Tác Động Của Chính Sách Vốn Lưu Động Đến Rủi Ro Lợi Nhuận Của Các Doanh Nghiệp Niêm Yết

Nghiên cứu tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết, cung cấp cái nhìn sâu sắc cho nhà đầu tư.

• Tác giả: Lê Minh Vương
• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Thanh Dương
• Trường học: Trường Đại Học Công Nghệ TP. HCM
• Chuyên ngành: Kế toán
• Đề tài: Tác Động Của Chính Sách Vốn Lưu Động Đến Rủi Ro Lợi Nhuận Các Doanh Nghiệp Niêm Yết
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Chính Sách Vốn Lưu Động Tổng Quan Tác Động Đến DN

Quản trị vốn lưu động, bao gồm quản trị tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn, đóng vai trò then chốt trong quản trị tài chính doanh nghiệp. Nhiều nghiên cứu chứng minh vốn lưu động tác động trực tiếp đến khả năng sinh lời (ROA, ROE, ROI). Trong bối cảnh kinh tế bất ổn, việc quản trị vốn lưu động càng trở nên quan trọng, giúp doanh nghiệp đối phó với rủi ro và duy trì hoạt động hiệu quả. Theo nghiên cứu của Turuel & Solano (2007), Nobanee et al (2011), và Mansoori & Muhammad (2012), quản trị vốn lưu động hiệu quả có thể cải thiện đáng kể khả năng sinh lời của công ty. Bài viết này sẽ tập trung làm rõ tác động của các chính sách vốn lưu động khác nhau đến rủi ro lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam.

1.1. Định Nghĩa Chính Sách Vốn Lưu Động Doanh Nghiệp

Chính sách vốn lưu động là tập hợp các nguyên tắc và kế hoạch hành động liên quan đến tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn. Nó bao gồm các quyết định về mức tồn kho, chính sách tín dụng cho khách hàng, và quản lý tiền mặt. Mục tiêu của chính sách vốn lưu động là duy trì sự cân bằng giữa khả năng sinh lời và khả năng thanh khoản, đồng thời tối ưu hóa chi phí vốn. Theo Lê Minh Vương, chính sách vốn lưu động (working capital policies) là việc tập hợp các nguyên tắc và các kế hoạch để thiết lập một chương trình hành động đối với tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn (Trích dẫn Luận văn Thạc Sĩ của Lê Minh Vương).

1.2. Rủi Ro Lợi Nhuận Thách Thức Từ Thiếu Vốn Lưu Động

Rủi ro lợi nhuận phát sinh khi doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc duy trì hoặc gia tăng lợi nhuận do các yếu tố như quản lý vốn lưu động kém hiệu quả, biến động thị trường, hoặc cạnh tranh gia tăng. Thiếu hụt vốn lưu động có thể dẫn đến mất khả năng thanh toán, gián đoạn hoạt động sản xuất, và thậm chí phá sản. Do đó, việc đánh giá và quản lý rủi ro lợi nhuận là vô cùng quan trọng đối với sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp. Nghiên cứu của Mohammad Hassani và Arezoo Rajab Tavosi (2014) chỉ ra rằng việc thiếu vốn lưu động liên tục có thể dẫn đến cạn kiệt tài chính và phá sản.

II. Cách Chính Sách Vốn Ảnh Hưởng Rủi Ro Lợi Nhuận DN

Mối quan hệ giữa chính sách vốn lưu động và rủi ro lợi nhuận là một chủ đề phức tạp và được nghiên cứu rộng rãi. Theo lý thuyết đánh đổi (Risk - return tradeoff), lợi nhuận cao thường đi kèm với rủi ro cao hơn, và ngược lại. Tuy nhiên, trong bối cảnh quản trị vốn lưu động, việc lựa chọn chính sách phù hợp có thể giúp doanh nghiệp tối ưu hóa cả lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro. Các yếu tố như mức tồn kho, chính sách tín dụng, và quản lý tiền mặt đều có ảnh hưởng đáng kể đến rủi ro lợi nhuận. Bài viết sẽ phân tích các khía cạnh khác nhau của mối quan hệ này, đặc biệt trong điều kiện kinh tế Việt Nam.

2.1. Chính Sách Vốn Lưu Động Mạo Hiểm Rủi Ro Gia Tăng

Chính sách vốn lưu động mạo hiểm thường liên quan đến việc cắt giảm tối thiểu lượng tiền mặt và hàng tồn kho. Mặc dù có thể giúp giảm chi phí vốn, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro cao nếu doanh nghiệp không đủ khả năng đáp ứng nhu cầu thị trường tăng đột biến. Điều này có thể dẫn đến mất doanh thu, mất thị phần, và ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận. Carpenter and Johnson (1983); Gardner, et al. (1986); Weinraub and Visscher (1998) cho rằng chính sách vốn lưu động mạo hiểm dẫn đến lợi nhuận càng cao và rủi ro cũng cao.

2.2. Chính Sách Vốn Lưu Động Thận Trọng Giảm Rủi Ro

Ngược lại, chính sách vốn lưu động thận trọng tập trung vào việc duy trì lượng tiền mặt và hàng tồn kho lớn. Mặc dù giúp doanh nghiệp ổn định hoạt động và giảm thiểu rủi ro mất khả năng thanh toán, nhưng lại làm tăng chi phí vốn và giảm khả năng sinh lời. Việc lựa chọn chính sách vốn lưu động phù hợp phụ thuộc vào đặc điểm ngành nghề, quy mô doanh nghiệp, và mức độ chấp nhận rủi ro. Theo Carpenter and Johnson (1983); Gardner, et al. (1986); Weinraub and Visscher (1998) cho rằng chính sách vốn lưu động thận trọng thì dẫn đến lợi nhuận thấp hơn và rủi ro cũng thấp hơn.

III. Phương Pháp Nghiên Cứu Tác Động Vốn Đến Rủi Ro Lợi Nhuận

Nghiên cứu tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận đòi hỏi phương pháp luận chặt chẽ. Các phương pháp phân tích thống kê như hồi quy, tương quan, và phân tích dữ liệu bảng thường được sử dụng để đánh giá mối quan hệ giữa các biến số. Việc lựa chọn mô hình phù hợp và thu thập dữ liệu tin cậy là yếu tố then chốt để đảm bảo tính chính xác và khách quan của kết quả nghiên cứu. Bài viết sẽ trình bày các phương pháp nghiên cứu thường được sử dụng trong lĩnh vực này, cũng như các hạn chế và lưu ý khi áp dụng.

3.1. Mô Hình Hồi Quy Dữ Liệu Bảng Phân Tích Đa Chiều

Mô hình hồi quy dữ liệu bảng (Panel Data Regression) là một công cụ mạnh mẽ để phân tích tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận trong một khoảng thời gian dài. Mô hình này cho phép kiểm soát các yếu tố cố định và ngẫu nhiên, đồng thời cung cấp thông tin chi tiết về mối quan hệ giữa các biến số. Các mô hình như Pooling OLS, FEM (Fixed Effect Model), và REM (Random Effect Model) thường được sử dụng để phân tích dữ liệu bảng. Theo luận văn của Lê Minh Vương, các phương pháp Lagrangian Multiplier – LM Test và Hausman Test được sử dụng để lựa chọn mô hình tốt nhất.

3.2. Các Biến Số Quan Trọng Đo Lường Chính Sách Vốn

Để đánh giá tác động của chính sách vốn lưu động, cần xác định và đo lường các biến số phù hợp. Các biến số quan trọng bao gồm tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên tổng tài sản (TCA/TA), tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (TLA/TA), và vốn lưu động ròng trên tổng tài sản (WTCA). Ngoài ra, các biến kiểm soát như quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng, và ngành nghề kinh doanh cũng cần được xem xét để đảm bảo tính chính xác của kết quả nghiên cứu. Các tỷ số ROA, ROE, ROI cũng được sử dụng để đo lường hiệu quả kinh doanh.

IV. Kết Quả Nghiên Cứu Thực Tế Ảnh Hưởng Vốn Niêm Yết

Các nghiên cứu thực nghiệm về tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận đã cho ra nhiều kết quả khác nhau, tùy thuộc vào điều kiện kinh tế, đặc điểm ngành nghề, và phương pháp nghiên cứu. Một số nghiên cứu cho thấy rằng chính sách vốn lưu động mạo hiểm có thể làm tăng rủi ro lợi nhuận, trong khi các nghiên cứu khác lại tìm thấy mối quan hệ ngược lại. Bài viết sẽ tổng hợp và phân tích các kết quả nghiên cứu thực tế, đặc biệt là các nghiên cứu được thực hiện tại Việt Nam, để cung cấp cái nhìn toàn diện về vấn đề này.

4.1. Tương Quan Âm Chính Sách Đầu Tư Rủi Ro Lợi Nhuận

Kết quả nghiên cứu cho thấy có một tương quan âm giữa chính sách đầu tư (AIP) và rủi ro lợi nhuận. Điều này có nghĩa là các doanh nghiệp đầu tư nhiều hơn vào tài sản ngắn hạn (ví dụ: hàng tồn kho) có xu hướng giảm rủi ro lợi nhuận. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng việc đầu tư quá nhiều vào tài sản ngắn hạn cũng có thể làm giảm khả năng sinh lời nếu không được quản lý hiệu quả. Điều này hàm ý rằng nhiều doanh nghiệp càng sử dụng chính sách vốn lưu động mạo hiểm sẽ gia tăng rủi ro lợi nhuận.

4.2. Tương Quan Dương Chính Sách Tài Chính Rủi Ro Lợi Nhuận

Ngược lại, có một tương quan dương giữa chính sách tài chính (AFP) và rủi ro lợi nhuận. Điều này có nghĩa là các doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ ngắn hạn hơn có xu hướng tăng rủi ro lợi nhuận. Việc sử dụng nợ ngắn hạn có thể giúp giảm chi phí vốn, nhưng cũng làm tăng áp lực thanh toán và khả năng mất khả năng thanh toán nếu doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc tạo ra dòng tiền. Đồng thời cũng tồn tại một mối tương quan dương giữa chính sách tài chính và rủi ro lợi nhuận.

V. Ứng Dụng Thực Tiễn Quản Lý Vốn Lưu Động Hiệu Quả

Việc hiểu rõ tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận có ý nghĩa quan trọng trong việc quản lý tài chính doanh nghiệp. Các nhà quản lý cần cân nhắc kỹ lưỡng các yếu tố như đặc điểm ngành nghề, quy mô doanh nghiệp, và mức độ chấp nhận rủi ro để lựa chọn chính sách vốn lưu động phù hợp. Việc áp dụng các công cụ quản lý vốn lưu động hiệu quả như phân tích vòng quay tiền mặt, quản lý hàng tồn kho, và quản lý công nợ có thể giúp doanh nghiệp tối ưu hóa cả lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro.

5.1. Lời Khuyên Cho Doanh Nghiệp Chọn Chính Sách Phù Hợp

Để lựa chọn chính sách vốn lưu động phù hợp, doanh nghiệp cần xem xét kỹ lưỡng các yếu tố như đặc điểm ngành nghề, quy mô doanh nghiệp, và mức độ chấp nhận rủi ro. Các doanh nghiệp hoạt động trong các ngành có tính cạnh tranh cao và biên lợi nhuận thấp có thể cần áp dụng chính sách vốn lưu động mạo hiểm để tối đa hóa lợi nhuận. Trong khi đó, các doanh nghiệp hoạt động trong các ngành có tính ổn định cao và biên lợi nhuận cao có thể áp dụng chính sách vốn lưu động thận trọng để giảm thiểu rủi ro.

5.2. Công Cụ Quản Lý Vốn Lưu Động Tối Ưu Hóa Lợi Nhuận

Các công cụ quản lý vốn lưu động hiệu quả bao gồm phân tích vòng quay tiền mặt, quản lý hàng tồn kho, và quản lý công nợ. Phân tích vòng quay tiền mặt giúp doanh nghiệp hiểu rõ dòng tiền vào và ra, từ đó có thể đưa ra các quyết định về đầu tư và tài trợ. Quản lý hàng tồn kho giúp doanh nghiệp tối ưu hóa mức tồn kho, giảm chi phí lưu trữ, và tránh tình trạng thiếu hàng. Quản lý công nợ giúp doanh nghiệp thu hồi nợ nhanh chóng và giảm thiểu rủi ro nợ xấu.

VI. Tương Lai Nghiên Cứu Vốn Lưu Động Biến Động Kinh Tế

Nghiên cứu về tác động của chính sách vốn lưu động đến rủi ro lợi nhuận vẫn còn nhiều khía cạnh cần được khám phá. Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu đang đối mặt với nhiều biến động và thách thức, việc nghiên cứu và phát triển các mô hình quản lý vốn lưu động hiệu quả càng trở nên quan trọng. Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc đánh giá tác động của các yếu tố như biến động tỷ giá, lạm phát, và chính sách tiền tệ đến rủi ro lợi nhuận của doanh nghiệp.

6.1. Hạn Chế Hiện Tại Cần Nghiên Cứu Sâu Hơn Về Ngành

Nghiên cứu hiện tại còn tồn tại một số hạn chế, chẳng hạn như thiếu các nghiên cứu chuyên sâu về tác động của chính sách vốn lưu động trong các ngành nghề kinh doanh khác nhau. Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc phân tích tác động của chính sách vốn lưu động trong các ngành như sản xuất, dịch vụ, và thương mại để cung cấp các khuyến nghị cụ thể và phù hợp.

6.2. Hướng Nghiên Cứu Mới Ứng Dụng Công Nghệ Vào Quản Lý

Một hướng nghiên cứu mới là ứng dụng công nghệ vào quản lý vốn lưu động. Các công nghệ như trí tuệ nhân tạo (AI) và phân tích dữ liệu lớn (Big Data) có thể giúp doanh nghiệp dự đoán nhu cầu thị trường, tối ưu hóa mức tồn kho, và quản lý công nợ hiệu quả hơn. Các nghiên cứu trong tương lai có thể tập trung vào việc đánh giá hiệu quả của các công nghệ này trong việc quản lý vốn lưu động và giảm thiểu rủi ro lợi nhuận.

Trích đoạn nội dung tài liệu

CHƯƠNG 1 Chương này tập trung khái quát tầm quan trọng của vấn đề nghiên cứu. Thông qua đó xác định các mục tiêu và đặt ra câu hỏi nghiên cứu cần phải làm rõ. Để làm sáng tỏ câu hỏi nghiên cứu, tác giả đưa ra những định hướng về đối tượng và phạm vi nghiên cứu, cũng như xác định các phương pháp nghiên cứu cụ thể để đạt được mục tiêu đặt ra. Đồng thời nêu ra bố cục và khái quát những đóng góp chính của luận văn.yet 5 CHƯƠNG 2 Y 2.

Vốn lưu động là những tài sản nhạy cảm nhất với hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, cũng là những tài sản có rủi ro cao đòi hỏi phải có những giải pháp quản lý hiệu quả để gia tăng khả năng sinh lợi và tiên lượng các rủi ro có thể phát sinh. 44) “Working capital policy is that set of principles and plans that establishes a course of action for dealing with current assets and current liabilities”. Chính sách vốn lưu động ( working capital policies ) là việc tập hợp các nguyên tắc và các kế hoạch để thiết lập một chương trình hành động đối với tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn. Rủi ro lợi nhuận là sự xuất hiện các tình huống dẫn đến việc suy giảm khả năng sinh lời của doanh nghiệp và trong những tình huống đặc biệt có thể làm doanh nghiệp phá sản.

Theo lý thuyết đánh đổi (Risk-return tradeoff) cho rằng lợi nhuận càng cao dẫn đến rủi cao và ngược lại, lợi nhuận thấp thì rủi ro giảm. Theo Carpenter and Johnson (1983); Gardner, et al. (1986); Weinraub and Visscher (1998) cho rằng chính sách vốn lưu động mạo hiểm dẫn đến lợi nhuận càng cao và rủi ro cũng cao. Trong khi đó, chính sách vốn lưu động thận trọng thì dẫn đến lợi nhuận thấp hơn và rủi ro cũng thấp hơn.

Mục tiêu chính trong quản lý vốn lưu động là duy trì một mức cân bằng tối ưu giữa các thành phần trong vốn lưu động. Doanh nghiệp thành công phụ thuộc nhiều vào khả năng của các Giám đốc tài chính quản lý hiệu quả các khoản phải thu, hàng tồn kho và các khoản phải trả (Filbeck & Krueger, 2005, p.yet 6 Lý thuyết quản trị vốn lưu động bao gồm 03 ( ba) phương pháp cơ bản là: phương pháp quản trị thận trọng; phương pháp quản trị mạo hiểm và phương pháp quản trị trung dung ( Nwanatkwo, 2005). Chính sách quản trị vốn lưu động mạo hiểm là việc cắt giảm tối thiểu lượng tiền mặt và hàng tồn kho của doanh nghiệp. Chính sách này được gọi là mạo hiểm vì doanh nghiệp có thể không đủ lượng hàng tồn kho để cung ứng khi nhu cầu thị trường tăng cao, do đó sẽ bị mất cơ hội gia tăng doanh thu, ngoài ra còn có thể bị mất thị phần nếu tình trạng này xảy ra thường xuyên.

Bên cạnh đó, việc nắm giữ lượng tiền mặt thấp khiến doanh nghiệp có thể mất cơ hội đầu cơ nguồn nguyên liệu, hàng hóa đầu vào khi giá cả thị trường giảm xuống. Và có thể làm tăng chi phí cơ hội của đầu tư, đặc biệt khi doanh nghiệp dùng nguồn vốn bên ngoài để tài trợ cho vốn lưu động. Tuy nhiên xét ở khía cạnh lượng tài sản lưu động thì chính sách mạo hiểm cũng có những ưu điểm như làm giảm lượng vốn tài trợ cho tài sản lưu động, vốn không bị tập trung quá nhiều vào hàng tồn kho hay lượng tiền mặt nhàn rỗi hoặc bị chiếm dụng bởi khách hàng trong các khoản phải thu … qua đó góp phần làm giảm chi phí sử dụng vốn. Ngoài ra, việc tài trợ cho tài sản lưu động hoàn toàn bằng nợ ngắn hạn cũng mang lại nhiều lợi ích như tính linh hoạt và chi phí lãi vay thấp.

Ngược lại, chính sách quản trị vốn lưu động thận trọng lại thể hiện một thái cực hoàn toàn ngược lại với chính sách quản trị vốn mạo hiểm. Chính sách thận trọng phản ánh việc doanh nghiệp gia tăng đáng kể lượng tiền mặt, hàng tồn kho nắm giữ, khoản phải thu…Việc này giúp doanh nghiệp có nhiều cơ hội gia tăng doanh thu khi nhu cầu thị trường tăng và duy trì tình hình sản xuất ổn định, giảm thiểu rủi ro mất khả năng thanh toán. Tuy nhiên, một nhược điểm lớn của chính sách này là chi phí sử dụng vốn cao vì một lượng vốn lớn nằm trong hàng tồn kho, tiền mặt nhàn rỗi cũng như chính sách bán chịu trong khoản phải thu. Việc tài trợ cho tài sản lưu động bằng nguồn vốn dài hạn sẽ làm giảm tính linh hoạt trong sử dụng vốn, cũng như chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp cao.yet 7 Trong khi đó chính sách quản trị vốn trung dung là sự hài hòa giữa hai chính sách trên, 50% vốn lưu động được tài trợ bởi nợ ngắn hạn và 50% còn lại được tài trợ bởi nợ dài hạn.

Tiền mặt, hàng tồn kho cũng được xem xét và nắm giữ ở mức độ hợp lý. Chính sách này có thể đảm bảo được tính linh hoạt, cũng như giảm rủi ro về tính thanh khoản cho doanh nghiệp. Tuy nhiên, trên thực tế vẫn còn nhiều tranh luận về việc xác định mức độ tác động của chính sách vốn lưu động đến lợi nhuận và rủi ro của doanh nghiệp. Nhiều tác giả của nhiều nước khác nhau đã nghiên cứu thực nghiệm để kiểm chứng những vấn đề trên và đã đưa ra nhiều kết quả trái ngược nhau như: T.

Vì vậy, để xác định và duy trì một chính sách vốn lưu động phù hợp với từng loại hình doanh nghiệp là một vấn đề cần thiết và là một câu hỏi khó đối với các nhà nghiên cứu.2 Trong bài nghiên cứu “ Ảnh hưởng của chính sách quản trị vốn lưu động thận trọng hay mạo hiểm tác động tốt hơn đối với doanh nghiệp” của nhóm tác giả T. Nair (2007), nhóm tác giả đã thực hiện khảo sát 208 doanh nghiệp niêm yết không thuộc ngành tài chính ( như ngân hàng, chứng khoán … ) ở sàn chứng khoán Karachi (KSE), Pakistan trong vòng 8 (tám) năm từ năm 1998 đến năm 2005 tạo thành 1. Mục đích chính của bài nghiên cứu là để làm sáng tỏ mối quan hệ thực nghiệm giữa chính sách quản trị vốn lưu động mạo hiểm và tỷ suất sinh lợi cũng như rủi ro của doanh nghiệp. Nhóm tác giả đã nghiên cứu ảnh hưởng của các biến TCA/TA và TCL/TA tác động lên tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp qua các biến ROA, ROE, chỉ số giá thị trường Tobin’s q và tác động lên rủi ro của doanh nghiệp thông qua các số liệu về độ lệch chuẩn của SDsales, SDROA, SDROE, SDq.

bằng phương pháp phân tích bình phương bé nhất (OLS).yet 8 Đối với các mô hình nghiên cứu ảnh hưởng của chính sách quản trị vốn lưu động đến tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp, nhóm tác giả đã lần lượt thực hiện hồi qui theo từng năm trong giai đoạn từ 1998 – 2005. Trong khi đó, đối với các mô hình tìm hiểu ảnh hưởng của chính sách quản trị vốn lưu động lên rủi ro doanh nghiệp, nhóm tác giả đã sử dụng các biến độc lập TCA/TA và TCL/TA bằng cách tính giá trị trung bình qua 08 (tám) năm trong giai đoạn từ 1998 – 2005 của từng doanh nghiệp. Nhìn chung, kết quả nghiên cứu cho thấy tồn tại một mối tương quan âm, có ý nghĩa thống kê giữa chính sách quản trị vốn lưu động với tỷ suất sinh lợi và không có mối tương quan đáng kể giữa tài sản, nợ phải trả với rủi ro các doanh nghiệp. Tóm tắt một số nội dung chính trong kết quả nghiên cứu: Ảnh hưởng của chính sách quản trị vốn lưu động lên ROA: kết quả thống kê cho thấy có mối quan hệ rất mạnh ở mức ý nghĩa 1% qua tất cả các năm, trừ năm 1998 và 2004.

Cụ thể, khi TCA/TA càng cao mức độ mạo hiểm của chính sách vốn càng giảm và ROA càng cao, khi TCL/TA càng cao, mức độ mạo hiểm chính sách vốn càng cao và ROA càng giảm. Ảnh hưởng của chính sách quản trị vốn lưu động đến ROE: mặc dù kết quả thống kê ít ấn tượng hơn so với mô hình hồi qui ROA, kết quả thống kê không đồng đều qua các năm và mức ý nghĩa cũng cao hơn ở mức 5%, 10% nhưng cũng đã thể hiện mối quan hệ nghịch chiều giữa mức độ mạo hiểm của chính sách vốn lưu động đối với ROE. Cụ thể, mức độ mạo hiểm của chính sách vốn càng cao thì ROE càng giảm. Ảnh hưởng của chính sách quản trị vốn lưu động đến giá trị thị trường Tobin’q: kết quả thống kê cho thấy chỉ số Tobin’q càng giảm khi doanh nghiệp theo đuổi chính sách vốn mạo hiểm, tuy nhiên cũng có những kết quả thống kê ngược lại trong giai đoạn 1998 – 2002.

Ảnh hưởng của chính sách quản trị vốn lưu động đến rủi ro doanh nghiệp: kết quả hồi qui cho thấy có mối tương quan nghịch giữa rủi ro và chính sách vốn mạo hiểm. Tuy nhiên, kết quả này không có ý nghĩa thống kê ngoại trừ mô hình về luan. Tóm lại, u mối quan hệ có ý nghĩa thống kê giữa mức độ tài sản và nợ ngắn hạn với rủi ro hoạt động và rủi ro tài chính của các doanh nghiệp Pakistan. Trong bài nghiên cứu “ Phân tích mối quan hệ giữa chính sách vốn lưu động đến quản lý rủi ro: bằng chứng thực nghiệm từ Jordan” của Faris Nasif Alshubiri (2011).

Tác giả đã tiến hành khảo sát 59 doanh nghiệp và 14 ngân hàng niêm yết trên sàn chứng khoán Anman cho giai đoạn 5 (năm) năm từ năm 2004 đến 2008 tạo thành 365 quan sát (trong đó 295 quan sát cho doanh nghiệp và 70 quan sát cho ngân hàng). Tác giả đã sử dụng phương pháp và mô hình nghiên cứu của nhóm tác giả T. Nair (2007), đồng thời bổ sung thêm 2 (hai) biến phụ thuộc vào mô hình là tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư ( ROI) và tỷ suất sinh lời trên vốn (ROC), để đo lường ảnh hưởng của chính sách vốn lưu động tác động lên tỷ suất sinh lợi, trong khi đó, để đo lường ảnh hưởng của chính sách vốn lưu động đến rủi ro của doanh nghiệp tác giả cũng bổ sung thêm 2 (hai) biến phụ thuộc là độ lệch chuẩn của tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư (SDROI) và độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời trên vốn (SDROC) vào mô hình để nghiên cứu. Nghiên cứu đã cho thấy kết quả hồi qui các mô hình không đồng đều qua các năm, giữa doanh nghiệp và ngân hàng.