Luận văn thạc sĩ các yếu tố tác động đến cấu trúc tài chính của các ngân hàng thương mại cổ phần việt nam

Nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc và phân tích chi tiết.

• Tác giả: Nguyễn Thị Ngân
• Người hướng dẫn: TS. Lê Thị Khoa Nguyên
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM
• Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Các Yếu Tố Tác Động Đến Cấu Trúc Tài Chính Của Các Ngân Hàng Thương Mại Cổ Phần Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2011
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• LỜI CẢM ƠN
• LỜI MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI
• 1.1. Các khái niệm
• 1.2. Các lý thuyết về cấu trúc vốn
• 1.2.1. Lý thuyết cấu trúc vốn của Modigliani và Miller (Lý thuyết MM)
• 1.2.2. Lý thuyết đánh đổi
• 1.2.3. Lý thuyết trật tự phân hạng
• 1.2.4. Lý thuyết chi phí đại diện
• 2. CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG VÀ CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN VIỆT NAM
• 3. CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CHO CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CỔ PHẦN VIỆT NAM
• KẾT LUẬN CHUNG
• DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT
• DANH MỤC BẢNG BIỂU
• DANH MỤC HÌNH VẼ
• DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính ngân hàng Việt Nam

Cấu trúc tài chính ngân hàng là một yếu tố quan trọng trong việc xác định hiệu quả hoạt động của các ngân hàng thương mại cổ phần tại Việt Nam. Các yếu tố này không chỉ ảnh hưởng đến khả năng sinh lời mà còn đến sự ổn định và phát triển bền vững của hệ thống ngân hàng. Trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế, việc hiểu rõ các yếu tố tác động đến cấu trúc tài chính là cần thiết để các ngân hàng có thể cạnh tranh hiệu quả.

1.1. Các khái niệm cơ bản về cấu trúc tài chính ngân hàng

Cấu trúc tài chính ngân hàng bao gồm các thành phần như nợ ngắn hạn, nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu. Mỗi thành phần này đóng vai trò quan trọng trong việc xác định khả năng tài chính và khả năng sinh lời của ngân hàng. Việc phân tích các thành phần này giúp hiểu rõ hơn về cách thức hoạt động và quản lý tài chính của ngân hàng.

1.2. Tầm quan trọng của cấu trúc tài chính trong ngân hàng

Cấu trúc tài chính không chỉ ảnh hưởng đến khả năng sinh lời mà còn đến khả năng quản lý rủi ro của ngân hàng. Một cấu trúc tài chính hợp lý giúp ngân hàng duy trì sự ổn định và phát triển bền vững trong môi trường cạnh tranh khốc liệt.

II. Những thách thức trong việc quản lý cấu trúc tài chính ngân hàng Việt Nam

Ngành ngân hàng Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức trong việc quản lý cấu trúc tài chính. Các yếu tố như rủi ro tài chính, sự biến động của thị trường và các quy định pháp lý đều có thể ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của ngân hàng. Việc nhận diện và quản lý những thách thức này là rất quan trọng để đảm bảo sự phát triển bền vững.

2.1. Rủi ro tài chính và ảnh hưởng đến ngân hàng

Rủi ro tài chính là một trong những yếu tố chính ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính ngân hàng. Các ngân hàng cần có các biện pháp quản lý rủi ro hiệu quả để bảo vệ tài sản và duy trì sự ổn định tài chính.

2.2. Sự biến động của thị trường tài chính

Sự biến động của thị trường tài chính có thể gây ra những tác động tiêu cực đến cấu trúc tài chính của ngân hàng. Các ngân hàng cần phải có chiến lược ứng phó linh hoạt để giảm thiểu tác động của những biến động này.

III. Phương pháp nâng cao hiệu quả tài chính ngân hàng thông qua cấu trúc tài chính

Để nâng cao hiệu quả tài chính, các ngân hàng cần áp dụng các phương pháp quản lý cấu trúc tài chính hợp lý. Việc tối ưu hóa cấu trúc tài chính không chỉ giúp tăng cường khả năng sinh lời mà còn giảm thiểu rủi ro tài chính.

3.1. Tối ưu hóa nguồn vốn

Tối ưu hóa nguồn vốn là một trong những phương pháp quan trọng giúp ngân hàng nâng cao hiệu quả tài chính. Việc sử dụng hợp lý các nguồn vốn sẽ giúp ngân hàng giảm thiểu chi phí và tăng cường khả năng cạnh tranh.

3.2. Quản lý rủi ro tài chính hiệu quả

Quản lý rủi ro tài chính là yếu tố then chốt trong việc duy trì sự ổn định của ngân hàng. Các ngân hàng cần xây dựng các chính sách quản lý rủi ro chặt chẽ để bảo vệ tài sản và đảm bảo hoạt động hiệu quả.

IV. Ứng dụng thực tiễn và kết quả nghiên cứu về cấu trúc tài chính ngân hàng

Nghiên cứu về cấu trúc tài chính ngân hàng đã chỉ ra rằng việc áp dụng các lý thuyết tài chính vào thực tiễn có thể mang lại nhiều lợi ích cho các ngân hàng. Các kết quả nghiên cứu cho thấy rằng ngân hàng có cấu trúc tài chính hợp lý thường có hiệu quả tài chính cao hơn.

4.1. Kết quả nghiên cứu thực nghiệm

Các nghiên cứu thực nghiệm đã chỉ ra rằng ngân hàng có cấu trúc tài chính tối ưu thường có khả năng sinh lời cao hơn. Việc áp dụng các lý thuyết tài chính vào thực tiễn giúp ngân hàng cải thiện hiệu quả hoạt động.

4.2. Ứng dụng các lý thuyết tài chính vào thực tiễn

Việc áp dụng các lý thuyết tài chính như lý thuyết MM, lý thuyết đánh đổi vào thực tiễn giúp ngân hàng có cái nhìn rõ hơn về cấu trúc tài chính và từ đó đưa ra các quyết định hợp lý.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của cấu trúc tài chính ngân hàng Việt Nam

Cấu trúc tài chính ngân hàng Việt Nam đang trong quá trình phát triển và hoàn thiện. Việc nhận diện và quản lý các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính là rất quan trọng để đảm bảo sự phát triển bền vững của ngành ngân hàng trong tương lai.

5.1. Triển vọng phát triển của ngành ngân hàng

Ngành ngân hàng Việt Nam có nhiều cơ hội phát triển trong tương lai. Việc cải thiện cấu trúc tài chính sẽ giúp ngân hàng nâng cao hiệu quả hoạt động và tăng cường khả năng cạnh tranh.

5.2. Các giải pháp nâng cao cấu trúc tài chính

Để nâng cao cấu trúc tài chính, các ngân hàng cần áp dụng các giải pháp như tối ưu hóa nguồn vốn, quản lý rủi ro hiệu quả và cải thiện quy trình quản lý tài chính.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh Việt Nam hội nhập sâu rộng vào nền kinh tế quốc tế, ngành ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP) đang chịu sức ép cạnh tranh ngày càng gay gắt từ cả các ngân hàng nội địa và nước ngoài. Từ năm 2006 đến 2010, tổng tài sản của 29 NHTMCP Việt Nam tăng trưởng mạnh, với tốc độ tăng trưởng tổng tài sản đạt khoảng 56,73% năm 2010 so với năm 2006. Tuy nhiên, các ngân hàng này vẫn duy trì cấu trúc tài chính thâm dụng nợ, với tỷ lệ nợ phải trả trên tổng tài sản luôn trên 88%, trong đó nợ ngắn hạn chiếm khoảng 60%. Hiệu quả tài chính (HQTC) của các ngân hàng được đo lường chủ yếu qua chỉ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), và có mối quan hệ mật thiết với cấu trúc tài chính (CTTC).

Mục tiêu nghiên cứu nhằm phân tích các nhân tố tác động đến CTTC của các NHTMCP Việt Nam, đánh giá ảnh hưởng của CTTC đến HQTC, từ đó đề xuất các giải pháp nâng cao hiệu quả tài chính trong mối quan hệ với cấu trúc tài chính. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào 37 NHTMCP Việt Nam trong giai đoạn 2006-2010, dựa trên dữ liệu báo cáo tài chính và kiểm toán của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam. Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc giúp các ngân hàng xây dựng CTTC hợp lý, đảm bảo an toàn hoạt động, tiết kiệm chi phí vốn và gia tăng lợi nhuận, góp phần nâng cao năng lực cạnh tranh trong môi trường hội nhập.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên các lý thuyết tài chính doanh nghiệp hiện đại và các mô hình phân tích tài chính, bao gồm:

• Lý thuyết cấu trúc vốn của Modigliani và Miller (MM): Giá trị doanh nghiệp không phụ thuộc vào cấu trúc vốn trong thị trường vốn hoàn hảo, nhưng khi có thuế và chi phí phá sản, tồn tại cấu trúc vốn tối ưu.
• Lý thuyết đánh đổi: Doanh nghiệp cân bằng giữa lợi ích tấm chắn thuế của nợ và chi phí kiệt quệ tài chính để xác định cấu trúc vốn tối ưu.
• Lý thuyết trật tự phân hạng: Doanh nghiệp ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội bộ trước, sau đó mới đến nợ và phát hành cổ phiếu.
• Lý thuyết chi phí đại diện: Chi phí phát sinh từ mâu thuẫn giữa cổ đông và chủ nợ, ảnh hưởng đến quyết định vay nợ.
• Mô hình phân tích tài chính Dupont: Phân tích ROE thành các yếu tố hiệu quả hoạt động (ROA), đòn bẩy tài chính và vòng quay tài sản, giúp đánh giá tác động của CTTC đến HQTC.

Các khái niệm chính bao gồm: cấu trúc tài chính (CTTC), hiệu quả tài chính (HQTC), đòn bẩy tài chính, tài sản cố định, tài sản hữu hình, vòng quay tài sản, tốc độ tăng trưởng và rủi ro kinh doanh.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp kết hợp phân tích định tính và định lượng, áp dụng mô hình kinh tế lượng để đánh giá các nhân tố tác động đến CTTC và HQTC của các NHTMCP Việt Nam.

• Nguồn dữ liệu: Báo cáo tài chính kiểm toán của 37 NHTMCP Việt Nam giai đoạn 2006-2010, báo cáo của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.
• Cỡ mẫu: 37 ngân hàng thương mại cổ phần, đại diện cho toàn bộ nhóm ngân hàng này tại Việt Nam.
• Phương pháp chọn mẫu: Toàn bộ các ngân hàng thương mại cổ phần có dữ liệu đầy đủ trong giai đoạn nghiên cứu.
• Phương pháp phân tích: Hồi quy đa biến để kiểm định các giả thuyết về tác động của các biến độc lập như tài sản cố định, tài sản hữu hình, quy mô ngân hàng, vòng quay tài sản, tốc độ tăng trưởng, rủi ro kinh doanh đến CTTC và HQTC. Kiểm tra đa cộng tuyến và các giả định của mô hình hồi quy được thực hiện để đảm bảo tính chính xác.
• Timeline nghiên cứu: Thu thập và xử lý dữ liệu trong năm 2010-2011, phân tích và báo cáo kết quả trong cùng năm.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Cấu trúc tài chính thâm dụng nợ: Tỷ lệ nợ phải trả trên tổng tài sản của các NHTMCP Việt Nam duy trì trên 88% trong giai đoạn 2006-2010, với nợ ngắn hạn chiếm khoảng 60% tổng nợ. Tỷ lệ này có xu hướng tăng nhẹ qua các năm, phản ánh đặc thù ngành ngân hàng và khả năng huy động vốn chủ yếu từ tiền gửi khách hàng.

2. Ảnh hưởng của tài sản cố định và tài sản hữu hình: Tài sản cố định chiếm khoảng 15% tổng tài sản, có tác động nghịch đến đòn bẩy tài chính do tấm chắn thuế phi nợ. Tài sản hữu hình có mối quan hệ phức tạp với đòn bẩy, trong đó nghiên cứu cho thấy tương quan nghịch với đòn bẩy tài chính ở mức ý nghĩa 5%.

3. Tác động của quy mô và tốc độ tăng trưởng: Ngân hàng có quy mô lớn hơn có xu hướng sử dụng nhiều nợ dài hạn hơn, trong khi tốc độ tăng trưởng cao tạo điều kiện thuận lợi để gia tăng đòn bẩy tài chính, từ đó nâng cao hiệu quả tài chính. Quy mô ngân hàng và tốc độ tăng trưởng có tương quan thuận với đòn bẩy tài chính.

4. Đòn bẩy tài chính và hiệu quả tài chính: Đòn bẩy tài chính có tác động cùng chiều đến ROE, tức là tăng đòn bẩy giúp nâng cao hiệu quả tài chính khi vượt qua điểm hòa vốn. Tuy nhiên, khi đòn bẩy vượt mức an toàn, chi phí đại diện và rủi ro phá sản tăng lên có thể làm giảm hiệu quả tài chính.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu phù hợp với lý thuyết đánh đổi và các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới, cho thấy CTTC có ảnh hưởng quan trọng đến HQTC của các ngân hàng. Việc duy trì tỷ lệ nợ cao phản ánh đặc thù ngành ngân hàng, trong đó nguồn vốn chủ yếu là tiền gửi khách hàng có tính biến động cao, đòi hỏi ngân hàng phải quản lý rủi ro thanh khoản chặt chẽ.

Mối quan hệ nghịch giữa tài sản cố định và đòn bẩy tài chính cho thấy các ngân hàng tận dụng tấm chắn thuế phi nợ từ khấu hao tài sản cố định, giảm nhu cầu vay nợ. Quy mô và tốc độ tăng trưởng là những yếu tố quan trọng giúp ngân hàng mở rộng nguồn vốn và nâng cao hiệu quả hoạt động.

So sánh với các nghiên cứu quốc tế, kết quả tương đồng với nghiên cứu của Allen N. Berger (2002) và Wahyu Ario Pratomo (2006) về tác động tích cực của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả tài chính ngân hàng. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng tỷ lệ đòn bẩy quá cao có thể làm tăng rủi ro phá sản, như trường hợp Lehman Brothers trong khủng hoảng tài chính 2008.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ tỷ lệ nợ ngắn hạn và dài hạn theo năm, bảng hồi quy các nhân tố tác động đến CTTC và HQTC, giúp minh họa rõ ràng mối quan hệ và xu hướng biến động.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tối ưu hóa cấu trúc tài chính: Các ngân hàng cần xây dựng CTTC hợp lý, cân đối giữa nợ ngắn hạn và dài hạn, giảm tỷ trọng nợ ngắn hạn dưới 60% để giảm áp lực thanh khoản, đảm bảo an toàn hoạt động. Mục tiêu giảm tỷ lệ nợ ngắn hạn xuống dưới 50% trong vòng 3 năm tới, do bộ phận quản trị rủi ro thực hiện.

2. Tăng vốn tự có: Khuyến khích các ngân hàng tăng vốn chủ sở hữu để nâng cao năng lực tài chính, giảm rủi ro phá sản. Mục tiêu tăng vốn tự có tối thiểu 10% trong 5 năm, phối hợp với cổ đông và cơ quan quản lý.

3. Nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản: Tăng vòng quay tài sản và cải thiện chất lượng tài sản hữu hình, đồng thời quản lý rủi ro tín dụng hiệu quả để nâng cao ROA và ROE. Thực hiện các chương trình đào tạo và áp dụng công nghệ hiện đại trong 2 năm tới.

4. Hoàn thiện quản trị rủi ro: Xây dựng hệ thống quản trị rủi ro toàn diện, đặc biệt là rủi ro thanh khoản và tín dụng, tuân thủ các chuẩn mực Basel 3. Triển khai lộ trình áp dụng Basel 3 theo quy định của NHNN từ năm 2013 đến 2019.

5. Đa dạng hóa nguồn vốn và sản phẩm dịch vụ: Phát triển các sản phẩm tài chính mới, tăng cường marketing và mở rộng mạng lưới khách hàng để tăng nguồn vốn huy động bền vững. Kế hoạch thực hiện trong 3 năm, do ban điều hành ngân hàng chủ trì.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Ban lãnh đạo các ngân hàng thương mại cổ phần: Giúp hiểu rõ các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính và hiệu quả tài chính, từ đó xây dựng chiến lược tài chính phù hợp.

2. Cơ quan quản lý nhà nước (NHNN, Bộ Tài chính): Cung cấp cơ sở khoa học để hoàn thiện chính sách quản lý, giám sát hoạt động ngân hàng, đặc biệt trong bối cảnh hội nhập quốc tế.

3. Các nhà nghiên cứu và sinh viên ngành kinh tế tài chính - ngân hàng: Là tài liệu tham khảo quan trọng về lý thuyết và thực tiễn cấu trúc tài chính ngân hàng tại Việt Nam.

4. Nhà đầu tư và cổ đông ngân hàng: Hiểu rõ mối quan hệ giữa cấu trúc tài chính và hiệu quả tài chính, từ đó đưa ra quyết định đầu tư chính xác và hiệu quả.

Câu hỏi thường gặp

1. Cấu trúc tài chính của ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam hiện nay như thế nào?
   Các ngân hàng duy trì cấu trúc tài chính thâm dụng nợ với tỷ lệ nợ phải trả trên tổng tài sản trên 88%, trong đó nợ ngắn hạn chiếm khoảng 60%. Điều này phản ánh đặc thù ngành ngân hàng và khả năng huy động vốn chủ yếu từ tiền gửi khách hàng.

2. Những nhân tố nào ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các ngân hàng?
   Các nhân tố chính gồm tài sản cố định, tài sản hữu hình, quy mô ngân hàng, vòng quay tài sản, tốc độ tăng trưởng và rủi ro kinh doanh. Mỗi yếu tố có tác động khác nhau đến tỷ lệ đòn bẩy tài chính.

3. Đòn bẩy tài chính ảnh hưởng thế nào đến hiệu quả tài chính ngân hàng?
   Đòn bẩy tài chính có tác động cùng chiều đến hiệu quả tài chính (ROE) khi vượt qua điểm hòa vốn, giúp tăng lợi nhuận cho cổ đông. Tuy nhiên, đòn bẩy quá cao sẽ làm tăng chi phí đại diện và rủi ro phá sản, giảm hiệu quả tài chính.

4. Làm thế nào để các ngân hàng nâng cao hiệu quả tài chính trong bối cảnh cạnh tranh hiện nay?
   Ngân hàng cần tối ưu hóa cấu trúc tài chính, tăng vốn tự có, nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản, hoàn thiện quản trị rủi ro và đa dạng hóa sản phẩm dịch vụ để tăng sức cạnh tranh và hiệu quả tài chính.

5. Kinh nghiệm quốc tế nào có thể áp dụng cho các ngân hàng Việt Nam?
   Việc tuân thủ các chuẩn mực Basel 3 về an toàn vốn, quản trị rủi ro hiệu quả, sử dụng đòn bẩy tài chính hợp lý và quản lý dòng vốn hiệu quả là những bài học quan trọng từ các ngân hàng trên thế giới, giúp nâng cao năng lực tài chính và giảm thiểu rủi ro.

Kết luận

• Các NHTMCP Việt Nam duy trì cấu trúc tài chính thâm dụng nợ với tỷ lệ nợ trên tổng tài sản trên 88%, trong đó nợ ngắn hạn chiếm khoảng 60%.
• Tài sản cố định, tài sản hữu hình, quy mô, tốc độ tăng trưởng và rủi ro kinh doanh là những nhân tố quan trọng tác động đến cấu trúc tài chính và hiệu quả tài chính.
• Đòn bẩy tài chính có tác động tích cực đến hiệu quả tài chính khi được quản lý hợp lý, nhưng quá mức sẽ làm tăng rủi ro phá sản.
• Việc áp dụng các chuẩn mực quốc tế như Basel 3, tăng vốn tự có và quản trị rủi ro hiệu quả là cần thiết để nâng cao năng lực tài chính ngân hàng.
• Các ngân hàng cần xây dựng chiến lược tài chính phù hợp, đa dạng hóa sản phẩm và nâng cao chất lượng dịch vụ để phát triển bền vững trong môi trường cạnh tranh ngày càng khốc liệt.

Next steps: Triển khai các giải pháp đề xuất trong vòng 3-5 năm tới, đồng thời tiếp tục nghiên cứu mở rộng phạm vi và cập nhật dữ liệu để theo dõi hiệu quả thực thi.

Các nhà quản lý ngân hàng và cơ quan quản lý cần phối hợp chặt chẽ để xây dựng môi trường tài chính lành mạnh, hỗ trợ các ngân hàng thương mại cổ phần phát triển bền vững và hội nhập quốc tế.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1. Tổng quan về đề tài. Phân tích thực trạng và các yếu tố tác động đến cấu trúc tài chính các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam. Giải pháp nâng cao hiệu quả tài chính trong mối quan hệ với cấu trúc tài chính cho các ngân hàng thương mại cổ phần Việt Nam.

TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 1 CHƢƠNG I: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Các khái niệm Theo lý thuyết tài chính DN “CTTC bao gồm nợ ngắn hạn cộng với nợ trung, dài hạn và vốn cổ phần thường – tất cả được dùng để tài trợ tài sản của DN”. CTTC của một DN được phân ra các thành phần tùy theo thời gian đáo hạn nhằm mục đích lập các quyết định dự thảo ngân sách vốn. Vì dự thảo ngân sách vốn liên quan đến các quyết định đầu tư vào các dự án sẽ sản sinh ra lợi nhuận trong một số năm, cần tài trợ các dự án này bằng các nguồn trung và dài hạn. CTTC trừ đi nợ ngắn hạn tạm thời là CTV của DN.

CTV tối ưu là CTV cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân của DN. Chi phí sử dụng vốn bình quân là chi phí bình quân gia quyền của tất cả các nguồn tài trợ dài hạn mà một DN đang sử dụng. HQTC, hiểu theo nghĩa rộng, phản ánh hiệu quả tổ chức và quản trị tài chính của DN, nó chủ yếu tùy thuộc vào kỹ năng, tài xoay xở, sự khéo léo và động cơ thúc đẩy quản trị. Ban quản trị có trách nhiệm đối với các hoạt động kinh doanh của một DN, đưa ra các quyết định tài trợ, đầu tư và các quyết định kinh doanh.

Ban quản trị cũng lựa chọn hành động, hoạch định chiến lược và thực hiện kế hoạch. HQTC đóng vai trò quan trọng trong quá trình lập kế hoạch, hoạch định ngân sách vốn, định giá và kiểm soát các hoạt động kinh doanh. Xét ở góc độ hẹp và phổ biến, HQTC là chỉ tiêu phản ánh kết quả hoạt động tài chính và được sử dụng để dự báo thu nhập của DN. Việc đo lường HQTC có thể bị tác động bởi mục tiêu của DN mà mục tiêu này lại do cách đo lường hiệu quả hoạt động của DN và sự phát triển của thị trường chứng khoán.

Đo lường HQTC theo kế toán bằng chỉ tiêu: lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu - ROE, thu nhập mỗi cổ phần –EPS; đo lường theo thị trường bằng hệ số giá trên thu nhập – P/E, tỷ số giá thị trường của vốn TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 2 chủ sở hữu trên giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu – MBRV. Nếu thị trường chứng khoán kém phát triển thì đo lường hiệu quả theo thị trường sẽ không cho kết quả tốt. Còn nếu đo lường theo giá trị sổ sách, HQTC thể hiện mối quan hệ giữa thu nhập với các chỉ số khác, được xây dựng từ báo cáo tài chính của DN, nên kết quả phụ thuộc vào sự chính xác và trung thực của báo cáo tài chính; vì vậy, HQTC có thể bị tác động bởi mục tiêu của DN. HQTC đo lường bằng ROE thường được sử dụng nhiều nhất.2 Các lý thuyết về cấu trúc vốn 1.1 Lý thuyết cấu trúc vốn của Modigliani và Miller (Lý thuyết MM) Lý thuyết của MM (1961) cho rằng “giá trị thị trường của một DN độc lập với CTVcủa DN đó trong các thị trường vố n hoàn hảo không có thuế thu nhập DN”.

Giá trị của DN được xác định bằng dòng lưu kim từ các tài sản thực, chứ không phải bằng các chứng khoán mà DN phát hành. Đòn bẩy tài chính làm gia tăng dòng thu nhập mỗi cổ phần dự kiến nhưng không làm tăng giá cổ phần. Theo lập luận của MM dựa trên quy trình mua bán song hành, trong thị trường vốn hoàn hảo, giá thị trường của DN có sử dụng nợ và không sử dụng nợ bằng nhau. Tuy nhiên trên thực tế luôn tồn tại các bất hoàn hảo của thị trường như: thuế, sự bất cân xứng thông tin,…điều này được nghiên cứu trong các lý thuyết tài chính tiếp theo.2 Lý thuyết đánh đổi Thừa nhận tác động tấm chắn thuế lãi vay, năm 1963, MM công bố nghiên cứu mối liên hệ giữa CTV và giá trị DN với việc tính đến ảnh hưởng của thuế thu nhập DN, giá trị của DN được xác định như sau: Giá trị của DN = Giá trị DN nếu được tài trợ + Hiện giá(PV) tấm chắn thuế hoàn toàn bằng vốn cổ phần Tuy nhiên,trên thực tế, rất nhiều DN thịnh vượng nhưng không sử dụng nợ hoặc ở mức rất thấp thay vì một CTV thâm dụng nợ tối đa nhằm tận dụng lợi ích của tấm chắn thuế.

Bởi vì, thuế suất cá nhân thực tế đánh trên lợi nhuận vốn cổ phần TpE thường thấp hơn thuế suất cá nhân thông thường áp dụng cho lãi từ chứng khoán nợ Tp. Điều này làm giảm lợi thế tương đối của nợ: TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 3 : Thuế suất thuế thu nhập DN. Nếu lãi từ chứng khoán nợ và lợi nhuận vốn cổ phần chịu thuế suất bằng thuế suất cá nhân thì lợi thế tương đối của nợ bằng1/(1- ). Với lợi thế tương đối của nợ, việc vay nợ có thể là hành vi khôn ngoan đối với DN có đủ khả năng trả nợ.

Tuy nhiên, đối với các DN khó đạt được đủ lợi nhuận để hưởng lợi từ tấm chắn thuế thu nhập DN, tiết kiệm thuế ròng có thể bị âm. Tiết kiệm thuế ròng = PV tấm chắn thuế - PV chi phí của kiệt quệ tài chính Kiệt quệ tài chính xảy ra khi không thể đáp ứng các hứa hẹn với các chủ nợ hoặc đáp ứng một cách khó khăn. Đôi khi kiệt quệ tài chính đưa đến phá sản, đôi khi chỉ có nghĩa là đang gặp khó khăn, rắc rối (kiệt quệ tài chính không đưa đến phá sản). : Giá trị DN nếu được Giá trị PV = tài trợ hoàn toàn + + của DN (tấm chắn thuế) ) bằng vốn cổ phần 1.1 cấu trúc vốn : Corporate Finance, 6th edition [33] TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.3 Lý thuyết trật tự phân hạng nợ , – không phả.

, DN như sau: - Các DN thích tài trợ nội bộ hơn. - Các DN điều chỉnh tương ứng các tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu theo các cơ hội đầu tư, trong khi tránh các thay đổi đột xuất trong cổ tức. - Các chính sách cổ tức cứng nhắc, cộng với các dao động không thể dự đoán TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 trong khả năng sinh lợi và các cơ hội đầu tư,. - Nếu cần đến tài trợ từ bên ngoài, các DN phát hành chứng khoán an toàn nhất trước.

Tức là, họ bắt đầu với nợ, rồi đến các chứng khoán ghép như trái phiếu chuyển đổi, giải pháp cuối cùng.4 Lý thuyết chi phí đại diện Lý thuyết này nhìn nhận sự tồn tại của một CTV tối ưu cho DN, bởi vì sự có mặt của chi phí đại diện. Chi phí đại diện phát sinh từ mâu thuẫn của cổ đông và trái chủ, và phi phí đại diện phát sinh từ mâu thuẫn giữa cổ đông DN và nhà quản lý – còn gọi là chi phí đại diện của vốn. : : chuyển dịch rủi ro, từ chối góp vốn cổ phần, thu tiền và bỏ chạy, kéo dài thời gian, thả mồi bắt bóng,…Việc thực hiện các trò chơi này mang ý nghĩa các quyết định tồi về đầu tư và TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 6 hoạt động. Các quyết định tồi này là chi phí đại diện của việc vay nợ.

vay nợ nhiều, n, khả năng xảy ra các quyết định tồi trong tương lai gia tăng làm giá trị thị trường hiện nay của DN, phần thiệt này do cổ đông gánh chịu. , vì lợi ích của , nên tránh thực hiện các trò chơi. Cách dễ nhất là giới hạn việc vay nợ của DN ở mức độ an toàn hay gần an toàn. Khi cổ đông bị giới hạn hoặc mất kiểm soát đối với người quản lý thì quản lý sẽ có động cơ tiến hành những hoạt động có lợi cho bản thân và có thể làm nguy hại đến quyền lợi của cổ đô .5 Lý thuyết phát tín hiệu Stephen Ross (1977).

TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.3 Lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa CTTC và HQTC 1.1 Mô hình phân tích tài chính Dupont Mô hình phân tích tài chính Dupont được phát minh bởi F.Donaldson Brown, được sử dụng cực kỳ rộng rãi trong việc phân tích báo cáo tài chính đến những năm 1970. Mô hình Dupont là kỹ thuật có thể được sử dụng để phân tích khả năng sinh lãi của một công ty bằng các công cụ quản lý hiệu quả truyền thống. Mô hình Dupont tích hợp nhiều yếu tố của báo cáo thu nhập với bản cân đối kế toán. Sơ đồ cây Dupont trong phân tích tài chính = = = (Với ROA = Lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản, ROS = Lợi nhuận sau thuế/Doanh thu thuần, ATR = Doanh thu thuần/Tổng tài sản) Như vậy, để tăng HQTC ROE của DN, có thể thực hiện các giải pháp: tăng hiệu quả hoạt động ROA (tăng ROS bằng cách cắt giảm các chi phí, tăng vòng quay tài sản ATR bằng cách tăng hiệu quả vốn đầu tư vào từng loại tài sản), hoặc tăng tỷ số nợ (khi DN làm ăn hiệu quả).

Khi vượt qua điểm hòa vốn, đòn bẩy tài chính có tương quan thuận với HQTC của DN. Qua mô hình Dupont cho thấy, HQTC của DN có thể bị tác động bởi các yếu tố : hiệu quả hoạt động, đòn bẩy tài chính. Mô hình này có ưu điểm là tính toán đơn giản, nhưng có nhược điểm là chỉ dựa vào số liệu kế toán cơ bản có thể không đáng tin cậy, không bao gồm chi phí vốn, mức độ tin cậy của mô hình phụ thuộc hoàn toàn vào giả thuyết và số liệu đầu vào. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 8 Với các ưu, nhược điểm của mô hình Dupont như đã đề cập, các nhà kinh tế học đã thực hiện các nghiên cứu để tìm ra mối quan hệ giữa CTTC và HQTC, cũng như để tìm ra và đánh giá mức độ tác động của các nhân tố khác đến HQTC của DN, kết quả nghiên cứu như sau: 1.2 Lý thuyết MM và chi phí đại diện Theo lý thuyết MM và chi phí đại diện, tại một mức nợ vay được xác định trước của DN, hiệu quả của DN có tương quan thuận với tỷ lệ đòn bẩy tài chính và làm giảm chi phí đại diện.