Các Nhân Tố Tác Động Đến Cấu Trúc Vốn Của Các Công Ty Cổ Phần Trên Địa Bàn Tỉnh Đồng Nai

Tài liệu nghiên cứu Đánh giá quá trình đổi mới doanh nghiệp nhà nước trên địa bàn tỉnh và xây dựng mô hình định hướng, tổng hợp lý thuyết và thực hành, cung cấp kiến thức chuyên

• Tác giả: Nguyễn Đình Chiến
• Người hướng dẫn: TS. Hay Sinh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM
• Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Các Nhân Tố Tác Động Đến Cấu Trúc Vốn Của Công Ty Cổ Phần Tại Đồng Nai
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2012
• Địa điểm: TP.HCM

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Cấu Trúc Vốn Ảnh Hưởng Đến Cổ Phần Đồng Nai

Bài viết này tập trung phân tích các yếu tố then chốt ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổ phần trên địa bàn Đồng Nai. Việc hiểu rõ các yếu tố này là cực kỳ quan trọng, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế có nhiều biến động, đòi hỏi các doanh nghiệp phải có chiến lược tài chính linh hoạt và hiệu quả. Cấu trúc vốn không chỉ đơn thuần là tỷ lệ giữa nợ và vốn chủ sở hữu, mà còn là yếu tố quyết định đến khả năng sinh lời, mức độ rủi ro, và cuối cùng là giá trị của doanh nghiệp. Theo nghiên cứu của Nguyễn Đình Chiến (2012), nhiều doanh nghiệp chưa coi trọng công tác quản trị tài chính, dẫn đến việc lựa chọn nguồn vốn còn mang tính chủ quan. Do đó, việc nghiên cứu các yếu tố tác động trở nên cấp thiết.

1.1. Tầm quan trọng của Quyết Định Cấu Trúc Vốn tối ưu

Quyết định về cấu trúc vốn ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp. Một cấu trúc vốn không hiệu quả có thể làm tăng chi phí sử dụng vốn, giảm lợi nhuận và làm suy giảm giá trị doanh nghiệp. Ngược lại, một cấu trúc vốn được tối ưu hóa sẽ giúp doanh nghiệp giảm thiểu chi phí, tăng cường khả năng cạnh tranh và thu hút các nhà đầu tư. Doanh nghiệp cần phải cân nhắc kỹ lưỡng các yếu tố như tỷ lệ nợ, vốn chủ sở hữu, và chi phí liên quan đến từng nguồn vốn.

1.2. Thực trạng Cấu Trúc Vốn của các công ty cổ phần ở Đồng Nai

Hiện nay, thực trạng cấu trúc vốn của nhiều công ty cổ phần tại Đồng Nai vẫn còn nhiều hạn chế. Theo luận văn của Nguyễn Đình Chiến, nhiều doanh nghiệp chưa có bộ phận chuyên môn hoạch định về tài chính, dẫn đến việc lựa chọn nguồn vốn còn mang tính chủ quan. Điều này cho thấy sự cần thiết phải nâng cao nhận thức và năng lực quản trị tài chính cho các doanh nghiệp, đặc biệt là trong việc xây dựng và quản lý cấu trúc vốn.

II. Cách Yếu Tố Nội Tại Tác Động Đến Cấu Trúc Vốn Nghiên Cứu

Các yếu tố nội tại đóng vai trò quan trọng trong việc định hình cấu trúc vốn của một doanh nghiệp. Các yếu tố này bao gồm quy mô công ty, lợi nhuận, khả năng sinh lời, tăng trưởng, và mức độ rủi ro. Một doanh nghiệp có quy mô lớn, lợi nhuận ổn định và khả năng sinh lời cao thường có khả năng tiếp cận các nguồn vốn vay dễ dàng hơn, từ đó có thể duy trì một cấu trúc vốn với tỷ lệ nợ cao hơn. Ngược lại, các doanh nghiệp nhỏ hơn, có lợi nhuận biến động và mức độ rủi ro cao hơn thường phải dựa vào vốn chủ sở hữu nhiều hơn.

2.1. Ảnh hưởng của Lợi Nhuận và Tăng Trưởng đến Cấu Trúc Tài Chính

Lợi nhuận giữ lại từ hoạt động kinh doanh là nguồn vốn nội sinh quan trọng. Tăng trưởng nhanh thường đòi hỏi nhu cầu vốn lớn hơn, có thể thúc đẩy việc sử dụng nợ. Tuy nhiên, mức độ tăng trưởng quá cao cũng có thể làm tăng rủi ro, khiến các doanh nghiệp thận trọng hơn trong việc sử dụng nợ. Các doanh nghiệp nên cân nhắc giữa việc tận dụng đòn bẩy tài chính để thúc đẩy tăng trưởng và duy trì sự ổn định tài chính.

2.2. Tác động của Quy Mô Công Ty và Ngành Nghề Kinh Doanh

Quy mô công ty lớn thường có uy tín tín dụng tốt hơn, dễ dàng tiếp cận nguồn vốn vay. Ngành nghề kinh doanh cũng ảnh hưởng đến cấu trúc vốn. Các ngành ổn định, ít biến động thường có khả năng vay nợ nhiều hơn so với các ngành có tính chu kỳ hoặc rủi ro cao. Doanh nghiệp cần phải xem xét đặc thù ngành nghề kinh doanh của mình khi xây dựng cấu trúc vốn.

2.3. Quản trị rủi ro yếu tố then chốt để sử dụng nợ hiệu quả

Rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính là hai yếu tố cần xem xét. Doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh thấp thường có thể chịu được mức nợ cao hơn. Quản trị rủi ro hiệu quả, bao gồm việc đa dạng hóa hoạt động kinh doanh, sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro, và xây dựng các kế hoạch dự phòng, giúp doanh nghiệp giảm thiểu tác động tiêu cực của nợ.

III. Các Yếu Tố Vĩ Mô Ảnh Hưởng Cấu Trúc Vốn Cổ Phần Đồng Nai

Ngoài các yếu tố nội tại, cấu trúc vốn của các công ty cổ phần tại Đồng Nai cũng chịu ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô như môi trường kinh tế, chính sách thuế, thị trường vốn, và khung pháp luật. Môi trường kinh tế ổn định, lãi suất thấp, và chính sách thuế ưu đãi thường tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp vay nợ. Ngược lại, khi nền kinh tế suy thoái, lãi suất tăng cao, và chính sách thuế thắt chặt, các doanh nghiệp sẽ trở nên thận trọng hơn trong việc sử dụng nợ.

3.1. Tác Động của Lãi Suất Lạm Phát Tỷ Giá Hối Đoái

Lãi suất cao làm tăng chi phí sử dụng vốn vay, khuyến khích doanh nghiệp giảm nợ. Lạm phát có thể làm xói mòn giá trị thực của nợ, nhưng cũng có thể làm tăng chi phí hoạt động. Tỷ giá hối đoái biến động ảnh hưởng đến các doanh nghiệp có hoạt động xuất nhập khẩu. Các doanh nghiệp cần theo dõi sát sao các biến động kinh tế vĩ mô này để có những điều chỉnh phù hợp trong cấu trúc vốn.

3.2. Ảnh hưởng của Chính Sách Thuế và Thị Trường Vốn

Chính sách thuế ưu đãi cho việc sử dụng nợ (ví dụ: khấu trừ lãi vay) khuyến khích doanh nghiệp vay nợ nhiều hơn. Thị trường vốn phát triển, đa dạng các kênh huy động vốn tạo điều kiện cho doanh nghiệp lựa chọn cấu trúc vốn phù hợp. Doanh nghiệp cần tận dụng tối đa các cơ hội từ thị trường vốn và các ưu đãi thuế để tối ưu hóa cấu trúc vốn.

3.3. Khung Pháp Lý và Tiếp Cận Nguồn Vốn

Một khung pháp luật minh bạch và hiệu quả tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động kinh doanh và huy động vốn. Khả năng tiếp cận nguồn vốn vay dễ dàng, thủ tục đơn giản giúp doanh nghiệp chủ động hơn trong việc xây dựng cấu trúc vốn. Chính phủ cần tiếp tục hoàn thiện khung pháp lý và tạo điều kiện cho các doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn một cách thuận lợi.

IV. Bí Quyết Xây Dựng Cấu Trúc Vốn Hợp Lý Cho Cổ Phần Đồng Nai

Việc xây dựng một cấu trúc vốn hợp lý đòi hỏi sự kết hợp giữa phân tích kỹ lưỡng các yếu tố nội tại và vĩ mô, cũng như áp dụng linh hoạt các lý thuyết tài chính. Các doanh nghiệp cần xác định rõ mục tiêu tài chính, đánh giá mức độ chấp nhận rủi ro, và lựa chọn các nguồn vốn phù hợp. Nguyễn Đình Chiến (2012) khuyến nghị các doanh nghiệp nên chuyển đổi cơ cấu sử dụng vốn và lựa chọn nguồn tài trợ hợp lý.

4.1. Phương Pháp Phân Tích và Mô Hình Cấu Trúc Vốn

Sử dụng các phương pháp phân tích tài chính như phân tích tỷ số, phân tích dòng tiền, và phân tích độ nhạy để đánh giá hiệu quả của cấu trúc vốn. Xây dựng các mô hình cấu trúc vốn để dự báo tác động của các quyết định tài chính đến giá trị doanh nghiệp. Doanh nghiệp nên lựa chọn các phương pháp phân tích và mô hình cấu trúc vốn phù hợp với đặc thù của mình.

4.2. Ứng Dụng Lý Thuyết Trật Tự Phân Hạng và Đánh Đổi

Áp dụng lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) để ưu tiên sử dụng vốn nội sinh trước khi tìm đến các nguồn vốn bên ngoài. Cân nhắc lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory) để cân bằng giữa lợi ích từ tấm chắn thuế và chi phí kiệt quệ tài chính khi sử dụng nợ. Doanh nghiệp nên kết hợp các lý thuyết tài chính một cách linh hoạt để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu.

4.3. Nâng cao Minh Bạch Thông Tin và Quản Trị Doanh Nghiệp

Minh bạch thông tin giúp giảm thiểu chi phí đại diện và thu hút các nhà đầu tư. Quản trị doanh nghiệp hiệu quả giúp kiểm soát rủi ro và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Doanh nghiệp cần chú trọng đến việc nâng cao minh bạch thông tin và cải thiện hệ thống quản trị doanh nghiệp để xây dựng niềm tin với các nhà đầu tư.

V. Nghiên Cứu Thực Tiễn Về Cấu Trúc Vốn tại các công ty Đồng Nai

Nghiên cứu thực tiễn cho thấy sự đa dạng trong cấu trúc vốn của các công ty cổ phần tại Đồng Nai. Một số doanh nghiệp có tỷ lệ nợ cao, trong khi các doanh nghiệp khác lại dựa vào vốn chủ sở hữu nhiều hơn. Kết quả nghiên cứu của Nguyễn Đình Chiến (2012) chỉ ra rằng, lợi nhuận, quy mô công ty, và ngành nghề kinh doanh là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp.

5.1. Phân Tích Tương Quan và Hồi Quy các Yếu Tố

Sử dụng phân tích tương quan để xác định mối quan hệ giữa các yếu tố và cấu trúc vốn. Áp dụng phân tích hồi quy để định lượng mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố. Các doanh nghiệp cần tự thực hiện phân tích tương quan và hồi quy để hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của mình.

5.2. Kết Quả Nghiên Cứu Định Lượng và Định Tính

Nghiên cứu định lượng cung cấp các số liệu thống kê về tác động của các yếu tố. Nghiên cứu định tính giúp hiểu rõ hơn về các động cơ và quyết định của nhà quản lý trong việc lựa chọn cấu trúc vốn. Kết hợp nghiên cứu định lượng và định tính để có cái nhìn toàn diện về vấn đề.

5.3. Ứng Dụng Dữ Liệu và Thống Kê trong Phân Tích

Sử dụng dữ liệu từ báo cáo tài chính và các nguồn thông tin khác để phân tích cấu trúc vốn. Áp dụng các phương pháp thống kê để xử lý và phân tích dữ liệu. Đảm bảo dữ liệu chính xác và thống kê đáng tin cậy để có kết quả phân tích chính xác.

VI. Tương Lai Của Cấu Trúc Vốn Thay Đổi Và Thách Thức Đồng Nai

Trong bối cảnh hội nhập kinh tế sâu rộng và sự phát triển của thị trường tài chính, cấu trúc vốn của các công ty cổ phần tại Đồng Nai sẽ tiếp tục có những thay đổi đáng kể. Các doanh nghiệp cần chủ động thích ứng với những thay đổi này để duy trì và nâng cao khả năng cạnh tranh. Hội nhập kinh tế và sự phát triển của thị trường tài chính sẽ mở ra nhiều cơ hội, nhưng cũng đặt ra không ít thách thức.

6.1. Tác Động Của Hội Nhập Kinh Tế và Đầu Tư Nước Ngoài

Hội nhập kinh tế tạo điều kiện cho doanh nghiệp tiếp cận các nguồn vốn quốc tế. Đầu tư nước ngoài có thể mang lại nguồn vốn mới và kinh nghiệm quản lý tiên tiến. Doanh nghiệp cần tận dụng cơ hội từ hội nhập kinh tế và đầu tư nước ngoài để cải thiện cấu trúc vốn.

6.2. Phát Triển Thị Trường Chứng Khoán và Hệ Thống Ngân Hàng

Thị trường chứng khoán phát triển tạo kênh huy động vốn hiệu quả cho doanh nghiệp. Hệ thống ngân hàng ổn định và hiệu quả cung cấp nguồn vốn vay quan trọng. Doanh nghiệp cần khai thác tiềm năng từ thị trường chứng khoán và hệ thống ngân hàng để đa dạng hóa nguồn vốn.

6.3. Khuyến Nghị Chính Sách và Giải Pháp Quản Lý Rủi Ro

Chính phủ cần tiếp tục hoàn thiện chính sách hỗ trợ doanh nghiệp huy động vốn. Doanh nghiệp cần tăng cường quản lý rủi ro để đối phó với những biến động của thị trường tài chính. Cần có những khuyến nghị chính sách cụ thể và các giải pháp quản lý rủi ro hiệu quả để hỗ trợ doanh nghiệp phát triển bền vững.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: TỔNG LUẬN CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẦU TRÚC VỐN 1.1 Các tranh luận và bằng chứng thực nghiệm về cầu trúc vốn 1.1 Tóm lược một số lý thuyết về cấu trúc vốn 1.1 Lý thuyết của MM về cấu trúc vốn Franco Modigliani và Merton Miller (MM) MM cho rằng chính sách cổ tức không quan trọng trong các thị trường vốn hoàn hảo và các quyết định tài trợ cũng không tạo thành vấn đề trong các thị trường hoàn hảo. Theo “Định đề I” rất nổi tiếng của hai ông, “một doanh nghiệp không thể thay đổi tổng giá trị các chứng khoán của mình bằng cách phân chia các dòng tiền thành các dòng khác nhau: giá trị của doanh nghiệp được xác định bằng tài sản thực, chứ không phải bằng các chứng khoán mà doanh nghiệp phát hành. Vậy cấu trúc vốn không liên quan đến giá trị của doanh nghiệp khi các quyết định đầu tư của doanh nghiệp định sẳn. Thị trường vốn hoàn hảo được MM giả định dựa theo một số điều kiện sau: - Không có các chi phí giao dịch khi mua bán chứng khoán.

- Có đủ số người mua và người bán trong thị trường, vì vậy không có một nhà đầu tư riêng lẻ nào có ảnh hưởng lớn đối với giá cả chứng khoán. - Có sẵn thông tin liên quan cho tất cả các nhà đầu tư và không mất tiền. - Tất cả các nhà đầu tư có thể vay hay cho vay với cùng lãi suất. - Tất cả các nhà đầu tư đều hợp lý và có kỳ vọng đồng nhất về lợi nhuận của một doanh nghiệp.

- Các doanh nghiệp hoạt động dưới các điều kiện tương tự sẽ có cùng mức độ rủi ro kinh doanh. - Không có thuế thu nhập. Nếu thị trường vốn là hoàn hảo, MM lập luận rằng, các doanh nghiệp có nguy cơ kinh doanh giống nhau và tiền lãi mong đợi hàng năm giống nhau phải có tổng giá trị giống nhau bất chấp cấu trúc vốn, bởi vì giá trị của một Danh.trien TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 doanh nghiệp phải phụ thuộc vào giá trị hiện tại của các hoạt động của nó, không phải dựa trên cách thức cấp vốn. Để tăng thêm tính thuyết phục, MM đưa ra lập luận mua bán song hành để hỗ trợ cho lý thuyết của mình.

Nếu hai doanh nghiệp có cùng rủi ro kinh doanh, nhưng một trong hai doanh nghiệp đó có giá trị lớn hơn nhờ vào sử dụng nợ thì các nhà đầu tư sẽ bán cổ phiếu của doanh nghiệp vay nợ có giá cao hơn, đồng thời vay để mua cổ phiếu của doanh nghiệp không nợ và đầu tư số tiền còn dư vào nơi khác để kiếm lời. Quá trình mua bán này diễn ra nhanh đến nỗi giá cổ phiếu của hai doanh nghiệp ngang bằng nhau. Vì vậy, MM kết luận rằng giá trị thị trường của một doanh nghiệp độc lập với cấu trúc vốn của doanh nghiệp đó trong các thị trường vốn hoàn hảo không có thuế thu nhập doanh nghiệp. Lý thuyết MM tiếp tục được hai ông nghiên cứu trong môi trường có thuế thu nhập doanh nghiệp.

MM cho rằng, trong môi trường có thuế thu nhập doanh nghiệp, giá trị của doanh nghiệp gia tăng tỷ lệ thuận với sự gia tăng nợ vì lãi vay là một khoản chi phí được khấu trừ trong khi cổ tức và lợi nhuận giữ lại thì không. Với doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính thì khoản mà doanh nghiệp tiết kiệm được từ tấm chắn thuế góp phần gia tăng giá trị doanh nghiệp. Cùng với việc gia tăng giá trị của doanh nghiệp bằng tấm chắn thuế thì chi phí kiệt quệ tài chính cũng xuất hiện làm giảm giá trị doanh nghiệp. Chi phí kiệt quệ tài chính sẽ được bù trừ vào hiện giá của tấm chắn thuế nên tấm chắn thuế có giá trị cho những doanh nghiệp có khả năng sinh lợi vững chắc để chi trả các khoản vay và có triển vọng phát triển trong tương lai.

Như vậy, với thuế TNDN, MM cho rằng sử dụng nợ sẽ làm gia tăng giá trị của một doanh nghiệp.trien TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.2 Lý thuyết đánh đổi Lý thuyết đánh đổi nhằm mục đích giải thích vì sao các doanh nghiệp thường được tài trợ một phần bằng nợ vay, một phần bằng vốn cổ phần. Một lý do lớn khiến các doanh nghiệp không thể tài trợ hoàn toàn bằng nợ vay là vì bên cạnh sự hiện hữu lợi ích tấm chắn thuế từ nợ, việc sử dụng tài trợ bằng nợ cũng phát sinh nhiều chi phí, điển hình nhất là các chi phí kiệt quệ tài chính bao gồm cả chi phí trực tiếp lẫn chi phí gián tiếp của việc phá sản có nguyên nhân từ nợ. Với mỗi phần trăm tỷ lệ nợ tăng thêm, trong khi lợi ích tấm chắn thuế gia tăng thì chi phí kiệt quệ tài chính cũng gia tăng. Sẽ đến một lúc nào đó, khi mà với mỗi tỷ lệ nợ tăng thêm, hiện giá lợi ích từ tấm chắn thuế không cao hơn hiện giá chi phí kiệt quệ tài chính thì việc vay nợ không còn mang lại lợi ích cho doanh nghiệp.

Chính vì điều này, các công ty luôn tìm cách tối ưu hóa tổng giá trị doanh nghiệp dựa trên nguyên tắc cân bằng này để xác định nên lựa chọn bao nhiêu nợ và bao nhiêu vốn cổ phần trong CTV của mình. Điểm xác định CTV tối ưu là tại đó với mỗi lượng nợ tăng thêm thì PV(tấm chắn thuế)= PV(chi phí kiệt quệ tài chính).3 Lý thuyết trật tự phân hạng Thuyết trật tự phân hạng thị trường được nghiên cứu khởi đầu bởi Myers và Majluf (1984) dự đoán không có cơ cấu nợ trên vốn cổ phần mục tiêu rõ ràng. Lý thuyết trật tự phân hạng bắt đầu với thông tin bất cân xứng – một giả thuyết rằng ban quản trị biết về các tiềm năng, rủi ro và các giá trị của doanh nghiệp nhiều hơn các nhà đầu tư bên ngoài. Thông tin bất cân xứng tác động đến lựa chọn giữa tài trợ nội bộ và tài trợ từ bên ngoài, và giữa phát hành mới chứng khoán nợ và chứng khoán vốn cổ phần.

Điều này đưa tới một trật tự phân hạng, theo đó thứ tự phân hạng của tài trợ doanh nghiệp như sau: Danh.trien TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 6 - Tài trợ bằng vốn nội bộ, chủ yếu là lợi nhuận tái đầu tư; - Điều chỉnh tương ứng các tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu theo các cơ hội đầu tư, tránh việc thay đổi đột xuất trong cổ tức; - Điều chỉnh dòng tiền lịch hoạt, nếu dòng tiền phát sinh nội bộ lớn hơn các chi tiêu vốn doanh nghiệp có thể thanh toán hết nợ hay đầu tư vào chứng khoán thị trường và ngược lại; - Tài trợ từ bên ngoài bắt đầu từ nợ, rồi đến chứng khoán lai ghép (trái phiếu chuyển đổi), sau cùng là phát hành cổ phần thường. Lý thuyết trật tự phân hạng nhấn mạnh đến giá trị của thừa thãi tài chính. Khi các điều kiện khác bằng nhau, đứng ở đầu trật tự phân hạng tốt hơn là ở cuối. Các doanh nghiệp ở cuối trật tự phân hạng và cần vốn cổ phần ở bên ngoài cuối cùng có thể vay quá nhiều nợ hoặc bỏ qua các cơ hội đầu tư tốt vì không thể bán cổ phần với giá hợp lý.

Doanh nghiệp có thặng dư tài chính, để có sẵn tiền tài trợ nhanh chóng cho các đầu tư tốt. Thừa thải tài chính quý nhất cho các doanh nghiệp có nhiều cơ hội tăng trưởng, có NPV dương. Đó là lý do khác của việc các doanh nghiệp tăng trưởng thường ưa thích các CTV bảo thủ.4 Lý thuyết về chi phí đại diện Trong quản trị tài chính, vấn đề đại diện luôn chứa đựng mâu thuẫn tiềm tàng về lợi ích giữa trái chủ, cổ đông và người quản lý doanh nghiệp. Chi phí đại diện là chi phí phát sinh mà người chủ sở hữu doanh nghiệp phải gánh chịu khi có sự tách bạch giữa quyền sở hữu và quyền quản lý.

Trong một doanh nghiệp sự phân định giữa quyền sở hữu và quyền quản lý là hết sức cần thiết. Các cổ đông thì luôn muốn tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp, giá trị của phần vốn góp của mình. Trong khi những nhà quản lý luôn có ước vọng tìm kiếm sự nhàn nhã, hoặc một phong cách sống xa hoa, họ có thể tránh những quyết định không hợp lòng người hay những quyết định Danh.trien TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 7 mạo hiểm, đầy rủi ro mặc dù khi thành công sẽ tạo nên một nguồn lợi khổng lồ cho các cổ đông. Jenshen và Meckling (1976) cho rằng có hai dạng mâu thuẫn về đại diện: mâu thuẫn giữa cổ đông và nhà quản lý doanh nghiệp, mâu thuẫn giữa cổ đông và chủ nợ.

Chính sự mâu thuẫn cơ bản này đã tạo nên chi phí đại diện. Có hai loại chi phí đại diện từ hai mẫu thuẫn cơ bản trên: Thứ nhất, chi phí đại diện của vốn cổ phần phát sinh từ mâu thuẫn giữa cổ đông và nhà quản lý doanh nghiệp do sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền quản lý. Để giảm thấp mâu thuẫn đại diện, cổ đông chấp nhận bỏ ra chi phí đại diện, như các khoản chi để giám sát hoạt động (ví dụ như hoạt động kiểm toán), chi phí để cấu trúc lại tổ chức nhằm hạn chế các hành vi không mong muốn, và các chi phí cơ hội khi các cổ đông áp đặt các giới hạn cho ban quản lý. Thứ hai, chi phí đại diện của nợ phát sinh từ mâu thuẫn giữa cổ đông và chủ nợ.

Cổ đông có thể chiếm hữu tài sản của trái chủ bằng cách gia tăng rủi ro đầu tư (Jensen và Meckling 1976). Đối với những dự án rủi ro, chủ nợ sẽ đòi hỏi mức lãi suất cao hơn và xây dựng các điều khoản hạn chế trong các hợp đồng vay vốn, những điều khoản này cản trở hoạt động của các doanh nghiệp ở một vài khía cạnh nào đó. Các chủ nợ còn sử dụng các công cụ giám sát các doanh nghiệp, đảm bảo rằng các điều khoản phải được tuân thủ. Các chi phí trong trường hợp này được chuyển sang cổ đông dưới hình thức các khoản chi phí nợ vay cao hơn.

Tóm lại, Jenshen và Meckling (1976) cho rằng một cấu trúc vốn tối ưu có thể đạt được bằng việc cân đối giữa chi phí đại diện với lợi ích do sử dụng nợ, chi phí đại diện làm giảm lợi ích do sử dụng nợ để tài trợ.5 Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng Dựa vào giả định doanh nghiệp hoạt động trong điều kiện không có thuế, lợi nhuận của doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng bằng không, doanh nghiệp Danh.trien TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 8 chi toàn bộ lợi nhuận cho chủ sở hữu và thị trường là hoàn hảo.