Luận văn thạc sĩ cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở việt nam nghiên cứu qua kênh tín dụng

Luận văn thạc sĩ nghiên cứu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ ở việt nam nghiên cứu qua kênh tín dụng, khảo sát thực trạng, phân tích nguyên nhân, đề xuất giải pháp cải thiện

• Tác giả: Hoàng Thị Thùy Vy
• Người hướng dẫn: PGS. Nguyễn Khắc Quốc Bảo
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Cơ Chế Truyền Dẫn Chính Sách Tiền Tệ Ở Việt Nam – Nghiên Cứu Qua Kênh Tín Dụng
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2017
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• 1. CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI
• 1.1. Lý do chọn đề tài
• 1.2. Mục tiêu nghiên cứu
• 1.3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
• 1.3.1. Đối tượng nghiên cứu
• 1.3.2. Phạm vi nghiên cứu
• 1.4. Phương pháp nghiên cứu
• 1.5. Ý nghĩa của luận văn
• 1.6. Bố cục bài nghiên cứu
• 2. CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY
• 2.1. Chính sách tiền tệ
• 2.1.1. Khái niệm chính sách tiền tệ
• 2.1.2. Mục tiêu của chính sách tiền tệ
• 2.1.3. Công cụ của chính sách tiền tệ
• 2.1.4. Các quy tắc chính sách tiền tệ
• 2.2. Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ
• 2.2.1. Khái niệm
• 2.2.2. Kênh tỷ giá hối đoái
• 2.2.3. Kênh giá tài sản
• 2.2.4. Kênh cho vay của ngân hàng
• 2.2.5. Kênh bảng cân đối kế toán
• 2.2.5.1. Kênh bảng cân đối kế toán của hộ gia đình
• 2.2.6. Điều kiện tồn tại của kênh tín dụng trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ
• 2.2.7. Các yếu tố ảnh hưởng đến kênh tín dụng trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ
• 2.3. Các nghiên cứu thực nghiệm trước đây
• 2.3.1. Các nghiên cứu ở nước ngoài
• 2.3.2. Các nghiên cứu trong nước
• 3. CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
• 3.1. Phương pháp nghiên cứu
• 3.1.1. Kiểm định tính dừng
• 3.1.2. Mô hình nghiên cứu
• 3.1.2.1. Tóm lược mô hình SVAR
• 3.1.2.2. Phản ứng xung
• 3.1.2.3. Phân rã phương sai
• 3.2. Dữ liệu nghiên cứu
• 3.3. Tiến trình thực hiện và giả thiết nghiên cứu
• 4. CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
• 4.1. Phân tích tổng quan chuỗi dữ liệu
• 4.2. Kết quả kiểm định tính dừng và bậc dừng
• 4.3. Lựa chọn độ trễ tối ưu và mô hình phù hợp
• 4.4. Kết quả ước lượng ma trận A0 của mô hình
• 4.5. Phân tích phản ứng xung
• 4.6. Phân rã phương sai
• 4.7. Phân tích kiểm định Robustness
• 4.8. Thảo luận kết quả nghiên cứu
• 5. CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN
• 5.1. Những gợi ý chính sách
• 5.2. Hạn chế của bài nghiên cứu
• 5.3. Hướng phát triển của đề tài
• TÀI LIỆU THAM KHẢO

Tóm tắt

I. Tổng quan về cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng

Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ là một trong những yếu tố quan trọng trong việc điều tiết nền kinh tế. Chính sách tiền tệ không chỉ ảnh hưởng đến lãi suất mà còn tác động đến các kênh khác nhau, trong đó kênh tín dụng đóng vai trò chủ chốt. Kênh tín dụng giúp kết nối giữa chính sách tiền tệ và hoạt động kinh tế thực tế, từ đó ảnh hưởng đến sản xuất và tiêu dùng.

1.1. Khái niệm cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ

Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (MPTM) là quá trình mà các thay đổi trong lãi suất hoặc cung tiền của Ngân hàng Trung ương tác động đến các biến số kinh tế như giá cả, sản lượng và việc làm. Theo Mishkin (2004), các kênh truyền dẫn chính bao gồm tỷ giá, giá tài sản, lãi suất và kênh tín dụng.

1.2. Vai trò của kênh tín dụng trong cơ chế truyền dẫn

Kênh tín dụng là cầu nối giữa chính sách tiền tệ và nền kinh tế thực. Khi Ngân hàng Trung ương điều chỉnh lãi suất, điều này sẽ ảnh hưởng đến khả năng cho vay của ngân hàng, từ đó tác động đến chi tiêu và đầu tư của doanh nghiệp và hộ gia đình.

II. Vấn đề và thách thức trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ

Mặc dù kênh tín dụng có vai trò quan trọng, nhưng vẫn tồn tại nhiều thách thức trong việc thực hiện chính sách tiền tệ hiệu quả. Các yếu tố như lãi suất, tình hình kinh tế và sự ổn định của hệ thống tài chính có thể ảnh hưởng đến khả năng truyền dẫn của chính sách tiền tệ.

2.1. Những yếu tố ảnh hưởng đến kênh tín dụng

Các yếu tố như lãi suất, tình hình kinh tế và sự ổn định của hệ thống tài chính có thể làm giảm hiệu quả của kênh tín dụng. Khi lãi suất tăng, khả năng vay mượn của doanh nghiệp và hộ gia đình sẽ giảm, dẫn đến giảm chi tiêu và đầu tư.

2.2. Thách thức trong việc điều chỉnh chính sách tiền tệ

Việc điều chỉnh chính sách tiền tệ cần phải linh hoạt và phù hợp với tình hình kinh tế. Các cú sốc từ bên ngoài như giá dầu hay khủng hoảng tài chính có thể làm thay đổi nhanh chóng các điều kiện kinh tế, gây khó khăn cho việc thực hiện chính sách.

III. Phương pháp nghiên cứu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ

Để nghiên cứu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng, mô hình SVAR (Structural Vector Autoregression) được sử dụng để phân tích dữ liệu. Mô hình này cho phép đánh giá tác động của các cú sốc chính sách tiền tệ đến các biến số kinh tế khác.

3.1. Mô hình SVAR trong nghiên cứu

Mô hình SVAR cho phép phân tích mối quan hệ giữa các biến số kinh tế và đánh giá tác động của chính sách tiền tệ đến kênh tín dụng. Mô hình này giúp xác định các cú sốc và phản ứng của nền kinh tế đối với các thay đổi trong chính sách.

3.2. Dữ liệu và phương pháp thu thập

Dữ liệu được thu thập từ các nguồn chính thức và bao gồm các biến như lãi suất, cung tiền, tín dụng ngân hàng và các chỉ số kinh tế khác. Phân tích dữ liệu sẽ giúp làm rõ mối quan hệ giữa chính sách tiền tệ và kênh tín dụng.

IV. Ứng dụng thực tiễn của cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ

Kết quả nghiên cứu cho thấy cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng có ảnh hưởng lớn đến nền kinh tế. Việc hiểu rõ cơ chế này giúp các nhà hoạch định chính sách đưa ra các quyết định phù hợp nhằm ổn định nền kinh tế.

4.1. Tác động đến lãi suất và tín dụng

Khi chính sách tiền tệ được điều chỉnh, lãi suất sẽ thay đổi, từ đó ảnh hưởng đến khả năng cho vay của ngân hàng. Điều này có thể dẫn đến sự thay đổi trong chi tiêu và đầu tư của doanh nghiệp và hộ gia đình.

4.2. Kết quả nghiên cứu và khuyến nghị

Nghiên cứu cho thấy rằng kênh tín dụng đóng vai trò quan trọng trong việc truyền dẫn chính sách tiền tệ. Các nhà hoạch định chính sách cần chú ý đến các yếu tố ảnh hưởng đến kênh tín dụng để đảm bảo hiệu quả của chính sách.

V. Kết luận và tương lai của cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ

Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng là một lĩnh vực nghiên cứu quan trọng. Việc hiểu rõ cơ chế này không chỉ giúp cải thiện hiệu quả của chính sách tiền tệ mà còn góp phần ổn định nền kinh tế.

5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng kênh tín dụng có vai trò quan trọng trong việc truyền dẫn chính sách tiền tệ. Các yếu tố như lãi suất và tình hình kinh tế cần được xem xét để đảm bảo hiệu quả của chính sách.

5.2. Hướng phát triển trong tương lai

Trong tương lai, cần tiếp tục nghiên cứu sâu hơn về cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ, đặc biệt là trong bối cảnh nền kinh tế toàn cầu đang thay đổi nhanh chóng. Việc áp dụng các mô hình mới và công nghệ phân tích dữ liệu sẽ giúp cải thiện hiểu biết về cơ chế này.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam hội nhập sâu rộng với kinh tế thế giới, chính sách tiền tệ giữ vai trò then chốt trong việc điều tiết và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Giai đoạn từ 2005 đến 2015 chứng kiến nhiều biến động kinh tế vĩ mô, trong đó kênh tín dụng được xem là một trong những cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ quan trọng nhất. Luận văn tập trung nghiên cứu cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng tại Việt Nam, sử dụng dữ liệu tháng từ 01/2005 đến 12/2015 với 132 quan sát, bao gồm các biến như giá dầu quốc tế, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) nước ngoài, lãi suất danh nghĩa, cung tiền M2, tỷ giá hối đoái danh nghĩa, sản lượng công nghiệp, tín dụng ngân hàng và chỉ số giá cả trong nước.

Mục tiêu nghiên cứu nhằm làm rõ tác động của các cú sốc chính sách tiền tệ đến tín dụng ngân hàng, giá cả tổng thể và các biến kinh tế khác, đồng thời phân tích phản ứng của Ngân Hàng Trung Ương và nền kinh tế trước cú sốc tín dụng. Nghiên cứu cũng xem xét ảnh hưởng của các cú sốc bên ngoài như biến động giá dầu thế giới. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc cung cấp bằng chứng thực nghiệm về vai trò của kênh tín dụng trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ, góp phần hỗ trợ các nhà hoạch định chính sách và các chủ thể kinh tế trong việc điều chỉnh chính sách phù hợp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô và thúc đẩy tăng trưởng bền vững.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên các lý thuyết về chính sách tiền tệ và cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (Monetary Policy Transmission Mechanism - MPTM). Theo Mishkin (2004), các kênh truyền dẫn chính bao gồm: kênh tỷ giá hối đoái, kênh lãi suất, kênh giá tài sản và kênh tín dụng. Trong đó, kênh tín dụng đặc biệt quan trọng ở các nền kinh tế đang phát triển như Việt Nam, nơi hệ thống ngân hàng đóng vai trò chủ đạo trong việc cung cấp vốn cho sản xuất kinh doanh.

Các khái niệm chính bao gồm:

• Chính sách tiền tệ: Hoạt động điều tiết lượng tiền cung ứng và lãi suất nhằm đạt mục tiêu ổn định giá cả, tăng trưởng kinh tế và giải quyết việc làm.
• Kênh tín dụng: Cơ chế qua đó chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến nguồn cung tín dụng của ngân hàng, từ đó tác động đến chi tiêu đầu tư và tiêu dùng.
• Mô hình SVAR (Structural Vector Autoregression): Mô hình kinh tế lượng cho phép phân tích các cú sốc chính sách tiền tệ và tác động của chúng đến các biến kinh tế vĩ mô trong một hệ thống đa biến.

Phương pháp nghiên cứu

Nghiên cứu sử dụng mô hình SVAR đệ quy để phân tích cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng tại Việt Nam. Dữ liệu nghiên cứu gồm 132 quan sát tháng từ 01/2005 đến 12/2015, bao gồm các biến nội sinh: tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương (NEER), lãi suất danh nghĩa ngắn hạn (i), cung tiền M2 (m), tín dụng ngân hàng cho khu vực tư nhân (cr), sản lượng công nghiệp (y), chỉ số giá tiêu dùng trong nước (p); và các biến ngoại sinh: giá dầu quốc tế (opw), CPI nước ngoài (pw).

Quy trình nghiên cứu gồm các bước: xử lý dữ liệu (hiệu chỉnh mùa vụ, lấy logarithm), kiểm định tính dừng chuỗi thời gian bằng kiểm định ADF, lựa chọn độ trễ tối ưu dựa trên các tiêu chí thông tin (AIC, FPE, HQ), ước lượng mô hình VAR rút gọn, kiểm định tính ổn định của mô hình, ước lượng mô hình SVAR với các ràng buộc cấu trúc dựa trên lý thuyết, phân tích hàm phản ứng xung (IRFs) và phân rã phương sai để đánh giá tác động của các cú sốc chính sách tiền tệ và tín dụng, cuối cùng kiểm định độ tin cậy (robustness) bằng cách sử dụng các mẫu con và giả định thay thế.

Phần mềm Eviews 9 được sử dụng để xử lý số liệu và ước lượng mô hình, đảm bảo tính chính xác và tin cậy của kết quả nghiên cứu.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Ảnh hưởng của cú sốc chính sách tiền tệ đến tín dụng ngân hàng: Kết quả phân tích cho thấy cú sốc tích cực về cung tiền M2 làm tăng nguồn cung tín dụng ngân hàng, với tín dụng phản ứng tích cực và nhanh chóng. Tỷ lệ tín dụng tăng trung bình khoảng 2-3% sau cú sốc cung tiền, cho thấy kênh tín dụng là một kênh truyền dẫn hiệu quả của chính sách tiền tệ tại Việt Nam.

2. Tác động đến giá cả và sản lượng: Cú sốc tín dụng có ảnh hưởng đáng kể đến chỉ số giá tiêu dùng trong nước, làm tăng CPI khoảng 1,5% trong vòng 6 tháng sau cú sốc. Đồng thời, sản lượng công nghiệp cũng tăng khoảng 1,8%, phản ánh sự gia tăng hoạt động sản xuất kinh doanh nhờ nguồn vốn tín dụng dồi dào.

3. Phản ứng của Ngân Hàng Trung Ương và nền kinh tế trước cú sốc tín dụng: Ngân Hàng Trung Ương có xu hướng điều chỉnh cung tiền để ổn định thị trường khi có cú sốc tín dụng, thể hiện qua việc tăng cung tiền M2 khoảng 1,2% nhằm đáp ứng nhu cầu vốn và kiểm soát lạm phát. Nền kinh tế cũng phản ứng tích cực với cú sốc tín dụng, thể hiện qua sự tăng trưởng sản lượng và ổn định giá cả.

4. Ảnh hưởng của cú sốc bên ngoài (giá dầu thế giới): Giá dầu quốc tế có tác động đáng kể đến các biến vĩ mô trong nước, đặc biệt là tín dụng và giá cả. Cú sốc tăng giá dầu làm tăng chi phí sản xuất, từ đó ảnh hưởng đến lạm phát và làm giảm nhẹ tín dụng ngân hàng do chi phí vốn tăng.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu khẳng định vai trò quan trọng của kênh tín dụng trong cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam, phù hợp với các nghiên cứu quốc tế và trong nước trước đây. Việc tín dụng phản ứng tích cực với cung tiền cho thấy hệ thống ngân hàng Việt Nam có khả năng chuyển tải chính sách tiền tệ đến nền kinh tế thực một cách hiệu quả.

Phản ứng của Ngân Hàng Trung Ương trong việc điều chỉnh cung tiền nhằm ổn định thị trường tín dụng và kiểm soát lạm phát thể hiện sự chủ động và linh hoạt trong chính sách tiền tệ. Các cú sốc bên ngoài như biến động giá dầu cũng được phản ánh rõ nét trong mô hình, cho thấy nền kinh tế Việt Nam chịu ảnh hưởng mạnh mẽ từ các yếu tố quốc tế do tính mở cửa và hội nhập kinh tế.

Dữ liệu và kết quả có thể được trình bày qua biểu đồ hàm phản ứng xung (IRFs) minh họa sự biến động của tín dụng, CPI và sản lượng theo thời gian sau các cú sốc chính sách tiền tệ và tín dụng, cũng như bảng phân rã phương sai thể hiện tỷ trọng ảnh hưởng của từng cú sốc đến các biến kinh tế.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Tăng cường vai trò kênh tín dụng trong chính sách tiền tệ: Ngân Hàng Trung Ương cần tiếp tục sử dụng các công cụ điều tiết cung tiền và lãi suất để duy trì sự ổn định và phát triển bền vững của kênh tín dụng, nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và kiểm soát lạm phát trong vòng 1-3 năm tới.

2. Cải thiện môi trường pháp lý và minh bạch trong ngành ngân hàng: Các cơ quan quản lý cần hoàn thiện khung pháp lý, tăng cường giám sát và minh bạch hoạt động tín dụng để giảm thiểu rủi ro và nâng cao hiệu quả truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng, đặc biệt trong giai đoạn hội nhập sâu rộng.

3. Phát triển thị trường tài chính và đa dạng hóa kênh huy động vốn: Đẩy mạnh phát triển thị trường chứng khoán và các kênh tài chính phi ngân hàng nhằm giảm áp lực lên hệ thống ngân hàng, tăng tính cạnh tranh và hiệu quả của kênh tín dụng trong dài hạn.

4. Theo dõi và ứng phó kịp thời với các cú sốc bên ngoài: Cần xây dựng các kịch bản và chính sách ứng phó linh hoạt với biến động giá dầu và các yếu tố quốc tế khác để giảm thiểu tác động tiêu cực đến tín dụng và nền kinh tế trong vòng 1-2 năm tới.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà hoạch định chính sách tiền tệ: Luận văn cung cấp bằng chứng thực nghiệm về cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng, giúp các nhà hoạch định điều chỉnh chính sách phù hợp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô.

2. Ngân hàng Trung ương và các tổ chức tín dụng: Các cơ quan này có thể sử dụng kết quả nghiên cứu để nâng cao hiệu quả quản lý tín dụng, điều tiết cung tiền và lãi suất, đồng thời cải thiện hoạt động tín dụng ngân hàng.

3. Nhà đầu tư và doanh nghiệp: Hiểu rõ cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ giúp nhà đầu tư và doanh nghiệp dự báo biến động kinh tế, từ đó đưa ra quyết định đầu tư và kinh doanh hiệu quả hơn.

4. Giảng viên và sinh viên ngành tài chính – ngân hàng: Luận văn là tài liệu tham khảo quý giá cho việc nghiên cứu, giảng dạy và học tập về chính sách tiền tệ, mô hình SVAR và cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ tại Việt Nam.

Câu hỏi thường gặp

1. Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng là gì?
   Kênh tín dụng là quá trình chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến nguồn cung tín dụng của ngân hàng, từ đó tác động đến chi tiêu đầu tư và tiêu dùng, cuối cùng ảnh hưởng đến sản lượng và giá cả trong nền kinh tế.

2. Tại sao mô hình SVAR được sử dụng trong nghiên cứu này?
   Mô hình SVAR cho phép phân tích các cú sốc cấu trúc và tác động đồng thời giữa các biến kinh tế, giúp hiểu rõ hơn về cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ so với mô hình VAR truyền thống.

3. Các biến nào được sử dụng để đại diện cho chính sách tiền tệ trong nghiên cứu?
   Các biến chính bao gồm lãi suất danh nghĩa ngắn hạn, cung tiền M2, tín dụng ngân hàng cho khu vực tư nhân, tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương, cùng với các biến vĩ mô như sản lượng công nghiệp và chỉ số giá tiêu dùng.

4. Kết quả nghiên cứu có ý nghĩa gì đối với chính sách tiền tệ Việt Nam?
   Nghiên cứu khẳng định vai trò quan trọng của kênh tín dụng trong truyền dẫn chính sách tiền tệ, giúp Ngân Hàng Trung Ương điều chỉnh chính sách hiệu quả hơn để ổn định kinh tế và thúc đẩy tăng trưởng.

5. Làm thế nào để kiểm định tính dừng của chuỗi thời gian trong nghiên cứu?
   Nghiên cứu sử dụng kiểm định Augmented Dickey-Fuller (ADF) để xác định chuỗi dữ liệu có tính dừng hay không, đảm bảo tính chính xác và tránh hiện tượng hồi quy giả mạo trong mô hình SVAR.

Kết luận

• Nghiên cứu xác nhận kênh tín dụng là một cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ quan trọng tại Việt Nam trong giai đoạn 2005-2015.
• Cú sốc chính sách tiền tệ tích cực làm tăng tín dụng ngân hàng, từ đó thúc đẩy sản lượng và làm tăng giá cả trong nước.
• Ngân Hàng Trung Ương có vai trò ổn định thông qua điều chỉnh cung tiền nhằm ứng phó với các cú sốc tín dụng và biến động kinh tế.
• Các cú sốc bên ngoài như giá dầu quốc tế ảnh hưởng đáng kể đến tín dụng và các biến vĩ mô trong nước.
• Nghiên cứu đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả truyền dẫn chính sách tiền tệ qua kênh tín dụng, góp phần ổn định kinh tế và thúc đẩy phát triển bền vững.

Next steps: Tiếp tục mở rộng nghiên cứu với dữ liệu cập nhật và bổ sung các biến mới, đồng thời áp dụng mô hình SVAR cho các phân tích khu vực và ngành nghề cụ thể.

Call to action: Các nhà hoạch định chính sách và tổ chức tài chính nên áp dụng kết quả nghiên cứu để tối ưu hóa công cụ chính sách tiền tệ, đồng thời tăng cường giám sát và phát triển hệ thống tín dụng ngân hàng.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Giới thiệu đề tài. Trong chương này tác giả làm rõ lý do thực hiện đề tài, mục tiêu, các vấn đề cần nghiên cứu, phạm vi, đối tượng, phương pháp nghiên cứu, ý nghĩa khoa học và bố cục bài nghiên cứu. Chương 2: Tổng quan cơ sở lý thuyết và các bằng chứng thực nghiệm trước đây. Ở chương này, tác giả hệ thống một số lý thuyết nền tảng và các nghiên cứu trước đây của các nhà nghiên cứu trên thế giới và trong nước.

Dựa trên cơ sở những bằng chứng thực nghiệm này, tác giả xây dựng chương phương pháp nghiên cứu và thực hiện kiểm định với dữ liệu. Chương 3: Phương pháp nghiên cứu. Trình bày mô hình nghiên cứu thực nghiệm, các giả định, mô tả các biến được sử dụng, làm rõ cách thức thu thập và xử lý dữ liệu. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Chương 4: Kết quả nghiên cứu.

Tác giả trình bày các kết quả kiểm định của đề tài cho thị trường Việt Nam mà tác giả phát hiện được và thảo luận các kết quả nhận được. Chương 5: Kết luận. Cụ thể là tác giả đã tóm tắt đưa ra kết luận chung cho toàn bộ nội dung luận văn, đề xuất một số kiến nghị, đồng thời xác định những điểm hạn chế của đề tài để tiếp tục hoàn thiện những điểm này trong các nghiên cứu tiếp theo. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY.1 Chính sách tiền tệ 2.1 Khái niệm chính sách tiền tệ Chính sách tiền tệ là một trong những chính sách kinh tế vĩ mô mà trong đó Ngân Hàng Trung Ương thông qua các công cụ của mình thực hiện việc kiểm soát và điều tiết khối lượng tiền cung ứng, nhằm đạt được các mục tiêu kinh tế xã hội đã đề ra (Trương Mộc Lâm, 2013).2 Mục tiêu của chính sách tiền tệ Mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ hầu như được thống nhất ở các quốc gia.

Xuất phát từ sự điều chỉnh lượng tiền cung ứng nhằm đạt được các mục tiêu, trước hết là ổn định giá trị tiền tệ, trên cơ sở đó, góp phần tăng trưởng kinh tế và giải quyết công ăn việc làm (giảm thất nghiệp). Mục tiêu trung gian được Ngân Hàng Trung Ương lựa chọn là tổng khối lượng tiền cung ứng (M1,M2,M3) hoặc mức lãi suất thị trường (ngắn và dài hạn) để thông qua đó nhằm đạt được mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ. Mục tiêu hoạt động bao gồm: Tổng lượng dự trữ (dự trữ bắt buộc), lãi suất liên ngân hàng, lãi suất chiết khấu, lãi suất tái chiết khấu của Ngân Hàng Trung Ương. Đây là những biến số nằm giữa công cụ của chính sách tiền tệ và mục tiêu trung gian.3 Công cụ của chính sách tiền tệ Công cụ của chính sách tiền tệ là các hoạt động được thực hiện trực tiếp bởi Ngân Hàng Trung Ương, nhằm ảnh hưởng trực tiếp hoặc gián tiếp đến lượng tiền trong lưu thông và lãi suất, từ đó đạt được các mục tiêu của chính sách tiền tệ.

Ngân Hàng Trung Ương sử dụng hai nhóm công cụ Chính sách tiền tệ đó là nhóm công cụ trực tiếp (hành chính) và nhóm công cụ gián tiếp (thị trường) (Nguyễn Văn Tiến, 2011). TIEU LUAN MOI download : [e-mail] Công cụ trực tiếp tác động trực tiếp vào khối lượng tiền trong lưu thông, được các nước áp dụng phổ biến nhất là hạn mức tín dụng. Nhóm công cụ gián tiếp bao gồm dự trữ bắt buộc, chính sách tái cấp vốn (chính sách lãi suất, chính sách chiết khấu); nghiệp vụ thị trường mở, được Ngân Hàng Trung Ương sử dụng thông qua cơ chế thị trường để tác động đến mục tiêu của chính sách tiền tệ.4 Các quy tắc chính sách tiền tệ Theo Phạm Thế Anh (2008), các quy tắc chính sách tiền tệ được Ngân Hàng Trung Ương sử dụng phổ biến ở các nước gồm:  Đặt mục tiêu cho cung tiền: Được ủng hộ rộng rãi bởi các nhà kinh tế rằng cung tiền là nguyên nhân chính gây ra các biến động của nền kinh tế. Ngân Hàng Trung Ương sẽ ấn định mức tăng trưởng cung tiền hàng năm ở mức thấp và ổn định nhằm duy trì sự ổn định của sản lượng, việc làm và giá cả.

Tuy nhiên, quy tắc chính sách tiền tệ này không phải là quy tắc tối ưu theo như quan điểm của các nhà kinh tế. Bời vì sự ổn định của cung tiền chỉ có thể giúp ổn định tổng cầu nếu như tốc độ lưu chuyển của tiền là không thay đổi. Nhiều cú sốc kinh tế gây ra sự thay đổi của cầu tiền là do tốc độ lưu chuyển. Tăng trưởng cung tiền cần được điều chỉnh linh hoạt và phù hợp.

 Đặt mục tiêu cho GDP danh nghĩa: Ngân Hàng Trung Ương sẽ công bố mức mục tiêu của GDP danh nghĩa (GDP tính theo giá hiện hành). Nếu GDP danh nghĩa thấp hơn mức GDP mục tiêu, Ngân Hàng Trung Ương sẽ tăng cung tiền nhằm kích thích tổng cầu và ngược lại. Bởi vì mục tiêu GDP danh nghĩa cho phép các chính sách tiền tệ phản ứng với những thay đổi của tốc độ lưu chuyển tiền tệ cho nên hầu hết các nhà kinh tế cho rằng có thể mang lại sự ổn định về sản lượng và giá cả tốt hơn so với các quy tắc của các nhà kinh tế tiền tệ.  Đặt mục tiêu cho mức giá: Với quy tắc này, Ngân Hàng Trung Ương sẽ công bố mức lãi suất mục tiêu đối với tỉ lệ lạm phát và điều chỉnh cung tiền, khi lạm phát TIEU LUAN MOI download : [e-mail] thực tế lệch khỏi tỉ lệ lạm phát mục tiêu.

Giống với như quy tắc mục tiêu GDP danh nghĩa, quy tắc này cũng giúp nền kinh tế trung hòa được các cú sốc về cầu tiền. Quy tắc mục tiêu mức giá có tính minh bạch đối với công chúng.  Quy tắc Taylor: Được đề xuất bởi nhà kinh tế học John – Taylor, ông cho rằng Ngân Hàng Trung Ương sẽ điều chỉnh cung tiền và lãi suất bất cứ khi nào lạm phát lệch khỏi mức lạm phát mục tiêu hoặc tỉ lệ thất nghiệp lệch khỏi mức thất nghiệp tự nhiên, GDP lệch khỏi mức GDP tiềm năng. Bởi vì mối quan hệ ngược chiều giữa lạm phát và thất nghiệp khi điều chỉnh tiền tệ cho nên điều quan trọng đối với các nhà hoạch định chính sách là phải kết hợp hài hòa được giữa hai mục tiêu này một cách đồng thời.

Quy tắc này cũng quy định Ngân Hàng Trung Ương nên thay đổi lãi suất danh nghĩa ra sao để đáp ứng với các thay đổi của lạm phát, GDP hoặc các điều kiện kinh tế khác.2 Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ 2.1 Khái niệm Cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ (Monetary Policy Transmission Mechanism – MPTM) là quá trình từ thay đổi trong lãi suất (hoặc cung tiền) của cơ quan điều hành chính sách tiền tệ làm ảnh hưởng đến mức giá và sản lượng của nền kinh tế. Có thể thấy cơ chế truyền dẫn chính sách tiền tệ là một quá trình mà sự thay đổi trong chính sách tiền tệ dẫn đến hàng loạt sự thay đổi khác trong các biến số của nền kinh tế như lãi suất, giá cả tài sản, chi tiêu, tiêu dùng, tỷ giá hối đoái, dòng tiền, khả năng cấp tín dụng của hệ thống Ngân Hàng Thương Mại và cuối cùng là hướng tới mục tiêu mức giá, sản lượng và thất nghiệp (Mishkin, 2004). Theo Mishkin (2004) dựa trên học thuyết của Keynes, các kênh truyền dẫn chính sách tiền tệ bao gồm các kênh chính như: tỷ giá, giá tài sản, lãi suất và kênh tín dụng. Từ đó, tác động đến sản lượng, thất nghiệp và lạm phát trong nền kinh tế.

TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.2 Kênh tỷ giá hối đoái Tác động của tỷ giá hối đoái lên xuất khẩu ròng là một kênh truyền dẫn quan trọng của chính sách tiền tệ. Trong trường hợp Ngân Hàng Trung Ương thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng, cung ngoại tệ tăng, lãi suất thực giảm, gây áp lực giảm giá lên đồng nội tệ. Tức là tỷ giá hối đoái theo phương pháp yết giá trực tiếp sẽ tăng. Do đồng nội tệ giảm giá nên giá cả hàng hóa trong nước sẽ rẻ hơn so với hàng hóa nước ngoài, làm cho nhập khẩu giảm, xuất khẩu tăng và cán cân thương mại được cải thiện theo hướng thặng dư.

Điều này làm cho tổng cầu tăng dẫn đến làm tổng sản lượng tăng và ngược lại. M tăng ⇒ ir giảm ⇒ E tăng ⇒ XK tăng ⇒ Y tăng 2.3 Kênh lãi suất Khi Ngân Hàng Trung Ương thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng (tức là M tăng) sẽ làm cho lãi suất thực giảm. Điều này làm giảm chi phí vốn vay, tăng nhu cầu đầu tư vào vốn lưu động để mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh, gia tăng chi tiêu đầu tư. Do đó làm tăng tổng cầu và sản lượng Y trong nền kinh tế Mô hình IS – LM truyền thống của Keynes có thể được đặc trưng bởi hiệu ứng mở rộng tiền tệ như sau: M tăng ⇒ if giảm ⇒ I tăng ⇒ Y tăng Nếu lãi suất danh nghĩa chạm mức sàn zero trong suốt giai đoạn giảm phát, với lãi suất danh nghĩa bằng 0, khi cung tiền mở rộng (M tăng) làm gia tăng mức giá cả kỳ vọng (Pe tăng), dẫn đến lạm phát kỳ vọng tăng (𝜋e tăng), lãi suất thực giảm (if giảm), kích thích chi tiêu và do đó làm tăng sản lượng Y.

Cụ thể được biểu diễn qua phương trình sau: M tăng ⇒ Pe tăng ⇒ 𝜋e tăng ⇒ ir giảm ⇒ I tăng ⇒ Y tăng TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.4 Kênh giá tài sản Trong trường hợp chính sách tiền tệ của Ngân Hàng Trung Ương thay đổi, giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán sẽ thay đổi và qua đó tác động đến đầu tư của doanh nghiệp (Lý thuyết Tobin’s q) và tiêu dùng của cá nhân (hiệu ứng của cải của Modigliani). Đầu tư của doanh nghiệp và tiêu dùng của cá nhân thay đổi sẽ tác động đến tăng trưởng của nền kinh tế. Kết hợp những quan điểm cùng các trường phái kinh tế học cho thấy, với giá cổ phần tăng lên (Pe tăng) sẽ dẫn đến giá trị thị trường của công ty chia cho chi phí thay thế của vốn cao hơn (q tăng). Do đó tăng chi tiêu đầu tư và sản lượng.

M tăng ⇒ Pe tăng ⇒ q tăng ⇒ I tăng ⇒ Y tăng Kênh giá tài sản tồn tại hầu hết ở các quốc gia phát triển nhưng chỉ tồn tại ở một số các quốc gia đang phát triển bởi vì thị trường nợ và thị trường vốn ở các quốc gia này vẫn chưa phát triển mạnh (Mishra and Montiel, 2012) 2.