Luận Văn Thạc Sĩ Phát Triển Tài Chính Và Hiệu Lực Của Chính Sách Tiền Tệ

Luận văn thạc sĩ phân tích phát triển tài chính và hiệu lực chính sách tiền tệ, đóng góp quan trọng cho nghiên cứu kinh tế hiện đại.

• Tác giả: Hồ Thị Lam
• Người hướng dẫn: GS. Trần Ngọc Thơ
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Tác Động Của Chính Sách Tiền Tệ Đến Phát Triển Tài Chính
• Loại tài liệu: luận án tiến sĩ
• Năm xuất bản: 2020
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU
• 1.1. Đặt vấn đề nghiên cứu
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.5. Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu
• 1.5.1. Phương pháp nghiên cứu
• 1.5.2. Các đóng góp mới của nghiên cứu
• 1.6. Kết cấu luận án
• 2. CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH VÀ HIỆU LỰC CSTT
• 2.1. Chính sách tiền tệ
• 2.1.1. Mục tiêu của CSTT
• 2.1.2. Công cụ của CSTT
• 2.1.3. CSTT phi truyền thống
• 2.1.4. Hiệu lực của chính sách tiền tệ và lý thuyết đường cong Taylor
• 2.1.4.1. Lý thuyết đường cong Taylor
• 2.1.4.2. Hiệu lực của CSTT
• 2.1.4.3. Các nhân tố tác động đến hiệu lực CSTT
• 2.2. Phát triển tài chính
• 2.2.1. Vai trò của hệ thống tài chính trong cơ chế truyền dẫn tiền tệ
• 2.2.2. Phát triển tài chính
• 2.2.3. Đo lường phát triển tài chính
• 2.2.4. Cơ sở lý thuyết về tác động của phát triển tài chính đến hiệu lực CSTT
• 2.2.4.1. Tác động của phát triển tài chính đến kiểm soát cung tiền
• 2.2.4.2. Tác động của phát triển tài chính đến cầu tiền
• 2.2.4.3. Tác động của phát triển tài chính đến cơ chế truyền dẫn tiền tệ
• 2.3. Tổng quan các nghiên cứu thực nghiệm trước đây
• 2.3.1. Các nghiên cứu về đường cong Taylor và hiệu lực CSTT
• 2.3.2. Các nghiên cứu về tác động của phát triển tài chính đến hiệu lực của CSTT
• 2.4. Tóm tắt và động cơ nghiên cứu
• 3. CHƯƠNG 3: KIỂM ĐỊNH LÝ THUYẾT ĐƯỜNG CONG TAYLOR
• 3.1. Phương pháp nghiên cứu mối quan hệ đường cong Taylor
• 3.2. Mô hình nghiên cứu
• 3.3. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.4. Kết quả kiểm định mối quan hệ đường cong Taylor
• 4. CHƯƠNG 4: ĐO LƯỜNG HIỆU LỰC CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
• 4.1. Phương pháp nghiên cứu
• 4.2. Mô hình ước lượng đường biên hiệu quả và đo lường hiệu lực CSTT
• 4.3. Kết quả nghiên cứu và thảo luận
• 4.3.1. Đường cong Taylor ước lượng
• 4.3.2. Hiệu lực CSTT theo thời gian
• 4.3.3. Sự dịch chuyển trong đường cong Taylor
• 5. CHƯƠNG 5: TÁC ĐỘNG CỦA PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU LỰC CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
• 5.1. Phương pháp nghiên cứu
• 5.2. Kiểm định tính dừng. Kiểm định đồng liên kết
• 5.3. Mô hình nghiên cứu
• 5.4. Kết quả nghiên cứu và thảo luận
• 5.4.1. Kiểm định tính dừng. Kiểm định đồng liên kết
• 5.4.2. Phân tích ma trận tương quan và kiểm định đa cộng tuyến
• 5.4.3. Kiểm định nội sinh
• 5.4.4. Kiểm định tự tương quan
• 5.4.5. Kiểm định phương sai thay đổi
• 5.4.6. Tác động của phát triển tài chính đến hiệu lực CSTT
• 6. CHƯƠNG 6: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH
• 6.1. Hàm ý chính sách
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Chính sách tiền tệ và phát triển tài chính Quan hệ tương hỗ

Phần này khảo sát chính sách tiền tệ và phát triển tài chính, hai khái niệm then chốt trong luận án. Chính sách tiền tệ, do Ngân hàng Trung ương thực hiện, nhằm ổn định lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, và duy trì ổn định kinh tế vĩ mô. Các công cụ chính bao gồm lãi suất, cung tiền, và các biện pháp tài khóa. Phát triển tài chính đề cập đến sự cải thiện chức năng của hệ thống tài chính, bao gồm huy động nguồn vốn, phân bổ đầu tư, quản lý rủi ro tài chính, và thúc đẩy giao dịch. Thị trường tài chính, bao gồm thị trường chứng khoán, thị trường trái phiếu, và thị trường ngoại hối, đóng vai trò quan trọng trong quá trình này. Mối quan hệ giữa hai khái niệm phức tạp. Chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến phát triển tài chính thông qua lãi suất, cung tiền, và quy định. Ngược lại, phát triển tài chính tác động đến hiệu quả của chính sách tiền tệ thông qua cơ chế truyền dẫn phức tạp. Nghiên cứu cần xem xét các kênh truyền dẫn khác nhau, bao gồm kênh lãi suất, kênh tín dụng, và kênh giá tài sản.

1.1. Vai trò của chính sách tiền tệ trong phát triển tài chính

Chính sách tiền tệ đóng vai trò then chốt trong việc thúc đẩy phát triển tài chính. Ngân hàng Trung ương sử dụng các công cụ tiền tệ để điều tiết lãi suất, ảnh hưởng đến chi phí vay và đầu tư. Lãi suất thấp khuyến khích đầu tư và tăng trưởng tín dụng, thúc đẩy hoạt động trên thị trường tài chính. Tuy nhiên, chính sách tiền tệ quá nới lỏng có thể gây ra lạm phát và rủi ro tài chính. Quản lý rủi ro là yếu tố quan trọng trong điều hành chính sách tiền tệ. Ngân hàng Trung ương cần giám sát sát sao thị trường tài chính để phát hiện và xử lý kịp thời các bong bóng tài sản và rủi ro hệ thống. Chính sách tiền tệ cũng tác động đến nguồn vốn cho doanh nghiệp thông qua ảnh hưởng đến chi phí vốn. Việc tiếp cận nguồn vốn dễ dàng hơn giúp doanh nghiệp tăng trưởng nhanh hơn, thúc đẩy phát triển kinh tế. Tuy nhiên, cần cân nhắc giữa thúc đẩy tăng trưởng và kiểm soát lạm phát. Chính sách tiền tệ hiệu quả cần phối hợp với chính sách tài khóa và các chính sách khác để tạo ra môi trường kinh tế vĩ mô ổn định, hỗ trợ phát triển tài chính bền vững. Ngân hàng thương mại đóng vai trò trung gian quan trọng trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ. Hiệu quả của chính sách tiền tệ phụ thuộc vào khả năng của ngân hàng thương mại trong việc truyền tải chính sách đến nền kinh tế thực.

1.2. Tác động của phát triển tài chính đến hiệu quả chính sách tiền tệ

Sự phát triển của thị trường tài chính ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả của chính sách tiền tệ. Thị trường tài chính phát triển cung cấp nhiều kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ hơn, làm tăng tính hiệu quả và độ chính xác của chính sách. Tuy nhiên, sự phát triển này cũng có thể dẫn đến rủi ro gia tăng, khó kiểm soát. Thị trường chứng khoán phát triển tạo điều kiện huy động vốn cho doanh nghiệp, nhưng cũng có thể tạo ra bong bóng giá tài sản, ảnh hưởng đến ổn định kinh tế vĩ mô. Thị trường trái phiếu phát triển giúp đa dạng hóa nguồn vốn và giảm rủi ro, nhưng cũng đòi hỏi Ngân hàng Trung ương phải có năng lực quản lý rủi ro cao hơn. Phát triển tài chính có thể làm thay đổi cầu tiền, làm cho việc kiểm soát cung tiền trở nên khó khăn hơn. Sự gia tăng các công cụ tài chính phức tạp đòi hỏi Ngân hàng Trung ương phải nâng cao năng lực giám sát và quản lý rủi ro. Phát triển tài chính cũng có thể ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái, làm cho việc điều hành chính sách tiền tệ trong bối cảnh toàn cầu hóa trở nên phức tạp hơn. Do đó, cần có quy định tài chính chặt chẽ và quản lý rủi ro hiệu quả để đảm bảo phát triển tài chính bền vững và tăng hiệu quả của chính sách tiền tệ.

II. Phân tích tác động của chính sách tiền tệ đến các biến kinh tế vĩ mô

Phần này tập trung vào việc phân tích tác động của chính sách tiền tệ đến các biến kinh tế vĩ mô quan trọng như tăng trưởng kinh tế, lạm phát, và tỷ giá hối đoái. Lãi suất là một công cụ chính của chính sách tiền tệ, ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vay vốn, đầu tư và tiêu dùng. Giảm lãi suất thường thúc đẩy tăng trưởng kinh tế nhưng có thể dẫn đến gia tăng lạm phát. Ngân hàng Trung ương phải cân bằng giữa mục tiêu tăng trưởng kinh tế và kiềm chế lạm phát. Chính sách tiền tệ cũng ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thông qua tác động đến dòng vốn quốc tế. Tăng lãi suất thu hút vốn đầu tư nước ngoài, làm tăng giá trị đồng nội tệ. Tuy nhiên, biến động tỷ giá hối đoái có thể gây bất ổn cho nền kinh tế. Mô hình kinh tế lượng được sử dụng để đánh giá mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ và các biến kinh tế vĩ mô, giúp dự báo tác động của chính sách và hỗ trợ ra quyết định.

2.1. Tác động đến tăng trưởng kinh tế

Chính sách tiền tệ có tác động đáng kể đến tăng trưởng kinh tế. Lãi suất thấp khuyến khích đầu tư và tiêu dùng, thúc đẩy tăng trưởng GDP. Tuy nhiên, chính sách quá nới lỏng có thể dẫn đến lạm phát cao, làm giảm tăng trưởng kinh tế bền vững. Chính sách tiền tệ chặt chẽ có thể kiềm chế lạm phát nhưng có thể làm chậm lại tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn. Ngân hàng Trung ương phải cân bằng giữa hai mục tiêu này. Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ đến tăng trưởng kinh tế phức tạp và phụ thuộc vào nhiều yếu tố như cấu trúc nền kinh tế, sự kỳ vọng của thị trường, và hiệu quả của hệ thống tài chính. Đầu tư đóng vai trò quan trọng trong quá trình truyền dẫn này. Nguồn vốn dễ tiếp cận và chi phí vốn thấp khuyến khích đầu tư, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Vi mô kinh tế cũng ảnh hưởng đến hiệu quả của chính sách tiền tệ đối với tăng trưởng kinh tế. Sự phát triển của doanh nghiệp nhỏ và vừa góp phần quan trọng vào tăng trưởng kinh tế, và chính sách tiền tệ cần hỗ trợ sự phát triển này.

2.2. Tác động đến lạm phát và ổn định giá cả

Chính sách tiền tệ là công cụ chính để kiểm soát lạm phát. Cung tiền quá lớn so với cầu tiền có thể dẫn đến lạm phát cao. Ngân hàng Trung ương điều chỉnh lãi suất để ảnh hưởng đến cung tiền và kiềm chế lạm phát. Lạm phát cao gây bất ổn kinh tế, làm giảm sức mua của người dân và làm khó khăn cho hoạt động kinh doanh. Mục tiêu chính của nhiều Ngân hàng Trung ương là duy trì lạm phát ở mức ổn định, thường được đo bằng chỉ số giá tiêu dùng (CPI). Chính sách tiền tệ cần được điều chỉnh linh hoạt dựa trên diễn biến của lạm phát và các yếu tố khác. Kỳ vọng lạm phát cũng ảnh hưởng đến hiệu quả của chính sách tiền tệ. Nếu người dân kỳ vọng lạm phát cao, họ sẽ yêu cầu lãi suất cao hơn, làm khó khăn cho việc kiểm soát lạm phát. Ngân hàng Trung ương cần duy trì tính minh bạch và tin cậy để quản lý kỳ vọng lạm phát.

III. Kết luận và hàm ý chính sách

Nghiên cứu chỉ ra mối quan hệ phức tạp giữa chính sách tiền tệ, phát triển tài chính, và ổn định kinh tế vĩ mô. Chính sách tiền tệ hiệu quả cần tính đến tác động của phát triển tài chính, bao gồm cả cơ hội và rủi ro. Ngân hàng Trung ương cần có năng lực giám sát và quản lý rủi ro cao, đồng thời cần phối hợp chặt chẽ với các cơ quan quản lý khác. Quy định tài chính phù hợp là cần thiết để hỗ trợ phát triển tài chính bền vững và giảm thiểu rủi ro hệ thống. Nghiên cứu cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xây dựng mô hình kinh tế lượng chính xác để đánh giá tác động của chính sách tiền tệ. Nghiên cứu này góp phần vào việc hiểu rõ hơn về vai trò của chính sách tiền tệ trong một nền kinh tế ngày càng phức tạp và toàn cầu hóa.

3.1. Hàm ý chính sách

Nghiên cứu đưa ra một số hàm ý chính sách quan trọng. Thứ nhất, Ngân hàng Trung ương cần có chiến lược điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt, thích ứng với sự biến động của thị trường tài chính và xu hướng kinh tế toàn cầu. Thứ hai, Ngân hàng Trung ương cần tăng cường giám sát và quản lý rủi ro, đặc biệt trong bối cảnh phát triển tài chính nhanh chóng. Thứ ba, cần có sự phối hợp chặt chẽ giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa để đạt được mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô. Thứ tư, quy định tài chính cần được hoàn thiện để đảm bảo phát triển tài chính bền vững và giảm thiểu rủi ro hệ thống. Thứ năm, cần đầu tư vào nghiên cứu và phát triển mô hình kinh tế lượng chính xác để hỗ trợ ra quyết định về chính sách tiền tệ. Việc áp dụng công nghệ và dữ liệu lớn trong quản lý chính sách tiền tệ cũng rất cần thiết.

3.2. Hướng nghiên cứu trong tương lai

Nghiên cứu này mở ra nhiều hướng nghiên cứu trong tương lai. Một hướng nghiên cứu là xem xét tác động của chính sách tiền tệ đến các nhóm dân cư khác nhau, chẳng hạn như tác động đến người nghèo hoặc doanh nghiệp nhỏ và vừa. Một hướng nghiên cứu khác là phân tích sâu hơn về cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ trong bối cảnh phát triển tài chính nhanh chóng. Cần nghiên cứu thêm về tác động của công nghệ tài chính đến chính sách tiền tệ và phát triển tài chính. Việc ứng dụng các kỹ thuật thống kê tiên tiến như phân tích dữ liệu lớn và trí tuệ nhân tạo trong nghiên cứu chính sách tiền tệ cũng là một hướng nghiên cứu đầy tiềm năng. Nghiên cứu về tác động dài hạn của chính sách tiền tệ cũng cần được quan tâm hơn nữa.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1 – Giới thiệu nghiên cứu. Trong chương này, tác giả trình bày lý do lựa chọn đề tài nghiên cứu, mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu cũng như đối tượng, phạm vi nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu được sử dụng để thực hiện mục tiêu. Những đóng góp mới và kết cấu chung của luận án cũng được trình bày ở chương này. Chương 2 – Khung lý thuyết và tổng quan nghiên cứu về phát triển tài chính và hiệu lực CSTT.

Tác giả trình bày các lý thuyết nền liên quan đến chủ đề nghiên cứu của luận án trong chương này, bao gồm lý thuyết đường cong Taylor và lý thuyết về tác động của phát triển tài chính đến hiệu lực CSTT. Đồng thời, tác giả cũng hệ thống các nghiên cứu định lượng trước đây có liên quan đến đề tài luận án nhằm có được bức tranh tổng quan về tình hình nghiên cứu và tìm ra khoảng trống cho nghiên cứu này. Chương 3 – Kiểm định lý thuyết Đường cong Taylor. Trong chương này, tác giả tiến hành kiểm định lý thuyết đường cong Taylor ở các quốc gia trong mẫu nghiên cứu bằng cách xem xét mối quan hệ đánh đổi trong phương sai của sản lượng và lạm phát với mô hình near-VAR-GARCH-BEKK đa biến.

Khi kết quả kiểm định cho thấy 123doc 10 có bằng chứng ủng hộ lý thuyết đường cong Taylor được duy trì, tác giả sẽ sử dụng lý thuyết này để xây dựng đường biên hiệu quả của CSTT và đo lường hiệu lực của CSTT trong chương tiếp theo. Chương 4 – Đo lường hiệu lực của CSTT. Bởi vì tồn tại mối quan hệ đánh đổi giữa bất ổn sản lượng và bất ổn lạm phát như trình bày ở chương 3, trong chương này, tác giả sử dụng mối quan hệ đánh đổi được hàm ý bởi lý thuyết đường cong Taylor để xây dựng và ước lượng đường biên hiệu quả của CSTT cho từng quốc gia trong mẫu nghiên cứu. Đồng thời, sử dụng thước đo khoảng cách trực giao tối thiểu từ điểm biến động thực tế đến đường biên hiệu quả của CSTT để thể hiện hiệu lực CSTT, tác giả cũng trình bày hiệu lực CSTT thay đổi theo thời gian ở các quốc gia trong chương này.

Chương 5 – Tác động của phát triển tài chính đến hiệu lực của CSTT. Trong chương này, tác giả ứng dụng kết quả đo lường hiệu lực CSTT đã được thực hiện ở chương 4 để đánh giá tác động của phát triển tài chính và các khía cạnh khác nhau trong phát triển tài chính đến hiệu lực CSTT trong một khung phân tích dữ liệu bảng với mô hình FGLS. Kết quả tác động âm của phát triển tài chính, đặc biệt là sự khác biệt về tác động của phát triển thị trường tài chính và phát triển các tổ chức tài chính đến hiệu lực CSTT được tìm thấy và được trình bày chi tiết trong chương này. Chương 6 – Kết luận và hàm ý chính sách.

Từ những kết quả nghiên cứu ở các chương trước, tác giả kết luận và đưa ra một số hàm ý chính sách về sử dụng lý thuyết đường cong Taylor như một khung tham chiếu để đo lường hiệu lực CSTT cũng như theo dõi sự phát triển hệ thống tài chính trong nước để cải thiện hiệu lực của CSTT ở các quốc gia. Đồng thời, tác giả gợi mở một số hướng nghiên cứu tiếp theo trong chương này. 123doc 11 CHƯƠNG 2 – KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ PHÁT TRIỂN TÀI CHÍNH VÀ HIỆU LỰC CSTT 2. Chính sách tiền tệ 2.

Giới thiệu CSTT là một trong những chính sách vĩ mô quan trọng để Chính phủ thực hiện điều tiết nền kinh tế. NHTW thực hiện CSTT thông qua việc kiểm soát và điều tiết cung tiền và lãi suất nhằm tác động tới hành vi đầu tư và tiêu dùng của các tác nhân trong nền kinh tế để đạt được những mục tiêu cuối cùng của họ là tạo công ăn việc làm cao, tăng trưởng kinh tế, ổn định giá cả, ổn định lãi suất, ổn định thị trường tài chính và ổn định tỷ giá hối đoái (Friedman, 1968; Mishkin, 2015). Các nhà hoạch định chính sách cần đảm bảo sự cân bằng giữa cung tiền và sản lượng (Lucas, 1980; Friedman, 1987), như được thể hiện bởi phương trình: 𝑀×𝑉 = 𝑃 ×𝑌 (2.1) Trong đó M là lượng cung tiền, V là tốc độ lưu thông của tiền, P là mức giá trung bình và Y là sản lượng thực. Cung tiền phụ thuộc vào lượng tiền cơ sở được phát hành bởi NHTW và số nhân tiền tệ được tạo ra bởi hoạt động của hệ thống NHTM, do đó, cung tiền phụ thuộc vào CSTT của NHTW và hoạt động của hệ thống NHTM.

Cầu tiền phụ thuộc vào nhu cầu của công chúng trong việc thực hiện giao dịch, phòng bị và đầu cơ (Keynes, 1936). Sự thay đổi trong cung và cầu tiền sẽ tác động đến lãi suất danh nghĩa trên thị trường, do đó, NHTW điều hành CSTT bằng cách sử dụng cung tiền hoặc lãi suất chính sách để điều chỉnh lãi suất danh nghĩa trên thị trường (Friedman, 1982, 1983). Theo Fisher (1911), tốc độ lưu thông của tiền (V) được xác định bởi các tổ chức trong một nền kinh tế mà có ảnh hưởng đến cách các cá nhân tiến hành giao dịch. Nếu các cá nhân trong nền kinh tế sử dụng tài khoản tín dụng và thẻ tín dụng để thực hiện các giao dịch của họ, họ sẽ sử dụng ít tiền hơn để mua sắm, và do đó, cầu tiền giảm đi cho việc thực hiện các giao dịch.

Điều này kéo theo V tăng lên, và ngược lại. Do đó, đặc điểm về các tổ chức trung gian tài chính và công nghệ trên thị 123doc 12 trường tài chính của nền kinh tế sẽ ảnh hưởng đến tốc độ lưu thông tiền tệ và kiểm soát tiền tệ của các cơ quan hoạch định CSTT. Mục tiêu của CSTT Có nhiều mục tiêu khác nhau trong xây dựng CSTT ở các NHTW các quốc gia. Nhìn chung có 6 mục tiêu chính gồm: (1) công ăn việc làm cao, (2) ổn định giá cả, (3) tăng trưởng kinh tế và ổn định sản lượng, (4) ổn định lãi suất, (5) ổn định thị trường tài chính, (6) ổn định thị trường ngoại hối (Modigliani & Papademos, 1975; Rogoff, 1985; Mishkin, 2015).

Tuy nhiên, ổn định giá cả và ổn định sản lượng vẫn luôn là mục tiêu quan trọng nhất (Cecchetti, 2000; Cecchetti & Krause, 2002; Geraats, 2002; Loayza & Schmidt-Hebbel, 2002). Công ăn việc làm cao. Tạo ra công ăn việc làm cao là một mục tiêu xứng đáng của CSTT vì hai lý do chính: (1) tỷ lệ thất nghiệp cao gây ra nhiều khó khăn về tài chính cho các cá nhân và gia đình trong nền kinh tế và gia tăng tội phạm, và (2) khi tỷ lệ thất nghiệp cao, nền kinh tế không chỉ có người lao động nhàn rỗi mà còn các nguồn lực nhàn rỗi (nhà máy đóng cửa và các thiết bị không được sử dụng) dẫn đến lãng phí nguồn lực và giảm sản lượng (GDP thấp hơn) (Mishkin, 2004). Tuy nhiên, Mishkin (2004) cho rằng tỷ lệ công ăn việc làm cao hợp lý là tỷ lệ trong điều kiện nền kinh tế toàn dụng nhân công, ở đó nhu cầu về lao động bằng với cung lao động và thất nghiệp trong nền kinh tế ở mức thất nghiệp tự nhiên.

Ổn định giá cả. Mức giá tăng (lạm phát) tạo ra sự không chắc chắn trong nền kinh tế, và sự không chắc chắn đó có thể cản trở tăng trưởng kinh tế. Lạm phát khiến cho việc ra quyết định của cả người tiêu dùng, doanh nghiệp và chính phủ trở nên phức tạp hơn. Lạm phát cũng gây khó khăn cho kế hoạch cho tương lai.

Hơn nữa, lạm phát có thể gây căng thẳng cấu trúc xã hội của quốc gia, bởi vì mỗi nhóm trong xã hội có thể cạnh tranh với các nhóm khác để đảm bảo rằng thu nhập của họ luôn theo kịp với mức giá gia tăng (Mishkin, 2004). Do đó, các NHTW thường xem mục tiêu ổn định giá là mục tiêu quan trọng nhất trong thực thi CSTT (Cecchetti, 2000; Cecchetti & Krause, 2002; Mishkin, 2015). Tăng trưởng kinh tế và ổn định sản lượng. Mục tiêu tăng trưởng kinh tế ổn định liên quan chặt chẽ đến mục tiêu công ăn việc làm cao bởi vì khi tỷ lệ thất nghiệp 123doc 13 thấp, các doanh nghiệp có nhiều khả năng đầu tư vốn để tăng năng suất và tăng trưởng sản lượng.

Ngược lại, nếu thất nghiệp cao và các nhà máy nhàn rỗi, thì các doanh nghiệp thường không đầu tư thêm vào máy móc và nhà xưởng. Mặc dù hai mục tiêu này có liên quan chặt chẽ nhưng các chính sách có thể nhằm mục đích cụ thể để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bằng cách trực tiếp khuyến khích các công ty đầu tư hoặc khuyến khích công chúng tiết kiệm để tạo thêm nhiều nguồn quỹ tài trợ cho các doanh nghiệp đầu tư. Trên thực tế, đây là mục đích được nêu ra bởi các chính sách kinh tế phía cung, nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế thông qua việc cung cấp các ưu đãi về thuế cho các doanh nghiệp đầu tư vào cơ sở vật chất và trang thiết bị và cho người nộp thuế để tiết kiệm nhiều hơn (Mishkin, 2015). Mặc dù tăng trưởng kinh tế cao có lợi cho nền kinh tế trong việc tạo công ăn việc làm và tăng thu nhập cho các tác nhân kinh tế, song, các cơ quan tiền tệ ngày càng hướng đến việc kiểm soát lãi suất để đạt được mục tiêu ổn định tốc độ tăng trưởng kinh tế (hay còn gọi là ổn định sản lượng) (Cecchetti, 2000).

Lý do là vì khi nền kinh tế đã đạt đến trình độ phát triển nhất định, tỷ lệ công ăn việc làm ở một mức khá hợp lý thì việc duy trì tính ổn định trong nền kinh tế là cần thiết nhằm đảm bảo sự phát triển hài hòa và cân đối giữa các thành phần kinh tế và giảm những biến động khó lường gây khó khăn cho việc hoạch định chính sách. Hơn nữa, Cecchetti xem xét những lập luận của Lucas (1987) và minh chứng rằng bất ổn và tăng trưởng có mối quan hệ mật thiết với nhau, theo đó, ổn định sản lượng cũng là điều kiện để thúc đẩy tăng trưởng nhanh hơn. Ramey & Ramey (1995) cung cấp bằng chứng trong 95 quốc gia rằng tồn tại một mối tương quan âm giữa bất ổn và tăng trưởng. Cecchetti (2000) cho rằng hầu hết các NHTW của các nước đang tham gia vào một chính sách ổn định nhằm giải quyết vấn đề kiểm soát tối ưu (optimal control problems) trong đó, họ sử dụng công cụ lãi suất nhằm điều hành CSTT để tối thiểu hóa tổn thất của nền kinh tế (bằng tổng có trọng số của bất ổn sản lượng và bất ổn lạm phát) và đạt được trạng thái ổn định kinh tế vĩ mô.

Ổn định lãi suất.