Nghiên cứu điểm gãy cấu trúc trong mối quan hệ tỷ giá và lãi suất thực tại Việt Nam (2002-2014)

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu điểm gãy cấu trúc trong mối quan hệ giữa tỷ giá thực và lãi suất thực tại việt nam giai đoạn 2002, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất

• Tác giả: Phạm Phương Loan
• Người hướng dẫn: PGS. Nguyễn Ngọc Định
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính-Ngân Hàng
• Đề tài: Điểm Gãy Cấu Trúc Tỷ Giá Và Lãi Suất Thực Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: TP Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. PHẦN 1: TỔNG QUAN HỌC THUẬT
• 1.1. Tổng quan lý thuyết
• 1.2. Nghiên cứu thực nghiệm trước đây
• 1.3. Các bài nghiên cứu trước điểm gãy cấu trúc
• 1.4. Các nghiên cứu bao gồm điểm gãy cấu trúc
• 1.5. Mô hình lý thuyết
• 2. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 2.1. Kiểm tra thuộc tính của chuỗi dữ liệu
• 2.2. Kiểm định Dicky – Fuller mở rộng (ADF)
• 2.3. Kiểm định Saikkonen và Lutkepohl (2002) (S&L)
• 2.4. Kiểm định mối quan hệ dài hạn
• 2.5. Kiểm định đồng liên kết Johansen (Johansen trace test)
• 2.6. Kiểm định đồng liên kết theo Saikkonen và Lutkepohl (2000)
• 2.7. Phương trình đồng liên kết
• 2.8. Dữ liệu bài nghiên cứu
• 3. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Ở VIỆT NAM
• 3.1. Kiểm định tính dừng
• 3.2. Kiểm định đồng liên kết
• 3.3. Kết quả hồi quy phương trình dài hạn
• 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Ở CÁC NƯỚC KHÁC
• 4.1. Kiểm định tính dừng
• 4.2. Kiểm định tính đồng liên kết
• 4.3. Tóm tắt kết quả nghiên cứu
• 4.4. Hạn chế của nghiên cứu
• DANH MỤC BẢNG BIỂU
• DANH MỤC HÌNH
• TÓM TẮT

Tóm tắt

I. Tổng quan về điểm gãy cấu trúc tỷ giá và lãi suất thực tại Việt Nam

Điểm gãy cấu trúc trong mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực là một chủ đề quan trọng trong nghiên cứu kinh tế. Từ năm 2002 đến 2014, Việt Nam đã trải qua nhiều biến động kinh tế, ảnh hưởng đến mối quan hệ này. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố tác động và vai trò của điểm gãy cấu trúc trong việc xác định tỷ giá và lãi suất thực.

1.1. Khái niệm điểm gãy cấu trúc trong kinh tế

Điểm gãy cấu trúc là những thay đổi đột ngột trong mối quan hệ giữa các biến kinh tế. Trong trường hợp này, nó đề cập đến sự thay đổi trong mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực. Những điểm gãy này có thể do các cú sốc kinh tế, chính sách tiền tệ hoặc các yếu tố bên ngoài tác động đến nền kinh tế.

1.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu điểm gãy cấu trúc

Nghiên cứu điểm gãy cấu trúc giúp hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực. Điều này không chỉ có ý nghĩa lý thuyết mà còn có ứng dụng thực tiễn trong việc xây dựng chính sách tiền tệ và quản lý rủi ro trong thị trường tài chính.

II. Vấn đề và thách thức trong mối quan hệ tỷ giá và lãi suất thực

Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực tại Việt Nam gặp nhiều thách thức. Các yếu tố như biến động tỷ giá, chính sách tiền tệ và tình hình kinh tế có thể làm thay đổi mối quan hệ này. Việc xác định chính xác các yếu tố tác động là rất quan trọng để đưa ra các giải pháp hiệu quả.

2.1. Các yếu tố tác động đến tỷ giá và lãi suất thực

Các yếu tố như chính sách tiền tệ, tình hình kinh tế và các cú sốc bên ngoài có thể ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực. Việc phân tích các yếu tố này giúp hiểu rõ hơn về sự biến động của hai đại lượng này.

2.2. Thách thức trong việc xác định điểm gãy cấu trúc

Việc xác định điểm gãy cấu trúc trong mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực không phải là điều dễ dàng. Các phương pháp phân tích cần được áp dụng một cách chính xác để đảm bảo tính chính xác của kết quả nghiên cứu.

III. Phương pháp nghiên cứu điểm gãy cấu trúc trong tỷ giá và lãi suất thực

Nghiên cứu này sử dụng các phương pháp phân tích kinh tế lượng để xác định điểm gãy cấu trúc trong mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực. Các phương pháp như kiểm định ADF và kiểm định đồng liên kết Johansen sẽ được áp dụng để đảm bảo tính chính xác của kết quả.

3.1. Kiểm định ADF và vai trò của nó

Kiểm định ADF (Augmented Dickey-Fuller) là một phương pháp quan trọng trong việc xác định tính dừng của chuỗi dữ liệu. Phương pháp này giúp xác định xem có điểm gãy cấu trúc trong mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực hay không.

3.2. Kiểm định đồng liên kết Johansen

Kiểm định đồng liên kết Johansen giúp xác định mối quan hệ dài hạn giữa các biến. Phương pháp này sẽ được áp dụng để kiểm tra mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực tại Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu.

IV. Kết quả nghiên cứu và ứng dụng thực tiễn

Kết quả nghiên cứu cho thấy có sự tồn tại của điểm gãy cấu trúc trong mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực tại Việt Nam. Những phát hiện này có thể được áp dụng trong việc xây dựng chính sách tiền tệ và quản lý rủi ro trong thị trường tài chính.

4.1. Phân tích kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cho thấy sự tồn tại của mối quan hệ đồng liên kết giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực. Điều này cho thấy rằng các yếu tố kinh tế có ảnh hưởng lớn đến mối quan hệ này và cần được xem xét trong việc xây dựng chính sách.

4.2. Ứng dụng trong chính sách tiền tệ

Các kết quả nghiên cứu có thể được áp dụng trong việc xây dựng chính sách tiền tệ tại Việt Nam. Việc hiểu rõ mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực sẽ giúp các nhà hoạch định chính sách đưa ra các quyết định hợp lý hơn.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu về điểm gãy cấu trúc trong mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực tại Việt Nam đã chỉ ra nhiều điều quan trọng. Tương lai, cần tiếp tục nghiên cứu để làm rõ hơn về mối quan hệ này và các yếu tố tác động đến nó.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng có sự tồn tại của điểm gãy cấu trúc trong mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực. Điều này có ý nghĩa quan trọng trong việc hiểu rõ hơn về các yếu tố tác động đến mối quan hệ này.

5.2. Triển vọng nghiên cứu trong tương lai

Trong tương lai, cần tiếp tục nghiên cứu để làm rõ hơn về mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và lãi suất thực. Việc áp dụng các phương pháp mới và dữ liệu cập nhật sẽ giúp nâng cao độ chính xác của các kết quả nghiên cứu.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong giai đoạn từ tháng 4/2002 đến tháng 4/2014, mối quan hệ giữa tỷ giá thực và chênh lệch lãi suất thực tại Việt Nam đã trở thành chủ đề nghiên cứu quan trọng trong lĩnh vực tài chính-ngân hàng. Theo ước tính, sự biến động của tỷ giá thực và lãi suất thực ảnh hưởng trực tiếp đến cân bằng kinh tế vĩ mô và chính sách tiền tệ quốc gia. Mục tiêu nghiên cứu nhằm kiểm tra sự tồn tại mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa tỷ giá thực và chênh lệch lãi suất thực tại Việt Nam trong bối cảnh kinh tế có điểm gãy cấu trúc, đồng thời so sánh với các quốc gia khác trong mối quan hệ với đồng đô la Mỹ. Phạm vi nghiên cứu bao gồm dữ liệu chuỗi thời gian theo tháng của 13 quốc gia, trong đó có Việt Nam và Mỹ, với trọng tâm phân tích các biến tỷ giá thực, lãi suất thực dài hạn và ngắn hạn. Ý nghĩa nghiên cứu được thể hiện qua việc cung cấp bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến kinh tế quan trọng, góp phần hoàn thiện mô hình dự báo tỷ giá và hỗ trợ hoạch định chính sách tiền tệ hiệu quả hơn.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên hai lý thuyết kinh tế chính: mô hình “Flexible-price monetary” của Frenkel-Bilson (1976) và mô hình “Sticky-price monetary” của Dornbusch-Frankel (1996). Mô hình đầu tiên giả định giá cả linh động hoàn toàn, dẫn đến mối quan hệ tỷ lệ thuận giữa tỷ giá và chênh lệch lãi suất danh nghĩa do kỳ vọng lạm phát. Mô hình thứ hai giả định giá cả cứng nhắc trong ngắn hạn, tạo ra mối quan hệ tỷ lệ nghịch giữa hai biến này do tác động của chính sách tiền tệ thắt chặt. Cả hai mô hình đều dựa trên giả định ngang giá sức mua (PPP) và nguyên lý ngang giá lãi suất không phòng ngừa (UIP). Các khái niệm chính bao gồm tỷ giá thực (logarithm của tỷ giá danh nghĩa điều chỉnh theo chỉ số giá tiêu dùng), lãi suất thực dự báo (ex ante real interest rate), điểm gãy cấu trúc trong chuỗi thời gian và mối quan hệ đồng liên kết (cointegration) giữa các biến kinh tế.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu chuỗi thời gian theo tháng từ tháng 4/2002 đến tháng 4/2014 của 13 quốc gia, bao gồm Việt Nam, Mỹ và 11 quốc gia khác có quan hệ thương mại với Việt Nam. Dữ liệu bao gồm tỷ giá danh nghĩa, chỉ số giá tiêu dùng (CPI), lãi suất ngắn hạn và dài hạn. Phương pháp phân tích gồm kiểm định nghiệm đơn vị (unit root test) bằng kiểm định Augmented Dickey-Fuller (ADF) và kiểm định Saikkonen-Lutkepohl (S&L) có xét đến điểm gãy cấu trúc nội sinh. Kiểm định đồng liên kết được thực hiện bằng phương pháp Johansen trace test và kiểm định đồng liên kết mở rộng của Saikkonen và Lutkepohl nhằm xác định mối quan hệ dài hạn giữa tỷ giá thực và lãi suất thực. Mô hình Vector Error Correction Model (VECM) được sử dụng để ước lượng mối quan hệ dài hạn và ngắn hạn giữa các biến. Quy trình nghiên cứu gồm xác định điểm gãy cấu trúc, kiểm định tính dừng, kiểm định đồng liên kết và ước lượng mô hình VECM với cỡ mẫu dữ liệu theo tháng trong 12 năm.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Kiểm định tính dừng: Kết quả kiểm định ADF và S&L cho thấy phần lớn chuỗi dữ liệu tỷ giá thực và lãi suất thực của Việt Nam và Mỹ là không dừng ở chuỗi gốc nhưng dừng ở sai phân bậc một (I(1)), ngoại trừ chuỗi lãi suất thực dài hạn của Việt Nam theo ADF là dừng ở chuỗi gốc với mức ý nghĩa 1%. Điểm gãy cấu trúc được xác định lần lượt vào tháng 1/2011 cho tỷ giá thực Việt Nam, tháng 6/2008 và tháng 8/2008 cho lãi suất thực dài hạn và ngắn hạn Việt Nam, phản ánh các chính sách điều hành tỷ giá và tác động của khủng hoảng tài chính toàn cầu.

2. Kiểm định đồng liên kết: Kiểm định Johansen trace test và kiểm định Saikkonen-Lutkepohl đều cho thấy tồn tại mối quan hệ đồng liên kết dài hạn giữa tỷ giá thực và lãi suất thực dài hạn của Việt Nam và Mỹ với mức ý nghĩa 10%. Tuy nhiên, với lãi suất thực ngắn hạn, kiểm định Johansen không phát hiện mối quan hệ đồng liên kết, trong khi kiểm định S&L có xét đến điểm gãy cấu trúc lại cho kết quả ngược lại, cho thấy vai trò quan trọng của điểm gãy trong phân tích.

3. Ước lượng mô hình dài hạn: Mô hình VECM ước lượng cho thấy hệ số của lãi suất thực dài hạn Việt Nam có dấu âm và ý nghĩa thống kê ở mức 1%, hàm ý lãi suất thực tăng làm đồng nội tệ tăng giá trong dài hạn. Hệ số lãi suất thực dài hạn Mỹ cũng mang dấu âm và có ý nghĩa thống kê, phản ánh mối quan hệ ngược chiều giữa hai biến. Kết quả này phù hợp với giả thuyết về mối quan hệ giữa tỷ giá thực và chênh lệch lãi suất thực, đồng thời cho thấy sự khác biệt so với một số nghiên cứu quốc tế.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân của các điểm gãy cấu trúc được liên kết với các sự kiện kinh tế vĩ mô quan trọng như chính sách phá giá tỷ giá của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam vào tháng 1/2011 và tác động của khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Việc sử dụng kiểm định S&L có xét đến điểm gãy cấu trúc giúp khắc phục sai lệch trong kết quả kiểm định truyền thống, đồng thời cung cấp bằng chứng chắc chắn hơn về mối quan hệ đồng liên kết. So sánh với các nghiên cứu trước đây, kết quả nghiên cứu tại Việt Nam cho thấy sự tồn tại mối quan hệ dài hạn rõ ràng hơn, đặc biệt khi xét đến điểm gãy cấu trúc nội sinh. Các biểu đồ tỷ giá thực và lãi suất dài hạn minh họa rõ sự biến động và điểm gãy trong chuỗi dữ liệu, hỗ trợ trực quan cho kết quả phân tích.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường giám sát và điều chỉnh chính sách tỷ giá: Ngân hàng Nhà nước cần theo dõi sát sao các biến động tỷ giá thực và lãi suất thực, đặc biệt trong các giai đoạn có điểm gãy cấu trúc để điều chỉnh chính sách kịp thời, nhằm duy trì ổn định kinh tế vĩ mô.

2. Phát triển thị trường trái phiếu chính phủ: Để có dữ liệu lãi suất dài hạn chính xác và đồng nhất hơn, cần thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu chính phủ, tăng tính thanh khoản và minh bạch, giúp cải thiện chất lượng dự báo và phân tích kinh tế.

3. Áp dụng các phương pháp phân tích có xét đến điểm gãy cấu trúc: Các cơ quan nghiên cứu và hoạch định chính sách nên sử dụng các kiểm định và mô hình kinh tế lượng hiện đại có tính đến điểm gãy cấu trúc để nâng cao độ tin cậy của các kết quả phân tích.

4. Tăng cường hợp tác quốc tế: Việt Nam nên mở rộng hợp tác nghiên cứu với các quốc gia có mối quan hệ thương mại chặt chẽ, nhằm chia sẻ dữ liệu và kinh nghiệm quản lý tỷ giá và lãi suất, góp phần nâng cao hiệu quả chính sách tiền tệ.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ: Giúp hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa tỷ giá thực và lãi suất thực, từ đó xây dựng chính sách ổn định tỷ giá và kiểm soát lạm phát hiệu quả.

2. Các nhà nghiên cứu kinh tế vĩ mô: Cung cấp phương pháp luận và kết quả thực nghiệm về điểm gãy cấu trúc trong phân tích chuỗi thời gian kinh tế, hỗ trợ nghiên cứu sâu hơn về các biến động kinh tế.

3. Các tổ chức tài chính và ngân hàng: Hỗ trợ trong việc dự báo biến động tỷ giá và lãi suất, từ đó quản lý rủi ro tỷ giá và lãi suất hiệu quả hơn.

4. Sinh viên và học viên cao học chuyên ngành tài chính-ngân hàng: Là tài liệu tham khảo quý giá về phương pháp nghiên cứu kinh tế lượng hiện đại và ứng dụng thực tiễn trong phân tích thị trường tài chính.

Câu hỏi thường gặp

1. Tại sao cần xét đến điểm gãy cấu trúc trong phân tích tỷ giá và lãi suất?
   Điểm gãy cấu trúc phản ánh các cú sốc kinh tế hoặc chính sách lớn làm thay đổi đặc tính chuỗi thời gian, nếu không xét đến sẽ gây sai lệch kết quả kiểm định và mô hình hồi quy.

2. Kiểm định Saikkonen-Lutkepohl khác gì so với kiểm định ADF truyền thống?
   Kiểm định S&L mở rộng kiểm định ADF bằng cách cho phép xác định điểm gãy cấu trúc nội sinh trong chuỗi dữ liệu, giúp phát hiện tính dừng chính xác hơn trong các chuỗi có biến động lớn.

3. Mối quan hệ đồng liên kết có ý nghĩa gì trong kinh tế?
   Đồng liên kết cho thấy các biến không dừng có thể tồn tại mối quan hệ cân bằng dài hạn ổn định, giúp dự báo và phân tích chính sách hiệu quả hơn.

4. Tại sao lãi suất thực dài hạn của Việt Nam có tác động ngược chiều đến tỷ giá thực?
   Lãi suất thực tăng làm tăng sức hấp dẫn của đồng nội tệ, thu hút vốn đầu tư, từ đó làm đồng nội tệ tăng giá, dẫn đến mối quan hệ ngược chiều với tỷ giá thực.

5. Làm thế nào để áp dụng kết quả nghiên cứu vào thực tiễn quản lý tỷ giá?
   Cần sử dụng các mô hình có xét đến điểm gãy cấu trúc để dự báo biến động tỷ giá, đồng thời điều chỉnh chính sách tiền tệ linh hoạt dựa trên các tín hiệu từ lãi suất thực và tỷ giá thực.

Kết luận

• Bằng chứng thực nghiệm cho thấy tồn tại mối quan hệ đồng liên kết dài hạn giữa tỷ giá thực và chênh lệch lãi suất thực tại Việt Nam trong giai đoạn 2002-2014.
• Điểm gãy cấu trúc đóng vai trò quan trọng trong việc xác định tính dừng và đồng liên kết của chuỗi dữ liệu kinh tế.
• Lãi suất thực dài hạn của Việt Nam và Mỹ có tác động ngược chiều đến tỷ giá thực, phù hợp với lý thuyết kinh tế và các nghiên cứu quốc tế.
• Phương pháp kiểm định Saikkonen-Lutkepohl cho kết quả chính xác và bền vững hơn so với các kiểm định truyền thống khi xét đến điểm gãy cấu trúc.
• Nghiên cứu mở ra hướng đi mới cho việc phân tích và dự báo tỷ giá, hỗ trợ hoạch định chính sách tiền tệ hiệu quả hơn trong bối cảnh kinh tế có biến động lớn.

Tiếp theo, các nhà nghiên cứu và hoạch định chính sách nên áp dụng các phương pháp phân tích có xét đến điểm gãy cấu trúc để nâng cao độ chính xác trong dự báo và quản lý tỷ giá. Để biết thêm chi tiết và ứng dụng thực tiễn, độc giả được khuyến khích tham khảo toàn bộ luận văn và các tài liệu liên quan.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM PHƯƠNG LOAN ĐIỂM GÃY CẤU TRÚC TRONG MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ THỰC VÀ LÃI SUẤT THỰC TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2002-2014 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh, năm 2014 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH PHẠM PHƯƠNG LOAN ĐIỂM GÃY CẤU TRÚC TRONG MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ THỰC VÀ LÃI SUẤT THỰC TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2002-2014 Chuyên ngành: Tài Chính-Ngân Hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS. NGUYỄN NGỌC ĐỊNH TP Hồ Chí Minh, năm 2014 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH TÓM TẮT PHẦN 1. TỔNG QUAN HỌC THUẬT .Tổng quan lý thuyết.Nghiên cứu thực nghiệm trƣớc đây .Các bài nghiên cứu trƣớc điểm gãy cấu trúc: .Các nghiên cứu bao gồm điểm gãy cấu trúc.Mô hình lý thuyết . PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU . Kiểm tra thuộc tính của chuỗi dữ liệu . Kiểm định Dicky – Fuller mở rộng (ADF) . Kiểm định Saikkonen và Lutkepohl (2002) (S&L) . Kiểm định mối quan hệ dài hạn . Kiểm định đồng liên kết Johansen (Johansen trace test) . Kiểm định đồng liên kết theo Saikkonen và Lutkepohl (2000) . Phƣơng trình đồng liên kết . Dữ liệu bài nghiên cứu . KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Ở VIỆT NAM. 31 TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Kiểm định tính dừng. Kiểm định đồng liên kết . Kết quả hồi quy phƣơng trình dài hạn . KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Ở CÁC NƢỚC KHÁC . Kiểm định tính dừng . Kiểm định tính đồng liên kết . Tóm tắt kết quả nghiên cứu . Hạn chế của nghiên cứu . 59 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3. Dạng và nguồn dữ liệu Bảng 3. Cách thức xây dựng biến Bảng 4. Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị theo ADF Bảng 4. Tổng hợp các điểm gãy, giá trị t-statistic và độ trễ của Việt Nam Bảng 4. Tổng hợp các điểm gãy, giá trị t-statistic và độ trễ của Mỹ Bảng 4. Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị theo S&L Bảng 4. Kết quả kiểm định đồng liên kết theo Johansen Trace test Bảng 4. Kết quả kiểm định đồng liên kết theo S&L test Bảng 4. Phƣơng trình đồng liên kết giữa Lãi suất thực, tỷ giá của Việt Nam và Mỹ Bảng 4. Kết quả kiểm định đồng liên kết theo Johansen Trace test Bảng 4. Kết quả kiểm định đồng liên kết theo S&L test Bảng 4. Phƣơng trình đồng liên kết giữa Lãi suất thực, tỷ giá của Việt Nam và Mỹ Bảng 5. Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị theo ADF Bảng 5. Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị theo S&L Bảng 5. Kết quả kiểm định đồng liên kết theo Johansen Trace test Bảng 5. Kết quả kiểm định đồng liên kết theo S&L test Bảng 5. Kết quả kiểm định đồng liên kết theo Johansen Trace test Bảng 5. Kết quả kiểm định đồng liên kết theo S&L test TIEU LUAN MOI download : [e-mail] DANH MỤC HÌNH Hình 1. Mô tả tỷ giá hối đoái thực theo tỷ trọng thƣơng mại của Đô la Mỹ và các quốc già G-10 và chênh lệch lãi suất thực dự báo (ex ante).a Tƣơng quan giữa tỷ giá thực của Việt Nam và chênh lệch lãi suất thực dài hạn trong nƣớc và Mỹ Hình 3.b Tƣơng quan giữa tỷ giá thực của Việt Nam và chênh lệch lãi suất thực ngắn hạn trong nƣớc và Mỹ Hình 4. Tỷ giá hối đoái thực giai đoạn từ 4/2002 đến 4/2014 Hình 4. Lãi suất dài hạn của Việt Nam giai đoạn 4/2002 đến 4/2014 TIEU LUAN MOI download : [e-mail] TÓM TẮT Bài nghiên cứu này đã kiểm tra thực nghiệm mối liên hệ giữa tỷ giá thực và chênh lệch lãi suất thực khi sử dụng các phƣơng pháp kinh tế học gần đây với việc xem xét vai trò của điểm gãy cấu trúc trong mô hình hồi quy. Nhìn chung, bài nghiên cứu đã cho thấy bằng chứng thực nghiệm trong dài hạn giữa hai biên này. Cụ thể hơn, bài nghiên cứu tập trung vào mối quan hệ Mỹ và Việt Nam trƣớc và đã thấy bằng chứng về mối quan hệ đồng liên kết trong dài hạn bằng cách sử dụng phƣơng pháp truyền thống và cả khi tiếp cận điểm gãy cấu trúc đƣợc xác định bằng nội sinh từ mô hình. Tuy nhiên, chúng ta tìm thấy bằng chứng mạnh cho thấy sự chênh lệch lãi suất thực ngắn hạn là một nhân tố quan trọng của tỷ giá hối đoái thực trong khi các phƣơng pháp truyền thống bị thất bại. Thứ hai, để kiểm tra sự liên quan của điểm gãy cấu trúc trong một khuôn khổ rộng với nhiều quốc gia, bài nghiên thực hiện phân tích nhiều nƣớc. Kết quả cho thấy tồn tại mối quan hệ đồng liên kết với các quốc gia ngay cả khi không xét đến điểm gãy cấu trúc, điều đó cho thấy sự hiện diện của điểm gãy cấu trúc không phải là phổ biến qua nhiều quốc gia mà chỉ mang tính cá thể. Từ khóa: Tỷ giá hối đoái thực, chênh lệch lãi suất thực, không dừng, điểm gãy cấu trúc đƣợc xác định nội sinh. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. GIỚI THIỆU Có nhiều mô hình xác định tỷ giá hối đoái đƣợc biết đến rộng rãiđã nhấn mạnh vai trò của chênh lệch lãi suất thực nhƣ một yếu tố quyết định chính của tỷ giá thực. Những lý thuyết này kết hợp mối liên hệ giữa ngang giá lãi suất không phòng ngừa UIP với giả định rằng tỷ giá thực lệch khỏi mức cân bằng trong dài hạn của nó chỉ là tạm thời. Tuy nhiên, một thực tế là các nghiên cứu trƣớc đây đã thất bại trong việc phát hiện ra một mối liên hệ có ý nghĩa thống kê giữa tỷ giá thực và chênh lệch lãi suất thực. Đặc biệt là các nghiên cứu của Campbell và Clarida (1987) và Meese và Rogoff (1988). Các tác giả này đã sử dụng phƣơng pháp kinh tế lƣợng rất khác nhau nhƣng cả hai đều bác bỏ giả thiết rằng có một liên kết có ý nghĩa thống kê giữa tỷ giá hối đoái thực và chênh lệch lãi suất thực. Marianne Baxter (1994) trong bài viết “Real exchange rates and real interest differentials: Have we missed the business-cycle relationship?” trình bày một đồ thị minh họa và nhận xét rằng “Rất khó để nhìn vào hình 1. và không tin rằng có một số mối quan hệ tồn tại giữa tỷ giá hối đoái thực và chênh lệch lãi suất thực”, điều này vẫn thúc đẩy các nghiên cứu trong việc khắc phục các nhƣợc điểm của các bài nghiên cứu trƣớc đó khi xem xét tới vai trò của các điểm gãy cấu trúc dựa trên gợi ý của Perron (1989). Mô tả tỷ giá hối đoái thực theo tỷ trọng thƣơng mại của Dollar và các quốc già G-10 và thƣớc đo tƣơng ứng dài hạn, chênh lệch lãi suất thực dự báo (ex ante). TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 Trích nguồn: Hali J.Dianme Pauls (1991) Perron (1989), trong nghiên cứu của mình, ông đã đề cập đến khía cạnh phƣơng pháp kinh tế lƣợng trong quá trình nghiên cứu. Việc xây dựng mô hình không phù hợp và đặc biệt là sự xuất hiện của những cú sốc bất thƣờng trong nền kinh tế có thể tác động và làm sai lệch các kết quả thống kê. Có nhiều bài nghiên cứu về các kiểm định nghiệm đơn vị, đồng liên kết khi có sự xuất hiện của điểm gãy cấu trúc trong chuỗi dữ liệu. Điển hình nhƣ nghiên cứu của Saikkonen và Lutkepohl (2002) và Lutkepohl, Muller & Saikkonen (2002). Việc xem xét vai trò của các điểm gãy cấu trúc trong hồi quy có thể đem lại kết quả khả quan hơn khi khắc phục các sai lệch do chúng mang lại với các kiểm định. - Lý do lựa chọn đề tài: Mối quan hệ giữa tỷ giá thực và chênh lệch lãi suất thực tuy không phải là một vấn đề mới, nhƣng mối quan hệ này vẫn là mối quan tâm của các nhà nghiên cứu trong việc xác định tỷ giá. Các nghiên cứu trƣớc đây tập trung vào các đồng tiền của các quốc gia phát triển, các bằng chứng thực nghiệm tại các nƣớc đang phát triển nhƣ Việt Nam vẫn còn hạn chế; Do đó, bài nghiên cứu lựa chọn đề tài này nhằm xác định mối quan hệ giữa hai đại lƣợng này để có thể đƣa ra nhận định cho thị trƣờng Việt Nam. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 - Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu: Bài nghiên cứu nhằm mục đích tìm bằng chứng về mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa tỷ giá và lãi suất tại Việt Nam và các quốc gia khác trong mối quan hệ với đồng đô la Mỹ thông qua việc áp dụng mô hình có xem xét đến hiện tƣợng điểm gãy cấu trúc đƣợc xây dựng bởi Saikkonen và Lutkepohl (2000, 2002). Câu hỏi nghiên cứu đặt ra là: Có một mối quan hệ mang tính hệ thống giữa tỷ giá thực và chênh lệch lãi suất thực không? Và, Đại diện thực nghiệm nào của mối quan hệ đƣợc hỗ trợ bởi dữ liệu? - Đối tƣợng và phạm vi nghiên cứu: Bài viết nghiên cứu mối quan hệ giữa tỷ giá thực và chênh lệch lãi suất thực trên dữ liệu của 12 quốc gia, bao gồm Việt Nam và 11 nƣớc khác trong mối tƣơng quan với Mỹ với khoảng thời gian nghiên cứu là từ 04/2002 đến 04/2014. - Bố cục bài nghiên cứu Bài nghiên cứu đƣợc chia theo bố cục gồm năm phần, phần hai sẽ trình bày tổng quan học thuật bao gồm tổng quan lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm trƣớc đây đồng thời trình bày mô hình lý thuyết đƣợc sử dụng trong bài nghiên cứu. Phần ba sẽ trình bày phƣơng pháp nghiên cứu, trong đó bao gồm phƣơng pháp xác định điểm gãy trong dữ liệu nghiên cứu, kiểm định tính dừng và kiểm định đồng liên kết và dữ liệu sử dụng trong bài nghiên cứu cũng nhƣ cách xác định các biến này.Phần bốn sẽ trình bày các kết quả nghiên cứu ở Việt Nam và phần năm trình bày và thảo luận kết quả nghiên cứu cho 11 quốc gia khác trong mẫu nghiên cứu từ giai đoạn tháng 4/2002 đến tháng 4/2014. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. TỔNG QUAN HỌC THUẬT 2. Tổng quan lý thuyết Xuất phát từ các lý thuyết về xác định tỷ giá danh nghĩa, các lý thuyết này lập luận về mối quan hệ tỷ giá danh nghĩa và lãi suất danh nghĩa. Đầu tiên là mô hình “Flexible- price monetary” của Frenkel-Bilson năm 1976, hay còn đƣợc gọi là học thuyết “Chicago” với giả định là giá cả linh động hoàn toàn (flexible-prices). Nhƣ một hệ quả từ giả định giá cả linh động hoàn toàn, sự thay đổi trong lãi suất danh nghĩa phản ánh sự thay đổi trong lạm phát kỳ vọng.