I. Giới thiệu
Bài nghiên cứu này tập trung vào việc phân tích định giá tài sản tại Việt Nam thông qua việc sử dụng moment bậc cao. Tác giả đã chỉ ra rằng co-skewness có vai trò quan trọng hơn co-kurtosis trong việc giải thích tỷ suất sinh lợi (TSSL) của các chứng khoán niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE). Nghiên cứu này nhằm bổ sung thêm các bằng chứng thực nghiệm về sự tồn tại của moment bậc cao trong định giá tài sản tại các thị trường có quy mô nhỏ như Việt Nam. Tác giả đã đặt ra các câu hỏi nghiên cứu liên quan đến tác động của co-skewness và co-kurtosis đến TSSL của chứng khoán Việt Nam, cũng như khả năng giải thích của chúng đối với các yếu tố rủi ro khác như quy mô doanh nghiệp và tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường.
II. Tổng quan các kết quả nghiên cứu trước đây
Nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng định giá tài sản không chỉ dựa vào các yếu tố truyền thống mà còn cần xem xét các yếu tố như co-skewness và co-kurtosis. Các tác giả như Sharpe và Lintner đã phát triển mô hình CAPM, nhưng nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng TSSL của chứng khoán không tuân theo phân phối chuẩn. Các nghiên cứu của Mandelbrot và Taylor cho thấy TSSL có kurtosis âm, trong khi Fama phát hiện ra rằng TSSL của các chứng khoán lớn có xu hướng theo sau bởi những chứng khoán có mức độ tương tự nhưng phân phối có kurtosis dương. Điều này dẫn đến việc cần thiết phải mở rộng mô hình CAPM để bao gồm các yếu tố như co-skewness và co-kurtosis. Nghiên cứu của Phuong Doan et al. đã chỉ ra rằng co-skewness đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích TSSL của chứng khoán Úc, trong khi co-kurtosis có ảnh hưởng đến TSSL của chứng khoán Mỹ.
III. Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu
Mẫu nghiên cứu bao gồm 147 công ty niêm yết trên HOSE, với dữ liệu được thu thập từ năm 2008 đến 2012. Tác giả đã sử dụng phương pháp hồi quy OLS để phân tích TSSL vượt trội hàng ngày của các danh mục phân loại theo quy mô và tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trường. Các yếu tố rủi ro như co-skewness, co-kurtosis, quy mô doanh nghiệp, và tỷ số BV/MV được đưa vào mô hình hồi quy để kiểm tra tác động của chúng đến TSSL. Kết quả cho thấy rằng co-skewness và co-kurtosis có tác động đáng kể đến TSSL, đặc biệt là trong các danh mục có quy mô nhỏ và tỷ số BV/MV cao.
IV. Tác động của co skewness và co kurtosis
Kết quả hồi quy cho thấy co-skewness có ảnh hưởng mạnh mẽ đến TSSL của các danh mục chứng khoán. Cụ thể, khi co-skewness tăng 1%, TSSL trung bình của các danh mục có thể tăng từ 0,17% đến 0,36%. Điều này cho thấy rằng các nhà đầu tư có thể yêu cầu phần bù rủi ro cao hơn khi đối mặt với co-skewness âm. Hơn nữa, co-kurtosis cũng đóng vai trò quan trọng trong việc giải thích TSSL, mặc dù mức độ ảnh hưởng có thể không mạnh mẽ như co-skewness. Nghiên cứu này khẳng định rằng việc xem xét các yếu tố moment bậc cao là cần thiết trong định giá tài sản tại Việt Nam.
V. Kết luận
Nghiên cứu đã chỉ ra rằng moment bậc cao như co-skewness và co-kurtosis có tác động đáng kể đến định giá tài sản tại Việt Nam. Kết quả nghiên cứu không chỉ cung cấp thêm bằng chứng cho các lý thuyết hiện có mà còn mở ra hướng nghiên cứu mới cho các nhà đầu tư và nhà nghiên cứu trong lĩnh vực tài chính. Việc áp dụng các yếu tố này vào mô hình định giá có thể giúp cải thiện khả năng dự đoán TSSL và tối ưu hóa chiến lược đầu tư. Từ đó, nghiên cứu khuyến nghị các nhà đầu tư nên xem xét các yếu tố moment bậc cao trong quá trình ra quyết định đầu tư.
