Luận Văn Thạc Sĩ: Cơ Chế Truyền Dẫn Chính Sách Tiền Tệ Tại Việt Nam - Trần Thị Thiên Hương, Đại ...

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại việt nam luận văn thạc sĩ, đánh giá hiện trạng, phân tích vấn đề, đề xuất biện pháp hoàn thiện trong lĩnh vực .

• Tác giả: Trần Thị Thiên Hương
• Người hướng dẫn: TS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP.HCM
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Cơ Chế Truyền Dẫn Chính Sách Tiền Tệ Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2013
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
• 2. KHUNG LÝ THUYẾT VỀ CÁC KÊNH TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
• 2.1. Kênh lãi suất
• 2.2. Kênh tỷ giá hối đoái
• 2.3. Kênh giá tài sản khác
• 3. PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 4. KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng quan về cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam

Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam đóng vai trò quan trọng trong việc điều hành nền kinh tế. Chính sách tiền tệ không chỉ ảnh hưởng đến lạm phát mà còn tác động đến tăng trưởng kinh tế. Việc hiểu rõ các kênh truyền dẫn này giúp các nhà hoạch định chính sách có những quyết định đúng đắn hơn. Theo lý thuyết, chính sách tiền tệ mở rộng sẽ dẫn đến tăng trưởng tổng cầu thông qua các kênh như lãi suất, tín dụng, tỷ giá hối đoái và giá tài sản.

1.1. Khái niệm và vai trò của chính sách tiền tệ

Chính sách tiền tệ là công cụ điều hành kinh tế của ngân hàng trung ương, nhằm kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng. Nó ảnh hưởng đến lãi suất, cung tiền và các yếu tố kinh tế vĩ mô khác.

1.2. Các kênh truyền dẫn chính của chính sách tiền tệ

Các kênh truyền dẫn chính bao gồm kênh lãi suất, kênh tín dụng, kênh tỷ giá hối đoái và kênh giá tài sản. Mỗi kênh có những đặc điểm riêng và ảnh hưởng khác nhau đến nền kinh tế.

II. Vấn đề và thách thức trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ

Mặc dù cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam đã được nghiên cứu, nhưng vẫn còn nhiều thách thức. Sự phát triển không đồng đều của thị trường tài chính, cùng với sự đô la hóa một phần nền kinh tế, đã làm giảm hiệu quả của chính sách tiền tệ. Ngoài ra, mối quan hệ giữa lãi suất của Ngân hàng Nhà nước và lãi suất thị trường còn chưa chặt chẽ.

2.1. Sự phát triển của thị trường tài chính

Thị trường tài chính Việt Nam còn nhiều hạn chế, ảnh hưởng đến khả năng truyền dẫn của chính sách tiền tệ. Sự thiếu hụt thông tin và cơ sở hạ tầng tài chính cũng là những yếu tố cản trở.

2.2. Đô la hóa và tác động đến chính sách tiền tệ

Đô la hóa một phần nền kinh tế Việt Nam đã làm giảm khả năng kiểm soát của Ngân hàng Nhà nước. Điều này dẫn đến những khó khăn trong việc điều hành chính sách tiền tệ hiệu quả.

III. Phương pháp nghiên cứu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ

Nghiên cứu sử dụng mô hình tự hồi quy véc tơ (VAR) để phân tích tác động của chính sách tiền tệ đến lạm phát và tăng trưởng kinh tế. Mô hình này cho phép đánh giá các kênh truyền dẫn khác nhau và xác định mức độ ảnh hưởng của chúng đến nền kinh tế.

3.1. Mô hình VAR và ứng dụng trong nghiên cứu

Mô hình VAR giúp phân tích mối quan hệ giữa các biến kinh tế vĩ mô, từ đó đánh giá tác động của chính sách tiền tệ. Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ năm 2000 đến 2013 để đảm bảo tính chính xác.

3.2. Các biến nghiên cứu và dữ liệu

Các biến nghiên cứu bao gồm lạm phát, sản lượng, cung tiền, lãi suất thực và tỷ giá hối đoái. Dữ liệu được thu thập từ các nguồn chính thống để đảm bảo độ tin cậy.

IV. Kết quả nghiên cứu về cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ

Kết quả nghiên cứu cho thấy chính sách tiền tệ tác động mạnh nhất đến nền kinh tế sau 4 quý. Kênh lãi suất và kênh tín dụng ngân hàng là hai kênh quan trọng nhất trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam.

4.1. Tác động của kênh lãi suất

Kênh lãi suất cho thấy sự ảnh hưởng rõ rệt đến đầu tư và tiêu dùng. Sự thay đổi trong lãi suất thực có thể dẫn đến sự gia tăng trong tổng cầu và sản lượng.

4.2. Tác động của kênh tín dụng

Kênh tín dụng cũng đóng vai trò quan trọng trong việc truyền dẫn chính sách tiền tệ. Tín dụng ngân hàng ảnh hưởng đến khả năng chi tiêu của doanh nghiệp và hộ gia đình, từ đó tác động đến lạm phát và tăng trưởng.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của chính sách tiền tệ tại Việt Nam

Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam cần được cải thiện để nâng cao hiệu quả. Việc phát triển thị trường tài chính và giảm thiểu đô la hóa sẽ giúp tăng cường khả năng kiểm soát của Ngân hàng Nhà nước. Tương lai của chính sách tiền tệ sẽ phụ thuộc vào khả năng thích ứng với các biến động kinh tế toàn cầu.

5.1. Đề xuất cải cách chính sách tiền tệ

Cần có những cải cách mạnh mẽ trong chính sách tiền tệ để nâng cao hiệu quả truyền dẫn. Điều này bao gồm việc cải thiện mối quan hệ giữa lãi suất của Ngân hàng Nhà nước và lãi suất thị trường.

5.2. Tương lai của cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ

Tương lai của cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam sẽ phụ thuộc vào sự phát triển của thị trường tài chính và khả năng ứng phó với các cú sốc kinh tế. Việc nghiên cứu và áp dụng các mô hình mới sẽ giúp cải thiện hiệu quả của chính sách.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Chính sách tiền tệ là công cụ quan trọng trong điều hành kinh tế vĩ mô, ảnh hưởng trực tiếp đến lạm phát và tăng trưởng kinh tế. Tại Việt Nam, từ quý 3 năm 2000 đến quý 2 năm 2013, nền kinh tế trải qua nhiều biến động do hội nhập quốc tế và sự phát triển của thị trường tài chính. Luận văn tập trung nghiên cứu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam, nhằm đánh giá tác động của chính sách tiền tệ đến lạm phát và sản lượng, đồng thời phân tích hiệu quả của các kênh truyền dẫn chính như kênh lãi suất, tín dụng ngân hàng, tỷ giá hối đoái và giá tài sản.

Phạm vi nghiên cứu sử dụng dữ liệu quý trong giai đoạn 2000-2013, thời điểm thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu hoạt động, giúp đánh giá đầy đủ các kênh truyền dẫn. Mục tiêu chính là xác định mức độ tác động của chính sách tiền tệ đến các biến kinh tế vĩ mô, từ đó cung cấp cơ sở khoa học cho việc điều hành chính sách tiền tệ hiệu quả hơn. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc hỗ trợ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam và các nhà hoạch định chính sách trong việc lựa chọn công cụ và kênh truyền dẫn phù hợp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng bền vững.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên các lý thuyết và mô hình kinh tế tiền tệ hiện đại, trong đó nổi bật là:

• Lý thuyết kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ của Mishkin (1995), bao gồm bốn kênh chính: kênh lãi suất, kênh tín dụng ngân hàng, kênh tỷ giá hối đoái và kênh giá tài sản. Mỗi kênh mô tả cách thức chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến tổng cầu và sản lượng thông qua các biến trung gian như lãi suất thực, tín dụng, tỷ giá và giá chứng khoán.

• Mô hình VAR (Vector Autoregression) được sử dụng để phân tích mối quan hệ động giữa các biến kinh tế vĩ mô và các cú sốc chính sách tiền tệ. Mô hình VAR cho phép đo lường tác động lan truyền của các cú sốc cung tiền, lãi suất, tỷ giá, tín dụng và giá chứng khoán đến GDP và CPI.

• Khái niệm tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng (REER) được sử dụng để đánh giá tác động của biến động tỷ giá đến nền kinh tế, phản ánh sức cạnh tranh của hàng hóa trong nước so với các đối tác thương mại.

Các khái niệm chính bao gồm: cung tiền M2, lãi suất cho vay thực, tổng sản phẩm quốc nội (GDP), chỉ số giá tiêu dùng (CPI), tín dụng nội địa, tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng (REER), và chỉ số giá chứng khoán VN-INDEX.

Phương pháp nghiên cứu

Luận văn sử dụng dữ liệu quý từ quý 3 năm 2000 đến quý 2 năm 2013, được điều chỉnh tính mùa bằng phương pháp Census X12. Các biến nghiên cứu gồm GDP, CPI, M2, tín dụng, lãi suất thực, REER, giá chứng khoán, cùng các biến ngoại sinh như giá dầu thế giới, giá gạo thế giới và lãi suất cơ bản Mỹ (FFR).

Phương pháp phân tích chính là mô hình VAR với các bước:

• Kiểm định tính dừng của các biến bằng Augmented Dickey-Fuller (ADF) và Phillips-Perron (PP).
• Lựa chọn độ trễ tối ưu cho mô hình VAR dựa trên các tiêu chuẩn thông tin như AIC, SC, HQ.
• Kiểm định sự ổn định của mô hình VAR qua kiểm định AR Roots.
• Kiểm định nhân quả Granger để xác định mối quan hệ nguyên nhân giữa các biến.
• Phân tích hàm phản ứng đẩy (Impulse Response Function) để đánh giá tác động của các cú sốc chính sách tiền tệ đến GDP và CPI.
• Phân tách phương sai để xác định tỷ trọng đóng góp của các cú sốc vào biến động của các biến kinh tế.

Ngoài mô hình VAR cơ bản gồm GDP, CPI và M2, luận văn mở rộng mô hình bằng cách thêm các biến đại diện cho từng kênh truyền dẫn: lãi suất thực (kênh lãi suất), REER (kênh tỷ giá), tín dụng nội địa (kênh tín dụng), và chỉ số giá chứng khoán (kênh giá tài sản).

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Tác động tổng thể của chính sách tiền tệ: Cung tiền M2 có tác động có ý nghĩa đến sản lượng và lạm phát, với tác động mạnh nhất xuất hiện sau 4 quý. Cụ thể, cú sốc cung tiền giải thích khoảng 5.37% biến động tăng trưởng GDP và 25.25% biến động lạm phát sau 7-8 quý.

2. Kênh lãi suất: Khi thêm biến lãi suất cho vay thực vào mô hình, cung tiền vẫn tác động có ý nghĩa đến sản lượng và lạm phát. Cú sốc lãi suất thực đóng góp 12.23% biến động lạm phát sau 4 quý và 4.36% biến động GDP. Lãi suất thực giảm do cung tiền tăng làm tăng đầu tư và sản lượng, đồng thời lạm phát phản ứng nhanh với cú sốc lãi suất.

3. Kênh tỷ giá hối đoái: Cung tiền tác động có ý nghĩa đến sản lượng và lạm phát. Cú sốc cung tiền giải thích 31.91% biến động lạm phát dài hạn. Tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng (REER) giải thích 36.76% biến động lạm phát nhưng không có ý nghĩa thống kê rõ ràng. Hiện tượng "real exchange rate puzzle" được ghi nhận khi cung tiền tăng làm REER tăng kéo dài.

4. Kênh tín dụng ngân hàng: Tín dụng nội địa có tác động có ý nghĩa đến sản lượng và cung tiền. Cung tiền vẫn tác động đến lạm phát và sản lượng. Lạm phát còn chịu ảnh hưởng bởi tổng cầu (GDP). Tác động của kênh tín dụng có xu hướng giảm trong những năm gần đây.

5. Kênh giá chứng khoán: Chỉ số giá chứng khoán không có tác động đáng kể đến sản lượng hay lạm phát. Cú sốc cung tiền trong mô hình kênh giá chứng khoán không có ý nghĩa thống kê đối với lạm phát.

Thảo luận kết quả

Kết quả cho thấy chính sách tiền tệ tại Việt Nam truyền dẫn chủ yếu qua kênh lãi suất và tín dụng ngân hàng, phù hợp với đặc điểm thị trường tài chính còn phát triển hạn chế và hệ thống ngân hàng thương mại chi phối tín dụng. Tác động của cung tiền đến lạm phát và sản lượng có độ trễ khoảng 4 quý, phản ánh sự cứng nhắc về giá cả và thời gian truyền dẫn chính sách.

Kênh tỷ giá hối đoái tuy có vai trò quan trọng trong dài hạn, nhưng tác động không ổn định và có hiện tượng "puzzle" cho thấy sự phức tạp trong điều hành tỷ giá và ảnh hưởng của đô la hóa một phần. Kênh giá tài sản chưa phát huy hiệu quả rõ rệt do thị trường chứng khoán còn non trẻ.

So sánh với các nghiên cứu quốc tế, kết quả tương đồng với các nền kinh tế mới nổi khác, nơi kênh lãi suất và tín dụng là trọng tâm truyền dẫn chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, sự khác biệt về mức độ và thời gian tác động phản ánh đặc thù kinh tế Việt Nam, như sự can thiệp của Ngân hàng Nhà nước và mức độ phát triển thị trường tài chính.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ hàm phản ứng đẩy thể hiện tác động của cú sốc cung tiền và lãi suất đến GDP và CPI theo từng quý, cùng bảng phân tách phương sai cho thấy tỷ trọng đóng góp của các cú sốc vào biến động kinh tế.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường phát triển thị trường tài chính: Đẩy mạnh hoàn thiện hệ thống ngân hàng và thị trường vốn để nâng cao hiệu quả kênh tín dụng và giá tài sản, giúp chính sách tiền tệ truyền dẫn nhanh và mạnh hơn đến nền kinh tế. Thời gian thực hiện: 3-5 năm, chủ thể: Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính.

2. Cải thiện công cụ lãi suất chính sách: Thực hiện thả nổi lãi suất ngắn hạn và phát triển lãi suất dài hạn để phản ánh chính xác cung cầu tiền tệ, tăng tính hiệu quả của kênh lãi suất. Thời gian: 2-3 năm, chủ thể: Ngân hàng Nhà nước.

3. Ổn định và linh hoạt chính sách tỷ giá: Duy trì cơ chế tỷ giá linh hoạt có kiểm soát, giảm thiểu hiện tượng "real exchange rate puzzle" và tăng cường quản lý đô la hóa, nhằm nâng cao vai trò kênh tỷ giá trong truyền dẫn chính sách tiền tệ. Thời gian: liên tục, chủ thể: Ngân hàng Nhà nước và Bộ Tài chính.

4. Tăng cường minh bạch và truyền thông chính sách: Cung cấp thông tin kịp thời và rõ ràng về chính sách tiền tệ để giảm bất ổn kỳ vọng, giúp lãi suất thực và tỷ giá phản ứng hiệu quả hơn với các cú sốc chính sách. Thời gian: ngay lập tức và duy trì, chủ thể: Ngân hàng Nhà nước.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Ngân hàng Nhà nước Việt Nam: Hỗ trợ trong việc thiết kế và điều chỉnh chính sách tiền tệ dựa trên hiểu biết sâu sắc về cơ chế truyền dẫn và các kênh tác động.

2. Các nhà hoạch định chính sách kinh tế: Cung cấp cơ sở khoa học để xây dựng các chính sách ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng.

3. Các nhà nghiên cứu và học giả kinh tế: Là tài liệu tham khảo quan trọng về phương pháp nghiên cứu VAR và phân tích cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại nền kinh tế mới nổi.

4. Các tổ chức tài chính và ngân hàng thương mại: Giúp hiểu rõ tác động của chính sách tiền tệ đến hoạt động tín dụng, lãi suất và thị trường tài chính, từ đó điều chỉnh chiến lược kinh doanh phù hợp.

Câu hỏi thường gặp

1. Chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến lạm phát và sản lượng như thế nào?
   Chính sách tiền tệ mở rộng làm tăng cung tiền, giảm lãi suất thực, kích thích đầu tư và tiêu dùng, từ đó tăng tổng cầu, sản lượng và lạm phát. Tác động mạnh nhất xuất hiện sau khoảng 4 quý.

2. Kênh lãi suất có vai trò gì trong truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam?
   Kênh lãi suất là một trong hai kênh quan trọng nhất, với lãi suất thực giảm giúp tăng đầu tư và sản lượng. Cú sốc lãi suất thực giải thích hơn 12% biến động lạm phát sau 4 quý.

3. Tại sao kênh tỷ giá hối đoái không có ý nghĩa thống kê rõ ràng?
   Do đặc thù thị trường tài chính Việt Nam còn hạn chế, cùng với hiện tượng đô la hóa và sự can thiệp tỷ giá, tác động của tỷ giá đến lạm phát có xu hướng phức tạp và không ổn định.

4. Kênh tín dụng ngân hàng ảnh hưởng thế nào đến nền kinh tế?
   Tín dụng nội địa có tác động tích cực đến sản lượng và cung tiền, nhưng tác động này có xu hướng giảm trong những năm gần đây do sự thay đổi trong cơ cấu tín dụng và chính sách.

5. Tại sao kênh giá chứng khoán chưa phát huy hiệu quả?
   Thị trường chứng khoán Việt Nam còn non trẻ, chưa đủ sâu và rộng để tác động mạnh đến tổng cầu và lạm phát, nên cú sốc cung tiền qua kênh này không có ý nghĩa thống kê.

Kết luận

• Chính sách tiền tệ tại Việt Nam tác động mạnh nhất đến sản lượng và lạm phát sau 4 quý, với kênh lãi suất và tín dụng ngân hàng là hai kênh truyền dẫn chủ đạo.
• Cung tiền M2 có ảnh hưởng có ý nghĩa đến biến động kinh tế, trong khi kênh tỷ giá và giá tài sản có vai trò hạn chế hơn.
• Lãi suất thực giảm kích thích đầu tư và tiêu dùng, góp phần tăng tổng cầu và sản lượng.
• Hiện tượng "real exchange rate puzzle" cho thấy sự phức tạp trong điều hành tỷ giá và ảnh hưởng của đô la hóa.
• Đề xuất phát triển thị trường tài chính, cải thiện công cụ lãi suất, ổn định chính sách tỷ giá và tăng cường minh bạch để nâng cao hiệu quả truyền dẫn chính sách tiền tệ.

Tiếp theo, cần triển khai các giải pháp đề xuất và theo dõi sát sao tác động của chính sách tiền tệ trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu rộng. Các nhà hoạch định chính sách và tổ chức tài chính nên phối hợp chặt chẽ để đảm bảo sự ổn định và phát triển bền vững của nền kinh tế Việt Nam.

Trích đoạn nội dung tài liệu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ------ TRẦN THỊ THIÊN HƯƠNG CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -------------------- TRẦN THỊ THIÊN HƯƠNG CƠ CHẾ TRUYỀN DẪN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP. Hồ Chí Minh – Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng luận văn “Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi. Các thông tin dữ liệu được sử dụng trong luận văn là trung thực và các kết quả trình bày trong luận văn chưa được công bố tại bất kỳ công trình nghiên cứu nào trước đây. Nếu phát hiện có bất kỳ gian lận nào, tôi xin chịu toàn bộ trách nhiệm trước Hội đồng.HCM, ngày 12 tháng 11 năm 2013 Tác giả luận văn Trần Thị Thiên Hương MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục các từ viết tắt Danh mục bảng vẽ Tóm tắt 1. Tổng quan các nghiên cứu trước đây. Khung lý thuyết về các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ. Kênh tỷ giá hối đoái. Kênh giá tài sản khác. Kết quả các nghiên cứu thực nghiệm. Các nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới. Các nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam. Phương pháp nghiên cứu. Các biến nghiên cứu và dữ liệu. Các biến nghiên cứu. Cách tính toán REER. Mô hình nghiên cứu. Mô hình VAR cơ bản. Các mô hình mở rộng. Kết quả nghiên cứu. Kiểm định tính dừng. Kết quả mô hình VAR cơ bản. Kết quả mô hình VAR mở rộng. Kênh tỷ giá hối đoái. Kênh tín dụng ngân hàng. Kênh giá chứng khoán. 60 Danh mục tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT - ADF: Augment Dickey – Fuller. - AIC: Tiêu chuẩn thông tin Akaike. - SIC: Tiêu chuẩn Schwaz. - CNY: Nhân dân tệ Trung Quốc. - CPI: Chỉ số giá tiêu dùng. - CSTT: Chính sách tiền tệ. - EURO: Đồng tiền chung châu Âu. - GPB: Đồng Bảng Anh. - GDP: Tổng sản phẩm quốc nội. - GSO: Tổng cục thống kê Việt Nam. - HKD: Đô la Hồng Kông - HQIC: Tiêu chuẩn thông tin Hannan – Quinn. - IDR: Đồng Rupiah của Indonesia. - IFS: Thống kê của quỹ tiền tệ quốc tế. - IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế. - INR: Đồng Rupee của Ấn Độ. - JPY: Đồng Yên Nhật. - KRW: Won Hàn Quốc. - LR: Likelihood Ratio. - MYR: Đồng Ringgit của Malaysia. - NEER: Tỷ giá hối đoái danh nghĩa hiệu dụng. - NHTW: Ngân hàng trung ương. - NHNN: Ngân hàng nhà nước. - PHP: Đồng Peso Phillippine. - PP: Phillips – Perron. - RUB: Đồng Rub của Nga. - REER: tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng. - SBIC: Tiêu chuẩn thông tin Bayes của Schwaz. - SGD: Đô la Singapore. - TGHĐ: Tỷ giá hối đoái. - THB: Đông Baht của Thái Lan. - USD: Đô la Mỹ. - VAR: Mô hình véc tơ tự hồi quy. DANH MỤC BẢNG Bảng 4.1: Kiểm định nghiệm đơn vị theo tiêu chuẩn ADF Bảng 4.2: Kiểm định nghiệm đơn vị theo tiêu chuẩn PP Bảng 4.3 : Kết quả lựa chọn độ trễ cho mô hình VAR cơ bản Bảng 4.4: kết quả kiểm định nhân quả Granger của mô hình VAR cơ bản. Kết quả phân tách phương sai D(GDP) mô hình VAR cơ bản Bảng 4.6: kết quả phân tích phương sai D(CPI) mô hình VAR cơ bản Bảng 4.7: Kết quả lựa chọn độ trễ cho mô hình VAR kênh lãi suất.8: Kết quả kiểm định nhân quả Granger của mô hình VAR kênh lãi suất.9: Kết quả phân tách phương sai D(GDP) mô hình VAR kênh lãi suất Bảng 4.10: Kết quả phân tách phương sai D(CPI) mô hình VAR kênh lãi suất Bảng 4.11: Kết quả lựa chọn độ trễ cho mô hình VAR kênh TGHĐ Bảng 4.12: Kết quả kiểm định nhân quả Granger của mô hình VAR kênh TGHĐ.13: Kết quả phân tách phương sai D(GDP) mô hình VAR kênh TGHĐ Bảng 4.14: Kết quả phân tách phương sai D(CPI) mô hình VAR kênh TGHĐ Bảng 4.15: Kết quả phân tách phương sai D(REER) mô hình VAR kênh TGHĐ Bảng 4.16: Kết quả lựa chọn độ trễ cho mô hình VAR kênh tín dụng Bảng 4.17: Kết quả kiểm định nhân quả Granger của mô hình VAR kênh tín dụng Bảng 4.18: Kết quả phân tách phương sai D(GDP) mô hình VAR kênh tín dụng.19: Kết quả phân tách phương sai D(CPI) mô hình VAR kênh tín dụng Bảng 4.20: Kết quả lựa chọn độ trễ cho mô hình VAR kênh giá chứng khoán.21: Kết quả kiểm định nhân quả Granger của mô hình VAR kênh giá chứng khoán.22: Kết quả phân tách phương sai D(GDP) mô hình VAR kênh giá chứng khoán.23: Kết quả phân tách phương sai D(CPI) mô hình VAR kênh giá chứng khoán. DANH MỤC HÌNH VẼ Hình 4.1: Kiểm định sự ổn định của mô hình VAR cơ bản (AR Roots) Hình 4.2: Phản ứng của GDP đối với cú sốc trong lạm phát và cung tiền (mô hình cơ bản) Hình 4.3: Phản ứng của CPI đối với cú sốc trong sản lượng và cung tiền (mô hình cơ bản) Hình 4.4: Kiểm định sự ổn định của mô hình VAR kênh lãi suất (AR Roots).5: Hàm phản ứng đẩy của mô hình VAR kênh lãi suất Hình 4.6: Kiểm định sự ổn định của mô hình VAR kênh TGHĐ (AR Roots) Hình 4.7: Hàm phản ứng đẩy của mô hình VAR kênh TGHĐ.8: Kiểm định sự ổn định của mô hình VAR kênh tín dụng (AR Roots) Hình 4.9:Hàm phản ứng đẩy của mô hình VAR kênh TGHĐ Hình 4.10: Kiểm định sự ổn định của mô hình VAR kênh giá chứng khoán (AR Roots).11:Hàm phản ứng đẩy của mô hình VAR kênh giá chứng khoán Tóm tắt Luận văn này xem xét cơ chế tác động của chính sách tiền tệ lên lạm phát và tăng trưởng kinh tế Việt Nam. Luận văn sử dụng phương pháp mô hình tự hồi quy véc tơ (VAR) với các biến giá dầu thế giới, giá gạo thế giới và lãi suất cơ bản của Mỹ đại diện cho các cú sốc ngoại sinh; tổng sản phẩm quốc nội, lạm phát, cung tiền, lãi suất thực, tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng, tổng tín dụng nền kinh tế và giá chứng khoán đại diện cho nền kinh tế Việt Nam. Kết quả nghiên cứu cho thấy chính sách tiền tệ tác động mạnh nhất đến nền kinh tế sau 4 quý. Kênh truyền dẫn lãi suất và tín dụng ngân hàng là hai kênh quan trọng trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ. Từ khóa: chính sách tiền tệ, cơ chế truyền dẫn, lạm phát, mô hình tự hồi quy véc tơ. Giới thiệu Chính sách tiền tệ là công cụ điều hành kinh tế quan trọng của ngân hàng trung ương, do đó việc hiểu rõ các kênh truyền dẫn của chính sách tiền tệ là hết sức quan trọng. Lý thuyết tiền tệ cho rằng một sự gia tăng trong cung tiền dẫn đến gia tăng trong tổng cầu và do đó thông qua các kênh khác nhau làm gia tăng tổng sản lượng của nền kinh tế. Những kênh này bao gồm kênh lãi suất, kênh tín dụng, kênh tỷ giá hối đoái và kênh giá tài sản (Mishkin, 1995). Khung phân tích cơ chế lan truyền tiền tệ được thiết lập ở vài bài nghiên cứu trước đó, nhưng đáng chú ý nhất là nghiên cứu của Taylor (1995), trong đó ông đề xuất một khuôn khổ thực nghiệm cho phân tích cơ chế này và chỉ ra một số gợi ý chính sách. Ngày càng có nhiều nghiên cứu thực nghiệm về cơ chế lan truyền tiền tệ, chủ yếu tập trung vào cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Mỹ (như nghiên cứu của Poddar, Sab và Khantrachyan, 2006). Thêm vào đó, hiện nay có một số tác giả áp dụng tiến trình tương tự cho phân tích chính sách tại chính quốc gia của họ. Ví dụ như nghiên cứu của Morsink và Bayoumi (2001) tại Nhật Bản; Disyatat và Vongsinsirikul (2003) phân tích chính sách tiền tệ và cơ chế lan truyền tại Thái Lan; và Poddar, Sab và Khatrachyan (2006) nghiên cứu cơ chế lan truyền tiền tệ tại Jordan. Abdul Aleem (2010) khẳng định chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến nền kinh tế thực ít nhất trong ngắn hạn. Các quyết định của nhà hoạch định chính sách được truyền dẫn đến nền kinh tế thực thông qua các cơ chế khác nhau. Các cơ chế này không giống nhau giữa các quốc gia do đặc điểm luật lệ và cấu trúc tài chính. Abdul Aleem (2010) cũng cho rằng, ngân hàng trung ương của các nền kinh tế mới nổi thực hiện mục tiêu ổn định tỷ giá hối đoái. Với đặc điểm thị trường tài chính kém phát triển, ngân hàng trung ương cần thực hiện can thiệp để ổn định tỷ giá. Chính vì điều này, để hiểu biết tốt hơn về cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ đòi hỏi các 2 ngân hàng trung ương không chỉ phân tích phản ứng của tổng cấu mà còn phản ứng của tỷ giá hối đoái trước cú sốc chính sách tiền tệ. Catik và Martin (2012) cho biết nhiều phân tích vĩ mô tập trung vào phân tích cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ. Các nghiên cứu tập trung vào kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ vì hiện nay có quá nhiều kênh truyền dẫn và sự phức tạp của chúng gây khó khăn trong việc điều hành. Theo thống kê của Mohanty và Phillip (2008) tại các nền kinh tế mới nổi, hầu hết các quốc gia sử dụng công cụ chính sách tiền tệ gián tiếp như: nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất chiết khấu, hoán đổi ngoại tệ để điều hành chính sách tiền tệ. Ngân hàng trung ương các quốc gia này thiết lập lãi suất ngắn hạn (được gọi là lãi suất chính sách) và cho phép thị trường tạo ra các mức lãi suất khác nhau. Nghiên cứu cho biết chính sách tiền tệ ở các nền kinh tế mới nổi ngày càng gia tăng hội nhập tài chính với nền kinh tế thế giới đã làm xuất hiện nhứng thách thực trong việc điều hành chính sách tiền tệ. Nguyên nhân chủ yếu là do sự kém phát triển của thị trường tài chính và các định chế tài chính. Với một hệ thống tài chính tốt thì những thay đổi trong chính sách tiền tệ sẽ ảnh hưởng đáng kể tới tổng cầu, từ đó ảnh hưởng đến giá cả. Điều này hàm ý vai trò của chính sách tiền tệ trong nền kinh tế là hết sức cần thiết. Tại Việt Nam, có nghiên cứu của Le Viet Hung và Wade Pfau (2008) sử dụng phương pháp mô hình VAR để nghiên cứu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam, tuy nhiên dữ liệu quan sát quá cũ (trước năm 2005).