Chương 1 sẽ giới thiệu cơ sở hình thành dự án và đề tài nghiên cứu, mục tiêu và phạm vi của khóa luận. Chương 2 trình bày tổng quan các khái niệm, quan điểm và phương pháp sử dụng trong phân tích tài chính, kinh tế - xã hội của dự án. Chương 3 mô tả dự án, giới thiệu về dự án, chủ đầu tư và các đặc điểm chính liên quan đến dự án. Chương 4 sẽ tiến hành phân tích tài chính dự án bao gồm việc lập dòng tiền, tính toán phân tích tài chính và phân tích kết quả thu được.
Chương 5 tiến hành phân tích hiệu quả kinh tế - xã hội, xem xét phân tích đến dòng tiền kinh tế và hiệu quả về mặt xã hội của dự án. Chương 6 tiến hành phân tích rủi ro thông qua những yếu tố rủi ro tác động đến dự án bao gồm phân tích độ nhạy, phân tích kịch bản. Chương 7 đưa ra kết luận và kiến nghị dựa trên các số liệu phân tích trong chương 4, chương 5 và chương 6. 9 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT Việc phân tích hiệu quả đầu tư dự án phải dựa trên nhiều quan điểm phân tích dự án, phương pháp phân tích tài chính, phương pháp kinh tế xã hội.1 CÁC QUAN ĐIỂM PHÂN TÍCH DỰ ÁN Dự án đầu tư thường được phân tích theo quan điểm tài chính, quan điểm kinh tế và quan điểm xã hội.
Trong quan điểm tài chính, có hai quan điểm thường dùng là quan điểm tổng đầu tư và quan điểm chủ đầu tư.1 Quan điểm tổng đầu tư Theo quan điểm tổng đầu tư thì nhà đầu tư xem như đã có nguồn vốn thực hiện dự án, trong phương pháp này không có dòng tiền biểu thị lãi vay trong số liệu phân tích. Từ sự phân tích này, các nhà tài trợ vốn sẽ xác định tính khả thi về mặt tài chính của dự án đó.2 Quan điểm Chủ đầu tư Theo quan điểm chủ đầu tư khi phân tích phải tính đến nguồn vốn vay. Vì vậy, các chi phí trả lãi được xem như chi phí dự án và kế hoạch trả nợ gốc lẫn lãi sẽ được đưa vào dòng tiền phân tích tài chính.3 Quan điểm kinh tế Phân tích hiệu quả kinh tế nhằm đánh giá tính khả thi và hiệu quả của dự án đầu tư đối với nền kinh tế quốc dân. Kết quả phân tích hiệu quả kinh tế là cơ sở để các cơ quan có thẩm quyền quyết định có cho phép đầu tư vào dự án hay không, hoặc có chính sách hỗ trợ nhằm khuyến khích thực hiện dự án.4 Quan điểm xã hội Nếu như phân tích theo quan điểm tài chính và kinh tế đánh giá các tác động kinh tế của dự án, phân tích dự án theo quan điểm của xã hội liên quan đến việc xác định và 10 nếu có thể, định lượng hóa những tác động ngoài kinh tế của dự án như các tác động về chính trị và xã hội.
Phân tích xã hội cần xác định ai là đối tượng được hưởng lợi của dự án, hưởng theo cách nào và ai sẽ là người chịu chi phí của dự án, chịu theo cách nào.Phân tích theo quan điểm kinh tế và xã hội được các cơ quan Nhà nước quan tâm vì muốn đánh giá lợi ích của dự án liên quan đến lợi ích quốc gia, vùng miền, khu vực hay không, làm cơ sở phê duyệt đầu tư dự án.2 PHÂN TÍCH DỰ ÁN Hiệu quả đầu tư là toàn bộ mục tiêu của dự án được đặc trưng bằng các tiêu thức có tính chất định tính thể hiện ở các loại hiệu quả cần đạt được và bằng các tiêu chí định lượng thể hiện quan hệ giữa chi phí đã bỏ ra và kết quả đạt được theo mục tiêu của dự án. Trong thời gian giới hạn cho phép, khóa luận tập trung phân tích các nội dung phân tích thị trường, phân tích tài chính, phân tích rủi ro và phân tích xã hội. Hầu hết các dự án đầu tư khi đánh giá hiệu quả của dự án phải thỏa mãn về kinh tế và tài chính. Chủ thể phân tích kinh tế là nhà nước tiếp nhận đầu tư, là quan điểm của tổng thể nền kinh tế và chủ thể phân tích tài chính là chủ đầu tư.
Dự án đạt kết quả khả thi khi cả hai bên đều đạt mục tiêu mong đợi. Với nhận định như vậy, kinh tế và tài chính là hai mặt đối lập cùng tồn tại song song trong hầu hết các dự án, cân đối và thống nhất được hai mặt đối lập này là cơ sở để hình thành dự án tốt. Cã rÊt nhiÒu phư¬ng ph¸p ®Ó ph©n tÝch, ®¸nh gi¸ hiÖu qu¶ vÒ mÆt tµi chÝnh - kinh tÕ ®èi víi mét dù ¸n ®Çu t. Song c¸c phư¬ng ph¸p ®ã ®Òu dùa trªn c¸c chØ tiªu ®Þnh tÝnh hoÆc ®Þnh lưîng ®Ó ®i ®Õn quyÕt ®Þnh chÊp nhËn hoÆc tõ bá mét dù ¸n ®Çu tư.
Mçi phư¬ng ph¸p vµ mçi chØ tiªu thường ph¶n ¸nh mét quan ®iÓm kh¸c nhau, ®Ó cã thÓ ®¸nh gi¸ ®ưîc chÝnh x¸c, khi ph©n tÝch dù ¸n sÏ kÕt hîp mét vµi chØ tiªu. C¸c phư¬ng ph¸p vµ chØ tiªu ph©n tÝch ®ưîc dïng phæ biÕn hiÖn nay lµ: 2.1 Phân tích tài chính Phân tích hiệu quả tài chính nhằm mục đích đánh giá tính khả thi của dự án trên quan điểm của nhà đầu tư. Phân tích tài chính theo yêu cầu của tổng đầu tư và phân 11 tích tài chính theo yêu cầu của chủ đầu tư. Chủ đầu tư dựa trên phân tích này để quyết định có đầu tư dự án hay không[1].
Phân tích rủi ro Các dự án cần xem xét khả năng xảy ra sự khác biệt giữa kết quả thực tế và kết quả kỳ vọng theo kế hoạch. Trong quá trình phân tích tính khả thi của dự án, chúng ta luôn ước tính về các hoạt động hay kết quả của dự án trong tương lai và các kết quả này luôn tồn tại những yếu tố ngẫu nhiên, bất định. Vì vậy, cần phải phân tích rủi ro để xem xét sự thay đổi kết quả của dự án khi các yếu tố ảnh hưởng đến dự án thay đổi. Các phương pháp thường được sử dụng để đánh giá rủi ro hiệu quả tài chính: Phân tích độ nhạy: phương pháp cho phép đánh giá sự biến đổi của các chỉ tiêu kết quả thực hiện dự án với các giá trị khác nhau của từng biến số dự án.
Phân tích kịch bản: phương pháp đề xuất một vài phương án kịch bản của dự án để đánh giá và so sánh. Thông thường người ta tính các phương án kịch bản bi quan, bình thường và lạc quan đối với các thay đổi có thể xảy ra của các biến. Phân tích mô phỏng: Dựa trên xác định giá trị các chỉ tiêu kết quả theo từng bước nhờ tiến hành thử nghiệm nhiều lần với mô hình. Ưu điểm là tính khách quan của các tính toán, dễ hiểu, dễ chấp nhận và có sự đánh giá kết quả phân tích dự án của các thành viên trong quá trình lập kế hoạch.
Một trong những nhược điểm là chi phí cao.3 Phân tích hiệu quả kinh tế Các dữ liệu tài chính sẽ được điều chỉnh thành dữ liệu kinh tế. Chi phí và lợi ích của dự án được thẩm định theo quan điểm của cả nền kinh tế.4 Phân tích hiệu quả xã hội Dự án được thẩm định từ quan điểm của những đối tượng được hưởng lợi từ dự án và những đối tượng phải chịu chi phí cho dự án. 12 Do quan điểm tính toán khác nhau dẫn đến phương pháp tính toán trong phân tích kinh tế tài chính cũng khác nhau. Tuy nhiên giữa chúng có mối quan hệ mật thiết vì những số liệu đầu vào của chúng nói chung giống nhau.3 PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Để đánh giá xem dự án có đáng để doanh nghiệp đầu tư hay không, tác giả sử dụng bốn phương pháp tính toán sau: phương pháp tính toán chiết khấu dòng tiền chiết giảm để tính toán giá trị hiện tại ròng (NPV), phương pháp suất sinh lợi nội tại (IRR) và phương pháp tỷ số lợi ích – chi phí (B/C) và phương pháp thời gian hoàn vốn (PP – Payback Period).1 Phương pháp giá trị hiện tại ròng (NPV) [2] Hiện giá thu nhập thuần là chỉ tiêu về lợi ích ròng của dự án.
Hiện giá thuần là hiệu số giữa hiện giá thực thu bằng tiền và hiện giá thực chi bằng tiền trong suốt thời gian thực hiện dự án. n (B t - C t ) H NPV - V t t 1 (1 r) (1 r) t → NPV > 0: dự án khả thi. → NPV < 0: dự án không khả thi.2 Phương pháp suất sinh lợi nội tại (IRR) ChØ tiªu tû suÊt thu håi néi bé (IRR) cña mét dù ¸n ®Çu t lµ mét tû lÖ chiÕt khÊu ®Æc biÖt ®Ó lµm c©n b»ng gi¸ trÞ hiÖn t¹i cña dßng thu nhËp vµ dßng chi phÝ cña dù ¸n. Hay nãi c¸ch kh¸c, tû suÊt thu håi néi bé lµ tû lÖ chiÕt khÊu ®Æc biÖt ®Ó lµm gi¸ trÞ hiÖn t¹i thuÇn NPV cña dù ¸n b»ng kh«ng.
n (Bt - C t ) NPV t 0 t 1 (1 IRR) Một dự án đáng giá theo suất thu lợi nội tại khi: IRR ≥ MARR Trong đó: MARR là suất thu lợi tối thiểu chấp nhận được.3 Phương pháp Lợi ích – Chi phí (B/C) ChØ tiªu nµy dïng ®Ó kh¼ng ®Þnh møc sinh lêi thùc tÕ cña mét dù ¸n cã tÝnh ®Õn yÕu tè gi¸ trÞ thêi gian cña vèn. Phương ph¸p tÝnh: dïng chi phÝ sö dông vèn lµm tû lÖ chiÕt khÊu ®Ó ®a tÊt c¶ c¸c kho¶n thu chi cña dù ¸n vÒ gi¸ trÞ hiÖn t¹i vµ lËp tû sè[3]. Tæng hiÖn gi¸ c¸c kho¶n thu nhËp B/C = Tæng hiÖn gi¸ c¸c kho¶n chi phÝ Trong ®ã: Bt : Tæng c¸c kho¶n thu cña dù ¸n t¹i thêi ®iÓm t. Ct : Tæng c¸c kho¶n chi cña dù ¸n t¹i thêi ®iÓm t.
V : Vèn ®Çu t ban ®Çu (t¹i thêi ®iÓm t = 0) H : Gi¸ trÞ thu håi ë thêi ®iÓm n do thanh lý tµi s¶n vµ do thu håi vèn lưu ®éng (t = n) Trường hợp B/C>1: Dự án có hiện giá hệ số sinh lời vàng lớn thì hiệu quả tài chính của dự án càng cao, dự án càng hấp dẫn Trường hợp B/C<=1: Dự án không có khả năng sinh lời, cần được sửa đổi, bổ sung. Tỷ số lợi ích – chi phí rất nhạy cảm khi tính ngân lưu với cách hiểu khác nhau về lợi ích và chi phí của dự án [4]. Nếu chúng ta xác định B khác nhau và C khác nhau thì tỷ số B/C cũng khác nhau. Đây có thể nói là nhược điểm lớn nhất của tỷ số B/C.