Phát Triển Giao Dịch Quyền Chọn Vàng Tại Ngân Hàng Thương Mại Việt Nam

Khám phá luận văn về phát triển giao dịch quyền chọn vàng tại các ngân hàng thương mại Việt Nam, phân tích tiềm năng và thách thức.

• Tác giả: Phan Chung Thủy
• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Minh Kiều
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Kinh Tế - Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Phát Triển Giao Dịch Quyền Chọn Vàng Tại Ngân Hàng Thương Mại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2007
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG MỞ ĐẦU
• 1.1. Phương pháp nghiên cứu
• 1.2. Phạm vi nghiên cứu
• 1.3. Nội dung nghiên cứu
• 1.4. Ý nghĩa và ứng dụng của luận văn
• 2. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN VÀNG
• 2.1. Tổng quan về giao dịch quyền chọn
• 2.1.1. Lịch sử hình thành và phát triển của thị trường quyền chọn
• 2.1.2. Đặc điểm của giao dịch quyền chọn
• 2.1.3. Giới thiệu về giao dịch quyền chọn vàng
• 2.1.3.1. Những khái niệm cơ bản của quyền chọn vàng
• 2.1.3.2. Đặc điểm của giao dịch quyền chọn vàng
• 2.1.3.3. Định giá quyền chọn vàng
• 2.1.3.3.1. Các nhân tố ảnh hưởng lên giá cả quyền chọn
• 2.1.3.3.2. Mô hình Black-Scholes
• 2.1.3.3.3. Mối quan hệ giữa quyền chọn mua và quyền chọn bán
• 2.1.3.3.4. Ứng dụng mô hình Black –scholes để định giá quyền chọn vàng
• 2.1.4. Sử dụng giao dịch quyền chọn vàng
• 2.2. Kết luận chương 1
• 3. CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN VÀNG TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM
• 3.1. Những quy định pháp lý trong hoạt động kinh doanh vàng tại Việt Nam
• 3.2. Thực trạng hoạt động kinh doanh vàng tại các NHTMVN
• 3.2.1. Tình hình kinh doanh vàng vật chất
• 3.2.2. Tình hình kinh doanh vàng trên tài khoản
• 3.3. Thực trạng giao dịch quyền chọn vàng tại các NHTMVN
• 3.3.1. Những quy định chung trong giao dịch quyền chọn vàng tại các NHTMVN
• 3.3.1.1. Đối tượng áp dụng
• 3.3.1.2. Điều kiện ký kết
• 3.3.1.3. Sự chuẩn hoá của hợp đồng quyền chọn
• 3.3.1.4. Mục đích sử dụng quyền chọn vàng
• 3.3.1.5. Xác định phí trong giao dịch quyền chọn vàng
• 3.3.2. Quy trình thực hiện giao dịch quyền chọn tại các NHTMVN
• 3.3.2.1. Quy trình thực hiện giao dịch quyền chọn vàng tại NHTMCP Á Châu
• 3.3.2.2. Quy trình thực hiện quyền chọn vàng tại NHTMCP XNK VN
• 3.3.2.3. Đánh giá quy trình cung cấp giao dịch quyền chọn vàng của các NHTMVN
• 3.3.3. Thực trạng giao dịch quyền chọn vàng tại các NHTMVN
• 3.3.3.1. Tình hình thực hiện giao dịch quyền chọn vàng tại các NHTMVN
• 3.3.3.2. So sánh với tình hình thực hiện giao dịch quyền chọn ngoại tệ và quyền chọn VND tại các NHTMVN
• 3.3.4. Những khó khăn và nguyên nhân của khó khăn trong giao dịch quyền chọn vàng tại các NHTMVN
• 3.4. Kết luận chương 2
• 4. CHƯƠNG 3: PHÁT TRIỂN GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN VÀNG TẠI CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM
• 4.1. Sự cần thiết phát triển giao dịch quyền chọn vàng tại việt nam
• 4.2. Giải pháp chiến lược phát triển quyền chọn vàng
• 4.2.1. Giải pháp phát triển thị trường vàng
• 4.2.2. Giải pháp phát triển thị trường quyền chọn vàng
• 4.2.2.1. Hoàn thiện khung pháp lý
• 4.2.2.2. Thay đổi quan điểm về thị trường các công cụ phái sinh
• 4.2.2.3. Quy định giới hạn và số lượng
• 4.2.2.4. Yêu cầu về vốn và thế chấp
• 4.2.2.5. Yêu cầu tái phòng ngừa rủi ro trên thị trường tài chính quốc tế
• 4.2.2.6. Mở cửa thị trường tự do cho tất cả các định chế tài chính triển khai giao dịch quyền chọn vàng
• 4.2.2.7. Hình thành sàn giao dịch quyền chọn vàng
• 4.2.2.8. Cần có chính sách công khai hoá thông tin thị trường
• 4.3. Giải pháp cụ thể phát triển giao dịch quyền chọn vàng tại các NHTMVN
• 4.3.1. Giải pháp về phía khách hàng
• 4.3.1.1. Thay đổi nhận thức về rủi ro
• 4.3.1.2. Tăng cường tính chủ động
• 4.3.1.3. Thiết kế chức danh giám đốc tài chính CFO
• 4.3.2. Giải pháp về phía ngân hàng đã cung cấp giao dịch quyền chọn vàng
• 4.3.2.1. Thiết kế sản phẩm quyền chọn theo yêu cầu
• 4.3.2.2. Giảm phí quyền chọn
• 4.3.2.3. Đẩy mạnh công tác tuyên truyền quảng cáo sản phẩm
• 4.3.2.4. Phát triển các dịch vụ đi kèm
• 4.3.2.5. Tăng cường giám sát và quản trị rủi ro phát sinh
• 4.3.2.6. Nâng cao trình độ công nghệ phục vụ phát triển sản phẩm
• 4.3.2.7. Tăng cường hợp tác quốc tế
• 4.3.3. Giải pháp về phía NHTM chưa cung cấp giao dịch quyền chọn vàng
• 4.3.3.1. Nghiên cứu nhu cầu giao dịch quyền chọn vàng
• 4.3.3.2. Triển khai cơ sở hạ tầng phục vụ giao dịch
• 4.3.3.3. Xây dựng quy trình thực hiện giao dịch
• 4.4. Thực hiện chiến sách Marketing hiệu quả và hợp lý
• 4.5. Quản trị rủi ro
• 4.6. Kết luận chương 3
• PHẦN PHỤ LỤC
• Phụ lục 1. Vàng trong đời sống kinh tế xã hội
• Phụ lục 2. Biến động giá vàng và ảnh hưởng đến kinh tế Việt Nam
• Phụ lục 3. Khảo sát nhu cầu và thực hành sử dụng giao dịch quyền chọn vàng tại các NHTMVN
• Phụ lục 4. Một số biểu mẫu Hợp đồng quyền chọn vàng
• Phụ lục 5. Một số văn bản pháp lý trong hoạt động kinh doanh vang tại VN
• DANH MỤC CÁC BẢNG SỐ LIỆU
• DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT
• DANH MỤC CÔNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Giao dịch Quyền Chọn Vàng tại NHTM Việt Nam Tổng quan 55 ký tự

Giao dịch quyền chọn vàng là một công cụ phái sinh vàng đang dần được quan tâm tại các ngân hàng thương mại Việt Nam. Bản chất của nó là một hợp đồng cho phép người mua có quyền, nhưng không bắt buộc, mua hoặc bán một lượng vàng nhất định theo một mức giá đã thỏa thuận trước (giá thực hiện) vào hoặc trước một ngày nhất định (ngày đáo hạn). Khác với việc mua bán vàng vật chất thông thường, giao dịch quyền chọn giúp nhà đầu tư hedging rủi ro giá vàng biến động. Tuy nhiên, thực trạng giao dịch quyền chọn vẫn còn nhiều hạn chế. Bài viết này sẽ cung cấp cái nhìn tổng quan về quyền chọn vàng, vai trò tiềm năng và các yếu tố cần thiết để phát triển giao dịch quyền chọn hiệu quả trong bối cảnh thị trường tài chính Việt Nam hiện nay. Dẫn chứng từ tài liệu gốc cho thấy tiềm năng phát triển của giao dịch này trong tương lai, đặc biệt khi Việt Nam hội nhập sâu rộng vào nền kinh tế thế giới.

1.1. Khái niệm và đặc điểm của quyền chọn vàng

Quyền chọn vàng là một loại sản phẩm tài chính ngân hàng phái sinh, cho phép người mua có quyền, nhưng không có nghĩa vụ, mua (quyền chọn mua) hoặc bán (quyền chọn bán) một lượng vàng nhất định với giá đã thỏa thuận (strike price) trước một thời điểm nhất định (expiration date). Đặc điểm của quyền chọn vàng là tính linh hoạt, khả năng hạn chế rủi ro và tạo ra lợi nhuận trong nhiều kịch bản thị trường. Khác với hợp đồng tương lai, người mua quyền chọn chỉ mất phí quyền chọn ban đầu nếu quyết định không thực hiện quyền.

1.2. Vai trò của giao dịch quyền chọn vàng với NHTM

Đối với ngân hàng thương mại Việt Nam, giao dịch quyền chọn vàng có thể đóng vai trò quan trọng trong việc mở rộng danh mục sản phẩm quyền chọn, cung cấp dịch vụ hedging rủi ro giá vàng cho khách hàng ngân hàng, tăng cường khả năng cạnh tranh và nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh. Ngoài ra, ngân hàng có thể sử dụng công cụ phái sinh vàng này để quản lý rủi ro liên quan đến các hoạt động kinh doanh vàng của chính ngân hàng. Sự đa dạng hóa sản phẩm góp phần thu hút thêm khách hàng ngân hàng và tăng doanh thu.

1.3. Tiềm năng phát triển giao dịch quyền chọn tại Việt Nam

Việt Nam có thị trường vàng Việt Nam sôi động với nhu cầu lớn từ cả cá nhân và doanh nghiệp. Tuy nhiên, thực trạng giao dịch quyền chọn còn hạn chế do thiếu khung pháp lý hoàn chỉnh, nhận thức của nhà đầu tư còn thấp và hạ tầng thị trường chưa phát triển. Tiềm năng phát triển của giao dịch quyền chọn vàng là rất lớn nếu các yếu tố này được cải thiện, tạo điều kiện cho các ngân hàng thương mại tham gia và cung cấp sản phẩm một cách hiệu quả. Việc nâng cao hiểu biết về rủi ro quyền chọn vàng và lợi nhuận quyền chọn vàng cũng là yếu tố quan trọng.

II. Thách Thức Rủi Ro Phát Triển Quyền Chọn Vàng 58 ký tự

Việc phát triển giao dịch quyền chọn vàng tại các ngân hàng thương mại Việt Nam đối mặt với nhiều thách thức. Thứ nhất, khung quy định pháp luật quyền chọn vàng còn chưa hoàn thiện, thiếu các hướng dẫn cụ thể về quản lý rủi ro, hạch toán và báo cáo. Thứ hai, nhận thức của nhà đầu tư về quyền chọn vàng còn hạn chế, dẫn đến nhu cầu sử dụng dịch vụ chưa cao. Thứ ba, hạ tầng thị trường, bao gồm hệ thống giao dịch, thanh toán bù trừ và giám sát, còn chưa phát triển đồng bộ. Ngoài ra, ngân hàng cần đối mặt với rủi ro quyền chọn vàng trong quá trình cung cấp sản phẩm, bao gồm rủi ro thị trường, rủi ro tín dụng và rủi ro hoạt động. Giải quyết những thách thức này là yếu tố then chốt để phát triển giao dịch quyền chọn bền vững.

2.1. Thiếu khung pháp lý và quy định đồng bộ về quyền chọn

Hiện nay, khung quy định pháp luật quyền chọn vàng chưa đầy đủ và đồng bộ. Điều này gây khó khăn cho các ngân hàng thương mại trong việc triển khai sản phẩm và quản lý rủi ro. Cần có các văn bản pháp lý hướng dẫn chi tiết về các vấn đề như yêu cầu về vốn, yêu cầu tái phòng ngừa rủi ro giá vàng, hạch toán và báo cáo. Sự rõ ràng về pháp lý sẽ tạo niềm tin cho cả ngân hàng và nhà đầu tư.

2.2. Nhận thức hạn chế của nhà đầu tư về sản phẩm quyền chọn

Đa số nhà đầu tư Việt Nam chưa quen thuộc với quyền chọn vàng và các công cụ phái sinh vàng nói chung. Họ có thể không hiểu rõ về cơ chế hoạt động, rủi ro quyền chọn vàng và lợi nhuận quyền chọn vàng tiềm năng. Việc nâng cao nhận thức của nhà đầu tư thông qua các chương trình đào tạo, hội thảo và tài liệu hướng dẫn là rất quan trọng để kích thích nhu cầu sử dụng sản phẩm. Khách hàng ngân hàng cần được trang bị kiến thức đầy đủ trước khi tham gia giao dịch.

2.3. Hạ tầng thị trường chưa phát triển để hỗ trợ giao dịch

Hạ tầng thị trường cho giao dịch quyền chọn vàng còn nhiều hạn chế. Chưa có sàn giao dịch quyền chọn vàng tập trung, giao dịch chủ yếu diễn ra song phương giữa ngân hàng và khách hàng. Hệ thống thanh toán bù trừ và giám sát cũng chưa phát triển đầy đủ. Việc xây dựng và hoàn thiện hạ tầng thị trường là điều kiện tiên quyết để phát triển giao dịch quyền chọn một cách hiệu quả và an toàn.

III. Giải Pháp Phát Triển Quyền Chọn Vàng tại NHTM 57 ký tự

Để phát triển giao dịch quyền chọn vàng tại các ngân hàng thương mại Việt Nam, cần có các giải pháp đồng bộ từ cả phía cơ quan quản lý, ngân hàng và nhà đầu tư. Cơ quan quản lý cần hoàn thiện khung pháp lý, xây dựng hạ tầng thị trường và tăng cường giám sát. Các ngân hàng cần phát triển sản phẩm phù hợp với nhu cầu của thị trường, nâng cao năng lực quản lý rủi ro và đẩy mạnh công tác truyền thông, giáo dục nhà đầu tư. Nhà đầu tư cần chủ động tìm hiểu về quyền chọn vàng, đánh giá rủi ro và lợi nhuận trước khi tham gia giao dịch. Sự phối hợp chặt chẽ giữa các bên sẽ tạo động lực cho thị trường quyền chọn vàng Việt Nam phát triển.

3.1. Hoàn thiện khung pháp lý cho giao dịch quyền chọn vàng

Cần có các văn bản pháp lý hướng dẫn chi tiết về quyền chọn vàng, bao gồm quy định về điều kiện tham gia thị trường, yêu cầu về vốn và thế chấp, quy trình giao dịch, thanh toán bù trừ và giám sát. Khung pháp lý cần đảm bảo tính minh bạch, công bằng và hiệu quả, tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh cho các ngân hàng thương mại. Việc này cũng giúp hạn chế các rủi ro quyền chọn vàng.

3.2. Phát triển sản phẩm quyền chọn vàng phù hợp với thị trường

Các ngân hàng thương mại cần nghiên cứu và phát triển các sản phẩm quyền chọn đa dạng, phù hợp với nhu cầu và khẩu vị rủi ro của các đối tượng khách hàng ngân hàng khác nhau. Có thể thiết kế các sản phẩm theo yêu cầu (Thiết kế sản phẩm quyền chọn theo yêu cầu) để đáp ứng nhu cầu cụ thể của từng khách hàng. Việc giảm phí quyền chọn cũng có thể thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia thị trường.

3.3. Nâng cao năng lực quản lý rủi ro cho ngân hàng

Các ngân hàng thương mại cần xây dựng hệ thống quản lý rủi ro hiệu quả, bao gồm xác định, đo lường, giám sát và kiểm soát các loại rủi ro liên quan đến giao dịch quyền chọn vàng, như rủi ro thị trường, rủi ro tín dụng và rủi ro hoạt động. Việc yêu cầu tái phòng ngừa rủi ro trên thị trường tài chính quốc tế là cần thiết để đảm bảo an toàn cho hoạt động kinh doanh. Quản trị rủi ro tốt giúp ngân hàng thương mại hoạt động ổn định.

IV. Ứng dụng Giao Dịch Quyền Chọn Vàng Nghiên Cứu 59 ký tự

Nghiên cứu về giao dịch quyền chọn vàng tại các ngân hàng thương mại Việt Nam cho thấy tiềm năng ứng dụng rộng rãi của sản phẩm này trong nhiều lĩnh vực. Doanh nghiệp kinh doanh vàng có thể sử dụng quyền chọn để phòng ngừa rủi ro biến động giá. Nhà đầu tư cá nhân có thể sử dụng quyền chọn để đầu cơ hoặc bảo vệ danh mục đầu tư. Ngân hàng có thể sử dụng quyền chọn để quản lý rủi ro liên quan đến hoạt động kinh doanh vàng. Tuy nhiên, hiệu quả ứng dụng phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm khung pháp lý, hạ tầng thị trường, năng lực của ngân hàng và nhận thức của nhà đầu tư. Cần có các nghiên cứu sâu hơn để đánh giá đầy đủ tiềm năng và thách thức của giao dịch quyền chọn vàng trong bối cảnh thị trường tài chính Việt Nam.

4.1. Hedging rủi ro giá vàng cho doanh nghiệp kinh doanh vàng

Giao dịch quyền chọn vàng là công cụ hiệu quả để giúp các doanh nghiệp kinh doanh vàng phòng ngừa rủi ro biến động giá. Doanh nghiệp có thể mua quyền chọn bán để bảo vệ giá bán vàng trong tương lai, hoặc mua quyền chọn mua để bảo vệ giá mua vàng trong tương lai. Hedging rủi ro giá vàng giúp doanh nghiệp ổn định lợi nhuận và giảm thiểu thiệt hại do biến động giá.

4.2. Đầu tư và bảo vệ danh mục đầu tư vàng cá nhân

Nhà đầu tư cá nhân có thể sử dụng quyền chọn vàng để đầu cơ hoặc bảo vệ danh mục đầu tư. Họ có thể mua quyền chọn mua nếu kỳ vọng giá vàng sẽ tăng, hoặc mua quyền chọn bán nếu kỳ vọng giá vàng sẽ giảm. Quyền chọn cũng có thể được sử dụng để bảo vệ danh mục đầu tư vàng khỏi rủi ro giảm giá. Đầu tư vào quyền chọn vàng cần được xem xét kỹ lưỡng và có kế hoạch.

4.3. Quản lý rủi ro cho hoạt động kinh doanh vàng của ngân hàng

Các ngân hàng thương mại có thể sử dụng quyền chọn vàng để quản lý rủi ro liên quan đến hoạt động kinh doanh vàng. Ví dụ, ngân hàng có thể mua quyền chọn bán để bảo vệ giá trị của lượng vàng đang nắm giữ, hoặc mua quyền chọn mua để đảm bảo khả năng mua vàng với giá cố định trong tương lai. Việc sử dụng công cụ phái sinh vàng giúp ngân hàng quản lý rủi ro hiệu quả và ổn định hoạt động kinh doanh.

V. Kết Luận Tương Lai Quyền Chọn Vàng tại Việt Nam 60 ký tự

Giao dịch quyền chọn vàng có tiềm năng lớn để phát triển tại các ngân hàng thương mại Việt Nam, mang lại lợi ích cho cả doanh nghiệp, nhà đầu tư và ngân hàng. Tuy nhiên, để khai thác tối đa tiềm năng này, cần có sự chung tay của tất cả các bên liên quan, từ cơ quan quản lý đến ngân hàng và nhà đầu tư. Việc hoàn thiện khung pháp lý, phát triển hạ tầng thị trường, nâng cao năng lực của ngân hàng và nhận thức của nhà đầu tư là những yếu tố then chốt. Trong tương lai, thị trường quyền chọn vàng Việt Nam có thể trở thành một kênh đầu tư hiệu quả, góp phần vào sự phát triển ổn định của thị trường tài chính Việt Nam.

5.1. Triển vọng thị trường quyền chọn vàng trong tương lai

Với những nỗ lực từ các bên liên quan, thị trường quyền chọn vàng có nhiều triển vọng phát triển trong tương lai. Khi khung pháp lý hoàn thiện, hạ tầng thị trường phát triển và nhận thức của nhà đầu tư được nâng cao, giao dịch quyền chọn có thể trở thành một kênh đầu tư phổ biến và hiệu quả, góp phần vào sự phát triển của thị trường tài chính Việt Nam.

5.2. Vai trò của ngân hàng thương mại trong phát triển thị trường

Các ngân hàng thương mại đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển giao dịch quyền chọn. Họ cần chủ động nghiên cứu và phát triển các sản phẩm quyền chọn phù hợp với nhu cầu của thị trường, nâng cao năng lực quản lý rủi ro và đẩy mạnh công tác truyền thông, giáo dục nhà đầu tư. Sự tham gia tích cực của các ngân hàng thương mại là yếu tố then chốt để thị trường quyền chọn vàng phát triển bền vững.

5.3. Hướng nghiên cứu tiếp theo về quyền chọn vàng

Cần có thêm các nghiên cứu sâu hơn về giao dịch quyền chọn vàng để đánh giá đầy đủ tiềm năng và thách thức của sản phẩm này trong bối cảnh thị trường tài chính Việt Nam. Các nghiên cứu có thể tập trung vào các vấn đề như tác động của giao dịch quyền chọn đến thị trường vàng, hiệu quả của các chiến lược hedging rủi ro giấ vàng bằng quyền chọn, và các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư quyền chọn vàng của nhà đầu tư.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Vàng từ lâu đã giữ vị trí quan trọng trong đời sống kinh tế xã hội toàn cầu, được xem như một đồng tiền đặc biệt với năm chức năng cơ bản: thước đo giá trị, phương tiện lưu thông, phương tiện thanh toán, phương tiện cất trữ và đồng tiền quốc tế. Tại Việt Nam, vàng cũng đóng vai trò quan trọng, từng được Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNNVN) sử dụng để ổn định giá trị đồng nội tệ và kiềm chế lạm phát trong giai đoạn suy thoái kinh tế. Tuy nhiên, trong bối cảnh kinh tế Việt Nam tăng trưởng ổn định và hội nhập sâu rộng, vai trò tiền tệ của vàng giảm dần, chủ yếu được dùng làm dự trữ ngoại hối, trang sức và phương tiện thanh toán trong bất động sản.

Thị trường vàng Việt Nam phụ thuộc lớn vào giá vàng thế giới do nhập khẩu chiếm hơn 95% nhu cầu trong nước. Biến động giá vàng thế giới với biên độ lớn, như đỉnh điểm 730 USD/oz vào tháng 5/2006, đã tác động mạnh đến giá vàng trong nước và hoạt động kinh tế xã hội, đặc biệt là các ngân hàng thương mại (NHTM). Trong khi đó, các công cụ tài chính phái sinh như giao dịch quyền chọn vàng vẫn còn khá mới mẻ và chưa phát triển tương xứng, dù đã được NHNN cho phép từ cuối năm 2004.

Mục tiêu nghiên cứu là phân tích thực trạng giao dịch quyền chọn vàng tại các NHTM Việt Nam, làm rõ nguyên nhân hạn chế phát triển, từ đó đề xuất giải pháp khả thi nhằm thúc đẩy thị trường này trong giai đoạn hội nhập kinh tế quốc tế. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào hai NHTM đã triển khai giao dịch quyền chọn vàng sớm là NHTMCP Á Châu và NHTMCP Xuất nhập khẩu Việt Nam, cùng khảo sát nhu cầu và thực hành giao dịch tại TP. Hồ Chí Minh. Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc nâng cao năng lực cạnh tranh của các NHTM Việt Nam và phát triển thị trường tài chính phái sinh trong nước.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên các lý thuyết và mô hình tài chính phái sinh, đặc biệt là:

• Lý thuyết quyền chọn (Options Theory): Quyền chọn là công cụ tài chính cho phép người mua có quyền nhưng không bắt buộc mua hoặc bán tài sản cơ sở tại mức giá và thời hạn xác định trước. Các khái niệm chính bao gồm quyền chọn mua (call), quyền chọn bán (put), giá thực hiện (strike price), phí quyền chọn (premium), thời hạn hợp đồng, và kiểu quyền chọn (kiểu Mỹ và kiểu Châu Âu).

• Mô hình định giá quyền chọn Black-Scholes: Mô hình toán học phổ biến nhất để định giá quyền chọn, dựa trên các biến số như giá giao ngay, giá thực hiện, lãi suất phi rủi ro, thời hạn hợp đồng và độ biến động giá tài sản cơ sở. Mô hình này giúp xác định giá trị nội tại và giá trị thời gian của quyền chọn.

• Mối quan hệ cân bằng quyền chọn mua và quyền chọn bán (Put-Call Parity): Đảm bảo sự cân bằng giá giữa quyền chọn mua và quyền chọn bán cùng loại, cùng giá thực hiện và thời hạn.

Các khái niệm chuyên ngành được sử dụng bao gồm: intrinsic value (giá trị nội tại), extrinsic value (giá trị thời gian), implied volatility (độ biến động ngầm định), premium (phí quyền chọn), và các thuật ngữ liên quan đến thị trường tài chính phái sinh.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp tổng hợp, phân tích tài liệu từ sách báo, báo cáo ngành, dữ liệu thị trường và các văn bản pháp luật liên quan đến hoạt động kinh doanh vàng và quyền chọn vàng tại Việt Nam. Phương pháp chuyên gia được áp dụng thông qua trao đổi với các chuyên gia tài chính ngân hàng và nhân viên nghiệp vụ tại các NHTM có liên quan.

Phương pháp điều tra chọn mẫu được thực hiện để khảo sát nhận thức và thực hành giao dịch quyền chọn vàng tại các NHTMVN, tập trung tại TP. Hồ Chí Minh. Cỡ mẫu khảo sát giới hạn trong các doanh nghiệp, cá nhân kinh doanh vàng và chuyên viên ngân hàng liên quan. Dữ liệu thu thập được xử lý và phân tích bằng phần mềm SPSS nhằm đánh giá thực trạng và nhu cầu thị trường.

Timeline nghiên cứu bao gồm thu thập dữ liệu từ năm 2001 đến 2006, với trọng tâm phân tích các biến động giá vàng, hoạt động kinh doanh vàng vật chất và phi vật chất, cùng với triển khai các nghiệp vụ phái sinh tại các NHTM trong giai đoạn này.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường vàng vật chất: Doanh số mua bán vàng tại TP. Hồ Chí Minh tăng từ khoảng 37.614 kg năm 2001 lên đến hơn 92.510 kg năm 2005, tương ứng với giá trị quy đổi tăng từ hàng nghìn tỷ đồng lên gần 18.000 tỷ đồng. NHTMCP Á Châu chiếm khoảng 30% thị phần, với tốc độ tăng trưởng doanh số mua bán vàng lên đến 136% năm 2001 và tiếp tục duy trì vị trí dẫn đầu trong các NHTM.

2. Biến động giá vàng thế giới và trong nước với biên độ lớn: Giá vàng thế giới tăng từ 444,74 USD/oz năm 2005 lên bình quân 602,35 USD/oz năm 2006, đạt đỉnh 730 USD/oz vào tháng 5/2006. Giá vàng trong nước biến động theo sát nhưng có những thời điểm chênh lệch lớn, cao hơn hoặc thấp hơn giá thế giới đến hơn 1,5 triệu đồng/lượng, gây ảnh hưởng mạnh đến tâm lý và hoạt động kinh doanh vàng trong nước.

3. Phát triển các nghiệp vụ phái sinh về vàng tại NHTM: NHTMCP Á Châu là ngân hàng tiên phong triển khai giao dịch quyền chọn vàng từ tháng 12/2004, với hơn 200 hợp đồng quyền chọn ký kết, tổng trị giá khoảng 22.000 oz vàng. Giao dịch kỳ hạn vàng cũng được triển khai từ tháng 8/2006 với hơn 100 hợp đồng, tổng khối lượng khoảng 20.000 lượng vàng. Trong khi đó, NHTMCP Xuất nhập khẩu Việt Nam mới chỉ ký kết được 2 hợp đồng quyền chọn vàng trong năm 2006, chiếm tỷ lệ rất nhỏ so với tổng doanh số mua bán vàng.

4. Khó khăn và hạn chế trong phát triển giao dịch quyền chọn vàng: Các NHTM còn gặp nhiều trở ngại về nhận thức khách hàng, khung pháp lý chưa hoàn chỉnh, chi phí giao dịch cao và thiếu hạ tầng công nghệ hỗ trợ. Do đó, giao dịch quyền chọn vàng chưa phát triển tương xứng với tiềm năng thị trường và chưa được phổ biến rộng rãi.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân chính của sự phát triển chậm giao dịch quyền chọn vàng tại Việt Nam là do thị trường tài chính phái sinh còn non trẻ, thiếu các quy định pháp lý rõ ràng và đồng bộ. So với các thị trường tài chính phát triển, Việt Nam mới chỉ bắt đầu cho phép các nghiệp vụ phái sinh về vàng từ năm 2004, trong khi các nước tiên tiến đã có thị trường quyền chọn vàng phát triển mạnh mẽ từ nhiều thập kỷ trước.

Biến động giá vàng thế giới với biên độ lớn tạo ra nhu cầu phòng ngừa rủi ro cao, tuy nhiên, nhận thức và kỹ năng sử dụng công cụ quyền chọn của khách hàng còn hạn chế, dẫn đến việc giao dịch chủ yếu tập trung vào vàng vật chất. Các NHTM như Á Châu đã tận dụng lợi thế tiên phong để phát triển sản phẩm phái sinh, góp phần đa dạng hóa dịch vụ và tăng lợi nhuận ngoài lãi, nhưng vẫn cần mở rộng quy mô và nâng cao hiệu quả.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ tăng trưởng doanh số mua bán vàng của các NHTM, bảng so sánh khối lượng hợp đồng quyền chọn vàng ký kết giữa các ngân hàng, và biểu đồ biến động giá vàng trong nước so với thế giới từ 2001 đến 2006 để minh họa rõ nét xu hướng và tác động.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Hoàn thiện khung pháp lý cho giao dịch quyền chọn vàng: Cơ quan quản lý cần xây dựng và ban hành các văn bản pháp luật chi tiết, minh bạch về giao dịch quyền chọn vàng, bao gồm quy định về hợp đồng, điều kiện tham gia, quản lý rủi ro và giám sát thị trường. Thời gian thực hiện trong 1-2 năm, chủ thể là NHNN và Bộ Tài chính.

2. Tăng cường tuyên truyền, đào tạo nâng cao nhận thức khách hàng: Các NHTM phối hợp với cơ quan quản lý tổ chức các chương trình đào tạo, hội thảo về quyền chọn vàng, giúp khách hàng hiểu rõ lợi ích và rủi ro, từ đó tăng cường tính chủ động trong giao dịch. Mục tiêu tăng tỷ lệ khách hàng sử dụng sản phẩm phái sinh lên ít nhất 20% trong 3 năm.

3. Phát triển hạ tầng công nghệ và dịch vụ hỗ trợ: Đầu tư hệ thống giao dịch trực tuyến, phần mềm định giá quyền chọn theo mô hình Black-Scholes, và dịch vụ tư vấn chuyên nghiệp nhằm nâng cao trải nghiệm khách hàng và tính thanh khoản thị trường. Thời gian triển khai 1-3 năm, chủ thể là các NHTM.

4. Khuyến khích hợp tác quốc tế và mở cửa thị trường: Mở rộng hợp tác với các tổ chức tài chính quốc tế, học hỏi kinh nghiệm phát triển thị trường quyền chọn vàng, đồng thời tạo điều kiện cho các định chế tài chính tham gia giao dịch quyền chọn vàng tại Việt Nam. Mục tiêu nâng cao quy mô giao dịch và đa dạng hóa sản phẩm trong 3-5 năm.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Ngân hàng thương mại và tổ chức tài chính: Giúp các đơn vị này hiểu rõ về giao dịch quyền chọn vàng, từ đó phát triển sản phẩm phái sinh phù hợp, nâng cao năng lực cạnh tranh và đa dạng hóa dịch vụ.

2. Nhà quản lý và cơ quan quản lý nhà nước: Cung cấp cơ sở khoa học để hoàn thiện chính sách, pháp luật về thị trường tài chính phái sinh, đặc biệt là giao dịch quyền chọn vàng, góp phần ổn định và phát triển thị trường.

3. Nhà đầu tư cá nhân và doanh nghiệp kinh doanh vàng: Nâng cao nhận thức về công cụ phòng ngừa rủi ro và đầu cơ hiệu quả thông qua quyền chọn vàng, giúp quản lý rủi ro biến động giá vàng.

4. Giảng viên và sinh viên ngành kinh tế, tài chính ngân hàng: Là tài liệu tham khảo chuyên sâu về giao dịch quyền chọn vàng, mô hình định giá và thực trạng thị trường Việt Nam, phục vụ nghiên cứu và giảng dạy.

Câu hỏi thường gặp

1. Giao dịch quyền chọn vàng là gì?
   Giao dịch quyền chọn vàng là hợp đồng cho phép người mua có quyền, nhưng không bắt buộc, mua hoặc bán vàng tại mức giá và thời hạn đã thỏa thuận trước, giúp phòng ngừa rủi ro biến động giá hoặc đầu cơ sinh lời.

2. Mô hình Black-Scholes áp dụng như thế nào trong định giá quyền chọn vàng?
   Mô hình sử dụng các biến số như giá vàng giao ngay, giá thực hiện, lãi suất phi rủi ro, thời hạn hợp đồng và độ biến động giá để tính giá quyền chọn, giúp định giá chính xác và minh bạch.

3. Tại sao giao dịch quyền chọn vàng chưa phát triển mạnh tại Việt Nam?
   Nguyên nhân chính là do khung pháp lý chưa hoàn chỉnh, nhận thức khách hàng còn hạn chế, chi phí giao dịch cao và thiếu hạ tầng công nghệ hỗ trợ.

4. Lợi ích của giao dịch quyền chọn vàng đối với ngân hàng và khách hàng?
   Ngân hàng có thể đa dạng hóa sản phẩm, tăng lợi nhuận ngoài lãi; khách hàng được bảo vệ khỏi rủi ro biến động giá vàng và có cơ hội đầu cơ với chi phí giới hạn.

5. Các giải pháp để phát triển giao dịch quyền chọn vàng tại Việt Nam là gì?
   Hoàn thiện pháp lý, nâng cao nhận thức khách hàng, phát triển công nghệ giao dịch, mở rộng hợp tác quốc tế và xây dựng thị trường phái sinh bền vững.

Kết luận

• Vàng giữ vai trò quan trọng trong kinh tế Việt Nam, với thị trường vàng vật chất phát triển mạnh mẽ từ 2001 đến 2006.
• Giao dịch quyền chọn vàng là công cụ tài chính phái sinh có tiềm năng lớn nhưng còn mới mẻ và chưa phát triển tương xứng tại Việt Nam.
• NHTMCP Á Châu và NHTMCP Xuất nhập khẩu Việt Nam là những đơn vị tiên phong triển khai giao dịch quyền chọn vàng với kết quả bước đầu khả quan.
• Các khó khăn chính bao gồm khung pháp lý chưa hoàn chỉnh, nhận thức khách hàng hạn chế và thiếu hạ tầng công nghệ.
• Cần triển khai đồng bộ các giải pháp về pháp lý, đào tạo, công nghệ và hợp tác quốc tế để phát triển thị trường quyền chọn vàng bền vững trong giai đoạn hội nhập.

Next steps: Hoàn thiện khung pháp lý trong 1-2 năm, đẩy mạnh đào tạo và phát triển công nghệ trong 3 năm tới, đồng thời mở rộng hợp tác quốc tế để nâng cao quy mô và hiệu quả thị trường.

Các NHTM và cơ quan quản lý cần phối hợp chặt chẽ để thúc đẩy phát triển giao dịch quyền chọn vàng, góp phần nâng cao năng lực cạnh tranh và ổn định thị trường tài chính Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Giới thiệu về giao dịch quyền chọn vàng có rất nhiều mô hình định giá quyền chọn khác nhau như Bachelier Samuelson Sprenkle Boness, Cox Rubenstein hay Garman – Kohlhagen nhưng mô hình Garman – Kohlhagen hay thường gọi là mô hình Black – Scholes được sử dụng rộng rãi nhất để định giá quyền chọn. Trước khi giới thiệu chi tiết mô hình này, chúng ta xem xét một số yếu tố cơ bản tác động lên giá quyền chọn. Các nhân tố ảnh hưởng lên giá cả quyền chọn Thứ nhất, giá trị nội tại của quyền chọn – intrinsic basic : quyền chọn là một công cụ với nghĩa vụ pháp lý giới hạn. Nếu người mua quyền chọn thấy rằng thực hiện quyền chọn là có lợi, quyền chọn sẽ được thực hiện.

Nếu thực hiện quyền chọn sẽ làm giảm sự giàu có của người sở hữu quyền chọn, người mua sẽ không thực hiện. Nhưng, việc thực hiện quyền chọn của người mua quyền sẽ được quyết định dựa trên sự chênh lệch của giá giao ngay hiện hành của thị trường và giá thực hiện. Sự chênh lệch này chính là giá trị nội tại của một quyền chọn - giá trị mà người mua quyền chọn nhận được khi thực hiện quyền chọn và là giá trị mà người bán quyền chọn từ bỏ khi quyền chọn được thực hiện. Nói cách khác, giá trị nội tại của một quyền chọn chính là chênh lệch giữa giá giao ngay và giá thực hiện.

Giá trị nội tại của quyền chọn nhận giá trị dương đối với quyền chọn cao giá ITM và 0 đối với quyền chọn ngang giá ATM hoặc kiệt giá OTM. Để minh họa quy tắc về giá trị nội tại, hãy xét quyền chọn mua vàng với giá thực hiện là 12.000 VND/lượng có giá trị nội tại so với giá giao ngay là 12.000 VND/lượng như sau: o Giá vàng giao ngay trên thị trường là: 12.000 VND o Giá vàng thực hiện quyền chọn là: 12.000 VND o Giá trị nội tại của quyền chọn là: 300.000 VND Cho nên, trong cả hai trường hợp, quyền chọn mua và quyền chọn bán, giá của một quyền chọn (premium) tối thiểu bằng giá trị nội tại của quyền chọn bởi vì, nếu giá của quyền chọn thấp hơn giá trị nội tại của quyền chọn thì một cơ hội kinh doanh chênh lệch giá sẽ xuất hiện (bỏ qua các yếu tố khác như hoa hồng, chênh lệch giữa giá bán và giá mua). Chẳng hạn, giá thực hiện của quyền chọn mua theo kiểu Mỹ là 12.000 VND/ lượng vàng, nếu giá giao ngay vàng trên thị trường là 12.000 VND/lượng thì giá bán tối thiểu của quyền chọn mua phải là 300. Nếu không, sẽ có cơ hội kinh doanh chênh lệch giá xảy ra.

Bây giờ hãy xem điều gì xảy ra trong trường hợp quyền chọn mua được bán với giá thấp hơn 300.000 VND/lượng – ví dụ 200. Người kinh doanh quyền chọn có thể mua quyền chọn với giá 200.000 VND/lượng, thực hiện hợp đồng – tức là mua vàng với 22 Chương 1: Giới thiệu về giao dịch quyền chọn vàng giá 12.000 VND/lượng – và sau đó, bán lại vàng trên thị trường giao ngay ở mức giá cao hơn: 12. Giao dịch kinh doanh chênh lệch này lập tức đem lại lợi nhuận ròng phi rủi ro là 100.000 VND/lượng vàng. Tất cả các nhà đầu tư sẽ làm điều này, và dẫn đến giá quyền chọn tăng lên.

Khi giá quyền chọn đạt đến 300.000 VND/lượng thì giao dịch này không mang lại lợi nhuận nữa.000 VND/lượng là giá thấp nhất của quyền chọn mua. Tương tự, với quyền chọn bán. Cho nên, để không xảy ra cơ hội kinh doanh chênh lệch giá, giá của quyền chọn tối thiểu bằng với giá trị nội tại của quyền chọn. Khi giá trị nội tại này thay đổi sẽ tác động rất lớn đến giá cả của quyền chọn vàng.

Trong khi đó, sự thay đổi giá trị nội tại của một quyền chọn lại phụ thuộc vào giá giao ngay hiện hành, giá vàng thực hiện và lãi suất. Cho nên, có thể nói, các yếu tố giá giao ngay hiện hành, giá thực hiện và lãi suất là những nhân tố có ảnh hưởng nhất định đến phí của quyền chọn hay còn gọi là giá cả của quyền chọn. Trước hết, xét nhân tố giá giao ngay hiện hành (Spot). Phí quyền chọn thay đổi bởi sự biến động của giá giao ngay hiện hành.

Đối với quyền chọn mua vàng, giá giao ngay vàng tăng dẫn đến phí (premium) cũng tăng theo, ngược lại, khi giá giao ngay vàng giảm thì phí quyền chọn cũng giảm theo. Còn đối với quyền chọn bán, giá vàng giao ngay tăng, phí quyền chọn giảm, ngược lại giá giao ngay giảm thì phí quyền chọn tăng. Bởi vì, giá vàng giao ngay tăng làm cho giá trị nội tại của quyền chọn tăng dẫn đến phí quyền chọn cũng tăng theo. Tương tự cho trường hợp giá giao ngay giảm.2: Mối quan hệ giữa giá giao ngay và phí quyền chọn Quyền chọn Giá giao ngay Phí quyền chọn (premium) Quyền chọn mua (Call) ↑↓ ↑↓ Quyền chọn bán (Put) ↑↓ ↓↑ Thứ hai, giá quyền chọn (premium) sẽ phụ thuộc vào giá thực hiện (strike price).

Điều đó xuất phát từ một mối quan hệ giữa giá thực hiện và giá giao ngay. Giá của quyền chọn càng cao nếu sự khác biệt giữa giá thực hiện và giá giao ngay là ITM, ngược lại giá quyền chọn càng nhỏ nếu như là OTM. Thứ ba là nhân tố lãi suất. Giả sử các yếu tố khác không đổi, khi lãi suất tăng thì phí quyền chọn giảm và ngược lại.

Mối quan hệ tỷ lệ nghịch này được xem như là chi phí cơ hội. Để mua quyền chọn vàng, người mua phải đi vay tiền hoặc sử dụng khoản tiền gửi của mình để mua, cả hai đều liên quan đến chi phí lãi suất. Nếu lãi suất tăng thì chi phí cơ hội để mua quyền chọn tăng và bù lại là phí quyền chọn sẽ giảm.Bởi vì, người bán quyền chọn vàng nhận 23 Chương 1: Giới thiệu về giao dịch quyền chọn vàng được phí có thể đem gửi hoặc nhận được lãi nhiều hơn khi lãi suất tăng, ngược lại khi lãi suất giảm thì phí quyền chọn tăng.3: Mối quan hệ giữa lãi suất và phí quyền chọn Quyền chọn Lãi suất Phí quyền chọn (premium) Quyền chọn mua (Call) ↑↓ ↓↑ Quyền chọn bán (Put) ↑↓ ↓↑ Như vậy, có thể thấy rằng, giá trị nội tại của một quyền chọn là nhân tố quan trọng khi định giá một quyền chọn. Sự thay đổi của giá trị nội tại tác động rất lớn đến phí của quyền chọn.

Mà sự thay đổi này, như trong phần trên chúng ta đã xem xét, phụ thuộc vào nhân tố giá giao ngay hiện hành, giá thực hiện và yếu tố lãi suất. Tuy nhiên, quan trọng nhất vẫn là nhân tố giá thực hiện hay chính là sự khác biệt giữa giá giao ngay và giá thực hiện của quyền chọn. Giá quyền chọn sẽ càng cao nếu như sự khác biệt giữa giá giao ngay và giá thực hiện là ITM (hoặc “deep ITM”) vì giá thực hiện đang ở tình trạng có lợi hơn hoặc rất có lợi hơn giá giao ngay ở thời điểm hiện hành, ngược lại, giá quyền chọn sẽ càng rẻ khi là OTM vì giá thực hiện bất lợi hơn giá giao ngay thời điểm hiện hành. Tuy nhiên, trên thực tế, giá tối thiểu của một quyền chọn còn tuỳ thuộc vào kiểu quyền chọn: kiểu Mỹ hay kiểu Âu.

Bởi vì, quyền chọn theo kiểu Mỹ linh hoạt hơn quyền chọn theo kiểu Âu nên người mua quyền chọn sẵn sàng trả giá cao hơn cho quyền chọn theo kiểu Mỹ có cùng tỷ giá thực hiện và thời hạn hợp đồng với quyền chọn theo kiểu Âu. Hơn nữa, nếu đồng tiền chọn mua có lãi suất cao hơn đồng tiền chọn bán thì người nắm giữ quyền chọn mua sẽ quan tâm đến việc thực hiện quyền chọn trước khi hợp đồng đến hạn nhằm thu được lãi suất cao hơn. Lợi thế về lãi suất này khiến cho giá cả của quyền chọn theo kiểu Mỹ cao hơn giá cả của quyền chọn theo kiểu Âu. Nếu lãi suất của đồng tiền chọn mua thấp hơn lãi suất của đồng tiền chọn bán thì lợi thế lãi suất của quyền chọn theo kiểu Mỹ đối với người mua không còn nữa mà lợi thế này sẽ trở thành lợi thế tiềm năng thuộc người bán nếu người mua tiến hành giao dịch.

Do đó, về nguyên tắc, trong trường hợp đồng tiền chọn mua có lãi suất thấp hơn thì người bán có thể giảm giá quyền chọn theo kiểu Mỹ so với quyền chọn theo kiểu Âu. Tuy nhiên, người bán không nhất thiết phải giảm giá quyền chọn vì hai lý do sau đây. Thứ nhất, do không có lợi thế về lãi suất nên người mua quyền chọn sẽ không thực hiện giao dịch, lợi thế tiềm năng của người bán không trở thành hiện thực. Thứ hai, lãi suất là yếu tố thị trường, có thể thay đổi vào bất cứ thời điểm nào trong tương lai.

Điều này khiến cho lãi suất của đồng tiền chọn mua có thể cao hơn tại một thời điểm nhất định trong tương lai; khi đó, 24 Chương 1: Giới thiệu về giao dịch quyền chọn vàng lợi thế tiềm năng của lãi suất chuyển từ người bán sang người mua. Cho nên, ảnh hưởng của sự biến động lãi suất lên giá cả quyền chọn có thể được xem xét ở các góc độ sau : Nếu người bán quyền chọn dự tính lãi suất của đồng tiền chọn mua luôn ở mức thấp hơn đồng tiền chọn bán thì người mua định giá quyền chọn theo kiểu Mỹ giống như định giá quyền chọn theo kiểu Âu. Nếu người bán dự tính lợi thế lãi suất tiềm năng sẽ chuyển từ người bán sang người mua trong tương lai thì sẽ nâng mức giá quyền chọn lên cao hơn. Ngoài ra, việc định giá quyền chọn ở trạng thái ATM, OTM hay ITM là một phần không thể thiếu trong khâu định giá quyền chọn.

Nếu tiến hành so sánh tỷ giá thực hiện và tỷ giá giao ngay thì sẽ bỏ sót ảnh hưởng của yếu tố điểm kỳ hạn hay nói cách khác, các mức lãi suất của hai đồng tiền tham gia quyền chọn có ảnh hưởng lên giá quyền chọn. Nói tóm lại, giá tối thiểu của một hợp đồng quyền chọn được xác định như sau: Đối với quyền chọn theo kiểu Mỹ: Gọi giá trị của quyền chọn mua là Ca, giá trị của quyền chọn bán là Pa, giá thực hiện là E và giá giao ngay là S.