Dòng Tiền và Việc Điều Chỉnh Đòn Bẩy: Khi Nào Doanh Nghiệp Nên Điều Chỉnh Về Đòn Bẩy Mục Tiêu?

Chuyên khảo phân tích Luận văn dòng tiền và việc điều chỉnh đòn bẩy khi nào doanh nghiệp nên điều chỉnh về đòn bẩy mục, đánh giá các khía cạnh quan trọng, đề xuất hướng nghiên cứu

• Tác giả: Nguyễn Hoàng Trí
• Người hướng dẫn: GS. Trần Ngọc Thơ
• Trường học: Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
• Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng
• Đề tài: Dòng Tiền Và Việc Điều Chỉnh Đòn Bẩy: Khi Nào Doanh Nghiệp Nên Tối Ưu Hóa Cấu Trúc Vốn?
• Loại tài liệu: luận văn thạc sĩ
• Năm xuất bản: 2015
• Địa điểm: Thành Phố Hồ Chí Minh

Tóm tắt

I. Cấu Trúc Vốn Tối Ưu Tổng Quan Tầm Quan Trọng 55 ký tự

Bài viết này khám phá mối quan hệ giữa dòng tiền, điều chỉnh đòn bẩy và cấu trúc vốn. Mục tiêu là xác định thời điểm doanh nghiệp nên tối ưu hóa cấu trúc vốn. Cấu trúc vốn tối ưu là tỷ lệ lý tưởng giữa nợ và vốn chủ sở hữu giúp tối đa hóa lợi nhuận trên mỗi cổ phần (EPS) với chi phí sử dụng vốn thấp nhất. Lợi ích của cấu trúc vốn tối ưu là rõ ràng, nhưng việc xác định và điều chỉnh về nó lại là một thách thức lớn. Nhiều yếu tố ảnh hưởng đến quyết định điều chỉnh đòn bẩy, bao gồm lưu chuyển tiền tệ, chi phí vốn, rủi ro tài chính và điều kiện kinh tế. Việc hiểu rõ các yếu tố này giúp doanh nghiệp đưa ra quyết định sáng suốt về quản trị tài chính. Nghiên cứu của Nguyễn Hoàng Trí (2015) chỉ ra tầm quan trọng của dòng tiền trong quyết định điều chỉnh đòn bẩy của doanh nghiệp.

1.1. Định Nghĩa Chi Tiết về Cấu Trúc Vốn Tối Ưu

Cấu trúc vốn tối ưu không chỉ là một tỷ lệ cố định mà là một trạng thái động, thay đổi theo thời gian và điều kiện thị trường. Nó là sự cân bằng giữa lợi ích từ tấm chắn thuế của nợ và chi phí của khả năng thanh toán yếu. Các yếu tố như tăng trưởng doanh thu, lãi suất, và thị trường vốn đều tác động đến cấu trúc vốn. Doanh nghiệp cần liên tục phân tích tài chính và đánh giá doanh nghiệp để xác định thời điểm tối ưu để điều chỉnh đòn bẩy.

1.2. Tầm Quan Trọng Của Việc Tối Ưu Hóa Cấu Trúc Vốn

Việc tối ưu hóa cấu trúc vốn có ảnh hưởng trực tiếp đến sức khỏe tài chính và khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp. Một cấu trúc vốn hiệu quả giúp giảm chi phí vốn (WACC), tăng hiệu quả hoạt động, và nâng cao giá trị doanh nghiệp. Quyết định về nợ và vốn chủ sở hữu cần được xem xét cẩn thận, dựa trên dòng tiền dự kiến, rủi ro tài chính và mục tiêu đầu tư. Doanh nghiệp cần cân nhắc giữa việc sử dụng vay vốn và phát hành Equity để đạt được cấu trúc vốn mong muốn.

II. Thách Thức Xác Định Đòn Bẩy Mục Tiêu Thời Điểm 58 ký tự

Một trong những thách thức lớn nhất là xác định đòn bẩy mục tiêu và thời điểm thích hợp để điều chỉnh. Nhiều doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc đánh giá chính xác tác động của dòng tiền, chi phí vốn và rủi ro tài chính lên cấu trúc vốn. Sự biến động của điều kiện kinh tế và thị trường vốn cũng gây khó khăn cho việc dự đoán và lập kế hoạch tài chính doanh nghiệp dài hạn. Việc thiếu thông tin và công cụ phân tích tài chính phù hợp cũng là một rào cản lớn. Nghiên cứu của Nguyễn Hoàng Trí chỉ ra rằng dòng tiền ảnh hưởng đáng kể đến động lực điều chỉnh về đòn bẩy mục tiêu.

2.1. Các Yếu Tố Ảnh Hưởng Đến Quyết Định Điều Chỉnh Đòn Bẩy

Quyết định điều chỉnh đòn bẩy chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố nội tại và ngoại cảnh. Các yếu tố nội tại bao gồm dòng tiền, lợi nhuận, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, và khả năng thanh toán. Các yếu tố ngoại cảnh bao gồm lãi suất, điều kiện kinh tế, thị trường vốn, và quy định pháp luật. Doanh nghiệp cần xem xét tất cả các yếu tố này để đưa ra quyết định tài chính phù hợp.

2.2. Khó Khăn Trong Việc Dự Đoán Dòng Tiền Rủi Ro Tài Chính

Việc dự đoán chính xác dòng tiền và rủi ro tài chính là một thách thức lớn. Dòng tiền có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố khó lường, chẳng hạn như thay đổi trong nhu cầu thị trường, biến động giá cả, và sự cạnh tranh. Rủi ro tài chính cũng có thể thay đổi đột ngột do điều kiện kinh tế không ổn định và các sự kiện bất ngờ. Doanh nghiệp cần sử dụng các công cụ phân tích tiên tiến và xây dựng các kịch bản khác nhau để giảm thiểu rủi ro dự báo.

III. Phương Pháp Tối Ưu Phân Tích Dòng Tiền Đòn Bẩy 56 ký tự

Để tối ưu hóa cấu trúc vốn, doanh nghiệp cần phân tích kỹ lưỡng dòng tiền và đòn bẩy. Phân tích dòng tiền giúp đánh giá khả năng trả nợ và tài trợ cho các hoạt động kinh doanh. Phân tích đòn bẩy giúp xác định mức độ sử dụng nợ phù hợp để tối đa hóa lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro tài chính. Các tỷ lệ tài chính như tỷ lệ thanh toán hiện hành, tỷ lệ thanh toán nhanh, và tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là những công cụ quan trọng trong quá trình này. Doanh nghiệp cần sử dụng các mô hình tài chính để dự đoán tác động của các quyết định tài chính khác nhau lên cấu trúc vốn.

3.1. Phân Tích Dòng Tiền Để Đánh Giá Khả Năng Trả Nợ

Phân tích dòng tiền là bước quan trọng để đánh giá khả năng trả nợ. Doanh nghiệp cần xem xét cả dòng tiền hoạt động, dòng tiền đầu tư, và dòng tiền tài chính. Dòng tiền hoạt động phải đủ để trang trải chi phí hoạt động và trả nợ. Dòng tiền đầu tư cần được quản lý cẩn thận để đảm bảo hiệu quả sử dụng vốn. Dòng tiền tài chính cần được sử dụng để huy động vốn khi cần thiết và trả lại vốn khi có thể.

3.2. Phân Tích Đòn Bẩy Để Xác Định Mức Độ Sử Dụng Nợ Phù Hợp

Phân tích đòn bẩy giúp xác định mức độ sử dụng nợ phù hợp. Sử dụng quá nhiều nợ có thể làm tăng rủi ro tài chính, nhưng sử dụng quá ít nợ có thể làm giảm lợi nhuận. Doanh nghiệp cần cân nhắc giữa lợi ích và rủi ro của việc sử dụng nợ. Các tỷ lệ tài chính như tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và tỷ lệ khả năng thanh toán lãi vay là những chỉ số quan trọng trong quá trình này.

3.3. Ước tính WACC Chi Phí Sử Dụng Vốn Bình Quân Gia Quyền

Ước tính WACC (Chi Phí Sử Dụng Vốn Bình Quân Gia Quyền) để đưa ra quyết định đầu tư. WACC là chi phí trung bình của vốn mà công ty sử dụng, bao gồm chi phí nợ và chi phí vốn chủ sở hữu. Doanh nghiệp sử dụng WACC để đánh giá tính khả thi của các dự án đầu tư và để đưa ra quyết định về cấu trúc vốn tối ưu.

IV. Điều Chỉnh Đòn Bẩy Khi Dòng Tiền Vượt Quá Mục Tiêu 59 ký tự

Doanh nghiệp nên điều chỉnh đòn bẩy khi dòng tiền vượt quá độ lệch giữa đòn bẩy thực tế và đòn bẩy mục tiêu. Dòng tiền dồi dào cho phép doanh nghiệp giảm nợ một cách linh hoạt và đạt được đòn bẩy mục tiêu dễ dàng hơn. Dòng tiền thực có thể tạo ra các cơ hội để điều chỉnh đòn bẩy với chi phí biên tương đối thấp. Tuy nhiên, quyết định này cần được cân nhắc kỹ lưỡng, dựa trên điều kiện kinh tế, thị trường vốn, và chi phí vốn. Nghiên cứu của Michael Faulkender et al. (2012) nhấn mạnh vai trò quan trọng của dòng tiền trong việc điều chỉnh đòn bẩy.

4.1. Tận Dụng Dòng Tiền Để Giảm Nợ Tối Ưu Hóa Đòn Bẩy

Khi dòng tiền dồi dào, doanh nghiệp có thể sử dụng nó để giảm nợ và tối ưu hóa đòn bẩy. Việc giảm nợ giúp giảm rủi ro tài chính và tăng khả năng thanh toán. Tuy nhiên, doanh nghiệp cần cân nhắc giữa việc giảm nợ và tái đầu tư vào các dự án có tiềm năng sinh lời cao hơn. Quyết định này cần được đưa ra dựa trên phân tích kỹ lưỡng lợi nhuận và rủi ro.

4.2. Đánh Giá Ảnh Hưởng Của Chi Phí Điều Chỉnh Lên Quyết Định

Chi phí điều chỉnh có thể ảnh hưởng đáng kể đến quyết định điều chỉnh đòn bẩy. Chi phí điều chỉnh bao gồm chi phí giao dịch, chi phí phát hành chứng khoán, và các chi phí liên quan đến việc thay đổi cấu trúc vốn. Doanh nghiệp cần đánh giá cẩn thận chi phí này để đảm bảo rằng việc điều chỉnh đòn bẩy mang lại lợi ích thực sự.

V. Ứng Dụng Thực Tiễn Nghiên Cứu Tại Thị Trường Việt Nam 58 ký tự

Nghiên cứu của Nguyễn Hoàng Trí (2015) tại thị trường Việt Nam cho thấy rằng dòng tiền có ảnh hưởng đáng kể đến quyết định điều chỉnh đòn bẩy của các doanh nghiệp. Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng các doanh nghiệp có dòng tiền dồi dào thường điều chỉnh đòn bẩy nhanh hơn so với các doanh nghiệp có dòng tiền hạn chế. Ngoài ra, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các doanh nghiệp bị hạn chế tài chính thường điều chỉnh đòn bẩy chậm hơn so với các doanh nghiệp không bị hạn chế tài chính. Những kết quả này có ý nghĩa quan trọng đối với các nhà quản lý tài chính tại Việt Nam.

5.1. Phân Tích Kết Quả Nghiên Cứu Về Ảnh Hưởng Của Dòng Tiền

Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng dòng tiền có tác động tích cực đến tốc độ điều chỉnh đòn bẩy. Điều này có nghĩa là các doanh nghiệp có dòng tiền dồi dào thường có khả năng điều chỉnh đòn bẩy nhanh hơn và hiệu quả hơn. Tuy nhiên, tác động của dòng tiền có thể khác nhau tùy thuộc vào đặc điểm của từng doanh nghiệp và điều kiện thị trường.

5.2. Hạn Chế Tài Chính Tốc Độ Điều Chỉnh Đòn Bẩy

Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng các doanh nghiệp bị hạn chế tài chính thường điều chỉnh đòn bẩy chậm hơn so với các doanh nghiệp không bị hạn chế tài chính. Điều này có thể là do các doanh nghiệp bị hạn chế tài chính gặp khó khăn hơn trong việc tiếp cận thị trường vốn và huy động vốn.

VI. Kết Luận Tối Ưu Cấu Trúc Vốn Chiến Lược Tài Chính 51 ký tự

Tối ưu hóa cấu trúc vốn là một chiến lược tài chính quan trọng giúp doanh nghiệp nâng cao hiệu quả hoạt động và tăng giá trị. Quyết định điều chỉnh đòn bẩy cần được cân nhắc kỹ lưỡng, dựa trên phân tích dòng tiền, rủi ro tài chính, và điều kiện kinh tế. Các nhà quản lý tài chính cần liên tục theo dõi và đánh giá cấu trúc vốn để đảm bảo rằng nó phù hợp với mục tiêu kinh doanh của doanh nghiệp. Nghiên cứu của Nguyễn Hoàng Trí và Michael Faulkender et al. cung cấp những cơ sở lý thuyết và thực tiễn quan trọng cho việc tối ưu hóa cấu trúc vốn.

6.1. Tổng Kết Các Yếu Tố Quan Trọng Trong Tối Ưu Hóa

Các yếu tố quan trọng trong tối ưu hóa cấu trúc vốn bao gồm dòng tiền, rủi ro tài chính, chi phí vốn, điều kiện kinh tế, và chi phí điều chỉnh. Doanh nghiệp cần xem xét tất cả các yếu tố này để đưa ra quyết định tài chính phù hợp.

6.2. Hướng Nghiên Cứu Tiếp Theo Về Dòng Tiền Đòn Bẩy

Các nghiên cứu tiếp theo có thể tập trung vào việc khám phá sâu hơn mối quan hệ giữa dòng tiền và đòn bẩy trong các ngành công nghiệp khác nhau. Ngoài ra, cần có thêm nghiên cứu về tác động của các yếu tố vĩ mô như lãi suất và tỷ giá hối đoái lên quyết định điều chỉnh đòn bẩy của doanh nghiệp.

Trích đoạn nội dung tài liệu

Chương 1: Giới thiệu đề tài. Chương 2: Tổng quan các nghiên cứu trước đây. Chương 3: Phương pháp nghiên cứu. Chương 4: Nội dung và kết quả nghiên cứu.

Chương 5: Kết luận. DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT CF :Dòng tiền CPI : Chỉ số giá tiêu dùng DIV :Cổ tức DN : Doanh nghiệp EBIT : Thu nhập trước thuế và lãi vay GDP :Tổng sản phẩm quốc nội GTSS :Giá trị sổ sách GTTT :Giá trị thị trường HNX :Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE :Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM MB :Giá trị thị trường trên giá trị sổ sách OLS :Phương pháp bình phương bé nhất TA :Tổng tài sản 5 CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY Trên thế giới đã có rất nhiều nghiên cứu về các vấn đề như: Có phải các doanh nghiệp có một đòn bẩy mục tiêu? Mất bao lâu để các doanh nghiệp đạt được mục tiêu này? Những nhân tố nào tác động đến việc điều chỉnh về đòn bẩy mục tiêu ? Nhưng kết quả của những nghiên cứu trước đó hầu như không có sự thống nhất về câu trả lời. Các nghiên cứu gần đây bao gồm: Leary và Roberts (2005), Flannery và Rangan (2006), Huang và Ritter (2009), và Frank và Goyal (2009) trong khi Welch (2004) là ngoại lệ, hầu hết các nghiên cứu về vấn đề này kết luận rằng các doanh nghiệp có đòn bẩy mục tiêu, nhưng tốc độ để đạt được mục tiêu này là vô cùng chậm. Điều này đã hướng các nghiên cứu sang tìm kiếm nguồn tài liệu về chi phí điều chỉnh, đây là nhân tố tác động đến tốc độ điều chỉnh.

Ví dụ: Fisher, Heinkel, và Zechner (1989) lập luận rằng các doanh nghiệp sẽ điều chỉnh đòn bẩy chỉ khi lợi ích đem lại bù đắp nhiều hơn chi phí trong việc giảm độ lệch so đòn bẩy mục tiêu của doanh nghiệp. Altinkilic và Hansen (2000) trình bày ước lượng chi phí phát hành chứng khoán và những nhà nghiên cứu khác đã mô hình hóa tác động của chi phí giao dịch lên việc điều chỉnh đòn bẩy (Strebulaev, 2007; Shivdasani và Stefanescu, 2010; Korajczyk và Levy, 2003). Leary và Roberts (2005) tìm thấy việc điều chỉnh đòn bẩy về tối ưu khi các thành phần cấu thành chi phí giao dịch là cố định hoặc biến đổi. Tuy nhiên, chi phí điều chỉnh đòn bẩy không chỉ phụ thuộc vào chi phí giao dịch, mà còn phụ thuộc vào động cơ của các doanh nghiệp tiếp cận thị trường vốn.

Những cơ hội đầu tư có lợi nhuận sẽ thúc đẩy một số doanh nghiệp huy động vốn từ bên ngoài và đòn bẩy có thể được điều chỉnh bằng cách lựa chọn giữa việc phát hành vốn nợ hay vốn cổ phần. Các doanh nghiệp khác thường xuyên tạo ra dòng tiền vượt trội từ các cơ hội đầu tư có lợi nhuận và họ có thể phân phối dòng tiền này cho các chủ thể có lợi ích liên quan đến doanh nghiệp. Điều này có thể làm đòn bẩy thay đổi bởi việc lựa chọn trả nợ hay mua lại cổ phiếu hay chi trả cổ tức. Tóm lại, bất kỳ cách tiếp cận thị 6 trường vốn nào cũng có thể sử dụng để điều chỉnh đòn bẩy, nếu doanh nghiệp quan tâm đến lợi ích của việc điều chỉnh đòn bẩy.

Dòng tiền thực của doanh nghiệp có thể ảnh hưởng đáng kể đến chi phí của việc điều chỉnh, cho dù doanh nghiệp đang phân phối hay huy động vốn. Các doanh nghiệp đối mặt với chi phí điều chỉnh cao hơn sẽ không giao dịch với thị trường vốn bên ngoài. Hai ví dụ minh họa ảnh hưởng chung của chi phí điều chỉnh và dòng tiền đến việc điều chỉnh đòn bẩy. Ví dụ thứ nhất, hãy xem xét một doanh nghiệp có tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu không đổi và chi phí cao trong việc tiếp cận thị trường vốn bên ngoài.

Nó sẽ bắt đầu với mức đòn bẩy thấp hơn mục tiêu (tối ưu) và nó sẽ tiến hành thu hẹp mức chênh lệch để đạt được mục tiêu này. Trong năm đầu, dòng tiền thực là gần như bằng không và nó hầu như không có cơ hội đầu tư. Trong năm tiếp theo, dòng tiền của nó giảm xuống thấp hơn so với số tiền cần thiết để tài trợ cho tất cả các cơ hội đầu tư có giá trị. Nếu tiếp cận thị trường vốn bên ngoài đòi hỏi chi phí giao dịch, doanh nghiệp này nhiều khả năng sẽ điều chỉnh đòn bẩy của mình trong năm thứ hai.

Tuy nhiên, chi phí tiếp cận thị trường vốn của nó vẫn không thay đổi giữa hai năm. Ví dụ thứ hai, hãy xem xét hai doanh nghiệp, cả hai đều sử dụng đòn bẩy dưới mức mục tiêu và muốn di chuyển lại gần mục tiêu của mình hơn. Doanh nghiệp A có chi phí tiếp cận thị trường vốn bên ngoài thấp, nhưng hiếm khi làm như vậy vì dòng tiền hoạt động của nó thường đủ tài trợ cho các cơ hội đầu tư có giá trị. Việc điều chỉnh đòn bẩy của doanh nghiệp A đòi hỏi các chi phí liên quan sẽ được bù đắp bởi những lợi ích của việc tiến gần hơn đến đòn bẩy mục tiêu.

Doanh nghiệp B có chi phí tiếp cận cao hơn doanh nghiệp A, nhưng dòng tiền hoạt động của nó lại biến động mạnh hơn rất nhiều. Trong một số năm, các cơ hội đầu tư của doanh nghiệp B rất tuyệt vời đến nỗi họ cần tài trợ vốn từ bên ngoài. Trong những năm khác, doanh nghiệp B có dòng tiền dư thừa lớn, và nó thấy rằng sẽ tối ưu nếu phân phối cho các cổ đông. Trong khi tham gia vào các giao dịch thị trường vốn, doanh nghiệp này đồng thời có thể điều chỉnh đòn bẩy ở mức chi phí biên tương đối thấp.

Do đó chúng ta có thể thấy doanh nghiệp với 7 chi phí điều chỉnh cao hơn (doanh nghiệp B) lại điều chỉnh cơ cấu vốn của mình thường xuyên hơn doanh nghiệp A. Cả hai ví dụ cho thấy dòng tiền của doanh nghiệp có thể ảnh hưởng đáng kể đến động lực ròng hằng năm để tiến đến một tỷ lệ đòn bẩy mục tiêu, nếu như doanh nghiệp thực sự quan tâm đến vấn đề này. Một số nghiên cứu trước đó đã điều tra tác động của chi phí điều chỉnh đến đòn bẩy mục tiêu (ví dụ, Hovakimian, Opler, và Titman năm 2001; Korajczyk và Levy, năm 2003; Leary và Roberts, 2005). Tuy nhiên, tác giả sẽ dựa theo Michael Faulkender, Mark J.

Flannery, Kristine Watson Hankins và Jason M. Smith (2012) để đề cập đến cách đo lường tốc độ điều chỉnh có ảnh hưởng của dòng tiền, và từ đó đánh giá tác động chung của chi phí giao dịch và nhu cầu dòng tiền đối với việc điều chỉnh của các doanh nghiệp về phía đòn bẩy mục tiêu. Tiếp đến, tác giả loại bỏ sự điều chỉnh đối xứng giữa các doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy dưới mức và quá mức so với đòn bẩy mục tiêu. Các nhà nghiên cứu trước đây đã giả định rằng tất cả các công ty đều điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy ở mức tương tự, với DeAngelo, H.

DeAngelo, và Whited (2011) là một ngoại lệ đáng chú ý. Tuy nhiên, có thể dễ dàng nhận biết một trong những lý do tại sao điều chỉnh tối ưu biến đổi không cân xứng giữa các công ty. Ngay cả nếu chi phí điều chỉnh là bằng nhau cho công ty sử dụng đòn bẩy dưới mức và quá mức, thì những lợi ích có thể không cân xứng. Các doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy dưới mức đặt lợi ích thuế tấm chắn thuế của đòn bẩy lên trên hết và không quan tâm đến chi phí kiệt quệ tài chính.

Tuy nhiên chi phí kiệt tài chính tiềm ẩn lại là vấn đề lớn đối với các doanh nghiệp có đòn bẩy quá mức. Korteweg (2010) ước tính doanh nghiệp c ó đòn bẩy dưới mức tối ưu thì giá trị của doanh nghiệp sẽ tăng khi đòn bẩy tăng thêm. Ngược lại, khi các công ty sử dụng đòn bẩy quá mức, giá trị của công ty giảm đáng kể khi đòn bẩy tăng thêm. 8 Một số nghiên cứu đang phát triển lý thuyết đề nghị rằng khả năng tiếp cận thị trường vốn khác nhau giữa các công ty dẫn đến chi phí điều chỉnh đòn bẩy có thể khác nhau đối với các công ty bị giới hạn và không bị giới hạn tài chính.

Các công ty bị giới hạn tài chính khó tiếp cận thị trường vốn nên chi phí điều chỉnh đòn bẩy sẽ cao ( Korajczyk và Levy, 2003). Tuy nhiên, các công ty bị giới hạn tài chính cũng có thể tiếp cận thị trường vốn tốt hơn đồng nghĩa với chi phí di chuyển về phía đòn bẩy mục tiêu thấp hơn (Faulkender và cộng sự, 2012). Trong khi một số nhà nghiên cứu đã chỉ ra rằng các rào cản tài chính và điều kiện thị trường ảnh hưởng đến lựa chọn phát hành chứng khoán của các công ty (Hovakimian, Opler và Titman, 2001; Korajczyk và Levy, 2003; Leary và Roberts, 2005), không có nhà nghiên cứu nào kết hợp các biện pháp này vào ước tính tốc độ điều chỉnh. Bây giờ, với đặc điểm của thị trường tài chính và đặc điểm của công ty, tác giả dựa theo Michael Faulkender, Mark J.

Flannery, Kristine Watson Hankins và Jason M. Smith (2012) nghiên cứu tác động của hạn chế tài chính đối với tốc độ điều chỉnh đòn bẩy về mục tiêu. Các nhà nghiên cứu cũng đã kết luận rằng định thời điểm thị trường ảnh hưởng đến sự lựa chọn loại chứng khoán nào, bằng cách này nó có thể tác động đến cấu trúc vốn của một công ty (Baker và Wurgler, 2002; Korajczyk và Levy, 2003; Huang và Ritter, 2009). Faulkender và cộng sự (2012) tìm thấy định thời điểm thị trường ảnh hưởng đến động lực ngắn hạn của doanh nghiệp để rút ngắn khoảng cách chênh lệch đòn bẩy.

Ví dụ, hãy xem xét một công ty sử dụng vốn vay quá mức có thể thu về một số khoản nợ của mình. Khuynh hướng này có thể sẽ được tiếp tục nếu lợi tức trái phiếu của công ty cao tạm thời (làm cho giá trái phiếu thấp). Do đó, công ty này sẽ có nhiều khả năng thực hiện một sự điều chỉnh lớn về phía đòn bẩy mục tiêu khi lợi suất trái phiếu tăng. Một ví dụ khác, một doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy quá mức tin rằng cổ phiếu của nó được định giá cao sẽ nghĩ tới một sự điều chỉnh về phía đòn bẩy mục tiêu thông qua việc phát hành cổ phiếu.

Tuy nhiên, nếu cùng một doanh nghiệp đó nhưng sử dụng đòn bẩy dưới mức đòn 9 bẩy mục tiêu, có thể chọn sử dụng mức đòn bẩy thấp hơn nữa nếu họ cảm nhận chi phí biên của việc phát hành cổ phiếu bị định giá sai vượt quá lợi ích biên của việc tiếp cận đòn bẩy mục tiêu.