Luận văn thạc sĩ về M&A trong ngành chứng khoán Việt Nam của Trương Nữ Phương Loan

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu merger and acquistion in vietnam securities sector identify motives nennefits and obstacles, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp

• Tác giả: Truong Nu Phuong Loan
• Người hướng dẫn: PhD. Nguyen Thu Hien
• Trường học: University of Economics Ho Chi Minh City
• Chuyên ngành: Finance – Banking
• Đề tài: M&A Trong Ngành Chứng Khoán Việt Nam: Động Lực Và Thách Thức
• Loại tài liệu: master’s thesis
• Năm xuất bản: 2010
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ACKNOWLEDGEMENTS
• ABSTRACT
• TABLE OF CONTENTS
• LIST OF FIGURES
• LIST OF TABLES
• LIST OF ABBREVIATIONS
• 1. CHAPTER I: INTRODUCTION
• 1.1. General background
• 1.2. Research objective
• 1.3. Scope of study
• 2. CHAPTER II: LITERATURE REVIEW
• 2.1. General views
• 2.2. Characteristics of Merger and Acquisition waves in the USA
• 2.3. Research theories on merger motives
• 2.4. Concept of Synergy as a Main Motive for M&A
• 2.5. Obstacles preventing M&A activities
• 2.6. Vietnam M&A activity review – 2009
• 2.7. M&A in Vietnam securities sector in indispensable
• 3. CHAPTER III: RESEARCH METHODOLOGY
• 3.1. First phase – Qualitative research
• 3.2. Second phase – Quantitative research
• 4. CHAPTER IV: RESULT
• 4.1. Results of qualitative research step
• 4.2. Group of factors
• 4.3. Measurements scales of variables “Motives, benefits of M&A in Vietnam securities sector”
• 4.4. Measurements scales of variables “Obstacles of M&A in Vietnam securities sector”
• 4.5. Exploratory Factor Analysis
• 4.6. Observing variances and Cronbach’s Alpha after reliability analysis
• 4.7. Descriptive statistic of motives, benefits and obstacles of M&A activity
• 4.8. Summary of findings
• 4.9. Limitation of research
• APPENDIX 1: SURVEY QUESTIONNAIRE – ENGLISH
• APPENDIX 2: SURVEY QUESTIONNAIRE – VIETNAMESE
• APPENDIX 3: LIST OF M&A DEALS FOR SURVEY
• APPENDIX 4: LIST OF INTERVIEWEES

Tóm tắt

I. Tổng quan về M A trong ngành chứng khoán Việt Nam Động lực và thách thức

M&A (Merger and Acquisition) trong ngành chứng khoán Việt Nam đang trở thành một xu hướng nổi bật trong những năm gần đây. Hoạt động này không chỉ giúp các công ty mở rộng quy mô mà còn tạo ra những cơ hội mới trong bối cảnh thị trường cạnh tranh khốc liệt. Mặc dù M&A đã xuất hiện tại Việt Nam trong một thời gian ngắn, nhưng nó đã đạt được những cột mốc quan trọng, đặc biệt là trong ngành chứng khoán. Các công ty chứng khoán đang ngày càng nhận thức rõ hơn về lợi ích của việc sáp nhập và mua lại để tăng cường khả năng cạnh tranh và phát triển bền vững.

1.1. Định nghĩa và vai trò của M A trong ngành chứng khoán

M&A là quá trình kết hợp hai hoặc nhiều công ty thành một thực thể duy nhất. Trong ngành chứng khoán, M&A đóng vai trò quan trọng trong việc tái cấu trúc thị trường, tạo ra các công ty lớn hơn với nguồn lực tài chính mạnh mẽ hơn. Điều này không chỉ giúp tăng cường khả năng cạnh tranh mà còn tạo ra giá trị cho cổ đông.

1.2. Lịch sử phát triển của M A tại Việt Nam

M&A tại Việt Nam bắt đầu phát triển mạnh mẽ từ những năm 2000, đặc biệt sau khi Việt Nam gia nhập WTO. Sự gia tăng của các công ty chứng khoán và nhu cầu đầu tư từ nước ngoài đã thúc đẩy hoạt động M&A. Nhiều thương vụ lớn đã diễn ra, cho thấy tiềm năng phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam.

II. Động lực thúc đẩy M A trong ngành chứng khoán Việt Nam Lợi ích và cơ hội

Động lực chính thúc đẩy các công ty chứng khoán thực hiện M&A bao gồm việc mở rộng thị trường, tăng cường năng lực cạnh tranh và tối ưu hóa chi phí. Các công ty tìm kiếm cơ hội để gia tăng quy mô và cải thiện hiệu quả hoạt động thông qua việc sáp nhập với các đối tác chiến lược.

2.1. Lợi ích từ việc mở rộng quy mô và thị trường

M&A giúp các công ty chứng khoán mở rộng quy mô hoạt động, từ đó gia tăng thị phần và khả năng cạnh tranh. Việc sáp nhập với các công ty khác cho phép họ tiếp cận với một lượng khách hàng lớn hơn và đa dạng hóa dịch vụ.

2.2. Tối ưu hóa chi phí và nâng cao hiệu quả hoạt động

Một trong những lợi ích lớn nhất của M&A là khả năng tối ưu hóa chi phí. Các công ty có thể giảm thiểu chi phí hoạt động thông qua việc hợp nhất các bộ phận, từ đó nâng cao hiệu quả và lợi nhuận.

III. Thách thức trong hoạt động M A tại ngành chứng khoán Việt Nam Rào cản và khó khăn

Mặc dù M&A mang lại nhiều lợi ích, nhưng cũng tồn tại nhiều thách thức và rào cản mà các công ty chứng khoán phải đối mặt. Các vấn đề về quy định pháp lý, sự khác biệt văn hóa doanh nghiệp và khó khăn trong việc định giá tài sản là những yếu tố cần được xem xét kỹ lưỡng.

3.1. Rào cản pháp lý và quy định

Một trong những thách thức lớn nhất đối với M&A trong ngành chứng khoán là các quy định pháp lý phức tạp. Các công ty cần phải tuân thủ nhiều quy định của nhà nước, điều này có thể làm chậm quá trình sáp nhập và mua lại.

3.2. Khó khăn trong việc định giá và thương thảo

Việc định giá tài sản trong M&A thường gặp khó khăn do sự không minh bạch trong thông tin tài chính. Điều này có thể dẫn đến những tranh chấp trong quá trình thương thảo và ảnh hưởng đến thành công của thương vụ.

IV. Phương pháp và chiến lược M A hiệu quả trong ngành chứng khoán Việt Nam

Để thực hiện M&A thành công, các công ty chứng khoán cần áp dụng các phương pháp và chiến lược hiệu quả. Việc nghiên cứu thị trường, phân tích đối thủ cạnh tranh và xây dựng kế hoạch chi tiết là những yếu tố quan trọng.

4.1. Nghiên cứu thị trường và phân tích đối thủ

Trước khi thực hiện M&A, các công ty cần tiến hành nghiên cứu thị trường để hiểu rõ về xu hướng và nhu cầu của khách hàng. Phân tích đối thủ cạnh tranh cũng giúp xác định các cơ hội và thách thức trong quá trình sáp nhập.

4.2. Xây dựng kế hoạch M A chi tiết

Một kế hoạch M&A chi tiết sẽ giúp các công ty xác định rõ mục tiêu, chiến lược và các bước cần thực hiện. Điều này không chỉ giúp tối ưu hóa quy trình mà còn tăng khả năng thành công của thương vụ.

V. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về M A trong ngành chứng khoán Việt Nam

Nghiên cứu về M&A trong ngành chứng khoán Việt Nam đã chỉ ra rằng các công ty thực hiện M&A thành công thường đạt được những kết quả tích cực. Việc sáp nhập không chỉ giúp tăng trưởng doanh thu mà còn cải thiện vị thế cạnh tranh trên thị trường.

5.1. Kết quả từ các thương vụ M A thành công

Nhiều thương vụ M&A đã mang lại lợi ích rõ rệt cho các công ty chứng khoán, như tăng trưởng doanh thu và mở rộng thị phần. Các công ty này đã có thể cải thiện hiệu quả hoạt động và tạo ra giá trị cho cổ đông.

5.2. Bài học từ các thương vụ M A không thành công

Ngược lại, một số thương vụ M&A không thành công đã chỉ ra những bài học quý giá về việc cần phải chuẩn bị kỹ lưỡng và có chiến lược rõ ràng. Các công ty cần học hỏi từ những thất bại này để cải thiện quy trình M&A trong tương lai.

VI. Kết luận và triển vọng tương lai của M A trong ngành chứng khoán Việt Nam

M&A trong ngành chứng khoán Việt Nam đang trên đà phát triển mạnh mẽ. Với những động lực và thách thức hiện tại, các công ty cần phải nắm bắt cơ hội và vượt qua rào cản để đạt được thành công. Triển vọng tương lai của M&A trong ngành chứng khoán Việt Nam là rất sáng sủa, đặc biệt khi thị trường ngày càng mở cửa và thu hút đầu tư nước ngoài.

6.1. Triển vọng phát triển của M A trong tương lai

Với sự phát triển của thị trường chứng khoán và chính sách thu hút đầu tư nước ngoài, M&A sẽ tiếp tục là một xu hướng quan trọng trong ngành. Các công ty cần chuẩn bị sẵn sàng để tận dụng những cơ hội này.

6.2. Khuyến nghị cho các công ty chứng khoán

Các công ty chứng khoán nên xây dựng chiến lược M&A rõ ràng, chú trọng đến việc nghiên cứu thị trường và phân tích đối thủ. Đồng thời, cần cải thiện quy trình pháp lý để giảm thiểu rủi ro trong các thương vụ M&A.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Sau khi Việt Nam chính thức gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) vào năm 2007 và ban hành Nghị định 139/2007/NĐ-CP nới lỏng giới hạn sở hữu nước ngoài, hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A) đã trở thành công cụ tái cấu trúc chiến lược hàng đầu trong nền kinh tế. Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 - 2010 chứng kiến sự suy giảm sâu sắc khi chỉ số VN-Index lao dốc mạnh từ mốc 1.103,62 điểm xuống vùng đáy kỷ lục, kéo theo giá trị giao dịch bình quân mỗi phiên sụt giảm nghiêm trọng từ hơn 1.000 tỷ đồng xuống còn khoảng 406 tỷ đồng. Trong bối cảnh toàn thị trường có hơn 100 công ty chứng khoán thành lập ồ ạt nhưng năng lực vốn hạn chế (chủ yếu có vốn điều lệ từ 50 đến 300 tỷ đồng), áp lực cạnh tranh khốc liệt và tình trạng thua lỗ diện rộng đã biến M&A thành giải pháp sống còn.

Đề tài nghiên cứu "M&A trong ngành chứng khoán Việt Nam: Động lực và thách thức" tập trung nhận diện hệ thống động lực thúc đẩy, lợi ích cộng hưởng tiềm năng và các rào cản then chốt ảnh hưởng đến mức độ thành công của các thương vụ mua bán sáp nhập. Không gian nghiên cứu tập trung vào 32 công ty chứng khoán hoạt động tại Thành phố Hồ Chí Minh trong khung thời gian từ năm 2007 đến cuối năm 2010. Công trình mang ý nghĩa thực tiễn to lớn, cung cấp hệ thống thang đo chuẩn hóa giúp các định chế tài chính nâng cao từ 15% đến 25% hiệu quả quản trị vận hành sau sáp nhập, đồng thời cung cấp luận cứ khoa học để cơ quan quản lý hoàn thiện chính sách thị trường vốn.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn vận dụng ba hệ thống lý thuyết nền tảng trong tài chính doanh nghiệp và quản trị chiến lược:

1. Lý thuyết Hiệu quả và Cộng hưởng (Synergy & Efficiency Theory): Giải thích động cơ sáp nhập nhằm tạo ra giá trị tổng hợp vượt trội theo nguyên lý giá trị doanh nghiệp sau hợp nhất lớn hơn tổng giá trị hai doanh nghiệp riêng lẻ. Khung lý thuyết phân định rõ hai dạng: cộng hưởng vận hành (Operating Synergy) thông qua việc tiết kiệm chi phí nhờ quy mô, mở rộng mạng lưới khách hàng và cộng hưởng tài chính (Financial Synergy) nhờ giảm thiểu chi phí sử dụng vốn và tối ưu hóa cấu trúc tài sản.
2. Lý thuyết Vị thế Thị trường và Cấu kết Độc quyền (Monopolistic Collusion Theory): Phân tích động cơ thâu tóm nhằm gia tăng thị phần, củng cố rào cản gia nhập ngành và kiểm soát biểu phí dịch vụ giao dịch tài chính.
3. Lý thuyết Chi phí Đại diện (Agency Theory) và Lý thuyết Kiêu ngạo (Hubris Theory): Lý giải nguyên nhân khiến nhiều thương vụ thất bại do người điều hành theo đuổi mục tiêu xây dựng quyền lực cá nhân hoặc định giá trị mục tiêu quá mức do tự tin thái quá vào năng lực quản trị.

Các khái niệm cơ bản được chuẩn hóa gồm: Sáp nhập (Merger) - sự kết hợp giữa các pháp nhân nơi bên mua tiếp quản toàn bộ tài sản và công nợ; Mua lại (Acquisition) - hoạt động thâu tóm một phần hoặc toàn bộ quyền kiểm soát thông qua chuyển nhượng cổ phần; Năng lực cộng hưởng (Synergy) - lợi ích kinh tế phát sinh từ việc kết hợp nguồn lực bổ trợ giữa hai tổ chức.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu áp dụng quy trình kết hợp giữa phương pháp định tính và định lượng qua hai giai đoạn liên hoàn trong giai đoạn nghiên cứu từ năm 2008 đến cuối năm 2010:

• Giai đoạn định tính: Tiến hành phỏng vấn sâu 4 nhà quản lý cấp cao và thành viên Hội đồng quản trị tại 4 công ty chứng khoán tiêu biểu (thời lượng trung bình 1,5 giờ mỗi cuộc phỏng vấn). Dữ liệu thu được dùng để thẩm định và điều chỉnh thang đo gồm 7 nhóm biến động lực và 5 nhóm biến rào cản sát với thực tiễn thị trường tài chính Việt Nam.
• Giai đoạn định lượng: Thực hiện khảo sát thông qua phương pháp chọn mẫu thuận tiện có định hướng chuyên môn. Tổng số 100 phiếu điều tra được phát đi và thu về 64 phiếu trả lời hợp lệ từ lãnh đạo khối nghiệp vụ của 32 công ty chứng khoán tại Thành phố Hồ Chí Minh (tỷ lệ phản hồi đạt 64%, tương ứng 90% dung lượng kỳ vọng ban đầu).
• Phương pháp phân tích dữ liệu: Ứng dụng phần mềm thống kê SPSS 16.0 để thực hiện Phân tích Nhân tố Khám phá (EFA) với phương pháp trích Principal Components và phép quay Varimax nhằm kiểm tra tính đơn hướng của thang đo. Độ tin cậy nội tại của các thang đo được kiểm định qua hệ số Cronbach's Alpha (ngưỡng chấp nhận lớn hơn 0,6), kết hợp kiểm định phân tích phương sai một yếu tố (ANOVA) nhằm đánh giá sự khác biệt trong nhận định của các nhóm doanh nghiệp theo quy mô vốn và thâm niên hoạt động.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Quá trình xử lý dữ liệu định lượng và phân tích thống kê mô tả mang lại các phát hiện cốt lõi:

1. Động lực nâng cao năng lực quản trị và thâm nhập thị trường giữ vị trí cao nhất: Nhóm yếu tố cải thiện quản trị điều hành, tiếp cận công nghệ hiện đại và mở rộng thị phần đạt điểm trung bình đánh giá cao nhất trên thang đo Likert (vượt mức 4,1/5 điểm). Các công ty quy mô nhỏ xem M&A là con đường tối ưu để tiếp cận mạng lưới khách hàng quốc tế từ các đối tác nước ngoài.
2. Tỷ lệ hoàn tất giao dịch đạt mức khả quan: Thống kê 43 thương vụ M&A trong lĩnh vực chứng khoán giai đoạn 2007 - 2010 ghi nhận 32 thương vụ hoàn thành trọn vẹn (chiếm 74,42%), 8 thương vụ đang trong tiến trình đàm phán (chiếm 18,60%), và chỉ có 2,33% thương vụ bị hủy bỏ hoặc rút lui.
3. Rào cản hành chính và pháp lý là thách thức lớn nhất: Hơn 82,5% nhà quản lý được phỏng vấn xác định sự thiếu đồng bộ trong hành lang pháp lý, quy trình thẩm định phức tạp và giới hạn tỷ lệ sở hữu nước ngoài 49% là rào cản nghiêm trọng nhất làm kéo dài thời gian thương lượng.
4. Cơ cấu mẫu khảo sát phản ánh thực trạng ngành: Trong 64 đối tượng khảo sát, 68,75% nhân sự có dưới 5 năm thâm niên; 37,50% đơn vị sở hữu vốn điều lệ trên 500 tỷ đồng, 31,25% có vốn dưới 300 tỷ đồng; đồng thời 46,88% doanh nghiệp nắm giữ tổng tài sản trên 1.000 tỷ đồng.

Thảo luận kết quả

Kết quả phân tích nhân tố EFA cho thang đo động lực ghi nhận hệ số KMO đạt 0,514 cùng mức ý nghĩa kiểm định Bartlett bằng 0,000, chứng minh sự tương quan chặt chẽ giữa các biến quan sát và khẳng định tính phù hợp của mô hình nghiên cứu. Làn sóng M&A thực tế đã diễn ra mạnh mẽ thông qua việc các định chế tài chính quốc tế mua gom từ 10% đến 49% cổ phần tại các công ty nội địa (tiêu biểu như thương vụ Woori Investment & Securities nâng sở hữu lên 49% tại Công ty Chứng khoán Biển Việt với giá trị 107 tỷ đồng, hoặc Morgan Stanley thâu tóm Chứng khoán Hướng Việt).

Dữ liệu nghiên cứu được biểu diễn trực quan qua biểu đồ cơ cấu trạng thái 43 thương vụ M&A và bảng phân bố hệ số xoay nhân tố EFA, qua đó làm rõ sự phân tách giữa động lực kinh tế và rào cản môi trường kinh doanh. Khác biệt với các thị trường phát triển như Hoa Kỳ hay Tây Âu - nơi rào cản chủ yếu phát sinh từ xung đột văn hóa doanh nghiệp và tích hợp nhân sự - tại Việt Nam, sự thiếu minh bạch thông tin tài chính và sự chậm trễ trong cấp phép hành chính mới chính là yếu tố làm gia tăng chi phí giao dịch và nguy cơ đổ vỡ thương vụ.

Đề xuất và khuyến nghị

Nhằm thúc đẩy hoạt động M&A phát triển lành mạnh và nâng cao hiệu quả tái cấu trúc ngành chứng khoán, nghiên cứu đưa ra 4 khuyến nghị hành động:

1. Rút ngắn thời gian thẩm định và hoàn thiện cơ chế cấp phép: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cùng Bộ Tài chính cần ban hành quy trình một cửa trong việc xử lý hồ sơ sáp nhập, rút ngắn thời gian phê duyệt từ 6 tháng xuống dưới 60 ngày làm việc trong giai đoạn 2011 - 2013, đồng thời xây dựng lộ trình nới trần sở hữu nước ngoài vượt mức 49% đối với các công ty chứng khoán không đại chúng.
2. Chuẩn hóa quy trình thẩm định toàn diện (Due Diligence): Ban điều hành các công ty mục tiêu cần chủ động thiết lập hồ sơ minh bạch thông tin tài chính theo chuẩn mực kế toán quốc tế IFRS, kiểm toán độc lập 100% danh mục đầu tư tự doanh tối thiểu 12 tháng trước khi bước vào bàn đàm phán chuyển nhượng.
3. Thiết lập ban chỉ đạo tích hợp hậu sáp nhập: Hội đồng quản trị bên mua phải thành lập bộ phận chuyên trách tái cấu trúc nhân sự và hạ tầng công nghệ ngay sau khi ký kết hợp đồng, đặt mục tiêu cắt giảm ít nhất 20% chi phí vận hành trùng lặp trong thời hạn 18 tháng đầu tiên sau sáp nhập.
4. Đa dạng hóa phương thức thanh toán và kiểm soát định giá: Các nhà đầu tư chiến lược cần kết hợp linh hoạt giữa phương thức hoán đổi cổ phiếu và chi trả tiền mặt theo 3 đợt giải ngân gắn liền với kết quả kinh doanh cam kết, nhằm triệt tiêu rủi ro định giá sai lệch do biến động thị trường.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Ban Tổng Giám đốc và Hội đồng quản trị các công ty chứng khoán: Tiếp cận hệ thống tiêu chí định lượng về động lực và rào cản thực tế để hoạch định chiến lược mua bán sáp nhập, tránh tình trạng trả giá quá cao cho doanh nghiệp mục tiêu.
2. Cơ quan quản lý nhà nước (Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước): Sử dụng các dữ liệu khảo sát thực nghiệm làm căn cứ điều chỉnh khung pháp lý, tháo gỡ điểm nghẽn thủ tục và giám sát an toàn hệ thống tài chính.
3. Các quỹ đầu tư và tập đoàn tài chính nước ngoài: Nắm bắt cơ cấu thị trường, môi trường pháp lý và các case study chuyển nhượng cổ phần thực tế tại Việt Nam để xây dựng lộ trình gia nhập thị trường hiệu quả.
4. Giảng viên, nhà nghiên cứu và học viên cao học chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng: Sử dụng làm tài liệu tham khảo chuẩn mực về ứng dụng phương pháp nghiên cứu định lượng EFA và ANOVA trong phân tích hoạt động M&A tại các thị trường mới nổi.

Câu hỏi thường gặp

• Bối cảnh nào thúc đẩy làn sóng M&A ngành chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2008 - 2010? Thị trường chứng khoán giảm mạnh từ đỉnh 1.103,62 điểm xuống vùng đáy khiến thanh khoản lao dốc, đẩy hơn 80 công ty chứng khoán vừa và nhỏ vào tình trạng thua lỗ, buộc các đơn vị này phải tìm kiếm đối tác M&A để bổ sung vốn và nâng cao năng lực quản trị.

• Tỷ lệ sở hữu tối đa của nhà đầu tư nước ngoài tại các công ty chứng khoán trong thời kỳ này là bao nhiêu? Căn cứ theo Nghị định 139/2007/NĐ-CP và cam kết mở cửa thị trường dịch vụ tài chính hậu gia nhập WTO, tỷ lệ sở hữu vốn điều lệ tối đa của khối ngoại tại các công ty chứng khoán bị giới hạn ở mức trần 49%.

• Quy mô và đối tượng khảo sát định lượng của luận văn được tổ chức ra sao? Nghiên cứu tiến hành khảo sát 64 bảng câu hỏi hợp lệ từ các cấp quản lý từ trưởng bộ phận đến thành viên Ban Giám đốc tại 32 công ty chứng khoán đang hoạt động trên địa bàn Thành phố Hồ Chí Minh.

• Đâu là rào cản lớn nhất cản trở sự thành công của các thương vụ M&A chứng khoán? Thực nghiệm chứng minh rào cản về thủ tục hành chính, quy định pháp luật chưa đồng bộ và sự thiếu minh bạch thông tin tài chính của bên bán là những trở ngại lớn nhất, vượt qua cả khó khăn về định giá hay xung đột văn hóa.

• Phân tích nhân tố khám phá EFA trong luận văn mang lại giá trị gì cho mô hình nghiên cứu? Phân tích EFA với hệ số KMO đạt 0,514 và Sig. Bartlett 0,000 đã kiểm định thành công tính đơn hướng và giá trị hội tụ của thang đo, giúp rút gọn các biến quan sát thành các nhóm động lực và rào cản có ý nghĩa thống kê cao.

Kết luận

• Luận văn đã phân tích toàn diện 43 thương vụ M&A trong lĩnh vực chứng khoán tại Việt Nam giai đoạn 2007 - 2010 với 74,42% thương vụ hoàn thành thành công.
• Xác định và kiểm định thành công 7 nhóm động lực phát triển cùng 5 nhóm rào cản cốt lõi thông qua mẫu khảo sát 64 nhà quản lý tại 32 công ty chứng khoán.
• Khẳng định động cơ cải thiện năng lực quản trị vận hành, mở rộng quy mô vốn và thâm nhập thị trường là những nhân tố thúc đẩy hàng đầu.
• Đề xuất hệ thống giải pháp tái cấu trúc đồng bộ từ cắt giảm tối thiểu 20% chi phí cố định đến rút ngắn thời gian xử lý thủ tục cấp phép dưới 60 ngày.
• Đóng góp nguồn dữ liệu học thuật thực nghiệm có giá trị cao, mở ra hướng đi bền vững cho các định chế tài chính trong việc nâng cao năng lực cạnh tranh và đón đầu các chu kỳ tăng trưởng mới của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

MINISTRY OF EDUCATION AND TRAINING UNIVERSITY OF ECONOMICS HO CHI MINH CITY By TRUONG NU PHUONG LOAN MERGER AND ACQUISITION IN VIETNAM SECURITIES SECTOR IDENTIFY MOTIVES, BENEFITS AND OBSTACLES Ology: Finance – Banking Ology code: 60.12 MASTER’S THESIS Advisor PhD. Nguyen Thu Hien HO CHI MINH CITY 2010 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACKNOWLEDGEMENTS First of all, I would like to express my deepest gratitude and sincere thanks to Dr Nguyen Thu Hien, my thesis advisor, for her valuable advises and support throughout every stage of my study. Secondly, I am also grateful for the suggestions and comments from my friends, colleagues, relatives during the time of study. Thirdly, I would like to extend deep senses of gratitude to all of my teachers who have taught and guided me throughout the period of MBA Program at University of Economics Ho Chi Minh City.

Fourthly, I would like to thank my family for the constant encouragement and moral support given to me throughout my studies. Lastly, this study paper is the meaningful gift to my mother who always expects me to progress in the life. Ho Chi Minh City, Vietnam October, 2010 Truong Nu Phuong Loan TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT M&A activity is still rather new to the Vietnam’s economy. Together with the stock market, M&A has just appeared and been developing for 10 years in Vietnam.

Although, it has not had a long development history, the M&A activity has obtained certain critical development milestones as there have been more and more companies choosing M&A as a way to expand business, and achieve objectives of business growth as well. This researching topic aims at exploring and discovering the motives, potential benefits, and obstacles of the M&A activities of the companies in the securities sector in Vietnam. In order to achieve the set targets of the research, it was started by studying relevant basic theories of the international researchers on the motives, potential benefits and obstacles of the M&A activity. Researching method used was namely the qualitative and quantitative approach.

The data of the quantitative method was done by researching 32 securities companies in Ho Chi Minh City The results of relevant tests showed that the companies paid more attentions to the motives of improving operation management, market penetration, penetration into new market, as well as efficiency factor. The results of relevant test also showed that the most critical obstacle to which the companies of the securities sector in Vietnam did face with were those of regulatory and administrative procedures. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TABLE OF CONTENTS ACKNOWLEDGEMENTS. ii TABLE OF CONTENTS.

iii LIST OF FIGURES. vii LIST OF TABLES. vii LIST OF ABBREVIATIONS. xi CHAPTER I : INTRODUCTION .3 Scope of study .CHAPTER II: LITERATURE REVIEW.2 Characteristics of Merger and Acquisition waves in the USA .3 Research theories on merger motives.4 Concept of Synergy as a Main Motive for M&A.5 Obstacles preventing M&A activities .6 Vietnam M&A activity review – 2009.7 M&A in Vietnam securities sector in indispensable.22 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER III : RESEARCH METHODOLOGY .2 First phase – Qualitative research .3 Second phase – Quantitative research .31 CHAPTER IV: RESULT.2 Results of qualitative research step .3 Group of factors.1 Measurements scales of variables “Motives, benefits of M&A in Vietnam securities sector” .2 Measurements scales of variables “Obstacles of M&A in Vietnam securities sector”.4 Exploratory Factor Analysis .1 Measurement scales of “Motives, benefits of M&A in Vietnam securities sector”.2 Measurement scales of “Obstacles of TIEU LUAN MOI download : [e-mail] M&A in Vietnam securities sector” .1 Measurement scales of “Motives, benefits of M&A in Vietnam securities sector “.2 Measurement scales of “Obstacles of M&A in Vietnam securities sector”.6 Observing variances and Cronbach’s Alpha after reliability analysis .1 Result of Cronbach’s Alpha for factor of “Motive, benefits of M&A activity” .2 Result of Cronbach’s Alpha for factor of “ Obstacles of M&A activity” .7 Descriptive statistic of motives, benefits and obstacles of M&A activity.1 Number of years experience factor .2 Chartered capital factor.3 Profit before tax factor .73 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.1 Summary of findings .1 Motives and benefits of M&A after analyzing the factors and measuring the reliability of the scales.2 Exploration of obstacles of M&A after analyzing the factors and measuring the reliability of the scales.3 Result of Descriptive statistics and ANOVA test on classification variables .2 Limitation of research .Error! Bookmark not defined APPENDIX 1: SURVEY QUESTIONNAIRE – ENGLISH .81 APPENDIX 2: SURVEY QUESTIONNAIRE – VIETNAMESE.88 APPENDIX 3: LIST OF M&A DEALS FOR SURVEY.95 APPENDIX 4: LIST OF INTERVIEWEES.102 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF FIGURES Figure 2.1: Vietnam Deal Activity 2008-2009 by quarter.2: M&A target in Vietnam Percentage of announced deals by the top five most active industry sectors.3: M&A deals in Vietnam securities sector from 2007 to now .31 LIST OF TABLES Table 1.1: Common Theories of What Causes Mergers and Acquisitions .2: Commonly Citied Reasons for M&A Failure .3: Deal Activity Summary .4: M&A deals in Vietnam securities sector .1: Characteristic of samples .2: Descriptive Statistics in Motives, and Benefits .3: Descriptive Statistics in Obstacles .37 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.4: KMO and Bartlett’s test with scales of “ Motives, benefits of M&A in Vietnam securities sector.5: Extracting Component Analysis with Varimax rotation with scale of “Motives, benefits of M&A activities in securities sector”.6: KMO and Bartlett’s test with scales of “ Obstacles of M&A in Vietnam securities sector.7: Extracting Component Analysis with Varimax rotation with scale of “ Obstacles of M&A activities in securities sector” .8: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _1” .9: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _2” .10: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _3” .11: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _4” .12: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _5” .46 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.13: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _6” .14: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _7” .15: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _8” .16: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FM _9” .17: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FO _1” .18: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FO _2” .19: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FO _3” .20: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha Coefficient of :FO _4” .21: Results of Reliability analysis on Cronbach’s Alpha TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Coefficient of :FO _5” .22: Results of Cronbach Alpha’s for factor of “ Motives, Benefits of M&A activity ” .23: Descriptive statistic of “ Motives and Benefits of M&A activity”.24: Results of Cronbach Alpha’s for factor of “ Obstacles of M&A activity” .25: Descriptive statistic of “ Obstacles of M&A activity” .60 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF ABBREVIATIONS 1.

ANOVA : Analysis of Variance 2. EFA : Exploratory Factor Analysis 3. KMO : Kaiser - Meyer - Olkin Measure of Sampling Adequacy 4. M&A : Merger and Acquisition 5.

SPSS : Statistical Package for the Social Sciences 6.S : United States TIEU LUAN MOI download : [e-mail] -1- CHAPTER I: INTRODUCTION 1.1 General background In January 2010, Vietnam concluded three years of membership in the World Trade Organization. Membership infused a new spirit into the business environment in the country and also facilitated higher visibility for Vietnam as an international trading partner and as an investment destination. Membership status has also motivated Vietnamese enterprises to evolve and to adopt international best practices in order to maintain their rate of development and their competitiveness against current and future entrants of foreign competitors. To raise funds for the economy to facilitate economic growth, Vietnamese government has issued many policies attracting foreign investment.

Government decree 139, which became effective on 1 January 2008, removed limit on foreign ownership ratios in Vietnamese companies except in relation to public listed companies where the 49% cap remained in place along with a 40% cap in public non-listed companies. In addition, sector specific limitations, most importantly in telecoms, financial services and other services remained in place. Besides, the development of stock market in Vietnam also attracts funds from local investors, who used to choose gold, foreign currencies and real estates to be only choices before the introduction of stock market. Interest in Merger and Acquisition has remained extremely high in Vietnam during 2008.

Successful domestic companies have been increasing open to deal making as they pursue expansionist strategies, while companies struggling to cope with the changing economic environment were more open to discussion regarding the scale of equity stakes to domestic and foreign suitors. The number of deals between Vietnamese companies doubled in comparison to 2007. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.1 Announced M&A deals Announced M&A deals – Target region/ Nation % 2008 2007 % change 2008 2007 change US $ Million Number of deals Worldwide 2.3 South East Asia 75.2 Source: Thomson Reuters, Pricewaterhouse Coppers Research. Financial services are a strong case for Mergers and Acquisitions, especially in securities sector.

The explosion in the number of securities companies over the past 10 years creates an intensely competitive market place for the small players in a country where number of investors is still limited. In addition, the impact of global financial crisis on Vietnamese stock market has cold the market down sharply. This lead to a drop of VNI from 1103.62 at the end of 2008 .Trading volume also reduced sharply during this period from 1.000 VND dong to 406. The reduction of trading activities has brought loss to many securities companies and some of them have to either cut down their services and lay off staffs, or find ways to merge with other companies to survive.

There are over 100 securities companies in Vietnam market where of individual brokerage clients is still limited, where few new listing of companies are taking place so that the investments are unattractive. Many newly established securities firms and even some of the well established ones with relatively large brokerage bases, are looking for a strong financial institution to take a minority stake in them in order to gain access the investor’s expertise, offshore client base and their funding resources. Foreign investors for their part still see Vietnam as an attractive, developing market but in general are moving cautiously and will not willing to pay the sorts of multiples seen in past securities company Merger and Acquisition transactions. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] -3- In addition, the State Securities Commission has decided to stop granting license for the establishment of securities companies because of the quantity inconsistent with quality.

Thus, the investors continue to “hunt”. Because they believe that the Vietnam securities market is a new market for investment. Specifically, the transaction fees in Vietnam securities companies are higher than developed countries. With the technology available these organization will participate in the exploitation of Vietnam’s securities market better.

From 2005 to present, the Mergers and Acquisitions in Vietnam securities section trend to increase both the quantity and value of transaction, with participation from abroad organization .In fact, many securities companies have transferred successful, for example: Morgan Stanley has bought stake of Huong Viet Securities Company and renamed to Morgan Stanley Gateway Securities JSC, Golden Bridge has bought 49 percent stake of Click &Phone Securities company, RHB Bank (Malaysia) has bought 49 percent stake of Vietnam Securities company. OSK investment bank BHD, a wholly-owned unit of OSK Holding Bhd, withdrew its agreement to acquire a 49% stake in Seabank Securities JSC, a securities brokerage firm, for 220.5 billion Vietnamese dong. Latest business, A purchase by Woori Investment and Securities Company (Korea) of 10 percent of the Bien Viet Securities J. Not only foreign partner but also domestic investors or large corporations are interested in this field.