Luận văn thạc sĩ determinants affect the access to formal informal credit and its impact on sales growth

Luận văn thạc sĩ: Các yếu tố ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận tín dụng chính thức, phi chính thức và tác động đến tăng trưởng doanh thu.

• Tác giả: Hoang Quynh Trang
• Người hướng dẫn: Dr. Truong Dang Thuy
• Trường học: University Of Economics Erasmus University Rotterdam Ho Chi Minh City Institute Of Social Studies Vietnam The Netherlands
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: Determinants Affect The Access To Formal- Informal Finance And Its Impact On Sales Growth
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2016
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT
• TÓM TẮT
• DANH MỤC BẢNG
• DANH MỤC HÌNH
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Đặt vấn đề
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Phạm vi nghiên cứu
• 1.5. Kết cấu của nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN TÀI LIỆU
• 2.1. Khả năng tiếp cận tài chính của doanh nghiệp
• 2.1.1. Hành vi của người cho vay trong điều kiện thông tin bất đối xứng
• 2.1.2. Quyết định tài trợ của doanh nghiệp
• 2.1.3. Các nghiên cứu thực nghiệm
• 2.2. Lựa chọn tài trợ và tăng trưởng doanh số
• 3. CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Các yếu tố ảnh hưởng đến tiếp cận tài chính của doanh nghiệp
• 3.2. Lựa chọn tài trợ và tăng trưởng của doanh nghiệp
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý
• 5.3. Hạn chế và đề xuất cho các nghiên cứu tiếp theo
• 5.3.2. Đề xuất cho nghiên cứu tiếp theo

Tóm tắt

I. Bí quyết tiếp cận vốn Đâu là chìa khóa cho DNVVN Việt Nam

Các doanh nghiệp vừa và nhỏ (DNVVN) đóng vai trò xương sống cho sự phát triển kinh tế tại Việt Nam, đóng góp khoảng 40% vào GDP và tạo ra hơn 60% việc làm. Tuy nhiên, một trong những thách thức lớn nhất cản trở sự tăng trưởng của khối doanh nghiệp này chính là vấn đề tiếp cận vốn. Việc huy động vốn không chỉ là yếu tố đầu vào thiết yếu cho hoạt động sản xuất kinh doanh mà còn quyết định khả năng mở rộng quy mô và cạnh tranh trên thị trường. Luận văn thạc sĩ về các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận tín dụng chính thức và phi chính thức và tác động của nó lên tăng trưởng doanh thu đã cung cấp một cái nhìn sâu sắc về thực trạng này. Nghiên cứu tập trung vào hai nguồn vốn chính: tín dụng chính thức (vay từ ngân hàng, tổ chức tài chính) và tín dụng phi chính thức (vay từ gia đình, bạn bè, đối tác). Việc lựa chọn giữa hai kênh huy động vốn này không chỉ phụ thuộc vào các đặc điểm nội tại của doanh nghiệp mà còn chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố bên ngoài. Hiểu rõ các nhân tố ảnh hưởng tiếp cận vốn này là bước đầu tiên để xây dựng chiến lược tài chính hiệu quả, thúc đẩy hiệu quả kinh doanh DNVVN và đạt được mục tiêu tăng trưởng bền vững.

1.1. Tầm quan trọng của cơ cấu vốn đối với hiệu quả kinh doanh

Cơ cấu vốn (capital structure) là sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp sử dụng để tài trợ cho hoạt động của mình. Một cơ cấu vốn tối ưu giúp giảm thiểu chi phí sử dụng vốn và tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Đối với DNVVN, việc lựa chọn giữa tín dụng chính thức và phi chính thức ảnh hưởng trực tiếp đến cơ cấu vốn và do đó, tác động đến hiệu quả kinh doanh. Vốn vay chính thức thường có lãi suất thấp hơn, kỳ hạn rõ ràng nhưng yêu cầu thủ tục phức tạp và tài sản thế chấp. Ngược lại, vốn phi chính thức linh hoạt hơn nhưng tiềm ẩn rủi ro về lãi suất cao và tính pháp lý không đảm bảo. Nghiên cứu của Hoàng Quỳnh Trang (2016) nhấn mạnh rằng việc hiểu rõ mối liên hệ này là cực kỳ quan trọng để các DNVVN có thể đưa ra quyết định tài chính khôn ngoan.

1.2. Thực trạng tiếp cận tài chính của DNVVN tại Việt Nam

Theo dữ liệu từ Viện Quản lý Kinh tế Trung ương (CIEM) năm 2013 được trích dẫn trong nghiên cứu, chỉ có 741 trong số hơn 2500 DNVVN được khảo sát có thể tiếp cận tài chính từ các nguồn vay. Trong đó, khoảng 72% tiếp cận được khoản vay chính thức, trong khi chỉ 20.83% vay từ khu vực phi chính thức hoặc kết hợp cả hai. Điều này cho thấy sự phụ thuộc lớn vào kênh ngân hàng, nhưng đồng thời cũng bộc lộ những rào cản tín dụng mà nhiều doanh nghiệp khác phải đối mặt. Các khó khăn chủ yếu đến từ thủ tục hành chính phức tạp và yêu cầu về tài sản thế chấp, những vấn đề cố hữu trong hệ thống SME financing tại các nước đang phát triển. Thực trạng này đặt ra câu hỏi cấp thiết về các giải pháp nhằm cải thiện môi trường financial inclusion (tài chính toàn diện) cho DNVVN.

II. Phân tích các rào cản tín dụng mà DNVVN thường đối mặt

Việc không thể tiếp cận được nguồn vốn cần thiết là một trong những rào cản tín dụng (credit constraints) lớn nhất kìm hãm sự phát triển của DNVVN. Những rào cản này xuất phát từ nhiều nguyên nhân, trong đó nổi bật là vấn đề bất đối xứng thông tin giữa bên cho vay và bên đi vay. Các tổ chức tín dụng chính thức thường thiếu thông tin minh bạch về tình hình tài chính và khả năng trả nợ của DNVVN, dẫn đến hiện tượng "lựa chọn đối nghịch" (adverse selection) và "rủi ro đạo đức" (moral hazard). Điều này khiến các ngân hàng có xu hướng áp dụng chính sách phân bổ tín dụng (credit rationing), tức là giới hạn lượng vốn cho vay ngay cả khi doanh nghiệp sẵn sàng trả lãi suất cao hơn. Luận văn đã chỉ ra rằng, để giảm thiểu rủi ro, các tổ chức tài chính thường yêu cầu tài sản thế chấp có giá trị cao, một điều kiện mà nhiều DNVVN, đặc biệt là các doanh nghiệp trẻ hoặc hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ, không thể đáp ứng. Đây chính là lý do khiến nhiều doanh nghiệp phải tìm đến các nguồn tín dụng phi chính thức như một giải pháp thay thế, bất chấp những rủi ro tiềm ẩn.

2.1. Vấn đề bất đối xứng thông tin và lựa chọn đối nghịch

Bất đối xứng thông tin xảy ra khi một bên trong giao dịch (người cho vay) có ít thông tin hơn bên còn lại (người đi vay). Theo Stiglitz & Weiss (1981), điều này dẫn đến vấn đề lựa chọn đối nghịch. Khi ngân hàng tăng lãi suất để bù đắp rủi ro, những người vay an toàn (dự án ít rủi ro, lợi nhuận thấp) sẽ rút khỏi thị trường, chỉ còn lại những người vay rủi ro cao. Điều này làm tăng nguy cơ vỡ nợ, khiến ngân hàng không muốn cho vay và tạo ra rào cản tín dụng. Đối với DNVVN, do thiếu hệ thống báo cáo tài chính chuẩn mực, vấn đề này càng trở nên nghiêm trọng, hạn chế đáng kể khả năng access to finance của họ.

2.2. Yêu cầu tài sản thế chấp và hạn chế của DNVVN

Tài sản thế chấp là công cụ chính mà các ngân hàng sử dụng để giảm thiểu rủi ro từ bất đối xứng thông tin. Tuy nhiên, đây lại là một trong những rào cản tín dụng lớn nhất đối với DNVVN. Nhiều doanh nghiệp, đặc biệt là doanh nghiệp mới thành lập hoặc các công ty công nghệ, thường không có đủ tài sản hữu hình (nhà xưởng, máy móc) để thế chấp. Nghiên cứu chỉ ra rằng "việc thiếu tài sản thế chấp" là một trong những lý do chính khiến hồ sơ vay vốn của DNVVN bị từ chối. Điều này đẩy họ vào tình thế khó khăn, buộc phải tìm đến các kênh tín dụng phi chính thức hoặc các tổ chức tài chính vi mô (MFIs), nơi các yêu cầu có thể linh hoạt hơn nhưng chi phí vốn lại cao hơn đáng kể.

III. Mô hình các nhân tố ảnh hưởng tiếp cận tín dụng DNVVN

Để xác định các nhân tố ảnh hưởng tiếp cận vốn, luận văn đã sử dụng mô hình nghiên cứu kinh tế lượng phức tạp, cụ thể là mô hình Bivariate Probit, để phân tích đồng thời các yếu tố tác động đến khả năng vay vốn từ cả kênh chính thức và phi chính thức. Kết quả phân tích hồi quy cho thấy các đặc điểm của doanh nghiệp và đặc điểm của chủ sở hữu đều đóng vai trò quan trọng. Cụ thể, quy mô doanh nghiệp, việc nhận được hỗ trợ từ chính phủ và mối quan hệ tốt với ngân hàng là những yếu tố có tác động tích cực đáng kể đến việc tiếp cận tín dụng chính thức. Ngược lại, các yếu tố này lại có tác động không rõ ràng hoặc trái chiều đối với tín dụng phi chính thức. Một phát hiện thú vị là mạng lưới xã hội lại có vai trò quan trọng hơn trong việc giúp doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn không chính thức. Điều này cho thấy hai kênh tài chính này hoạt động dựa trên những cơ chế và tiêu chí đánh giá rất khác nhau, đòi hỏi DNVVN phải có chiến lược tiếp cận riêng biệt cho từng kênh.

3.1. Đặc điểm doanh nghiệp Quy mô tuổi đời và hỗ trợ chính phủ

Kết quả nghiên cứu khẳng định rằng quy mô doanh nghiệp là một yếu tố quyết định. Nghiên cứu chỉ ra: "Khi quy mô doanh nghiệp (tổng tài sản) tăng 1 tỷ đồng, xác suất nhận được khoản vay từ nguồn chính thức tăng 0,6 điểm phần trăm". Điều này phù hợp với nhiều lý thuyết kinh tế, cho rằng doanh nghiệp lớn hơn thường minh bạch hơn và có nhiều tài sản thế chấp hơn. Bên cạnh đó, việc nhận được hỗ trợ từ chính phủ (ví dụ: hỗ trợ kỹ thuật, ưu đãi thuế) làm tăng xác suất tiếp cận vốn chính thức lên tới 35,4 điểm phần trăm. Ngược lại, tuổi đời doanh nghiệp lại có tác động tiêu cực, một phát hiện đi ngược lại nhiều nghiên cứu trước đây, có thể do đặc thù của môi trường kinh doanh Việt Nam.

3.2. Đặc điểm chủ sở hữu Tuổi tác giới tính và mạng lưới xã hội

Các đặc điểm của chủ doanh nghiệp cũng là những nhân tố ảnh hưởng tiếp cận vốn không thể bỏ qua. Nghiên cứu phát hiện rằng các doanh nhân trẻ có xu hướng lựa chọn khu vực phi chính thức để tài trợ cho hoạt động kinh doanh của họ nhiều hơn. Mạng lưới xã hội, đặc biệt là quan hệ với các ngân hàng, có tác động tích cực và ý nghĩa thống kê cao đến việc được duyệt vay vốn chính thức. Cụ thể, "mỗi một đơn vị tăng thêm trong số lượng ngân hàng mà doanh nghiệp thường xuyên liên lạc, xác suất tiếp cận khoản vay chính thức tăng lên". Trong khi đó, các yếu tố như giới tính và trình độ học vấn của chủ sở hữu không cho thấy tác động có ý nghĩa thống kê trong mô hình nghiên cứu này.

IV. Cách tín dụng chính thức và phi chính thức tác động doanh thu

Một trong những đóng góp quan trọng nhất của luận văn là làm rõ tác động khác biệt của hai nguồn vốn lên tăng trưởng doanh thu (firm growth). Không phải mọi nguồn vốn đều mang lại kết quả như nhau cho hiệu quả kinh doanh DNVVN. Bằng cách sử dụng phương pháp biến công cụ (Instrumental Variable) để giải quyết vấn đề nội sinh, nghiên cứu đã đưa ra một kết luận rõ ràng và có ý nghĩa thực tiễn cao. Kết quả cho thấy tín dụng chính thức có vai trò tích cực và mang ý nghĩa thống kê trong việc thúc đẩy hiệu suất của doanh nghiệp. Nguồn vốn này thường đi kèm với lãi suất hợp lý, sự giám sát chuyên nghiệp và các điều khoản rõ ràng, giúp doanh nghiệp đầu tư hiệu quả hơn vào sản xuất, công nghệ và mở rộng thị trường. Ngược lại, tác động của tín dụng phi chính thức lên tăng trưởng lại theo chiều hướng tiêu cực. Điều này có thể được giải thích bởi chi phí vốn cao (lãi suất cao), sự thiếu ổn định và các rủi ro pháp lý tiềm tàng, khiến doanh nghiệp khó có thể sử dụng nguồn vốn này cho các mục tiêu đầu tư dài hạn và bền vững.

4.1. Tác động tích cực của tín dụng chính thức đến firm growth

Nguồn vốn từ các tổ chức tài chính chính thức giúp doanh nghiệp giảm bớt áp lực về đòn bẩy tài chính (financial leverage) không lành mạnh. Khi có được nguồn vốn ổn định với chi phí hợp lý, DNVVN có thể tự tin đầu tư vào các dự án có tiềm năng sinh lời cao, cải tiến quy trình sản xuất và nâng cao năng lực cạnh tranh. Nghiên cứu khẳng định: "tín dụng chính thức đóng một vai trò tích cực đáng kể trong việc cải thiện hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp" ("formal finance plays significantly positive role in improving firm performance"). Kết quả này củng cố quan điểm rằng việc tạo điều kiện cho DNVVN tiếp cận tài chính chính thức là một chính sách kinh tế quan trọng để thúc đẩy tăng trưởng doanh thu và phát triển kinh tế chung.

4.2. Tác động tiêu cực và rủi ro từ tín dụng phi chính thức

Mặc dù là một kênh huy động vốn linh hoạt và nhanh chóng, tín dụng phi chính thức lại cho thấy tác động ngược chiều lên tăng trưởng. Luận văn chỉ rõ: "tín dụng phi chính thức đi theo hướng ngược lại đối với tốc độ tăng trưởng" ("informal finance goes on opposite direction on growth rate"). Nguyên nhân có thể là do lãi suất cao làm bào mòn lợi nhuận, khiến doanh nghiệp chỉ có thể sử dụng vốn cho các nhu cầu ngắn hạn, thay vì đầu tư vào các tài sản mang lại giá trị dài hạn. Hơn nữa, sự thiếu minh bạch và ràng buộc pháp lý yếu có thể dẫn đến các tranh chấp, gây ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động ổn định của doanh nghiệp. Do đó, dù là một giải pháp tình thế, DNVVN cần hết sức cẩn trọng khi sử dụng nguồn vốn này.

V. Kết quả nghiên cứu Minh chứng thực tế từ phân tích hồi quy

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu khảo sát DNVVN tại Việt Nam năm 2013 và áp dụng các mô hình nghiên cứu kinh tế lượng tiên tiến để đưa ra những kết luận có độ tin cậy cao. Phương pháp phân tích hồi quy được triển khai qua hai giai đoạn. Giai đoạn đầu sử dụng mô hình probit để xác định các yếu tố ảnh hưởng đến xác suất tiếp cận tín dụng chính thức và phi chính thức. Giai đoạn hai, mô hình hồi quy với biến công cụ (IV) được dùng để đánh giá tác động của hai loại tín dụng này lên tăng trưởng doanh thu, nhằm kiểm soát và loại bỏ các sai lệch do yếu tố nội sinh. Kết quả từ phân tích hồi quy không chỉ xác nhận các giả thuyết ban đầu mà còn cung cấp những con số định lượng cụ thể. Các phát hiện chính bao gồm: quy mô doanh nghiệp, hỗ trợ của chính phủ và quan hệ với ngân hàng làm tăng khả năng tiếp cận vốn chính thức; trong khi đó, vốn chính thức thúc đẩy tăng trưởng còn vốn phi chính thức lại kìm hãm sự tăng trưởng. Những kết quả này là cơ sở khoa học vững chắc cho các đề xuất chính sách và chiến lược kinh doanh.

5.1. Mô hình kinh tế lượng xác định yếu tố tiếp cận vốn

Thông qua mô hình probit, nghiên cứu đã lượng hóa tác động của từng biến số. Ví dụ, các công ty TNHH và công ty cổ phần có xác suất tiếp cận tín dụng chính thức cao hơn 17,3 điểm phần trăm so với hộ kinh doanh cá thể, với mức ý nghĩa thống kê 1%. Một phát hiện đáng chú ý khác là mối quan hệ tiêu cực giữa mạng lưới với các quan chức và khả năng tiếp cận vốn vay ngân hàng. Điều này trái ngược với kỳ vọng thông thường và được giải thích rằng: "mối quan hệ tốt với các quan chức chính phủ giúp công ty dễ dàng tiếp cận các khoản tài trợ và chương trình hỗ trợ của chính phủ, vốn rẻ hơn các khoản vay ngân hàng" (Le et al., 2006).

5.2. Kết quả từ mô hình IV về tác động lên business performance

Việc sử dụng phương pháp biến công cụ (IV) là một điểm sáng của nghiên cứu, giúp khắc phục vấn đề lựa chọn sai lệch (self-selection bias) khi doanh nghiệp tự quyết định nguồn vay. Mạng lưới xã hội được sử dụng làm biến công cụ, vì chúng có tương quan cao với khả năng tiếp cận vốn nhưng không ảnh hưởng trực tiếp đến tăng trưởng doanh thu. Kết quả của mô hình này đã củng cố mạnh mẽ kết luận rằng tín dụng chính thức thực sự là động lực cho business performance, trong khi tín dụng phi chính thức là một trở lực. Điều này cung cấp một bằng chứng thực nghiệm quan trọng cho các nhà hoạch định chính sách khi xem xét các biện pháp hỗ trợ SME financing.

VI. Hướng đi tương lai cho tài chính toàn diện và tài trợ DNVVN

Từ những kết quả phân tích sâu sắc, luận văn không chỉ dừng lại ở việc mô tả thực trạng mà còn mở ra những định hướng quan trọng cho tương lai. Để thúc đẩy tài trợ DNVVN (SME financing) và hiện thực hóa mục tiêu tài chính toàn diện (financial inclusion), cần có những nỗ lực đồng bộ từ cả phía doanh nghiệp và các nhà hoạch định chính sách. Đối với DNVVN, việc chủ động nâng cao năng lực quản trị, minh bạch hóa thông tin tài chính và xây dựng mối quan hệ chuyên nghiệp với các tổ chức tín dụng là con đường tất yếu để vượt qua các rào cản tín dụng. Về phía chính phủ và các tổ chức tài chính, cần đơn giản hóa các thủ tục hành chính, phát triển các sản phẩm tài chính linh hoạt hơn và xây dựng các quỹ bảo lãnh tín dụng hiệu quả. Tương lai của DNVVN Việt Nam phụ thuộc rất lớn vào khả năng giải quyết bài toán vốn. Việc tạo ra một hệ sinh thái tài chính lành mạnh, nơi tín dụng chính thức có thể dễ dàng tiếp cận sẽ là đòn bẩy mạnh mẽ nhất cho sự tăng trưởng doanh thu và phát triển bền vững của toàn bộ nền kinh tế.

6.1. Hàm ý chính sách Tháo gỡ rào cản tín dụng cho doanh nghiệp

Các nhà hoạch định chính sách cần tập trung vào việc giảm thiểu rào cản tín dụng thông qua các biện pháp cụ thể. Thứ nhất, cải cách thủ tục hành chính, giảm bớt các giấy tờ không cần thiết để DNVVN dễ dàng làm hồ sơ vay vốn. Thứ hai, khuyến khích các ngân hàng phát triển hệ thống xếp hạng tín dụng nội bộ hiệu quả hơn cho DNVVN, giảm sự phụ thuộc vào tài sản thế chấp. Thứ ba, tăng cường hiệu quả của các Quỹ bảo lãnh tín dụng để chia sẻ rủi ro với ngân hàng. Những chính sách này sẽ giúp nhiều DNVVN đủ điều kiện tiếp cận tín dụng chính thức, thúc đẩy financial inclusion một cách thực chất.

6.2. Đề xuất cho DNVVN Nâng cao năng lực và chủ động tiếp cận

Bản thân các DNVVN cũng cần có những hành động cụ thể để cải thiện khả năng tiếp cận tài chính. Doanh nghiệp nên đầu tư vào hệ thống kế toán minh bạch, lập báo cáo tài chính đầy đủ và đáng tin cậy. Việc xây dựng một kế hoạch kinh doanh chi tiết và khả thi sẽ tăng sức thuyết phục đối với các nhà tài trợ. Ngoài ra, việc chủ động xây dựng mối quan hệ tốt, không chỉ với một mà nhiều ngân hàng, sẽ tạo ra lợi thế cạnh tranh khi cần huy động vốn. Thay vì bị động chờ đợi, DNVVN cần chủ động tìm hiểu các sản phẩm, chính sách và chứng minh tiềm năng firm growth của mình để trở thành đối tác hấp dẫn trong mắt các tổ chức tín dụng.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Khu vực doanh nghiệp nhỏ và vừa (SMEs) giữ vị thế nền tảng trong sự phát triển kinh tế tại Việt Nam khi đóng góp khoảng 40% Tổng sản phẩm quốc nội (GDP), 30% tổng kim ngạch xuất khẩu, 15% nguồn thu ngân sách nhà nước và tạo ra hơn 60% tổng số việc làm cho lực lượng lao động. Mặc dù sở hữu vai trò trọng yếu, hiệu quả vận hành của khối doanh nghiệp này vẫn còn nhiều hạn chế khi tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu từng suy giảm từ mức 2,8% năm 2007 xuống xấp xỉ 2,0% năm 2012, chỉ chiếm khoảng 43% tổng thu nhập gộp và dưới 14% tổng lợi nhuận trước thuế toàn bộ khu vực doanh nghiệp. Điểm nghẽn cốt lõi kiềm chế năng lực tăng trưởng của các đơn vị này chính là rào cản tiếp cận nguồn vốn. Theo số liệu khảo sát từ Viện Quản lý Kinh tế Trung ương (CIEM), trong hơn 2.500 doanh nghiệp được điều tra, chỉ có 741 đơn vị tiếp cận được nguồn vốn vay bên ngoài; trong đó có 662 doanh nghiệp nộp đơn xin vay vốn ngân hàng nhưng có tới 158 đơn vị gặp khó khăn nghiêm trọng do thủ tục hành chính rườm rà và thiếu tài sản thế chấp.

Luận văn tập trung thực hiện hai mục tiêu nghiên cứu cụ thể: nhận diện các yếu tố then chốt quyết định xác suất tiếp cận nguồn tài chính chính thức và phi chính thức, đồng thời lượng hóa tác động của từng lựa chọn tài chính đối với tốc độ tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp. Phạm vi nghiên cứu bao quát dữ liệu khảo sát vi mô từ 2.567 doanh nghiệp vừa và nhỏ tại 10 tỉnh, thành phố đại diện của Việt Nam trong năm 2013. Về mặt ý nghĩa thực tiễn, công trình cung cấp cơ sở khoa học định lượng giúp các nhà hoạch định chính sách và tổ chức tín dụng thiết kế cơ chế hỗ trợ chuẩn xác, hướng tới mục tiêu nâng tỷ lệ tiếp cận vốn ngân hàng và gia tăng tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân từ mức 2,44% lên các ngưỡng cao hơn.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu được xây dựng dựa trên ba trụ cột lý thuyết tài chính kinh điển. Thứ nhất là Lý thuyết Bất cân xứng thông tin của Stiglitz và Weiss (1981), giải thích hiện tượng lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức trong thị trường tín dụng. Tại mức lãi suất tối ưu, bên cho vay không thể tiếp tục tăng lãi suất để cân bằng cung cầu vì sẽ đẩy các khách hàng an toàn ra khỏi thị trường, dẫn đến hiện tượng phân bổ hạn ngạch tín dụng khiến nhiều doanh nghiệp vừa và nhỏ bị từ chối vay vốn dù sẵn sàng trả lãi suất cao. Thứ hai là Lý thuyết Trật tự phân hạng của Myers và Majluf (1984), khẳng định doanh nghiệp luôn ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ trước tiên, tiếp đến là nợ vay ngân hàng và cuối cùng mới phát hành vốn cổ phần ngoài do chi phí phát hành đắt đỏ và lo ngại phân tán quyền kiểm soát. Thứ ba là Lý thuyết Chi phí đại diện của Jensen và Meckling (1976) kết hợp Lý thuyết Đánh đổi cấu trúc vốn, phân tích mối quan hệ giữa lá chắn thuế từ nợ và chi phí kiệt quệ tài chính, đồng thời nhấn mạnh việc sử dụng tài sản thế chấp như một công cụ then chốt để căn chỉnh lợi ích giữa chủ nợ và doanh nghiệp.

Các khái niệm chính trong mô hình bao gồm: Tài chính chính thức (khoản tín dụng từ hệ thống ngân hàng thương mại và tổ chức tín dụng được pháp luật công nhận), Tài chính phi chính thức (nguồn vốn huy động từ người thân, bạn bè, đối tác thương mại hoặc thị trường tự do), Vốn xã hội (mạng lưới liên kết của doanh nghiệp) và Tốc độ tăng trưởng doanh thu.

Phương pháp nghiên cứu

Bộ dữ liệu nghiên cứu được trích xuất từ cuộc khảo sát quy mô quốc gia về doanh nghiệp nhỏ và vừa năm 2013 do Viện Quản lý Kinh tế Trung ương (CIEM) chủ trì. Cỡ mẫu nghiên cứu chính thức bao gồm 2.567 quan sát doanh nghiệp phân bổ tại 10 tỉnh, thành phố trọng điểm: Thành phố Hồ Chí Minh (636 quan sát), Nghệ An (358 quan sát), Hà Tây (345 quan sát), Hà Nội (285 quan sát), Phú Thọ (262 quan sát), cùng với Hải Phòng, Quảng Nam, Khánh Hòa, Lâm Đồng và Long An. Phương pháp chọn mẫu là chọn mẫu ngẫu nhiên phân tầng theo địa bàn địa lý và ngành nghề kinh doanh, trong đó phần lớn mẫu khảo sát thuộc loại hình hộ kinh doanh cá thể có quy mô từ 10 lao động trở xuống nhằm phản ánh sát thực cơ cấu kinh tế thực tế.

Về phương pháp phân tích kinh tế lượng, nghiên cứu áp dụng quy trình hai bước chặt chẽ:

• Đánh giá xác suất tiếp cận tài chính: Ban đầu mô hình Bivariate Probit được sử dụng để kiểm định tính đồng thời giữa quyết định vay vốn chính thức và phi chính thức. Kết quả kiểm định tỷ số khả như thu được hệ số tương quan phần dư rho = 0,003 với Prob > chi2 = 0,9591, khẳng định sai số của hai phương trình không có sự tương quan có ý nghĩa thống kê. Do đó, mô hình Probit độc lập được lựa chọn để ước lượng hệ số tác động biên cho từng kênh tài chính nhằm tối ưu hóa độ chuẩn xác.
• Đánh giá tác động đến tăng trưởng doanh thu: Để giải quyết triệt để hiện tượng nội sinh phát sinh từ tính tự lựa chọn của doanh nghiệp khi tìm kiếm nguồn vốn, tác giả áp dụng phương pháp Biến công cụ (Instrumental Variables - IV) với kỹ thuật hồi quy bình phương bé nhất hai giai đoạn (2SLS). Biến mạng lưới quan hệ xã hội (số lượng liên kết thường xuyên với ngân hàng, doanh nghiệp đối tác, quan chức chính quyền và các tổ chức khác) được lựa chọn làm biến công cụ nhờ thỏa mãn trọn vẹn hai điều kiện: tương quan mạnh mẽ với khả năng tiếp cận vốn nhưng không tác động trực tiếp đến tăng trưởng doanh thu.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Thực nghiệm kinh tế lượng đã chỉ ra các phát hiện cốt lõi sau:

• Tác động tích cực của quy mô tài sản và hỗ trợ từ chính phủ: Quy mô doanh nghiệp thể hiện qua tổng tài sản có tác động thuận chiều mạnh mẽ đến khả năng tiếp cận tài chính chính thức ở mức ý nghĩa 1%. Cụ thể, khi tổng tài sản tăng thêm 1 tỷ đồng, xác suất nhận được vốn vay ngân hàng tăng thêm 0,6 điểm phần trăm. Đặc biệt, việc tiếp nhận các chương trình hỗ trợ từ chính quyền giúp nâng xác suất tiếp cận tín dụng chính thức của doanh nghiệp lên tới 35,4 điểm phần trăm so với nhóm không nhận được hỗ trợ.
• Vai trò phân hóa của mạng lưới xã hội: Mối liên kết thường xuyên với hệ thống ngân hàng giúp gia tăng xác suất vay vốn chính thức thêm 0,9 điểm phần trăm trên mỗi đơn vị liên kết bổ sung (ý nghĩa 1%). Trái lại, việc gia tăng mối quan hệ với quan chức chính quyền làm giảm 1,0 điểm phần trăm xác suất vay vốn ngân hàng (ở mức ý nghĩa 10%), phản ánh xu hướng doanh nghiệp chuyển sang tận dụng các nguồn tài trợ hoặc vốn ưu đãi trực tiếp.
• Lợi thế vượt trội của loại hình doanh nghiệp chính quy: So với hộ kinh doanh cá thể, các công ty trách nhiệm hữu hạn và công ty cổ phần có xác suất tiếp cận nguồn vốn chính thức cao hơn lần lượt là 17,3 và 19,3 điểm phần trăm ở mức ý nghĩa 1%.
• Tác động phân cực đến tăng trưởng doanh thu: Các doanh nghiệp chỉ tiếp cận nguồn vốn chính thức ghi nhận tốc độ tăng trưởng doanh thu trung bình đạt 2,44%, trong khi nhóm kết hợp đồng thời cả nguồn vốn chính thức và phi chính thức đạt mức tăng trưởng lên tới 7,30% (cao gấp 3 lần). Mặc dù các khoản vay phi chính thức đơn lẻ cho thấy biên độ tăng trưởng tối đa cá biệt lên đến 181,04%, nhưng sau khi xử lý hiện tượng nội sinh qua mô hình 2SLS, tín dụng chính thức mới là yếu tố tạo ra tác động dương có ý nghĩa bền vững nhất.

Thảo luận kết quả

Các phát hiện trên phản ánh trung thực bản chất của thị trường tài chính đang chuyển đổi tại Việt Nam. Doanh nghiệp có quy mô tài sản lớn (trung bình toàn mẫu đạt 5,38 tỷ đồng) dễ dàng vượt qua rào cản kiểm định tín dụng nhờ khả năng cung cấp tài sản bảo đảm chất lượng cao, giúp ngân hàng giảm thiểu rủi ro lựa chọn đối nghịch. Ngược lại, nhóm doanh nghiệp có tuổi đời trung bình 14,55 năm lại chịu hệ số tác động biên âm nhẹ (-0,001) đối với khả năng vay chính thức, cho thấy các cơ sở sản xuất lâu năm thường chậm đổi mới công nghệ và duy trì mô hình kinh doanh cũ, trong khi các chủ doanh nghiệp trẻ dưới 35 tuổi lại rất linh hoạt khi tìm đến kênh phi chính thức để giải quyết bài toán thiếu hụt vốn lưu động tức thời.

Kết quả này hoàn toàn nhất quán với các nghiên cứu thực nghiệm quốc tế tại Trung Quốc và Brazil khi đều khẳng định rằng kênh tài chính chính thức đóng vai trò chủ lực nâng cao năng lực cạnh tranh dài hạn, còn tài chính phi chính thức chỉ đóng vai trò cứu trợ tạm thời. Bức tranh dữ liệu thực nghiệm có thể được hình dung sinh động qua biểu đồ phân tán giữa quy mô tài sản với mức tăng trưởng, kết hợp biểu đồ cột so sánh tốc độ tăng trưởng doanh thu giữa 3 phân nhóm: nhóm chỉ vay chính thức (2,44%), nhóm chỉ vay phi chính thức (2,31%) và nhóm kết hợp cả hai nguồn (7,30%). Bên cạnh đó, bảng phân tích theo 7 vùng kinh tế cũng phản ánh khoảng cách địa lý sâu sắc khi khu vực Bắc Trung Bộ đạt mức tăng trưởng bình quân cao nhất là 7,99%, trong khi khu vực Tây Nguyên sụt giảm mạnh ở mức âm 8,15%.

Đề xuất và khuyến nghị

Nhằm tháo gỡ rào cản tài chính và thúc đẩy hiệu quả kinh doanh của khu vực SMEs, nghiên cứu đề xuất 4 nhóm giải pháp chiến lược:

1. Tái cơ cấu và mở rộng Quỹ Bảo lãnh Tín dụng Doanh nghiệp Nhỏ và Vừa: Ngân hàng Nhà nước cùng Bộ Tài chính cần ban hành quy chế bảo lãnh tín dụng thông thoáng, chấp thuận phương thức thế chấp bằng dòng tiền tương lai, quyền sở hữu trí tuệ và hàng tồn kho luân chuyển. Mục tiêu cụ thể là nâng tỷ lệ doanh nghiệp tiếp cận được vốn vay chính thức từ mức 28% hiện nay lên ít nhất 45% trong giai đoạn 2024–2026.
2. Ứng dụng công nghệ số hóa trong thẩm định tín dụng: Các ngân hàng thương mại cần nhanh chóng tích hợp hệ thống chấm điểm tín dụng tự động dựa trên phân tích dữ liệu lớn, lịch sử nộp thuế và hóa đơn điện tử. Giải pháp này giúp cắt giảm 50% thời gian thẩm định hồ sơ vay từ 15 ngày xuống còn dưới 7 ngày làm việc, hoàn thành trước quý IV năm 2025.
3. Mở rộng diện bao phủ của các gói hỗ trợ kỹ thuật và quản trị: Bộ Kế hoạch và Đầu tư phối hợp với các hiệp hội ngành nghề triển khai các chương trình đào tạo quản trị dòng tiền và xúc tiến thương mại quốc tế. Cần nâng tỷ lệ doanh nghiệp được thụ hưởng hỗ trợ kỹ thuật từ mức khiêm tốn 2,2% (55 doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu) lên mức 15% tổng số SMEs trên toàn quốc vào năm 2027, tạo tiền đề để nhóm doanh nghiệp này bứt phá tốc độ tăng trưởng doanh thu đạt trên 9,0% mỗi năm.
4. Chuẩn hóa hệ thống kế toán và chuyển đổi mô hình sở hữu: Ban lãnh đạo các cơ sở kinh doanh cá thể cần chủ động thực hiện chuyển đổi pháp nhân sang mô hình công ty trách nhiệm hữu hạn hoặc công ty cổ phần, đồng thời thiết lập hệ thống báo cáo tài chính minh bạch có kiểm toán độc lập để gia tăng xác suất phê duyệt tín dụng ngân hàng thêm 17,3 điểm phần trăm trong vòng 12 đến 24 tháng tới.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Công trình nghiên cứu mang lại giá trị học thuật và thực tiễn chuyên sâu cho 4 nhóm đối tượng:

1. Chủ doanh nghiệp và nhà quản trị cấp cao tại các SMEs: Giúp các nhà điều hành hiểu rõ các tiêu chí thẩm định trọng yếu của tổ chức tín dụng (như quy mô tài sản tối thiểu trên 5 tỷ đồng và tính minh bạch pháp lý), từ đó chủ động cơ cấu lại các kênh huy động vốn, kết hợp khéo léo nguồn vốn chính thức với vốn tự có để hướng tới mốc tăng trưởng doanh thu 7,30%.
2. Giám đốc khối khách hàng doanh nghiệp và chuyên viên thẩm định tín dụng ngân hàng: Cung cấp cơ sở dữ liệu định lượng về đặc tính ngành nghề (như ngành chế biến gỗ hay dệt may có xác suất hoàn trả và vay vốn cao hơn từ 9 đến 12 điểm phần trăm) để thiết kế các sản phẩm cho vay theo chuỗi giá trị và tối ưu hóa hệ thống xếp hạng tín dụng nội bộ.
3. Cơ quan hoạch định chính sách kinh tế vĩ mô: Cung cấp bằng chứng thực nghiệm rõ ràng về tác động vượt trội của các gói hỗ trợ kỹ thuật (tạo ra mức tăng trưởng 9,06%) so với hỗ trợ tiền mặt đơn thuần, từ đó tối ưu hóa ngân sách phân bổ cho các chương trình phát triển doanh nghiệp quốc gia.
4. Giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành Kinh tế học: Sử dụng tài liệu như một nghiên cứu điển hình về phương pháp xử lý bài toán biến nội sinh thông qua mô hình Biến công cụ (IV-2SLS) kết hợp kiểm định Bivariate Probit trên cỡ mẫu lớn 2.567 quan sát.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao doanh nghiệp có quy mô tài sản lớn lại dễ tiếp cận tín dụng chính thức hơn?

Doanh nghiệp có quy mô tài sản lớn (trung bình 5,38 tỷ đồng) sở hữu lượng tài sản hữu hình dồi dào để làm vật thế chấp, giúp tổ chức tín dụng kiểm soát rủi ro đạo đức và hạn chế thiệt hại khi xảy ra vỡ nợ. Dữ liệu thực nghiệm chứng minh cứ mỗi 1 tỷ đồng tài sản tăng thêm, xác suất vay thành công ngân hàng sẽ tăng thêm 0,6 điểm phần trăm.

Nguồn vốn phi chính thức có thực sự mang lại hiệu quả bền vững cho doanh nghiệp không?

Nguồn vốn phi chính thức có thể đáp ứng nhanh chóng nhu cầu thanh khoản cấp bách, tạo ra biên độ tăng trưởng doanh thu cá biệt lên tới 181,04%. Tuy nhiên, do chịu mức lãi suất tiềm ẩn cao và quy mô vốn hạn hẹp, sau khi loại trừ hiện tượng nội sinh, nguồn vốn này không tạo ra tác động thúc đẩy tăng trưởng vững chắc như mức 2,44% của kênh tín dụng chính thức.

Hình thức hỗ trợ nào từ nhà nước mang lại hiệu quả tăng trưởng cao nhất?

Phân tích dữ liệu chỉ ra rằng hỗ trợ kỹ thuật (đào tạo nhân sự, chuyển giao công nghệ) giúp doanh nghiệp đạt mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng lên tới 9,06%, vượt trội hoàn toàn so với mức 1,60% của các gói hỗ trợ tài chính trực tiếp. Ngoài ra, sự bảo trợ từ chính sách giúp nâng xác suất vay vốn ngân hàng thêm 35,4 điểm phần trăm.

Tại sao nghiên cứu bắt buộc phải sử dụng phương pháp Biến công cụ (IV)?

Quyết định tiếp cận nguồn tài chính của 2.567 doanh nghiệp luôn tồn tại hiện tượng nội sinh do thiên lệch tự chọn và những đặc tính năng lực riêng của chủ doanh nghiệp không thể quan sát hết. Phương pháp biến công cụ dựa trên mạng lưới quan hệ xã hội giúp bóc tách hoàn toàn sai số ngẫu nhiên, đảm bảo các hệ số ước lượng đạt độ tin cậy khoa học cao nhất.

Việc chuyển đổi từ hộ kinh doanh sang công ty cổ phần có giúp vay vốn dễ hơn không?

Trong thực tế, mô hình công ty cổ phần hoặc công ty trách nhiệm hữu hạn có tư cách pháp nhân độc lập và chuẩn mực kế toán rõ ràng hơn hộ cá thể. Kết quả định lượng khẳng định việc chuyển đổi sang mô hình công ty cổ phần giúp nâng xác suất tiếp cận nguồn tài chính chính thức lên thêm 19,3 điểm phần trăm.

Kết luận

• Tín dụng chính thức là động lực cốt lõi nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp nhỏ và vừa, thúc đẩy mức tăng trưởng doanh thu bình quân đạt 2,44%.
• Quy mô tài sản (trung bình 5,38 tỷ đồng) và tính minh bạch của mô hình doanh nghiệp có tư cách pháp nhân giúp gia tăng xác suất vay vốn ngân hàng từ 17,3 đến 19,3 điểm phần trăm.
• Các chương trình hỗ trợ kỹ thuật từ chính phủ mang lại hiệu ứng đòn bẩy kinh tế mạnh mẽ nhất với mức tăng trưởng doanh thu thực tế lên tới 9,06%.
• Mạng lưới liên kết chặt chẽ với các tổ chức tín dụng giúp cải thiện trực tiếp khả năng tiếp cận vốn chính thức với mức tăng biên 0,9 điểm phần trăm cho mỗi đối tác ngân hàng.
• Chiến lược kết hợp linh hoạt giữa hai nguồn tài chính chính thức và phi chính thức đem lại mức tăng trưởng doanh thu tối ưu đạt 7,30%, đóng vai trò giải pháp chuyển tiếp hiệu quả cho các doanh nghiệp đang mở rộng quy mô.

Đóng góp nổi bật của luận văn là đã giải quyết trọn vẹn hiện tượng nội sinh trong hành vi lựa chọn cấu trúc tài chính của 2.567 doanh nghiệp tại Việt Nam, mang lại hệ thống bằng chứng thực nghiệm vững chắc cho lĩnh vực kinh tế học phát triển. Trong giai đoạn 2024–2026, các cơ quan quản lý và cộng đồng doanh nghiệp cần phối hợp chặt chẽ để triển khai đồng bộ các giải pháp số hóa thẩm định tín dụng, mở rộng quỹ bảo lãnh và chuẩn hóa báo cáo tài chính, tạo đà cho khối doanh nghiệp nhỏ và vừa phát triển đột phá.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS ERASMUS UNVERSITY ROTTERDAM HO CHI MINH CITY INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM – THE NETHERLANDS PROGRAMME FOR M.A IN DEVELOPMENT ECONOMICS DETERMINANTS AFFECT THE ACCESS TO FORMAL- INFORMAL FINANCE AND ITS IMPACT ON SALES GROWTH A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS By HOANG QUYNH TRANG Academic Supervisor: DR. TRUONG DANG THUY HO CHI MINH CITY, Nov. 2016 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DECLARATION I declare that this thesis is entitled “Determinants affect the probability of access to formal- informal finance and its impact on sales growth” is submitted by me in fulfillment of the requirements for the degree of Master of Arts in Development Economics to the Vietnam – The Netherlands Programme (VNP). This thesis is my original work and under the guidance of my supervision and acknowledgement has been made in the text to all materials used.

Hoang Quynh Trang TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ACKNOWLEDGMENTS First of all, from the bottom of my heart, I would like to say thanks to my supervisor, Dr. Truong Dang Thuy, who always listens to my ideas, discusses and gives me helpful advices for my thesis. He is also the first teacher who taught me how to process and analyze the data with econometric tools. Although his time is quite limited, he always reminds and encourages me to do this thesis harder.

Again, I deeply say thanks to Dr. Truong Dang Thuy, without you it will take very long time to complete my dissertation. I would like to express my special thanks to Professor Nguyen Trong Hoai, Dr. Pham Khanh Nam and Dr.

Le Van Chon and all lecturers in Viet Nam- Netherland Programme where I received useful knowledge throughout two years, which will positively support for my future work. Finally, I must express my profound attitude to my parents as well as to my better haft for non-stop encouraging me through the process of doing this research. This accomplishment could have not been possible if I did not receive extraordinary support from these people. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABBREVIATIONS CIEM Central Institute Economic Management GDP Gross Domestic Product GSO General Statistic Office MPI Ministry of Planning and Investment IV Instrumental variable OLS Ordinary Least Square SMEs Small and Medium Sized Enterprises TIEU LUAN MOI download : [e-mail] ABSTRACT Do different sources of finance make different sales growth? In this study, I used a dataset from Small and Medium sized enterprises (SMEs) in Vietnam in 2013 to explore the determinants affect the probability of access to formal and informal finance and its impact on growth rate.

By employing bivariate probit model and instrumental variable method to solve endogeneity problem, this study finds that while formal finance plays significantly positive role in improving firm performance, informal finance goes on opposite direction on growth rate. Besides, in term of accessibility to official finance, firm size, receiving government assistance and good connection with banks have more advantageous than other factors. Social networks such as network with banks and others also are found significantly positive effect on the probability of obtaining non-official finance. More interestingly, this study also points out that young entrepreneurs are more likely to select informal sector to finance their business operation than the old ones.

Keywords: formal, informal, access to financing, sales growth, Vietnam. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TABLE OF CONTENTS CHAPTER ONE: INTRODUCTION .4 SCOPE OF THE STUDY .5 THE STRUCTURE OF STUDY. 4 CHAPTER TWO: LITERATURE REVIEW .1 FIRM’S ACCESS TO FINANCE .2 FINANCING CHOICES AND SALES GROWTH. 16 CHAPTER THREE: DATA AND METHODOLOGY .1 Determinants affect firm’s access to finance .2 Financing choices and firm’s growth.

26 CHAPTER FOUR: RESULTS. 37 CHAPTER FIVE: CONCLUSION AND IMPLICATION. 51 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.3 LIMITATIONS AND SUGGESTIONS FOR FURTHER STUDY .2 Suggestions for further research. 58 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] LIST OF TABLES Table 2.1 Summary of theoretical studies .1 Definition of variables .2 Definition of variables .1 Summary statistics of the sample .2 Sales growth by gender and education .3 Sales growth by the type of ownership .4 Sales growth by region .5 Sales growth by industry .6 Sales growth by financing choices .7 Sales growth by government assistance .8 Determinants of formal/ informal finance accessibility .9 How different sources of finance affect sales growth.

45 LIST OF FIGURES Figure 1.1 Framework for capital structure categorization.1 The expected rate of return of lenders .1 The relationship between sales growth and some continuous variables. 36 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER ONE: INTRODUCTION 1.1 PROBLEM STATEMENT Small and medium scaled enterprises (SMEs) play a significant role in economic development. Data collected from Ministry of Planning and Investment (MPI) showed that SMEs contributed about 40% to Gross Domestic Product (GDP), 30% to total export turnover, and 15% to government revenue’s contribution. Furthermore, SMEs also play critical role in term of employment generation and make a job for over 60% employees.

However, according to the report of MPI in 2012, return on revenue of SMEs stayed at 2.8% in 2007 and decreased to 2. In addition, based on the dataset collected from General Statistics Office (GSO) of Vietnam in 2011 showed that SMEs represented just over 43% aggregate gross income of all endeavors and just under 14% aggregate profit before duty. These numbers are quite modest compared to SMEs’ contribution to economy. Capital is one of the most important input factors of any type of manufacturing and business operation.

Furthermore, data about SMEs collected by Central Institute Economic Management (CIEM) in 2013 stated that 741 of more than 2500 enterprises accessed to financing sources, in which firms obtained formal loan accounted for roughly 72%, while this number was approximately recorded at 20.83% for loan from informal sector and combination of two sources, respectively. In addition, out of 662 firms applied for bank loan, there was only 158 firms reported that they experienced problem when getting a loan. This difficulty of SMEs mainly resulted from administrative procedures in obtaining clearance from bank officials and lack of collateral. The positive effect of formal finance on firm performance is proved in many empirical studies.

For example, Ayyagari, Demirgüç-Kunt, and Maksimovic (2010) utilized cross- section data from Chinese firms in 2003 to explore whether there exist the positive role of informal finance on firm performance. These authors claimed that whereas financing from official sector supports higher firm performance, non-official finance does not. Similar finding Page | 1 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] can be found in the study of Saeed (2009) where the author pointed out that formal financing inserts a positive impact on firm performance while informal abates the outcome. In practice, enterprises could not get money from standard mechanism at the level of 100%, sometimes they have to seek finance from another sector such as their family, partners, relatives or even in the black market to have enough money to finance their business operation.

Along with official source of fund, non-official finance in some empirical studies is also considered as an alternative channel to fill in the demand for finance of firms, especially in developing countries where the weakness of financial and legal system exist. This can be seen clearly through Allen, Chakrabarti, De, and Qian (2012)’s study when they do research for small and medium sized enterprises in India. The authors claimed that non-legal governance mechanisms dominate legal mechanism in solving disputes, overcoming bureaucracies and fostering firm’s performance. In another study, such as Degryse, Lu, and Ongena (2013), the author suggest that the combination of formal and informal fund is an optimal choice for small firms, especially in emerging countries, where asymmetric information is pretty severe.

There are many sources to finance firm’s business operation such as from retained earnings, issuing stocks, borrowing from financial institutions or even combination two-three that of sources. Due to an important role of capital, many empirical studies worldwide investigate the relationship between so-called capital structure and firm performance. The structure of capital describes the way that firms raised their needs to establish or expand their business activities. In other words, capital structure is defined as “the relative amount of debt and equity that firms need to finance” (T.1 presents the categorization of capital structure for further information.

Page | 2 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.1 Framework for capital structure categorization While there are many empirical studies explore the connection between internal- external finance or bank credit and credit constraint on firm performance, very few papers evaluate the impact of formal and informal finance on sales growth.2 RESEARCH OBJECTIVE - To identify determinants affect probability of access to formal and informal sources of finance - To evaluate how different finance accessibility impacts on sales growth.3 RESEARCH QUESTIONS - Which determinants do affect the probability of access to formal and informal finance? - How different sources of fund impact on sales growth? Page | 3 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.4 SCOPE OF THE STUDY This study will investigate the determinants affect the access to formal and informal finance and its impact on SMEs’ sales growth by using small and medium sized enterprises in Vietnam in 2013. There is a lot of information in this type of dataset, however I just collect the data regarding to the access to formal and informal finance.5 THE STRUCTURE OF STUDY There are five chapters in this study. Chapter 1 describes problem statement, research objective, and scope of the study. Chapter 2 discusses the related literature and previous empirical studies.

Data and methodology are illustrated in chapter 3. For the empirical results we can find in chapter 4, and chapter 5 concludes the research. Page | 4 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHAPTER TWO: LITERATURE REVIEW Chapter 2 reviews some related literatures as well as empirical results derived from previous studies in the similar considered problems. The first section presents theories explaining access to finance of firms, as well as a review of empirical studies about this issue.

The review on theories and empirical studies on the impacts of financing choice and sales growth are presented in the next section 2.1 FIRM’S ACCESS TO FINANCE 2.1 Lenders’ behavior in asymmetric information Asymmetric information is construed as one has more advantageous information than the others in the same transaction. The behavior of lender in asymmetric information should be explored firstly to understand the mechanism why some applicants receive loan, but some do not. According to Jaffee and Stiglitz (1990), the expected rate of return of lenders is represented as a function of quoted interest rate, and it has concave shape as in Figure 2.1: Expected rate of return r* r1 Quoted Interest rate Figure 2.1 The expected rate of return of lenders Page | 5 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] where vertical and horizontal axis are represented by expected rate of return of lenders and interest rate, respectively. r* is the optimal interest rate There exists an excess of demand for credit, it is undoubted that lenders will increase their loan interest rate, which is seen as the price has to be paid for borrowing money.

According to the law of demand and supply, an increase in price will lead to a decrease in quantity demanded and a rise in quantity supplied, until market clearing is restored. However, at the optimum quoted interest rate (r*), there is no incentive for lenders to raise the rate of interest. This is because of two reasons: adverse selection and moral hazard, which are discussed hereafter. ♦ Adverse selection effect (before the transaction) If the rate of interest increases, safer applicants, who need fund to finance projects with low risk and low return, will be unable to pay at high interest rate, and dropped out of the market.

In contrast, riskier applicants, who have high risk and high return, are only remaining in the market.