Nghiên cứu M&A trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi dưới góc độ tài chính

Luận văn thạc sĩ UEH nghiên cứu ma trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi từ góc độ tài chính, cung cấp cái nhìn sâu sắc và phân tích chi tiết.

• Tác giả: Đỗ Hữu Tróc Vũ
• Người hướng dẫn: PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Kinh Tế Tài Chính – Ngân Hàng
• Đề tài: Nghiên Cứu M&A Trong Ngành Chế Biến Thức Ăn Chăn Nuôi Dưới Góc Độ Tài Chính
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
• Năm xuất bản: 2011
• Địa điểm: TP. Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng quan về Nghiên cứu M A trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi

Nghiên cứu M&A trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi đang trở thành một chủ đề nóng hổi trong bối cảnh kinh tế toàn cầu hóa. Các thương vụ M&A không chỉ giúp các doanh nghiệp mở rộng quy mô mà còn gia tăng sức cạnh tranh trên thị trường. Đặc biệt, ngành chế biến thức ăn chăn nuôi đang chứng kiến sự gia tăng mạnh mẽ của các tập đoàn nước ngoài, tạo ra nhiều cơ hội và thách thức cho các doanh nghiệp nội địa.

1.1. Khái niệm và vai trò của M A trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi

M&A, viết tắt của Mergers and Acquisitions, là quá trình hợp nhất và thâu tóm giữa các doanh nghiệp. Trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi, M&A đóng vai trò quan trọng trong việc tăng cường năng lực sản xuất và mở rộng thị trường. Các doanh nghiệp có thể tận dụng nguồn lực và công nghệ từ đối tác để nâng cao hiệu quả hoạt động.

1.2. Tình hình M A trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi tại Việt Nam

Thị trường M&A trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi tại Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ. Nhiều doanh nghiệp lớn như C.P và Cargill đã thực hiện các thương vụ M&A đáng chú ý, tạo ra sự cạnh tranh khốc liệt. Điều này không chỉ ảnh hưởng đến các doanh nghiệp nội địa mà còn thúc đẩy sự phát triển của toàn ngành.

II. Những thách thức tài chính trong M A ngành chế biến thức ăn chăn nuôi

Mặc dù M&A mang lại nhiều lợi ích, nhưng cũng tồn tại nhiều thách thức tài chính mà các doanh nghiệp cần phải đối mặt. Việc định giá doanh nghiệp, rủi ro tài chính và sự không chắc chắn trong thị trường là những vấn đề quan trọng cần được xem xét.

2.1. Rủi ro tài chính trong các thương vụ M A

Rủi ro tài chính là một trong những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến thành công của các thương vụ M&A. Các doanh nghiệp cần phải đánh giá kỹ lưỡng tình hình tài chính của đối tác để tránh những bất ngờ không mong muốn sau khi sáp nhập.

2.2. Đánh giá giá trị doanh nghiệp trong M A

Đánh giá giá trị doanh nghiệp là một bước quan trọng trong quá trình M&A. Các phương pháp định giá như DCF (Discounted Cash Flow) và phương pháp so sánh thị trường cần được áp dụng một cách chính xác để đảm bảo giá trị hợp lý cho các bên tham gia.

III. Phương pháp định giá trong M A ngành chế biến thức ăn chăn nuôi

Định giá doanh nghiệp là một trong những yếu tố quyết định thành công của các thương vụ M&A. Các phương pháp định giá khác nhau sẽ mang lại những kết quả khác nhau, và việc lựa chọn phương pháp phù hợp là rất quan trọng.

3.1. Phương pháp giá trị tài sản thuần

Phương pháp giá trị tài sản thuần (Net Asset Value) là một trong những phương pháp phổ biến trong định giá doanh nghiệp. Phương pháp này tập trung vào việc xác định giá trị tài sản ròng của doanh nghiệp, từ đó đưa ra giá trị hợp lý cho thương vụ M&A.

3.2. Phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền

Phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền (DCF) là một trong những phương pháp hiện đại và chính xác nhất trong việc định giá doanh nghiệp. Phương pháp này dựa trên việc dự đoán dòng tiền tương lai và chiết khấu về hiện tại để xác định giá trị doanh nghiệp.

IV. Ứng dụng thực tiễn của M A trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi

M&A không chỉ là lý thuyết mà còn có nhiều ứng dụng thực tiễn trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi. Các doanh nghiệp đã áp dụng M&A để mở rộng quy mô, tăng cường năng lực sản xuất và cải thiện chất lượng sản phẩm.

4.1. Các thương vụ M A điển hình trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi

Nhiều thương vụ M&A điển hình đã diễn ra trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi, như việc C.P mua lại các công ty nội địa. Những thương vụ này không chỉ giúp các doanh nghiệp mở rộng thị trường mà còn nâng cao năng lực cạnh tranh.

4.2. Tác động của M A đến ngành chế biến thức ăn chăn nuôi

M&A có tác động lớn đến ngành chế biến thức ăn chăn nuôi, từ việc thay đổi cấu trúc thị trường đến việc nâng cao chất lượng sản phẩm. Các doanh nghiệp cần phải nắm bắt xu hướng này để không bị tụt lại phía sau.

V. Kết luận và triển vọng tương lai của M A trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi

M&A sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi trong tương lai. Các doanh nghiệp cần phải chuẩn bị tốt để tận dụng cơ hội và đối phó với thách thức từ các thương vụ M&A.

5.1. Triển vọng phát triển của M A trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi

Triển vọng phát triển của M&A trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi là rất lớn. Với sự gia tăng của các tập đoàn nước ngoài, các doanh nghiệp nội địa cần phải nâng cao năng lực cạnh tranh để tồn tại và phát triển.

5.2. Những khuyến nghị cho doanh nghiệp trong M A

Các doanh nghiệp cần phải có chiến lược rõ ràng khi tham gia vào các thương vụ M&A. Việc đánh giá kỹ lưỡng đối tác và lựa chọn phương pháp định giá phù hợp sẽ giúp tăng khả năng thành công của thương vụ.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Hoạt động M&A (Mergers and Acquisitions) trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi (TĂCN) tại Việt Nam đã trở thành một xu hướng nổi bật trong bối cảnh hội nhập kinh tế toàn cầu. Năm 2010, công ty C.P Việt Nam đạt doanh thu 1 tỷ USD và lợi nhuận 50 triệu USD, trong khi các tập đoàn nước ngoài như C.P Pokphand Trung Quốc chiếm khoảng 20% thị phần thức ăn gia súc, 77% thị trường chăn nuôi lợn công nghiệp và 30% thị trường chăn nuôi gà thịt tại Việt Nam. Theo báo cáo của ngành, hơn 30% doanh nghiệp trong ngành này đã phá sản do sự thống lĩnh của các tập đoàn nước ngoài. Thực trạng này đặt ra vấn đề cấp thiết về việc nâng cao năng lực cạnh tranh và quy mô của các doanh nghiệp Việt Nam thông qua các hoạt động M&A.

Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là làm rõ các khái niệm, phương thức thực hiện M&A trong ngành chế biến TĂCN, đánh giá lợi ích và hạn chế của các thương vụ này dưới góc độ tài chính, đồng thời phân tích thực trạng ngành và khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp Việt Nam. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào các doanh nghiệp trong ngành chế biến TĂCN tại Việt Nam, với dữ liệu thu thập từ các thương vụ M&A điển hình và các số liệu tài chính liên quan trong giai đoạn từ năm 2007 đến 2011.

Nghiên cứu có ý nghĩa quan trọng trong việc cung cấp kiến thức về định giá doanh nghiệp, quy trình M&A và các giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động M&A, góp phần giúp doanh nghiệp Việt Nam chủ động thích ứng và phát triển bền vững trong môi trường cạnh tranh ngày càng khốc liệt.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên các lý thuyết và mô hình nghiên cứu sau:

• Khái niệm M&A: M&A bao gồm hai hình thức chính là hợp nhất (mergers) và thâu tóm (acquisitions). Hợp nhất là sự kết hợp giữa hai doanh nghiệp để tạo thành một pháp nhân mới, trong khi thâu tóm là việc một doanh nghiệp mua lại quyền kiểm soát doanh nghiệp khác.

• Các hình thức hợp nhất: gồm hợp nhất theo chiều ngang (giữa các đối thủ cạnh tranh cùng ngành), hợp nhất theo chiều dọc (giữa các doanh nghiệp trong chuỗi giá trị) và hợp nhất tổ hợp (giữa các doanh nghiệp không liên quan trực tiếp).

• Lợi ích cộng hưởng của M&A: bao gồm giá trị cộng hưởng hoạt động (mở rộng thị trường, giảm chi phí, tăng hiệu quả phân phối) và giá trị cộng hưởng tài chính (tăng khả năng vay vốn, tiết kiệm thuế, giảm chi phí vốn).

• Phương pháp định giá doanh nghiệp: gồm phương pháp giá trị tài sản thuần (Net Asset Value), phương pháp chiết khấu dòng tiền (Discounted Cash Flow - DCF), phương pháp định giá tương đối (Relative Valuation) với các tỷ số tài chính như P/E, P/CF, P/BV, P/S, và mô hình định giá tài sản vốn CAPM.

• Nguyên nhân thất bại của M&A: kỳ vọng không thực tế, phức tạp trong các giai đoạn M&A, sự tự tin thái quá, thiếu tin tưởng của nhân viên, và quyết định theo nhóm.

Phương pháp nghiên cứu

Luận văn sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu định lượng và định tính:

• Nguồn dữ liệu: Thu thập số liệu từ các báo cáo ngành, các thương vụ M&A điển hình trong ngành chế biến TĂCN tại Việt Nam và Thái Lan, số liệu tài chính của các doanh nghiệp, cùng các văn bản pháp luật liên quan.

• Phương pháp phân tích: Thống kê mô tả để tổng hợp và đánh giá thực trạng; phân tích so sánh các phương pháp định giá doanh nghiệp; phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến thành công và thất bại của các thương vụ M&A.

• Cỡ mẫu và timeline: Nghiên cứu tập trung vào các doanh nghiệp trong ngành chế biến TĂCN tại Việt Nam trong giai đoạn 2007-2011, với các thương vụ M&A được phân tích chi tiết, đặc biệt là các thương vụ có giá trị lớn như mua lại Công ty Chăn nuôi C.P Việt Nam với giá 609 triệu USD.

Phương pháp nghiên cứu được lựa chọn nhằm đảm bảo tính khách quan, toàn diện và khả năng áp dụng thực tiễn cao cho các doanh nghiệp và nhà quản lý trong ngành.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Thị trường M&A tại Việt Nam phát triển nhanh và sôi động: Tổng giá trị các thương vụ M&A trong 9 tháng đầu năm 2011 đạt khoảng 2,5 tỷ USD, tăng 1,5 lần so với cả năm 2010. Trong đó, ngành chế biến thức ăn chăn nuôi chiếm tỷ trọng lớn với thương vụ mua lại Công ty Chăn nuôi C.P Việt Nam trị giá 609 triệu USD, chiếm khoảng 24% tổng giá trị M&A trong giai đoạn này.

2. Sự thống lĩnh của các tập đoàn nước ngoài: Các doanh nghiệp nước ngoài như C.P Pokphand, Cargill, Tomboy chiếm lĩnh hơn 30% thị phần ngành chế biến TĂCN, dẫn đến hơn 30% doanh nghiệp nội địa phá sản. Ví dụ, C.P Pokphand chiếm 77% thị phần thức ăn chăn nuôi lợn công nghiệp và 30% thị phần chăn nuôi gà thịt.

3. Phương pháp định giá doanh nghiệp đa dạng và có ưu nhược điểm rõ ràng: Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) và mô hình chiết khấu cổ tức nhiều giai đoạn được áp dụng phổ biến để định giá các doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng cao. Phương pháp giá trị tài sản thuần phù hợp với doanh nghiệp có tài sản hữu hình lớn nhưng hạn chế trong việc đánh giá giá trị vô hình như thương hiệu. Phương pháp định giá tương đối dựa trên các tỷ số P/E, P/CF, P/BV, P/S giúp so sánh nhanh nhưng dễ bị sai lệch do biến động thị trường.

4. Khung pháp lý còn nhiều hạn chế và phân tán: Các quy định pháp luật về M&A hiện nay nằm rải rác trong Luật Doanh nghiệp, Luật Cạnh tranh, Luật Đầu tư và các nghị định liên quan, gây khó khăn cho doanh nghiệp trong việc thực hiện thủ tục. Thời gian xử lý hồ sơ M&A có thể kéo dài từ 45 đến 180 ngày, ảnh hưởng đến tính kịp thời của các thương vụ.

Thảo luận kết quả

Nguyên nhân sự phát triển mạnh mẽ của M&A tại Việt Nam là do sự hội nhập sâu rộng của nền kinh tế, áp lực cạnh tranh ngày càng lớn và nhu cầu tái cấu trúc doanh nghiệp trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế toàn cầu. Sự tham gia tích cực của các nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt từ Trung Quốc, Nhật Bản và Mỹ, đã tạo ra áp lực cạnh tranh lớn buộc các doanh nghiệp Việt Nam phải nâng cao quy mô và năng lực quản trị.

Tuy nhiên, sự thống lĩnh của các tập đoàn nước ngoài cũng đặt ra thách thức lớn cho doanh nghiệp nội địa, dẫn đến tình trạng phá sản và mất thị phần. Việc áp dụng các phương pháp định giá doanh nghiệp phù hợp giúp các bên tham gia M&A có cơ sở định giá chính xác, giảm thiểu rủi ro và tăng khả năng thành công của thương vụ.

Khung pháp lý hiện tại chưa đồng bộ và còn nhiều bất cập, làm tăng chi phí và thời gian thực hiện M&A, đồng thời gây ra sự không chắc chắn cho các nhà đầu tư. So sánh với kinh nghiệm quốc tế, việc hoàn thiện pháp luật và xây dựng thị trường M&A chuyên nghiệp là yếu tố then chốt để nâng cao hiệu quả hoạt động này.

Dữ liệu có thể được trình bày qua biểu đồ thể hiện giá trị các thương vụ M&A theo năm, bảng so sánh các phương pháp định giá doanh nghiệp và sơ đồ quy trình pháp lý hiện hành để minh họa các bước và thời gian xử lý.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Hoàn thiện khung pháp lý về M&A: Chính phủ cần xây dựng và ban hành một nghị định riêng biệt về M&A, quy định rõ ràng về thủ tục, hồ sơ, quyền và nghĩa vụ của các bên tham gia, nhằm rút ngắn thời gian xử lý và tạo môi trường pháp lý minh bạch. Thời gian thực hiện thủ tục nên được rút ngắn xuống dưới 60 ngày.

2. Hỗ trợ tài chính và ưu đãi thuế cho doanh nghiệp tham gia M&A: Cơ quan quản lý nên thiết lập các chính sách hỗ trợ tín dụng với lãi suất ưu đãi, giảm thuế thu nhập doanh nghiệp cho các doanh nghiệp thực hiện M&A nhằm khuyến khích mở rộng quy mô và nâng cao năng lực cạnh tranh. Mục tiêu là tăng tỷ lệ doanh nghiệp Việt Nam tham gia M&A lên ít nhất 30% trong 3 năm tới.

3. Xây dựng trung tâm tư vấn và kiểm định chuyên nghiệp: Thiết lập các tổ chức tư vấn M&A chuyên nghiệp, cung cấp dịch vụ định giá, pháp lý, quản trị rủi ro và hỗ trợ đàm phán nhằm nâng cao chất lượng các thương vụ. Trung tâm kiểm định độc lập giúp đảm bảo tính minh bạch và chính xác của thông tin.

4. Kiểm soát chặt chẽ các doanh nghiệp nước ngoài chiếm thị phần lớn: Áp dụng các chính sách chống chuyển giá, xác định nghĩa vụ thuế rõ ràng và kiểm soát việc thuê đất của doanh nghiệp nước ngoài trong ngành chế biến TĂCN để bảo vệ lợi ích quốc gia và doanh nghiệp nội địa.

5. Khuyến khích doanh nghiệp nội địa tái cấu trúc và liên kết: Doanh nghiệp cần chủ động tìm kiếm đối tác, thực hiện sáp nhập hoặc mua lại các doanh nghiệp nhỏ để tăng quy mô, cải tiến công nghệ và nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh. Mục tiêu là nâng cao tỷ lệ doanh nghiệp nội địa có quy mô trung bình trở lên trong ngành.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Doanh nghiệp trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi: Giúp hiểu rõ về các phương pháp định giá, quy trình M&A và các chiến lược nâng cao năng lực cạnh tranh thông qua sáp nhập và mua lại.

2. Nhà đầu tư và quỹ đầu tư tài chính: Cung cấp kiến thức về thực trạng thị trường M&A tại Việt Nam, các yếu tố ảnh hưởng đến thành công của thương vụ và cách đánh giá giá trị doanh nghiệp.

3. Cơ quan quản lý nhà nước và hoạch định chính sách: Hỗ trợ xây dựng chính sách pháp luật, cơ chế hỗ trợ và kiểm soát hoạt động M&A nhằm phát triển thị trường lành mạnh và bền vững.

4. Các tổ chức tư vấn tài chính, luật sư và chuyên gia M&A: Là tài liệu tham khảo để nâng cao chất lượng dịch vụ tư vấn, định giá và hỗ trợ doanh nghiệp trong các thương vụ M&A phức tạp.

Câu hỏi thường gặp

1. M&A khác gì so với đầu tư tài chính thông thường?
   M&A tập trung vào việc kiểm soát và quản lý doanh nghiệp mục tiêu, nhằm tạo ra giá trị cộng hưởng lâu dài, trong khi đầu tư tài chính chủ yếu quan tâm đến lợi nhuận và tính thanh khoản ngắn hạn.

2. Phương pháp định giá nào phù hợp nhất cho doanh nghiệp chế biến TĂCN?
   Phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) được ưu tiên vì phản ánh chính xác giá trị hiện tại của các dòng tiền tương lai, đặc biệt với doanh nghiệp có tiềm năng tăng trưởng và lợi nhuận ổn định.

3. Nguyên nhân chính khiến các thương vụ M&A thất bại là gì?
   Kỳ vọng không thực tế, thiếu sự hòa hợp văn hóa doanh nghiệp, phức tạp trong quá trình tích hợp và thiếu sự tin tưởng của nhân viên là những nguyên nhân phổ biến dẫn đến thất bại.

4. Khung pháp lý hiện nay có hỗ trợ tốt cho hoạt động M&A không?
   Khung pháp lý còn phân tán, thủ tục kéo dài và chưa đồng bộ, gây khó khăn cho doanh nghiệp và nhà đầu tư trong việc thực hiện các thương vụ M&A.

5. Làm thế nào để doanh nghiệp Việt Nam nâng cao khả năng cạnh tranh trong ngành chế biến TĂCN?
   Doanh nghiệp cần tăng quy mô thông qua M&A, cải tiến công nghệ, nâng cao quản trị và tận dụng các chính sách hỗ trợ từ nhà nước để phát triển bền vững.

Kết luận

• Hoạt động M&A trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi tại Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ, với giá trị thương vụ tăng gấp 1,5 lần trong 9 tháng đầu năm 2011 so với năm trước.
• Các tập đoàn nước ngoài chiếm lĩnh thị trường, tạo áp lực cạnh tranh lớn cho doanh nghiệp nội địa, đòi hỏi sự tái cấu trúc và nâng cao năng lực.
• Phương pháp định giá doanh nghiệp đa dạng, trong đó chiết khấu dòng tiền và định giá tương đối là phổ biến nhất, giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư có cơ sở chính xác để ra quyết định.
• Khung pháp lý hiện hành còn nhiều hạn chế, cần được hoàn thiện để thúc đẩy hoạt động M&A hiệu quả và minh bạch hơn.
• Đề xuất các giải pháp chính sách, hỗ trợ tài chính, xây dựng trung tâm tư vấn và kiểm soát doanh nghiệp nước ngoài nhằm nâng cao hiệu quả và tính bền vững của thị trường M&A trong ngành.

Next steps: Chính phủ và các cơ quan liên quan cần ưu tiên hoàn thiện khung pháp lý và xây dựng thị trường M&A chuyên nghiệp trong vòng 1-2 năm tới. Doanh nghiệp cần chủ động áp dụng các phương pháp định giá và chiến lược M&A để nâng cao năng lực cạnh tranh.

Call-to-action: Các doanh nghiệp và nhà đầu tư trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi nên nghiên cứu kỹ lưỡng các phương pháp định giá và quy trình M&A được đề xuất để chuẩn bị tốt cho các thương vụ sắp tới, đồng thời phối hợp chặt chẽ với các tổ chức tư vấn chuyên nghiệp nhằm tối ưu hóa giá trị thương vụ.

Trích đoạn nội dung tài liệu

PHẦN MỞ ĐẦU  1. SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Sau sự kiện công ty C.P (Charoen Pokphand – Thái Lan) có trụ sở tại Hongkong (Trung Quốc) mua lại công ty chăn nuôi CP VN với giá 609 triệu USD, rồi tiếp tục thông tin công ty TNHH Cargill VN (của Mỹ) vừa hoàn tất việc mua lại nhà máy thức ăn nuôi tôm của công ty TNHH Higashimaru VN (của Nhật) đƣợc xây dựng vào năm 2008 tại KCN Tân Hƣơng, Tiền Giang có công suất từ 10.000 tấn/năm, với vốn đầu tƣ ban đầu 4 triệu USD (số tiền của vụ mua bán này không đƣợc tiết lộ)….P chiếm khoảng 20% thị phần thức ăn gia súc VN, 77% trên thị trƣờng chăn nuôi lợn công nghiệp và 30% trên thị trƣờng chăn nuôi gà thịt ở VN. Đây là cơ hội thuận lợi để C.P Pokphand Trung Quốc ảnh hƣởng vào giá cả và tạo kênh thu gom các sản phẩm thức ăn chăn nuôi và thịt lợn, gia cầm của VN. Năm 2010, CP Việt Nam đạt doanh thu 1 tỷ USD, và lợi nhuận 50 triệu USD.

Nhƣ vậy, mức giá mà phía Trung Quốc đã mua ở mức 12 lần EPS của C. Nhìn rộng hơn, thực tế thị trƣờng TĂCN và nông nghiệp nói chung phần lớn đã thuộc về các tập đoàn nƣớc ngoài bao gồm Cargill, Tomboy, Green Feed, v. Theo VASEP, sự thống lĩnh của các tập đoàn này đã làm cho hơn 30% số doanh nghiệp trong ngành này của Việt Nam phá sản. Xét đơn thuần trên góc độ kinh tế thì đây là tín hiệu tích cực buộc các doanh nghiệp Việt Nam cần phải tăng quy mô, khả năng cạnh tranh, trình độ công nghệ, v.

nếu nhƣ muốn tồn tại trong ngành này. Đây cũng sẽ là câu chuyện tiếp tục duy trì phát triển hay phải chủ động tìm cho mình một đối tác hoặc sẽ phá sản của nhiều doanh nghiệp trong các ngành khác nhƣ ngân hàng, chứng khoán, xi măng, thép, thủy sản, kho vận v. vốn hiện rất manh mún về quy mô, phân tán về nguồn lực mà chúng ta sẽ chứng kiến trong thời gian tới. Sáp nhập và mua lại (M&A hay thâu tóm và sáp nhập) là một phần không thể thiếu trong bức tranh kinh doanh chiến lƣợc và tài chính toàn cầu cũng nhƣ trong ngành chế biến TĂCN nói riêng.

Xuất phát từ những nhu cầu cấp thiết trên, luận văn : "Nghiên cứu M&A trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi dƣới góc độ LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] tài chính" góp phần giúp các doanh nghiệp có những kiến thức nhất định về định giá, sự phức tạp trong các vụ sáp nhập cũng nhƣ cách đối diện với nhiều vấn đề cần giải quyết. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU Luận văn sẽ tập trung làm rõ những vấn đề sau : Làm rõ các khái niệm về thâu tóm và sáp nhập, các phƣơng thức thực hiện thâu tóm và sáp nhập ở Việt Nam và trong ngành chế biến TĂCN, các lợi ích và hạn chế của các thƣơng vụ này dƣới góc độ tài chính. Thực trạng về ngành chế biến TĂCN ở Việt Nam, khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp Việt Nam với doanh nghiệp có vốn đầu tƣ nƣớc ngoài. Nghiên cứu một số phƣơng pháp xác định giá trị thƣơng vụ M&A, ƣu và nhƣợc của các phƣơng pháp xác định giá này.

Theo các kết quả nghiên cứu luận văn sẽ gợi ý các giải pháp đối với M&A trong ngành chế biến TĂCN và hoạt động M&A ở Việt Nam nói chung. ĐỐI TƢỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đối tƣợng nghiên cứu trong luận văn này là các doanh nghiệp Việt Nam và doanh nghiệp có vốn đầu tƣ nƣớc ngoài trong ngành chế biến thức ăn chăn nuôi. Tập trung nghiên cứu một số phƣơng pháp xác định giá trị doanh nghiệp làm cơ sở cho việc định giá giá trị thƣơng vụ M&A. Ngành chế biến TĂCN liên quan trực tiếp đến một số ngành khác nhƣ : trồng trọt, chăn nuôi, nên tác giả sẽ đề cập sơ qua về các ngành này.

Phạm vi nghiên cứu chỉ những doanh nghiệp trong ngành chế biến TĂCN với các hoạt động M&A. PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Luận văn sử dụng phƣơng pháp nghiên cứu định lƣợng và phƣơng pháp nghiên cứu định tính nhƣ : Phƣơng pháp thống kê, mô tả : nhằm tập hợp các số liệu và đánh giá thực trạng nhằm đƣa ra cái nhìn tổng quan về các doanh nghiệp trong ngành. Phƣơng pháp phân tích, so sánh : nhằm đối chiếu, so sánh các số liệu, thông tin trong quá khứ để tìm hiểu nguyên nhân và có các định hƣớng phù hợp. LUAN VAN CHAT LUONG download : add luanvanchat@agmail.

NHỮNG ĐÓNG GÓP MỚI CỦA LUẬN VĂN Tuy còn nhiều hạn chế nhƣng đề tài có những điểm mới sau : Giới thiệu sơ lƣợc về ngành chế biến TĂCN Việt Nam. Các phƣơng pháp định giá ứng dụng cho các doanh nghiệp trong ngành, ƣu và nhƣợc điểm của từng phƣơng pháp. Đề xuất những biện pháp mang tính khả thi mà đặc biệt là biện pháp nhằm nâng cao khả năng cạnh tranh cho các doanh nghiệp Việt Nam. Xây dựng quy trình dòng công việc hợp nhất trong các thƣơng vụ M&A trong ngành chế biến TACN Gợi ý một số chính sách đối với chính phủ và DN trong hoạt động M&A ở Việt Nam nói chung và hoạt động M&A trong ngành chế biến TĂCN.

KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI Luận văn đƣợc trình bày thành ba phần : Chƣơng 1 : Cơ sở lý luận Chƣơng 2 : Thực trạng M&A ở Việt Nam và hoạt động M&A của các doanh nghiệp trong ngành chế biến TĂCN Chƣơng 3 : Một số gợi ý nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động M&A trong ngành chế biến TĂCN và hoạt động M&A ở Việt Nam nói chung trong thời gian tới Phần phụ lục và các vấn đề khác có liên quan đến đề tài. LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 1 CHƢƠNG 1 : CƠ SỞ LÝ LUẬN  1.1 Khái niệm : M&A đƣợc viết tắt của cụm từ “Mergers and Acquisitions”, “Mergers” mang ý nghĩa hợp nhất, “Acquisitions” (hoặc “Takeovers”) có nghĩa là thâu tóm (sáp nhập) dùng để chỉ một công ty đang tìm cách nắm giữ quyền kiểm soát đối với một công ty khác thông qua thâu tóm toàn bộ hoặc một tỷ lệ số lƣợng cổ phần đủ để khống chế toàn bộ quyết định của công ty đó. Sau khi kết thúc chuyển nhƣợng công ty mục tiêu chấm dứt hoạt động (bị sáp nhập) hoặc trở thành công ty con của công ty thâu tóm. Thƣơng hiệu của công ty mục tiêu nếu đƣợc đánh giá là vẫn còn giá trị để duy trì thị phần sản phẩm thì đƣợc giữ lại nhƣ một thƣơng hiệu độc lập, hoặc đƣợc gộp lại thành một thƣơng hiệu chung.

Ngoài ra M&A còn bao gồm cả trƣờng hợp hai công ty hợp nhất với nhau.1 Các hình thức hợp nhất : có 3 hình thức Hợp nhất theo chiều ngang (Horizontal Mergers) : là sự hợp nhất giữa hai DN kinh doanh và cùng cạnh tranh trực tiếp, chia sẻ cùng dòng sản phẩm cùng thị trƣờng. Kết quả từ việc hợp nhất theo hình thức này sẽ mang lại cho bên hợp nhất cơ hội mở rộng thị trƣờng, tăng hiệu quả trong việc kết hợp thƣơng hiệu, giảm chi phí cố định, tăng cƣờng hiệu quả hệ thống phân phối,. Rõ ràng, khi hai đối thủ cạnh tranh trên thƣơng trƣờng kết hợp lại với nhau (dù hợp nhất hay thâu tóm) họ không những giảm bớt cho mình một “đối thủ” mà còn tạo nên một sức mạnh lớn hơn để đƣơng đầu với các “đối thủ” còn lại. Hợp nhất theo chiều dọc (Vertical Mergers): Hợp nhất theo chiều dọc là sự hợp nhất giữa hai DN nằm trên cùng một chuỗi giá trị, dẫn tới sự mở rộng về phía trƣớc hoặc phía sau của DN hợp nhất trên một chuỗi giá trị đó.

Hình thức hợp nhất này đƣợc chia thành hai nhóm nhỏ: LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 2 (1) Hợp nhất tiến (forward): trƣờng hợp này xảy ra khi một DN mua lại DN khách hàng của mình, ví dụ: DN chế biến TĂCN mua lại DN chăn nuôi hoặc DN may mặc mua lại chuỗi cửa hàng bán lẻ quần áo. Mục đích của hợp nhất theo hình thức này nhằm giảm thiểu rủi ro nhờ đa dạng hóa, cắt giảm chi phí và cải tiến hiệu quả, … Hợp nhất tổ hợp đƣợc phân thành 3 nhóm : (1) Hợp nhất tổ hợp thuần túy : trƣờng hợp này khi hai DN không có mối quan hệ nào với nhau, nhƣ một công ty thiết bị y tế mua một công ty thời trang. (2) Hợp nhất bành trƣớng về địa lý : hai DN cùng sản xuất một loại sản phẩm nhƣng tiêu thụ trên hai thị trƣờng hoàn toàn cách biệt về địa lý, chẳng hạn một tiệm ăn ở Hà Nội mua một tiệm ăn ở Thái Lan. (3) Hợp nhất đa dạng hóa sản phẩm : hai DN sản xuất hai loại sản phẩm khác nhau nhƣng cùng ứng dụng một công nghệ sản xuất hoặc tiếp thị gần giống nhau, ví dụ một DN sản xuất bột giặt mua một DN sản xuất thuốc tẩy vệ sinh.

Tuy nhiên, hình thức hợp nhất tổ hợp không phổ biến bằng hai hình thức trên.2 Các hình thức thâu tóm : Thâu tóm mang tính thù địch (hostle takeover) : là một hoạt động mà không đƣợc sự ủng hộ của ban quản lý công ty mục tiêu. Việc thâu tóm có thể ảnh hƣởng xấu đến công ty mục tiêu và đôi khi gây tổn hại đến cả bên thâu tóm. Hoạt động này diễn ra khi công ty thâu tóm thực hiện việc mua lại cổ phiếu của công ty mục tiêu thông qua phƣơng thức lôi kéo cổ đông bất mãn, mua gom dần cổ phiếu trên thị LUAN VAN CHAT LUONG download : add [e-mail] 3 trƣờng và các phƣơng thức khác khi mà không đạt sự đồng thuận của Ban điều hành công ty mục tiêu. Cổ đông của công ty mục tiêu đƣợc trả tiền hoặc hoán đổi cổ phiếu và hoàn toàn mất quyền kiểm soát công ty.

Thâu tóm có thiện chí (friendly takeover) : là một hoạt động mà ban quản lý của công ty mục tiêu hoan nghênh và ủng hộ. Việc thâu tóm đó có thể bắt nguồn từ lợi ích chung của cả hai bên. Người mua mua tài sản của công ty mục tiêu : Khoản tiền mà công ty mục tiêu nhận đƣợc từ việc bán cổ phiếu sẽ đƣợc trả lại cho cổ đông thông qua cổ tức hoặc tính thanh khoản. Loại giao dịch này để lại cho công ty mục tiêu một công ty trống không, nếu bên mua mua toàn bộ tài sản.

Bên mua thƣờng cấu trúc giao dịch nhƣ là một tài sản đƣợc mua.3 Sự khác nhau giữa Mua bán và Sáp nhập : Mặc dù Mua bán và Sáp nhập thƣờng đƣợc đề cập cùng nhau với thuật ngữ quốc tế phổ biến là “M&A” nhƣng hai thuật ngữ Mua bán và Sáp nhập vẫn có sự khác biệt về bản chất.