Mở đầu. Chương 2: Cơ sở lý thuyết và tổng quan các công trình nghiên cứu. Chương 3: Phương pháp nghiên cứu Chương 4: Kết quả nghiên cứu Chương 5: Kết luận và hàm ý chính sách. CHƯƠNG 2 CƠ SỞ LÝ THUYET VA TONG QUAN CÁC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU 2.
Tỷ giá hối đoái Tỷ giá là giá cả của một đơn vị ngoại tệ được thể hiện bằng một số đơn vị nội tệ, tức ngoại tệ đóng vai trò là đồng yết giá, còn nội tệ đóng vai trò là đồng tiền định giá. Hay nói cách khác, tỷ giá là số đơn vị nội tệ trên một đơn vị ngoại tệ (Nguyễn Văn Tiến, 2014). Tỷ giá hối đoái thực là một mức giá tương đối, so sánh giá cả trên các giỏ hàng hóa ở các quốc gia khác nhau. Nó cho thấy khả năng cạnh tranh quốc tế của một quốc gia.
Trong ngắn hạn, dường như tổn tại mối quan hệ giữa những thay đổi trong tỷ giá hối đoái danh nghĩa và những thay đổi trong tỷ giá thực, đo thực tế là giá cả có tính co giãn. Tuy nhiên, về dài hạn mối quan hệ này sẽ không giống như vậy nữa. Điều này là do giá cả theo thời gian có thê thích ứng và điều chỉnh theo các điều kiện xung quanh. Do đó, tỷ giá thực và tỷ giá danh nghĩa của các quốc gia có thể cho thấy sự phát triển khác nhau theo thời gian (NÑessén và Degrér, 2003).
Với chế độ tỷ giá hối đoái cô định, chính phủ có quyền lựa chọn can thiệp vào thị trường tiền tệ. Ví dụ, nếu việc tăng giá tiền tệ đang ảnh hưởng đến xuất khâu của một quốc gia theo hướng tiêu cực, thì điều đó có thể phù hợp để ngân hàng trung ương can thiệp và cố gắng kích thích hành vi kinh tế đi đúng hướng. Trường hợp ngược lại, đồng tiền giảm giá có thê khiến hàng nhập khẩu trở nên đắt hơn. Điều này sẽ gây áp lực lên mục tiêu lạm phát của ngân hàng trung ương (Pilbeam, 2013).
Tỷ giá danh nghĩa Tý giá danh nghĩa là giá cả của một đồng tiền biểu thị qua một số lượng đơn vị tiền tệ khác mà không tính đến yếu tô lạm phát. Tỷ giá danh nghĩa được sử dụng hàng ngày trong giao dịch trên thị trường ngoại hối, giao dịch trong ngoại thương, đầu tư. Tý giá danh nghĩa bao gồm tỷ giá danh nghĩa song phương và tỷ giá danh nghĩa đa phương. vx Tỷ giá danh nghĩa song phương (Bilateral Nominal Exchange Rate — NER) là giá cá của một đồng tiền được biểu thị thông qua một đồng tiền khác mà chưa đề cập đến tương quan sức mua hàng hóa giữa chúng.
vx Tỷ giá danh nghĩa đa phương (Nominal Effective Exchange Rate - NEER) là tỷ giá phản ánh sự thay đổi giá trị của một đồng tiền với tất cả các loại đồng tiền còn lại, hay một rổ các đồng tiền đặc trưng và được biểu diễn dưới dạng chỉ số. NEER được tính theo công thức: NEER; = 37>¡ ej X Wj (1) Với NEER là tỷ giá danh nghĩa đa phương, e là chỉ số tỷ giá danh nghĩa song phương trong kỳ, w là tỷ trọng của tỷ giá danh nghĩa song phương, j là số thứ tự của các tỷ giá danh nghĩa song phương, 1 là kỳ tính toán. Nếu NEER > | thi đồng nội tệ được xem là giảm giá so với các đồng tiền còn lại, nếu NEER < 1 thi đồng nội tệ được xem là lên giá so với các đồng tiền còn lại. Tỷ giá thực Tỷ giá thực là tỷ giá được xác định trên cơ sở tỷ giá danh nghĩa đã được điều chỉnh bởi tỷ lệ lạm phát ở trong nước và ngoài nước, đo đó tỷ giá thực phản ánh tương quan sức mua giữa nội tệ và ngoại tệ.
Tỷ giá thực bao gồm: v Tỷ giá thực song phương (Real Bilateral Exchange Rate - RER) Tỷ giá thực song phương là tỷ giá được xác định trên cơ sở tỷ giá danh nghĩa đã được điều chỉnh bởi tỷ lệ lạm phát giữa hai nước, đo đó, nó là chỉ số phản ánh tương quan sức mua giữa nội tệ và ngoại tỆ. v Ty giá thực đa phương (Real Effective Exchange Rate - REER) Tỷ giá thực đa phương là tỷ giá được xác định trên cơ sở tỷ giá danh nghĩa đa phương đã được điều chỉnh bởi tỷ lệ lạm phát ở trong nước và tất cả các nước còn lại. Do đó, tỷ giá thực đa phương phản ánh tương quan sức mua giữa nội tệ và các đồng tiền khác. REER = Wi x ik x st x 100 (2) Trong đó: REER là tỷ gid thuc da phuong, W; là tỷ trọng thương mại của đối tác thương mai i tai thoi điểm t, CPIj là chỉ số giá tiêu đùng của đối tác thương mai i tai thoi điểm t, CPIET là chỉ số giá tiêu dùng của Việt Nam tại thời điểm t, E} là chỉ số tỷ giá danh nghĩa giữa VND và đồng tiền nước ¡ tại thời điểm t và Ej„ „„là chỉ số tỷ giá danh nghĩa giữa VND và đồng tiền nước ¡ năm cơ sở.
Khi REER lớn hơn 100 có nghĩa đồng nội tệ định giá thấp hơn so với rỗ tiền tệ, ngược lại khi REER nhỏ hơn 100 thì đồng nội tệ bị định giá cao hơn rỗ tiền tệ. Khi REER bằng 100, đồng nội tỆ có ngang giá sức mua so VỚI rô tiền tệ. REER tăng lên cho thấy sức cạnh tranh thương mại của quốc gia là được cải thiện. Ngược lại nếu REER giảm cho thấy sức cạnh tranh thương mại của quốc gia bị giảm xuống.
Truyền dẫn tỷ giá hỗi đoái Cơ chế truyền dẫn ty giá hối đoái được trình bay rất rõ trong lý thuyết của Keynes (1936). Khi cung tiền thay đồi làm cho tỷ giá thực thay đổi và tác động tới xuất khâu ròng của quốc gia. Điều này lại tác động tới tổng cầu, sản lượng, mức giá chung và việc làm trong nền kinh tế. Đây là một kênh truyền dẫn có ý nghĩa quan trọng, đối với nền kinh tế mở, hội nhập và giao thương ngày càng sâu rộng.
Trong điều kiện nền kinh tế toàn cầu hiện nay, cơ chế tỷ giá linh hoạt đã được áp dụng phổ biến nên các nhà kinh tế quan tâm nhiều hơn đến cơ chế ảnh hưởng của chính sách tiền tệ đến tỷ giá, xuất khâu ròng và tổng sản lượng. M ting >I giảm —› Ex tăng — xuất khâu tăng và nhập khẩu giảm —› Y tăng; trong đó M là cung tiền, I là lãi suất, Ex là tỷ giá (nội tệ/ngoại tệ), Y là sản lượng. Khi cung tiền tăng làm cho lãi suất đồng nội tệ giảm xuống làm cho giá trị tiền gửi nội tệ thấp hơn giá trị tiền gửi ngoại tệ. Vì thế đồng nội tệ có xu hướng giảm giá so với đồng ngoại tệ (tỷ giá tăng).
Sự giảm giá của đồng nội tệ sẽ khuyến khích xuất khẩu và giảm nhập khâu nên làm sản lượng tăng lên. Tỷ giá hối đoái tác động đến tăng trưởng kinh tế thực thông qua các nhân tố của sản xuất (vốn, lao động), đầu tư và tăng năng suất lao động, điều này được phản ánh qua mức tăng trưởng thương mại quốc tế. Đồng thời, tỷ giá hối đoái thay đổi cũng làm thay đôi mức giá tương đối của hàng hoá và dịch vụ bằng đồng tiền trong nước và đồng tiền nước ngoài. Mức độ tác động của tỷ giá đến lạm phát và tăng trưởng kinh tế phụ thuộc nhiều vào cơ chế tỷ giá áp dụng.
Ở các quốc gia mới nồi với thị trường tài chính chưa phát triển thì kênh tỷ giá là rất quan trọng. Đề phát huy hiệu quả thì cần có cơ chế tỷ giá với mức độ linh hoạt nhất định kết hợp với mức co giãn của hàng hoá xuất nhập khẩu với thay đối về giá. Trong cơ chế tỷ giá hối đoái thả nồi, chính sách tiền tệ nới lỏng sẽ làm giảm giá đồng nội tệ thông qua tác động chênh lệch lãi suất với đồng ngoại tệ. Nội tệ giảm làm giảm nhu cầu về hàng hoá nhập khẩu, thúc đầy xuất khẩu do hàng hoá trong nước rẻ hơn so với hàng hoá nước ngoài dẫn đến tăng chỉ tiêu cho hàng hoá trong nước và làm tăng tổng cầu.
Đối với hệ thống ty giá thả nôi, chính sách tiền tệ thắt chặt ban đầu làm tăng lãi suất và cầu về tài sản trong nước, do dé làm tăng tỷ giá nội tệ danh nghĩa và thực tế. Hiệu ứng giá cả tương đối xảy ra khi việc giảm tỷ giá làm cầu hàng hoá trong nước giảm đi và tăng câu hàng hoá nước ngoài. 10 Lãi suất Nhu cầu đối với nội tệ và tài sản nội tệ Ỷ Tỷ giá danh Cán cân — Giá trị TS ròng Chỉ tiêu và vay thuong mai | Tỷ giá thực (TS Nợ - TS Có) mươn Tổng cung Tổng cầu F——— Giá cả hàng hóa Hình 2. Truyền dẫn chế độ tỷ giá hối đoái thả nỗi Nguồn: Nguyễn Kim Thoa (2008).
Đối với hệ thống tỷ giá cố định, với mức độ cao của vốn luân chuyển thì hoạt động chính sách tiền tệ bị hạn chế (Taylor, 1995). Tuy nhiên chính sách tiền tệ vẫn có thể ảnh hưởng đến tỷ giá thực thông qua giá cả trong nước trong trường hợp tỷ giá danh nghĩa là cố định. Do vậy, nó vẫn có thể tác động đến xuất khâu ròng mặc dù ở mức độ thấp hơn và chậm hơn. Cung tiền Lãi suất —| Gia ca Tỷ giá thực Giá cả/ z À Cán cân 2.
sản lượng thương mại Hình 2. Truyền dẫn chế độ tỷ giá hối đoái cố định Nguồn: Nguyễn Kim Thoa (2008). Kênh truyền dẫn tỷ giá còn được xây dựng từ mô hình Mundell — Fleming, đây là mô hình lý thuyết được Robert Mundell và Marcus Fleming phát triển một cách độc lập trong những năm 1960 và áp dụng cho nền kinh tế mở có chính sách tỷ giá linh hoạt. Trong nền kinh tế mở, vai trò của tỷ giá ngày càng trở nên quan 11 trong, nhất là trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu rộng.
Kênh tỷ giá cũng được thể hiện thông qua sức mua tương đương. Rogoff (1996) cho rằng về lâu về dài một đất nước với đồng tiền mất giá dẫn đến sự gia tăng tỷ lệ thuận trong giá cả và ngược lại. Cán cân thương mại 2. Khái niệm Theo Narayan (2006), cán cân thương mại là sự khác biệt giữa xuất khẩu và nhập khâu của một quốc gia.
Hàng hóa xuất khẩu là hàng hóa, dịch vụ sản xuất trong nước bán ra nước ngoài; nhập khẩu là việc mua hàng hóa và dịch vụ của nước ngoài. Cán cân thương mại là giá trị xuất khẩu của một quốc gia trừ đi nhập khâu của quốc gia đó.