Ảnh Hưởng Của Cơ Cấu Vốn Đến Hiệu Quả Hoạt Động Của Ngân Hàng Thương Mại Việt Nam

Nghiên cứu ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động của ngân hàng thương mại Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc về ngành tài chính.

• Tác giả: Nguyễn Vũ Hồng Trang
• Người hướng dẫn: TS. Trần Phương Thảo
• Trường học: Trường Đại Học Ngân Hàng Tp.Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng
• Đề tài: Ảnh Hưởng Của Cơ Cấu Vốn Đến Hiệu Quả Hoạt Động Của Ngân Hàng Thương Mại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2017
• Địa điểm: Tp.Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Ảnh Hưởng Cơ Cấu Vốn Ngân Hàng 55 ký tự

Nghiên cứu về cơ cấu vốn ngân hàng là một phần quan trọng trong quản trị tài chính. Cơ cấu vốn, bao gồm vốn chủ sở hữu và nợ phải trả, có ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động ngân hàng. Các quyết định về cơ cấu vốn phải cân bằng giữa chi phí vốn và lợi ích mang lại, ảnh hưởng đến khả năng sinh lời và quản trị rủi ro ngân hàng. Theo Modigliani và Miller (1958), trong điều kiện lý tưởng, cơ cấu vốn không ảnh hưởng đến giá trị công ty. Tuy nhiên, các lý thuyết sau này đã chỉ ra rằng yếu tố như thuế, chi phí giao dịch và thông tin bất cân xứng tạo ra sự liên hệ giữa cơ cấu vốn và giá trị doanh nghiệp. Các ngân hàng Việt Nam cũng cần xây dựng cơ cấu vốn hợp lý để tối đa hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn hoạt động.

1.1. Tầm quan trọng của Cơ Cấu Vốn trong NHTM Việt Nam

Các Ngân hàng Thương Mại Việt Nam (NHTM) đang đối mặt với nhiều thách thức trong quá trình hội nhập. Cơ cấu vốn đóng vai trò then chốt trong việc duy trì hiệu quả hoạt động kinh doanh ngân hàng. Việc quản lý và điều chỉnh cơ cấu vốn giúp các ngân hàng nâng cao năng lực cạnh tranh và đối phó với biến động thị trường. Xây dựng cơ cấu vốn tối ưu là bài toán khó, cần cân nhắc các yếu tố nội tại và ngoại cảnh. NHTM cần phân bổ vốn hợp lý giữa vốn điều lệ, nợ phải trả, và nguồn vốn khác.

1.2. Mối liên hệ giữa Cơ Cấu Vốn và Hiệu Quả Hoạt Động

Mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động là một vấn đề phức tạp. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu có thể ảnh hưởng đến ROE (Return on Equity) và ROA (Return on Assets). Quản lý nợ hiệu quả có thể tăng lợi nhuận, nhưng cũng làm tăng rủi ro thanh khoản và rủi ro tín dụng. Các ngân hàng cần tìm điểm cân bằng giữa việc sử dụng nợ để tăng trưởng và duy trì an toàn tài chính. Nghiên cứu này sẽ tìm hiểu mối liên hệ này ở NHTM Việt Nam.

II. Thách Thức Điều Chỉnh Cơ Cấu Vốn Tại NHTM Việt Nam 60 ký tự

Các NHTM Việt Nam đối mặt với nhiều thách thức trong việc điều chỉnh cơ cấu vốn. Sự biến động của thị trường tài chính, các quy định pháp lý thay đổi và áp lực cạnh tranh ngày càng tăng đòi hỏi các ngân hàng phải linh hoạt trong việc quản lý vốn. Tình trạng nợ xấu cao và vốn điều lệ hạn chế cũng là những rào cản lớn. Bên cạnh đó, việc đáp ứng các tiêu chuẩn quốc tế về an toàn vốn (ví dụ, Basel II) đặt ra yêu cầu cao hơn về cơ cấu vốn. Theo đánh giá của Fitch (2017), độ tín nhiệm của các ngân hàng Việt Nam còn thấp do vốn tự có ít và lợi nhuận thấp.

2.1. Áp lực Tăng Vốn Chủ Sở Hữu và Tuân Thủ Basel II

Việc tăng vốn chủ sở hữu là một ưu tiên hàng đầu đối với các NHTM Việt Nam. Yêu cầu tuân thủ Basel II đòi hỏi các ngân hàng phải có đủ vốn để hấp thụ rủi ro. Tuy nhiên, việc huy động vốn gặp nhiều khó khăn, đặc biệt trong bối cảnh thị trường chứng khoán không ổn định. Các ngân hàng cần tìm kiếm các nguồn vốn mới và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn hiện có. CAR (Capital Adequacy Ratio) cần được cải thiện để đảm bảo an toàn.

2.2. Quản lý Rủi Ro Tín Dụng và Nợ Xấu ảnh hưởng Cơ Cấu Vốn

Rủi ro tín dụng và nợ xấu là những vấn đề nghiêm trọng ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của các NHTM Việt Nam. Nợ xấu làm giảm lợi nhuận và làm suy yếu khả năng huy động vốn. Các ngân hàng cần tăng cường quản trị rủi ro ngân hàng, nâng cao chất lượng thẩm định tín dụng và xử lý nợ xấu hiệu quả. Chính sách tín dụng cần được xem xét lại để giảm thiểu rủi ro.

III. Phương Pháp Phân Tích Tác Động Cơ Cấu Vốn 58 ký tự

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp phân tích tài chính ngân hàng định lượng để đánh giá tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động của NHTM Việt Nam. Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính của các ngân hàng trong giai đoạn 2008-2015. Mô hình hồi quy đa biến được sử dụng để xác định mối quan hệ giữa các biến số, bao gồm ROE, ROA, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, tỷ lệ tiền gửi, quy mô ngân hàng và tăng trưởng GDP. Các phần mềm Excel và Stata được sử dụng để xử lý và phân tích dữ liệu. Mục tiêu là lượng hóa ảnh hưởng của các thành phần trong cơ cấu vốn lên hiệu quả hoạt động.

3.1. Xây dựng Mô Hình Hồi Quy và Lựa Chọn Biến Số

Mô hình hồi quy được xây dựng để đánh giá tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động. Các biến phụ thuộc bao gồm ROA và ROE. Các biến độc lập bao gồm các chỉ số đo lường cơ cấu vốn như tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (D_E, D_A) và các biến kiểm soát như quy mô ngân hàng (BSIZE), tỷ lệ dự phòng rủi ro tín dụng (LPP) và tăng trưởng GDP (GRO). Lựa chọn biến số dựa trên các nghiên cứu trước đó để đảm bảo tính khoa học và khả năng so sánh.

3.2. Thu thập và Xử Lý Dữ Liệu từ Báo Cáo Tài Chính

Dữ liệu được thu thập từ báo cáo tài chính của 28 NHTM Việt Nam trong giai đoạn 2008-2015. Dữ liệu được kiểm tra và làm sạch để đảm bảo tính chính xác và nhất quán. Các biến số được tính toán và chuẩn hóa để phù hợp với mô hình hồi quy. Phân tích thống kê mô tả được thực hiện để hiểu rõ hơn về đặc điểm của dữ liệu.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu Tác Động Thực Tế Tại Việt Nam 59 ký tự

Kết quả nghiên cứu cho thấy cơ cấu vốn có ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả hoạt động của NHTM Việt Nam. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu có thể có tác động tích cực hoặc tiêu cực, tùy thuộc vào mức độ quản trị rủi ro và hiệu quả sử dụng vốn. Quy mô ngân hàng và tăng trưởng GDP cũng là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động. Các ngân hàng có quy mô lớn thường có lợi thế về kinh tế quy mô và khả năng tiếp cận nguồn vốn. Tăng trưởng kinh tế tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động tín dụng và tăng lợi nhuận.

4.1. Ảnh Hưởng của Tỷ Lệ Nợ Đến ROA và ROE tại NHTM

Nghiên cứu cho thấy mối quan hệ giữa tỷ lệ nợ và ROA/ROE có thể không tuyến tính. Ở mức độ nợ nhất định, việc sử dụng đòn bẩy tài chính có thể làm tăng lợi nhuận. Tuy nhiên, khi tỷ lệ nợ quá cao, rủi ro tài chính tăng lên, làm giảm hiệu quả hoạt động. Các ngân hàng cần xác định cơ cấu vốn tối ưu để cân bằng giữa lợi nhuận và rủi ro.

4.2. Vai trò Quản Trị Rủi Ro và Quy Mô Ngân Hàng

Quản trị rủi ro hiệu quả là yếu tố then chốt để giảm thiểu tác động tiêu cực của nợ đến hiệu quả hoạt động. Các ngân hàng cần đầu tư vào hệ thống quản trị rủi ro hiện đại và nâng cao năng lực quản lý. Quy mô ngân hàng cũng đóng vai trò quan trọng. Các ngân hàng lớn thường có khả năng đa dạng hóa hoạt động và tiếp cận nguồn vốn rẻ hơn.

4.3. Tăng Trưởng Tín Dụng và Hiệu Quả Chi Phí

Tăng trưởng tín dụng quá nóng có thể gây ra nhiều hệ lụy cho sự phát triển ổn định của NHTM. Bên cạnh đó, cần chú trọng nâng cao hiệu quả chi phí, đầu tư vào công nghệ để giảm chi phí hoạt động, áp dụng các giải pháp công nghệ số nhằm giảm chi phí giao dịch và nâng cao năng suất lao động, từ đó giảm chi phí quản lý và tăng lợi nhuận ròng cho các NHTM.

V. Giải Pháp Tối Ưu Cơ Cấu Vốn Cho NHTM Việt Nam 60 ký tự

Để tối ưu cơ cấu vốn, các NHTM Việt Nam cần tập trung vào việc quản trị vốn chủ sở hữu hiệu quả, quản lý rủi ro tín dụng và nâng cao hiệu quả hoạt động. Các ngân hàng nên đa dạng hóa nguồn vốn, tìm kiếm các kênh huy động vốn mới và cải thiện khả năng sinh lời. Chính sách quản lý rủi ro cần được xây dựng dựa trên các tiêu chuẩn quốc tế và phù hợp với điều kiện thực tế của Việt Nam. Bên cạnh đó, cần thúc đẩy tăng trưởng tín dụng một cách bền vững và kiểm soát chi phí hoạt động.

5.1. Quản trị Vốn Chủ Sở Hữu và Nguồn Vốn Tiền Gửi

Quản trị vốn chủ sở hữu cần được thực hiện một cách thận trọng và hiệu quả. Các ngân hàng nên có kế hoạch tăng vốn rõ ràng và chủ động tìm kiếm các cơ hội đầu tư sinh lời. Ngoài ra, cần phát triển các sản phẩm tiền gửi hấp dẫn và nâng cao chất lượng dịch vụ để thu hút nguồn vốn tiền gửi ổn định.

5.2. Sử dụng Đòn Bẩy Tài Chính Hợp Lý và Quản Trị Chi Phí

Việc sử dụng đòn bẩy tài chính cần được cân nhắc kỹ lưỡng để đảm bảo an toàn tài chính. Các ngân hàng nên có chính sách quản lý nợ chặt chẽ và kiểm soát chi phí hoạt động hiệu quả. Cần tăng cường hiệu quả chi phí, đầu tư vào công nghệ để giảm chi phí hoạt động.

5.3. Quản trị Rủi Ro Tín Dụng và Điều Chỉnh Cơ Cấu Vốn

Nợ xấu là một trong những vấn đề nghiêm trọng ảnh hưởng đến sự phát triển của NHTM. Việc quản trị rủi ro tín dụng cần có tầm quan trọng hàng đầu và NHTM cần xây dựng chiến lược quản lý rủi ro hiệu quả với các biện pháp phòng ngừa và khắc phục rủi ro toàn diện. Thực hiện việc điều chỉnh cơ cấu vốn linh hoạt, đáp ứng yêu cầu thị trường.

VI. Hướng Nghiên Cứu Tương Lai và Kết Luận Chung 53 ký tự

Nghiên cứu này có một số hạn chế, bao gồm phạm vi thời gian ngắn và số lượng ngân hàng hạn chế. Các nghiên cứu tương lai có thể mở rộng phạm vi thời gian và số lượng ngân hàng để có kết quả chính xác hơn. Nghiên cứu cũng có thể tập trung vào tác động của các yếu tố vĩ mô khác (ví dụ, lạm phát, lãi suất) đến cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động. Kết quả nghiên cứu cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động của NHTM Việt Nam. Các nhà quản lý có thể sử dụng kết quả này để đưa ra các quyết định quản lý vốn hiệu quả hơn.

6.1. Mở Rộng Phạm Vi Nghiên Cứu và Xem Xét Yếu Tố Vĩ Mô

Các nghiên cứu tương lai nên mở rộng phạm vi thời gian và số lượng ngân hàng để tăng độ tin cậy của kết quả. Ngoài ra, cần xem xét tác động của các yếu tố vĩ mô như lạm phát, lãi suất và tỷ giá hối đoái đến cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động.

6.2. Ứng Dụng Mô Hình CAMELS và Các Phương Pháp Mới

Các nghiên cứu có thể sử dụng mô hình CAMELS hoặc các phương pháp phân tích tiên tiến hơn để đánh giá hiệu quả hoạt động của các ngân hàng. Cần so sánh với các phương pháp, kỹ thuật khác để tìm ra giải pháp hiệu quả nhất trong quá trình phân tích và đưa ra kết luận chính xác nhất.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Giới thiệu tổng quan về để tài nghiên cứu, lí do lựa chọn đề tài, vấn đề nghiên cứu, mục tiêu, câu hỏi, phương pháp và ý nghĩa của vấn đề nghiên cứu. Chương 2: Trình bày cơ sở lý thuyết có liên quan đến vấn đề nghiên cứu, bao gồm các thành phần trong cơ cấu vốn ngân hàng, các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động ngân hàng. Chương 3: Trình bày phương pháp nghiên cứu, cách thu thập dữ liệu, mô tả mô hình nghiên cứu, đưa ra các giả thuyết nghiên cứu và giải thích cách đo lường các biến. Chương 4: Trình bày kết quả thu thập được, thực hiện các kiểm định cần thiết, phân tích dữ liệu hồi quy và giải thích kết quả.

Chương 5: Đưa ra kết luận cụ thể về vấn đề nghiên cứu, một số kiến nghị đồng thời nêu lên hạn chế của đề tài và đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo.6 Ý NGHĨA CỦA LUẬN VĂN Trong những năm gần đây, khi mà nền kinh tế Việt Nam đang mở cửa hội nhập với nền kinh tế thế giới, đa số các doanh nghiệp nói chung và các ngân hàng nói riêng đều nỗ lực hết sức mình để tăng trưởng phát triển cả về mặt quy mô lẫn chất lượng dịch vụ để có thể cạnh tranh với các đối thủ trong và ngoài nước. Song song với nó, công tác quản trị nguồn vốn cũng ngày càng được coi trọng nhiều hơn vì nguồn vốn là một trong những điều kiện hàng đầu mà các ngân hàng cần có thể thực hiện các chiến lược phát triển kinh doanh của mình, nâng cao hiệu quả hoạt (LUAN.nam TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Kết quả từ việc nghiên cứu ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động sẽ giúp cho các nhà quản trị có được cái nhìn tổng quan và toàn diện về hoạt động của ngân hàng mình đang quản lý thông qua việc đánh giá các chỉ tiêu tài chính ROE, ROA., mối tác động qua lại giữa các chỉ tiêu này với nguồn vốn đang theo chiều hướng tiêu cực hay tích cực. Trên cơ sở đó họ có thể hoạch định chiến lược phát triển kinh doanh phù hợp, xây dựng kế hoạch gia tăng vốn chủ sở hữu an toàn cũng như phòng ngừa và tìm biện pháp khắc phục những rủi ro phát sinh trong quá trình hoạt động (rủi ro thanh khoản, rủi ro tín dụng, năng lực quản lý chi phí và sử dụng vốn đầu tư…) trong từng giai đoạn kinh tế cụ thể.

Xét ở tầm vĩ mô, việc đánh giá mức độ ảnh hưởng của cơ cấu vốn lên hiệu quả hoạt động các NHTM sẽ cung cấp thông tin để các nhà quản lý ngân hàng có thể tham khảo và đưa ra những đánh giá về các quyết định mà NHNN Việt Nam đang yêu cầu các NHTM thực hiện về: vốn điều lệ tối thiểu, tỉ lệ các chỉ tiêu tài chính đảm bảo an toàn hoạt động,.khi áp dụng vào thực tế đất nước ta giai đoạn hiện nay đã thực sự phù hợp chưa, có tạo điều kiện phát triển cho từng NHTM hay không.Qua đó, NHNN có thể điều chỉnh và cải tiến các quy định của mình cho phù hợp với tình hình kinh tế Việt Nam và năng lực tài chính các NHTM. Điều này sẽ góp phần tạo sự ổn định cho hoạt động ngành ngân hàng nói riêng và toàn hệ thống tài chính Việt Nam nói chung. Do vậy, khi lựa chọn đề tài “Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động của ngân hàng” em hy vọng rằng đề tài của mình sẽ giúp cho người đọc có thêm được những thông tin tham khảo hữu ích về lĩnh vực quản trị tài chính ngân hàng về mặt khoa học cũng như thực tiền. Tuy nhiên, với vốn kiến thức và khả năng phân tích số liệu còn hạn chế của em, đề tài chắc hẳn sẽ còn một vài thiếu sót, chưa thật sự hoàn chỉnh, mong rằng sẽ nhận được nhiều nhận xét, góp ý của thầy cô và các bạn để đề tài được hoàn thiện hơn.nam TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 8     CHƯƠNG 2.

CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC NHTM 2.1 NỀN TẢNG VỀ CƠ CẤU VỐN 2.1 Khái niệm chung về cơ cấu vốn Cơ cấu vốn doanh nghiệp được định nghĩa như là sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn dài hạn mà doanh nghiệp có thể huy động được để tài trợ cho các dự án đầu tư (Breadley và ctg, 2008; Brigham và Houston, 2009). Cơ cấu vốn của một doanh nghiệp sẽ quyết định chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) của doanh nghiệp đó. Trong khi chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp lại chính là tỷ suất sinh lợi đòi hỏi tối thiểu đối với mỗi dự án đầu tư của doanh nghiệp, đồng thời cũng là tỷ suất chiết khấu để xác định giá trị của doanh nghiệp đó. Vì vậy, cơ cấu vốn sẽ có ảnh hưởng lớn đến giá trị một doanh nghiệp: một cơ cấu vốn hợp lý sẽ làm tăng giá trị doanh nghiệp và ngược lại.

Như vậy, ta thấy, tuy có nhiều quan điểm khác nhau về cơ cấu vốn là nhưng xét cho cùng về cơ bản các quan điểm này đều cho rằng cơ cấu vốn của doanh nghiệp được cấu thành từ hai thành phần chính là vốn chủ sở hữu và nợ phải trả.2 Các lý thuyết về cơ cấu vốn Lý thuyết cơ cấu vốn của Modigliani và Miller (M&M) Nội dung lý thuyết M&M trình bày những nghiên cứu của các tác giả về sự thay đổi của chi phí vốn và giá trị doanh nghiệp khi một doanh nghiệp tăng hay giảm nợ vay. Lý thuyết này được phân tích trong điều kiện giả định thị trường vốn là hoàn hảo, vì vậy sẽ không phát sinh các chi phí giao dịch và các doanh nghiệp đều có thể vay tiền ở mức lãi suất như nhau; việc đánh thuế được bỏ qua và nguy cơ được tính hoàn toàn bằng tính không ổn định của các luồng tiền.nam TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 9     Lý thuyết M&M được phát biểu rằng “Trong điều kiện không có thuế, giá trị công ty có vay nợ (V_L) bằng giá trị của công ty không có vay nợ (V_U), nghĩa là V_L= V_U”. Nói cách khác, trong điều kiện không có thuế, giá trị công ty có vay nợ và không vay nợ là như nhau, do đó, cơ cấu nợ/vốn (B/S) không có ảnh hưởng đến giá trị công ty. Vì vậy, không có cơ cấu nào là tối ưu và doanh nghiệp cũng không thể nào tăng giá trị bằng cách thay đổi cơ cấu vốn.

Đến năm 1963, hai tác giả Modigliani và Miller tiếp tục phát triển lý thuyết này với việc loại bỏ giả định về thuế thu nhập doanh nghiệp. Khi đó, với thuế thu nhập doanh nghiệp, việc sử dụng nợ sẽ làm tăng giá trị doanh nghiệp theo phương trình: V_L= V_U+ T. Lúc này, nhờ vào các “lá chắn thuế” mà giá trị của doanh nghiệp sử dụng nợ sẽ bằng giá trị của doanh nghiệp không sử dụng nợ cộng với khoản lợi từ việc sử dụng nợ. Trong đó, D là tổng số nợ sử dụng, T là thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp, T.D là khoản lơi từ việc sử dụng nợ.

Như vậy, theo mô hình M&M (1963) cơ cấu vốn có liên quan đến giá trị của doanh nghiệp. Doanh nghiệp sử dụng nợ càng cao thì giá trị doanh nghiệp càng tăng và gia tăng tối đa khi doanh nghiệp được tài trợ 100% nợ vay. Tuy nhiên, lý thuyết này cũng thể hiện nhiều bất cập do tác giả không tính đến việc gia tăng nợ vay sẽ làm phát sinh một loại chi phí gọi là chi phí khốn khó tài chính, điều này sẽ làm giảm giá trị của công ty. Vì đến một điểm nào đó của tỷ số nợ, chi phí khốn khó tài chính sẽ vượt qua lợi ích của lá chắn thuế, khi ấy giá trị doanh nghiệp có nợ vay sẽ bắt đầu giảm dần.

Lý thuyết về chi phí kiệt quệ tài chính Sự kiệt quệ về tài chính bao gồm nguy cơ phá sản và sự phá sản. Một doanh nghiệp (DN) rơi vào tính trạng phá sản luôn phát sinh các chi phí kế toán và pháp lý đáng kể (Myers, 1984) và DN đó phải mất nhiều thời gian để duy trì khách hàng, nhà cung cấp và người lao động. Ngoài ra, tình trạng phá sản thường áp lực các DN (LUAN.nam TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 10     phải thanh lý hoặc nhượng bán các tài sản với giá thấp hơn giá trị của nó so với trường hợp DN hoạt động bình thường. Chi phí kiệt quệ tài chính có thể gồm cả các chi phí trực tiếp và gián tiếp.

Các chi phí trực tiếp như các chi phí về pháp lý và hành chính trong quá trình phá sản. Chi phí gián tiếp là những khoản thiệt hại với DN khi các bên có liên quan đến lợi ích DN hạn chế những điều kiện ưu đãi cho DN đó. Chi phí kiệt quệ về tài chính tùy thuộc vào 3 yếu tố: khả năng phá sản, chi phí phát sinh khi tình trạng kiệt quệ về tài chính gia tăng, và ảnh hưởng của nguy cơ phá sản đối với hoạt động của DN ở hiện tại. Nếu sử dụng nợ để làm gia tăng giá trị DN theo mô hình thuế M&M, việc gia tăng nợ lên sẽ làm gia tăng chi phí kiệt quệ, gia tăng khả năng phá sản và sẽ làm giảm giá trị DN.

Ý tưởng về chi phí kiệt quệ tài chính dẫn đến lý thuyết “đánh đổi” về cấu trúc vốn, theo đó cấu trúc vốn tối ưu là cấu trúc đòi hỏi phải có sự đánh đổi giữa lợi ích do sử dụng nợ và chi phí kiệt quệ tài chính. Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn Theo lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Castanias,1983; Atman, 1984) thì cấu trúc vốn của doanh nghiệp được xác định dựa trên sự đánh đổi giữa lợi ích của tấm chắn thuế (do lãi vay được khấu trừ thuế) và chi phí kiệt quệ tài chính. Theo đó, khi DN vay nợ càng nhiều thì lợi ích của tấm chắn thuế càng lớn nhưng chi phí kiệt quệ tài chính cũng tăng theo. Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn giải thích được các khác biệt trong cấu trúc vốn giữa nhiều ngành.

Lý thuyết đánh đổi lại cung cấp một công thức cụ thể để xác định cơ cấu vốn tối ưu và giải thích ảnh hưởng của thuế, chi phí phá sản và chi phí đại diện đến việc xác định cơ cấu vốn. Lý thuyết đánh đổi cho rằng, các công ty có nợ vay quá nhiều, không thể trả bằng tiền mặt trong vòng một vài năm, nên phát hành cổ phần, hạn chế cổ tức hay bán bớt tài sản để huy động tiền mặt nhằm tái cấu trúc vốn.nam TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.