Luận văn thạc sĩ về ứng dụng mô hình 5 nhân tố Fama-French

• Tác giả: Trịnh Minh Quang
• Người hướng dẫn: PGS.TS Lê Thị Lanh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Một Số Ứng Dụng Từ Mô Hình 5 Nhân Tố Fama French
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2017
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. LÝ DO NGHIÊN CỨU
• 1.2. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU
• 1.3. CÂU HỎI NGHIÊN CỨU
• 1.4. PHẠM VI NGHIÊN CỨU
• 1.5. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 1.6. Ý NGHĨA NGHIÊN CỨU
• 1.7. KẾT CẤU NGHIÊN CỨU
• 2. CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC
• 2.1. Các khái niệm
• 2.2. Lý thuyết danh mục đầu tư Markowitz
• 2.3. Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)
• 2.4. Mô hình 3 nhân tố của Fama French
• 2.5. Mô hình 4 nhân tố của Carhart
• 2.6. Mô hình Q 4 nhân tố của Hou, Xue và Zhang
• 2.7. Mô hình 5 nhân tố của Fama French
• 2.8. Các nghiên cứu trước
• 2.8.1. Nghiên cứu tại các nước phát triển
• 2.8.2. Nghiên cứu tại các nước đang phát triển
• 2.8.3. Nghiên cứu tại Việt Nam
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU
• 3.2. GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU
• 3.3. MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
• 3.4. DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU
• 3.5. PHƯƠNG PHÁP XỬ LÝ DỮ LIỆU
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN
• 4.1. XỬ LÝ DỮ LIỆU VÀ THỐNG KÊ MÔ TẢ DỮ LIỆU
• 4.2. Biến động về giá của các cổ phiếu niêm yết trên hai sàn chứng khoán HNX và HOSE giai đoạn 01/2007 – 12/2016
• 4.3. Phân chia danh mục và tính tỷ suất sinh lợi trung bình của mỗi danh mục đầu tư
• 4.4. Năm nhân tố trong mô hình Fama French
• 4.5. Phân tích sự tương quan giữa các nhân tố
• 4.6. KIỂM ĐỊNH TÍNH PHÙ HỢP CỦA CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN
• 4.7. HML: CÓ LÀ NHÂN TỐ DƯ THỪA
• 4.8. HỒI QUY CHI TIẾT
• 4.8.1. 25 danh mục Size-B/M
• 4.8.2. 25 danh mục Size-OP
• 4.8.3. 25 danh mục Size-Inv
• 4.8.4. 32 danh mục Size-OP-Inv
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
• 5.1. Khuyến nghị đối với những ai sử dụng mô hình FF 5 nhân tố
• 5.2. Khuyến nghị riêng đối với nhà đầu tư chứng khoán
• 5.3. Khuyến nghị riêng đối với những công ty đang niêm yết trên hai sàn HNX và HOSE
• 5.4. CÁC GIỚI HẠN CỦA ĐỀ TÀI VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC
• A. Phụ lục A
• B. Phụ lục B
• C. Phụ lục C
• D. Phụ lục D
• E. Phụ lục E
• F. Phụ lục F
• G. Phụ lục G

I. Giới thiệu

Nghiên cứu này tập trung vào việc ứng dụng mô hình Fama-French 5 nhân tố trong việc phân tích và đánh giá hiệu quả đầu tư trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Mô hình Fama-French đã được chứng minh là một công cụ hữu ích trong việc giải thích sự biến động của lợi nhuận cổ phiếu. Mục tiêu chính của nghiên cứu là xác định các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu niêm yết trên hai sàn HNX và HOSE. Nghiên cứu sẽ sử dụng dữ liệu từ 691 công ty trong giai đoạn từ năm 2007 đến 2016 để kiểm định tính hợp lý của mô hình Fama-French 5 nhân tố so với các mô hình khác như CAPM và mô hình 3 nhân tố của Fama-French. Kết quả nghiên cứu sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thức các yếu tố như quy mô, giá trị, lợi nhuận và đầu tư tác động đến lợi nhuận cổ phiếu.

1.1. Lý do nghiên cứu

Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc chuyển giao vốn và tạo ra cơ hội đầu tư cho nhà đầu tư. Tuy nhiên, việc xác định tỷ suất sinh lợi cho một danh mục đầu tư vẫn là một thách thức lớn. Các mô hình định giá tài sản như CAPM và Fama-French đã được phát triển để giải thích các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận. Tuy nhiên, các nghiên cứu trước đây tại Việt Nam chưa đưa ra được kết luận rõ ràng về mô hình nào là phù hợp nhất. Nghiên cứu này nhằm mục đích lấp đầy khoảng trống này và cung cấp những khuyến nghị cho nhà đầu tư trong việc lựa chọn và quản lý danh mục đầu tư của họ.

II. Cơ sở lý thuyết và các nghiên cứu trước

Mô hình Fama-French 5 nhân tố được phát triển để khắc phục những hạn chế của các mô hình trước đó. Mô hình này bổ sung thêm hai nhân tố là lợi nhuận và đầu tư, giúp giải thích tốt hơn sự biến động của lợi nhuận cổ phiếu. Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các yếu tố như quy mô và giá trị có ảnh hưởng đáng kể đến tỷ suất sinh lợi. Các nghiên cứu trước tại Việt Nam cho thấy mô hình Fama-French 3 nhân tố không đủ để giải thích đầy đủ các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận. Do đó, việc áp dụng mô hình Fama-French 5 nhân tố trong nghiên cứu này là cần thiết để đánh giá chính xác hơn về mối quan hệ giữa các yếu tố và tỷ suất sinh lợi cổ phiếu.

2.1. Các mô hình định giá tài sản

Mô hình CAPM là một trong những mô hình đầu tiên được sử dụng để định giá tài sản. Tuy nhiên, mô hình này chỉ dựa vào một yếu tố là rủi ro thị trường. Mô hình Fama-French 3 nhân tố đã bổ sung thêm hai yếu tố là quy mô và giá trị, giúp cải thiện khả năng giải thích lợi nhuận. Mô hình 4 nhân tố của Carhart và mô hình 5 nhân tố của Fama-French tiếp tục mở rộng các yếu tố này. Nghiên cứu cho thấy rằng mô hình Fama-French 5 nhân tố có khả năng giải thích tốt hơn so với các mô hình trước đó, đặc biệt trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam.

III. Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng với hồi quy bình phương nhỏ nhất (OLS) để phân tích dữ liệu. Dữ liệu được thu thập từ các công ty niêm yết trên hai sàn HNX và HOSE trong giai đoạn từ 2007 đến 2016. Các yếu tố trong mô hình Fama-French 5 nhân tố sẽ được tính toán và kiểm định để xác định mô hình nào phù hợp nhất với thị trường chứng khoán Việt Nam. Nghiên cứu cũng sẽ thực hiện nhiều cách phân chia danh mục đầu tư để xem xét ảnh hưởng của các cách phân chia này đến kết quả hồi quy.

3.1. Quy trình nghiên cứu

Quy trình nghiên cứu bao gồm việc thu thập dữ liệu, tính toán các yếu tố trong mô hình Fama-French, và thực hiện hồi quy để kiểm định tính phù hợp của các mô hình. Dữ liệu sẽ được xử lý bằng phần mềm Stata và Excel để đảm bảo tính chính xác và đáng tin cậy. Các kiểm định thống kê sẽ được thực hiện để xác định mức độ phù hợp của các mô hình định giá tài sản khác nhau.

IV. Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Kết quả nghiên cứu cho thấy mô hình Fama-French 5 nhân tố có khả năng giải thích tốt nhất cho tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại Việt Nam. Các yếu tố như thị trường, quy mô, và giá trị đều có ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận, trong khi nhân tố lợi nhuận có hệ số hồi quy âm trong nhiều trường hợp. Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng cách phân chia danh mục đầu tư có thể ảnh hưởng đến kết quả hồi quy, do đó cần phải lựa chọn cách phân chia phù hợp để tối ưu hóa lợi nhuận.

4.1. Phân tích sự tương quan giữa các nhân tố

Phân tích cho thấy rằng các nhân tố trong mô hình Fama-French có mối tương quan chặt chẽ với nhau. Nhân tố thị trường có ảnh hưởng lớn nhất đến lợi nhuận, trong khi các nhân tố còn lại như quy mô và giá trị cũng đóng vai trò quan trọng. Việc hiểu rõ mối quan hệ giữa các nhân tố này sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư chính xác hơn.

V. Kết luận và khuyến nghị

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng mô hình Fama-French 5 nhân tố là công cụ hữu ích trong việc phân tích và dự đoán tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại Việt Nam. Các nhà đầu tư nên chú trọng đến nhân tố thị trường khi đưa ra quyết định đầu tư. Ngoài ra, nghiên cứu cũng khuyến nghị các nhà đầu tư cần theo dõi các biến động về rủi ro quy mô, giá trị và lợi nhuận để có các hành động thích hợp nhằm tối ưu hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.

5.1. Khuyến nghị cho nhà đầu tư

Nhà đầu tư nên xem xét kỹ lưỡng các yếu tố trong mô hình Fama-French 5 nhân tố khi xây dựng danh mục đầu tư. Việc theo dõi các biến động của thị trường và các yếu tố kinh tế vĩ mô sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác hơn. Đồng thời, cần có chiến lược đa dạng hóa danh mục đầu tư để giảm thiểu rủi ro và tối ưu hóa lợi nhuận.

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã có bước phát triển mạnh mẽ trong giai đoạn 2007-2016 với hơn 691 công ty niêm yết trên hai sàn HNX và HOSE. Trong bối cảnh đó, việc xác định tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu là vấn đề trọng yếu đối với nhà đầu tư và các nhà quản lý tài chính. Nghiên cứu tập trung vào việc đánh giá tính hợp lý và hiệu quả của mô hình định giá tài sản vốn CAPM, mô hình Fama French 3 nhân tố, mô hình Q 4 nhân tố của Hou cùng cộng sự và mô hình Fama French 5 nhân tố trong việc giải thích sự biến động của tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại Việt Nam. Mục tiêu chính là lựa chọn mô hình phù hợp nhất, đồng thời phân tích tác động của các nhân tố thị trường, quy mô, giá trị, lợi nhuận và đầu tư đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu thứ cấp từ Thomson Reuters, bao gồm giá cổ phiếu, báo cáo tài chính và chỉ số VN-Index trong giai đoạn 2007-2016. Ý nghĩa của nghiên cứu thể hiện qua việc cung cấp cơ sở khoa học cho nhà đầu tư trong việc lựa chọn và quản lý danh mục đầu tư, cũng như hỗ trợ các nhà quản lý doanh nghiệp tối ưu hóa giá trị trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên nền tảng lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại của Markowitz (1952), trong đó rủi ro được đo bằng độ lệch chuẩn của tỷ suất sinh lợi và lợi nhuận kỳ vọng được tính trung bình có trọng số của các tài sản trong danh mục. Mô hình CAPM của Sharpe (1964) là mô hình cơ bản, chỉ xét một nhân tố rủi ro thị trường để giải thích tỷ suất sinh lợi kỳ vọng. Tuy nhiên, CAPM bị hạn chế do không giải thích được đầy đủ các biến động lợi nhuận cổ phiếu.

Mô hình Fama French 3 nhân tố (1993) bổ sung hai nhân tố quy mô (SMB) và giá trị (HML) vào mô hình CAPM, giúp giải thích tốt hơn sự biến động tỷ suất sinh lợi. Tiếp theo, mô hình Carhart 4 nhân tố (1997) thêm nhân tố xu hướng (WML) nhằm giải thích các bất thường trong lợi nhuận. Mô hình Q 4 nhân tố của Hou và cộng sự (2015) dựa trên lý thuyết q của Tobin, bổ sung nhân tố lợi nhuận (RMW) và đầu tư (CMA) để giải thích các biến động chưa được mô hình trước đó giải thích.

Mô hình Fama French 5 nhân tố (2015) là sự phát triển mới nhất, kết hợp năm nhân tố: thị trường (RM), quy mô (SMB), giá trị (HML), lợi nhuận (RMW) và đầu tư (CMA). Nghiên cứu tập trung kiểm định tính phù hợp của mô hình này trên thị trường Việt Nam.

Các khái niệm chính bao gồm: tỷ suất sinh lợi (rate of return), rủi ro hệ thống và không hệ thống, các nhân tố SMB, HML, RMW, CMA, và các phương pháp phân chia danh mục đầu tư theo các tiêu chí Size, B/M, OP, Inv.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng với kỹ thuật hồi quy bình phương nhỏ nhất (OLS) để kiểm định các mô hình định giá tài sản. Dữ liệu thứ cấp được thu thập từ Thomson Reuters, bao gồm giá cổ phiếu, báo cáo tài chính và chỉ số VN-Index của 691 công ty niêm yết trên hai sàn HNX và HOSE trong giai đoạn 2007-2016. Lãi suất phi rủi ro được lấy từ trái phiếu chính phủ kỳ hạn 1 năm.

Phương pháp phân tích bao gồm: tính toán tỷ suất sinh lợi theo tuần dựa trên giá đóng cửa hàng ngày, xây dựng các nhân tố theo ba cách phân loại danh mục đầu tư (2x3, 2x2, 2x2x2x2) để tính các nhân tố SMB, HML, RMW, CMA. Các danh mục đầu tư được phân chia thành 25 hoặc 32 nhóm để tính tỷ suất sinh lợi vượt trội. Phần mềm Excel được sử dụng để tổng hợp số liệu, phần mềm Stata để chạy hồi quy và kiểm định các mô hình.

Quy trình nghiên cứu gồm: chọn mẫu, thu thập dữ liệu, xử lý và phân tích số liệu, kiểm định mô hình với kiểm định GRS, so sánh các mô hình và lựa chọn mô hình phù hợp nhất. Cỡ mẫu lớn với 464 tuần quan sát giúp tăng độ tin cậy kết quả.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Mô hình Fama French 5 nhân tố và mô hình Q 4 nhân tố cho kết quả giải thích tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tốt nhất trên thị trường Việt Nam trong giai đoạn 2007-2016. R² của mô hình 5 nhân tố đạt khoảng 67%, cao hơn đáng kể so với CAPM (khoảng 62%) và mô hình 3 nhân tố (khoảng 66%).

2. Nhân tố thị trường (RM) luôn có hệ số hồi quy lớn, mang dấu dương đúng kỳ vọng và có ý nghĩa thống kê mạnh mẽ trong tất cả các mô hình, chứng tỏ vai trò chủ đạo trong việc giải thích biến động lợi nhuận cổ phiếu.

3. Nhân tố quy mô (SMB) và giá trị (HML) cũng có ảnh hưởng tích cực đến tỷ suất sinh lợi, tuy nhiên mức độ tác động phụ thuộc vào cách phân chia danh mục đầu tư. Ví dụ, trong phân loại 25 danh mục Size-B/M, nhân tố giá trị có ý nghĩa thống kê nhưng trong một số phân loại khác lại có dấu âm ngược kỳ vọng.

4. Nhân tố lợi nhuận (RMW) có hệ số hồi quy âm đối với phần lớn các danh mục, cho thấy tác động ngược chiều so với giả thuyết ban đầu, điều này phản ánh đặc thù của thị trường Việt Nam. Nhân tố đầu tư (CMA) có tác động yếu và không ổn định, không phù hợp để giải thích tỷ suất sinh lợi trong mô hình 5 nhân tố tại Việt Nam.

5. Cách phân chia danh mục đầu tư ảnh hưởng đáng kể đến kết quả hồi quy. Phân loại theo 25 danh mục Size-Inv và 32 danh mục Size-OP-Inv được đề xuất là phù hợp nhất do ảnh hưởng ít nhất đến kết quả hồi quy và độ tin cậy cao.

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy mô hình Fama French 5 nhân tố có khả năng giải thích biến động tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại Việt Nam tốt hơn các mô hình truyền thống như CAPM và mô hình 3 nhân tố. Nhân tố thị trường giữ vai trò trung tâm, phù hợp với đặc điểm thị trường chứng khoán Việt Nam còn non trẻ và chịu ảnh hưởng lớn từ biến động vĩ mô.

Sự khác biệt về dấu hiệu và ý nghĩa thống kê của các nhân tố quy mô, giá trị, lợi nhuận và đầu tư phản ánh đặc thù của thị trường Việt Nam, nơi mà các nhà đầu tư cá nhân chiếm đa số và có hành vi đầu tư chưa hoàn toàn theo lý thuyết tài chính chuẩn. Điều này cũng phù hợp với các nghiên cứu tại các thị trường đang phát triển khác.

Việc phân chia danh mục đầu tư theo các tiêu chí khác nhau tạo ra sự biến đổi trong kết quả hồi quy, cho thấy tầm quan trọng của việc lựa chọn phương pháp phân loại phù hợp để đảm bảo tính khách quan và độ tin cậy của mô hình. Kết quả nghiên cứu cũng đồng thuận với các nghiên cứu quốc tế về việc mô hình đa nhân tố vượt trội hơn mô hình đơn nhân tố trong việc giải thích tỷ suất sinh lợi.

Dữ liệu có thể được trình bày qua các biểu đồ hồi quy hệ số nhân tố theo từng phân loại danh mục, bảng so sánh R² giữa các mô hình và biểu đồ phân phối hệ số hồi quy của các nhân tố để minh họa sự khác biệt về tác động của từng nhân tố.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Khuyến nghị nhà đầu tư tập trung theo dõi nhân tố thị trường (RM) trong việc định giá chứng khoán, vì nhân tố này có ảnh hưởng mạnh mẽ đến tỷ suất sinh lợi, đặc biệt với cổ phiếu có quy mô lớn, tỷ lệ B/M cao và lợi nhuận thấp. Thời gian thực hiện: liên tục, chủ thể: nhà đầu tư cá nhân và tổ chức.

2. Áp dụng phương pháp phân chia danh mục đầu tư theo 25 danh mục Size-Inv hoặc 32 danh mục Size-OP-Inv để xây dựng danh mục đầu tư đa dạng, giảm thiểu rủi ro và nâng cao hiệu quả đầu tư. Thời gian thực hiện: hàng năm, chủ thể: các quỹ đầu tư và nhà quản lý danh mục.

3. Theo dõi và quản lý rủi ro liên quan đến các nhân tố quy mô, giá trị và lợi nhuận để có các hành động điều chỉnh kịp thời, tránh thua lỗ do biến động thị trường. Thời gian thực hiện: định kỳ hàng quý, chủ thể: nhà đầu tư và bộ phận quản lý rủi ro doanh nghiệp.

4. Các công ty niêm yết cần tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp thông qua việc cải thiện lợi nhuận hoạt động và chiến lược đầu tư hợp lý, nhằm nâng cao sức hấp dẫn trên thị trường chứng khoán. Thời gian thực hiện: kế hoạch 3-5 năm, chủ thể: ban lãnh đạo doanh nghiệp.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức: Nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học để lựa chọn mô hình định giá phù hợp, giúp tối ưu hóa danh mục đầu tư và quản lý rủi ro hiệu quả.

2. Các nhà quản lý quỹ đầu tư và công ty chứng khoán: Tham khảo để xây dựng chiến lược đầu tư dựa trên mô hình đa nhân tố, nâng cao hiệu quả quản lý danh mục và dự báo lợi nhuận.

3. Các nhà nghiên cứu và sinh viên chuyên ngành tài chính – ngân hàng: Tài liệu tham khảo quan trọng về ứng dụng mô hình Fama French 5 nhân tố trong bối cảnh thị trường Việt Nam, hỗ trợ nghiên cứu sâu hơn về định giá tài sản.

4. Ban lãnh đạo và bộ phận tài chính doanh nghiệp niêm yết: Giúp hiểu rõ các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, từ đó xây dựng chiến lược tài chính và đầu tư phù hợp nhằm tối ưu hóa giá trị doanh nghiệp trên thị trường.

Câu hỏi thường gặp

1. Mô hình Fama French 5 nhân tố có phù hợp với thị trường Việt Nam không?
   Nghiên cứu cho thấy mô hình 5 nhân tố phù hợp và giải thích tỷ suất sinh lợi tốt hơn CAPM và mô hình 3 nhân tố, đặc biệt khi áp dụng cách phân chia danh mục phù hợp như 25 danh mục Size-Inv.

2. Nhân tố nào ảnh hưởng mạnh nhất đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu?
   Nhân tố thị trường (RM) có ảnh hưởng mạnh nhất, với hệ số hồi quy dương và ý nghĩa thống kê cao trong tất cả các mô hình được kiểm định.

3. Tại sao nhân tố lợi nhuận (RMW) lại có hệ số âm trong nghiên cứu này?
   Điều này phản ánh đặc thù của thị trường Việt Nam, nơi mà các nhà đầu tư có thể không phản ứng theo lý thuyết chuẩn, hoặc do dữ liệu và cách phân chia danh mục ảnh hưởng đến kết quả.

4. Cách phân chia danh mục đầu tư nào được khuyến nghị?
   Phân chia theo 25 danh mục Size-Inv và 32 danh mục Size-OP-Inv được đề xuất vì ảnh hưởng ít đến kết quả hồi quy và độ tin cậy cao.

5. Làm thế nào nhà đầu tư có thể áp dụng kết quả nghiên cứu vào thực tế?
   Nhà đầu tư nên tập trung theo dõi biến động nhân tố thị trường, đồng thời đa dạng hóa danh mục theo các tiêu chí quy mô, giá trị và lợi nhuận để giảm thiểu rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận.

Kết luận

• Mô hình Fama French 5 nhân tố và mô hình Q 4 nhân tố giải thích tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tại Việt Nam tốt hơn CAPM và mô hình 3 nhân tố.
• Nhân tố thị trường giữ vai trò chủ đạo với ảnh hưởng tích cực và ý nghĩa thống kê cao.
• Nhân tố lợi nhuận và đầu tư có tác động không đồng nhất, đặc biệt nhân tố đầu tư chưa phù hợp với thị trường Việt Nam.
• Cách phân chia danh mục đầu tư ảnh hưởng lớn đến kết quả, trong đó phân loại 25 danh mục Size-Inv và 32 danh mục Size-OP-Inv được khuyến nghị.
• Nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học cho nhà đầu tư và nhà quản lý trong việc lựa chọn mô hình định giá và xây dựng chiến lược đầu tư hiệu quả.

Next steps: Áp dụng mô hình 5 nhân tố trong quản lý danh mục đầu tư thực tế, mở rộng nghiên cứu với dữ liệu cập nhật và phân tích sâu hơn về nhân tố lợi nhuận và đầu tư.

Call to action: Các nhà đầu tư và quản lý tài chính nên cập nhật kiến thức về mô hình đa nhân tố để nâng cao hiệu quả đầu tư và quản lý rủi ro trên thị trường chứng khoán Việt Nam.