Luận văn thạc sĩ cơ chế truyền dẫn tiền tệ của một nến kinh tế trường hợp ở việt nam

Phân tích cơ chế truyền dẫn tiền tệ tại Việt Nam trong luận văn thạc sĩ, đánh giá tác động và hiệu quả chính sách tiền tệ quốc gia.

• Tác giả: Huỳnh Thị Cẩm Khuê
• Người hướng dẫn: PGS. TS Lê Thị Lanh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Cơ Chế Truyền Dẫn Tiền Tệ Của Một Nền Kinh Tế: Trường Hợp Ở Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
• 2.1. Tiếp cận chính sách tiền tệ
• 2.2. Chính sách tiền tệ
• 2.3. Các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ
• 2.4. Tổng quan các nghiên cứu trước đây
• 2.4.1. Các nghiên cứu về cơ chế truyền dẫn tiền tệ của các nước phát triển
• 2.4.2. Các nghiên cứu về cơ chế truyền dẫn tiền tệ của các nước đang phát triển
• 2.4.3. Các nghiên cứu về cơ chế truyền dẫn tiền tệ trong nước
• 2.5. Lựa chọn mô hình đo lường truyền dẫn tiền tệ
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.2. Mô hình Structural VAR với khối biến ngoại sinh
• 3.3. Kiểm định tính dừng của các biến và độ trễ của mô hình
• 3.3.1. Kiểm định tính dừng
• 3.3.2. Kiểm định độ trễ của mô hình
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Những kết quả ước lượng
• 4.2. Những phản hồi vĩ mô đến cú sốc chính sách tiền tệ thắt chặt
• 4.3. Mô hình cơ bản
• 4.4. Các mô hình loại trừ
• 4.5. Sự biến động sản lượng Việt Nam bởi những cú sốc từ các biến trong và ngoài nước
• 4.6. Phân tích phân rã phương sai
• 4.7. Kiểm định Robustness
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ THẢO LUẬN
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về cơ chế truyền dẫn tiền tệ ở Việt Nam

Cơ chế truyền dẫn tiền tệ là một phần quan trọng trong việc điều hành chính sách tiền tệ tại Việt Nam. Chính sách tiền tệ không chỉ ảnh hưởng đến lãi suất mà còn tác động đến tỷ giá hối đoái và tổng cầu trong nền kinh tế. Việc hiểu rõ cơ chế này giúp các nhà hoạch định chính sách có thể đưa ra các quyết định chính xác hơn nhằm ổn định nền kinh tế.

1.1. Định nghĩa và vai trò của cơ chế truyền dẫn tiền tệ

Cơ chế truyền dẫn tiền tệ là quá trình mà qua đó các thay đổi trong chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến các biến kinh tế vĩ mô. Nó đóng vai trò quan trọng trong việc điều chỉnh lãi suất, tỷ giá và tổng cầu.

1.2. Các kênh truyền dẫn chính của chính sách tiền tệ

Các kênh truyền dẫn chính bao gồm kênh lãi suất, kênh tỷ giá hối đoái, và kênh tín dụng. Mỗi kênh có những đặc điểm riêng và ảnh hưởng khác nhau đến nền kinh tế.

II. Vấn đề và thách thức trong cơ chế truyền dẫn tiền tệ

Mặc dù cơ chế truyền dẫn tiền tệ đã được nghiên cứu nhiều, nhưng vẫn còn nhiều thách thức trong việc áp dụng tại Việt Nam. Các yếu tố như lạm phát, biến động tỷ giá và sự không ổn định của thị trường tài chính có thể làm giảm hiệu quả của chính sách tiền tệ.

2.1. Tác động của lãi suất đến nền kinh tế

Lãi suất là một trong những công cụ chính của chính sách tiền tệ. Sự thay đổi lãi suất có thể ảnh hưởng đến chi tiêu và đầu tư của doanh nghiệp và hộ gia đình, từ đó tác động đến tăng trưởng kinh tế.

2.2. Biến động tỷ giá và ảnh hưởng đến xuất khẩu

Tỷ giá hối đoái có vai trò quan trọng trong việc xác định sức cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam trên thị trường quốc tế. Biến động tỷ giá có thể ảnh hưởng đến xuất khẩu và nhập khẩu, từ đó tác động đến cán cân thương mại.

III. Phương pháp nghiên cứu cơ chế truyền dẫn tiền tệ

Để phân tích cơ chế truyền dẫn tiền tệ, mô hình SVAR (Structural Vector Autoregression) được sử dụng để đánh giá tác động của các biến kinh tế vĩ mô. Mô hình này cho phép xem xét mối quan hệ đồng thời giữa các biến.

3.1. Dữ liệu và phương pháp thu thập

Dữ liệu được thu thập từ các nguồn chính thức như Ngân hàng Nhà nước và Tổng cục Thống kê. Các biến được lựa chọn bao gồm lãi suất, tỷ giá, và cung tiền M2.

3.2. Mô hình SVAR và ứng dụng

Mô hình SVAR cho phép phân tích các cú sốc từ chính sách tiền tệ và đánh giá phản ứng của các biến kinh tế. Phân tích này giúp hiểu rõ hơn về cơ chế truyền dẫn tiền tệ tại Việt Nam.

IV. Kết quả nghiên cứu về cơ chế truyền dẫn tiền tệ

Kết quả nghiên cứu cho thấy chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến nền kinh tế thông qua kênh lãi suất và tỷ giá hối đoái. Sự phản ứng của lãi suất Việt Nam là mạnh, trong khi phản ứng của tỷ giá hối đoái yếu hơn.

4.1. Phản ứng của lãi suất và tỷ giá hối đoái

Nghiên cứu chỉ ra rằng một cú sốc chính sách tiền tệ thắt chặt làm gia tăng lãi suất và đánh giá cao đồng Việt Nam, từ đó ảnh hưởng đến sản lượng và giá cả.

4.2. Tác động đến sản lượng và giá cả

Sản lượng sụt giảm và giá cả gia tăng là những phản ứng quan trọng của nền kinh tế trước các cú sốc từ chính sách tiền tệ. Điều này cho thấy sự cứng nhắc của giá cả trong ngắn hạn.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của cơ chế truyền dẫn tiền tệ

Cơ chế truyền dẫn tiền tệ ở Việt Nam cần được cải thiện để nâng cao hiệu quả của chính sách tiền tệ. Các nhà hoạch định chính sách cần chú ý đến các yếu tố bên ngoài và nội tại để điều chỉnh kịp thời.

5.1. Đề xuất cải thiện cơ chế truyền dẫn

Cần có các biện pháp cải thiện tính minh bạch và hiệu quả của các kênh truyền dẫn tiền tệ. Điều này sẽ giúp tăng cường khả năng điều hành chính sách tiền tệ.

5.2. Triển vọng trong tương lai

Trong bối cảnh toàn cầu hóa, cơ chế truyền dẫn tiền tệ sẽ ngày càng trở nên phức tạp. Việc nắm bắt và điều chỉnh kịp thời các yếu tố ảnh hưởng sẽ là thách thức lớn cho các nhà hoạch định chính sách.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Chính sách tiền tệ đóng vai trò then chốt trong việc điều tiết nền kinh tế vĩ mô, nhằm ổn định kinh tế và kiểm soát lạm phát. Ở Việt Nam, với nền kinh tế có độ mở lớn, việc hiểu rõ cơ chế truyền dẫn tiền tệ là điều kiện tiên quyết để hoạch định chính sách hiệu quả. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu tháng từ tháng 8/2000 đến 12/2012, tập trung vào các biến như lãi suất cơ bản, lãi suất cho vay, cung tiền M2, tỷ giá USD/VND, sản lượng công nghiệp và chỉ số giá tiêu dùng trong nước và quốc tế. Mục tiêu chính là phân tích và đánh giá cơ chế truyền dẫn tiền tệ tại Việt Nam, đặc biệt qua kênh lãi suất cơ bản. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc nâng cao hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ, giúp Ngân hàng Nhà nước và các nhà hoạch định chính sách có cơ sở khoa học để điều chỉnh các công cụ tiền tệ phù hợp, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô và thúc đẩy tăng trưởng bền vững.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Nghiên cứu dựa trên các lý thuyết và mô hình truyền dẫn chính sách tiền tệ phổ biến, bao gồm:

• Kênh lãi suất: Theo Mishkin (2006), chính sách tiền tệ mở rộng làm giảm lãi suất thực, kích thích đầu tư và tiêu dùng, từ đó tăng tổng cầu và sản lượng.

• Kênh tỷ giá hối đoái: Sự thay đổi cung tiền ảnh hưởng đến tỷ giá nội tệ, tác động đến xuất khẩu ròng và sản lượng thông qua biến động tỷ giá.

• Kênh tín dụng: Tác động qua kênh tín dụng ngân hàng và bảng cân đối tài sản, ảnh hưởng đến khả năng cho vay và đầu tư của doanh nghiệp.

• Mô hình Structural VAR (SVAR): Cho phép phân tích các biến chính sách và biến kinh tế trong và ngoài nước tương tác đồng thời, giúp nhận diện chính xác các cú sốc chính sách tiền tệ và tác động của chúng.

Các khái niệm chính bao gồm: lãi suất cơ bản, cung tiền M2, tỷ giá hối đoái danh nghĩa, sản lượng công nghiệp, chỉ số giá tiêu dùng, cú sốc chính sách tiền tệ, và xung động phản hồi.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp định lượng với mô hình Structural VAR (SVAR) có khối biến ngoại sinh, phân tích dữ liệu tháng từ tháng 8/2000 đến 12/2012. Cỡ mẫu gồm 146 quan sát, dữ liệu được thu thập từ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Tổng cục Thống kê Việt Nam, Quỹ Tiền tệ Quốc tế và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Các biến nội sinh gồm lãi suất cơ bản Việt Nam, lãi suất cho vay, cung tiền M2, tỷ giá USD/VND, sản lượng công nghiệp và chỉ số giá tiêu dùng Việt Nam; biến ngoại sinh gồm lãi suất quỹ liên bang Mỹ, sản lượng công nghiệp Mỹ, chỉ số giá tiêu dùng Mỹ và chỉ số giá hàng hóa xuất khẩu thế giới.

Phương pháp phân tích bao gồm kiểm định tính dừng ADF, lựa chọn độ trễ tối ưu qua các tiêu chí AIC, HQ, SC và kiểm định Portmanteau để xác định độ trễ mô hình là 3 tháng. Mô hình SVAR cho phép nhận diện các cú sốc chính sách tiền tệ và phân tích xung động phản hồi của các biến kinh tế vĩ mô trong và ngoài nước. Ngoài ra, ba mô hình loại trừ với các giả định nhận diện khác nhau được phát triển để kiểm định độ vững chắc của kết quả.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Ảnh hưởng của cú sốc chính sách tiền tệ thắt chặt:

   • Lãi suất thị trường tăng mạnh trong 8 tháng đầu, sau đó giảm và ổn định sau 25 tháng.
   • Cung tiền M2 giảm mạnh trong 2 tháng đầu, biến động phức tạp trong các tháng tiếp theo.
   • Đồng Việt Nam được đánh giá cao ngay lập tức, ảnh hưởng tiêu cực đến xuất khẩu.
   • Sản lượng công nghiệp giảm mạnh trong 7 tháng đầu, sau đó có dấu hiệu phục hồi.
   • Chỉ số giá tiêu dùng tăng trong 8 tháng đầu và giảm chậm hơn so với sản lượng, phản ánh tính cứng nhắc của giá cả hoặc độ trễ hiệu ứng chính sách.

2. Vai trò kênh truyền dẫn:

   • Kênh lãi suất là kênh truyền dẫn chính và mạnh mẽ tại Việt Nam.
   • Kênh tỷ giá hối đoái có tác động yếu hơn nhưng vẫn có ảnh hưởng đáng kể.
   • Các cú sốc bên ngoài, đặc biệt từ nền kinh tế Mỹ, đóng vai trò quan trọng trong biến động sản lượng Việt Nam.

3. Phân tích phân rã phương sai:

   • Cú sốc chính sách tiền tệ không phải là nguồn chi phối chính sự biến động sản lượng.
   • Cung tiền M2 và sản lượng nội địa là các nguồn chính giải thích sự biến động sản lượng.
   • Sau 6 tháng, các cú sốc từ biến ngoại sinh như sản lượng và lãi suất Mỹ trở thành nguồn chi phối quan trọng.

4. Kiểm định độ vững của mô hình:

   • Ba mô hình loại trừ với các giả định nhận diện khác nhau cho kết quả tương đồng với mô hình cơ bản, khẳng định tính ổn định của kết quả.
   • Sử dụng lãi suất cơ bản làm công cụ chính sách cho kết quả chính xác hơn so với lãi suất thị trường.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu phù hợp với lý thuyết truyền dẫn tiền tệ và các nghiên cứu thực nghiệm trong nước và quốc tế. Việc lãi suất cơ bản phản ứng mạnh mẽ với cú sốc chính sách tiền tệ cho thấy vai trò quan trọng của công cụ này trong điều hành chính sách tiền tệ tại Việt Nam. Sự phản ứng chậm của chỉ số giá tiêu dùng so với sản lượng phản ánh đặc điểm thị trường và cơ chế điều chỉnh giá trong nền kinh tế. Tác động của các cú sốc bên ngoài, đặc biệt từ nền kinh tế Mỹ, nhấn mạnh tính liên kết và độ mở của nền kinh tế Việt Nam. So với các nghiên cứu trước đây, việc sử dụng mô hình SVAR với lãi suất cơ bản làm công cụ chính sách giúp nhận diện chính xác hơn các cú sốc và tác động của chúng, đồng thời tránh được các hiện tượng puzzle về tỷ giá và cung tiền thường gặp khi dùng lãi suất thị trường.

Dữ liệu có thể được trình bày qua các biểu đồ xung động phản hồi (Impulse Response Functions) minh họa sự biến động của các biến kinh tế theo thời gian sau cú sốc chính sách tiền tệ, cũng như bảng phân rã phương sai thể hiện tỷ trọng đóng góp của các cú sốc vào biến động sản lượng.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường sử dụng lãi suất cơ bản làm công cụ chính sách tiền tệ

   • Động từ hành động: Áp dụng, điều chỉnh
   • Mục tiêu: Nâng cao hiệu quả truyền dẫn chính sách tiền tệ
   • Thời gian: Ngắn hạn đến trung hạn (1-2 năm)
   • Chủ thể: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

2. Phát triển và hoàn thiện hệ thống dữ liệu kinh tế vĩ mô theo tháng

   • Động từ hành động: Thu thập, cập nhật, phân tích
   • Mục tiêu: Cung cấp dữ liệu chính xác, kịp thời cho mô hình SVAR và các công cụ phân tích khác
   • Thời gian: Liên tục, ưu tiên trong 6 tháng tới
   • Chủ thể: Tổng cục Thống kê, Ngân hàng Nhà nước

3. Đẩy mạnh nghiên cứu và ứng dụng các phương pháp nhận diện hiện đại như Bayesian Gibbs

   • Động từ hành động: Nghiên cứu, áp dụng
   • Mục tiêu: Tăng độ chính xác và khả năng dự báo của mô hình chính sách tiền tệ
   • Thời gian: Trung hạn (1-3 năm)
   • Chủ thể: Các viện nghiên cứu kinh tế, trường đại học, Ngân hàng Nhà nước

4. Tăng cường phối hợp chính sách tiền tệ với các chính sách kinh tế vĩ mô khác

   • Động từ hành động: Phối hợp, đồng bộ hóa
   • Mục tiêu: Giảm thiểu tác động tiêu cực của biến động tỷ giá và cung tiền lên nền kinh tế
   • Thời gian: Liên tục, ưu tiên trong giai đoạn ổn định kinh tế
   • Chủ thể: Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước, Chính phủ

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà hoạch định chính sách tiền tệ

   • Lợi ích: Hiểu rõ cơ chế truyền dẫn tiền tệ tại Việt Nam, từ đó điều chỉnh công cụ chính sách phù hợp.
   • Use case: Thiết kế các chính sách tiền tệ nhằm ổn định kinh tế vĩ mô và kiểm soát lạm phát.

2. Các nhà nghiên cứu kinh tế và tài chính

   • Lợi ích: Tham khảo phương pháp SVAR và kết quả phân tích thực nghiệm về cơ chế truyền dẫn tiền tệ trong nền kinh tế mở.
   • Use case: Phát triển các nghiên cứu sâu hơn về chính sách tiền tệ và tác động kinh tế vĩ mô.

3. Sinh viên và học viên cao học chuyên ngành Tài chính - Ngân hàng

   • Lợi ích: Nắm bắt kiến thức lý thuyết và thực tiễn về truyền dẫn chính sách tiền tệ, phương pháp nghiên cứu định lượng.
   • Use case: Tham khảo làm luận văn, khóa luận hoặc nghiên cứu chuyên sâu.

4. Các tổ chức tài chính và ngân hàng thương mại

   • Lợi ích: Hiểu tác động của chính sách tiền tệ đến lãi suất, tỷ giá và cung tiền, từ đó điều chỉnh chiến lược kinh doanh.
   • Use case: Quản lý rủi ro lãi suất và tỷ giá, hoạch định kế hoạch tài chính phù hợp với chính sách tiền tệ.

Câu hỏi thường gặp

1. Mô hình SVAR là gì và tại sao được sử dụng trong nghiên cứu này?
   Mô hình Structural VAR (SVAR) là phương pháp phân tích các biến kinh tế có tương tác đồng thời, giúp nhận diện các cú sốc chính sách tiền tệ chính xác hơn. Nghiên cứu sử dụng SVAR vì nó cho phép mô tả mối quan hệ phức tạp giữa các biến trong và ngoài nước, phù hợp với nền kinh tế mở như Việt Nam.

2. Tại sao lãi suất cơ bản được chọn làm công cụ chính sách thay vì lãi suất thị trường?
   Lãi suất cơ bản do Ngân hàng Nhà nước công bố là chỉ báo chính thức phản ánh chính sách tiền tệ, ít bị ảnh hưởng bởi cung cầu thị trường, giúp nhận diện cú sốc chính sách chính xác hơn so với lãi suất thị trường vốn chịu nhiều biến động nội sinh.

3. Các kênh truyền dẫn tiền tệ nào quan trọng nhất ở Việt Nam?
   Kênh lãi suất được xác định là kênh truyền dẫn chính và mạnh mẽ nhất, trong khi kênh tỷ giá hối đoái có tác động yếu hơn nhưng vẫn đóng vai trò nhất định trong việc truyền tải chính sách tiền tệ đến nền kinh tế.

4. Tác động của cú sốc chính sách tiền tệ đến sản lượng và giá cả như thế nào?
   Cú sốc thắt chặt tiền tệ làm giảm sản lượng công nghiệp trong khoảng 7 tháng đầu và tăng chỉ số giá tiêu dùng, tuy nhiên giá cả phản ứng chậm hơn do tính cứng nhắc của giá và độ trễ hiệu ứng chính sách.

5. Nền kinh tế Việt Nam chịu ảnh hưởng thế nào từ các biến động kinh tế quốc tế?
   Các cú sốc từ nền kinh tế Mỹ và biến động giá hàng hóa thế giới là nguồn quan trọng giải thích sự biến động sản lượng và các biến kinh tế vĩ mô của Việt Nam, thể hiện tính liên kết và độ mở cao của nền kinh tế.

Kết luận

• Chính sách tiền tệ tại Việt Nam truyền dẫn qua kênh lãi suất và tỷ giá hối đoái, trong đó kênh lãi suất có tác động mạnh mẽ hơn.
• Cú sốc chính sách tiền tệ thắt chặt làm tăng lãi suất, đánh giá cao đồng Việt Nam, giảm sản lượng và tăng giá cả, với giá cả phản ứng chậm hơn do đặc điểm thị trường.
• Các cú sốc bên ngoài, đặc biệt từ nền kinh tế Mỹ, đóng vai trò quan trọng trong biến động sản lượng Việt Nam.
• Mô hình SVAR với lãi suất cơ bản làm công cụ chính sách cho kết quả chính xác và ổn định hơn so với sử dụng lãi suất thị trường.
• Đề xuất nghiên cứu tiếp theo bao gồm áp dụng phương pháp chọn mẫu Bayesian Gibbs và sử dụng lãi suất qua đêm làm công cụ chính sách để nâng cao khả năng nhận diện và dự báo.

Các nhà hoạch định chính sách và nhà nghiên cứu nên áp dụng kết quả này để cải thiện công tác điều hành chính sách tiền tệ, đồng thời phát triển các mô hình phân tích hiện đại hơn nhằm nâng cao hiệu quả quản lý kinh tế vĩ mô.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Giới thiệu. - Chương 2: Tổng quan về lý thuyết và các nghiên cứu thực nghiệm về truyền dẫn chính sách tiền tệ. - Chương 3: Phương pháp nghiên cứu. - Chương 4: Kết quả nghiên cứu.

- Chương 5: Kết luận và thảo luận. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 4 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 2. Tiếp cận chính sách tiền tệ: 2. Chính sách tiền tệ: Chính sách tiền tệ là tổng hòa những phương thức mà Ngân Hàng Trung Ương thông qua các hoạt động của mình tác động đến khối lượng tiền trong lưu thông, nhằm phục vụ cho việc thực hiện các mục tiêu kinh tế - xã hội của đất nước trong một thời kỳ nhất định.

Nó là một bộ phận quan trọng trong hệ thống các chính sách kinh tế - tài chính vĩ mô của chính phủ. Các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ: 2. Kênh lãi suất: Theo Mishkin (2006), chính sách tiền tệ mở rộng (tăng cung tiền-M) làm cho lãi suất thực (ir) giảm xuống, có nghĩa là chi phí vốn được hạ xuống. Sự sụt giảm trong lãi suất thực khuyến khích các chủ thể trong nền kinh tế chi tiêu và đầu tư nhiều hơn.

Sự gia tăng chi tiêu và đầu tư (I) lần lượt làm gia tăng trong tổng cầu và sản lượng. Quá trình này được tổng hợp trong sơ đồ sau: M ↑ => ir ↓ => I ↑ => Y ↑ 2. Kênh tỷ giá hối đoái: Theo Mishkin (2006), sự gia tăng trong cung tiền (M) làm cho lãi suất thực trong nước (ir) giảm xuống. Vì thế, tài sản được định giá bằng đồng nội tệ sẽ ít hấp dẫn hơn tài sản được định giá bằng đồng ngoại tệ, kết quả là đồng nội tệ bị đánh giá thấp (E).

Sự giảm giá của đồng nội tệ làm cho hàng hóa trong nước rẻ hơn hàng hóa nước ngoài, và do đó làm tăng xuất khẩu ròng (NX) và sản lượng. Quá trình này được tổng hợp trong sơ đồ sau: TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 M ↑ => ir ↓ => E ↓=> NX ↑ => Y ↑ 2. Kênh giá tài sản: Kênh này hoạt động chủ yếu thông qua hai hiệu ứng: lý thuyết q của Tobin về đầu tư và của cải tác động lên tiêu dùng (Mishkin, 1995). Nếu q cao, chi phí sử dụng vốn là thấp so với giá trị thị trường công ty.

Điều này cho phép công ty mua nhiều nhà máy và thiết bị với vốn cổ phần hiện đang được định giá cao của họ. Vì thế, chi đầu tư gia tăng. Ngược lại, nếu q thấp, giá trị thị trường công ty thấp hơn chi phí sử dụng vốn và công ty sẽ không mua các hàng hóa đầu tư. Vì vậy, đầu tư giảm.

Theo thuyết trọng tiền, hiệu ứng này được giải thích bởi thực tế, nếu giảm cung tiền, công chúng sẽ có ít tiền hơn và cố gắng giảm đầu tư. Một cách để làm điều này là giảm lượng tiền đầu tư vào chứng khoán, vì vậy, nhu cầu và giá cổ phần (Pe) giảm. Kết hợp với hiệu ứng q của Tobin, kênh truyền dẫn này được thể hiện theo mô hình sau: M↓ => Pe↓ => q ↓=> I ↓ => Y ↓ Các hiệu ứng tài sản lên tiêu dùng dựa trên mô hình chu kỳ sống của Modigliani (1971). Trong mô hình này, người tiêu dùng xác định chi tiêu tiêu dùng bằng cách xem xét nguồn lực trong cả cuộc đời họ, bao gồm, vốn con người, tài sản thực, và tài sản tài chính.

Chứng khoán thông thường là một phần chủ yếu của tài sản tài chính của người tiêu dùng. Khi giá chứng khoán giảm, tài sản của người tiêu dùng sẽ giảm và họ tiêu dùng ít lại. Bởi vì một chính sách thắt chặt có thể làm giá chứng khoán giảm xuống, tiến trình này được mô tả như sau: M↓ => Pe↓ => wealth ↓=> consumption ↓ => Y ↓ 2. Kênh tín dụng: Kênh truyền dẫn này chủ yếu liên quan vấn đề đại diện gia tăng từ thông tin bất cân xứng và sự cưỡng chế hợp đồng đắt giá trong thị trường tài chính.

Kênh tín dụng TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 6 thực hiện qua hai kênh chính: kênh tín dụng ngân hàng và kênh bảng cân đối tài sản (Mishkin, 1995). Sự sụt giảm trong cung tiền dẫn đến sự sụt giảm trong tiền gởi ngân hàng, dẫn đến sự sụt giảm nhiều hơn trong số lượng tiền mà ngân hàng có thể cho vay. Điều này, lần lượt làm giảm đầu tư và cuối cùng, tổng cầu. Kênh truyền dẫn này cho phép chính sách tiền tệ được thực hiện mà không cần lãi suất, có nghĩa là sự sụt giảm lãi suất có thể không đủ để gia tăng đầu tư.

Tuy nhiên, đáng chú ý là, với sự đổi mới tài chính, sự quan trọng của kênh truyền dẫn này đã bị nghi ngại (Mishkin, 1995). Lược đồ cho kênh tín dụng ngân hàng như sau: M ↓ => bank deposits ↓=> bank loans ↓=> I ↓ => Y ↓ Kênh bảng cân đối tài sản được thực hiện thông qua giá trị ròng của công ty, với sự tác động của các vấn đề đối nghịch và rủi ro đạo đức. Sự sụt giảm giá trị ròng của công ty có nghĩa là người cho vay có ít tài sản thế chấp cho các khoản vay của họ, lúc này làm gia tăng rủi ro của sự lựa chọn đối nghịch và giảm khoản cho vay chi tiêu đầu tư. Giá trị ròng của các công ty thấp cũng làm tăng vấn đề rủi ro đạo đức, bởi vì người chủ sở hữu có cổ phần hoặc tài sản có giá trị thấp trong công ty khiến họ có nhiều động lực tham gia các dự án đầu tư rủi ro hơn.

Kết quả là, làm giảm cho vay và chi tiêu đầu tư (Mishkin, 1995). Sơ đồ truyền dẫn Chính sách tiền tệ qua kênh bảng cân đối tài sản như sau: M ↓ => Pe ↓ => adverse selection & moral hazard ↑=> lending ↓=> I ↓ => Y ↓ Chính sách tiền tệ thắt chặt dẫn đến sự sụt giảm trong giá cổ phiếu (Pe), làm gia tăng vấn đề sự lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức. Kết quả là, khoản cho vay cho chi tiêu đầu tư giảm xuống. M↑=> i↑=>cash flow↓=>adverse selection & moral hazard↑=> lending ↓=> I ↓=> Y ↓ Chính sách tiền tệ nới lỏng làm gia tăng lãi suất, lần lượt dẫn đến sự gia tăng các vấn đề sự lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức.

Tương tự với chính sách tiền tệ thắt TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 7 chặt, khi một chính sách tiền tệ mở rộng thi hành, sự cho vay và chi tiêu đầu tư sẽ sụt giảm. Tổng quan các nghiên cứu trước đây: 2. Các nghiên cứu về cơ chế truyền dẫn tiền tệ của các nước phát triển: Sims & Zha (1995) đã đề xuất mô hình SVAR cho nền kinh tế tương đối đóng Mỹ, sử dụng các xung động phản hồi của các biến vĩ mô từ mô hình SVAR cho việc phân tích chính sách tiền tệ. Cushman & Zha (1997) và Kim & Roubini (2000) mở rộng mô hình SVAR cho nền kinh tế mở nhỏ, với việc xem xét các biến ngoài nước như là biến ngoại sinh của mô hình, và cho phép các biến chính sách phản ứng lại các biến ngoài nước một cách đồng thời.

Cushman & Zha (1997) kết luận rằng phản ứng của lãi suất Canada là yếu và kênh tỷ giá là một kênh truyền dẫn đặc biệt quan trọng. Rokon Bhuiyan (2012) xây dựng mô hình SVAR cho nền kinh tế mở nhỏ Canada, với việc sử dụng lãi suất mục tiêu qua đêm là công cụ chính sách. Tác giả cho rằng lãi suất mục tiêu được điều khiển bởi Ngân hàng Canada, không giống như cung tiền hoặc lãi suất thị trường, các cú sốc đến lãi suất mục tiêu này không chắc bị ảnh hưởng bởi hành vi khu vực kinh tế tư nhân, không tính đến việc thông qua các chính sách nội sinh phản ứng bởi khu vực tư nhân. Bên cạnh đó, để gia tăng tính dự đoán của mô hình nhận diện, tác giả cũng thừa nhận sự tương tác đồng thời hơn giữa các biến được sử dụng trong SVAR.

Tác giả nhận thấy rằng cú sốc chính sách tiền tệ trong suốt chế độ chính sách mới của Canada tác động lên nền kinh tế thực bằng sự tác động quan trọng của cả lãi suất thị trường và tỷ giá hối đoái, Ngân hàng Canada phản ứng với các biến trong và ngoài nước được biểu hiện trên thông tin của lạm phát tương lai, và các cú sốc bên ngoài là nguồn quan trọng của sự thay đổi thất thường của sản lượng. TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail. Các nghiên cứu về cơ chế truyền dẫn tiền tệ của các nước đang phát triển: Akihiro Kubo (2008) đã nghiên cứu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ của Ngân hàng Thái Lan thông qua kênh tín dụng, sử dụng phương pháp SVAR. Vài thành phần trong tiêu dùng liên quan đến việc sử dụng vay nợ tín dụng lớn có khuynh hướng dễ bị tổn thương hơn với đòn bẩy của Ngân hàng Thái Lan trên lãi suất thực.

Bài nghiên cứu này cho thấy kênh tín dụng là một nhân tố quan trọng bên cạnh sự thành công của chính sách tiền tệ Ngân hàng Thái Lan trong suốt 7 năm qua. Tác giả còn tìm thấy bằng chứng cho sức ì đáng kể trong bản chất lạm phát giá tiêu dùng, đề nghị rằng chính sách tiền tệ của Ngân hàng Thái Lan nên kiểm soát sự dao động thất thường trong nền kinh tế thực thông qua sự điều chỉnh của lãi suất thực. Một cách cụ thể hơn, dường như thông qua kênh tín dụng, có một sự liên quan đáng kể đối với sự nhạy cảm lãi suất trong thị trường ô tô, khi Ngân hàng Thái Lan thực hiện đòn bẩy trên nền kinh tế Thái Lan. Thêm vào đó, tác giả tìm thấy giá tiêu dùng chạy dài đến điểm thấp nhất chỉ sau 3-4 năm sau cú sốc chính sách tiền tệ.

Kết quả này đề nghị rằng chính sách tiền tệ Ngân hàng Thái Lan đòi hỏi một thời gian dài hơn 8 quý- trong phạm vi mục tiêu – có sự tác động hoàn toàn lên nền kinh tế. Tác giả cũng mở rộng mô hình SVAR để xem xét cơ chế truyền dẫn quốc tế. Tác giả tìm thấy một chính sách tiền tệ thắt chặt có sự tác động nhanh và ngược chiều trên nhu cầu nhập khẩu thay vì lập luận giá nhập khẩu sụt giảm một cách đồng thời. Liu Xiaonam (2011) sử dụng cách tiếp cận VAR đối với nền kinh tế Trung Quốc.

Do mục tiêu của chính sách tiền tệ Trung Quốc thay đổi theo từng thời kỳ nên các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ cũng khác nhau.