Luận văn thạc sĩ môi trường thể chế địa phương cấu trúc sở hữu và tỷ suất sinh lợi ipo ngày đầu tiên bằng chứng thực nghiệm tại việt nam

Nghiên cứu tác động của cấu trúc sở hữu và tỷ suất sinh lợi IPO ngày đầu tại Việt Nam trong bối cảnh môi trường thể chế địa phương.

• Tác giả: Vương Xuân Thị Liên
• Người hướng dẫn: TS Vũ Việt Quảng
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Môi Trường Thể Chế Địa Phương, Cấu Trúc Sở Hữu Và Tỷ Suất Sinh Lợi IPO Ngày Đầu Tiên: Bằng Chứng Thực Nghiệm Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Tính cấp thiết của đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.5. Phương pháp nghiên cứu
• 1.6. Kết cấu của luận văn
• 2. CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT CỦA ĐỀ TÀI VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Khái niệm IPO
• 2.2. Xác định giá IPO
• 2.3. Hiện tượng định dưới giá IPO
• 2.4. Các lý giải cho hiện tượng định dưới giá IPO
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC 1: THỐNG KÊ MÔ TẢ
• PHỤ LỤC 2: MA TRẬN HỆ SỐ TƯƠNG QUAN
• PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ HỒI QUY MÔ HÌNH

Tóm tắt

I. Tổng quan về Nghiên cứu IPO tại Việt Nam Tác động môi trường

Nghiên cứu IPO (Phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng) tại Việt Nam đã trở thành một chủ đề nóng trong những năm gần đây. Sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam đã thu hút sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư và các nhà nghiên cứu. Đặc biệt, tác động môi trường và cấu trúc sở hữu là hai yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của IPO. Nghiên cứu này sẽ làm rõ mối quan hệ giữa các yếu tố này và cách chúng tác động đến quyết định đầu tư của các nhà đầu tư.

1.1. Khái niệm và vai trò của IPO trong thị trường chứng khoán

IPO là quá trình mà một công ty lần đầu tiên phát hành cổ phiếu ra công chúng. Điều này không chỉ giúp công ty huy động vốn mà còn tạo ra cơ hội cho các nhà đầu tư tham gia vào sự phát triển của công ty. Theo nghiên cứu của Bộ Giáo dục và Đào tạo, IPO có thể tạo ra lợi ích kinh tế lớn cho cả công ty và nhà đầu tư.

1.2. Tác động của môi trường thể chế đến IPO tại Việt Nam

Môi trường thể chế tại Việt Nam đã có những cải cách đáng kể trong những năm qua. Theo báo cáo của Diễn đàn kinh tế thế giới, chỉ số môi trường thể chế của Việt Nam đã tăng lên, điều này có thể giúp giảm thiểu rủi ro khi IPO và tăng cường sự tin tưởng của nhà đầu tư vào thị trường.

II. Vấn đề định giá IPO và thách thức tại Việt Nam

Định giá IPO là một trong những thách thức lớn nhất mà các công ty phải đối mặt khi phát hành cổ phiếu. Việc định giá thấp có thể dẫn đến hiện tượng định dưới giá IPO, gây thiệt hại cho cả công ty và nhà đầu tư. Nghiên cứu cho thấy rằng các công ty IPO thành công tại Việt Nam thường có chiến lược định giá hợp lý và minh bạch.

2.1. Hiện tượng định dưới giá IPO và nguyên nhân

Hiện tượng định dưới giá IPO xảy ra khi giá cổ phiếu trên thị trường cao hơn giá phát hành. Nguyên nhân có thể do bất cân xứng thông tin giữa nhà đầu tư và công ty phát hành. Theo nghiên cứu của Ritter (2013), tỷ suất sinh lợi ban đầu thường dương, cho thấy sự quan tâm lớn từ phía nhà đầu tư.

2.2. Rủi ro và thách thức trong quá trình IPO

Các công ty phải đối mặt với nhiều rủi ro trong quá trình IPO, bao gồm rủi ro thị trường và rủi ro pháp lý. Việc không chuẩn bị kỹ lưỡng có thể dẫn đến việc định giá không chính xác, ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi IPO. Nghiên cứu cho thấy rằng các công ty cần có chiến lược rõ ràng để giảm thiểu những rủi ro này.

III. Phương pháp nghiên cứu tác động môi trường đến IPO

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp định lượng để phân tích tác động của môi trường thể chế và cấu trúc sở hữu đến tỷ suất sinh lợi IPO. Dữ liệu được thu thập từ các công ty IPO trên Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM và Hà Nội trong giai đoạn 2005-2014.

3.1. Phương pháp thu thập và phân tích dữ liệu

Dữ liệu được thu thập từ các báo cáo tài chính và thông tin thị trường. Phân tích hồi quy được sử dụng để xác định mối quan hệ giữa các biến số. Kết quả cho thấy rằng môi trường thể chế có ảnh hưởng tích cực đến tỷ suất sinh lợi IPO.

3.2. Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi IPO

Nghiên cứu chỉ ra rằng các yếu tố như quy định IPO tại Việt Nam, cấu trúc sở hữu và tình hình kinh tế có tác động lớn đến tỷ suất sinh lợi. Các công ty có cấu trúc sở hữu minh bạch thường có tỷ suất sinh lợi cao hơn.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu IPO

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng việc cải thiện môi trường thể chế có thể giúp giảm thiểu hiện tượng định dưới giá IPO. Các công ty cần chú trọng đến việc xây dựng hình ảnh và uy tín để thu hút nhà đầu tư. Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các công ty IPO thành công tại Việt Nam thường có chiến lược rõ ràng và minh bạch.

4.1. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả cho thấy rằng các công ty có môi trường thể chế tốt hơn thường có tỷ suất sinh lợi cao hơn. Điều này cho thấy rằng việc cải thiện môi trường thể chế là cần thiết để thu hút đầu tư và phát triển thị trường chứng khoán.

4.2. Các công ty IPO thành công tại Việt Nam

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng các công ty như Vinamilk và FPT đã thực hiện IPO thành công nhờ vào chiến lược định giá hợp lý và môi trường thể chế thuận lợi. Những bài học từ các công ty này có thể áp dụng cho các công ty khác trong tương lai.

V. Kết luận và tương lai của nghiên cứu IPO tại Việt Nam

Nghiên cứu này đã làm rõ mối quan hệ giữa môi trường thể chế, cấu trúc sở hữu và tỷ suất sinh lợi IPO tại Việt Nam. Kết quả cho thấy rằng việc cải thiện môi trường thể chế có thể giúp giảm thiểu hiện tượng định dưới giá IPO. Tương lai của nghiên cứu IPO tại Việt Nam cần tiếp tục được khai thác để hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán.

5.1. Hướng nghiên cứu tiếp theo

Các nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào việc phân tích sâu hơn về các yếu tố nội tại của công ty ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi IPO. Ngoài ra, việc so sánh với các thị trường khác trong khu vực cũng là một hướng đi tiềm năng.

5.2. Tương lai của thị trường IPO tại Việt Nam

Thị trường IPO tại Việt Nam đang trên đà phát triển mạnh mẽ. Việc cải thiện môi trường thể chế và nâng cao chất lượng các công ty IPO sẽ là yếu tố quyết định cho sự thành công của thị trường trong tương lai.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn từ năm 2005 đến 2014, thị trường phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng (IPO) tại Việt Nam đã chứng kiến sự tham gia của 198 công ty niêm yết trên hai sàn giao dịch chính là HOSE và HNX. Theo số liệu thống kê, hiện tượng định dưới giá IPO tồn tại rõ rệt trên thị trường Việt Nam, với tỷ suất sinh lợi ngày giao dịch đầu tiên có điều chỉnh thị trường đạt mức trung bình cao nhất 10,41% vào năm 2007. Vấn đề định dưới giá IPO không chỉ ảnh hưởng đến hiệu quả huy động vốn của doanh nghiệp mà còn tác động đến sự phát triển bền vững của thị trường vốn trong nước.

Luận văn tập trung nghiên cứu ảnh hưởng của môi trường thể chế địa phương và cấu trúc sở hữu doanh nghiệp đến tỷ suất sinh lợi IPO ngày đầu tiên. Mục tiêu cụ thể bao gồm: đánh giá tác động của môi trường thể chế cấp tỉnh đến mức độ định dưới giá IPO; phân tích sự khác biệt về mức độ định dưới giá giữa các công ty Nhà nước và công ty tư nhân; đồng thời xem xét ảnh hưởng của các yếu tố nội tại doanh nghiệp như quy mô, tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản, tỷ lệ nợ, tiềm năng tăng trưởng và các chỉ số tài chính khác. Phạm vi nghiên cứu được giới hạn trong các công ty IPO từ năm 2005 đến 2014, với dữ liệu thu thập từ các sở giao dịch chứng khoán và các báo cáo tài chính công khai.

Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc cung cấp bằng chứng thực nghiệm về vai trò của môi trường thể chế và cấu trúc sở hữu trong việc giải thích hiện tượng định dưới giá IPO tại Việt Nam. Kết quả nghiên cứu góp phần hỗ trợ các nhà hoạch định chính sách trong việc cải thiện môi trường kinh doanh và nâng cao hiệu quả thị trường vốn, đồng thời giúp các nhà đầu tư và doanh nghiệp có cái nhìn sâu sắc hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị cổ phiếu trong đợt IPO.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên các lý thuyết và mô hình nghiên cứu sau:

• Lý thuyết định dưới giá IPO: Giải thích hiện tượng giá cổ phiếu IPO thường thấp hơn giá trị nội tại, dẫn đến tỷ suất sinh lợi ngày giao dịch đầu tiên dương. Các lý thuyết bao gồm: cái giá phải trả của người chiến thắng, vấn đề đại diện giữa công ty phát hành và nhà bảo lãnh, lý thuyết phát tín hiệu, lý thuyết triển vọng, và lý thuyết tài chính hành vi về tâm lý nhà đầu tư.

• Mô hình môi trường thể chế: Môi trường thể chế được đo lường qua chỉ số PCI (Provincial Competitiveness Index) tại Việt Nam, bao gồm các thành phần như chi phí gia nhập thị trường, tiếp cận đất đai, môi trường kinh doanh minh bạch, chi phí không chính thức, năng lực lãnh đạo tỉnh, cạnh tranh bình đẳng, dịch vụ hỗ trợ doanh nghiệp, đào tạo lao động và thiết chế pháp lý.

• Cấu trúc sở hữu doanh nghiệp: Phân loại công ty IPO thành công ty Nhà nước (CSOEs - trực thuộc trung ương, LSOEs - trực thuộc địa phương) và công ty tư nhân, nhằm phân tích sự khác biệt trong mức độ định dưới giá IPO giữa các nhóm này.

Các khái niệm chính bao gồm tỷ suất sinh lợi ngày giao dịch đầu tiên có điều chỉnh thị trường (RD1), chỉ số PCI, biến giả SOE, LSOE, CSOE, cùng các biến nội tại doanh nghiệp như quy mô tài sản (Asset), tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (ROA), tỷ lệ nợ (Lev), tiềm năng tăng trưởng (Growth), tuổi doanh nghiệp (Age), và các chỉ số tài chính khác.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng với mẫu gồm 198 công ty IPO trong giai đoạn 2005-2014, đã niêm yết trên HOSE và HNX. Dữ liệu được thu thập từ các nguồn chính thức như sở giao dịch chứng khoán, Ủy ban chứng khoán Nhà nước, và các báo cáo tài chính công khai.

Phương pháp phân tích chính là mô hình hồi quy đa biến sử dụng phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS) với điều chỉnh sai số chuẩn theo cụm (clustered standard errors) để khắc phục hiện tượng tự tương quan và phương sai thay đổi. Hai biến kiểm soát quan trọng là ngành nghề hoạt động (Industry) và năm thực hiện IPO (Year) được đưa vào mô hình hồi quy để kiểm soát các yếu tố ảnh hưởng theo thời gian và lĩnh vực.

Mức độ định dưới giá IPO được đo bằng tỷ suất sinh lợi ngày giao dịch đầu tiên có điều chỉnh thị trường (RD1), được tính theo công thức:

$$ RD1_i = \frac{P_{1,i} / I_1 - P_{0,i} / I_0}{P_{0,i} / I_0} $$

trong đó $P_{1,i}$ là giá đóng cửa ngày giao dịch đầu tiên của cổ phiếu i, $P_{0,i}$ là giá phát hành, $I_1$ và $I_0$ là chỉ số thị trường tại các thời điểm tương ứng.

Chỉ số PCI được sử dụng để đo lường môi trường thể chế cấp tỉnh, với các thành phần chi tiết phản ánh chất lượng điều hành kinh tế và môi trường kinh doanh tại địa phương.

Mô hình hồi quy được xây dựng để kiểm định các giả thuyết về ảnh hưởng của môi trường thể chế và cấu trúc sở hữu đến mức độ định dưới giá IPO, đồng thời kiểm tra sự khác biệt giữa các nhóm công ty Nhà nước trực thuộc trung ương, địa phương và công ty tư nhân.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Hiện tượng định dưới giá IPO tồn tại rõ rệt tại Việt Nam: Tỷ suất sinh lợi ngày giao dịch đầu tiên có điều

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Giới thiệu Trình bày về tính cấp thiết của đề tài, mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu và kết cấu bài nghiên cứu. Chương 2: Khung lý thuyết của đề tài và các nghiên cứu trước đây Giới thiệu về khung lý thuyết phục vụ cho nghiên cứu. Tác giả cũng tiến hành lược khảo các nghiên cứu liên quan đến đề tài này trong chương 2,làm cơ sở để đề xuất mô hình nghiên cứu phù hợp với thực tế. Chương 3: Mô hình phân tích TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 Trình bày mô hình nghiên cứu được đề xuất, cỡ mẫu, các đặc điểm của mẫu, phương pháp chọn mẫu, phương pháp thu thập dữ liệu, phương pháp phân tích số liệu, quy trình thực hiện nghiên cứu,.

Chương 4: Kết quả nghiên cứu Trình bày những kết quả nghiên cứu đạt được tương ứng với từng mục tiêu đề ra của nghiên cứu. Chương 5: Kết luận và kiến nghị Trình bày những kết luận rút ra từ nghiên cứu, những hạn chế của nghiên cứu và đề xuất kiến nghị cũng như hướng nghiên cứu sau. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 6 CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT CỦA ĐỀ TÀI VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2. Khái niệm IPO.

Phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng còn gọi là IPO (Initial Public Offering) là việc một doanh nghiệp lần đầu phát hành ra cổ phần thường của mình ra công chúng. Trong vòng đời của mình, mỗi doanh nghiệp chỉ có một lần thực hiện IPO. Một phần của IPO có thể là cung ứng lần đầu (công ty phát hành cổ phần để huy động vốn mới), hoặc là cung ứng lần thứ hai, đó là việc những cổ đông trước IPO (thường là những nhà sáng lập hoặc các quỹ đầu tư mạo hiểm đã đầu tư vào công ty trong giai đoạn khởi sự) chuyển giao một phần tài sản của họ cho các cổ đông mới bằng việc bán một số cổ phần của mình trong đợt IPO. Trong hoạt động IPO, có 3 chủ thể chính tham gia: nhà phát hành, nhà bảo lãnh và nhà đầu tư.

Sau hoạt động IPO, cấu trúc sở hữu và cơ chế quản lý của công ty sẽ thay đổi đáng kể. Xác định giá IPO. Việc định giá IPO chủ yếu theo các cơ chế: đấu giá (Auctions), chào bán với giá cố định (Fixed Price Offer), đăng ký ghi sổ (Book Building). Cụ thể: Trong cơ chế đấu giá (Auctions): giá cả được xác định dựa vào giá đấu của nhà đầu tư, nghĩa là giá sẽ được xác định trong cuộc đấu giá.

Nhà phát hành đưa ra một mức giá tối thiểu, các nhà đầu tư tham gia đấu giá đưa ra số lượng cổ phần và mức giá mà họ sẵn lòng trả. Trong cơ chế chào bán với giá cố định (Fixed Price Offer): giá phát hành được xác lập từ trước. Đầu tiên, nhà phát hành đưa ra giá cổ phần, nếu nhà đầu tư đồng ý mua với mức giá đó, họ sẽ thực hiện đăng ký mua. Trong cơ chế đăng ký ghi sổ (Book Building): các nhà bảo lãnh phát hành sẽ thực hiện các cuộc roadshow (giới thiệu chứng khoán của tổ chức phát hành) đến các nhà đầu tư tiềm năng để xác định tổng mức cầu và giá mà các nhà đầu tư có thể chấp nhận, sau đó cùng với doanh nghiệp xác lập ra mức giá chào bán.

Thông thường nhà bảo lãnh thông báo cho các nhà đầu tư tiềm năng những số liệu ước tính TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 7 về giá cổ phiếu và số lượng cổ phiếu dự kiến phát hành. Tiếp theo nhà bảo lãnh phát hành sẽ thực hiện các roadshow. Sau cùng, nhà bảo lãnh sẽ xây dựng một danh sách dựa trên các ghi nhận số lượng cổ phiếu mà các nhà đầu tư tiềm năng muốn mua tại các mức giá. Mặc dù có nhiều cơ chế để định giá song không phải thị trường nào cũng thực hiện tất cả các cơ chế, thông thường mỗi thị trường sẽ chỉ áp dụng một phương thức định giá nhất định.

Trong các cơ chế định giá trên thì cơ chế đăng ký ghi sổ được ưa thích hơn (Sherman, 2001). Đồng thời trong hơn 80% những trường hợp IPO ngoài nước Mỹ và Canada đều định giá IPO theo cơ chế đăng ký ghi sổ (Ljungqvist và các cộng sự, 2003). Cơ chế đăng ký ghi sổ được sử dụng phổ biến hơn các cơ chế khác do các ưu điểm mà cơ chế này mang lại như: giúp nhà bảo lãnh phát hành kiểm soát chất lượng nhà đầu tư tham gia vào đợt IPO tốt hơn, việc định giá công ty được nhà đầu tư nghiên cứu kỹ và mức giá do các nhà đầu tư đưa ra chính xác hơn (Sherman, 2004). Nhờ vậy, giảm thiểu rủi ro cho cả công ty IPO và nhà đầu tư, đồng thời giảm mức độ định dưới giá.

Chính vì thế, cơ chế đăng ký ghi sổ được sử dụng phổ biến ở nhiều quốc gia.Hiện tượng định dưới giá IPO. Các cổ phiếu trong đợt IPO thường được định dưới giá. Về mặt lý thuyết, một cổ phiếu định dưới giá được hiểu là giá thị trường của nó thấp hơn giá trị nội tại, nghĩa là tỷ lệ % chênh lệch giữa giá thị nội tại và giá phát hành là dương. Trong đó, giá trị nội tại được tính toán dựa trên các ước tính dòng tiền trong tương lai chiết khấu về hiện tại.

Tuy nhiên việc ước lượng dòng tiền trong tương lai của doanh nghiệp cũng như suất chiết khấu để quy dòng tiền đó về hiện tại gặp nhiều khó khăn do tính không chắc chắn của dòng tiền. Do đó, về mặt thực nghiệm, một cổ phiếu IPO được xem là bị định dưới giá khi tỷ suất sinh lợi điều chỉnh thị trường ngày giao dịch đầu tiên của nó là dương. Trong đó, tỷ suất sinh lợi điều chỉnh thị trường ngày giao dịch đầu tiên được xác định bằng chênh lệch giữa tỷ suất sinh lợi cổ phiếu và tỷ suất sinh lợi của chỉ số đại diện thị trường tại ngày giao dịch đầu tiên đó. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 8 Nghiên cứu về hiện tượng định dưới giá khi IPO đã được quan tâm từ thập niên 1970.

Các nghiên cứu của Logue (1973), Ibbotson (1975) chỉ ra rằng khi IPO doanh nghiệp có khuynh hướng định giá thấp cổ phiếu của họ, vì thế giá cổ phiếu sẽ nhảy vọt trong ngày giao dịch đầu tiên trên thị trường. Các nghiên cứu về hiện tượng định dưới giá sau đó được tiếp tục phát triển và mở rộng ra nhiều thị trường tại nhiều quốc gia. Theo Brealey và Myers (2003), hiện tượng định dưới giá khi IPO nghĩa là giá phát hành thấp hơn giá trị thực của cổ phiếu, mức độ định dưới giá chính là khoảng chênh lệch giữa giá đóng cửa ngày giao dịch đầu tiên và giá phát hành. Thông thường, mức độ định dưới giá khi IPO được đo lường thông qua tỷ suất sinh lợi ban đầu (Initial return).

Bằng chứng ở nhiều quốc gia cho thấy tỷ suất sinh lợi ban đầu luôn dương, các nhà đầu tư mua cổ phiếu IPO sẽ có tỷ suất sinh lợi cao nếu họ bán cổ phiếu trong ngày giao dịch đầu tiên trên thị trường. Theo nghiên cứu của Ritter (2013) thực hiện ở 33 quốc gia cho thấy tỷ suất sinh lợi ban đầu cao nhất tại Trung Quốc. Đồng thời, tỷ suất sinh lợi ban đầu tại một số quốc gia liên tục thay đổi theo thời gian. Theo nghiên cứu của Krigman (1999), hiện tượng định dưới giá khi phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng sẽ làm gia tăng tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu sau khi IPO.

Khi cổ phiếu có tỷ suất sinh lợi gia tăng trong những ngày đầu tiên thì sẽ tiếp tục duy trì trong vòng ba tháng đầu tiên. Tuy nhiên, tỷ suất sinh lợi này sẽ sụt giảm trong dài hạn. Ngoài ra, việc định dưới giá sẽ giúp cho doanh nghiệp dễ dàng thu hút vốn hơn trong các đợt phát hành chứng khoán tiếp theo do được các nhà đầu tư quan tâm hơn. Các lý giải cho hiện tượng định dưới giá IPO.

Khi các bằng chứng về sự tồn tại của hiện tượng định dưới giá IPO được tìm thấy tại khắp các thị trường trên thế giới thì việc giải thích hiện tượng này trở nên hấp dẫn các nhà nghiên cứu. Các lý giải được đưa ra như: TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 9  Cái giá phải trả của người chiến thắng. Rock chia các nhà đầu tư thành 2 loại: nhà đầu tư có thông tin và nhà đầu tư không có thông tin. Những nhà đầu tư có thông tin sẽ không tham gia vào những cuộc IPO bị định giá cao làm cho nhà đầu tư thiếu thông tin sẽ dễ dàng mua được những cổ phiếu bị định giá cao này.

Những nhà đầu tư không có thông tin này mặc dù là những người chiến thắng trong cuộc đấu giá nhưng họ phải trả giá cho việc mua một cổ phiếu với giá cao hơn giá trị thực của nó. Do đó, để giảm thiểu tổn thất này, các nhà đầu tư không có thông tin sẽ chỉ tham gia đấu giá nếu đợt IPO được định giá thấp.  Vấn đề đại diện. Baron (1982) đưa ra lý thuyết về vấn đề đại diện giữa công ty phát hành và nhà bảo lãnh phát hành.

Vấn đề đại diện xảy ra khi nhà bảo lãnh biết nhiều thông tin hơn về thị trường vốn và giá phân phối so với công ty phát hành. Khi đó, các nhà bảo lãnh sẽ tận dụng lợi thế này để định dưới giá cổ phiếu, hành động này giúp cho nhà bảo lãnh ít phải nỗ lực để tiếp thị đến các nhà đầu tư. Vì vậy, các nhà bảo lãnh sẽ có thể tối đa hóa các khoản phí bảo lãnh phát hành và tối thiểu hóa chi phí. Mặt khác, sẽ rất khó cho công ty pháthành để theo dõi mức độ nỗ lực cũng như kiểm soát nhà bảo lãnh mà không tốn chi phí.

Do đó, để nâng cao tỷ lệ thành công của hoạt động bảo lãnh cũng như để nhà bảo lãnh tập trung vào nỗ lực phát hành, công ty phát hành cho phép định dưới giá IPO.  Lý thuyết phát tín hiệu. Lý thuyết giả định công ty thực hiện IPO có thể chia thành nhóm các công ty chất lượng tốt và nhóm chất lượng thấp. Do tồn tại bất cân xứng thông tin, nhà đầu tư không thể phân biệt được hai nhóm công ty này trên thị trường.

Vì vậy, các công ty tốt thực hiện định dưới giá cổ phiếu IPO của mình nhằm gửi tín TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 10 hiệu về giá trị thực sự của họ đến thị trường.