Luận văn thạc sĩ: Truyền dẫn bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ

Khám phá luận văn thạc sĩ về mối quan hệ bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ tại UEH. Tìm hiểu các yếu tố ảnh hưởng.

• Tác giả: Lê Xuân Thúy
• Người hướng dẫn: TS. Đinh Thị Thu Hồng
• Trường học: Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính–Ngân hàng
• Đề tài: Nghiên cứu về sự bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2019
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. PHẦN 1: GIỚI THIỆU
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Câu hỏi nghiên cứu
• 1.4. Dữ liệu nghiên cứu
• 1.5. Phương pháp nghiên cứu
• 1.6. Cấu trúc của nghiên cứu
• 2. PHẦN 2: KHUNG LÝ THUYẾT
• 2.1. Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (MPTM)
• 2.2. Chính sách tiền tệ (CSTT)
• 2.3. Kênh truyền dẫn lãi suất truyền thống
• 3. PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Phương pháp ARDL phi tuyến
• 3.2. Mô tả dữ liệu
• 4. PHẦN 4: KẾT QUẢ
• 4.1. Kiểm định tính dừng
• 4.2. Truyền dẫn lãi suất chính sách tại Việt Nam
• 4.3. Truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất cho vay
• 4.4. Truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất tiền gửi
• 5. PHẦN 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Tóm tắt các phát hiện của nghiên cứu
• 5.2. Đề xuất chính sách
• DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về sự bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ

Sự bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ là một vấn đề quan trọng trong lĩnh vực tài chính ngân hàng. Hiểu rõ cơ chế truyền dẫn lãi suất giúp các nhà hoạch định chính sách điều chỉnh hiệu quả hơn. Nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến sự bất cân xứng này, từ đó đưa ra những giải pháp khả thi.

1.1. Khái niệm về lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ

Lãi suất chính sách là lãi suất do Ngân hàng Trung ương quy định, ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế. Ngược lại, lãi suất bán lẻ là lãi suất mà các ngân hàng thương mại áp dụng cho khách hàng. Sự khác biệt giữa hai loại lãi suất này có thể dẫn đến những hệ quả nghiêm trọng cho nền kinh tế.

1.2. Tầm quan trọng của nghiên cứu về sự bất cân xứng

Nghiên cứu về sự bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ giúp xác định mức độ hiệu quả của chính sách tiền tệ. Nếu sự truyền dẫn không đầy đủ, chính sách tiền tệ sẽ không đạt được mục tiêu đề ra, ảnh hưởng đến sự ổn định kinh tế.

II. Vấn đề và thách thức trong việc truyền dẫn lãi suất

Sự bất cân xứng trong truyền dẫn lãi suất gây ra nhiều thách thức cho các nhà hoạch định chính sách. Các yếu tố như thông tin bất cân xứng, chi phí thực đơn và cấu trúc hệ thống tài chính đều ảnh hưởng đến quá trình này.

2.1. Thông tin bất cân xứng và tác động của nó

Thông tin bất cân xứng giữa ngân hàng và khách hàng có thể dẫn đến việc điều chỉnh lãi suất không đồng đều. Điều này làm giảm hiệu quả của chính sách tiền tệ và gây khó khăn cho việc dự đoán hành vi của thị trường.

2.2. Chi phí thực đơn và ảnh hưởng đến lãi suất

Chi phí thực đơn là chi phí mà ngân hàng phải chịu khi điều chỉnh lãi suất. Nếu chi phí này quá cao, ngân hàng có thể trì hoãn việc điều chỉnh lãi suất, dẫn đến sự bất cân xứng trong truyền dẫn lãi suất.

III. Phương pháp nghiên cứu về sự bất cân xứng lãi suất

Nghiên cứu sử dụng phương pháp NARDL để phân tích sự bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ. Phương pháp này cho phép đánh giá mối quan hệ phi tuyến giữa các biến lãi suất trong giai đoạn trước và sau khủng hoảng tài chính.

3.1. Phương pháp NARDL và ứng dụng của nó

Phương pháp NARDL giúp xác định mối quan hệ giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ một cách chính xác hơn. Nghiên cứu sẽ áp dụng phương pháp này để phân tích dữ liệu từ năm 1999 đến 2017.

3.2. Dữ liệu nghiên cứu và nguồn gốc

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ các nguồn đáng tin cậy như Datastream và IFS. Dữ liệu này bao gồm lãi suất chính sách, lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi trong khoảng thời gian nghiên cứu.

IV. Kết quả nghiên cứu về sự bất cân xứng lãi suất

Kết quả nghiên cứu cho thấy sự bất cân xứng trong truyền dẫn lãi suất giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ. Điều này có thể ảnh hưởng đến hiệu quả của chính sách tiền tệ tại Việt Nam.

4.1. Phân tích kết quả trước và sau khủng hoảng

Nghiên cứu chỉ ra rằng trước khủng hoảng, sự truyền dẫn lãi suất là đối xứng, nhưng sau khủng hoảng, sự truyền dẫn trở nên bất đối xứng. Điều này cho thấy sự thay đổi trong cơ chế truyền dẫn lãi suất.

4.2. Ứng dụng thực tiễn của kết quả nghiên cứu

Kết quả nghiên cứu cung cấp thông tin quan trọng cho Ngân hàng Trung ương trong việc điều chỉnh chính sách tiền tệ. Hiểu rõ sự bất cân xứng này giúp cải thiện hiệu quả của các biện pháp chính sách.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của nghiên cứu

Nghiên cứu về sự bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ là cần thiết để cải thiện hiệu quả của chính sách tiền tệ. Các nhà hoạch định chính sách cần xem xét các yếu tố ảnh hưởng đến sự truyền dẫn lãi suất để đưa ra quyết định chính xác hơn.

5.1. Tóm tắt các phát hiện chính

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng sự bất cân xứng trong truyền dẫn lãi suất là một vấn đề nghiêm trọng. Các yếu tố như thông tin bất cân xứng và chi phí thực đơn cần được xem xét kỹ lưỡng.

5.2. Đề xuất chính sách cho tương lai

Để cải thiện sự truyền dẫn lãi suất, các nhà hoạch định chính sách cần giảm thiểu thông tin bất cân xứng và chi phí thực đơn. Điều này sẽ giúp tăng cường hiệu quả của chính sách tiền tệ và ổn định nền kinh tế.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh chính sách tiền tệ đóng vai trò then chốt trong việc ổn định kinh tế vĩ mô, việc hiểu rõ cơ chế truyền dẫn lãi suất giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ là điều kiện tiên quyết để nâng cao hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ. Nghiên cứu này tập trung phân tích cơ chế truyền dẫn lãi suất bất cân xứng tại Việt Nam trong giai đoạn từ tháng 1 năm 1999 đến tháng 1 năm 2017, bao gồm cả giai đoạn trước và sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Dữ liệu nghiên cứu bao gồm lãi suất chính sách (lãi suất liên ngân hàng), lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi, được thu thập từ các nguồn Datastream và IFS.

Mục tiêu chính của nghiên cứu là kiểm chứng sự hiện diện của truyền dẫn lãi suất bất đối xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ, đồng thời đánh giá mức độ truyền dẫn hoàn toàn hay không hoàn toàn trong hai giai đoạn kinh tế có nhiều biến động. Nghiên cứu sử dụng phương pháp tự hồi quy phân phối trễ phi tuyến (NARDL) để phân tích mối quan hệ phi tuyến và bất đối xứng trong truyền dẫn lãi suất.

Ý nghĩa của nghiên cứu nằm ở việc cung cấp các tiêu chí đánh giá chính xác cho Ngân hàng Trung ương Việt Nam trong việc hiểu và dự báo động lực phi tuyến giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ, từ đó hỗ trợ hoạch định chính sách tiền tệ hiệu quả hơn, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô và kiểm soát lạm phát.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên hai lý thuyết chính: cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (Monetary Policy Transmission Mechanism - MPTM) và lý thuyết truyền dẫn lãi suất (Interest Rate Pass-Through - IRPT).

• Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (MPTM) mô tả quá trình các hành động của Ngân hàng Trung ương ảnh hưởng đến nền kinh tế thực thông qua các kênh như kênh lãi suất, kênh cho vay ngân hàng, kênh bảng cân đối kế toán, kênh giá tài sản, kênh tỷ giá hối đoái và kênh kỳ vọng. Nghiên cứu tập trung vào hai giai đoạn đầu của quá trình truyền dẫn, liên quan đến kênh lãi suất truyền thống.

• Lý thuyết truyền dẫn lãi suất (IRPT) đo lường mức độ và tốc độ mà lãi suất bán lẻ của các ngân hàng thương mại điều chỉnh theo lãi suất chính sách của Ngân hàng Trung ương. IRPT có thể là hoàn toàn hoặc không hoàn toàn, đối xứng hoặc bất đối xứng. Sự bám dính lãi suất (interest rate stickiness) được giải thích qua các lý thuyết như định mức tín dụng cân bằng, chi phí chuyển đổi, chia sẻ rủi ro và tính phi lý của người tiêu dùng.

Các khái niệm chuyên ngành quan trọng bao gồm: đồng liên kết (cointegration), chi phí thực đơn (menu costs), thông tin bất cân xứng (asymmetric information), và các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp Non-linear Autoregressive Distributed Lag (NARDL) theo đề xuất của Shin và cộng sự (2014), nhằm kiểm tra sự hiện diện của truyền dẫn lãi suất bất đối xứng trong ngắn hạn và dài hạn. Phương pháp này cho phép phân tích mối quan hệ phi tuyến và không yêu cầu các biến phải dừng cùng bậc, phù hợp với dữ liệu hỗn hợp.

• Nguồn dữ liệu: Dữ liệu lãi suất chính sách (lãi suất liên ngân hàng), lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi tại Việt Nam, theo tháng từ 1999M01 đến 2017M01, thu thập từ Datastream và IFS.

• Cỡ mẫu: 216 quan sát theo tháng trong giai đoạn nghiên cứu.

• Phương pháp chọn mẫu: Dữ liệu được chọn nhằm bao phủ cả giai đoạn trước và sau khủng hoảng tài chính toàn cầu 2008 để so sánh sự khác biệt trong truyền dẫn lãi suất.

• Phương pháp phân tích: Mô hình NARDL được sử dụng để ước lượng các hệ số truyền dẫn lãi suất, kiểm định tính dừng, đồng liên kết và bất đối xứng trong truyền dẫn lãi suất. Phân tích được thực hiện riêng biệt cho các giai đoạn trước và sau khủng hoảng.

• Timeline nghiên cứu: Nghiên cứu tập trung phân tích dữ liệu trong giai đoạn 1999-2017, chia thành hai giai đoạn chính: trước khủng hoảng (1999M01–2007M06) và sau khủng hoảng (2009M04–2017M01).

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Truyền dẫn lãi suất không hoàn toàn: Cả trước và sau khủng hoảng tài chính 2008, truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ tại Việt Nam đều không hoàn toàn, với hệ số truyền dẫn dài hạn dưới 1, cho thấy lãi suất bán lẻ không điều chỉnh một đối một theo lãi suất chính sách.

2. Sự thay đổi sau khủng hoảng: Cơ chế truyền dẫn lãi suất có sự biến đổi rõ rệt sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Trước khủng hoảng, truyền dẫn dài hạn từ lãi suất chính sách đến lãi suất cho vay là đối xứng; sau khủng hoảng, truyền dẫn dài hạn đến cả lãi suất cho vay và tiền gửi đều mang tính bất đối xứng.

3. Bất đối xứng trong truyền dẫn dài hạn: Giai đoạn sau khủng hoảng cho thấy lãi suất bán lẻ phản ứng không đồng đều với các biến động tăng và giảm của lãi suất chính sách, thể hiện qua các hệ số truyền dẫn khác nhau khi lãi suất chính sách tăng hoặc giảm.

4. Tốc độ điều chỉnh khác biệt: Tốc độ điều chỉnh lãi suất cho vay và tiền gửi có sự khác biệt giữa hai giai đoạn, với tốc độ điều chỉnh chậm hơn và không đầy đủ hơn trong giai đoạn sau khủng hoảng, phản ánh sự ảnh hưởng của các yếu tố thị trường và chính sách tiền tệ mới.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân của sự truyền dẫn không hoàn toàn và bất đối xứng có thể được giải thích bởi các yếu tố cấu trúc của hệ thống tài chính Việt Nam, bao gồm mức độ cạnh tranh trong ngành ngân hàng, chi phí chuyển đổi, thông tin bất cân xứng và các chi phí thực đơn. Sự thay đổi trong môi trường kinh tế vĩ mô và chính sách tiền tệ sau khủng hoảng cũng làm thay đổi cách thức các ngân hàng điều chỉnh lãi suất bán lẻ.

So sánh với các nghiên cứu quốc tế, kết quả tương đồng với các nền kinh tế mới nổi khác, nơi truyền dẫn lãi suất thường không hoàn toàn và có xu hướng bất đối xứng. Ví dụ, các nghiên cứu tại các quốc gia Đông Nam Á và châu Phi cũng ghi nhận sự điều chỉnh lãi suất bán lẻ chậm và không đồng đều trước các biến động lãi suất chính sách.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ số nhân động của lãi suất cho vay và tiền gửi trong hai giai đoạn, minh họa sự khác biệt về mức độ và tốc độ truyền dẫn lãi suất. Bảng ước lượng hệ số truyền dẫn dài hạn và ngắn hạn cũng giúp làm rõ mức độ bất đối xứng trong từng giai đoạn.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường cạnh tranh trong ngành ngân hàng: Khuyến khích các chính sách thúc đẩy cạnh tranh lành mạnh nhằm giảm sự độc quyền và tăng tính linh hoạt trong điều chỉnh lãi suất bán lẻ, giúp truyền dẫn lãi suất chính sách hiệu quả hơn. Thời gian thực hiện: 2-3 năm; chủ thể: Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính.

2. Giảm chi phí chuyển đổi và nâng cao minh bạch thông tin: Xây dựng các cơ chế hỗ trợ khách hàng chuyển đổi ngân hàng dễ dàng hơn, đồng thời tăng cường minh bạch thông tin về lãi suất và điều kiện vay vốn để giảm bất đối xứng thông tin. Thời gian thực hiện: 1-2 năm; chủ thể: Ngân hàng Nhà nước, các tổ chức tín dụng.

3. Cải thiện khung pháp lý và giám sát thị trường tài chính: Hoàn thiện các quy định liên quan đến hoạt động ngân hàng, kiểm soát thanh khoản dư thừa và chi phí thực đơn nhằm giảm sự bám dính lãi suất và tăng hiệu quả truyền dẫn chính sách tiền tệ. Thời gian thực hiện: 3 năm; chủ thể: Quốc hội, Ngân hàng Nhà nước.

4. Nâng cao năng lực dự báo và phân tích chính sách tiền tệ: Đầu tư vào công nghệ và đào tạo nhân lực để nâng cao khả năng phân tích dữ liệu và dự báo tác động của chính sách tiền tệ, giúp điều chỉnh chính sách kịp thời và chính xác hơn. Thời gian thực hiện: liên tục; chủ thể: Ngân hàng Nhà nước, các viện nghiên cứu kinh tế.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà hoạch định chính sách tiền tệ: Giúp hiểu rõ cơ chế truyền dẫn lãi suất bất đối xứng, từ đó thiết kế chính sách tiền tệ phù hợp, nâng cao hiệu quả điều hành và ổn định kinh tế vĩ mô.

2. Ngân hàng Trung ương và các tổ chức tín dụng: Cung cấp cơ sở khoa học để điều chỉnh lãi suất bán lẻ linh hoạt, phù hợp với biến động lãi suất chính sách, giảm thiểu rủi ro và tăng cường cạnh tranh.

3. Các nhà nghiên cứu kinh tế và tài chính: Là tài liệu tham khảo quan trọng về phương pháp NARDL và các lý thuyết truyền dẫn lãi suất, hỗ trợ nghiên cứu sâu hơn về cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại các nền kinh tế mới nổi.

4. Sinh viên và học viên cao học chuyên ngành Tài chính – Ngân hàng: Giúp nắm bắt kiến thức chuyên sâu về truyền dẫn lãi suất, phương pháp phân tích kinh tế lượng hiện đại và ứng dụng thực tiễn trong nghiên cứu học thuật.

Câu hỏi thường gặp

1. Truyền dẫn lãi suất là gì và tại sao nó quan trọng?
   Truyền dẫn lãi suất là quá trình lãi suất chính sách của Ngân hàng Trung ương ảnh hưởng đến lãi suất bán lẻ của các ngân hàng thương mại. Nó quan trọng vì quyết định hiệu quả của chính sách tiền tệ trong việc điều chỉnh tổng cầu và ổn định kinh tế.

2. Phương pháp NARDL có ưu điểm gì so với các phương pháp khác?
   NARDL cho phép phân tích mối quan hệ phi tuyến và bất đối xứng giữa các biến, không yêu cầu các biến phải dừng cùng bậc, phù hợp với dữ liệu hỗn hợp và cỡ mẫu nhỏ, giúp đánh giá chính xác hơn các cơ chế truyền dẫn phức tạp.

3. Tại sao truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam không hoàn toàn?
   Nguyên nhân bao gồm cấu trúc thị trường ngân hàng chưa cạnh tranh hoàn hảo, chi phí chuyển đổi cao, thông tin bất đối xứng và các chi phí thực đơn, khiến lãi suất bán lẻ không điều chỉnh một cách đầy đủ và nhanh chóng theo lãi suất chính sách.

4. Sự bất đối xứng trong truyền dẫn lãi suất thể hiện như thế nào?
   Lãi suất bán lẻ phản ứng khác nhau khi lãi suất chính sách tăng hoặc giảm, ví dụ lãi suất cho vay có thể cứng nhắc hướng xuống khi lãi suất chính sách giảm, trong khi lãi suất tiền gửi có thể cứng nhắc hướng lên khi lãi suất chính sách tăng.

5. Làm thế nào để nâng cao hiệu quả truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam?
   Cần tăng cường cạnh tranh trong ngành ngân hàng, giảm chi phí chuyển đổi, cải thiện minh bạch thông tin, hoàn thiện khung pháp lý và nâng cao năng lực dự báo chính sách tiền tệ để đảm bảo lãi suất bán lẻ phản ứng kịp thời và đầy đủ với lãi suất chính sách.

Kết luận

• Nghiên cứu xác nhận truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất bán lẻ tại Việt Nam là không hoàn toàn và có sự bất đối xứng rõ rệt, đặc biệt sau khủng hoảng tài chính 2008.
• Phương pháp NARDL hiệu quả trong việc phát hiện các mối quan hệ phi tuyến và bất đối xứng trong truyền dẫn lãi suất.
• Các yếu tố cấu trúc thị trường, chi phí chuyển đổi và thông tin bất đối xứng là nguyên nhân chính gây ra sự bám dính và bất đối xứng lãi suất.
• Kết quả nghiên cứu cung cấp cơ sở khoa học cho Ngân hàng Trung ương trong việc điều chỉnh chính sách tiền tệ phù hợp với thực tiễn thị trường.
• Các bước tiếp theo bao gồm triển khai các giải pháp tăng cường cạnh tranh, cải thiện minh bạch và hoàn thiện khung pháp lý nhằm nâng cao hiệu quả truyền dẫn lãi suất tại Việt Nam.

Các nhà hoạch định chính sách và tổ chức tài chính nên áp dụng kết quả nghiên cứu này để tối ưu hóa công cụ chính sách tiền tệ, đồng thời tiếp tục nghiên cứu mở rộng nhằm theo dõi và điều chỉnh kịp thời các biến động thị trường trong tương lai.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH LÊ XUÂN THÚY TRUYỀN DẪN BẤT CÂN XỨNG GIỮA LÃI SUẤT CHÍNH SÁCH VÀ LÃI SUẤT BÁN LẺ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP. Hồ Chí Minh – 2019 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH LÊ XUÂN THÚY TRUYỀN DẪN BẤT CÂN XỨNG GIỮA LÃI SUẤT CHÍNH SÁCH VÀ LÃI SUẤT BÁN LẺ Chuyên ngành: Tài chính–Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.

ĐINH THỊ THU HỒNG TP. Hồ Chí Minh – 2019 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] LỜI CAM ĐOAN Tôi tên là Lê Xuân Thúy, là học viên lớp Cao học Khóa 26, chuyên ngành Tài chính, khoa Tài chính, Trường Đại học Kinh tế TP. Hồ Chí Minh, là tác giả của Luận văn thạc sĩ tài chính với đề tài: “Truyền dẫn bất cân xứng giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ”. Tôi xin cam đoan tất cả các nội dung được trình bày trong Luận văn này là kết quả nghiên cứu độc lập của cá nhân tôi dưới sự hướng dẫn của người hướng dẫn khoa học.

Trong Luận văn có sử dụng, trích dẫn một số ý kiến, quan điểm khoa học của một số tác giả. Các thông tin này đều được trích dẫn nguồn cụ thể, chính xác và có thể kiểm chứng. Các số liệu, thông tin được sử dụng trong Luận văn là hoàn toàn khách quan và trung thực. HCM, ngày 12 tháng 03 năm 2019 Học viên thực hiện Lê Xuân Thúy LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] MỤC LỤC TRANG BÀI PHỤ LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH TÓM TẮT (ABSTRACT) PHẦN 1: GIỚI THIỆU.

Lý do chọn đề tài. Mục tiêu nghiên cứu. Câu hỏi nghiên cứu. Dữ liệu nghiên cứu.

Phương pháp nghiên cứu. Cấu trúc của nghiên cứu. 4 PHẦN 2: KHUNG LÝ THUYẾT. Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (MPTM).

Kênh truyền dẫn lãi suất truyền thống. Kênh cho vay ngân hàng. Kênh cân đối kế toán. Kênh giá tài sản.

Kênh tỷ giá hối đoái. Kênh kỳ vọng. Truyền dẫn lãi suất (Interest rate pass-through). Lý thuyết về truyền dẫn lãi suất.

Lý thuyết sự bám dính lãi suất. Các nhân tố tác động sự bám dính lãi suất: một vài góc nhìn thực nghiệm. Cấu trúc hệ thống tài chính. 19 LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.

Chi phí thực đơn. Thanh khoản dư thừa của hệ thống ngân hàng. Thông tin bất cân xứng. Chế độ chính sách tiền tệ.

Tính bất ổn thị trường tiền tệ, lạm phát và các điều kiện vĩ mô. Các nghiên cứu thực nghiệm. Các quốc gia phát triển. Các quốc gia mới nổi và đang phát triển.

Các nghiên cứu tại Việt Nam. Tóm tắt và kết luận. 38 PHẦN 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU. Phương pháp ARDL phi tuyến.

Mô tả dữ liệu. 43 PHẦN 4: KẾT QUẢ. Kiểm định tính dừng. Truyền dẫn lãi suất chính sách tại Việt Nam.

Truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất cho vay. Truyền dẫn lãi suất chính sách đến lãi suất tiền gửi. 59 PHẦN 5: KẾT LUẬN. Tóm tắt các phát hiện của nghiên cứu.

Đề xuất chính sách. 63 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT NARDL Phương pháp tự hồi quy phân phối trễ phi tuyến ARDL Phương pháp tự hồi quy phân phối trễ tuyến tính MPTM Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ IRPT Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ CSTT Chính sách tiền tệ OMO Nghiệp vụ thị trường mở GDP Tổng sản phẩm quốc nội SMMEs Các doanh nghiệp vừa và nhỏ ATM Hệ thống rút tiền tự động LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3. Thống kê mô tả (giai đoạn 1999M01–2017M01). Các kết quả kiểm định tính dừng.

Ước lượng đối xứng và bất đối xứng của điều chỉnh lãi suất cho vay giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam. Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất cho vay trường hợp 𝑆𝑟 bất đối xứng / 𝐿𝑟 đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam. Ước lượng đối xứng và bất đối xứng của điều chỉnh lãi suất cho vay giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam. Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất cho vay trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam.

Ước lượng đối xứng và bất đối xứng của điều chỉnh lãi suất tiền gửi giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam. Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam. Ước lượng đối xứng và bất đối xứng của điều chỉnh lãi suất tiền gửi giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam. Ước lượng bất đối xứng cho lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam.

Tóm tắt kết quả thu được. 59 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] DANH MỤC HÌNH Hình 2. Các cách thức truyền dẫn chính sách tiền tệ. Xu hướng của lãi suất tiền gửi và lãi suất chính sách Việt Nam.

Xu hướng lãi suất cho vay và lãi suất chính sách Việt Nam. Số nhân động của lãi suất cho vay trường hợp Sr bất đối xứng / Lr đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam. Số nhân động của lãi suất cho vay trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam. Số nhân động của lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn trước khủng hoảng (1999M01‒2007M06) cho Việt Nam.

Số nhân động của lãi suất tiền gửi trường hợp 𝑆𝑟 đối xứng / 𝐿𝑟 bất đối xứng giai đoạn sau khủng hoảng (2009M04‒2017M01) cho Việt Nam. 58 LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] TÓM TẮT Nghiên cứu sử dụng phương pháp NARDL, theo đề xuất của Shin và cộng sự (2014), nhằm kiểm chứng sự hiện diện của cơ chế truyền dẫn lãi suất (IRPT) bất đối xứng tại Việt Nam trong giai đoạn trước và sau khủng hoảng 2008. Sử dụng dữ liệu theo tháng trong giai đoạn 1999M01–2017M01, bao gồm các biến lãi suất chính sách, lãi suất cho vay và lãi suất tiền gửi, nghiên cứu phát hiện rằng: i) IRPT cả trước và sau khủng hoảng 2008 đều không hoàn toàn; ii) IRPT có sự thay đổi kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu; iii) Trong giai đoạn trước khủng hoảng, chỉ mỗi IRPT dài hạn từ lãi suất chính sách đến lãi suất cho vay là đối xứng; iv) Trong giai đoạn sau khủng hoảng, IRPT dài hạn từ lãi suất chính sách đến cả lãi suất cho vay và tiền gửi là bất đối xứng. Kết quả nghiên cứu cung cấp các tiêu chí đánh giá chính xác để ngân hàng trung ương hiểu được động lực phi tuyến giữa lãi suất chính sách và lãi suất bán lẻ, giúp chính phủ Việt Nam hoạch định và dự báo chính sách hiệu quả hơn.

Từ khóa: Truyền dẫn lãi suất; Đồng liên kết; Bất đối xứng. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] ABSTRACT This paper employs non-linear autoregressive distributed lag (NARDL) model, advanced by Shin et al. (2014), to investigate the presence of the asymmetric interest rate pass-through (IRPT) mechanism in Vietnam before and after the 2008 financial crisis. Using both monthly lending rates, deposit rates and policy rates from 1999M01 to 2017M01 data in Vietnam, this paper finds that: i) both before and after the 2008 financial crisis, the IRPT are incomplete; ii) the IRPT have altered since the global financial crisis; iii) In the pre-crisis period, solely the long-run IRPT from the policy- controlled rates to the lending rates are symmetric; iv) In the post-crisis period, the long-run IRPT from the policy rates to both the lending rates and the deposit rates are asymmetric.

The results provide accurate assessment criteria for the central bank to understand the nonlinear dynamics among the policy rates and the retail rates, thus leading to more efficient policy-making and forecasting for the Vietnamese government. Keywords: Interest rate pass through; Cointegration; Asymmetry. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 PHẦN 1: GIỚI THIỆU 1. Lý do chọn đề tài Một trong những điều kiện tiên quyết để đưa ra quyết định chính sách tiền tệ hiện nay là hiểu rõ cơ chế truyền dẫn, mà thông qua đó, các hành động của Ngân hàng Trung ương được chuyển sang nền kinh tế thực; và do đó, cho phép Ngân hàng Trung ương điều chỉnh nền kinh tế theo hướng kế hoạch đề ra (Gigineishvili, 2011).

Tiến trình này xảy ra thông qua các kênh và cấu thành được gọi là cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (MPTM). Theo Samba và Yan (2010), MPTM mô tả cách thức các hành động chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương ảnh hưởng đến tổng cầu và giá cả bằng cách ảnh hưởng đến các quyết định đầu tư và tiêu dùng trong nền kinh tế. Cũng phải lưu ý rằng MPTM không hoạt động riêng lẻ. Các lập trường chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương được truyền tải thông qua các liên kết khác nhau gọi là các kênh truyền dẫn chính sách như kênh lãi suất, cho vay ngân hàng, bảng cân đối, giá tài sản, tỷ giá hối đoái và kênh kỳ vọng.

Quá trình truyền dẫn chính sách tiền tệ tương đối phức tạp và liên quan đến một số giai đoạn. Faure (2006) mô tả quá trình này thành sáu giai đoạn. Thứ nhất, sự thay đổi trong lãi suất cho vay của Ngân hàng Trung ương được chuyển đến thị trường liên ngân hàng. Thứ hai, thị trường liên ngân hàng chuyển sự thay đổi sang các mức lãi suất thị trường khác.

Thứ ba, thay đổi về lãi suất thị trường được chuyển đến giá tài sản, tỷ giá hối đoái và kỳ vọng. Thứ tư, những thay đổi về giá tài sản, tỷ giá hối đoái và kỳ vọng sau đó được chuyển đến tổng cầu. Thứ năm, sự thay đổi trong tổng cầu được chuyển đến cung tiền. Thứ sáu, sự thay đổi trong cung tiền cuối cùng được chuyển sang các mức giá.

Cần lưu ý rằng phạm vi của nghiên cứu này được giới hạn ở giai đoạn đầu tiên và thứ hai của quá trình truyền dẫn và liên quan đến kênh lãi suất truyền thống. Một khía cạnh quan trọng của MPTM là “sự truyền dẫn”, mô tả độ lớn và tốc độ mà các quyết định về chính sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương ảnh hưởng đến các biến mục tiêu như lạm phát, tiêu dùng và mức độ đầu tư.