I. Giới thiệu đề tài
Đề tài "Ảnh hưởng của định giá sai cổ phần đến đòn bẩy tài chính của công ty niêm yết tại TPHCM" được lựa chọn nhằm nghiên cứu tác động của định giá cổ phần đến đòn bẩy tài chính của các công ty niêm yết. Nghiên cứu này có ý nghĩa quan trọng trong việc hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa định giá sai và tài chính doanh nghiệp. Theo lý thuyết, khi cổ phiếu được định giá cao, chi phí phát hành vốn cổ phần giảm, ngược lại, khi định giá thấp, chi phí này tăng lên. Điều này ảnh hưởng đến tốc độ điều chỉnh đòn bẩy của doanh nghiệp về đòn bẩy mục tiêu. Nghiên cứu sẽ sử dụng dữ liệu từ 72 công ty niêm yết tại TPHCM trong giai đoạn 2006-2012 để kiểm định giả thuyết này.
1.1 Lý do chọn đề tài
Lý do chọn đề tài xuất phát từ thực tế rằng các công ty thường không nhanh chóng điều chỉnh đòn bẩy về đòn bẩy mục tiêu do chi phí điều chỉnh. Định giá sai cổ phần có thể làm tăng chi phí này, từ đó ảnh hưởng đến tốc độ điều chỉnh. Nghiên cứu sẽ làm rõ mối quan hệ này và cung cấp thông tin hữu ích cho các nhà quản lý tài chính trong việc ra quyết định.
1.2 Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu chính của nghiên cứu là xác định ảnh hưởng của định giá sai cổ phần đến tốc độ điều chỉnh đòn bẩy của các công ty niêm yết. Nghiên cứu sẽ trả lời các câu hỏi về tốc độ điều chỉnh và tác động của thời điểm thị trường đến đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp.
II. Cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trước đây
Chương này sẽ tổng hợp các lý thuyết liên quan đến cấu trúc vốn và các nghiên cứu thực nghiệm trước đây về đòn bẩy tài chính. Lý thuyết MM cho rằng trong điều kiện thị trường hoàn hảo, cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, trong thực tế, các yếu tố như chi phí giao dịch và thông tin bất cân xứng có thể làm thay đổi điều này. Nghiên cứu của Fama và French (2002) cho thấy tốc độ điều chỉnh đòn bẩy của các công ty Mỹ chỉ khoảng 7%-18% mỗi năm, cho thấy sự chậm chạp trong việc điều chỉnh về đòn bẩy mục tiêu.
2.1 Lý thuyết MM về cấu trúc vốn
Lý thuyết MM chỉ ra rằng trong một thị trường hoàn hảo, đòn bẩy tài chính không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, trong thực tế, các yếu tố như chi phí phá sản và chi phí đại diện có thể ảnh hưởng đến quyết định tài chính của doanh nghiệp. Điều này dẫn đến việc các công ty có thể không đạt được cấu trúc vốn tối ưu.
2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm
Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy rằng tốc độ điều chỉnh đòn bẩy của các công ty thường chậm. Các nghiên cứu như của Leary và Robert (2005) đã chỉ ra rằng các công ty Mỹ điều chỉnh cấu trúc vốn mục tiêu một cách chậm chạp, điều này có thể liên quan đến định giá sai cổ phần và các chi phí liên quan đến việc điều chỉnh.
III. Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu sẽ sử dụng phương pháp hồi quy OLS và GMM để ước lượng đòn bẩy mục tiêu và xác định định giá sai cổ phần. Dữ liệu sẽ được thu thập từ báo cáo tài chính của 72 công ty niêm yết tại TPHCM trong giai đoạn 2006-2012. Mô hình điều chỉnh từng phần sẽ được áp dụng để ước lượng tốc độ điều chỉnh đòn bẩy. Kết quả sẽ giúp xác định mối quan hệ giữa định giá sai và tốc độ điều chỉnh đòn bẩy của doanh nghiệp.
3.1 Mô hình lý thuyết
Mô hình lý thuyết sẽ được xây dựng dựa trên các lý thuyết về cấu trúc vốn và đòn bẩy tài chính. Mô hình này sẽ giúp xác định các yếu tố ảnh hưởng đến tốc độ điều chỉnh đòn bẩy và mối quan hệ với định giá sai cổ phần.
3.2 Phương pháp ước lượng
Phương pháp ước lượng sẽ bao gồm việc sử dụng mô hình hồi quy OLS và GMM để phân tích dữ liệu. Các phương pháp này sẽ giúp xác định rõ ràng tác động của định giá sai cổ phần đến tốc độ điều chỉnh đòn bẩy của các công ty niêm yết.
IV. Nghiên cứu ảnh hưởng của định giá sai cổ phần
Chương này sẽ trình bày kết quả nghiên cứu về tác động của định giá sai cổ phần đến tốc độ điều chỉnh đòn bẩy của các công ty niêm yết tại TPHCM. Kết quả cho thấy rằng khi cổ phiếu được định giá cao, tốc độ điều chỉnh đòn bẩy về đòn bẩy mục tiêu sẽ nhanh hơn. Ngược lại, khi cổ phiếu bị định giá thấp, tốc độ điều chỉnh sẽ chậm lại. Điều này cho thấy rằng định giá sai có ảnh hưởng lớn đến quyết định tài chính của doanh nghiệp.
4.1 Kết quả ước lượng tốc độ điều chỉnh
Kết quả ước lượng cho thấy tốc độ điều chỉnh đòn bẩy của các doanh nghiệp trong khoảng 12%-24%. Điều này cho thấy rằng các công ty có định giá sai cổ phần sẽ điều chỉnh đòn bẩy của họ một cách nhanh chóng hơn so với các công ty có định giá chính xác.
4.2 Tác động của định giá lên tốc độ điều chỉnh
Tác động của định giá sai cổ phần đến tốc độ điều chỉnh đòn bẩy là rõ ràng. Các công ty có cổ phiếu được định giá cao sẽ có xu hướng điều chỉnh nhanh hơn về đòn bẩy mục tiêu. Điều này có thể giúp các nhà quản lý tài chính đưa ra quyết định hợp lý hơn trong việc điều chỉnh cấu trúc vốn.
V. Kết luận
Nghiên cứu đã chỉ ra rằng định giá sai cổ phần có ảnh hưởng đáng kể đến tốc độ điều chỉnh đòn bẩy của các công ty niêm yết tại TPHCM. Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở thực nghiệm cho các lý thuyết về cấu trúc vốn và đòn bẩy tài chính. Hạn chế của nghiên cứu là chỉ tập trung vào một số công ty niêm yết tại TPHCM, do đó cần mở rộng nghiên cứu trong tương lai để có cái nhìn tổng quát hơn.
5.1 Các kết luận chung
Kết luận cho thấy rằng định giá sai cổ phần không chỉ ảnh hưởng đến đòn bẩy tài chính mà còn có thể tác động đến quyết định đầu tư của các nhà quản lý. Điều này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc định giá chính xác trong việc quản lý tài chính doanh nghiệp.
5.2 Hạn chế và hướng phát triển nghiên cứu
Hạn chế của nghiên cứu bao gồm việc chỉ sử dụng dữ liệu từ một thị trường cụ thể. Hướng phát triển nghiên cứu trong tương lai có thể mở rộng ra các công ty niêm yết khác và các thị trường khác để kiểm tra tính tổng quát của kết quả.
