Áp Dụng Giao Dịch Quyền Chọn Cổ Phiếu Tại Việt Nam

Khám phá luận văn thạc sĩ về áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam, phân tích tiềm năng và thách thức trong thị trường.

• Tác giả: Nguyễn Thị Thu Hà
• Người hướng dẫn: PGS. Lý Hoàng Ánh
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Kinh Tế - Tài Chính - Ngân Hàng
• Đề tài: Áp Dụng Giao Dịch Quyền Chọn Cổ Phiếu Tại Việt Nam
• Loại tài liệu: Luận Văn Thạc Sĩ Kinh Tế
• Năm xuất bản: 2010
• Địa điểm: Thành phố Hồ Chí Minh

Mục lục chi tiết

• LỜI CAM ĐOAN
• DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT
• DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, BẢNG BIỂU
• PHẦN MỞ ĐẦU
• 1. CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU
• 1.1. Quyền chọn cổ phiếu
• 1.2. Quyền chọn mua
• 1.3. Quyền chọn bán
• 1.4. Phân loại quyền chọn
• 1.5. Ưu, nhược điểm của quyền chọn
• 1.6. Công cụ phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn
• 1.7. Giao dịch quyền chọn mua
• 1.7.1. Mua quyền chọn mua
• 1.7.2. Bán quyền chọn mua
• 1.8. Giao dịch quyền chọn bán
• 1.8.1. Mua quyền chọn bán
• 2. CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG KHẢ NĂNG ÁP DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM
• 2.1. Thực trạng về tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán của một số nước trên thế giới
• 2.1.1. Mô hình Mỹ
• 2.1.1.1. Thị trường chứng khoán Mỹ
• 2.1.1.2. Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago
• 2.1.2. Mô hình Châu Âu
• 2.1.2.1. Sàn giao dịch chứng khoán Châu Âu
• 2.1.2.2. Sàn giao dịch giao sau và quyền chọn tài chính quốc tế London
• 2.1.3. Mô hình Nhật
• 2.1.3.1. Thị trường chứng khoán Nhật
• 2.1.3.2. Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo (TSE)
• 2.1.4. So sánh sàn giao dịch quyền chọn của Mỹ, Châu Âu và Nhật
• 2.2. Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2000 – 2010 và khả năng áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu
• 2.2.1. Sơ lược quá trình hình thành và phát triển TTCK Việt Nam
• 2.2.2. Thực tiễn hoạt động của thị trường chứng khoán tại Việt Nam
• 2.2.3. Ý nghĩa của việc áp dụng hợp đồng quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam
• 2.2.3.1. Tạo ra công cụ bảo vệ lợi nhuận/ phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư trên TTCK
• 2.2.3.2. Đa dạng hóa cơ hội kinh doanh cho các nhà đầu tư trong và ngoài nước tham gia thị trường
• 2.2.3.3. Thúc đẩy phát triển TTCK Việt Nam
• 2.2.3.4. Tác động gián tiếp đến các công ty niêm yết
• 2.2.4. Thuận lợi và khó khăn của việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán trên TTCK Việt Nam
• 2.2.4.1. Thuận lợi của việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán trên TTCK Việt Nam
• 2.2.4.2. Khó khăn của việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán trên TTCK Việt Nam
• 2.2.5. Một số giao dịch quyền chọn không chính thức đã được các Công ty chứng khoán triển khai tại Việt Nam
• 2.2.5.1. Phương pháp áp dụng giao dịch quyền chọn không chính thức tại một số CTCK
• 2.2.5.2. Những hạn chế của giao dịch quyền chọn đang được áp dụng nhưng không chính thức tại Việt Nam
• 2.2.5.3. Lộ trình phát triển giao dịch quyền chọn chứng khoán giai đoạn 2010 - 2020
• 3. CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP ÁP DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM
• 3.1. Định hướng phát triển TTCK Việt Nam đến 2020 và sự cần thiết của giao dịch phái sinh tại Việt Nam
• 3.1.1. Định hướng phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2020
• 3.1.2. Sự cần thiết của giao dịch phái sinh tại Việt Nam
• 3.2. Nhận định khả năng áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam
• 3.3. Điều kiện để áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam
• 3.4. Một số giải pháp để áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam
• 3.4.1. Một số giải pháp về tổ chức, quản lý sàn giao dịch
• 3.4.1.1. Hoàn thiện khung pháp lý
• 3.4.1.2. Nâng cao hiệu quả giám sát, quản lý của cơ quan quản lý Nhà nước
• 3.4.1.3. Nâng cao vai trò và trách nhiệm của một số cơ quan chức năng có liên quan
• 3.4.2. Giải pháp về kỹ thuật vận hành thị trường giao dịch quyền chọn
• 3.4.2.1. Cải thiện và nâng cao hiệu quả của hệ thống giao dịch, đăng ký – lưu ký và thanh toán bù trừ
• 3.4.2.2. Xác định giá quyền chọn
• 3.4.2.3. Nâng cao hiệu quả của việc công bố thông tin
• 3.4.2.4. Cho phép giao dịch ký quỹ và bán khống hợp đồng quyền chọn
• 3.4.3. Giải pháp đối với nhà đầu tư
• TÀI LIỆU THAM KHẢO
• PHỤ LỤC

Tóm tắt

I. Tổng Quan Giao Dịch Quyền Chọn Cổ Phiếu Tại Việt Nam

Thị trường chứng khoán (TTCK) là thước đo sức khỏe nền kinh tế. Việc Việt Nam phát triển kinh tế thị trường định hướng Xã hội Chủ nghĩa kéo theo sự ra đời của TTCK. TTCK Việt Nam đã có 10 năm hoạt động, trải qua nhiều giai đoạn phát triển. Luật chứng khoán ra đời, thêm sàn giao dịch, hiện đại hóa công nghệ giao dịch và lưu ký, thanh toán bù trừ. Tuy nhiên, TTCK Việt Nam vẫn còn non trẻ và tồn tại nhiều hạn chế. Những hạn chế về vốn, năng lực quản lý yếu kém và nhà đầu tư (NĐT) chưa chuyên nghiệp. Vì vậy, cần nghiên cứu sản phẩm mới như giao dịch quyền chọn cổ phiếu để cải thiện và phát triển TTCK. Luận văn này tập trung phân tích các giải pháp để ổn định và phát triển TTCK, tạo tiền đề triển khai giao dịch quyền chọn. Mục tiêu nghiên cứu là phân tích lý luận về quyền chọn cổ phiếu, tìm hiểu giao dịch quyền chọn ở các nước phát triển, đánh giá thuận lợi, khó khăn khi áp dụng tại Việt Nam và đề xuất giải pháp.

1.1. Định Nghĩa và Bản Chất Quyền Chọn Cổ Phiếu Cơ Bản

Quyền chọn cổ phiếu là hợp đồng cho phép người mua quyền nhưng không phải nghĩa vụ, mua hoặc bán cổ phiếu vào ngày tương lai với giá đã thỏa thuận. Người mua trả phí (giá quyền chọn). Người bán có nghĩa vụ thực hiện khi người mua yêu cầu. Người mua có thể thực hiện, để hết hạn hoặc bán lại. Người mua là nhà đầu tư vị thế dài hạn, người bán vị thế ngắn hạn. Quyền chọn mua cho phép mua cổ phiếu, quyền chọn bán cho phép bán cổ phiếu. Giá thỏa thuận là giá thực hiện, ngày thỏa thuận là ngày đáo hạn. Các loại quyền chọn phổ biến là chứng khoán, chỉ số, ngoại tệ, vàng. Đề tài tập trung vào quyền chọn cổ phiếu.

1.2. Phân Loại Quyền Chọn Châu Âu Mỹ và Tài Sản Cơ Sở

Quyền chọn được phân loại theo thời hạn và tài sản cơ sở. Theo thời hạn có quyền chọn kiểu Mỹ (thực hiện bất kỳ lúc nào trước đáo hạn) và quyền chọn kiểu Châu Âu (thực hiện vào ngày đáo hạn). Hầu hết các hợp đồng giao dịch ở Mỹ áp dụng kiểu Châu Âu vì dễ phân tích hơn. Theo tài sản cơ sở có quyền chọn chỉ số, cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, ngoại tệ, hợp đồng tương lai. Bốn đối tượng tham gia thị trường là: người mua quyền chọn mua, người bán quyền chọn mua, người mua quyền chọn bán, người bán quyền chọn bán.

II. Ưu và Nhược Điểm Quyền Chọn Cổ Phiếu Tại Việt Nam

Quyền chọn cổ phiếu mang lại nhiều ưu điểm nhưng cũng tồn tại nhược điểm cần cân nhắc. Ưu điểm lớn nhất là quyền chọn cho phép người nắm giữ quyền nhưng không có nghĩa vụ thực hiện, tạo cơ hội kinh doanh linh hoạt. Ngoài ra, nhà đầu tư (NĐT) có thể thu được tỷ suất lợi nhuận cao trên vốn đầu tư. Quan trọng nhất, quyền chọn là công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả. Tuy nhiên, giao dịch quyền chọn phụ thuộc vào giá trị tài sản cơ sở và thời hạn thực hiện. Nếu thị trường diễn biến không như kỳ vọng, NĐT có thể mất hết phí quyền chọn. Giao dịch quyền chọn phức tạp, đòi hỏi NĐT hiểu rõ kỹ thuật vận hành và biết cách sử dụng linh hoạt. Rủi ro lớn nhất là không hiểu rõ bản chất và phân tích sai lệch, dẫn đến thua lỗ lớn. Mặt trái của giao dịch quyền chọn là hiện tượng đầu cơ, làm giá cả biến động mạnh và gây mất niềm tin.

2.1. Lợi Ích Vượt Trội Của Giao Dịch Quyền Chọn Cho NĐT

Người nắm giữ quyền chọn có vị thế dài hạn, có quyền nhưng không có nghĩa vụ thực hiện, phù hợp với biến động giá. Quyền chọn cho phép nhà đầu tư thu được tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư cao. Khi là người mua, nhà đầu tư chỉ trả một khoản phí nhất định, nếu giá tài sản biến động đúng dự đoán, lợi nhuận thu về rất lớn. Bên cạnh đó, giao dịch quyền chọn bảo vệ lợi nhuận hoặc phòng ngừa rủi ro. Khi chưa muốn bán tài sản, nhà đầu tư có thể mua quyền chọn bán với giá kỳ vọng, đồng thời phòng ngừa rủi ro khi giá giảm.

2.2. Rủi Ro Tiềm Ẩn và Hạn Chế Khi Giao Dịch Quyền Chọn

Giao dịch quyền chọn phụ thuộc vào giá trị của tài sản cơ sở và thời hạn thực hiện. Nếu diễn biến trên thị trường tài sản cơ sở không đúng với kỳ vọng của nhà đầu tư, nhà đầu tư có thể thiệt hại tất cả số tiền đã mua quyền. Hơn nữa, quyền chọn là một công cụ phái sinh khá phức tạp. Khi sử dụng giao dịch quyền chọn, nhà đầu tư phải hiểu rõ kỹ thuật vận hành của quyền chọn và biết cách vận dụng các công cụ quyền chọn một cách linh hoạt.

2.3. Công Cụ Phòng Ngừa Rủi Ro và Đa Dạng Hóa Chiến Lược Đầu Tư

Một trong những đặc tính hấp dẫn nhất của quyền chọn là nó có thể kết hợp với cổ phiếu hoặc một quyền chọn khác để tạo ra nhiều công cụ đa dạng. Các khả năng có thể đạt được lợi nhuận đa dạng đến nỗi gần như bất kỳ một nhà đầu tư nào cũng có thể tìm được một công cụ đáp ứng rủi ro ưa thích của mình và phù hợp với dự báo của thị trường.

III. Thực Trạng Áp Dụng Quyền Chọn Cổ Phiếu Trên Thế Giới

Trên thế giới, các sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán hoạt động theo nhiều mô hình khác nhau. Mô hình Mỹ, điển hình là Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago (CBOE), nổi tiếng với tính thanh khoản cao và đa dạng sản phẩm. Mô hình Châu Âu, với sàn Euronext và Sàn giao dịch giao sau và quyền chọn tài chính quốc tế London (LIFFE), tập trung vào các sản phẩm phái sinh phức tạp. Mô hình Nhật Bản, thông qua Sàn giao dịch chứng khoán Tokyo (TSE), có quy trình giao dịch chặt chẽ và sự tham gia lớn của các tổ chức tài chính. So sánh các mô hình cho thấy sự khác biệt về quy định, sản phẩm và đối tượng tham gia. Thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCK) đang trong giai đoạn phát triển, việc áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu mang lại nhiều ý nghĩa. Quyền chọn tạo ra công cụ bảo vệ lợi nhuận, đa dạng hóa cơ hội kinh doanh và thúc đẩy phát triển TTCK. Tuy nhiên, cần đánh giá kỹ lưỡng các thuận lợi và khó khăn để triển khai thành công.

3.1. Mô Hình Tổ Chức Sàn Giao Dịch Quyền Chọn Tiêu Biểu Mỹ Âu Nhật

Mô hình Mỹ có sàn CBOE với tính thanh khoản cao và đa dạng sản phẩm. Mô hình Châu Âu có sàn Euronext và LIFFE tập trung vào các sản phẩm phái sinh phức tạp. Mô hình Nhật Bản có sàn TSE với quy trình giao dịch chặt chẽ và sự tham gia lớn của các tổ chức tài chính. So sánh các mô hình cho thấy sự khác biệt về quy định, sản phẩm và đối tượng tham gia.

3.2. Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam Tiềm Năng và Khả Năng Ứng Dụng

Thị trường chứng khoán Việt Nam đang trong giai đoạn phát triển. Giao dịch quyền chọn cổ phiếu tạo ra công cụ bảo vệ lợi nhuận, đa dạng hóa cơ hội kinh doanh và thúc đẩy phát triển thị trường. Tuy nhiên, cần đánh giá kỹ lưỡng các thuận lợi và khó khăn để triển khai thành công.

3.3. Thuận Lợi và Khó Khăn Khi Triển Khai Giao Dịch Quyền Chọn

Việc áp dụng giao dịch quyền chọn chứng khoán trên TTCK Việt Nam có nhiều thuận lợi và khó khăn cần xem xét. Điều này bao gồm cơ sở hạ tầng hiện tại, khung pháp lý, trình độ của nhà đầu tư, và sự sẵn sàng chấp nhận rủi ro của thị trường.

IV. Giải Pháp Áp Dụng Giao Dịch Quyền Chọn Cổ Phiếu Tại VN

Để áp dụng thành công giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam, cần định hướng phát triển TTCK và nhận thức rõ sự cần thiết của giao dịch phái sinh. Cần hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu quả giám sát, quản lý của cơ quan quản lý Nhà nước và nâng cao vai trò, trách nhiệm của các cơ quan liên quan. Về kỹ thuật, cần cải thiện hệ thống giao dịch, đăng ký, lưu ký và thanh toán bù trừ, xác định giá quyền chọn và nâng cao hiệu quả công bố thông tin. Cho phép giao dịch ký quỹ và bán khống hợp đồng quyền chọn. Đối với nhà đầu tư, cần nâng cao kiến thức và kỹ năng giao dịch quyền chọn.

4.1. Hoàn Thiện Khung Pháp Lý và Cơ Chế Quản Lý

Cần có một khung pháp lý rõ ràng và đầy đủ để điều chỉnh giao dịch quyền chọn cổ phiếu. Điều này bao gồm các quy định về phát hành, giao dịch, thanh toán, và giải quyết tranh chấp. Đồng thời, cần nâng cao hiệu quả giám sát và quản lý của cơ quan quản lý Nhà nước để đảm bảo tính minh bạch và công bằng của thị trường.

4.2. Nâng Cấp Hệ Thống Giao Dịch và Thanh Toán Bù Trừ

Hệ thống giao dịch, đăng ký, lưu ký và thanh toán bù trừ cần được cải thiện để đáp ứng nhu cầu của giao dịch quyền chọn. Điều này bao gồm việc tăng cường tính bảo mật, tốc độ, và khả năng xử lý giao dịch. Đồng thời, cần có các quy trình xác định giá quyền chọn và công bố thông tin hiệu quả.

4.3. Nâng Cao Kiến Thức và Kỹ Năng Cho Nhà Đầu Tư

Nhà đầu tư cần được trang bị kiến thức và kỹ năng cần thiết để tham gia giao dịch quyền chọn. Điều này bao gồm việc hiểu rõ về các loại quyền chọn, chiến lược giao dịch, và quản lý rủi ro. Các chương trình đào tạo và tư vấn cần được triển khai để giúp nhà đầu tư nâng cao trình độ.

V. Ứng Dụng Thực Tiễn và Kinh Nghiệm Giao Dịch Quyền Chọn

Các giao dịch quyền chọn không chính thức đã được triển khai tại một số công ty chứng khoán (CTCK) ở Việt Nam. Tuy nhiên, các giao dịch này còn nhiều hạn chế do thiếu khung pháp lý và cơ chế quản lý chính thức. Lộ trình phát triển giao dịch quyền chọn chứng khoán giai đoạn 2010-2020 cần được xem xét và điều chỉnh phù hợp với tình hình thực tế. Cần học hỏi kinh nghiệm từ các thị trường phát triển để áp dụng thành công giao dịch quyền chọn tại Việt Nam. Việc áp dụng quyền chọn cần đi đôi với việc phát triển các sản phẩm chứng khoán phái sinh khác để tạo ra một thị trường đa dạng và hiệu quả.

5.1. Giao Dịch Quyền Chọn Không Chính Thức tại CTCK Việt Nam

Một số công ty chứng khoán đã thử nghiệm các hình thức giao dịch quyền chọn không chính thức. Tuy nhiên, các giao dịch này còn nhiều hạn chế do thiếu khung pháp lý và cơ chế quản lý chính thức. Các sản phẩm chưa được chuẩn hóa và rủi ro cao.

5.2. Bài Học Kinh Nghiệm Từ Các Thị Trường Phát Triển

Cần học hỏi kinh nghiệm từ các thị trường phát triển như Mỹ, Châu Âu và Nhật Bản để áp dụng thành công giao dịch quyền chọn tại Việt Nam. Điều này bao gồm việc xem xét các quy định pháp lý, cơ chế giao dịch, và sản phẩm quyền chọn.

5.3. Phát Triển Đa Dạng Các Sản Phẩm Phái Sinh Liên Quan

Việc áp dụng quyền chọn cần đi đôi với việc phát triển các sản phẩm chứng khoán phái sinh khác để tạo ra một thị trường đa dạng và hiệu quả. Điều này sẽ giúp tăng tính thanh khoản và hấp dẫn của thị trường.

VI. Tương Lai Phát Triển Giao Dịch Quyền Chọn Việt Nam Đến 2030

Tương lai của giao dịch quyền chọn tại Việt Nam phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm sự phát triển của TTCK, sự hoàn thiện của khung pháp lý và trình độ của nhà đầu tư. Cần có một lộ trình phát triển rõ ràng và sự phối hợp chặt chẽ giữa các cơ quan quản lý, các tổ chức tài chính và nhà đầu tư. Việc áp dụng công nghệ mới và phát triển các sản phẩm quyền chọn sáng tạo sẽ giúp tăng tính cạnh tranh và hấp dẫn của thị trường. Thị trường quyền chọn Việt Nam hứa hẹn sẽ là một kênh đầu tư hiệu quả và công cụ phòng ngừa rủi ro quan trọng cho các nhà đầu tư.

6.1. Lộ Trình Phát Triển Giao Dịch Quyền Chọn Cần Rõ Ràng

Cần có một lộ trình phát triển rõ ràng và khả thi để đảm bảo sự thành công của giao dịch quyền chọn tại Việt Nam. Điều này bao gồm các mục tiêu cụ thể, các biện pháp thực hiện, và các chỉ số đánh giá.

6.2. Vai Trò Của Công Nghệ và Sản Phẩm Quyền Chọn Mới

Việc áp dụng công nghệ mới và phát triển các sản phẩm quyền chọn sáng tạo sẽ giúp tăng tính cạnh tranh và hấp dẫn của thị trường. Công nghệ có thể giúp giảm chi phí giao dịch, tăng tính minh bạch, và cung cấp các công cụ phân tích và quản lý rủi ro hiệu quả.

6.3. Đánh Giá Tiềm Năng và Cơ Hội Đầu Tư Trong Tương Lai

Thị trường quyền chọn Việt Nam hứa hẹn sẽ là một kênh đầu tư hiệu quả và công cụ phòng ngừa rủi ro quan trọng cho các nhà đầu tư. Việc đánh giá tiềm năng và cơ hội đầu tư trong tương lai sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra các quyết định sáng suốt và hiệu quả.

Nội dung chính

Tổng quan nghiên cứu

Thị trường chứng khoán (TTCK) là một thành phần thiết yếu của nền kinh tế thị trường, phản ánh mức độ ổn định và tăng trưởng kinh tế. Tại Việt Nam, TTCK chính thức đi vào hoạt động từ năm 2000 với sự ra đời của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP. Hồ Chí Minh (HOSE) và chỉ số VN-Index. Sau 10 năm phát triển, TTCK Việt Nam đã có những bước tiến đáng kể về quy mô và chất lượng, với vốn hóa thị trường đạt khoảng 43% GDP vào năm 2007, tăng mạnh so với mức 1% GDP giai đoạn 2000-2005. Tuy nhiên, TTCK vẫn còn non trẻ, đối mặt với nhiều thách thức như hạn chế về vốn đầu tư công nghệ, năng lực quản lý còn yếu và nhà đầu tư chưa chuyên nghiệp.

Trong bối cảnh đó, việc nghiên cứu và áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu được xem là một giải pháp nhằm đa dạng hóa công cụ tài chính, giúp nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro và tăng hiệu quả đầu tư trên TTCK Việt Nam. Mục tiêu nghiên cứu của luận văn là phân tích lý luận về quyền chọn cổ phiếu, khảo sát thực trạng giao dịch quyền chọn tại các thị trường phát triển như Mỹ, Châu Âu, Nhật Bản, đồng thời đánh giá khả năng áp dụng tại Việt Nam và đề xuất các giải pháp phù hợp. Phạm vi nghiên cứu tập trung vào giao dịch quyền chọn cổ phiếu trên TTCK Việt Nam giai đoạn 2000-2010, với ý nghĩa quan trọng trong việc phát triển thị trường phái sinh, nâng cao tính ổn định và thu hút vốn đầu tư trong và ngoài nước.

Cơ sở lý thuyết và phương pháp nghiên cứu

Khung lý thuyết áp dụng

Luận văn dựa trên các lý thuyết và mô hình cơ bản về quyền chọn cổ phiếu, bao gồm:

• Khái niệm quyền chọn cổ phiếu: Hợp đồng trao quyền, không phải nghĩa vụ, cho người mua để mua hoặc bán cổ phiếu với giá và thời hạn xác định.
• Phân loại quyền chọn: Theo thời hạn thực hiện (quyền chọn kiểu Mỹ và Châu Âu), theo tài sản cơ sở (cổ phiếu, chỉ số, ngoại tệ...), và theo tính chất hợp đồng (quyền chọn mua, quyền chọn bán).
• Ưu nhược điểm của quyền chọn: Quyền chọn giúp nhà đầu tư có vị thế dài hạn với mức lỗ giới hạn, khả năng sinh lời cao, và là công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả. Tuy nhiên, quyền chọn cũng phức tạp, có rủi ro mất toàn bộ phí mua quyền và có thể bị đầu cơ gây biến động giá.
• Vai trò của quyền chọn: Quản lý rủi ro giá cả, thúc đẩy phát triển thị trường tài chính, cung cấp thông tin định giá và nâng cao tính thanh khoản.

Các mô hình giao dịch quyền chọn tại các thị trường phát triển như Chicago Board Options Exchange (CBOE), Euronext (Châu Âu), và Tokyo Stock Exchange (TSE) được nghiên cứu để làm cơ sở xây dựng mô hình phù hợp cho Việt Nam.

Phương pháp nghiên cứu

Luận văn sử dụng phương pháp tổng hợp, so sánh và phân tích các số liệu, thông tin thu thập được từ các thị trường quyền chọn trên thế giới và thực trạng TTCK Việt Nam. Cỡ mẫu nghiên cứu bao gồm dữ liệu giao dịch, quy định pháp lý, và các báo cáo ngành từ năm 2000 đến 2010. Phương pháp chọn mẫu là lựa chọn các thị trường tiêu biểu có lịch sử phát triển lâu dài và mô hình tổ chức đa dạng nhằm rút ra bài học kinh nghiệm.

Phân tích định tính và định lượng được áp dụng để đánh giá thuận lợi, khó khăn và khả năng áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam. Timeline nghiên cứu tập trung vào giai đoạn 2000-2010, gắn liền với sự phát triển của TTCK Việt Nam và các bước chuẩn bị cho thị trường phái sinh.

Kết quả nghiên cứu và thảo luận

Những phát hiện chính

1. Thực trạng tổ chức sàn giao dịch quyền chọn trên thế giới:

   • CBOE (Mỹ) là sàn giao dịch quyền chọn đầu tiên, thành lập năm 1973, với khối lượng giao dịch đạt 1,2 tỷ hợp đồng năm 2008, trung bình 4,7 triệu hợp đồng/ngày.
   • Euronext (Châu Âu) và LIFFE (London) phát triển mô hình giao dịch điện tử hiện đại, cung cấp đa dạng sản phẩm phái sinh.
   • TSE (Nhật Bản) là sàn giao dịch lớn thứ hai thế giới về giá trị giao dịch, áp dụng hệ thống tự động CORES-FOP cho giao dịch quyền chọn.

2. Thực trạng TTCK Việt Nam giai đoạn 2000-2010:

   • TTCK Việt Nam có sự tăng trưởng nhanh về quy mô với vốn hóa thị trường đạt khoảng 43% GDP năm 2007.
   • Số lượng công ty niêm yết đạt 1.289 mã, trong đó 47,1% là cổ phiếu, với tổng khối lượng niêm yết khoảng 20,744 tỷ cổ phiếu.
   • Hệ thống pháp lý và công nghệ giao dịch đã được cải thiện nhưng còn nhiều hạn chế về quản lý, năng lực nhà đầu tư và công cụ tài chính.

3. Khả năng áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam:

   • TTCK Việt Nam đã có nền tảng pháp lý và hạ tầng kỹ thuật tương đối hoàn thiện, đủ điều kiện để triển khai giao dịch quyền chọn cổ phiếu trong giai đoạn 2010-2020.
   • Thuận lợi gồm sự phát triển của hai sàn giao dịch HOSE và HNX, sự quan tâm của nhà đầu tư trong và ngoài nước, và nhu cầu đa dạng hóa công cụ phòng ngừa rủi ro.
   • Khó khăn gồm thiếu kinh nghiệm vận hành thị trường phái sinh, hạn chế về nguồn nhân lực chuyên môn, và rủi ro đầu cơ có thể làm biến động thị trường.

4. So sánh mô hình giao dịch quyền chọn Mỹ, Châu Âu và Nhật Bản:

   • Cả ba thị trường đều thực hiện giao dịch quyền chọn qua sàn giao dịch với trung tâm thanh toán bù trừ đảm bảo thực hiện hợp đồng.
   • Mỹ có nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, Châu Âu vận hành theo mô hình công ty cổ phần đa quốc gia, Nhật Bản áp dụng hệ thống tự động hóa cao.
   • Sản phẩm quyền chọn và cơ chế vận hành có sự khác biệt phù hợp với điều kiện kinh tế và pháp lý từng quốc gia.

Thảo luận kết quả

Kết quả nghiên cứu cho thấy việc áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam là khả thi và cần thiết để nâng cao tính chuyên nghiệp và hiệu quả của TTCK. Việc học hỏi kinh nghiệm từ các thị trường phát triển giúp Việt Nam xây dựng cơ chế vận hành phù hợp, đồng thời tránh được những rủi ro và sai lầm phổ biến.

Biểu đồ so sánh khối lượng giao dịch quyền chọn tại CBOE qua các năm và bảng thống kê quy mô niêm yết cổ phiếu trên TTCK Việt Nam minh họa rõ sự phát triển và tiềm năng của thị trường. Việc áp dụng quyền chọn sẽ giúp nhà đầu tư có công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả, đồng thời thúc đẩy sự đa dạng hóa sản phẩm tài chính.

Tuy nhiên, để triển khai thành công, cần khắc phục các khó khăn về pháp lý, công nghệ và đào tạo nhân lực. So với các thị trường phát triển, Việt Nam cần xây dựng hệ thống giám sát chặt chẽ để hạn chế đầu cơ và bảo vệ nhà đầu tư, đồng thời nâng cao nhận thức và kỹ năng giao dịch quyền chọn cho cộng đồng nhà đầu tư.

Đề xuất và khuyến nghị

1. Hoàn thiện khung pháp lý

   • Ban hành các văn bản pháp luật cụ thể về giao dịch quyền chọn cổ phiếu, quy định rõ quyền và nghĩa vụ của các bên tham gia.
   • Thời gian thực hiện: 1-2 năm.
   • Chủ thể: Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCK).

2. Nâng cao hiệu quả giám sát và quản lý thị trường

   • Xây dựng hệ thống giám sát giao dịch tự động, phát hiện sớm các hành vi đầu cơ và gian lận.
   • Thời gian thực hiện: 1 năm.
   • Chủ thể: UBCK, Sở Giao dịch Chứng khoán.

3. Cải thiện hạ tầng kỹ thuật và vận hành thị trường

   • Đầu tư nâng cấp hệ thống giao dịch, đăng ký lưu ký và thanh toán bù trừ phù hợp với giao dịch quyền chọn.
   • Cho phép giao dịch ký quỹ và bán khống hợp đồng quyền chọn để tăng tính linh hoạt.
   • Thời gian thực hiện: 2-3 năm.
   • Chủ thể: Sở Giao dịch Chứng khoán, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán.

4. Đào tạo và nâng cao năng lực nhà đầu tư

   • Tổ chức các khóa đào tạo, hội thảo về giao dịch quyền chọn, kỹ năng phân tích và quản lý rủi ro.
   • Thời gian thực hiện: liên tục.
   • Chủ thể: UBCK, các công ty chứng khoán, các tổ chức đào tạo tài chính.

5. Tăng cường vai trò các cơ quan chức năng

   • Phân công rõ trách nhiệm giữa các cơ quan quản lý, công ty chứng khoán và các tổ chức liên quan trong việc vận hành và giám sát thị trường quyền chọn.
   • Thời gian thực hiện: 1 năm.
   • Chủ thể: Bộ Tài chính, UBCK, Sở Giao dịch Chứng khoán.

Đối tượng nên tham khảo luận văn

1. Nhà quản lý và cơ quan quản lý thị trường chứng khoán

   • Lợi ích: Hiểu rõ cơ sở lý luận, thực trạng và giải pháp áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu để xây dựng chính sách và quy định phù hợp.
   • Use case: Thiết kế khung pháp lý và giám sát thị trường phái sinh.

2. Các công ty chứng khoán và tổ chức tài chính

   • Lợi ích: Nắm bắt kiến thức về quyền chọn cổ phiếu, mô hình vận hành và cơ hội kinh doanh mới.
   • Use case: Phát triển sản phẩm phái sinh, tư vấn đầu tư và quản lý rủi ro cho khách hàng.

3. Nhà đầu tư cá nhân và tổ chức

   • Lợi ích: Hiểu rõ công cụ quyền chọn, cách thức giao dịch và quản lý rủi ro hiệu quả.
   • Use case: Áp dụng quyền chọn để bảo vệ danh mục đầu tư và tối ưu hóa lợi nhuận.

4. Giảng viên, sinh viên và nhà nghiên cứu trong lĩnh vực tài chính – ngân hàng

   • Lợi ích: Cung cấp tài liệu tham khảo chuyên sâu về giao dịch quyền chọn cổ phiếu và thị trường chứng khoán Việt Nam.
   • Use case: Phát triển đề tài nghiên cứu, giảng dạy và học tập chuyên ngành tài chính.

Câu hỏi thường gặp

1. Giao dịch quyền chọn cổ phiếu là gì?
   Giao dịch quyền chọn cổ phiếu là việc mua bán hợp đồng quyền chọn, cho phép người mua có quyền (không bắt buộc) mua hoặc bán cổ phiếu với giá và thời hạn xác định. Ví dụ, nhà đầu tư có thể mua quyền chọn mua cổ phiếu REE với giá thực hiện 10.700 đồng/CP trong vòng 3 tháng.

2. Ưu điểm của giao dịch quyền chọn so với giao dịch cổ phiếu thông thường?
   Quyền chọn giúp nhà đầu tư giới hạn mức lỗ tối đa bằng phí mua quyền, đồng thời có cơ hội sinh lời không giới hạn khi dự đoán đúng xu hướng giá. Ngoài ra, quyền chọn còn là công cụ phòng ngừa rủi ro hiệu quả cho danh mục đầu tư.

3. Những khó khăn khi áp dụng giao dịch quyền chọn tại Việt Nam?
   Khó khăn gồm thiếu kinh nghiệm vận hành thị trường phái sinh, hạn chế về công nghệ và nhân lực chuyên môn, cũng như rủi ro đầu cơ có thể gây biến động giá không kiểm soát.

4. Các bước để nhà đầu tư tham gia giao dịch quyền chọn?
   Nhà đầu tư cần mở tài khoản tại công ty chứng khoán có dịch vụ giao dịch quyền chọn, ký quỹ theo quy định, sau đó đặt lệnh mua hoặc bán quyền chọn qua môi giới. Ví dụ, tại CBOE, nhà đầu tư thực hiện giao dịch qua nhà môi giới và hệ thống sàn giao dịch điện tử.

5. Vai trò của trung tâm thanh toán bù trừ trong giao dịch quyền chọn?
   Trung tâm thanh toán bù trừ đảm bảo thực hiện nghĩa vụ hợp đồng giữa các bên, giảm rủi ro vỡ nợ và tăng tính an toàn cho thị trường. Ví dụ, OCC tại Mỹ là trung tâm thanh toán quyền chọn lớn nhất thế giới, bảo đảm các giao dịch được thực hiện đúng cam kết.

Kết luận

• Luận văn đã phân tích cơ sở lý luận, thực trạng và khả năng áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam trong giai đoạn 2000-2010.
• Nghiên cứu so sánh mô hình giao dịch quyền chọn tại Mỹ, Châu Âu và Nhật Bản để rút ra bài học kinh nghiệm phù hợp với điều kiện Việt Nam.
• Đánh giá TTCK Việt Nam đã có nền tảng pháp lý và kỹ thuật đủ điều kiện để triển khai giao dịch quyền chọn cổ phiếu.
• Đề xuất các giải pháp hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao giám sát, cải thiện hạ tầng kỹ thuật và đào tạo nhà đầu tư nhằm phát triển thị trường phái sinh bền vững.
• Khuyến nghị các cơ quan quản lý, công ty chứng khoán và nhà đầu tư tích cực chuẩn bị và tham gia vào thị trường quyền chọn cổ phiếu trong giai đoạn 2010-2020 để thúc đẩy sự phát triển của TTCK Việt Nam.

Các cơ quan chức năng cần khẩn trương xây dựng và hoàn thiện khung pháp lý, đồng thời triển khai các chương trình đào tạo và nâng cấp hệ thống giao dịch để sẵn sàng cho việc áp dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu. Nhà đầu tư và doanh nghiệp cũng nên tìm hiểu kỹ về công cụ này để tận dụng cơ hội đầu tư hiệu quả.

Trích đoạn nội dung tài liệu

chương 1 Chương 1 đã nêu những vấn đề lý luận về quyền chọn, đi sâu vào phân tích các ưu, nhược điểm của các loại quyền chọn. Phân tích các vị thế của nhà đầu tư trong quyền chọn mua và quyền chọn bán. Đồng thời, chương này cũng phân tích khía cạnh bảo hiểm rủi ro và bảo vệ lợi nhuận khi kết hợp giữa giao dịch quyền chọn và sở hữu cổ phiếu. Những lý luận cơ bản đã được trình bày trong chương 1 là nền tảng để nghiên cứu về thực tế việc tổ chức sàn giao dịch quyền chọn ở một số thị trường trên thế giới cũng như sẽ được áp dụng và TTCK Việt Nam ở những chương tiếp theo.

26 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG KHẢ NĂNG ÁP DỤNG GIAO DỊCH QUYỀN CHỌN CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM.1 Thực trạng về tổ chức sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán ở một số nước trên thế giới: Sự hình thành và phát triển giao dịch quyền chọn trên TTCK là một nhu cầu tất yếu khách quan. Tuy nhiên, vì điều kiện kinh tế, chính trị và xã hội ở mỗi quốc gia khác nhau nên sẽ ảnh hưởng đến việc tổ chức sàn giao dịch khác nhau. Hơn nữa, những điều kiện để có thể tổ chức sàn giao dịch khá phức tạp nên việc nghiên cứu thực trạng của các sàn giao dịch quyền chọn ở các nước đã phát triển là rất cần thiết cho kinh nghiệm xây dựng và phát triển giao dịch quyền chọn ở Việt Nam 2.1 Mô hình Mỹ 2.1 Thị trường chứng khoán Mỹ Thị trường chứng khoán Mỹ hình thành từ năm 1790, có lịch sử phát triển hơn 200 năm với khối lượng giao dịch được xếp vào hàng những thị trường lớn nhất thế giới như New York Stock Exchange (NYSE), American Stock Exchange (AMEX), Philadelphia Stock Exchange (PHLX), … Các tổ chức tham gia hoạt động trên thị trường chứng khoán tại Mỹ bao gồm các ngân hàng đầu tư và các công ty môi giới Các ngân hàng đầu tư: Chức năng hoạt động của các ngân hàng đầu tư rất quan trọng ở chỗ nó là trung gian giữa chủ thể phát hành và nhà đầu tư. Mục tiêu trong hoạt động của ngân hàng đầu tư là huy động vốn cho chủ thể phát hành trong điều kiện thuận lợi nhất.

Một đợt phát hành mới thông thường được bán qua một nhóm các ngân hàng đầu tư. Khi đóng vai trò nhà bảo lãnh cho các đợt phát hành, một ngân hàng đầu tư thường đảm đương rủi ro trong việc mua chứng khoán mới của công ty phát hành và bán ra cho công chúng. Những ngân hàng đầu tư nổi tiếng của Mỹ gồm có: Morgan Stanley, Merrill Lynch, First Boston Corporation và Goldman Sachs đã rất thành công trên TTCK Mỹ và ở các thị trường nước ngoài. 27 Các công ty môi giới của Mỹ: Ở Mỹ, các công ty môi giới có thể được thành lập dưới bất kỳ hình thức nào: Công ty cổ phần, Công ty TNHH hoặc Công ty hợp danh.

Các công ty môi giới và tự doanh chứng khoán tham gia mọi hoạt động trên TTCK như môi giới chứng khoán, cấp tín dụng cho các nhà đầu tư mua chứng khoán, cung cấp các dịch vụ liên quan đến bảo lãnh phát hành, quản lý danh mục cho khách hàng và cung cấp các dịch vụ liên quan đến chứng khoán. Công ty môi giới lớn nhất tại Mỹ hiện nay là Merrill Lynch. Ngoài ra, còn có những công ty nổi tiếng khác như: Paine – Webber, Dean Witter Reynolds và Smith Barney. Ở Mỹ, Ủy Ban Chứng khoán Nhà nước (Securities and Exchange Commission – SEC) là một cơ quan chính phủ quản lý việc phát hành, mua bán chứng khoán.

SEC là cơ quan quản lý chính của thị trường quyền chọn ở Mỹ. SEC là một tổ chức quản lý liên bang thiết lập vào năm 1934 để giám sát lĩnh vực kinh doanh chứng khoán bao gồm: cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư và quyền chọn. Nhiệm vụ của SEC là bảo vệ nhà đầu tư, duy trì hoạt động của TTCK đảm bảo công bằng, kỷ luật và hiệu quả; và tạo điều kiện huy động vốn.2 Sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán Chicago ( CBOE) Lịch sử hình thành và phát triển. CBOE là một trong những sàn giao dịch quyền chọn được thành lập sớm nhất và giá trị giao dịch chiếm tỷ trọng lớn trên thế giới, với lịch sử hình thành và phát triển được tóm tắt như sau: Năm 1973: - CBOE được thành lập và là sàn giao dịch quyền chọn đầu tiên ở Mỹ, các giao dịch quyền chọn được chuẩn hóa và niêm yết - Ngày giao dịch đầu tiên là 26/04 với 911 hợp đồng được thực hiện dựa trên 16 chứng khoán cơ sở.

Năm 1975 - Hệ thống báo giá tự động được giới thiệu. - Trung tâm thanh toán các giao dịch quyền chọn được thành lập. 28 - Mô hình Black – Scholes được áp dụng trong việc định giá quyền chọn. Năm 1977: - Bắt đầu giao dịch quyền chọn bán.

- SEC tạm ngưng việc mở rộng các giao dịch quyền chọn trong thời gian cơ quan này xem xét lại việc phát triển quá nhanh của TTCK. Năm 1980: - CBOE và Midwest Stock Exchange củng cố việc kinh doanh quyền chọn Năm 1981 - Tháng 4, CBOE động thổ xây dựng trụ sở sàn giao dịch mới với diện tích rộng 350.000 feet thay cho qui mô cũ là 45. Năm 1983: - CBOE tiếp tục thực hiện cuộc cách mạng trong giao dịch quyền chọn bằng cách giao dịch quyền chọn trên chỉ số chứng khoán. - Ngày 11/3/1983, CBOE khởi điểm giao dịch là chỉ số CBOE 100, sau này được đổi tên là S&P 100 (OEX).

Đến ngày 1/7/1983 đưa vào giao dịch quyền chọn chỉ số S&P 50 (SPX) Năm 1984: - CBOE phát triển nhanh chóng vượt khỏi tầm của CBOT và tiến tới Sở giao dịch chứng khoán Chiacago (Chicago Stock Exchange), lần đầu tiên khối lượng giao dịch hàng năm qua sàn đạt 100 triệu hợp đồng. - CBOE khai trương hệ thống tự động thực hiện việc bán lẻ để tạo điều kiện thuận lợi cho việc thực hiện lệnh điện tử. Năm 1985 - CBOE thành lập Viện nghiên cứu quyền chọn, có nhiệm vụ dạy nhà đầu tư trên khắp thế giới về giao dịch quyền chọn. - Quyền chọn đối với các chứng khoán của sàn Nasdaq được niêm yết.

- NYSE bắt đầu niêm yết các giao dịch quyền chọn vốn. Năm 1987: 29 - Tháng 10, TTCK rơi vào khủng hoảng kéo theo sự sụp đổ của thị trường phái sinh. Năm 1989: - CBOE bắt đầu phát triển loại hình giao dịch quyền chọn lãi suất. Năm 1992 - Hội đồng giao dịch quyền chọn được thành lập với nhiệm vụ mở rộng việc đào tạo cho những nhà đầu tư - Các chỉ số trong khu vực được giao dịch tại CBOE Năm 1993 - CBOE giới thiệu quyền chọn FLEX – cho phép các nhà đầu tư tạo ra một số điều cơ bản trên hợp đồng.

- CBOE khai trương giao dịch chỉ số CBOE VIX – một chỉ số đo lường tính không ổn định của thị trường. Năm 1997: - CBOE đưa vào giao dịch chỉ số công nghiệp Down Jones. - CBOE mua lại bộ phận kinh doanh quyền chọn của NYSE Năm 1998: - CBOE và ngành công nghiệp quyền chọn kỷ niệm 15 năm ngày thành lập - Khối lượng hợp đồng giao dịch thường niên trên CBOE vượt mức 200 triệu hợp đồng Năm 2000: - SEC chấp thuận kế hoạch liên kết thị trường quyền chọn Mỹ của CBOE. - Số lượng các hợp đồng giao dịch lần đầu tiên vượt ngưỡng 1 triệu hợp đồng/ngày.

- Khối lượng giao dịch quyền chọn thường niên qua CBOE đạt 300 triệu hợp đồng Năm 2002: - CBOE tiếp tục mở rộng hệ thống giao dịch điện tử. 30 - CBOE bắt đầu phát triển hệ thống giao dịch kép, kết hợp việc mua bán thủ công trên sàn với giao dịch tự động hóa qua hệ thống điện tử. Năm 2003: - CBOE và các sàn giao dịch khác thành công trong việc kết nối liên thị trường. - CBOE kỷ niệm 20 năm ngày giao dịch quyền chọn chỉ số đầu tiên được thực hiện và 30 năm ngày giao dịch quyền chọn.

Năm 2005: - CBOE đạt khối lượng giao dịch mức kỷ lục 468.301 hợp đồng (tăng 34% so với năm 2004) với tổng giá trị ước tính lên đến 12. Năm 2006: - CBOE đạt khối lượng giao dịch mức kỷ lục 674.348 hợp đồng (tăng 40% so với năm 2005) Năm 2007: - CBOE đạt khối lượng giao dịch kỷ lục 944.924 hợp đồng (tăng 40% so với năm 2006), trong đó có sự gia tăng mạnh của các hợp đồng giao dịch các chỉ số. Năm 2008: - Kỷ niệm 35 năm ngày thành lập CBOE và ngành giao dịch quyền chọn - Tính đến ngày 31.2008, số lượng hợp đồng giao dịch trong năm đạt con số 1,2 tỷ hợp đồng và là năm bận rộn nhất trong lịch sử 35 năm giao dịch. Trung bình 4,7 triệu hợp đồng trong ngày và năm 2008 là năm thứ 5 liên tiếp CBOE lập kỷ lục về số lượng giao dịch.

Nguồn: http:// www.com Những người tham gia giao dịch quyền chọn Sàn giao dịch có một số thành viên giao dịch là cá nhân hoặc công ty có quyền đến sàn và giao dịch: - Nhà tạo lập thị trường (Market Makers): chịu trách nhiệm đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư đối với quyền chọn. Khi một nhà đầu tư muốn mua (bán) quyền chọn và nếu không có một nhà đầu tư khác đáp ứng nhu cầu có, nhà tạo lập thị 31 trường phải thực hiện giao dịch đó. Nhà tạo lập thị trường cung cấp cho nhà đầu tư những tiện ích và thực hiện giao dịch ngay lập tức. Nhà tạo lập thị trường về bản chất là một doanh nghiệp.

Để tồn tại, nhà tạo lập thị trường phải tạo ra lợi nhuận bằng chênh lệch giữa giá mua và giá bán. Đối với nhà tạo lập thị trường, chênh lệch này là phần thưởng cho việc sẵn lòng thực hiện giao dịch. - Môi giới trên sàn ( Floor Broker): là một dạng kinh doanh khác trên sàn giao dịch. Nhà môi giới trên sàn thực hiện các giao dịch cho các thành viên tham gia thị trường.

Nhà môi giới trên sàn có thể hưởng phí hoa hồng hoặc được trả lương bởi công ty môi giới của họ. Nhà môi giới trên sàn thường không cần quan tâm đến giá tăng hay giá giảm, tuy nhiên, một nhà môi giới chuyên nghiệp sẽ mang lại nhiều lợi ích cho khách hàng của họ. CBOE cũng có một số nhà tạo lập thị trường chính được chỉ định, đó là những người được phép vừa là nhà tạo lập thị trường vừa là nhà môi giới. - Nhân viên giữ sổ lệnh ( Order Book Official – OBO): Đây là dạng kinh doanh thứ 3 của CBOE.