Luận văn thạc sĩ hay kiểm định sự phù hợp của mô hình fama french đối với cổ phiếu ngành kinh doanh bất động sản niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán tp hcm

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu hay kiểm định sự phù hợp của mô hình fama french đối với cổ phiếu ngành kinh doanh bất động sản, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện

• Tác giả: Nguyễn Hùng Mạnh
• Người hướng dẫn: Ths Hà Minh Phước
• Trường học: Trường Đại học Công nghệ TP. HCM
• Chuyên ngành: Tài chính ngân hàng
• Đề tài: Kiểm định sự phù hợp của mô hình Fama-French đối với cổ phiếu ngành kinh doanh bất động sản niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP. HCM
• Loại tài liệu: Khóa luận tốt nghiệp
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT
• DANH MỤC CÁC BẢNG
• DANH MỤC CÁC HÌNH, BIỂU ĐỒ
• MỤC LỤC
• LỜI MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN
• 1.1. Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại: tiền đề tạo nên mối quan hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lợi
• 1.2. Mô hình CAPM (Capital Asset Pricing Model): nền tảng cho quyết định đầu tư
• 1.2.1. Tổng quan về Mô hình CAPM
• 1.2.2. Giả định cho CAPM
• 1.2.3. Ưu nhược điểm của mô hình CAPM
• 1.3. Mô hình Fama-French: bước tiến tạo cơ sở khách quan cho quyết định đầu tư
• 1.3.1. Tiền đề của mô hình Fama-French (Fama-French Three Factors Model)
• 1.3.2. Khái quát về mô hình Fama-French
• 1.4. Các nghiên cứu có liên quan tại thị trường chứng khoán trên thế giới
• 1.4.1. Các nghiên cứu ở các nước phát triển
• 1.4.2. Các nghiên cứu kiểm định mô hình Fama-French tại thị trường chứng khoán ở các nước đang phát triển
• 1.5. Mô hình nghiên cứu và các giả thiết nghiên cứu
• 1.5.1. Mô hình nghiên cứu
• 1.5.2. Các giả thiết nghiên cứu
• 1.6. Các khái niệm được sử dụng trong nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 2.1. Cơ sở dữ liệu
• 2.2. Phương pháp nghiên cứu
• 2.2.1. Xử lý số liệu
• 2.2.2. Phân tích dữ liệu
• 2.2.3. Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến
• 2.2.4. Kiểm định tự tương quan
• 3. CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 3.1. Phân tích tổng quát dữ liệu
• 3.2. Mô tả thống kê
• 3.3. Phân tích tương quan
• 3.4. Kiểm định sự phù hợp của mô hình
• 3.4.1. Kiểm định sự phù hợp của Mô hình CAPM
• 3.4.2. Kiểm định sự phù hợp của Mô hình Fama-French
• 3.5. Kiểm định các giả thiết nghiên cứu
• 3.6. Phân tích hồi quy tuyến tính mô hình CAPM và Fama-French
• 4. CHƯƠNG 4: NHẬN XÉT VÀ CÁC BIỆN PHÁP NÂNG CAO TÍNH PHÙ HỢP CỦA MÔ HÌNH CAPM VÀ FAMA-FRENCH
• 4.1. Thị trường chứng khoán Việt Nam và ngành Bất động sản: Thực trạng, cơ hội đầu tư và thách thức
• 4.2. Khuyến nghị đầu tư
• 4.3. Các biện pháp nâng cao tính phù hợp của mô hình CAPM và Fama-French
• 4.3.1. Nguyên nhân ảnh hưởng đến kết quả thực nghiệm của mô hình
• 4.3.2. Giải pháp nâng cao hiệu quả ứng dụng mô hình CAPM và Fama-French vào thị trường chứng khoán Việt Nam
• 4.4. Hạn chế của nghiên cứu
• 4.5. Hướng nghiên cứu tiếp theo
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng quan về mô hình Fama French và cổ phiếu bất động sản

Mô hình Fama-French đã trở thành một công cụ quan trọng trong việc phân tích cổ phiếu, đặc biệt là trong ngành bất động sản tại TP HCM. Mô hình này không chỉ giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận mà còn cung cấp cái nhìn sâu sắc về các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu. Việc áp dụng mô hình này vào thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt là trong lĩnh vực bất động sản, đang ngày càng trở nên cần thiết.

1.1. Mô hình Fama French Khái niệm và ứng dụng

Mô hình Fama-French được phát triển để cải thiện độ chính xác của mô hình CAPM. Nó bổ sung thêm hai yếu tố: quy mô công ty và giá trị công ty, giúp giải thích tốt hơn sự biến động của lợi nhuận cổ phiếu.

1.2. Tình hình thị trường chứng khoán TP HCM hiện nay

Thị trường chứng khoán TP HCM đã trải qua nhiều biến động. Sự phát triển của ngành bất động sản đã tạo ra nhiều cơ hội đầu tư, nhưng cũng đi kèm với những rủi ro không nhỏ.

II. Thách thức trong việc áp dụng mô hình Fama French cho cổ phiếu bất động sản

Mặc dù mô hình Fama-French có nhiều ưu điểm, nhưng việc áp dụng nó vào cổ phiếu bất động sản tại TP HCM cũng gặp phải nhiều thách thức. Các yếu tố như sự biến động của thị trường, quy mô công ty và giá trị công ty có thể ảnh hưởng đến độ chính xác của mô hình.

2.1. Rủi ro và lợi nhuận trong đầu tư bất động sản

Đầu tư vào cổ phiếu bất động sản thường đi kèm với rủi ro cao. Các nhà đầu tư cần phải cân nhắc kỹ lưỡng giữa lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro tiềm ẩn.

2.2. Các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu bất động sản

Giá cổ phiếu bất động sản chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố như tình hình kinh tế, chính sách của nhà nước và tâm lý thị trường. Những yếu tố này cần được xem xét kỹ lưỡng khi áp dụng mô hình Fama-French.

III. Phương pháp kiểm định mô hình Fama French cho cổ phiếu bất động sản

Để kiểm định tính phù hợp của mô hình Fama-French, cần thực hiện các phương pháp phân tích định lượng. Việc thu thập dữ liệu từ Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM là rất quan trọng để có được kết quả chính xác.

3.1. Thu thập và xử lý dữ liệu

Dữ liệu cần được thu thập từ các báo cáo tài chính của các công ty bất động sản niêm yết. Việc xử lý dữ liệu cũng cần được thực hiện một cách cẩn thận để đảm bảo tính chính xác.

3.2. Phân tích hồi quy và kiểm định mô hình

Sử dụng phương pháp hồi quy để phân tích mối quan hệ giữa các yếu tố trong mô hình Fama-French và tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu bất động sản.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy mô hình Fama-French có thể áp dụng hiệu quả cho cổ phiếu bất động sản tại TP HCM. Những phát hiện này có thể giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn.

4.1. Phân tích kết quả hồi quy

Kết quả hồi quy cho thấy mối quan hệ tích cực giữa các yếu tố trong mô hình Fama-French và tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu bất động sản.

4.2. Ứng dụng mô hình trong đầu tư thực tiễn

Các nhà đầu tư có thể sử dụng mô hình Fama-French để đánh giá và lựa chọn cổ phiếu bất động sản phù hợp với chiến lược đầu tư của mình.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của mô hình Fama French

Mô hình Fama-French đã chứng minh được tính hiệu quả trong việc phân tích cổ phiếu bất động sản tại TP HCM. Tuy nhiên, cần tiếp tục nghiên cứu để cải thiện độ chính xác và khả năng ứng dụng của mô hình trong tương lai.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng mô hình Fama-French có thể giải thích tốt hơn sự biến động của lợi nhuận cổ phiếu bất động sản so với mô hình CAPM.

5.2. Hướng nghiên cứu tiếp theo

Cần mở rộng nghiên cứu để áp dụng mô hình Fama-French cho các ngành khác và đánh giá tính phù hợp của mô hình trong các điều kiện thị trường khác nhau.

Trích đoạn nội dung tài liệu

chương 1 nhằm đánh giá ưu nhược điểm và tính phù hợp của mô hình này tại các thị trường chứng khoán trên thế giới. Lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại: tiền đề tạo nên mối quan hệ giữa rủi ro và tỷ suất sinh lợi Được giới thiệu lần đầu tiên vào năm 1959 bởi nhà kinh tế học Harry Markowitz, lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại khuyến nghị các nhà đầu tư hãy đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình. Bằng cách này họ có thể giảm rủi ro thị trường tác động lên tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của danh mục mà mình đang nắm giữ. Ngoài ra, Harry Markowitz còn phát triển nguyên lý trong việc xây dựng danh mục đầu tư.

Có một cụm từ đơn giản để hiểu về lý thuyết này đó là “Không để tất cả trứng vào cùng một giỏ”. Một danh mục đầu tư được xem là hiệu quả khi có tỷ suất sinh lợi kỳ vọng cao ở một mức rủi ro có thể chấp nhận được. Tuy nhiên, để làm được điều này không phải là chuyện dễ, bởi vì đầu tư vào chứng khoán luôn kèm theo hai loại rủi ro cơ bản là rủi ro của chính chứng khoán và rủi ro thị trường. Nếu không biết tính toán, linh hoạt và cân bằng giữa các loại rủi ro thì chắc chắn danh mục đầu tư sẽ khó có lợi nhuận.

Vì vậy, trước khi có bất cứ quyết định đầu tư nào cần phải xem xét nhiều yếu tố: - Mục tiêu của nhà đầu tư là gì? - Mức độ chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư? - Hãy đầu tư vào những gì hiểu rõ - Xác định đúng đắn thời điểm mua bán Bằng cách cân bằng các cổ phiếu đang nắm giữ để phòng ngừa các biến động thị trường bất lợi, nhà đầu tư có thể nắm giữ một danh mục khá ổn định - ngay cả với những kênh đầu tư biến động mạnh. Trang 5 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Hà Minh Phước 1. Mô hình CAPM (Capital Asset Pricing Model): nền tảng cho quyết định đầu tư 1. Tổng quan về Mô hình CAPM Được ra đời vào những năm 1960 của thế kỷ trước bởi ba nhà kinh tế học William Sharpe, John Lintnet và Jack Treynor, CAPM là mô hình được sử dụng phổ biến nhất trên thế giới cho tới thời điểm hiện tại.

Mô hình này được phát triển dựa trên mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lợi của chứng khoán và rủi ro thị trường. Mô hình này có dạng như sau: E(Ri)= Rf + βi.[E(Rm)– Rf] Trong đó: Ri: tỷ suất sinh lợi của chứng khoán i Rf: Lãi suất chứng khoán phi rủi ro (Trái phiếu chính phủ, KBNN…) β: hê số đo lường rủi ro hệ thống của chứng khoán hay một danh mục đầu tư hay nói một cách đơn giản Beta là hệ số đo lường sự biến động giá chứng khoán trước những biến động của thị trường. Rm: lợi nhuận kỳ vọng của danh mục thị trường Rm – Rf : phần bù rủi ro thị trường CAPM chỉ ra rằng tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của chứng khoán i bằng tỷ suất sinh lời của chứng khoán phi rủi ro cộng với phần bù rủi ro của chứng khoán đó. Trong đó, rủi ro của chứng khoán i bằng Hệ số Beta nhân với phần bù rủi ro thị trường.1: Quan hệ giữa lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu i và hệ số Beta Trang 6 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Hà Minh Phước Qua hình 1.1 chúng ta có thể thấy khi hệ số beta càng cao thì suất sinh lời của chứng khoán càng cao và vì vậy, cũng mang nhiều rủi ro hơn.

Beta bằng 0: Lợi nhuận kỳ vọng của chứng khoán có beta bằng 0 chính là lợi nhuận phi rủi ro, Rf. Beta bằng 1: Lợi nhuận kỳ vọng của chứng khoán có beta bằng 1 chính là lợi nhuận thị trường, E(Rm). Quan hệ giữa lợi nhuận và hệ số rủi ro beta của chứng khoán là quan hệ tuyến tính được diễn tả bởi đường thị trường chứng khoán SML (Stock Marlet Line) có hệ số góc là E(Rm) – Rf. Giả định cho CAPM Có tiền đề dựa trên lý thuyết danh mục hiệu quả Markowitz, những giả định được sử dụng cho CAPM như sau: - Tất cả các nhà đầu tư đều là các nhà đầu tư hiệu quả Markowitz, họ mong muốn nắm giữ danh mục nằm trên đường biên hiệu quả.

Vì vậy vị trí chính xác trên đường biên hiệu quả và danh mục cụ thể được chọn sẽ phụ thuộc vào hàm hữu dụng rủi ro – tỷ suất sinh lợi của mỗi nhà đầu tư. - Các nhà đầu tư có thể đi vay và cho vay bất kỳ số tiền nào ở lãi suất phi rủi ro (Rf). - Tất cả các nhà đầu tư đều có kỳ vọng thuần nhất: có nghĩa là họ có ước lượng các phân phối xác suất tỷ suất sinh lợi trong tương lai giống hệt nhau. Vả lại, giả định này có thể bỏ qua, lúc đó các khác biệt trong các giá trị mong đợi sẽ không lớn nên các ảnh hưởng của chúng sẽ không đáng kể.

- Tất cả các nhà đầu tư có một phạm vi thời gian trong một kỳ như nhau chẳng hạn như một tháng, sáu tháng hay một năm. Mô hình này sẽ được xây dựng cho một khoảng thời gian giả định và kết quả của nó cũng sẽ bị ảnh hưởng bởi việc giả định khác đi. Sự khác nhau trong phạm vi thời gian sẽ đòi hỏi các nhà đầu tư xác định ra các thước đo rủi ro và các tài sản phi rủi ro phù hợp với các phạm vi thời gian đầu tư của họ. - Tất cả các khoản đầu tư có thể phân chia tùy ý, có nghĩa là các nhà đầu tư có thể mua và bán các tỷ lệ phần trăm của bất kỳ tài sản hay danh mục nào.

Giả thuyết này cho phép chúng ta thảo luận các kết hợp đầu tư thành các đường cong liên tục. Thay đổi giả thuyết này sẽ có một chút ảnh hưởng đến lý thuyết. - Không có thuế và chi phí giao dịch liên quan tới việc mua và bán các tài sản. Trang 7 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Hà Minh Phước - Không có lạm phát hay bất kỳ thay đổi nào trong lãi suất, hoặc lạm phát được phản ánh một cách đầy đủ.

Đây là một giả định ban đầu hợp lý và có thể thay đổi được. - Các thị trường vốn ở trạng thái cân bằng. Điều này có nghĩa là chúng ta bắt đầu với tất cả các tài sản được định giá đúng với mức độ rủi ro của chúng. Ưu nhược điểm của mô hình CAPM Rất đơn giản và dễ dàng ứng dụng là những gì CAPM mang lại.

Tuy nhiên, với việc chỉ đề cập đến nhân tố thị trường trong mối quan hệ tác động qua lại giữa tỷ suất sinh lợi và rủi ro đã khiến CAPM dần thiếu chính xác. Một số học giả khi áp dụng mô hình CAPM đã phát hiện ra một số điểm bất thường khiến CAPM không còn đúng như trường hợp bình thường. - Tác động của quy mô công ty đến tỷ suất sinh lợi: những cổ phiếu của những công ty có giá trị vốn hóa thị trường nhỏ (market capitalization = price per share x number of share) mang lại lợi nhuận cao hơn so với những cổ phiếu có giá trị vốn hóa lớn, nếu những yếu tố khác như nhau.2: Tác động của quy mô công ty đến tỷ suất sinh lợi CP - Tác động của tỷ số giá thị trường: P/E, M/B. Nhiều chuyên gia nhận định, những công ty có hệ số P/E (Price Earning Ratio) và M/B (market to book value ratio) thấp mang lại lợi nhuận cao hơn hẳn so với những công ty có hệ số P/E hay M/B cao.

Trang 8 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Hà Minh Phước Hình 1.3: Tác động của yếu tố giá thị trường (ME/BE) đến tỷ suất sinh lợi CP - Hiệu ứng tháng Giêng là hiện tượng giá cổ phiếu - đặc biệt là các cổ phiếu vốn hóa nhỏ - thể hiện xu hướng tăng lên trong vài ngày giao dịch cuối cùng trong tháng 12 và sau đó tiếp tục tăng trong tuần đầu tiên của tháng 1. Dữ liệu lịch sử giai đoạn 1904 - 1974 chỉ ra rằng, lợi nhuận trung bình trong tháng Giêng lớn hơn gấp năm lần so với các tháng dương lịch khác trong năm, đặc biệt là tại các cổ phiếu có vốn hóa nhỏ. Tuy nhiên không phải năm nào cũng xảy ra hiệu ứng này. Trên đây chỉ là ba trong số khá nhiều nhân tố nữa tác động đến tỷ suất sinh lời của cổ phiếu bên cạnh nhân tố thị trường mà CAPM chưa chỉ ra được.

Mặt khác, tuy đơn giản và dễ dàng ứng dụng trên thực tế, tuy nhiên đó là tại các quốc gia có thị trường chứng khoán phát triển và minh bạch cao. Thị trường chứng khoán Việt Nam chưa đủ lớn và tính minh bạch cao, mặt khác hoạt động đầu tư của nhà đầu tư còn mang tính “bầy đàn” cao thiếu cơ sở tính toán và đo lường, vì thế CAPM vẫn chưa phát huy hết khả năng của nó. Nhà đầu tư tại Việt Nam hầu hết là nhà đầu tư cá nhân, không trang bị đầy đủ kiến thức, tâm lý hay thay đối và đầu tư chỉ mang tính lướt sóng, ngắn hạn vì thế vai trò của CAPM rất mờ nhạt. Thực tế cho thấy rất hiếm nhà đầu tư chịu nghiên cứu thu thập, phân tích dữ liệu để biết được tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu hay danh mục mà mình đang nắm giữ.

Tại Việt Nam vẫn chưa có một danh mục đầu tư nào có thể được xem là danh mục đầu tư thị trường (market portfolio) để làm cơ sở để xác định tỷ suất sinh lợi của danh mục thị trường Rm một cách đáng tin cậy. Thêm nữa, hệ số quan trọng nhất trong mô hình CAPM Trang 9 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] Khóa luận tốt nghiệp GVHD: ThS Hà Minh Phước là Beta vẫn chưa được tính toán một cách chân thực hầu hết chỉ được công bố thông qua một số website của một số công ty chứng khoán hay trang web chuyên về chứng khoán, thiếu tính minh bạch và thống nhất cao. Mặt khác, với giả thuyết quan trọng để áp dụng mô hình CAPM vào trong tính toán tỷ suất sinh lời danh mục đầu tư là thị trường vốn phải là thị trường hoàn hảo. Đây hoàn toàn là điều không phù hợp cho thị trường vốn tại Việt Nam vốn thiếu minh bạch và “sức khỏe” kém.

Mô hình Fama-French: bước tiến tạo cơ sở khách quan cho quyết định đầu tư 1.