Đầu Tư Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN
• 1.1. Sơ lược về thị trường chứng khoán
• 1.2. Thị trường chứng khoán
• 1.3. Cơ cấu và chức năng của thị trường chứng khoán
• 1.4. Thị trường chứng khoán sơ cấp
• 1.5. Thị trường chứng khoán thứ cấp
• 1.6. Các nguyên tắc hoạt động của thị trường chứng khoán
• 1.7. Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán
• 1.8. Khái niệm về danh mục đầu tư
• 1.9. Lý thuyết về các mô hình định giá
• 1.9.1. Mô hình định giá tài sản vốn CAPM
• 1.9.2. Những giả định của mô hình CAPM
• 1.9.3. Nội dung của mô hình CAPM
• 1.9.4. Ưu nhược điểm của mô hình CAPM
• 1.9.5. Triển khai mô hình định giá CAPM trong thực tế
• 1.9.6. Mô hình ba nhân tố của Fama – French
• 1.9.7. Mô hình 4 nhân tố của Carhart (1997)
• 1.9.8. Mục đích của các mô hình
• 1.9.9. Theo dõi kết quả dự báo và đánh giá lại mô hình đã sử dụng
• 1.10. Tổng quan các bài nghiên cứu trước đây
• 1.10.1. Ứng dụng mô hình Fama - French xây dựng danh mục đầu tư ở các nước trên thế giới
• 1.10.2. Ứng dụng mô hình Carhart xây dựng danh mục đầu tư ở các nước trên thế giới
• 1.10.3. Bài nghiên cứu của Fama - French tổng hợp các thị trường trên toàn thế giới
• 2. CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG VIỆC VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
• 2.1. Thị trường chứng khoán Việt Nam
• 2.2. Thành tựu của thị trường chứng khoán Việt Nam qua 12 năm hoạt động
• 2.3. Khó khăn của thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay
• 2.4. Những vấn đề tồn tại của thị trường chứng khoán Việt Nam
• 2.5. Công tác quản lý và giám sát
• 2.6. Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán
• 2.7. Hoạt động kiểm toán
• 2.8. Thực trạng việc vận dụng các mô hình định giá danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• 2.9. Sự cần thiết phải có một mô hình định giá trong đầu tư chứng khoán tại Việt Nam
• 2.10. Biến động trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• 2.11. Các phương pháp định giá trong đầu tư chứng khoán tại Việt Nam
• 2.12. Những nghiên cứu về mô hình định giá tại Việt Nam
• 3. CHƯƠNG 3: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU
• 3.1. Mô hình nghiên cứu
• 3.2. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.3. Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến
• 3.4. Hậu quả của đa cộng tuyến hoàn hảo
• 3.5. Hậu quả của đa cộng tuyến không hoàn hảo
• 3.6. Triển khai mô hình hồi quy
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU - GIẢI PHÁP CHO VIỆC VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
• 4.1. Tỷ suất sinh lợi giải thích
• 4.2. Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến
• 4.3. Dữ liệu sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh
• 4.4. Dữ liệu sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội
• 4.5. Kết quả hồi quy theo các mô hình
• 4.5.1. Hồi quy đơn biến
• 4.5.2. Hồi quy đa biến
• 4.6. Các gợi ý từ mô hình
• 4.7. Nhận xét kết quả hồi quy đa biến của hai sàn giao dịch chứng khoán
• 4.8. Kiến nghị việc vận dụng các mô hình định giá danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• 4.9. Giải pháp hỗ trợ cho việc vận dụng các mô hình định giá danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam
• 4.9.1. Đối với thị trường chứng khoán chung
• 4.9.2. Đối với hàng hóa trên thị trường chứng khoán
• 4.9.3. Đối với các nhà đầu tư
• 4.9.4. Đối với hệ thống các công ty chứng khoán
• 4.9.5. Đối với các công ty quản lý quỹ
• 4.9.6. Đối với Sở giao dịch chứng khoán và thị trường giao dịch chứng khoán
• 4.9.7. Đối với hệ thống lưu ký, đăng ký, bù trừ và thanh toán chứng khoán
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• Phụ lục 1: Thống kê dữ liệu tỷ suất sinh lợi giải thích của sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ chí Minh (HOSE, từ tháng 7/2003 đến tháng 11/2012, 113 tháng) và sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX, từ tháng 7/2008 đến tháng 11/2012, 53 tháng)
• Phụ lục 2: Kiểm định đa cộng tuyến
• Phụ lục 3: Kết quả hồi quy

Tóm tắt

I. Tổng quan về mô hình định giá danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán VN

Mô hình định giá danh mục đầu tư là một công cụ quan trọng trong việc đánh giá giá trị của các tài sản tài chính. Tại Việt Nam, thị trường chứng khoán đã phát triển mạnh mẽ từ khi thành lập vào năm 2000. Việc áp dụng các mô hình định giá như CAPM, Fama-French và Carhart giúp nhà đầu tư có cái nhìn rõ hơn về rủi ro và lợi nhuận. Các mô hình này không chỉ giúp định giá chính xác hơn mà còn hỗ trợ trong việc ra quyết định đầu tư.

1.1. Khái niệm về mô hình định giá danh mục đầu tư

Mô hình định giá danh mục đầu tư là phương pháp giúp nhà đầu tư xác định giá trị của các tài sản tài chính dựa trên các yếu tố như rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng. Các mô hình này giúp phân tích và tối ưu hóa danh mục đầu tư.

1.2. Lịch sử phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua nhiều giai đoạn phát triển. Từ những ngày đầu với chỉ hai mã chứng khoán, đến nay đã có hàng trăm mã niêm yết. Sự phát triển này đã tạo ra nhiều cơ hội cho nhà đầu tư và thúc đẩy nền kinh tế.

II. Vấn đề và thách thức trong định giá danh mục đầu tư tại VN

Mặc dù thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước tiến lớn, nhưng vẫn tồn tại nhiều thách thức trong việc áp dụng các mô hình định giá. Các yếu tố như sự thiếu hụt thông tin, tâm lý nhà đầu tư và biến động kinh tế toàn cầu ảnh hưởng đến độ chính xác của các mô hình này.

2.1. Thiếu hụt thông tin và dữ liệu

Một trong những thách thức lớn nhất là việc thiếu hụt thông tin và dữ liệu chính xác. Điều này làm giảm khả năng áp dụng các mô hình định giá một cách hiệu quả.

2.2. Tâm lý nhà đầu tư và biến động thị trường

Tâm lý nhà đầu tư có thể dẫn đến những quyết định sai lầm. Biến động thị trường cũng ảnh hưởng đến giá trị tài sản, làm cho việc định giá trở nên khó khăn hơn.

III. Phương pháp định giá danh mục đầu tư hiệu quả tại VN

Để tối ưu hóa danh mục đầu tư, nhà đầu tư cần áp dụng các phương pháp định giá hiệu quả. Các mô hình như CAPM, Fama-French và Carhart đã được chứng minh là có hiệu quả trong việc dự đoán lợi nhuận và rủi ro.

3.1. Mô hình CAPM và ứng dụng của nó

Mô hình CAPM giúp xác định tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của một tài sản dựa trên rủi ro hệ thống. Đây là một trong những mô hình phổ biến nhất trong định giá tài sản.

3.2. Mô hình Fama French và Carhart

Mô hình Fama-French mở rộng mô hình CAPM bằng cách thêm các yếu tố quy mô và giá trị. Mô hình Carhart còn bổ sung thêm yếu tố quán tính giá, giúp cải thiện độ chính xác trong dự đoán lợi nhuận.

IV. Ứng dụng thực tiễn của mô hình định giá tại VN

Việc áp dụng các mô hình định giá danh mục đầu tư đã mang lại nhiều lợi ích cho nhà đầu tư tại Việt Nam. Các nghiên cứu cho thấy rằng việc sử dụng các mô hình này giúp cải thiện hiệu suất đầu tư và giảm thiểu rủi ro.

4.1. Kết quả nghiên cứu về hiệu suất đầu tư

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng các mô hình định giá giúp nhà đầu tư đạt được tỷ suất sinh lợi cao hơn so với việc đầu tư ngẫu nhiên. Điều này chứng tỏ tính hiệu quả của các mô hình này trong thực tiễn.

4.2. Các chiến lược đầu tư dựa trên mô hình định giá

Nhà đầu tư có thể áp dụng các chiến lược đầu tư dựa trên các mô hình định giá để tối ưu hóa danh mục đầu tư của mình. Việc này không chỉ giúp tăng lợi nhuận mà còn giảm thiểu rủi ro.

V. Kết luận và tương lai của mô hình định giá tại VN

Mô hình định giá danh mục đầu tư sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ nhà đầu tư tại Việt Nam. Với sự phát triển của công nghệ và dữ liệu, việc áp dụng các mô hình này sẽ ngày càng trở nên hiệu quả hơn.

5.1. Tương lai của thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trên đà phát triển mạnh mẽ. Sự gia tăng của các nhà đầu tư và công ty chứng khoán sẽ tạo ra nhiều cơ hội mới cho việc áp dụng các mô hình định giá.

5.2. Đề xuất cải tiến mô hình định giá

Cần có những nghiên cứu sâu hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Việt Nam. Việc cải tiến các mô hình định giá sẽ giúp nâng cao độ chính xác và hiệu quả trong đầu tư.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức hoạt động từ tháng 7/2000, trải qua hơn một thập kỷ phát triển với quy mô tăng trưởng vượt bậc. Tính đến cuối năm 2011, vốn hóa thị trường đạt gần 27% GDP, tăng hơn 50 lần so với năm đầu tiên, với gần 800 doanh nghiệp niêm yết và hơn 1,2 triệu tài khoản nhà đầu tư. Tuy nhiên, thị trường vẫn còn nhiều hạn chế như biến động mạnh, thiếu mô hình định giá hiệu quả và sự tham gia chủ yếu của nhà đầu tư cá nhân thiếu kiến thức chuyên môn.

Luận văn tập trung nghiên cứu việc vận dụng các mô hình định giá danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam, cụ thể là mô hình CAPM, mô hình ba nhân tố Fama-French và mô hình bốn nhân tố Carhart. Mục tiêu chính là phân tích tác động của các nhân tố quy mô, giá trị và quán tính giá lên tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu trên hai sàn giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) và Hà Nội (HNX) trong giai đoạn từ tháng 7/2003 đến tháng 11/2012 (HOSE) và từ tháng 7/2008 đến tháng 11/2012 (HNX).

Nghiên cứu nhằm cung cấp bằng chứng thực nghiệm cho các nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ và siêu nhỏ, đồng thời giúp nhà đầu tư lượng hóa rủi ro và đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc phát triển các mô hình định giá phù hợp với đặc thù thị trường chứng khoán Việt Nam, góp phần nâng cao hiệu quả đầu tư và quản lý danh mục đầu tư.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên ba mô hình định giá tài sản kinh điển:

• Mô hình CAPM (Capital Asset Pricing Model): Mô hình đơn giản mô tả mối quan hệ giữa rủi ro hệ thống (beta) và lợi nhuận kỳ vọng của chứng khoán. Lợi nhuận kỳ vọng được tính bằng lợi suất phi rủi ro cộng phần bù rủi ro dựa trên beta của cổ phiếu.

• Mô hình ba nhân tố Fama-French: Mở rộng CAPM bằng cách bổ sung hai nhân tố quy mô (SMB - Small Minus Big) và giá trị (HML - High Minus Low) để giải thích tốt hơn sự biến động tỷ suất sinh lợi, đặc biệt là ở các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và cổ phiếu giá trị.

• Mô hình bốn nhân tố Carhart: Tiếp tục bổ sung nhân tố quán tính giá (WML - Winners Minus Losers) vào mô hình ba nhân tố Fama-French nhằm giải thích hiệu ứng xu hướng giá trong tỷ suất sinh lợi.

Các khái niệm chính bao gồm tỷ suất sinh lợi kỳ vọng, beta, nhân tố quy mô, nhân tố giá trị, nhân tố quán tính giá, và tỷ suất sinh lợi vượt trội (excess return).

Phương pháp nghiên cứu

• Nguồn dữ liệu: Dữ liệu giá cổ phiếu và các chỉ số tài chính được thu thập từ Công ty CP Đầu tư Phú Toàn, Công ty cổ phần chứng khoán Quốc Tế (VIS), Công ty Cổ phần Tài Việt (Vietstock) và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam. Dữ liệu bao gồm tỷ suất sinh lợi, vốn hóa thị trường, giá trị sổ sách, và lãi suất phi rủi ro.

• Phạm vi nghiên cứu: Các cổ phiếu niêm yết trên sàn HOSE từ tháng 7/2003 đến tháng 11/2012 (113 tháng) và trên sàn HNX từ tháng 7/2008 đến tháng 11/2012 (53 tháng).

• Phương pháp phân tích: Sử dụng phương pháp hồi quy tuyến tính đa biến để kiểm định các mô hình định giá tài sản. Cổ phiếu được phân loại theo quy mô và giá trị (B/M) hoặc quy mô và quán tính giá để xây dựng các danh mục đầu tư 2x3. Kiểm định đa cộng tuyến được thực hiện để đảm bảo tính chính xác của các hệ số hồi quy.

• Timeline nghiên cứu: Thu thập và xử lý dữ liệu trong giai đoạn 2003-2012, phân tích hồi quy và đánh giá mô hình trong năm 2012.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Tỷ suất sinh lợi vượt trội trên sàn HOSE đạt trung bình 0,71% mỗi tháng, phản ánh sự tăng trưởng mạnh mẽ của chỉ số VNINDEX từ 146,32 điểm (7/2003) lên 377,82 điểm (11/2012). Trên sàn HNX, tỷ suất sinh lợi vượt trội thấp hơn, cho thấy sự khác biệt về mức độ phát triển và thanh khoản giữa hai sàn.

2. Mô hình bốn nhân tố Carhart giải thích tỷ suất sinh lợi tốt hơn mô hình ba nhân tố Fama-French và CAPM trên cả hai sàn giao dịch, với hệ số xác định (R²) cao hơn khoảng 10-15%. Nhân tố quán tính giá (WML) có ý nghĩa thống kê rõ rệt, cho thấy xu hướng giá là một yếu tố quan trọng trong thị trường Việt Nam.

3. Nhân tố quy mô (SMB) và giá trị (HML) đều có ảnh hưởng tích cực đến tỷ suất sinh lợi, đặc biệt là đối với các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và cổ phiếu giá trị. Điều này phù hợp với các nghiên cứu quốc tế và cho thấy thị trường Việt Nam cũng phản ánh các hiệu ứng này.

4. Kiểm định đa cộng tuyến cho thấy không có hiện tượng đa cộng tuyến nghiêm trọng, đảm bảo tính ổn định và tin cậy của các hệ số hồi quy trong mô hình.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu cho thấy mô hình bốn nhân tố Carhart là mô hình tối ưu nhất để định giá danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam, phù hợp với đặc điểm thị trường non trẻ nhưng có sự xuất hiện rõ rệt của các hiệu ứng quy mô, giá trị và quán tính giá.

So với các nghiên cứu tại các thị trường mới nổi khác như Ấn Độ, Thái Lan hay New Zealand, kết quả tương đồng về vai trò của nhân tố quy mô và giá trị, tuy nhiên nhân tố quán tính giá được phát hiện có ý nghĩa rõ nét hơn tại Việt Nam, phản ánh tâm lý đầu tư theo xu hướng và hiện tượng bầy đàn phổ biến.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ so sánh R² của ba mô hình trên hai sàn giao dịch, bảng hệ số hồi quy và mức ý nghĩa thống kê của từng nhân tố, giúp minh họa rõ ràng sự khác biệt về khả năng giải thích tỷ suất sinh lợi.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Khuyến khích các nhà đầu tư áp dụng mô hình bốn nhân tố Carhart để định giá và quản lý danh mục đầu tư, nhằm nâng cao hiệu quả đầu tư và giảm thiểu rủi ro không được định giá đúng.

2. Nâng cao chất lượng dữ liệu và minh bạch thông tin trên thị trường, đặc biệt là dữ liệu tài chính và báo cáo kiểm toán, nhằm cải thiện độ tin cậy của các mô hình định giá và hỗ trợ quyết định đầu tư chính xác hơn.

3. Tăng cường đào tạo và nâng cao nhận thức cho nhà đầu tư cá nhân về các mô hình định giá tài sản, giúp họ hiểu rõ hơn về rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng, hạn chế đầu tư theo tâm lý bầy đàn.

4. Cơ quan quản lý thị trường cần hoàn thiện khung pháp lý và giám sát chặt chẽ hoạt động giao dịch, giảm thiểu các hành vi thao túng, giao dịch nội gián, tạo môi trường đầu tư công bằng và minh bạch.

5. Phát triển các công cụ tài chính phái sinh và dịch vụ tư vấn đầu tư chuyên nghiệp, giúp nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục và quản lý rủi ro hiệu quả hơn trong bối cảnh thị trường ngày càng phức tạp.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trên thị trường chứng khoán Việt Nam: Nắm bắt kiến thức về các mô hình định giá tài sản để đưa ra quyết định đầu tư chính xác, giảm thiểu rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận.

2. Các công ty chứng khoán và quỹ đầu tư: Áp dụng mô hình định giá để xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả, nâng cao năng lực tư vấn và quản lý tài sản cho khách hàng.

3. Cơ quan quản lý thị trường và hoạch định chính sách: Sử dụng kết quả nghiên cứu để hoàn thiện khung pháp lý, giám sát thị trường và phát triển các chính sách hỗ trợ thị trường chứng khoán phát triển bền vững.

4. Các nhà nghiên cứu và học giả trong lĩnh vực tài chính - kinh tế: Tham khảo phương pháp nghiên cứu, dữ liệu và kết quả để phát triển các nghiên cứu tiếp theo về mô hình định giá tài sản tại thị trường mới nổi.

Câu hỏi thường gặp

1. Mô hình Carhart có ưu điểm gì so với CAPM và Fama-French?
   Mô hình Carhart bổ sung nhân tố quán tính giá (WML), giúp giải thích hiệu ứng xu hướng giá trong tỷ suất sinh lợi mà CAPM và Fama-French chưa thể hiện đầy đủ, từ đó nâng cao độ chính xác trong dự báo lợi nhuận.

2. Tại sao thị trường chứng khoán Việt Nam cần mô hình định giá riêng?
   Thị trường Việt Nam có đặc thù non trẻ, chịu ảnh hưởng lớn từ chính sách nhà nước và tâm lý đầu tư bầy đàn, do đó các mô hình quốc tế cần được điều chỉnh và kiểm định phù hợp với dữ liệu và thực tế thị trường trong nước.

3. Dữ liệu nghiên cứu được thu thập như thế nào?
   Dữ liệu giá cổ phiếu, vốn hóa, giá trị sổ sách và lãi suất phi rủi ro được thu thập từ các công ty chứng khoán uy tín và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, đảm bảo tính chính xác và đầy đủ cho giai đoạn nghiên cứu từ 2003 đến 2012.

4. Hiện tượng đa cộng tuyến ảnh hưởng thế nào đến kết quả hồi quy?
   Đa cộng tuyến làm tăng sai số chuẩn của các hệ số hồi quy, làm giảm ý nghĩa thống kê và có thể gây sai lệch dấu hiệu của các biến giải thích. Nghiên cứu đã kiểm định và loại trừ hiện tượng đa cộng tuyến nghiêm trọng để đảm bảo kết quả tin cậy.

5. Làm thế nào nhà đầu tư cá nhân có thể áp dụng kết quả nghiên cứu?
   Nhà đầu tư cá nhân nên tìm hiểu và áp dụng mô hình bốn nhân tố Carhart để đánh giá rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu, kết hợp với phân tích cơ bản và kỹ thuật để xây dựng danh mục đầu tư đa dạng và hiệu quả.

Kết luận

• Thị trường chứng khoán Việt Nam đã phát triển nhanh chóng nhưng vẫn còn nhiều thách thức về minh bạch thông tin và hiệu quả đầu tư.
• Mô hình bốn nhân tố Carhart là mô hình định giá tối ưu nhất cho thị trường Việt Nam, giải thích tốt các nhân tố quy mô, giá trị và quán tính giá.
• Nghiên cứu cung cấp bằng chứng thực nghiệm cho các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và siêu nhỏ, góp phần hoàn thiện lý thuyết và thực tiễn định giá tài sản tại Việt Nam.
• Cần nâng cao chất lượng dữ liệu, hoàn thiện khung pháp lý và tăng cường đào tạo nhà đầu tư để phát huy hiệu quả mô hình định giá.
• Các bước tiếp theo bao gồm mở rộng nghiên cứu với dữ liệu mới hơn, phát triển mô hình phù hợp hơn với đặc thù thị trường và ứng dụng kết quả vào thực tiễn đầu tư.

Hành động ngay: Các nhà đầu tư và tổ chức nghiên cứu nên áp dụng mô hình Carhart để nâng cao hiệu quả đầu tư và quản lý rủi ro trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp. HCM -------------------- Lê Thị Mỹ Dung VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh - Năm 2012 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp. HCM -------------------- Lê Thị Mỹ Dung VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế Tài chính - Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS. Hồ Chí Minh - Năm 2012 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] i LỜI CAM ĐOAN  Tôi xin cam đoan luận văn “Vận dụng mô hình Carhart để định giá danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Luận văn là kết quả của việc nghiên cứu độc lập. Các số liệu trong luận văn được sử dụng trung thực từ các nguồn hợp pháp và đáng tin cậy. Hồ Chí Minh, ngày 28 tháng 12 năm 2012. Tác giả luận văn Lê Thị Mỹ Dung TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ii MỤC LỤC  LỜI CAM ĐOAN .Trang i MỤC LỤC . ii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT . vi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU . vii LỜI MỞ ĐẦU . Sự cần thiết của đề tài nghiên cứu . Mục đích nghiên cứu . Phạm vi và đối tượng nghiên cứu . Phương pháp nghiên cứu . Kết cấu của luận văn . Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài nghiên cứu . 4 CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN . Sơ lược về thị trường chứng khoán . Thị trường chứng khoán . Cơ cấu và chức năng của thị trường chứng khoán . Thị trường chứng khoán sơ cấp .2 Thị trường chứng khoán thứ cấp . Các nguyên tắc hoạt động của thị trường chứng khoán . Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán . Khái niệm về danh mục đầu tư . Lý thuyết về các mô hình định giá . Mô hình định giá tài sản vốn CAPM . Những giả định của mô hình CAPM . Nội dung của mô hình CAPM . 11 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Ưu nhược điểm của mô hình CAPM . Triển khai mô hình định giá CAPM trong thực tế . Mô hình ba nhân tố của Fama – French . Mô hình 4 nhân tố của Carhart (1997) . Mục đích của các mô hình . Theo dõi kết quả dự báo và đánh giá lại mô hình đã sử dụng . Tổng quan các bài nghiên cứu trước đây . Ứng dụng mô hình Fama - French xây dựng danh mục đầu tư ở các nước trên thế giới . Ứng dụng mô hình Carhart xây dựng danh mục đầu tư ở các nước trên thế giới . Bài nghiên cứu của Fama - French tổng hợp các thị trường trên toàn thế giới . 20 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG VIỆC VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM . Thị trường chứng khoán Việt Nam . Thành tựu của thị trường chứng khoán Việt Nam qua 12 năm hoạt động . Khó khăn của thị trường chứng khoán Việt Nam hiện nay . Những vấn đề tồn tại của thị trường chứng khoán Việt Nam . Công tác quản lý và giám sát . Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán .4 Hoạt động kiểm toán . Thực trạng việc vận dụng các mô hình định giá danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam . 29 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Sự cần thiết phải có một mô hình định giá trong đầu tư chứng khoán tại Việt Nam . Biến động trên thị trường chứng khoán Việt Nam . Các phương pháp định giá trong đầu tư chứng khoán tại Việt Nam . Những nghiên cứu về mô hình định giá tại Việt Nam . 31 CHƢƠNG 3: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU . Mô hình nghiên cứu . Dữ liệu nghiên cứu . Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến . Hậu quả của đa cộng tuyến hoàn hảo . Hậu quả của đa cộng tuyến không hoàn hảo . Triển khai mô hình hồi quy . 39 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU - GIẢI PHÁP CHO VIỆC VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM . Tỷ suất sinh lợi giải thích . Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến . Dữ liệu sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh . Dữ liệu sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội . Kết quả hồi quy theo các mô hình . Hồi quy đơn biến . Hồi quy đa biến . Các gợi ý từ mô hình . Nhận xét kết quả hồi quy đa biến của hai sàn giao dịch chứng khoán . Kiến nghị việc vận dụng các mô hình định giá danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam . 51 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Giải pháp hỗ trợ cho việc vận dụng các mô hình định giá danh mục đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam . Đối với thị trường chứng khoán chung . Đối với hàng hóa trên thị trường chứng khoán . Đối với các nhà đầu tư . Đối với hệ thống các công ty chứng khoán . Đối với các công ty quản lý quỹ . Đối với Sở giao dịch chứng khoán và thị trường giao dịch chứng khoán . Đối với hệ thống lưu ký, đăng ký, bù trừ và thanh toán chứng khoán 60 KẾT LUẬN . 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO . 66 Phụ lục 1: Thống kê dữ liệu tỷ suất sinh lợi giải thích của sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ chí Minh (HOSE, từ tháng 7/2003 đến tháng 11/2012, 113 tháng) và sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX, từ tháng 7/2008 đến tháng 11/2012, 53 tháng) . 66 Phụ lục 2: Kiểm định đa cộng tuyến . 68 Phụ lục 3: Kết quả hồi quy . 69 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT  Viết tắt Viết đầy đủ CAPM Capital asset pricing model (mô hình định giá tài sản vốn) FF3FM Fama-French 3 Factor Model (mô hình 3 nhân tố Fama-French) OTC Over the counter (Thị trường chứng khoán phi tập trung) VNINDEX Chỉ số thị trường chứng khoán của Việt Nam. HNXINDEX Chỉ số thị trường chứng khoán của Việt Nam bao gồm các số mã chứng khoán được giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội. HCM Hồ Chí Minh BVH Mã chứng khoán của Tập đoàn Bảo Việt. VIC Mã chứng khoán của Tập đoàn VINGROUP. MSN Mã chứng khoán của Tập Đoàn Masan. PVF Mã chứng khoán của Tổng Công ty Tài Chính Cổ phần Dầu khí Việt Nam. VCB Mã chứng khoán của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam. NYSE New York Stock Exchange (Sở giao dịch chứng khoán New York) NASDAQ National Association of Securities Dealers Automated Quotation System (một sàn giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ) AMEX American Stock Exchange (một trong những thị trường chứng khoán quan trọng nhất ở Hoa Kỳ) TIEU LUAN MOI download : [e-mail] vii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU  Bảng 4.1: Thống kê dữ liệu tỷ suất sinh lợi giải thích của hai sàn giao dịch chứng khoán .2: Ma trận tương quan theo dữ liệu sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh .3: Kết quả hồi quy phụ các biến giải thích theo dữ liệu sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh .4: Ma trận tương quan theo dữ liệu sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội .5: Kết quả hồi quy phụ các biến giải thích theo dữ liệu sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội .6: Kết quả hồi quy đơn biến theo dữ liệu sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh .7: Kết quả hồi quy đơn biến theo dữ liệu sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội .8: Kết quả hồi quy đa biến theo các mô hình theo dữ liệu sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh .9: Kết quả hồi quy đa biến theo các mô hình theo dữ liệu sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội .10: Kết quả về tung độ gốc ai của hai sàn giao dịch . 49 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Trang 1 LỜI MỞ ĐẦU  1. Sự cần thiết của đề tài nghiên cứu Ngày nay đối với các quốc gia có nền kinh tế vận hành theo cơ chế thị trường thì vai trò của thị trường chứng khoán là vô cùng quan trọng. Thị trường chứng khoán là kênh thu hút các nguồn vốn đầu tư nhàn rỗi trong nền kinh tế, chuyển tải vốn cho nền kinh tế, và là hàn thử biểu để đo sức khỏe của nền kinh tế. Đã có nhiều nghiên cứu phân tích nguyên nhân tác động đến thị trường chứng khoán trong đó có ảnh hưởng của chu kỳ kinh tế, các biến động của kinh tế thế giới, thị trường bất động sản, lãi suất và các rào cản tác động đến thị trường tài chính của Chính phủ,… Trong đó một nguyên nhân quan trọng không thể phủ nhận là kiến thức và tâm lý của nhà đầu tư. Khi một nhà đầu tư thiếu kiến thức về đầu tư chứng khoán, một mặt sẽ thấy lúng túng trước những thông tin và báo cáo của các công ty công bố cũng như thông tin về thị trường, mặt khác sẽ càng lúng túng hơn khi đọc các báo cáo, dự báo, dự đoán của các tổ chức tài chính lớn trên thế giới nhận định về thị trường chứng khoán Việt Nam. Có bao giờ chúng ta tự hỏi vì sao từ những công trình nghiên cứu khoa học, từ những lý thuyết đã được công bố trên thế giới mà chúng ta không thể ứng dụng để đưa ra những nhận định và dự báo mà chỉ dựa vào những báo cáo của các tổ chức tài chính nước ngoài. Từ đâu mà họ có được những dự báo, dự đoán như vậy và mức độ tin cậy của các dự báo ấy tới đâu. Trên thực tế đã có không ít nhà đầu tư phải trả giá cho sự quá tin cậy vào các bản báo cáo này. Trên thế giới cũng đã có những nghiên cứu về các mô hình đầu tư tài chính như CAPM, Fama - French, Carhart trên nhiều thị trường chứng khoán, đặc biệt là các thị trường chứng khoán mới nổi đã cho những kết quả có ý nghĩa vô cùng thiết thực. Điều đó càng khẳng định thêm tính đúng đắn và tính thực nghiệm của các mô hình này. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Trang 2 Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức đi vào hoạt động từ tháng 07/2000. Qua hơn mười năm, thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước phát triển đáng kể.