Chương 1: Tổng quan về đề tài. Chương 2: Tổng quan các nghiên cứu trước đây. Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu. Chương 4: Phân tích dữ liệu và kết quả kiểm định.
Chương 5: Kết luận các yếu tố tác động đến chỉ số giá chứng khoán (Vn-Index). Đóng góp của đề tài Ứng dụng mô hình SVAR nghiên cứu tác động của chính sách tiền tệ nội địa và Mỹ đến chỉ số giá chứng khoán Vn-Index. Thông qua đó đã xác định được yếu tố tác động chính đến chỉ số giá chứng khoán Việt Nam là lãi suất Quỹ dự trữ liên bang Mỹ (FFR) và chỉ số thị trường chứng khoán (Vn- Index). TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 5 CHƯƠNG II – TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.
Một số nghiên cứu thực nghiệm trước đây 2. Những nghiên cứu trước đây hỗ trợ cho quan điểm chính sách tiền tệ có khả năng ảnh hưởng đến giá chứng khoán Có nhiều nghiên cứu trên thế giới chỉ ra rằng chỉ số giá chứng khoán chịu ảnh hưởng mạnh bởi các biến số vĩ mô. Những nghiên cứu này hỗ trợ cho quan điểm chính sách tiền tệ có khả năng ảnh hưởng đến giá chứng khoán. Đặc biệt, một sự thắt chặt (mở rộng) chính sách tiền tệ có thể làm giảm (tăng) giá chứng khoán.Shin và Frank W.Bacon (1997) đã nghiên cứu cho thị trường Hàn Quốc từ tháng 1 năm 1980 đến tháng 12 năm 1992.
Những biến độc lập bao gồm chỉ số sản lượng công nghiệp, lạm phát, lạm phát kỳ vọng, phần bù rủi ro, cấu trúc kỳ hạn, cổ tức, cán cân thương mại, tỷ giá, giá dầu và cung tiền, tất cả các biến này sẽ được hồi quy chuỗi dữ liệu theo tháng của chỉ số giá chứng khoán tổng hợp có trọng số. Kết quả cho thấy thị trường chứng khoán Hàn Quốc nhạy cảm với nền kinh tế thực và hoạt động thương mại quốc tế hơn chỉ số chứng khoán ở Mỹ và ở Nhật, được thể hiện qua các biến tỷ giá, cán cân thương mại, cung tiền và chỉ số sản lượng công nghiệp.Lastrapes (1998) sử dụng mô hình cấu trúc VAR với những hạn chế dài hạn để xác định tác động của chính sách tệ lên giá cổ phiếu tại các quốc gia công nghiệp G7 và Hà Lan, trong đó bao gồm các biến nội sinh như chỉ số giá chứng khoán thực tế, lãi suất, sản lượng, mức giá thực tế và cung tiền danh nghĩa. Lastrapes chỉ ra rằng ở nhiều quốc gia, chỉ số giá chứng khoán thực tế phản ứng tích cực, liên tục và đáng kể với một cú sốc của chính sách tiền tệ thắt chặt. Đặc biệt, tác động này mạnh mẽ hơn tại Hà TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 6 Lan, Ý và Nhật Bản (cao nhất ở mức khoảng 2 đến 3%).
Để xác định các cú sốc cung tiền, bài nghiên cứu chỉ cho rằng những cú sốc như vậy là trung lập trong dài hạn. Những phát hiện này chỉ ra rằng một hiệu ứng thanh khoản thực sự tồn tại ở cả hai thị trường trái phiếu và cổ phiếu, cho hầu hết các nước trong mẫu, mặc dù có sự thay đổi đáng kể trong độ lớn các hiệu ứng giữa các nước. Phản ứng của giá cổ phiếu thực sự trước biến đổi của cung tiền đã không được ghi nhận trong các tài liệu nghiên cứu và thường bị bỏ qua trong các cuộc tranh luận về cơ chế lan truyền tiền tệ. Tầm quan trọng của những phát hiện này nằm trong đề xuất cách để cải thiện sự hiểu biết trước đây về cơ chế truyền dẫn tiền tệ và vai trò của thị trường tài sản.Bagliano và Carlo A.
Phân tích đặc điểm kỹ thuật cho thấy chỉ có mô hình VAR được đo lường trên một chính sách tiền tệ có thông số ổn định và không có thông số sai lệch. Phân tích nhận dạng cho thấy VAR dựa trên những cú sốc chính sách tiền tệ và chính sách rối loạn xác định từ các nguồn thay thế không liên quan chặt chẽ nhưng năng suất mô tả tương tự của cơ chế lan truyền tiền tệ. Cuối cùng, lãi suất dài hạn trong một VAR chuẩn cung cấp một ước tính chính xác hơn về các thông số cấu trúc hành vi giữ lại trên thị trường để dự trữ và cho thấy sự biến động trong lãi suất dài hạn là một yếu tố quyết định quan trọng của phương trình phản ứng của cơ quan tiền tệ. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 7 Gulnur Muradoglu, Fatma Taskin, và Ilke Bigan (2000) đã nghiên cứu mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lời của 19 thị trường mới nổi với tỷ giá, lãi suất, lạm phát và sản lượng công nghiệp từ năm 1976 đến 1997.
Kết quả là mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lời thị trường và các biến kinh tế vĩ mô tùy thuộc vào quy mô của từng thị trường và mức độ đóng góp vào thị trường quốc tế. Laura Resmini (2000) phân tích dòng vốn FDI của Liên minh châu Âu vào các quốc gia Trung Âu và Đông Âu (CEECs) ở mức độ khu vực. Mục đích là để hiểu mức độ phản ứng của FDI trong các lĩnh vực khác nhau ở các nước cùng đặc điểm tương tự. Đầu tiên trình bày tóm tắt dữ liệu các xu hướng của FDI trong các quốc gia CEECs và sau đó hồi quy tìm sự khác biệt giữa các thành phần.
Một phân tích quan trọng tích cực có ý nghĩa thống kê đã được tìm thấy giữa FDI và quy mô thị trường, khác biệt tiền lương, các giai đoạn của quá trình chuyển đổi và độ mở của nền kinh tế. Tuy nhiên, mối tương quan tiêu cực có ý nghĩa thống kê đã được tìm thấy ở Châu Âu và mức độ tập trung công nghiệp. Nền kinh tế thị trường dựa trên quy mô trong các lĩnh vực chuyên sâu và lĩnh vực khoa học, trong khi chi phí lao động là một sức hấp dẫn tiềm năng cho các nhà đầu tư nước ngoài trong lĩnh vực thâm dụng lao động truyền thống và là cơ sở cho lĩnh vực khoa học. Như vậy ảnh hưởng đến FDI khác nhau tùy thuộc vào ngành công nghiệp.
Bài nghiên cứu cho thấy rằng sự hình thành vốn liên quan đến FDI, nợ trong nước và thị trường tài chính vốn là tích cực, nhưng tỷ lệ nghịch với thanh khoản thị trường chứng khoán. Không có ý nghĩa thống kê giữa sự hình thành vốn và tín dụng hoặc trợ cấp nước ngoài. Nghiên cứu cũng TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 8 cho thấy FDI vừa là một thay thế cho tín dụng trong nước và cũng là bổ sung cho tín dụng nước ngoài và doanh thu tư nhân. Phân tích thực nghiệm đưa một số gợi ý trong chính sách.
Cải thiện trong môi trường đầu tư sẽ thu hút dòng vốn FDI cao hơn và chuyển thành hình thành vốn cao hơn tổng vốn cố định, từ đó dẫn đến tăng trưởng kinh tế cao hơn. Điều này là quan trọng hơn ở các nước đang chuyển đổi mà không có tài nguyên thiên nhiên và các nước đang chuyển đổi mà có ít tài sản nhà nước còn lại để tư nhân hóa. Đặc biệt, những cải tiến trong điều tiết thị trường vốn và cải cách lĩnh vực ngân hàng, chẳng hạn như cải thiện các cổ đông thiểu số và các quyền chủ nợ, trong đó sẽ tăng vốn chủ sở hữu mới hoặc phát hành trái phiếu và cho phép mở rộng lớn hơn của tín dụng trong nước cho các doanh nghiệp, có lợi cho sự hình thành vốn. Cuối cùng, các khoản trợ cấp nhà nước không thể được xem như là một cách để hỗ trợ đầu tư trong nước.
Tuy nhiên, các khoản trợ cấp nhà nước không được chứng minh là có tác động tiêu cực đến sự hình thành vốn hoặc luồng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài. Điều này cũng có nghĩa là trong một số trường hợp, nhà nước có thể đảm nhận trách nhiệm xã hội và môi trường của các doanh nghiệp tái cơ cấu và tư nhân hóa mà không làm hại sự phát triển của khu vực doanh nghiệp.Rapach (2001) kiểm tra những tác động của cung tiền, danh mục đầu tư và các cú sốc tổng cung tiền, tổng danh mục đầu tư đến giá cổ phiếu của Mỹ bằng mô hình cấu trúc VAR. Nhìn chung, kết quả thực nghiệm chỉ ra rằng mỗi cú sốc vĩ mô có ảnh hưởng quan trọng đến giá cổ phiếu. Phản ứng xung của giá cổ phiếu trước những cú sốc vĩ mô khác nhau phù hợp với mô hình định giá vốn chủ sở hữu chuẩn hiện tại, và làm rõ về mối tương quan tiêu cực nổi tiếng giữa lợi nhuận thực của cổ phiếu và lạm phát.
Phân rã phương sai cuối năm 1990 và giá cổ phiếu là do một loạt các cú sốc cấu trúc thuận lợi từ các thành phần khác nhau của nền kinh tế Mỹ. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com 9 Praphan Wongbangpo và Subhash C. Bằng cách quan sát mối quan hệ trong cả ngắn và dài hạn của từng chỉ số chứng khoán và các biến (GNP, CPI, cung tiền, lãi suất và tỷ giá). Kết quả là trong dài hạn cả 5 chỉ số đều có mối quan hệ rõ nét đối với tăng trưởng đầu ra và tương quan mờ nhạt với mức giá hiện tại.
Nhưng trong dài hạn, mối quan hệ giữa tỷ suất thị trường với lãi suất lại không thể hiện rõ ở thị trường Philippines, Singapore và Thái Lan mà lại rõ nét ở thị trường Indonesia và Malaysia. Cuối cùng, những kiểm định mối tương quan cho ra một kết quả rằng nhìn chung thì có tồn tại mối quan hệ giữa thị trường và các biến vĩ mô cho cả 5 thị trường ASEAN. Nuno Cassola và Claudio Morana (2002) tiến hành nghiên cứu vai trò của thị trường chứng khoán trong cơ chế truyền dẫn trong khu vực đồng Euro và đánh giá liệu ổn định của giá cả và ổn định tài chính có phải là mục tiêu hai bên thống nhất và bổ sung. Bốn kết luận chính được rút ra từ nghiên cứu của bài nghiên cứu.
Đầu tiên, giá cổ phiếu và nói chung, giá tương đối của tài sản dường như đóng một vai trò quan trọng trong cơ chế truyền dẫn trong khu vực đồng Euro. Thứ hai, bài nghiên cứu không tìm thấy bất kỳ, tác động trực tiếp đáng kể của giá cổ phiếu trên lạm phát. Hai kết quả thực hiện cùng ủng hộ quan điểm rằng giá cả thị trường chứng khoán có thể quan trọng đối với chính sách tiền tệ và độc lập với tác động trực tiếp của nó đối với lạm phát. Thứ ba, các cú sốc năng suất cố định là động lực của thị trường chứng khoán trong dài hạn và đóng góp đáng kể đến hành vi có tính chu kỳ của nó.
Tuy nhiên, phần lớn các động thái mang tính chu kỳ trong thị trường chứng khoán được giải thích bởi những cú sốc tạm thời.