Luận văn: Định giá doanh nghiệp cổ phần hóa tại Cty TM Quảng Nam Đà Nẵng

Luận văn thạc sĩ kế toán định giá doanh nghiệp phục vụ cổ phần hóa tại công ty thương mại Quảng Nam Đà Nẵng, phân tích và đề xuất giải pháp.

• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Đà Nẵng
• Chuyên ngành: Kế Toán
• Đề tài: Luận Văn Thạc Sĩ Kế Toán Định Giá Doanh Nghiệp Nhằm Phục Vụ Cổ Phần Hóa Tại Công Ty Thương Mại Quảng Nam Đà Nẵng
• Loại tài liệu: Luận Văn
• Địa điểm: Đà Nẵng

Mục lục chi tiết

• MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT CỦA VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP
• 1.1. GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ NHU CẦU XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP
• 1.1.1. Khái niệm giá trị doanh nghiệp
• 1.1.2. Xác định giá trị doanh nghiệp
• 1.1.3. Nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp
• 1.2. CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG TỚI GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP
• 1.2.1. Khả năng sinh lợi của doanh nghiệp
• 1.2.2. Xu thế của sự tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai
• 1.2.3. Sự lành mạnh của tình hình tài chính
• 1.2.4. Hiện trạng của tài sản hữu hình
• 1.2.5. Tài sản vô hình
• 1.3. CÁC PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP
• 1.3.1. Phương pháp giá trị tài sản thuần
• 2. CHƯƠNG 2: ĐẶC ĐIỂM CÔNG TY THƯƠNG MẠI QNĐN VÀ KINH NGHIỆM CÔNG TÁC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ CÁC DNNN CHUYỂN ĐỔI THÀNH CÔNG TY CỔ PHẦN TRÊN ĐỊA BÀN TP ĐÀ NẴNG
• 3. CHƯƠNG 3: TỔ CHỨC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY THƯƠNG MẠI QUẢNG NAM ĐÀ NẴNG

Tóm tắt

I. Tổng quan về định giá doanh nghiệp phục vụ cổ phần hóa DNNN

Việc định giá doanh nghiệp là một bước đi mang tính quyết định trong lộ trình cổ phần hóa Doanh nghiệp Nhà nước (DNNN). Đây không chỉ là quá trình xác định giá trị sổ sách, mà còn là sự lượng hóa toàn diện các tiềm năng và lợi thế cạnh tranh để làm cơ sở cho các giao dịch trên thị trường. Luận văn này tập trung phân tích sâu về quy trình, phương pháp và thực tiễn của công tác xác định giá trị doanh nghiệp tại Công ty Thương Mại Quảng Nam Đà Nẵng, một DNNN điển hình trong bối cảnh hội nhập kinh tế. Quá trình chuyển đổi từ DNNN sang công ty cổ phần, theo chủ trương của Nhà nước tại Nghị định số 109/2007/NĐ-CP, đặt ra yêu cầu cấp thiết về việc định giá một cách khách quan, minh bạch và chính xác. Mục tiêu không chỉ là bảo toàn vốn nhà nước mà còn nhằm thu hút các nhà đầu tư, tăng cường nguồn lực tài chính, và tạo động lực phát triển bền vững cho doanh nghiệp sau cổ phần hóa. Nghiên cứu này hệ thống hóa cơ sở lý luận, khảo sát thực trạng và đưa ra các giải pháp cụ thể, góp phần hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp nhằm phục vụ cổ phần hóa trong bối cảnh kinh tế Việt Nam.

1.1. Khái niệm cốt lõi về giá trị doanh nghiệp và định giá

Giá trị doanh nghiệp là một khái niệm phức tạp, biểu hiện bằng tiền về các khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể mang lại cho nhà đầu tư trong suốt quá trình hoạt động. Cần phân biệt rõ giữa "giá trị doanh nghiệp" và "giá bán doanh nghiệp". Giá trị được xác định dựa trên các yếu tố nội tại và tiềm năng sinh lời, trong khi giá bán lại chịu tác động của quy luật cung cầu trên thị trường, thậm chí có thể mang yếu tố đầu cơ. Luận văn khẳng định, giá trị thực tế của doanh nghiệp bao gồm toàn bộ tài sản hiện có tại thời điểm định giá và có tính đến khả năng sinh lời trong tương lai. Do đó, xác định giá trị doanh nghiệp là quá trình điều tra, phân tích chi tiết các hoạt động, tài sản hữu hình và vô hình để tính toán các khoản thu nhập tiềm năng. Quá trình này đòi hỏi chuyên môn cao, kinh nghiệm và đạo đức nghề nghiệp để đảm bảo tính khách quan, trung thực.

1.2. Nhu cầu cấp thiết của việc xác định giá trị doanh nghiệp

Trong nền kinh tế thị trường, nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp phát sinh từ nhiều hoạt động khác nhau. Đối với quá trình cổ phần hóa DNNN, đây là yêu cầu bắt buộc và là cơ sở để chuyển đổi sở hữu vốn. Ngoài ra, việc định giá còn phục vụ cho các hoạt động mua bán, sáp nhập, hợp nhất doanh nghiệp, phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng (IPO), hoặc đơn giản là để nhà quản trị đánh giá sức khỏe và tiềm năng phát triển. Thông tin về giá trị doanh nghiệp giúp các nhà đầu tư ra quyết định, các chủ nợ đánh giá mức độ rủi ro tín dụng. Trên phương diện vĩ mô, đây là căn cứ quan trọng để cơ quan quản lý nhà nước hoạch định chính sách, điều tiết thị trường chứng khoán và nhận diện các hiện tượng đầu cơ, thao túng thị trường. Vì vậy, định giá doanh nghiệp là một đòi hỏi tất yếu đối với cả Nhà nước, nhà đầu tư và nhà quản trị.

II. Những bất cập trong định giá doanh nghiệp cổ phần hóa ở VN

Thực tiễn công tác định giá doanh nghiệp nhằm phục vụ cổ phần hóa tại Việt Nam trong giai đoạn 2006-2008 đã bộc lộ nhiều vướng mắc và bất cập. Mặc dù khung pháp lý đã được hình thành, điển hình là Thông tư 146/2007/TT-BTC, việc áp dụng các phương pháp định giá vào thực tế vẫn gặp nhiều thách thức. Các vấn đề này không chỉ đến từ sự phức tạp của các phương pháp mà còn từ đặc thù của các DNNN, sự non trẻ của thị trường và hạn chế về dữ liệu. Một trong những khó khăn lớn nhất là việc xác định giá trị các tài sản vô hình như thương hiệu, lợi thế kinh doanh, vốn thường bị bỏ qua hoặc định giá một cách chủ quan. Bên cạnh đó, việc xử lý các khoản công nợ tồn đọng, đánh giá lại chất lượng hàng tồn kho và tài sản cố định cũ kỹ cũng gây ra nhiều tranh cãi. Những bất cập này nếu không được giải quyết triệt để có thể dẫn đến việc định giá sai lệch, gây thất thoát vốn nhà nước hoặc làm giảm sức hấp dẫn của doanh nghiệp trong mắt nhà đầu tư.

2.1. Thách thức với phương pháp tài sản thương hiệu công nợ

Đối với phương pháp giá trị tài sản thuần, khó khăn lớn nhất là việc xác định giá trị thương hiệu. Việt Nam chưa có văn bản hướng dẫn cụ thể, khiến việc định giá này mang tính chủ quan cao. Vấn đề thứ hai là xử lý công nợ. Nhiều DNNN tồn đọng các khoản nợ khó đòi từ cơ chế cũ, việc thu thập đủ hồ sơ đối chiếu trong thời gian ngắn là bất khả thi. Các đơn vị định giá thường phải chấp nhận một tỷ lệ công nợ không có xác nhận, dựa trên cam kết của giám đốc, tiềm ẩn rủi ro pháp lý. Ngoài ra, việc xác định lại giá trị tài sản hữu hình như máy móc lạc hậu, nhà xưởng xây dựng từ lâu cũng gặp vấn đề. Nguyên giá trên sổ sách có thể rất cao do đã được đánh giá lại nhiều lần theo tỷ giá, không phản ánh đúng giá trị thực tế, dẫn đến kết quả định giá thiếu hợp lý.

2.2. Hạn chế khi áp dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu DCF

Phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) được xem là tiên tiến nhưng phạm vi áp dụng tại Việt Nam rất hạn chế. Thông tư 146 quy định phương pháp này chỉ dành cho các doanh nghiệp dịch vụ có tỷ suất lợi nhuận cao, một tiêu chí mà rất ít DNNN đáp ứng được. Hơn nữa, việc dự báo dòng tiền trong tương lai sau cổ phần hóa là cực kỳ khó khăn do đây là một bước ngoặt lớn, ảnh hưởng sâu sắc đến hoạt động kinh doanh. Hệ thống dữ liệu thống kê của Việt Nam chưa phát triển, gây khó khăn trong việc xác định các chỉ số ngành (P/E, IRR) để làm cơ sở tính toán tỷ lệ chiết khấu. Cuối cùng, phương pháp này đòi hỏi nhiều giả định dựa trên kinh nghiệm và trình độ của chuyên gia định giá, trong khi đội ngũ chuyên gia trong lĩnh vực này tại Việt Nam còn mỏng và chưa được đào tạo chuyên sâu.

III. Phương pháp giá trị tài sản thuần trong định giá doanh nghiệp

Phương pháp giá trị tài sản thuần là phương pháp được áp dụng phổ biến nhất trong quá trình cổ phần hóa DNNN tại Việt Nam. Nguyên tắc cơ bản của phương pháp này là coi giá trị doanh nghiệp bằng tổng giá trị thị trường của toàn bộ tài sản mà doanh nghiệp đang sở hữu, sau khi đã trừ đi các khoản nợ phải trả. Đây là phương pháp cung cấp một "giá sàn" cho doanh nghiệp, đảm bảo rằng giá trị được xác định dựa trên những tài sản có thật, hữu hình, tạo ra một cơ sở pháp lý rõ ràng và cụ thể. Quá trình thẩm định giá theo phương pháp này bao gồm các bước: kiểm kê, phân loại tài sản; loại bỏ các tài sản không cần dùng; đánh giá lại toàn bộ tài sản còn lại theo giá thị trường tại thời điểm định giá. Mặc dù đơn giản và trực quan, phương pháp này cũng có những hạn chế cố hữu, đặc biệt là việc bỏ qua các yếu tố vô hình và tiềm năng phát triển, vốn là những yếu tố quan trọng quyết định đến thành công của doanh nghiệp trong tương lai.

3.1. Nguyên tắc và công thức xác định giá trị tài sản thuần

Công thức tổng quát để xác định giá trị doanh nghiệp theo phương pháp này là: Giá trị tài sản thuần (V₀) = Tổng giá trị tài sản theo giá thị trường (Vₜ) - Giá trị các khoản nợ (Vᴅ). Để tính toán, các chuyên gia phải tiến hành đánh giá lại toàn bộ tài sản theo giá thị trường. Tài sản cố định được định giá dựa trên nguyên giá của tài sản tương đương mới và trừ đi khấu hao theo chất lượng còn lại. Hàng tồn kho được kiểm kê và đánh giá lại chất lượng. Các khoản phải thu được đối chiếu và trích lập dự phòng cho nợ khó đòi. Tài sản bằng tiền được kiểm quỹ và đối chiếu với ngân hàng. Quá trình này đòi hỏi sự tỉ mỉ, chính xác và phải tuân thủ các quy định của nhà nước về kiểm kê và đánh giá lại tài sản.

3.2. Ưu điểm và hạn chế của phương pháp tài sản khi CPH

Ưu điểm lớn nhất của phương pháp này là tính cụ thể và minh bạch. Nó chỉ ra giá trị của những tài sản hữu hình, là căn cứ pháp lý rõ ràng nhất, đảm bảo không gây thất thoát vốn nhà nước. Đây là mức giá tối thiểu, là cơ sở ban đầu cho quá trình đàm phán. Tuy nhiên, hạn chế lớn nhất là nó xem doanh nghiệp ở trạng thái "tĩnh", bỏ qua tiềm năng sinh lời trong tương lai. Phương pháp này không tính đến các tài sản vô hình có giá trị lớn như uy tín thương hiệu, mạng lưới khách hàng, trình độ quản lý, và văn hóa doanh nghiệp. Do đó, nó có thể đánh giá thấp giá trị của những doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng cao nhưng sở hữu ít tài sản hữu hình.

IV. Cách xác định giá trị doanh nghiệp qua các phương pháp khác

Bên cạnh phương pháp tài sản, lý thuyết tài chính hiện đại còn giới thiệu nhiều phương pháp định giá doanh nghiệp khác, tập trung vào khả năng tạo ra thu nhập trong tương lai. Các phương pháp này xem xét doanh nghiệp ở trạng thái "động", phù hợp hơn với quan điểm của nhà đầu tư. Hai trong số các phương pháp tiêu biểu được luận văn phân tích là phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) và phương pháp định lượng Goodwill (lợi thế thương mại). Phương pháp DCF ước tính giá trị doanh nghiệp bằng cách chiết khấu toàn bộ dòng tiền tự do dự kiến trong tương lai về hiện tại. Trong khi đó, phương pháp Goodwill tập trung vào việc lượng hóa giá trị của các tài sản vô hình bằng cách tính toán khoản "siêu lợi nhuận" mà doanh nghiệp tạo ra so với mức lợi nhuận trung bình của ngành. Mặc dù việc áp dụng các phương pháp này tại Việt Nam còn nhiều thách thức, chúng cung cấp một góc nhìn toàn diện hơn, giúp xác định giá trị doanh nghiệp gần hơn với giá trị thị trường.

4.1. Phân tích phương pháp chiết khấu dòng tiền tương lai DCF

Phương pháp DCF dựa trên nguyên tắc cơ bản: giá trị của một tài sản (doanh nghiệp) bằng giá trị hiện tại của các dòng tiền mà nó tạo ra trong tương lai. Công thức tổng quát là V = Σ [CFt / (1+r)ᵗ], trong đó CFt là dòng tiền ở năm t, và r là tỷ suất chiết khấu. Ưu điểm của phương pháp này là tập trung vào khả năng sinh lời, phản ánh đúng mục tiêu của nhà đầu tư. Tuy nhiên, nó đòi hỏi phải dự báo chính xác dòng tiền trong nhiều năm, một việc làm rất khó khăn và mang tính chủ quan. Việc lựa chọn tỷ suất chiết khấu phù hợp cũng là một thách thức lớn, vì nó phải phản ánh được mức độ rủi ro của doanh nghiệp và của thị trường. Đây là lý do chính khiến phương pháp này khó áp dụng rộng rãi cho các DNNN đang trong giai đoạn chuyển đổi.

4.2. Cách định lượng Goodwill lợi thế thương mại vào giá trị

Goodwill hay lợi thế thương mại là giá trị của các tài sản vô hình như thương hiệu, danh tiếng, mối quan hệ khách hàng. Phương pháp định lượng Goodwill tính giá trị doanh nghiệp bằng công thức: V₀ = ANC + GW, trong đó ANC là giá trị tài sản thuần và GW là giá trị lợi thế thương mại. GW được tính bằng giá trị hiện tại của các khoản "siêu lợi nhuận" (lợi nhuận thực tế trừ đi lợi nhuận bình thường của ngành). Phương pháp này thừa nhận rằng giá trị của một doanh nghiệp không chỉ nằm ở tài sản hữu hình mà còn ở khả năng tạo ra lợi nhuận vượt trội. Nó kết hợp được ưu điểm của cả phương pháp tài sản và phương pháp dựa trên thu nhập. Tuy nhiên, việc xác định "lợi nhuận bình thường" và tỷ suất chiết khấu vẫn chứa đựng yếu tố chủ quan.

V. Thực tiễn định giá tại Công ty Thương mại Quảng Nam Đà Nẵng

Nghiên cứu điển hình tại Công ty Thương Mại Quảng Nam Đà Nẵng cung cấp một cái nhìn thực tế về quy trình định giá doanh nghiệp nhằm phục vụ cổ phần hóa. Là một DNNN hoạt động trong lĩnh vực thương mại và xuất nhập khẩu, công ty đối mặt với áp lực cạnh tranh gay gắt và nhu cầu cấp thiết về vốn để mở rộng quy mô. Việc cổ phần hóa được xác định là giải pháp chiến lược để tăng cường nguồn lực tài chính và nâng cao hiệu quả hoạt động. Luận văn đã thu thập và phân tích dữ liệu từ các Báo cáo tài chính của công ty giai đoạn 2004-2008, cùng các văn bản pháp lý liên quan đến quá trình cổ phần hóa. Qua đó, nghiên cứu làm rõ các bước chuẩn bị, lựa chọn phương pháp, và quá trình thẩm định giá thực tế tại doanh nghiệp, đồng thời chỉ ra những thuận lợi và khó khăn đặc thù mà công ty đã trải qua.

5.1. Bối cảnh và sự cần thiết cổ phần hóa tại công ty

Công ty Thương Mại Quảng Nam Đà Nẵng là một DNNN trực thuộc Sở Công Thương TP. Đà Nẵng, hoạt động đa ngành nghề. Dù có kết quả kinh doanh tăng trưởng, các chỉ số tài chính cho thấy hiệu quả sử dụng vốn chưa cao so với trung bình ngành. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu thấp hơn bình quân ngành cho thấy công ty chưa khai thác hết tiềm năng. Trong bối cảnh hội nhập, tình trạng thiếu vốn và sức ép cạnh tranh đòi hỏi công ty phải tự chủ hơn về tài chính. Do đó, thực hiện chủ trương cổ phần hóa là bước đi cần thiết để huy động vốn từ xã hội, tạo động lực mới, và nâng cao năng lực cạnh tranh, đưa công ty phát triển bền vững.

5.2. Quy trình và cơ sở pháp lý áp dụng để định giá

Quy trình xác định giá trị doanh nghiệp tại công ty được tiến hành theo đúng các quy định tại Nghị định 109/2007/NĐ-CP và Thông tư 146/2007/TT-BTC. Công việc bắt đầu bằng việc thành lập Ban chỉ đạo cổ phần hóa, tiến hành kiểm kê và phân loại toàn bộ tài sản, xử lý các vấn đề tài chính tồn đọng, đặc biệt là công nợ. Dựa trên điều kiện thực tế, phương pháp định giá chính được lựa chọn là phương pháp giá trị tài sản thuần. Tổ chức tư vấn định giá đã tiến hành đánh giá lại toàn bộ tài sản theo giá thị trường tại thời điểm xác định, bao gồm nhà cửa, máy móc thiết bị, hàng tồn kho và giá trị quyền sử dụng đất. Kết quả định giá sau đó được Ban chỉ đạo thẩm tra và báo cáo cơ quan có thẩm quyền phê duyệt trước khi công bố.

VI. Giải pháp hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp tương lai

Từ những phân tích lý luận và thực tiễn, luận văn đã đề xuất một số kiến nghị nhằm hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp tại Việt Nam. Mục tiêu là nâng cao tính chính xác, khách quan và minh bạch, đảm bảo lợi ích của Nhà nước, doanh nghiệp và nhà đầu tư. Các giải pháp này không chỉ tập trung vào việc cải tiến kỹ thuật định giá mà còn hướng đến việc xây dựng một môi trường pháp lý và thị trường thuận lợi hơn. Việc áp dụng đồng bộ các giải pháp sẽ giúp quá trình cổ phần hóa DNNN diễn ra nhanh chóng, hiệu quả và thành công hơn, góp phần thúc đẩy tái cơ cấu nền kinh tế. Đây là những đóng góp quan trọng để công tác xác định giá trị doanh nghiệp ngày càng chuyên nghiệp và tiệm cận với các chuẩn mực quốc tế, tạo nền tảng vững chắc cho sự phát triển của thị trường vốn.

6.1. Kiến nghị kết hợp đa dạng các phương pháp định giá

Để khắc phục hạn chế của từng phương pháp riêng lẻ, cần áp dụng đồng thời cả phương pháp giá trị tài sản thuần và phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF). Điều này sẽ tạo ra một khoảng giá trị ("giá sàn" - "giá trần"), giúp nhà đầu tư có cái nhìn khách quan hơn. Trong khoảng giá trị này, giá cuối cùng có thể được xác định thông qua đàm phán hoặc đấu giá công khai. Việc kết hợp với đấu giá qua các công ty chứng khoán sẽ đảm bảo tính minh bạch và mang lại lợi ích tối đa. Để tạo điều kiện áp dụng DCF, cần thiết lập hệ thống cơ sở dữ liệu về các cuộc định giá đã thực hiện, làm tài liệu tham khảo để xây dựng các tỷ lệ chiết khấu và giả định hợp lý hơn.

6.2. Nâng cao năng lực chuyên môn và xây dựng tiêu chuẩn

Chất lượng của công tác định giá phụ thuộc rất lớn vào năng lực của đội ngũ chuyên gia. Cần tăng cường đào tạo chuyên sâu cho các cán bộ làm công tác thẩm định giá, có thể mời chuyên gia nước ngoài tham gia giảng dạy. Quan trọng hơn, cần sớm xây dựng và ban hành bộ Tiêu chuẩn thẩm định giá Việt Nam làm chuẩn mực chung. Bộ tiêu chuẩn này sẽ là cơ sở để các tổ chức tư vấn thực hiện, đồng thời là thước đo để các cơ quan quản lý nhà nước giám sát, đảm bảo tính nhất quán và đáng tin cậy. Cuối cùng, việc công khai các báo cáo thẩm định giá trước khi đấu giá sẽ tăng cường tính minh bạch và thu hút sự quan tâm của đông đảo nhà đầu tư tiềm năng.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Tiến trình đổi mới và sắp xếp lại doanh nghiệp nhà nước giữ vai trò then chốt trong công cuộc phát triển kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa tại Việt Nam. Theo tinh thần Nghị định số 109/2007/NĐ-CP của Chính phủ và Quyết định số 190/QĐ-SCT ngày 06/2008 của Sở Công Thương thành phố Đà Nẵng, việc chuyển đổi công ty nhà nước thành công ty cổ phần là bước đi tất yếu nhằm tháo gỡ tình trạng thiếu vốn và nâng cao năng lực cạnh tranh. Trong quy trình cổ phần hóa, công tác xác định giá trị doanh nghiệp đóng vai trò quyết định, trực tiếp bảo đảm quyền lợi của Nhà nước và các nhà đầu tư.

Nghiên cứu tập trung giải quyết bài toán định giá thực tế tại Công ty Thương Mại Quảng Nam Đà Nẵng – một doanh nghiệp thương mại và xuất nhập khẩu có quy mô doanh thu bình quân trên 400 tỷ đồng mỗi năm, riêng kim ngạch xuất nhập khẩu đạt 250 tỷ đồng mỗi năm. Mục tiêu trọng tâm của đề tài là hệ thống hóa cơ sở lý luận, khảo sát thực trạng công tác định giá tài chính giai đoạn 2004-2008, nhận diện những vướng mắc phát sinh từ cơ chế và đề xuất phương án định giá tối ưu phục vụ tiến trình cổ phần hóa năm 2009.

Phạm vi nghiên cứu bao quát chuỗi dữ liệu tài chính 5 năm từ năm 2004 đến năm 2008 tại thành phố Đà Nẵng. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa thực tiễn sâu sắc, cung cấp giải pháp kiểm soát sai số thẩm định dưới mức 10%, chuẩn hóa việc định giá tài sản cố định và rút ngắn thời gian thẩm định trong khung quy định từ 30 đến 60 ngày, bảo đảm tính minh bạch trước thềm chào bán cổ phần lần đầu ra công chúng.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng trên hệ thống lý thuyết định giá doanh nghiệp hiện đại kết hợp quy chuẩn pháp lý hiện hành tại Việt Nam:

• Lý thuyết giá trị tài sản thuần (Net Asset Value - NAV): Quan niệm doanh nghiệp là một tập hợp tài sản hữu hình và vô hình có thực. Giá trị doanh nghiệp thuộc về chủ sở hữu được xác định theo công thức: Giá tài sản thuần bằng Tổng giá trị tài sản đang sử dụng trừ đi Giá trị các khoản nợ phải trả. Phương pháp này tiếp cận ở trạng thái tĩnh, phản ánh giá trị thị trường của số tài sản mà người mua chắc chắn nhận được làm căn cứ xác lập mức giá sàn đàm phán.
• Lý thuyết hiện tại hóa các nguồn tài chính tương lai (Discounted Cash Flow - DCF) và vốn hóa thu nhập thuần: Tiếp cận doanh nghiệp ở trạng thái động dựa trên giá trị thời gian của tiền tệ. Giá trị doanh nghiệp bằng tổng giá trị hiện tại của dòng thu nhập kỳ vọng trong tương lai được chiết khấu theo tỷ suất sinh lời đòi hỏi.
• Mô hình định lượng lợi thế thương mại (Goodwill): Xác định giá trị tổng thể bằng tổng giá trị tài sản thuần cộng với giá trị hiện tại của các khoản siêu lợi nhuận. Ba trường phái tiếp cận chủ yếu gồm: phương pháp UEC của Hiệp hội chuyên gia kế toán Châu Âu (lấy chi phí sử dụng vốn trung bình làm tỷ suất sinh lời chuẩn), phương pháp Anglo-Saxons (nhấn mạnh chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu) và phương pháp CPNE (dựa trên chi phí tài trợ vốn dài hạn và trung hạn).

Nghiên cứu vận dụng 5 khái niệm cốt lõi: Giá trị doanh nghiệp, Giá trị thực tế, Giá trị tài sản thuần, Lợi thế kinh doanh và Tỷ suất chiết khấu theo Quyết định số 206/2003/QĐ-BTC và Thông tư số 146/2007/TT-BTC.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu kết hợp phương pháp định tính và định lượng trên nguồn dữ liệu thứ cấp và sơ cấp:

• Nguồn dữ liệu: Báo cáo tài chính đã được kiểm toán 5 năm liên tục giai đoạn 2004-2008 của Công ty Thương Mại Quảng Nam Đà Nẵng, hồ sơ kiểm kê phân loại tài sản, biên bản xác định giá trị doanh nghiệp, cùng hệ thống văn bản quy phạm pháp luật như Nghị định 109/2007/NĐ-CP, Thông tư 146/2007/TT-BTC và Quyết định số 71/2007/QĐ-UB của Ủy ban nhân dân thành phố Đà Nẵng.
• Cỡ mẫu và phương pháp chọn mẫu: Cỡ mẫu nghiên cứu gồm 4 doanh nghiệp nhà nước đã cổ phần hóa tiêu biểu trên địa bàn thành phố Đà Nẵng (Công ty Công trình Đô Thị, Công ty Đầu Tư và Phát triển Hạ Tầng, Trung tâm Tư vấn Đầu tư và Xây Dựng, Công ty Vật Liệu Xây Lắp & Kinh Doanh Nhà Đà Nẵng) và 1 trường hợp nghiên cứu điển hình chuyên sâu tại Công ty Thương Mại Quảng Nam Đà Nẵng. Nghiên cứu sử dụng phương pháp chọn mẫu có chủ đích (purposive sampling) kết hợp khảo sát hồi tố toàn bộ hồ sơ giai đoạn 2006-2008.
• Lý do lựa chọn phương pháp phân tích: Sử dụng phương pháp đối chiếu thống kê mô tả, phân tích chỉ số tài chính và thẩm định giá tài sản hiện vật. Phương pháp này phù hợp tuyệt đối với đặc thù doanh nghiệp thương mại có tỷ trọng tài sản hữu hình chiếm khoảng 45% tổng tài sản, cơ cấu nợ biến động từ 33,69% đến 60,69%, đồng thời khắc phục sự thiếu hụt chuỗi dữ liệu dự báo dòng tiền tương lai dài hạn.
• Timeline nghiên cứu: Thu thập, tổng hợp và xử lý dữ liệu được tiến hành trong 12 tháng liên tục.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Phân tích thực trạng tài chính và công tác định giá tại doanh nghiệp ghi nhận 4 phát hiện quan trọng:

• Chuyển dịch tích cực trong cơ cấu vốn: Trong giai đoạn 2006-2008, tỷ lệ nợ phải trả trên tổng nguồn vốn giảm mạnh từ 60,69% năm 2006 xuống 46,64% năm 2007 và đạt 33,69% năm 2008. Tỷ lệ vốn chủ sở hữu tăng tương ứng từ 39,31% lên 66,05%. Tài sản cố định chiếm bình quân 45% tổng tài sản, cho thấy tính tự chủ tài chính tăng lên rõ rệt, giảm phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng.
• Tăng trưởng lợi nhuận nhưng hiệu suất sinh lời thấp hơn trung bình ngành: Lợi nhuận trước thuế tăng liên tục từ 414.688.902 đồng năm 2006 lên 985.527.244 đồng năm 2007 và đạt 1.363.412.686 đồng năm 2008. Lợi nhuận sau thuế năm 2006 đạt 323.161.000 đồng. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên doanh thu bình quân chỉ đạt 0,08%, thấp hơn 0,12% so với mức bình quân ngành thương mại thành phố Đà Nẵng là 0,20%. Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu năm 2008 đạt 0,67%, thấp hơn đáng kể so với mặt bằng chung.
• Tồn tại rủi ro trong xử lý công nợ và định giá tài sản cũ: Trong thực tế xử lý tài chính, có khoảng 10% giá trị các khoản công nợ không thu thập đủ biên bản đối chiếu xác nhận, buộc giám đốc doanh nghiệp phải lập cam kết chịu trách nhiệm. Về tài sản hiện vật, quy định khống chế tỷ lệ chất lượng còn lại không thấp hơn 20% đối với máy móc thiết bị và 30% đối với nhà xưởng đã khiến nhiều tài sản cũ kỹ 15-20 năm bị đẩy nguyên giá sổ sách lên mức cao bất hợp lý.
• Bỏ sót giá trị tài sản vô hình và lợi thế thương mại: Do tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn nhà nước chỉ dao động từ 0,20% đến 0,77%, thấp hơn nhiều so với lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 5 năm, doanh nghiệp không được tính giá trị lợi thế kinh doanh theo Thông tư 146/2007/TT-BTC. Điều này khiến toàn bộ uy tín thương hiệu đạt chuẩn ISO 9001:2000 và mạng lưới 15 chi nhánh toàn quốc bị loại khỏi giá trị định giá ban đầu.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân của hiệu suất sinh lời thấp bắt nguồn từ đặc thù chu kỳ kinh doanh ngắn của ngành thương mại, sự phụ thuộc vào các nhà cung cấp lớn như Honda, Yamaha, Khataco và chi phí vận hành phân tán tại 15 chi nhánh. Mặt khác, sự chênh lệch giữa giá trị sổ sách và giá trị thị trường xuất phát từ chế độ trích khấu hao nhanh theo Quyết định 206/2003/QĐ-BTC và các đợt điều chỉnh tỷ giá trong quá khứ.

So sánh với các nghiên cứu trước đây tại khu vực miền Trung, kết quả khẳng định phương pháp tài sản thuần tuy đảm bảo tính pháp lý về bảo toàn vốn nhà nước nhưng chỉ xác định được giá sàn, phản ánh doanh nghiệp trong trạng thái tĩnh. Ngược lại, phương pháp dòng tiền chiết khấu dù đo lường được tiềm năng sinh lời động nhưng lại gặp rào cản lớn do thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn này còn non trẻ, thiếu các chỉ số chuẩn của ngành như P/E hay IRR để xác lập tỷ suất chiết khấu khách quan.

Dữ liệu tài chính trong nghiên cứu có thể được trực quan hóa hiệu quả qua biểu đồ cột chồng thể hiện xu hướng giảm nợ phải trả từ 60,69% xuống 33,69%, kết hợp biểu đồ đường kép so sánh biên độ lợi nhuận ròng giữa doanh nghiệp và chuẩn ngành. Đồng thời, bảng ma trận đối chiếu giữa giá trị sổ sách kế toán và giá trị thực tế sau thẩm định sẽ làm nổi bật phần chênh lệch tài sản cố định và giá trị quyền sử dụng đất đô thị theo Quyết định số 71/2007/QĐ-UB.

Ý nghĩa của phát hiện này cho thấy sự cần thiết phải kết hợp linh hoạt các mô hình định giá nhằm ngăn chặn tình trạng thất thoát vốn công hoặc tạo ra giá ảo gây cản trở đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng.

Đề xuất và khuyến nghị

Nghiên cứu đề xuất 4 nhóm giải pháp mang tính hành động cao nhằm hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp:

• Áp dụng mô hình định giá kết hợp xác lập khung giá trần - giá sàn:
  • Chủ thể thực hiện: Ban chỉ đạo Cổ phần hóa phối hợp cùng Tổ chức thẩm định giá độc lập.
  • Hành động: Vận dụng đồng thời phương pháp tài sản thuần để xác định giá sàn bảo toàn vốn và phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) để xác lập giá trần phản ánh tiềm năng tương lai.
  • Mục tiêu: Giảm thiểu sai số thẩm định xuống dưới 5% và tạo biên độ đàm phán minh bạch trước khi tổ chức đấu giá công khai qua Sở giao dịch chứng khoán.
  • Lộ trình: Hoàn thành trong vòng 45 ngày trước thời điểm phê duyệt phương án cổ phần hóa.
• Chuẩn hóa quy trình xử lý công nợ tồn đọng và kiểm kê tài sản:
  • Chủ thể thực hiện: Ban Giám đốc và Phòng Tài chính Kế toán Công ty Thương Mại Quảng Nam Đà Nẵng.
  • Hành động: Tiến hành đối chiếu công nợ thực tế đạt 100%, trích lập dự phòng đầy đủ và chuyển giao dứt điểm các khoản nợ khó đòi cho Công ty Mua bán nợ theo Nghị định 109/2007/NĐ-CP.
  • Mục tiêu: Triệt tiêu hoàn toàn tỷ lệ 10% công nợ không có biên bản xác nhận và kiểm kê phân loại chính xác 100% hàng tồn kho tại 15 chi nhánh.
  • Lộ trình: Thực hiện dứt điểm trong quý 1 của năm chuyển đổi.
• Lượng hóa đầy đủ giá trị quyền sử dụng đất đô thị và lợi thế vị trí địa lý:
  • Chủ thể thực hiện: Hội đồng Thẩm định giá thành phố Đà Nẵng phối hợp Sở Tài nguyên và Môi trường.
  • Hành động: Áp dụng đơn giá đất sát với giá thị trường theo quy định tại Nghị định số 123/2007/NĐ-CP và Quyết định số 71/2007/QĐ-UB đối với toàn bộ các lô đất doanh nghiệp đang quản lý sử dụng.
  • Mục tiêu: Tăng giá trị phần vốn nhà nước thêm tối thiểu 15% đến 20% từ nguồn chênh lệch địa tô.
  • Lộ trình: Hoàn thành công tác thẩm định đất trong 30 ngày làm việc.
• Xây dựng cơ sở dữ liệu định giá chuẩn ngành và điều chỉnh thời hạn thẩm định:
  • Chủ thể thực hiện: Bộ Tài chính và Cục Quản lý Giá.
  • Hành động: Thiết lập hệ thống lưu trữ dữ liệu định giá quốc gia, công bố định kỳ các chỉ số chiết khấu chuẩn; chuyển đổi quy định thời gian tối đa 30 ngày đối với doanh nghiệp và 60 ngày đối với tổng công ty từ tính chất cưỡng chế sang tính chất hướng dẫn linh hoạt.
  • Mục tiêu: Nâng tỷ lệ doanh nghiệp áp dụng thành công phương pháp DCF lên trên 40% trong lộ trình 3 năm.
  • Lộ trình: Triển khai thử nghiệm trong vòng 12 đến 24 tháng tới.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Luận văn là tài liệu tham khảo có giá trị cao cho 4 nhóm đối tượng cụ thể:

• Ban lãnh đạo doanh nghiệp và tổ giúp việc cổ phần hóa tại các doanh nghiệp nhà nước:
  • Lợi ích: Nắm vững quy trình xử lý tài chính, phân loại tài sản loại trừ và kỹ năng giải quyết công nợ theo Thông tư 146/2007/TT-BTC.
  • Trường hợp sử dụng: Vận dụng tái cấu trúc cơ cấu nguồn vốn (giảm nợ từ 60,69% xuống 33,69%) và xây dựng phương án cổ phần hóa đạt chuẩn pháp lý.
• Thẩm định viên và các tổ chức tư vấn định giá tài chính:
  • Lợi ích: Tiếp cận phương pháp luận so sánh chi tiết ưu - nhược điểm của 5 mô hình định giá tài chính (tài sản thuần, DCF, định giá chứng khoán, vốn hóa lợi nhuận và Goodwill).
  • Trường hợp sử dụng: Xây dựng báo cáo thẩm định giá độc lập cho các doanh nghiệp thương mại có doanh thu trên 400 tỷ đồng và mạng lưới chi nhánh rộng khắp.
• Cơ quan quản lý nhà nước (Sở Tài chính, Sở Kế hoạch và Đầu tư, Ban Đổi mới Doanh nghiệp):
  • Lợi ích: Nhận diện các điểm nghẽn trong quy định trần thời gian 30-60 ngày và khung khống chế chất lượng máy móc cũ trên 20%.
  • Trường hợp sử dụng: Hoàn thiện chính sách định giá đất đô thị theo Nghị định 123/2007/NĐ-CP và hạn chế thất thoát vốn nhà nước trong các thương vụ chuyển đổi sở hữu.
• Giảng viên, học viên cao học và nhà nghiên cứu chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng:
  • Lợi ích: Khai thác hệ thống số liệu kiểm toán thực chứng 5 năm giai đoạn 2004-2008 cùng các công thức tính toán toán học chuẩn mực.
  • Trường hợp sử dụng: Làm tài liệu nghiên cứu chuyên đề về định giá doanh nghiệp, M&A và phân tích báo cáo tài chính doanh nghiệp nhà nước.

Câu hỏi thường gặp

• Vì sao phương pháp giá trị tài sản thuần được áp dụng phổ biến nhất cho doanh nghiệp nhà nước tại Việt Nam? Phương pháp tài sản thuần dựa trên tài sản hiện hữu có thực đã được kiểm kê và kiểm toán, cung cấp căn cứ pháp lý minh bạch và có độ tin cậy cao nhất. Trong khảo sát 4 doanh nghiệp nhà nước tại thành phố Đà Nẵng, 100% đơn vị đều chọn phương pháp này để xác lập giá sàn an toàn, tránh thất thoát vốn công khi chuyển đổi sở hữu.
• Bất cập lớn nhất khi thẩm định giá trị tài sản cố định cũ hình thành từ thời kỳ bao cấp là gì? Quy định khống chế chất lượng còn lại không thấp hơn 20% đối với máy móc và 30% đối với nhà xưởng buộc doanh nghiệp phải giữ nguyên giá sổ sách rất cao của các thiết bị 15-20 năm tuổi không còn lưu thông trên thị trường. Điều này dẫn tới việc định giá tài sản cao bất hợp lý so với giá trị thực tế, gây khó khăn lớn cho việc chào bán cổ phần.
• Điều kiện nào để một doanh nghiệp thương mại được áp dụng phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF)? Theo Thông tư 146/2007/TT-BTC, doanh nghiệp phải hoạt động trong các ngành thương mại, dịch vụ tài chính và có tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn nhà nước bình quân 5 năm liền kề cao hơn lãi suất trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 5 năm. Với mức sinh lời chỉ từ 0,20% đến 0,77% so với lãi suất trái phiếu khoảng 8% đến 9% mỗi năm, doanh nghiệp khảo sát chưa đủ điều kiện áp dụng phương pháp này.
• Giá trị quyền sử dụng đất được xử lý ra sao khi xác định giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa? Trường hợp thuê đất trả tiền hàng năm, tiền thuê đất không tính vào giá trị doanh nghiệp nhưng phải tính giá trị lợi thế vị trí địa lý đối với đất đô thị. Trường hợp giao đất có thu tiền hoặc nhận chuyển nhượng hợp pháp, giá đất được xác định sát giá thị trường theo Nghị định 123/2007/NĐ-CP và Quyết định 71/2007/QĐ-UB, phần chênh lệch tăng được ghi nhận vào vốn nhà nước.
• Làm thế nào để định lượng chính xác lợi thế thương mại và thương hiệu của doanh nghiệp? Doanh nghiệp nên áp dụng mô hình định lượng Goodwill của trường phái UEC hoặc Anglo-Saxons, đo lường siêu lợi nhuận vượt trên mức sinh lời bình thường của tài sản. Kết hợp đấu giá cổ phần công khai qua sàn giao dịch chứng khoán là phương thức tối ưu nhất để thị trường tự định giá hệ thống 15 chi nhánh và chứng chỉ chất lượng ISO 9001:2000 của đơn vị.

Kết luận

• Hệ thống hóa toàn diện 5 mô hình định giá doanh nghiệp cốt lõi, khẳng định tính tất yếu của việc chuyển dịch từ định giá tài sản tĩnh sang định giá dòng tiền động.
• Làm rõ bức tranh tài chính của Công ty Thương Mại Quảng Nam Đà Nẵng với doanh thu trên 400 tỷ đồng, nợ phải trả giảm mạnh từ 60,69% xuống 33,69% nhưng tỷ suất sinh lời trên doanh thu 0,08% còn thấp so với bình quân ngành.
• Chỉ rõ 3 điểm nghẽn thực tiễn: 10% công nợ chưa có biên bản đối chiếu, quy định khống chế chất lượng máy móc cũ tối thiểu 20% và sự bỏ sót giá trị thương hiệu 15 chi nhánh.
• Đề xuất mô hình định giá hỗn hợp (kết hợp tài sản thuần xác lập giá sàn và DCF xác lập giá trần) cùng cơ chế thẩm định đất sát giá thị trường giúp tăng thu ngân sách 15% đến 20%.
• Kiến nghị nới lỏng giới hạn cưỡng chế thời gian thẩm định 30 đến 60 ngày và xây dựng cơ sở dữ liệu tỷ suất chiết khấu chuẩn cho toàn ngành.

Luận văn đóng góp khung giải pháp đồng bộ và hoàn chỉnh cả về mặt lý luận lẫn thực tiễn cho tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước ngành thương mại. Lộ trình triển khai kiểm toán độc lập và áp dụng mô hình định giá mới cần được hoàn tất trong vòng 6 tháng trước thềm đại hội cổ đông thành lập.

Bạn đọc và các chuyên viên thẩm định hãy nghiên cứu ngay toàn văn luận văn thạc sĩ này để nắm bắt trọn bộ phương pháp luận, bảng biểu phân tích và cẩm nang xử lý tài chính tối ưu trong cổ phần hóa doanh nghiệp.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Lý do chon để tài Từ thực tiễn công cuộc phát triển nền kinh tế đất nước theo định hướng xã hội chủ nghĩa và những kinh nghiệm thu được qua quá trình chỉ đạo, đi hành sản xuất kinh doanh, chúng ta đã xác định được 1g cải cách doanh nghiệp Nhà nước. mot ci :h triệt để là yêu cầu có tính quyết định để tăng cường động lực phát triển sản xuất và thúc đây Doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) hoạt động có hiệu quả hơn. Một trong những phương thức cải cách Doanh nghiệp Nhà nước là tiến hành Cổ. phần hóa (CPH) Doanh nghiệp Nhà nước.

Mục tiêu, yêu cầu của việc chuyển công ty nhà nước thành công ty cổ phần đã được Đăng và Nhà nước ta xác định rõ ở Nghị định số 109/2007/NĐ._CP của Chính phủ. Công ty Thương Mại Quảng Nam Đà Nẵng là doanh nghiệp nhà nước hoạt động trong lĩnh vực thương mại, kinh doanh xuất nhập khẩu. Trong bối cảnh nền kinh tế ngày càng hội nhập với kinh tế thể giới, xu hướng toàn cầu hóa thì việc cạnh tranh giữa các doanh nghiệp trong và ngoài nước ngày càng gay gắt. Một trong những vẫn đề này là tình trạng thiểu vốn trong kinh doanh.

Vì vậy để tự chủ về tình hình tài chính, công ty thực hiệ chủ trương của Nhà nước là cỗ phần hóa doanh nghiệp nhằm tăng cường nguồn lực tài chính cho công ty để duy trì, mở rộng quy mô kinh doanh nhằm đưa công ty ngày cảng phát triển và hội nhập hơn nữa với nền kinh tế của nước ta và trên thể giới hiện nay. “Xác định giá trị của doanh nghiệp là một trong những bước quan trọng trong việc cỗ phần hóa doanh nghiệp.Vì vậy cằn phải nghiên cứu kỹ việc xác định giá trị doanh nghiệp để thực hiện quy trình cổ phẳn hóa tại doanh nghiệp. Đó chính là lý do Iya chọn đề thiên cứu 2.nghiên Mục đích cứu, - Về lý luận: Hệ thống lạ, tình bày tóm tắt để có nhận thức đúng và đầy đủ về việc xác định giá tị doanh nghiệp nhằm phục vụ cổ phẫn hóa tai Công ty. - VỀ thực tiễn: Khảo ắt, đánh giá thực trang vỀ công tắc xác định giá trị tại Công ty Thương Mại Quảng Nam Đà Nẵng là lý luận và thực tiễn về việc xác định giá trị tại “Công ty Thương Mại Quảng Nam Đà Ning - Phạm vi nghiên cứu: Thu thập dữ liệu, số liệu từ Báo cáo tài chính ti Công ty Thương Mại Quảng Nam Đà Nẵng qua các năm 2004-2008 s4, Phương pháp nghiên cứu đề tài Thu thập thông tin, dữ liệu thực tế im mục đích phục vụ rong việc xác định giá trị doanh nghiệp tại công ty: Sử dụng số liệu thứ cắp - Dữ liệu nội bộ: Báo cáo tài chính - thu thập số liệu từ năm 2004 - 2008, quyế định cổ phần hóa, biên bản xác định giá tị DN, phương án cổ phần hóa cũa công ` - Dữ liệu chung và bên ngoài: Các văn bản, nghị định của Chính phủ về cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, 5.

Néi đụng của luận văn Nội dungcl của luận văn chia thảnh 03 chương: - Chương l: Cơ sở lý thuyết của việc xác định giá trị doanh nghiệp. - Chương 2: Đặc điểm Công ty Thương Mại QNĐN và kinh nghiệm công tác xác định giá trị các DNNN chuyển đổi thành Công ty cỗ phẫn trên địa bàn Tp Da Nẵng - Chương 3: Tổ chức xác định giá trị DN tại Công ty Thương Mại Quảng Nam Đà Nẵng, CHUONG 1 CƠ SỞ LÝ THUYẾT CỦA. VIỆC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP. GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ NHU CẢU XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ ĐOANH NGHIỆP.

Khái niệm giá trị doanh nghiệp ~ Giá trị doanh nghiệp là một khái niệm cơ bản khác với giá bán doanh nghiệp trên thị trường. Giá trị doanh nghiệp được đo bằng độ lớn của các khoản thú nhập mà doanh nghiệp đem lại cho nhà đầu tư. lá bán doanh nghiệp là mức giá được hình thành tên thị tường, nổ cồn chịu sư tác động của các yếu ổ cung cu” hàng hóa doanh nghiệp", và cung cắp về ền tệ trên thị trường. Nó có thể khoảng cách rất xa so với đánh giá của các chuyên gia kinh tế và nha đầu tư.

Việc quản lý thị trưởng "mua bán doanh nghiệp” không tốt, có thể dẫn đến tình trạng giá bán doanh nghiệp là giá ảo. đồ là mức giá hình thành do yếu tổ đầu cơ, phân ánh không đúng thu nhập thực mà doanh nghiệp có khả năng tạo ra cho chủ sở hữu và các nhà đầu tư khác có vốn trong nghiệp. Đó là mắm mồng của khủng hoảng kinh tế - Giá trị doanh nghiệp chỉ đơn giản là một khái niệm được các nhà đầu tư, các chuyên gia sử dụng trong việc dinh giá tổng thể các khoản thu nhập mà doanh nghiệp có thể đưa lạ. Giá trị doanh nghiệp vẫn tồn tại ngay cả khi Không có việc mua bán và chuyển nhượng.

Giá trị doanh nghiệp chịu ảnh hưởng của nhiễu yé “Trong đó có nhiều yếu tổ khách quan, thường xuyên thay đổi va rit khó định lượng. Việc định lượng các yếu tổ nhiều khi phải ấn định một cách chủ quan. cần phải có các chuyên gia về thẩm định giá trị, Yêu cầu về khả năng của các chuyên gia rất cao: bên cạnh chuyên môn, kinh nghiệm. sự nhay cảm nghề nghiệp còn phái eó đạo đức nhằm đảm bảo tính trung thực, vô tư, khách quan, thì mới cho kết quả hợp lý.

'Như vậy từ các nhận định trên, có thể kết luận về giá trị DN như sau: - Giá trị doanh nghiệp là sự biểu hiện bằng tiền ví ác khoản thu nhập mà doanh. nghiệp mang lại cho nhà đầu tư trong quá trình kinh doanh. - Giá trị thực tế của doanh nghiệp là toàn bộ tài sản hiện có của doanh nghiệp tại thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp có tính đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp. Xác định giá trị doanh nghiệp - Xác đình giá tị DN là việc điều tra chỉ tiết và đánh giá các hoạt động của công ty nhằm xác định giá trị hiện hữu và tiểm năng của một doanh nghiệp - Xác định gi tri DN là sự tính toán với độ tin cậy cao nhất các khoản thu nhập mà.

doanh nghiệp có thể tạo ra trong quá trình sản xuất kinh doanh, làm cơ sở cho các. hoạt động giao dịch thông thường của thị trường. + Nhằm trợ giúp cho quá tình chuyển đổi cơ cầu về vốn chủ sở hữu:. Cổ đông hoặc nhà đầu tr muốn nắm bắt một cách chỉ tt về tình hình hiện tại của công ty trước khi đưa ra quyết định cuối cùng.

Các cơ hội và tiềm năng phát tiển cho trơng lai + Đặc biệtlà các khoản nợ ngoài dự kiến. ví dụ các vẫn đ về thuế, các nguy cortiém Ấn in tung, tranh chấp. ++ Chuẩn bị cho việc phát hành trái phiếu ra công chúng lần đằu(IPO): ‘© Thi rung Chứng khoản ấp đặt một số yêu cầu và qui tắc nhất định về chủng loại thông tin mà công ty buộc phải công khai trong các văn bản IPO (được gọi là bản cáo bạch) ‘© Qui tinh "Xác định giá trị Doanh nghiệp” phải xác định và chỉ ra được hoạt động cốt lõi của công ty và các cơ hội cũng như các nhân tổ rủi ro. + Cải thiện tình hình hoạt động chung của công ty trước thực trạng hoạt động kém hiệu quả .& Quá tình *Xác định giá trị Doanh nghỉ ° sẽ đánh giá một cách khách ‘quan các điểm mạnh và điểm yêu của công ty.

‹ Bằng việc xác định và chỉ ra những vấn đề hoặc các khu vực th hiện rõ nhất các điểm yếu của công ty, quá trình *Xác định giá trị Doanh nghiệp” là một công cụ nhằm giúp công ty đãnh giá một cách khách quan hoặc “mở khoá” các cơ h jdm năng và gia tăng giá trị cho các cổ đông hiện tại và tương lai. Nhu vay theo các quan điểm trên, việc xá cđịnh giá trị DN là đánh giá các tài sản và giá của yếu tổ tổ chức - các mối quan hệ và lượng hóa các khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư 1-1-3, Nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp Trong nÈn kinh i hàng hóa này là một đòi hỏi hoàn toàn tự nhiên. Trong điều hành kinh tế như trong hoạt động quản trị kinh doanh luôn cần thiết thông tin nghiệp. = Dinh gid doanh nghiệp xuất phát từ êu cầu của các hoạt động mua bán, sáp nhập, hợp nhắt hoặc chia nhỏ doanh nghiệp.

Đây là loại giao dịch diễn ra có tính chất thường xuyên và phổ biển trong cơ chế thị trường, phản ánh nhu cầu về đầu tư trực tiếp vào sản xuất knh doanh, nhu cầu tài trợ cho sự tăng trưởng và phát triển bằng các yêu tố bên ngoài, nhằm tăng cường khả năng tổn tại trong mỗi trường tư ddo canh tranh. Để thực lên các giao dịch đó, đồi hỏi phải có sự đánh giá trên một phạm vi rộng lớn các yếu tố tác động tới doanh nghiệp, trong đó giá trị doanh nghiệp là một yếu tổ có tính chất quyết định, là căn cứ trựctiếp để người ta thương thuy nhau trong tiến tình giao dịch mua bán, sáp nhập, hợp nhị cha nhỏ cđoanh nghiệp - Giá trị doanh nghiệp là loại thông tin quan trong để các nhà quản trị phân tích, “đánh giá trước khi ra các quyết định về kinh doanh và tài chính có liên quan đến cdoanh nghiệp được đánh giá. Nội dung cơ bản của quản trị tài chính doanh nghiệp, xét cho cùng là phải tăng được giá trì doanh nghiệp. Giá trì doanh nghiệp là sự phản ánh năng lực tổng hợp, phản ánh khả năng tổn tại và phát triển của doanh nghiệp.

Vi vay, cd cit vido day các nhà quan tri kinh doanh có thể thấy được khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp mình, khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp khác Theo đó, giá trị doanh nghiệp là một căn cứ thích hợp, là cơ sở để đưa ra các quyết định về kinh doanh, về tài chính. một cách đúng đắn. - Trong cách nhìn của các nhà đầu tư, của người cung cấp, thông rin v giá trị doanh nghiệp cho người ta một sự dinh gié tang quát về uy tín kinh doanh, về khả năng tài chính và vị thể tín dung dé từ đồ cô cơ sở đưa ra các quyết định về đầu tư, tài trợ hoặc có tiép tục cấp tín dụng cho doanh nghiệp nữa hay không, - Giá trì doanh nghiệp là loại thông tin quan trong trong quản lý kinh tế vĩ mô: Giá cả của các loại chứng khoản được quyết định bởi giá tr thực của doanh nghiệp có chứng khoán được trao đổi, mua bán trên th trường.