Rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng của các nước trong Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương

Phân tích rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng của các quốc gia trong Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương. Nghiên cứu sâu sắc và chi tiết.

• Tác giả: Quang Van Tuan
• Người hướng dẫn: Dr. Vo Hong Duc
• Trường học: University of Economics
• Chuyên ngành: Development Economics
• Đề tài: So sánh rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng trong các nước tham gia Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương
• Loại tài liệu: Thesis
• Năm xuất bản: 2017
• Địa điểm: Ho Chi Minh City

Mục lục chi tiết

• ACKNOWLEDGEMENTS
• ABSTRACT
• DECLARATION
• LIST OF TABLES
• LIST OF FIGURES
• ABBREVIATIONS
• 1. CHAPTER 1: INTRODUCTION
• 1.1. Problem statement
• 1.2. The research objectives
• 1.3. Research questions
• 1.4. A choice of the countries in the Asia Pacific Region in this study
• 2. CHAPTER 2: LITERATURE REVIEW
• 2.1. Theoretical review
• 2.2. Empirical evidences on market risk and credit risk

Tóm tắt

I. Tổng quan về rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng trong TPP

Rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng là hai khái niệm quan trọng trong lĩnh vực tài chính, đặc biệt là trong bối cảnh các nước tham gia Hiệp định Đối tác xuyên Thái Bình Dương (TPP). Rủi ro thị trường liên quan đến sự biến động của giá tài sản, trong khi rủi ro tín dụng liên quan đến khả năng không thanh toán của người vay. Việc hiểu rõ hai loại rủi ro này giúp các quốc gia tối ưu hóa chiến lược phát triển kinh tế.

1.1. Khái niệm rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng

Rủi ro thị trường là khả năng mất mát tài chính do biến động giá cả trên thị trường. Ngược lại, rủi ro tín dụng là khả năng người vay không thể thanh toán nợ. Cả hai loại rủi ro này đều có tác động lớn đến nền kinh tế của các quốc gia tham gia TPP.

1.2. Tầm quan trọng của việc so sánh rủi ro

So sánh giữa rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng giúp các nhà đầu tư và chính phủ hiểu rõ hơn về các yếu tố ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính. Điều này đặc biệt quan trọng trong bối cảnh hội nhập kinh tế toàn cầu.

II. Vấn đề và thách thức trong quản lý rủi ro tại các nước TPP

Các nước tham gia TPP đối mặt với nhiều thách thức trong việc quản lý rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng. Sự biến động của thị trường toàn cầu, chính sách tài chính không ổn định và sự cạnh tranh gia tăng là những yếu tố chính ảnh hưởng đến khả năng quản lý rủi ro.

2.1. Tác động của biến động thị trường toàn cầu

Biến động giá cả hàng hóa và dịch vụ trên thị trường toàn cầu có thể gây ra rủi ro lớn cho các quốc gia TPP. Điều này đòi hỏi các chính phủ phải có các biện pháp ứng phó kịp thời.

2.2. Chính sách tài chính và rủi ro tín dụng

Chính sách tài chính không ổn định có thể dẫn đến gia tăng rủi ro tín dụng. Các ngân hàng và tổ chức tài chính cần phải đánh giá lại các chiến lược cho vay của mình để giảm thiểu rủi ro.

III. Phương pháp đánh giá rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng

Để đánh giá rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng, các phương pháp như Value at Risk (VaR) và Conditional Value at Risk (CVaR) thường được sử dụng. Những phương pháp này giúp các nhà đầu tư và nhà quản lý tài chính có cái nhìn rõ hơn về mức độ rủi ro mà họ đang đối mặt.

3.1. Phương pháp Value at Risk VaR

VaR là một công cụ phổ biến để đo lường rủi ro thị trường. Nó ước lượng mức lỗ tối đa có thể xảy ra trong một khoảng thời gian nhất định với một mức độ tin cậy nhất định.

3.2. Phương pháp Conditional Value at Risk CVaR

CVaR cung cấp thông tin chi tiết hơn về các tổn thất cực đoan, giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về rủi ro tiềm ẩn trong danh mục đầu tư của họ.

IV. Ứng dụng thực tiễn của việc so sánh rủi ro trong TPP

Việc so sánh rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng trong các nước TPP có thể giúp các nhà hoạch định chính sách đưa ra các quyết định đúng đắn hơn. Các nghiên cứu cho thấy rằng việc hiểu rõ mối liên hệ giữa hai loại rủi ro này có thể cải thiện khả năng quản lý tài chính.

4.1. Kết quả nghiên cứu về rủi ro tại Việt Nam

Nghiên cứu cho thấy rằng các ngành tại Việt Nam có mức độ rủi ro cao hơn so với các nước khác trong TPP. Điều này đòi hỏi các biện pháp quản lý rủi ro hiệu quả hơn.

4.2. Ứng dụng trong quản lý tài chính

Các ngân hàng và tổ chức tài chính có thể áp dụng các phương pháp đánh giá rủi ro để cải thiện quy trình cho vay và đầu tư, từ đó giảm thiểu tổn thất.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của rủi ro trong TPP

Kết luận từ nghiên cứu cho thấy rằng việc quản lý rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng là rất quan trọng đối với sự phát triển bền vững của các nước TPP. Tương lai sẽ phụ thuộc vào khả năng thích ứng và quản lý rủi ro của các quốc gia này.

5.1. Tương lai của rủi ro thị trường

Dự báo rằng rủi ro thị trường sẽ tiếp tục gia tăng do sự biến động của nền kinh tế toàn cầu. Các quốc gia cần chuẩn bị các chiến lược ứng phó hiệu quả.

5.2. Tương lai của rủi ro tín dụng

Rủi ro tín dụng cũng sẽ gia tăng nếu không có các biện pháp quản lý chặt chẽ. Các ngân hàng cần cải thiện quy trình đánh giá tín dụng để giảm thiểu rủi ro.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Khu vực thương mại tự do hình thành từ các hiệp định đa phương thế hệ mới như Hiệp định Đối tác Toàn diện và Tiến bộ xuyên Thái Bình Dương đại diện cho một khối kinh tế khổng lồ với tổng quy mô GDP đạt khoảng 28 nghìn tỷ USD, chiếm 40% GDP toàn cầu, 25,9% kim ngạch thương mại thế giới và quy tụ 11,3% dân số toàn cầu. Trong bối cảnh đó, Việt Nam khẳng định vị thế một động lực tăng trưởng kinh tế năng động tại Đông Nam Á với các ngành mũi nhọn như nông nghiệp luôn đóng góp khoảng 20% GDP quốc gia. Tuy nhiên, sự biến động khó lường từ các cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu đặt ra thách thức sống còn về quản trị rủi ro hệ thống đối với nền kinh tế mở.

Vấn đề cốt lõi của nghiên cứu là đánh giá mức độ rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng tại các ngành kinh tế then chốt, đồng thời so sánh năng lực chống chịu giữa Việt Nam và các quốc gia đối tác cạnh tranh trực tiếp trong khu vực châu Á - Thái Bình Dương gồm Malaysia, Úc và New Zealand. Mục tiêu cụ thể của luận văn nhằm lượng hóa giá trị rủi ro, xác định tổn thất cực trị, đo lường khoảng cách đến vỡ nợ của doanh nghiệp và kiểm định mối liên kết tương quan giữa rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng qua hai chu kỳ kinh tế: giai đoạn khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2009 và giai đoạn phục hồi hậu khủng hoảng 2010-2016.

Phạm vi nghiên cứu bao quát 10 phân ngành kinh tế chuẩn mực trong chuỗi dữ liệu 10 năm liên tục tại 4 quốc gia thành viên. Kết quả nghiên cứu mang ý nghĩa thực tiễn sâu sắc, cung cấp bộ chỉ số đo lường rủi ro định lượng với độ tin cậy 95%, hỗ trợ các định chế tài chính tối ưu hóa danh mục đầu tư và cung cấp luận cứ khoa học để hoàn thiện cơ chế điều hành an toàn vĩ mô.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn xây dựng trên nền tảng khung pháp lý Hiệp ước Vốn Basel II ban hành năm 2004 bởi Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, tập trung vào ba trụ cột quản trị an toàn: tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu 8%, quy trình giám sát quản lý và kỷ luật thị trường. Về mặt đo lường rủi ro thị trường, nghiên cứu tích hợp lý thuyết Giá trị rủi ro được khởi xướng bởi J.P. Morgan năm 1994 cùng các mở rộng của Philippe Jorion năm 1996 và 2007, xác định mức tổn thất tối đa kỳ vọng của danh mục tài sản ở một mức xác suất xác định.

Để khắc phục hạn chế không thỏa mãn tiên đề cộng dưới của phương pháp đo lường truyền thống, nghiên cứu áp dụng lý thuyết Giá trị rủi ro có điều kiện của Carlo Acerbi và Dirk Tasche năm 2002 cùng mô hình của Georg Ch. Pflug năm 2000. Đây là độ đo rủi ro kết hợp hoàn chỉnh, cho phép lượng hóa chính xác tổn thất trung bình trong trường hợp xảy ra các biến cố cực đoan ở phần đuôi phân phối.

Về rủi ro tín dụng, nghiên cứu vận dụng mô hình cấu trúc khoảng cách đến vỡ nợ phát triển từ lý thuyết định giá quyền chọn của Fischer Black và Myron Scholes năm 1973 cùng mô hình Merton năm 1974 và phiên bản cải tiến KMV. Mô hình xem giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp như một quyền chọn mua trên tổng giá trị tài sản với giá thực hiện bằng giá trị danh nghĩa của các nghĩa vụ nợ.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng mẫu dữ liệu lớn gồm 1.074 công ty niêm yết được phân loại theo Chuẩn Phân ngành Toàn cầu thu thập từ hệ thống Bloomberg. Cỡ mẫu chi tiết bao gồm: 223 doanh nghiệp tại Việt Nam, 244 doanh nghiệp tại Malaysia, 382 doanh nghiệp tại Úc và 225 doanh nghiệp tại New Zealand. Toàn bộ chuỗi dữ liệu giá đóng cửa hàng ngày được phân tách thành hai giai đoạn nghiên cứu: giai đoạn khủng hoảng 2007-2009 và giai đoạn hậu khủng hoảng 2010-2016. Phương pháp chọn mẫu toàn bộ các cổ phiếu có đầy đủ dữ liệu giao dịch liên tục giúp đảm bảo tính đại diện cao nhất cho toàn bộ thị trường.

Lý do lựa chọn kết hợp hai phương pháp tham số phương sai - hiệp phương sai và phương pháp lịch sử ở mức độ tin cậy 95% nhằm đối chiếu độ chính xác trong việc tính toán rủi ro thị trường. Đối với rủi ro tín dụng, thuật toán lặp số phi tuyến dựa trên bổ đề Ito được áp dụng để ước lượng độ biến động tài sản và chỉ số khoảng cách vỡ nợ. Cuối cùng, kiểm định phi tham số hệ số tương quan thứ hạng Spearman cùng kiểm định thống kê t được áp dụng để so sánh sự chuyển dịch thứ hạng rủi ro giữa các thời kỳ và xác lập mối liên kết giữa rủi ro thị trường với rủi ro tín dụng.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

Thứ nhất, kết quả tính toán giá trị rủi ro ở độ tin cậy 95% khẳng định các ngành kinh tế tại Việt Nam chịu mức độ rủi ro thị trường cao hơn đáng kể so với các ngành tương ứng tại Malaysia, Úc và New Zealand trong cả hai chu kỳ xem xét. Trong giai đoạn khủng hoảng 2007-2009, hệ số rủi ro thị trường trung bình của các doanh nghiệp Việt Nam theo phương pháp tham số đạt mức cao, điển hình như ngành Tiện ích công cộng đạt giá trị 0,0264 và tăng mạnh lên mức tổn thất đuôi cực trị 0,0416 khi đo lường bằng phương pháp giá trị rủi ro có điều kiện.

Thứ hai, bước sang giai đoạn hậu khủng hoảng 2010-2016, mức độ rủi ro thị trường của toàn bộ 10 ngành ở cả 4 quốc gia đều giảm sút rõ rệt. Tại Việt Nam, ngành Tiện ích công cộng ghi nhận mức rủi ro giảm xuống còn 0,0213 đối với giá trị rủi ro và 0,0304 đối với giá trị rủi ro có điều kiện, tương ứng với mức cải thiện an toàn trên 19% so với thời kỳ suy thoái kinh tế.

Thứ ba, diễn ra sự đảo chiều thứ hạng rủi ro sâu sắc tại thị trường Việt Nam. Trong giai đoạn 2007-2009, các ngành Tiện ích công cộng, Công nghiệp và Hàng tiêu dùng thiết yếu thuộc nhóm có rủi ro thấp nhất, trong khi Bất động sản, Công nghệ thông tin và Tài chính nằm ở nhóm rủi ro cao nhất. Trái lại, trong giai đoạn 2010-2016, ngành Công nghệ thông tin, Hàng tiêu dùng thiết yếu và Tài chính chuyển dịch thành công sang nhóm rủi ro thị trường thấp, trong khi ngành Công nghiệp, Năng lượng và Tiêu dùng không thiết yếu lại suy giảm chất lượng và rơi vào nhóm rủi ro cao nhất.

Thứ tư, kết quả đo lường rủi ro tín dụng thông qua mô hình khoảng cách đến vỡ nợ cho thấy ngành Công nghiệp, Năng lượng và Tiêu dùng không thiết yếu có chỉ số khoảng cách vỡ nợ thấp nhất, đồng nghĩa với xác suất phát sinh nợ xấu cao nhất. Ngược lại, các ngành Tiện ích, Tài chính và Công nghệ thông tin thể hiện năng lực an toàn vượt bậc.

       BIẾN ĐỘNG CHỈ SỐ RỦI RO THỊ TRƯỜNG TẠI VIỆT NAM QUA HAI GIAI ĐOẠN

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân căn bản khiến mức độ rủi ro của thị trường Việt Nam cao hơn các thị trường phát triển như Úc và New Zealand bắt nguồn từ mức độ hoàn thiện của thể chế tài chính, quy mô vốn hóa thị trường và tính thanh khoản của tài sản. Trong thời kỳ khủng hoảng, hiện tượng bán tháo và sự thiếu hụt các công cụ phòng hộ phái sinh làm gia tăng biên độ dao động giá cổ phiếu hàng ngày.

Sự chuyển biến tích cực của ngành Tài chính và Ngân hàng trong giai đoạn 2010-2016 phản ánh hiệu quả từ các đề án tái cơ cấu hệ thống tổ chức tín dụng của Ngân hàng Nhà nước, giúp kiểm soát tỷ lệ nợ xấu và củng cố hệ số an toàn vốn. Phát hiện này hoàn toàn tương đồng với các nghiên cứu thực nghiệm quốc tế khi chứng minh rằng mô hình giá trị rủi ro có điều kiện phản ánh trung thực nguy cơ sụt giảm tài sản nghiêm trọng hơn phương pháp truyền thống.

Về mặt trực quan hóa, toàn bộ dữ liệu thực nghiệm có thể được tổng hợp thành biểu đồ phân tán hai chiều giữa rủi ro thị trường và khoảng cách vỡ nợ, cùng các bảng ma trận hiệp phương sai liên ngành nhằm minh họa trực tiếp lợi thế phân bổ tài sản cho nhà đầu tư.

Đề xuất và khuyến nghị

Thứ nhất, Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính cần chủ động xây dựng khung giám sát an toàn vĩ mô tích hợp đồng thời hai công cụ đo lường giá trị rủi ro có điều kiện và khoảng cách đến vỡ nợ. Mục tiêu cụ thể là hướng dẫn 100% các ngân hàng thương mại cổ phần áp dụng toàn diện tiêu chuẩn Basel II và lộ trình chuyển tiếp sang Basel III trong giai đoạn 2018-2025, nhằm kiểm soát tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu luôn duy trì trên ngưỡng 8%.

Thứ hai, các doanh nghiệp hoạt động trong nhóm ngành có nguy cơ tín dụng cao như Công nghiệp chế tạo, Năng lượng và Bất động sản cần khẩn trương tái cấu trúc cấu trúc vốn. Ban điều hành doanh nghiệp phải đặt chỉ tiêu hành động nhằm hạ tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu xuống dưới mức 1,5 lần, đồng thời kiểm soát chặt chẽ biến động dòng tiền hoạt động thuần hàng quý trong khung thời gian 2 đến 3 năm tới.

Thứ ba, các công ty quản lý quỹ và nhà đầu tư tổ chức cần chuyển đổi phương pháp quản trị danh mục từ việc tối thiểu hóa phương sai truyền thống sang tối ưu hóa giá trị rủi ro có điều kiện. Hoạt động phân bổ tài sản cần ưu tiên tỷ trọng từ 30% đến 40% giá trị danh mục vào các nhóm ngành có khoảng cách vỡ nợ an toàn cao như Tiện ích công cộng và Công nghệ thông tin để bảo vệ dòng tiền trước các cú sốc thị trường.

Thứ tư, Chính phủ cần đẩy nhanh tiến trình hoàn thiện khung khổ pháp lý thị trường vốn và phát triển các sản phẩm tài chính phái sinh phòng ngừa rủi ro. Việc triển khai các cơ chế ưu đãi thuế và nâng cao tính minh bạch thông tin sẽ tạo nền tảng vững chắc để phát triển thành phố Hồ Chí Minh thành trung tâm tài chính quốc tế có năng lực cạnh tranh cao trong khu vực trước năm 2030.

       LỘ TRÌNH THỰC THI BỐN NHÓM GIẢI PHÁP TRỌNG TÂM

Đối tượng nên tham khảo luận văn

Thứ nhất, các nhà quản lý quỹ, chuyên viên phân tích tài chính và nhà đầu tư tổ chức. Luận văn cung cấp phương pháp luận thực chiến về việc sử dụng chỉ số giá trị rủi ro có điều kiện để nhận diện rủi ro đuôi, từ đó thiết lập danh mục đầu tư đa quốc gia tối ưu giữa Việt Nam và các nước khối hiệp định thương mại.

Thứ hai, cơ quan quản lý nhà nước bao gồm Ngân hàng Nhà nước, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và các viện nghiên cứu chính sách. Tài liệu đóng vai trò căn cứ thực tiễn để đánh giá sức khỏe tài chính liên ngành, nhận diện các điểm nghẽn thanh khoản và hoạch định chính sách tiền tệ phù hợp với từng chu kỳ vĩ mô.

Thứ ba, Hội đồng quản trị và Giám đốc tài chính của các doanh nghiệp niêm yết. Luận văn cung cấp công cụ tính toán khoảng cách đến vỡ nợ, giúp doanh nghiệp tự định vị xác suất rủi ro tín dụng, tối ưu hóa cơ cấu đòn bẩy tài chính và chủ động kiểm soát chi phí sử dụng vốn.

Thứ tư, giảng viên, nghiên cứu sinh và học viên cao học chuyên ngành Kinh tế học phát triển, Tài chính - Ngân hàng. Công trình là tài liệu tham khảo chuẩn mực về việc ứng dụng kết hợp giữa mô hình định giá quyền chọn cấu trúc và các kiểm định kinh tế lượng phi tham số trên dữ liệu chuỗi thời gian lớn.

Câu hỏi thường gặp

Mô hình giá trị rủi ro có điều kiện vượt trội hơn giá trị rủi ro truyền thống ở điểm nào?

Giá trị rủi ro truyền thống chỉ đo lường ngưỡng lỗ tối đa tại một mức xác suất cố định nhưng không cung cấp thông tin về quy mô thiệt hại khi vượt qua ngưỡng đó. Ngược lại, giá trị rủi ro có điều kiện tính toán tổn thất bình quân tại phần đuôi phân phối cực đoan, thỏa mãn trọn vẹn tiên đề cộng dưới theo chuẩn mực toán học của một độ đo rủi ro kết hợp.

Vì sao mức độ rủi ro thị trường của Việt Nam cao hơn Malaysia, Úc và New Zealand?

Sự chênh lệch này bắt nguồn từ độ sâu tài chính, quy mô thanh khoản và tính đa dạng hóa của thị trường. Tại các thị trường phát triển như Úc và New Zealand, cơ cấu nhà đầu tư tổ chức chiếm ưu thế cùng các công cụ phái sinh phong phú giúp triệt tiêu biến động bất thường, trong khi thị trường Việt Nam chịu tác động tâm lý mạnh hơn từ nhà đầu tư cá nhân.

Chỉ số khoảng cách đến vỡ nợ đo lường rủi ro tín dụng của doanh nghiệp như thế nào?

Mô hình KMV-Merton tính toán số lượng độ lệch chuẩn mà giá trị thị trường của tổng tài sản doanh nghiệp nằm cách xa điểm vỡ nợ, trong đó điểm vỡ nợ bằng toàn bộ nợ ngắn hạn cộng một nửa nợ dài hạn. Chỉ số này càng lớn chứng tỏ xác suất vỡ nợ của doanh nghiệp càng thấp và năng lực tài chính càng an toàn.

Tại sao ngành Tài chính tại Việt Nam có sự cải thiện thứ hạng an toàn vượt bậc sau khủng hoảng?

Trong giai đoạn 2007-2009, hệ thống tài chính chịu ảnh hưởng nặng nề bởi sự bùng nổ tín dụng nóng và biến động bất động sản. Sang giai đoạn 2010-2016, quá trình tái cấu trúc hệ thống ngân hàng, xử lý nợ xấu qua Công ty Quản lý tài sản của các tổ chức tín dụng Việt Nam và siết chặt kỷ luật an toàn vốn giúp giảm thiểu rủi ro đáng kể.

Nghiên cứu này đóng góp gì cho mục tiêu xây dựng trung tâm tài chính quốc tế tại Việt Nam?

Luận văn chứng minh mối liên hệ chặt chẽ giữa rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng, đồng thời chỉ ra rằng ngành Dịch vụ tài chính và Công nghệ thông tin có mức độ phục hồi cao. Đây là luận cứ định lượng then chốt khẳng định sự cần thiết phải ưu tiên chính sách phát triển thị trường vốn hiện đại để thu hút dòng vốn đầu tư quốc tế.

Kết luận

• Luận văn đã lượng hóa và so sánh toàn diện mức độ rủi ro thị trường của 10 nhóm ngành kinh tế then chốt giữa 4 quốc gia thành viên hiệp định thương mại tự do trong 10 năm.
• Chứng minh tính ưu việt của mô hình giá trị rủi ro có điều kiện so với phương pháp truyền thống trong việc nắm bắt các tổn thất đuôi cực trị trong giai đoạn suy thoái kinh tế.
• Phát hiện sự chuyển dịch tích cực của nhóm ngành Tài chính và Công nghệ thông tin tại Việt Nam từ vị thế rủi ro cao sang nhóm an toàn bền vững trong giai đoạn hậu khủng hoảng.
• Ứng dụng thành công mô hình cấu trúc khoảng cách đến vỡ nợ để nhận diện nguy cơ tín dụng của từng phân ngành kinh tế niêm yết.
• Xác lập bằng chứng thực nghiệm về mối tương quan thuận có ý nghĩa thống kê giữa rủi ro thị trường và rủi ro tín dụng doanh nghiệp.

Về định hướng tiếp theo, các nghiên cứu trong giai đoạn 2025-2030 nên tiếp tục mở rộng quy mô mẫu sang toàn bộ các quốc gia thành viên CPTPP, tích hợp thêm các yếu tố biến đổi khí hậu và rủi ro địa chính trị vào mô hình dự báo. Các định chế tài chính, doanh nghiệp và nhà hoạch định chính sách cần nhanh chóng áp dụng các mô hình lượng hóa rủi ro tiên tiến này vào thực tiễn quản trị để nâng cao sức cạnh tranh và đảm bảo an toàn tài chính quốc gia.

Trích đoạn nội dung tài liệu

UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM – THE NETHERLANDS PROGRAMME FOR M. IN DEVELOPMENT ECONOMICS MARKET RISK VERSUS CREDIT RISK OF SELECTED COUNTRIES IN THE TRANS-PACIFIC PARTNERSHIP AGREEMENT BY QUANG VAN TUAN MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS HO CHI MINH CITY December 2017 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] UNIVERSITY OF ECONOMICS INSTITUTE OF SOCIAL STUDIES HO CHI MINH CITY THE HAGUE VIETNAM THE NETHERLANDS VIETNAM – THE NETHERLANDS PROGRAMME FOR M. IN DEVELOPMENT ECONOMICS MARKET RISK VERSUS CREDIT RISK OF SELECTED COUNTRIES IN THE TRANS-PACIFIC PARTNERSHIP AGREEMENT A thesis submitted in partial fulfilment of the requirements for the degree of MASTER OF ARTS IN DEVELOPMENT ECONOMICS BY QUANG VAN TUAN Academic Supervisor Dr. VO HONG DUC HO CHI MINH CITY December 201 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABSTRACT At the time this study is finalized, the future of the so-called Trans-Pacific Partnership Agreement (TPP) is still uncertain after the US Present Donald Trump walked away from his predecessor Barack Obama’s commitment.

A different version of TPP, or to be called the Comprehensive and Progressive Agreement for Trans-Pacific Partnership (CPTPP), may be formed without the US presence. Among these member countries, Vietnam and Malaysia (in the ASEAN), together with Australia and New Zealand, in the Pacific Ocean, are generally considered closely competitive nations for various industries, in particular for Agriculture; Food and Beverage and Tourism. This study is conducted to measure and rank the market risk level of 10 industries/sectors for selected courtiers in the Asia Pacific region: Vietnam, Malaysia, Australia and New Zealand. Two periods are considered in market risk, including: (i) the GFC period (2007-2009); and (ii) the post-GFC period (2010-2016).

The market risk level is measured using the parametric approach and the historical approach for both Value at Risk (VaR), the potential losses in the future over the given time period (day or month) at a given confidential level, and Conditional Value at Risk (CVaR), which is designed to estimate the risk of extreme loss. Findings from this study confirm that Vietnamese sectors are relatively riskier than their counterparts in Malaysia, Australia and New Zealand. In addition, market risk level across sectors in all countries has substantially reduced in the post-GFC period. Financials including Banks, Diversified Financials, and Insurance have been largely ignored from the Vietnamese Government’s focus.

Interestingly, IT industry is considered very low risk in Vietnam whereas this sector belongs to a group of high market risk in Malaysia, Australia, and New Zealand. This study is then extended to measure and rank the credit risk level for all industries for Vietnam as the case study. Credit risk is generally defined as the risk that is determined on a credit requirement from the default. Findings from this empirical study indicate that Industrials, Energy and Consumer Discretionary sectors have had the worst ranking performance in relation to their credit risk.

Utilities, Financials and IT have achieved a substantial improvement in the post-post GFC periods. In addition, this study also i LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] demonstrated an important link between market risk and credit risk, which can provide an important insight to develop for further issues integrating these aspects. With the ambition to be a financial hub in the Asia Pacific region in the regional integration and a modern industrial economy, a shift of the attention to this particular and important sector in Vietnam is the near future is strongly recommended. Key words: Market risk; Credit risk; Sectors; VaR; CVaR; DD; Vietnam; Malaysia, Australia, New Zealand ii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DECLARATION I hereby declare that the thesis entitled “Market risk versus credit risk of selected countries in the Trans-Pacific Partnership Agreement” written and submitted by me in fulfillment of the requirements for the degree of Master of Art in Development Economics to the Vietnam – Netherlands Programme.

This is also my original work and conclusions drawn are based on the material collected by me. I further declare that this work has not been submitted to any other university for the award of any other degree, diploma or equivalent course. HCMC, December 2017 Quang Van Tuan ii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ACKNOWLEDGEMENTS First of all, I would like to express my gratitude to my supervisor Dr. Vo Hong Duc, for his knowledge, motivation, support and for providing me enormous, valuable opportunities.

His guidance helped me at all the time of research and writing of this thesis, without him, this thesis would have never been completed. In addition, I would like to thank Prof. Nguyen Trong Hoai, Dr. Pham Khanh Nam, Dr.

Truong Dang Thuy who have provided me the valuable knowledge in the first step of research. Furthermore, I would also like to thank all lecturers, staff and Mr. Pham Ngoc Thach at the Vietnam Netherlands Programme. Finally, I wish to express my greatest gratitude to my parents, my aunt and my younger sister for their unconditional encouragement, support and love on the way I have chosen.

Quang Van Tuan Ho Chi Minh City, Vietnam iii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CONTENTS ACKNOWLEDGEMENTS. iv LIST OF TABLES. vi LIST OF FIGURES. The research objectives.

A choice of the countries in the Asia Pacific Region in this study. Categories of risk. Value at Risk. The Historical method.

The Monte Carlo simulation. The Variance-Covariance method. Comparison of VaR Methodologies. Limitations of VaR.

Conditional Value at Risk. Distance to Default. KMV-Morton Model. 25 iv LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.

Steps in the KMV-Merton model. Empirical evidences on the market risk. Empirical evidences on credit risk. 31 METHEDOLOGY AND DATA.

31 Value at Risk. 31 Conditional Value at Risk. 32 Distance to Default. 34 Spearman Rank Correlation Test.

Market Risk by VaR and CVaR Results. In the GFC period (2007 - 2009). In the post-GFC (2010 – 2016). Ranking Shifts in Vietnam.

Credit Risk by Distance to Default Results for Vietnam. Market risk versus Credit risk outcomes. 48 CONCLUDING REMARKS AND POLICY IMPLICATIONS. The implications for practitioners and investors.

The implications for Vietnamese government. The limitations and further research. 52 v LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF TABLES Table 1 Comparison of VaR methods. 20 Table 2 Matrix Variance-Covariance Calculation for a Two-Asset Portfoli.

33 Table 3 Spearman Rank Correlation Test. 35 Table 4 Sector Breakdown. 37 Table 5 Daily commodity market price movements in Vietnam and Malaysia (2007– 2016). 39 Table 6 Daily commodity market price movements in Australia and New Zealand (2007–2016).

40 Table 7 The level of market risk proxied by VaR using Parametric and Historical approaches for Vietnam, Malaysia, Australia and New Zealand in the GFC period (2007-2009). 42 Table 8 The level of market risk proxied by CVaR using Parametric and Historical approaches for Vietnam, Malaysia, Australia and New Zealand in the GFC period (2007-2009). 43 Table 9 The level of market risk proxied by VaR using Parametric and Historical approaches for Vietnam, Malaysia, Australia and New Zealand in the GFC period (2010-2016). 38 Table 10 The level of market risk proxied by CVaR using Parametric and Historical approaches for Vietnam, Malaysia, Australia and New Zealand in the GFC period (2010-20016).

39 Table 11 VaR Ranking Shifts in Vietnam. 41 Table 12 CVaR Ranking Shifts in Vietnam. 43 Table 13 DD Ranking Shifts in Vietnam. 44 Table 14 Market Risk proxied by Parametric and Credit Risk proxied by DD Comparison in post-GFC (2010 – 2016).

46 Table 15 Market Risk proxied by Historical and Credit Risk proxied by DD Comparison in post-GFC (2010 – 2016). 47 vi LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LIST OF FIGURES Figure 1 Distribution of daily returns of NASDAQ 100 – Ticker: QQQ. 17 Figure 2 Monte Carlo simulation 100 random trials. 18 Figure 3 Distribution of daily returns of NASDAQ 100 – Ticker: QQQ.

19 Figure 4 VaR, CVaR, Deviations. 22 Figure 5 VaR Values Changes in Vietnam. 41 Figure 6 CVaR Values Changes in Vietnam. 43 vi LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABBREVIATIONS Basel II Basel II Accord 2004: BIS revised capital adequacy framework CVaR Conditional Value at Risk: Value at risk on condition.

DD Distance to Default: approach developed by KMV – Merton GICS Global Industry Classification Standard VaR Value at Risk vii LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] CHAPTER 1 INTRODUCTION 1. Problem statement In recent years, the global financial market has undergone a huge change. At the early stage of the 2000s, the European Union indicated an important inclination of the European financial markets. Moreover, the international crisis of 2007 - 2008, which was originated from the US, caused the negative effect on the global system.

In addition, Duffie & Pan (1997) presented the idea to minimalize the loss by recognizing and calculating the risk, and certify the financial market and economy system securely. Vietnam has emerged as a new economic engine for the Southeast Asian region with many important industries. The three pillars contributing the most value to the Vietnamese economy over the last decade or so are agriculture, manufacturing, and food & beverage. Among these key pillars, for example, agriculture is a key industry, which has consistently contributed 20 percent to the national GDP in 2015.1 In addition, Vietnam becomes an official member of The Trans-Pacific Partnership (TPP) with 11 other countries including Australia, Brunei, Canada, Chile, Japan, Malaysia, Mexico, Peru, New Zealand, Singapore, and the United States.

According to statistics,2 total gross domestic product (GDP) of the current TPP parties is approximately $28 trillion, comprises 40 percent of global GDP and one third of world trade. TPP members account for 11.3 percent of world population and 25.9 per cent world trade. Even though the full TPP Agreement is dead under the water after the US Present Donald Trump walked away from his predecessor Barack Obama’s commitment. A different version of TPP, or to be called the Comprehensive and Progressive Agreement for Trans-Pacific Partnership (CPTPP), may be formed without the US presence.

This new CPTPP agreement will bring both opportunities and challenges for Vietnam in the future. In order to maximize the potential benefits from this new partnership, it is time to recognize the important role of sectorial risk, in particular, for key sectors (industries) relatively to 1 https://www.aspx?tabid=621&ItemID=15507 2 http://www.com/interactive/2016/business/tpp-explained-what-is-trans-pacific-partnership.html 8 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] similar sectors from other members. In addition, the so-called Asia-Pacific region has emerged as the economic and political powerhouse for the last decade or so. It is time for Vietnam to go beyond the borders of the ASEAN.

The common market has been getting larger and larger and competition has been becoming more challenging. Malaysia and Thailand are no longer the only competitors for certain sectors in Vietnam. It is time for Vietnam, as well as other identical ASEAN nations including Thailand and Malaysia, to recognize and prepare a response for competition from other countries, who are not the members of the ASEAN, from the Asia-Pacific region, in particular for Australia and New Zealand. Risks may subsist in every movement of life and risk estimation is the essential activity.

Moreover, this movement may support the lenders forecasting and avoiding bad debts. In business activities, risk may arise from various sources: the volatility of the business environment; business cycle, changes in government policies and especially in the financial markets. In the event, a number of companies passively accept the risk. However, others attempt to manage risk by utilizing the proactive methods.

Either of circumstances, risk should be carefully monitored because of its potentially harmful effects Jorion (2007).