Mối Quan Hệ Giữa Tính Linh Hoạt Tài Chính và Quyết Định Cấu Trúc Vốn Của Các Doanh Nghiệp Việt Nam

Nghiên cứu mối quan hệ giữa tính linh hoạt tài chính và quyết định cấu trúc vốn của doanh nghiệp Việt Nam, cung cấp cái nhìn sâu sắc cho quản lý tài chính.

• Tác giả: Trần Thị Hoài Anh
• Người hướng dẫn: PGS. TS Nguyễn Thị Ngọc Trang
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Mối Quan Hệ Giữa Tính Linh Hoạt Tài Chính và Quyết Định Cấu Trúc Vốn Của Các Doanh Nghiệp Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ
• Năm xuất bản: 2014
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Tổng Quan Về Mối Quan Hệ Giữa Tính Linh Hoạt Tài Chính

Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam, tính linh hoạt tài chính đóng vai trò then chốt cho sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp Việt Nam. Nó cho phép doanh nghiệp ứng phó nhanh chóng với các biến động thị trường, tận dụng cơ hội đầu tư và vượt qua khó khăn. Nghiên cứu này đi sâu vào mối liên hệ giữa tính linh hoạt tài chính và cấu trúc vốn, một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động và tăng trưởng doanh nghiệp. Cấu trúc vốn, bao gồm nợ vay và vốn chủ sở hữu, cần được tối ưu hóa để giảm thiểu chi phí sử dụng vốn và tăng cường khả năng thanh toán. Việc hiểu rõ mối quan hệ này sẽ giúp các nhà quản lý đưa ra quyết định sáng suốt, góp phần nâng cao năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp.

1.1. Cấu Trúc Vốn Tối Ưu Cho Doanh Nghiệp Việt Nam

Cấu trúc vốn tối ưu là sự cân bằng giữa nợ vay và vốn chủ sở hữu, giúp doanh nghiệp Việt Nam giảm thiểu chi phí sử dụng vốn. Theo Modigliani và Miller (1958), trong một thị trường hoàn hảo, cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp. Tuy nhiên, khi xem xét yếu tố thuế và chi phí kiệt quệ tài chính, cấu trúc vốn trở nên quan trọng. Doanh nghiệp cần xác định tỷ lệ nợ phù hợp để tối đa hóa giá trị.

1.2. Tính Linh Hoạt Tài Chính Định Nghĩa Và Vai Trò

Tính linh hoạt tài chính là khả năng tiếp cận vốn nhanh chóng và hiệu quả, giúp doanh nghiệp ứng phó với các tình huống bất ngờ. Theo Clark (2010), nó cho phép doanh nghiệp điều chỉnh dòng tiền, tận dụng cơ hội đầu tư và giảm thiểu rủi ro. Tính linh hoạt tài chính đặc biệt quan trọng trong bối cảnh thị trường vốn Việt Nam còn nhiều hạn chế.

II. Thách Thức Về Tính Linh Hoạt Tài Chính Cho DN Việt

Doanh nghiệp Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức trong việc duy trì tính linh hoạt tài chính. Khả năng tiếp cận nguồn vốn chủ sở hữu còn hạn chế, trong khi chi phí nợ vay có xu hướng tăng. Điều này tạo áp lực lớn lên khả năng thanh toán và khả năng trả nợ của doanh nghiệp. Bên cạnh đó, quản trị rủi ro tài chính chưa được chú trọng đúng mức, khiến doanh nghiệp dễ bị tổn thương trước các biến động kinh tế. Việc thiếu thông tin và kỹ năng phân tích tài chính cũng là một rào cản lớn đối với việc xây dựng cấu trúc tài chính tối ưu.

2.1. Hạn Chế Trong Tiếp Cận Nguồn Vốn Chủ Sở Hữu

Thị trường vốn chủ sở hữu ở Việt Nam còn non trẻ, gây khó khăn cho các doanh nghiệp, đặc biệt là các doanh nghiệp nhỏ và vừa (SME) trong việc huy động vốn. Điều này khiến doanh nghiệp phải dựa nhiều vào nợ vay, làm tăng rủi ro tài chính.

2.2. Chi Phí Nợ Vay Cao Và Biến Động Lãi Suất

Lãi suất nợ vay ở Việt Nam thường cao hơn so với các nước trong khu vực, ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp. Thêm vào đó, biến động lãi suất cũng gây khó khăn cho việc lập kế hoạch tài chính dài hạn.

2.3. Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Chưa Hiệu Quả

Quản trị rủi ro tài chính chưa được chú trọng đúng mức ở nhiều doanh nghiệp Việt Nam. Điều này khiến doanh nghiệp dễ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như biến động tỷ giá, lãi suất, và rủi ro tín dụng.

III. Cách Tăng Tính Linh Hoạt Tài Chính Cho Doanh Nghiệp

Để cải thiện tính linh hoạt tài chính, doanh nghiệp Việt Nam cần tập trung vào việc đa dạng hóa nguồn vốn, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và tăng cường quản trị rủi ro. Việc xây dựng mối quan hệ tốt với các ngân hàng và tổ chức tài chính cũng rất quan trọng để đảm bảo khả năng tiếp cận nợ vay khi cần thiết. Bên cạnh đó, doanh nghiệp cần chú trọng đến việc cải thiện khả năng thanh toán và khả năng trả nợ để duy trì uy tín và giảm thiểu chi phí vay vốn. Nghiên cứu của Byoun (2007) nhấn mạnh tầm quan trọng của việc chủ động ứng phó với các tình huống bất ngờ để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp.

3.1. Đa Dạng Hóa Nguồn Vốn Vốn Nội Bộ Và Vốn Bên Ngoài

Doanh nghiệp cần chủ động tìm kiếm các nguồn vốn khác nhau, bao gồm nguồn vốn nội bộ (lợi nhuận giữ lại) và nguồn vốn bên ngoài (vốn vay ngân hàng, phát hành trái phiếu, vốn cổ phần). Việc đa dạng hóa nguồn vốn giúp giảm sự phụ thuộc vào một nguồn duy nhất và tăng khả năng ứng phó với biến động thị trường vốn Việt Nam.

3.2. Nâng Cao Hiệu Quả Sử Dụng Vốn Tối Ưu Đầu Tư Tăng Lợi Nhuận

Doanh nghiệp cần tập trung vào việc nâng cao hiệu quả sử dụng vốn, thông qua việc lựa chọn các dự án đầu tư có lợi nhuận cao, cải thiện quy trình sản xuất và quản lý chi phí. Việc tăng lợi nhuận sẽ giúp doanh nghiệp tích lũy vốn nội bộ và giảm sự phụ thuộc vào vốn vay.

3.3. Tăng Cường Quản Trị Rủi Ro Tài Chính Xác Định Và Giảm Thiểu Rủi Ro

Doanh nghiệp cần xây dựng hệ thống quản trị rủi ro tài chính hiệu quả, bao gồm việc xác định, đánh giá và giảm thiểu các loại rủi ro như rủi ro tín dụng, rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá. Việc quản trị rủi ro tốt sẽ giúp doanh nghiệp bảo vệ tài sản và duy trì khả năng thanh toán.

IV. Phân Tích Tính Linh Hoạt Tài Chính Theo Ngành Ở VN

Sự khác biệt về đặc điểm ngành nghề có ảnh hưởng đáng kể đến tính linh hoạt tài chính của doanh nghiệp Việt Nam. Các ngành có dòng tiền ổn định và lợi nhuận cao thường có khả năng duy trì tính linh hoạt tài chính tốt hơn. Ngược lại, các ngành có tính chu kỳ cao hoặc chịu ảnh hưởng lớn từ các yếu tố bên ngoài thường gặp khó khăn hơn trong việc duy trì khả năng thanh toán. Quy mô doanh nghiệp cũng là một yếu tố quan trọng, với các doanh nghiệp lớn thường có lợi thế hơn trong việc tiếp cận vốn và quản trị rủi ro.

4.1. Ảnh Hưởng Của Đặc Điểm Ngành Nghề Đến Cấu Trúc Vốn

Đặc điểm ngành nghề ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Ví dụ, các ngành có tài sản hữu hình lớn thường có thể vay nợ nhiều hơn, trong khi các ngành dựa trên tài sản vô hình (như công nghệ) thường phụ thuộc nhiều hơn vào vốn chủ sở hữu.

4.2. Vai Trò Của Quy Mô Doanh Nghiệp Trong Khả Năng Tiếp Cận Vốn

Quy mô doanh nghiệp có vai trò quan trọng trong khả năng tiếp cận vốn. Các doanh nghiệp lớn thường có uy tín tín dụng tốt hơn và có thể tiếp cận các nguồn vốn đa dạng hơn so với các doanh nghiệp nhỏ.

4.3. Ảnh Hưởng Của Giai Đoạn Phát Triển Doanh Nghiệp

Giai đoạn phát triển doanh nghiệp cũng ảnh hưởng đến nhu cầu và khả năng huy động vốn. Các doanh nghiệp mới thành lập thường gặp khó khăn trong việc tiếp cận vốn, trong khi các doanh nghiệp đã trưởng thành có thể sử dụng nhiều công cụ tài chính phức tạp hơn.

V. Nghiên Cứu Về Tính Linh Hoạt Tài Chính Tại Việt Nam

Các nghiên cứu về tính linh hoạt tài chính và cấu trúc vốn tại doanh nghiệp Việt Nam còn hạn chế. Tuy nhiên, một số nghiên cứu đã chỉ ra rằng tính linh hoạt tài chính có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động và tăng trưởng doanh nghiệp. Các nghiên cứu này thường sử dụng mô hình nghiên cứu cấu trúc vốn và phân tích tài chính doanh nghiệp để đánh giá mối quan hệ giữa các yếu tố tài chính. Việc có thêm nhiều nghiên cứu sâu sắc hơn là cần thiết để cung cấp cơ sở khoa học cho việc ra quyết định của các nhà quản lý.

5.1. Tổng Quan Các Mô Hình Nghiên Cứu Cấu Trúc Vốn

Các mô hình nghiên cứu cấu trúc vốn thường sử dụng các biến số như tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản, và các chỉ số đánh giá khả năng thanh toán để phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.

5.2. Ứng Dụng Phân Tích Tài Chính Doanh Nghiệp Trong Nghiên Cứu

Phân tích tài chính doanh nghiệp được sử dụng để đánh giá khả năng sinh lời, khả năng thanh toán, và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Các chỉ số tài chính quan trọng bao gồm tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), và vòng quay tài sản.

VI. Kết Luận Tương Lai Của Tính Linh Hoạt Tài Chính

Tính linh hoạt tài chính ngày càng trở nên quan trọng đối với doanh nghiệp Việt Nam trong bối cảnh kinh tế hội nhập và cạnh tranh ngày càng gay gắt. Việc xây dựng cấu trúc vốn tối ưu, tăng cường quản trị rủi ro và chủ động tìm kiếm các nguồn vốn đa dạng là những yếu tố then chốt để đảm bảo sự phát triển bền vững của doanh nghiệp. Chính sách tài chính của nhà nước cũng đóng vai trò quan trọng trong việc tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp tiếp cận vốn và nâng cao năng lực cạnh tranh.

6.1. Vai Trò Của Chính Sách Tài Chính Trong Phát Triển Doanh Nghiệp

Chính sách tài chính của nhà nước đóng vai trò quan trọng trong việc tạo môi trường kinh doanh thuận lợi, hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận vốn và khuyến khích đầu tư. Các chính sách hỗ trợ doanh nghiệp nhỏ và vừa (SME) đặc biệt quan trọng trong việc thúc đẩy tăng trưởng doanh nghiệp.

6.2. Hướng Nghiên Cứu Mở Rộng Về Cấu Trúc Vốn Và Hiệu Quả

Các hướng nghiên cứu mở rộng có thể tập trung vào việc đánh giá tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, sự ảnh hưởng của các yếu tố vĩ mô (như lạm phát, lãi suất) đến cấu trúc vốn, và vai trò của quản trị rủi ro trong việc xây dựng cấu trúc vốn tối ưu.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương I trình bày các lý thuyết liên quan và tổng quan các nghiên cứu trước đây. Chương II trình bày dữ liệu và phương pháp nghiên cứu. Chương III trình bày nội dung và các kết quả nghiên cứu thu được từ quá trình phân tích số liệu. Chương IV ghi nhận những kết luận từ đề tài nghiên cứu; đồng thời nếu lên những hạn chế và hướng nghiên cứu mở rộng.

TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 5 CHƢƠNG I TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 1.1 Cấu trúc vốn và cấu trúc vốn tối ƣu của doanh nghiệp Cấu trúc vốn (capital structure) là quan hệ về tỷ trọng của từng loại vốn dài hạn bao gồm nợ, vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường trong tổng số nguồn vốn của doanh nghiệp. Cấu trúc vốn tối ưu là hỗn hợp nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi, và vốn cổ phần thường cho phép tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp. Với cấu trúc vốn có chi phí sử dụng vốn bình quân được tối thiểu hóa, tổng giá trị các chứng khoán của doanh nghiệp được tối đa hóa. Do đó, cấu trúc vốn có chi phí sử dụng vốn tối thiểu được gọi là cấu trúc vốn tối ưu.

Rủi ro tài chính của một doanh nghiệp là tính khả biến của thu nhập mỗi cổ phần với xác suất gia tăng của mất khả năng chi trả bắt nguồn từ việc doanh nghiệp sử dụng các nguồn vốn có chi phí tài chính cố định, như là nợ và cổ phần ưu đãi trong cấu trúc vốn của mình. Việc sử dụng đòn bẩy tài chính đưa đến một gia tăng trong rủi ro cảm nhận được cho các nhà cung cấp vốn của doanh nghiệp. Để bù đắp rủi ro gia tăng này, lợi nhuận đòi hỏi sẽ cao hơn. Các thay đổi cấu trúc vốn thường chuyển các tín hiệu thông tin quan trọng về viễn cảnh tương lai của doanh nghiệp đến nhà đầu tư.

TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.2 Các lý thuyết về cấu trúc vốn 1.1 Lý thuyết theo quan điểm truyền thống Quan điểm về cấu trúc vốn truyền thống cho rằng khi một doanh nghiệp bắt đầu vay mượn, thuận lợi vượt trội hơn bất lợi. Chi phí nợ thấp, kết hợp với thuận lợi về thuế sẽ khiến WACC (Chi phí vốn bình quân gia quyền) giảm khi nợ tăng. Tuy nhiên, khi tỷ lệ giữa vốn nợ và vốn chủ sở hữu (VCSH) tăng, tác động của tỷ lệ vốn vay so với tổng vốn buộc các chủ sở hữu tăng lợi tức yêu cầu của họ (nghĩa là chi phí VCSH tăng). Ở mức tỷ lệ vốn nợ và VCSH cao, chi phí nợ cũng tăng bởi vì khả năng doanh nghiệp không trả được nợ là cao hơn (nguy cơ phá sản cao hơn).

Vì vậy, ở mức tỷ số giữa vốn nợ và VCSH cao hơn, WACC sẽ tăng. Vấn đề chính của quan điểm truyền thống là không có một lý thuyết cơ sở thể hiện chi phí VCSH nên tăng bao nhiêu do tỷ lệ giữa vốn nợ và VCSH hay chi phí nợ nên tăng bao nhiêu do nguy cơ vỡ nợ.2 Lý thuyết cấu trúc vốn của Modigligani và Miller (mô hình MM) Lý thuyết cấu trúc vốn hiện đại bắt đầu với bài viết của Modigliani và Miller vào năm 1958 (gọi tắt là học thuyết MM). Trái với quan điểm truyền thống, Modigliani và Miller (1958) đã tìm hiểu xem chi phí vốn tăng hay giảm khi một doanh nghiệp tăng hay giảm vay mượn. Để chứng minh một lý thuyết khả thi, Modigliani và Miller (MM) đã đưa ra một số những giả định đơn giản hoá rất phổ biến trong lý thuyết về tài chính: họ giả định là thị trường vốn là hoàn hảo, vì vậy sẽ không có các chi phí giao dịch và tỷ lệ vay giống như tỷ lệ cho vay và bằng với tỷ lệ vay miễn phí; việc TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 7 đánh thuế được bỏ qua và nguy cơ được tính hoàn toàn bằng tính không ổn định của các luồng tiền.

Nếu thị trường vốn là hoàn hảo, MM tranh luận rằng thế thì các doanh nghiệp có nguy cơ kinh doanh giống nhau và tiền lãi mong đợi hàng năm giống nhau phải có tổng giá trị giống nhau bất chấp cấu trúc vốn bởi vì giá trị của một doanh nghiệp phải phụ thuộc vào giá trị hiện tại của các hoạt động của nó, không phải dựa trên cách thức cấp vốn. Từ đây, có thể rút ra rằng nếu tất cả những công ty như vậy có tiền lời mong đợi giống nhau và giá trị giống nhau cũng phải có WACC giống nhau ở mọi mức độ tỷ lệ giữa vốn nợ và VCSH. Mặc dù những giả định về thị trường vốn hoàn hảo là không có thực, tuy nhiên, có 2 giả thiết cần được nhấn mạnh và chúng có tác động đến kết quả.  Giả định là không có việc đánh thuế: đây là vấn đề quan trọng và một trong những thuận lợi then chốt của nợ là việc giảm nhẹ thuế cho những chi tiêu tiền lãi.

 Nguy cơ trong lý thuyết của MM được tính toán hoàn toàn bởi tính biến đổi của các luồng tiền. Họ bỏ qua khả năng các luồng tiền có thể dừng vì vỡ nợ. Đây là một vấn đề khác với lý thuyết này nếu nợ cao. Đưa ra các giả định này có nghĩa chỉ có một thuận lợi của việc vay tiền (nợ rẻ hơn và ít rủi ro cho nhà đầu tư) và một bất lợi (chi phí VCSH tăng cùng với nợ vì tỷ lệ vốn vay so với tổng vốn) Modigliani và Miler chỉ ra là những tác động này cân bằng một cách chính xác.

Việc sử dụng nợ mang đến cho chủ sở hữu tỷ suất lợi tức cao hơn, nhưng lợi tức cao hơn này chính xác là những gì họ bù đắp cho nguy cơ tăng lên từ tỷ lệ TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 8 vốn vay so với tổng vốn. Với các giả thuyết trên, dẫn đến các phương trình cho lý thuyết của MM: Vg = Vu: Tổng giá trị của doanh nghiệp sử dụng nợ bằng tổng giá trị của doanh nghiệp không sử dụng nợ. Năm 1963, Modigligani và Miller đưa ra một nghiên cứu tiếp theo với việc loại bỏ giả thiết về thuế thu nhập doanh nghiệp. Theo MM, với thuế thu nhập doanh nghiệp, việc sử dụng nợ sẽ làm tăng giá trị của doanh nghiệp.

Vì chi phí lãi vay là chi phí hợp lý được khấu trừ khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp, do đó mà một phần thu nhập của doanh nghiệp có sử dụng nợ được chuyển được chuyển cho các nhà đầu tư theo phương trình: Vg = Vu + T.D: giá trị của doanh nghiệp sử dụng nợ bằng giá trị của doanh nghiệp không sử dụng nợ cộng với khoản lợi từ việc sử dụng nợ. Trong đó, D là tổng số nợ sử dụng, T là thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp, T.D là khoản lợi từ việc sử dụng nợ. Như vậy, theo mô hình thuế MM (1963) cấu trúc vốn có liên quan đến giá trị của doanh nghiệp. Sử dụng nợ càng cao thì giá trị doanh nghiệp càng tăng và gia tăng đến tối đa khi doanh nghiệp được tài trợ 100% nợ.3 Thuyết quan hệ trung gian Cấu trúc vốn có thể ảnh hưởng đến các vấn đề trung gian và các vấn đề trung gian có lẽ cũng ảnh hưởng đến quyết định cấu trúc vốn.

Thuyết này đưa ra hai giả thuyết có liên quan chặt chẽ và tác động lẫn nhau. Đó là cấu trúc vốn ảnh hưởng như thế nào đến các vấn đề trung gian và ngược lại, các vấn đề trung gian ảnh hưởng như thế nào đến cấu trúc vốn. TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 9 Cấu trúc vốn và các vấn đề trung gian Giả thuyết rằng lưu lượng tiền mặt tự do gây nên vấn đề trung gian. Chính vì thế, sự gia tăng trong mức độ vay mượn cho các doanh nghiệp với lưu lượng tiền mặt tự do chắc chắn sẽ giảm đi các vấn đề trung gian vì nó buộc ban quản trị phải xuất ra một khoản tiền mặt quá mức.

Thuyết quan hệ trung gian tạo ra lợi nhuận khác từ tiền cho vay ngoài khoản trợ cấp do đánh thuế. Các doanh nghiệp với các vấn đề trung gian lớn đầy tiềm năng (quyền sở hữu vốn đầu tư thấp bởi ban quản trị, sự đền bù cố định cho ban quản trị, các công ty có tiền mặt thấp) sẽ tạo ra nhiều lãi cho cổ đông bởi việc tăng tiền vay mượn. Chính vì vậy đã nảy sinh mâu thuẫn giữa nhà quản lý và các cổ đông. Khi vay mượn để đầu tư có hiệu quả thì các nhà quản lý không được hưởng toàn bộ lợi nhuận từ hoạt động đó nhưng họ phải chịu toàn bộ chi phí cho hoạt động làm tăng lợi nhuận này.

Dự báo: Tăng tiền cho vay sẽ làm giảm lưu lượng tiền mặt tự do. Giảm lưu lượng tiền tự do sẽ giảm những sự đầu tư NPV tiêu cực Giảm những sự đầu tư NPV tiêu cực sẽ làm tăng giá trị doanh nghiệp (đặc biệt đối với doanh nghiệp lớn có tiền mặt). Điểm cốt yếu là các hoạt động liên quan đến vay mượn được xem như điểm mấu chốt của hoạt động doanh nghiệp, nó đòi hỏi ban quản trị phải điều hành doanh nghiệp có hiệu quả nhằm tránh những kết quả tiêu cực không thể trả lãi các khoản nợ của doanh nghiệp, ngoài ra nó còn đòi hỏi ban quản trị phải dốc túi vào lưu lượng tiền mặt tự do đó. Vì vậy, nảy sinh mâu thuẫn giữa các nhà quản lý và chủ nợ khi các chủ nợ lo sợ các khoản vốn cho vay của mình không TIEU LUAN MOI download : [e-mail] 10 thể thu hồi khi kết quả đầu tư không hiệu quả do trách nhiệm hữu hạn của các khoản đầu tư.

Do đó, họ đưa ra các điều khoản hạn chế trong hợp đồng vay. Bằng chứng thực nghiệm phù hợp với điểm thuyết này ở những điểm sau:  Tỷ suất hối đoái tăng (giảm) theo tác dụng đòn bẩy sẽ làm tăng (giảm) giá trị cổ phiếu.  Các doanh nghiệp có tiền mặt lớn sẽ có tỷ lệ D/A cao hơn (D/A: Nợ/Tài sản) Vấn đề trung gian và cấu trúc vốn Giả thuyết của vấn đề này nằm trong quyền lợi tốt nhất của ban quản trị đối với việc đẩy thấp tỷ suất vay nợ của doanh nghiệp nhằm giảm thiểu khả năng phá sản bởi vị trí không đa dạng của họ. Dự đoán: Các doanh nghiệp sẽ bị đẩy lùi xuống bởi vấn đề trung gian và mức độ tác động của đòn bẩy sẽ bị ảnh hưởng bởi mức độ giám sát của ban quản trị (các hội đồng quản trị tích cực/độc lập, các nhà đầu tư tích cực) và sự khuyến khích sẽ được tạo ra cho ban quản trị.

Bằng chứng thực nghiệm phù hợp với thuyết này ở điểm sau:  Nhìn chung, các doanh nghiệp có lực đòn bẩy thấp.